研报评级☆ ◇600685 中船防务 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.03│ 0.27│ 0.73│ 1.23│ 2.09│
│每股净资产(元) │ 11.03│ 11.61│ 12.61│ 13.34│ 14.57│ 16.66│
│净资产收益率% │ 4.42│ 0.29│ 2.12│ 5.00│ 7.00│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 688.39│ 48.07│ 377.26│ 1029.00│ 1741.00│ 2951.00│
│营业收入(百万元) │ 12795.12│ 16145.95│ 19402.39│ 22744.00│ 24287.00│ 25658.00│
│营业利润(百万元) │ 694.85│ 70.16│ 390.35│ 1227.00│ 2079.00│ 3389.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-21 买入 维持 --- 0.73 1.23 2.09 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-21│中船防务(600685)点评报告：年报预告符合预期，业绩加速释放 │浙商证券 │买入
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事件：1月10日盘后，公司发布2025年年度业绩预增公告。
2025年报业绩预告符合预期，预计2025年归母净利润同比增长150%-197%预计2025年实现归母净利润9.4亿元至11.2亿
元，同比增长149.61%-196.88%；扣非归母净利润8.5亿元至10.2亿元，同比增加153.27%-203.93%。单2025Q4，预计实现
归母净利润2.85至4.65亿元，同比增长49.94%-144.67%；扣非归母净利润2.45至4.15亿元，同比增长39.25%-135.92%。20
25年公司业绩显著增长主要系1）船舶产品收入及生产效率有所提升，产品毛利同比改善；2）联营企业经营业绩显著提升
，参股公司分红金额增加，公司确认投资收益同比大幅增加。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上
周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：根据克拉克森统计，2025年全球船舶行
业新接订单同比下降24.2%。其中，箱船同比增长4.8%，油轮同比下降30.3%；散货船下降30.7%；LNG船同比下降56.1%；
其他船型同比下降52.0%；②价：截至2026-1-16，克拉克森新船造价指数报收184.69点，今年以来增长0.01%，2021年以
来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃
船厂数量及交付量相较上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、
环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。
周期趋势：需求端换船周期、环保政策驱动，油轮和散货船新单接力，供给端船厂扩产有限，船价有望创新高。
集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期。船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船
集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。公司是中国船舶集团旗下唯一“A+H
”平台，在集团解决同业竞争方面有望受益。
控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满
1）黄埔文冲：公司控股子公司，控股比例54.54%。截止2024-12-31，手持订单616亿元，在手订单饱满；2）广船国
际：公司参股子公司，参股比例41.02%。2024年广船国际主营业务收入172.29亿元，同比下降2%；主营业务利润20.19亿
元，同比增长24%。根据克拉克森数据库，截止2026-1-21，手持订单673万载重吨、338CGT，在手订单饱满。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润为10.3、17.4、29.5亿元，同比增长173%、69%、70%，CAGR=69%。2026年1月21日收盘价
对应PE为43、26、15倍，PB为2.4、2.2、1.9，维持“买入”评级。
风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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