研报评级☆ ◇600694 大商股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
          【5.机构调研】

【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-24
时间段   买入评级次数   增持评级次数   中性评级次数   减持评级次数   卖出评级次数   评级次数合计
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3月内               0              1              0              0              0              1
6月内               0              1              0              0              0              1
1年内               3              2              0              0              0              5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标            │    2022年│    2023年│    2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元)        │      1.87│      1.72│      1.87│       ---│       ---│       ---│
│每股净资产(元)      │     27.32│     28.58│     27.78│       ---│       ---│       ---│
│净资产收益率%       │      6.84│      6.02│      6.74│       ---│       ---│       ---│
│归母净利润(百万元)  │    549.19│    505.13│    586.20│       ---│       ---│       ---│
│营业收入(百万元)    │   7276.64│   7330.96│   6949.47│       ---│       ---│       ---│
│营业利润(百万元)    │    875.70│    877.98│    964.80│       ---│       ---│       ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期           评级       评级变化       目标价    2025EPS    2026EPS    2027EPS       研究机构
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2025-12-24     增持       维持             24.6        ---        ---        ---       中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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  2025-12-24│大商股份(600694)新管理层履职，聚焦战略转型与经营提效                │中金公司    │增持    
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    公司动态                                                                                              
    公司近况                                                                                              
    近日公司公告完成董事及高管变更，对董事长及总经理进行调整，同时聘任多位具有一线经验的副总经理；此前公司
亦公告拟启动H股上市筹备。我们认为，此次调整标志着核心领导集体完成年轻化与专业化迭代，有望开启高质量发展新 
阶段。                                                                                                    
    评论                                                                                                  
    1、管理层年轻化与专业化，内部提拔保障经营连续性。新任高管团队平均年龄不足48岁，成员多为内部提拔，履历 
涵盖从门店基层到核心业务板块。团队核心成员曾在河南、大庆及佳木斯等地积累了丰富的实战经验，打造了包括公司单
店效益最高的大庆新玛特在内的多个标杆门店，对区域市场特点及消费者需求有深刻理解。我们认为，新管理层基于对业
务痛点的深刻把握，有望将一线经验转化为推动机制变革与经营提效的实际动能，加速公司推进深度战略转型。        
    2、场域升级与内容共创驱动内生增长，智能化决策推动经营提效。我们认为战略转型有望加速推进：空间打造方面 
，通过引入策展型艺术与沉浸式微景观，将商业体升级为承载社交与文化的城市第三空间。内容供给方面，重点孵化主理
人品牌与首店资源，打造独有内容名片。运营方面，依托AI与大数据赋能库存优化及动态定价，构建全域会员视图。我们
认为，公司商业模式升级有望破解同质化竞争，在存量市场中开辟增长新曲线。                                    
    3、启动H股筹备与跨界融合战略，关注资产价值重估。公司近期公告授权启动H股上市筹备工作，旨在对接国际资本 
市场；公司规划未来通过战略投资与生态协同，在文化体验、数字互动等领域进行跨界融合。同时，大商股份拥有大量核
心商圈的优质自有物业，为后续资产盘活提供了空间。我们认为，新管理层到位、H股上市推进的落地有助于提升市场对 
公司长期价值的认可。                                                                                      
    盈利预测与估值                                                                                        
    考虑到公司处于调改转型阶段，下调25/26年盈利预测9%/6%至5.6/6.2亿元，当前股价对应25/26年11.4/10.3倍P/E。
维持跑赢行业评级，考虑到零售板块估值中枢下行，下调目标价9%至24.6元，对应2025/26年15.4/13.8倍P/E，有33%上行
空间。                                                                                                    
    风险                                                                                                  
    行业竞争加剧、消费持续疲软、经营调整不及预期。                                                        

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