研报评级☆ ◇600699 均胜电子 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 33 5 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.77│ 0.68│ 1.09│ 1.34│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 8.96│ 9.64│ 9.62│ 10.66│ 11.60│ 12.74│
│净资产收益率% │ 3.22│ 7.98│ 7.08│ 9.80│ 11.15│ 12.17│
│归母净利润(百万元) │ 394.18│ 1083.19│ 960.47│ 1548.88│ 1901.17│ 2267.11│
│营业收入(百万元) │ 49793.35│ 55728.48│ 55863.58│ 63520.57│ 67897.57│ 73213.14│
│营业利润(百万元) │ 291.56│ 1770.94│ 2004.31│ 2926.50│ 3535.36│ 4192.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-29 买入 维持 --- 0.87 1.13 1.38 长江证券
2025-11-18 买入 首次 --- 0.98 1.24 1.59 西部证券
2025-11-08 增持 维持 --- 1.12 1.36 1.53 国信证券
2025-11-05 买入 维持 --- 1.10 1.36 1.60 华安证券
2025-11-05 增持 维持 --- 1.10 1.33 1.55 国海证券
2025-11-03 买入 调高 --- 1.11 1.39 1.63 华龙证券
2025-10-31 买入 维持 40.97 1.11 1.35 1.57 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.16 1.42 1.64 国联民生
2025-10-30 买入 维持 39.76 1.13 1.42 1.70 国泰海通
2025-10-30 买入 首次 --- 1.11 1.37 1.69 长江证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.12 1.40 1.72 方正证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.16 1.39 1.66 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.10 1.31 1.55 浙商证券
2025-10-20 买入 维持 --- 1.09 1.30 1.53 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│均胜电子(600699)点评：扣非利润符合预期，期待智驾及机器人带动公司新成│长江证券 │买入
│长 │ │
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事件描述
公司2025年预计归母净利润13.5亿元，同比+40.6%；扣非后归母净利润15.0亿元，同比+17.0%。
事件评论
受益订单放量及利润率持续改善，公司扣非后归母净利润基本符合预期。2025Q4全球销量景气同比来看较平淡，国内
乘用车销量884.6万辆，同比-0.3%，环比+15.1%，欧洲10-11月汽车销量同比+0.3%，美国轻型车销量同比-6.0%。公司受
益汽车电子及安全业务收入增长及利润率提升，2025年预计归母净利润13.5亿元，同比+40.6%；扣非后归母净利润15.0亿
元，同比+17.0%。其中，2025Q4预计归母净利润2.3亿元，同比+1111.2%，环比-44.3%，环比下降主要系因公司上市子公
司广东香山衡器集团股份有限公司转让衡器业务、公司优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失约1.6亿元；扣非
后归母净利润预计3.8亿元，同比+10.9%，环比-9.3%，基本符合预期。
展望未来，公司智驾订单放量带动收入持续增长，全球化经营能力提升带动盈利水平持续向上，布局机器人开启第二
增长曲线。汽车电子方面，公司以技术创新引领企业发展，核心围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联、车路云协同、新能
源汽车高压快充等领域保持高强度研发创新投入，保障公司能够在关键技术领域保持持续领先。新业务方面，公司全面布
局人形机器人产业链，打造第二增长曲线。公司依托汽车零部件核心主业沉淀的研发实力与高端制造能力，战略延伸至机
器人产业链上下游，以"汽车+机器人Tier1"的全新定位，为全球车企及机器人企业提供机器人关键零部件领域的软硬件一
体化解决方案，积极打造第二增长曲线。公司机器人核心产品的主要客户包括海外机器人头部企业、国内机器人头部公司
智元机器人、银河通用等，同时根据公司现有的新能源汽车品牌客户布局机器人业务的需求，积极推进新产品研发和商业
化落地。
投资建议：主业向好，机器人第二增长曲线加速拓展。受益于丰富的客户结构，在国内客户上的布局和调整，以及新
获订单的持续转化，公司收入规模持续保持稳健增长。随着供应链的持续优化、运营效率的不断提升，公司盈利能力持续
增强。同时公司长期有望持续受益于机器人行业增长趋势，第二增长曲线加速拓展。预计2025-2027年归母净利润分别为1
3.5、17.6、21.3亿元，对应PE分别为33.5X、25.7X、21.1X，维持给予“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧
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2025-11-18│均胜电子(600699)首次覆盖报告：锚定“汽车+机器人Tier1”，双轮驱动开启│西部证券 │买入
│智能新时代 │ │
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【核心结论】我们预计公司2025-2027年的总收入为635.8/700.2/771.6亿元，同比增速为14%/10%/10%。我们预计202
5-2027年公司归母净利润为15.2/19.2/24.7亿元，同比增速为59%/26%/29%。首次覆盖，给予“买入”评级。
报告亮点：我们认为，伴随汽车智能化深入推进，汽车安全及汽车电子的市场需求将持续扩容；同时均胜电子凭借领
先的技术研发能力与全球化供应链体系，以及在和全球众多主流整车厂商具备稳固战略合作关系的基础上，未来有望汽车
电子&安全领域的稳健增长和利润修复。同时公司打造机器人第二增长曲线，形成完善的产品矩阵体系，有望实现快速增
长。
主要逻辑#1：公司在手订单有望保障未来收入&利润稳健增长。2025年上半年公司新获定点项目的全生命周期金额约3
12亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元；新能源汽车相关的新订单金额超206亿元。
主要逻辑#2：公司汽车电子与汽车安全业务开启新一轮创新周期。（1）智能座舱领域：公司全球首发沉浸式智能座
舱JoySpace+。（2）智能驾驶领域：公司与Momenta合作并获得超10亿元高阶智能辅助驾驶域控项目定点。（3）智能网联
、车路云协同领域：公司为全新国产宝马5系量产V2X解决方案。（4）新能源管理领域：公司启动1000V及以上系统研发，
新获多品牌订单。
主要逻辑#3：公司机器人关键部件解决方案布局完善，进军汽车&机器人Tier1。2025年公司发布的机器人AI头部总成
、基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器、新一代机器人能源管理产品以及胸腔与底盘总成、传感器等机器人解决方案
，形成完善的产品矩阵体系。
风险提示：宏观环境及行业风险、新兴领域和行业发展慢于预期的风险、原材料成本风险、商誉减值的风险。
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2025-11-08│均胜电子(600699)单三季度净利润同比增长35%25，加速开拓汽车电子及机器 │国信证券 │增持
│人关键零部件业务 │ │
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2025Q3均胜电子实现净利润4.1亿元，同比+35%。公司2025年前三季度实现营收458.44亿元，同比+11.45%，归母净利
润11.20元，同比+18.98%。拆单季度看，公司2025Q3实现营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%，归母净利润4.13
亿元，同比+35.40%，环比+12.37%。
2025Q3毛利率同比提升2.9pct，四费率环比提升1pct。2025Q3公司毛利率18.6%，同比+2.9pct，环比+0.2pct，净利
率2.9%，同比-0.1pct，环比-0.3pct。随着材料降本、运营效率提升、产能转移优化等，毛利率同比提升。2025Q3公司四
费率14.59%，同比+3.3pct，环比+1.0pct。
公司在手订单充沛，持续优化订单结构。均胜电子2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度
累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元；客户结构上头部自
主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升，成为订单增长的重要驱动力。
汽车电子业务加速开拓。2025年9月15日，公司新获两家头部品牌主机厂客户的汽车智能化项目定点，在全球范围内
开发和提供包括集成智能驾驶、智能网联和智能座舱的中央计算单元（CCU），以及智能网联等产品，预计全生命周期订
单总金额约150亿元，计划2027年开始量产。
近期，公司新获客户一系列汽车智能电动化项目定点，在全球范围内为客户开发并提供包括智能辅助驾驶域控制器、
智能座舱车载多联屏等产品，预计全生命周期订单总金额约50亿元，计划从2026年底开始量产。
均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局具身智能机器人产业链，打造第二增长曲线。2025年，公司已开始
全面布局人形机器人领域，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及
机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。
2025年9月18日，均胜电子正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器，以及新一代机器
人能源管理产品。
风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718
.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级。
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2025-11-05│均胜电子(600699)2025年三季报点评：2025Q3毛利率环比提升，机器人业务进│国海证券 │增持
│展加速 │ │
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事件:
2025年10月29日，均胜电子发布2025Q3季报。2025Q3公司实现营收约154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母
净利润约4.13亿元，同比+35.4%，环比+12.37%；扣非后归母净利润约4.16亿元，同比+37.53%，环比+7.95%。
投资要点:
2025Q1-Q3公司营收稳健增长，盈利能力持续提升。1）营收方面，公司收入保持稳健增长。2025Q1-Q3公司实现营收4
58.44亿元，同比+11.45%。2）盈利方面，降本增效成果显著，材料降本、运营效率提升、产能转移优化等各项盈利改善
措施在全球各业务区域逐步取得成效。2025Q1-Q3公司实现归母净利润11.2亿元，同比+19%；其中2025Q3单季度归母净利
润4.1亿元，同比+35.40%，环比+12.37%。公司毛利率逐季提升，2025Q3单季度进一步提升至18.6%，环比+0.23pct。3）
分业务看，汽车安全业务毛利率改善显著，前三季度毛利率约16.4%，同比+2.4pct，第三季度单季毛利率达17.2%，环比
进一步提升；汽车电子业务毛利率保持稳健，前三季度实现毛利率约20.8%，同比+1.6pct。
2025Q3新业务订单增长迅猛，产品向智能驾驶/CCU突破成效明显。公司Q1-Q3累计获取新订单714亿元，其中单三季度
订单达402亿元，包括汽车安全业务222亿元，汽车电子业务180亿元。2025Q3以来公司接连斩获两笔汽车智能化项目定点
，全生命周期订单金额分别约50亿元和150亿元，核心产品涵盖智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏、集成智能
驾驶、智能座舱的中央计算单元(CCU)以及智能网联产品，预计从2026年底与2027年开始量产。
机器人领域实现关键产品突破，港股募资赋能成长。1）机器人业务深度绑定英伟达，全面合作阿里云。公司与英伟
达合作，于9月18日发布基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器，整体能效比提升3.5倍，可支持百亿级大模型实时推理
；2025Q3报告期内，公司旗下子公司均胜具身智能近日与阿里云计算有限公司达成AI全面合作，基于全系列、全尺寸的通
义千问模型，共同推动具身智能机器人在工业制造、医疗康养、特殊作业等多样化场景落地。2）港股上市在即。公司H股
计划于11月6日开始上市交易，所募集资金将用于智能化电动化产品核心技术研发、提升全球制造与供应链效率、及全球
化市场开拓和前沿领域战略并购。
盈利预测和投资评级：公司聚焦汽车安全与汽车电子业务，持续推进整合优化，实现盈利多季度提升。凭借客户与配
套产能全球化布局，与平台化规模化能力，积极布局“汽车+机器人”，新业务进展顺利。我们看好公司全球化供应链体
系，与丰富的客户合作关系，预期公司2025-2027年实现营业收入625.64、673.16、726.56亿元，同比增速为12%、8%、8%
；实现归母净利润15.39、18.54、21.65亿元，同比增速为60%、20%、17%；对应当前股价的PE估值分别为27、22、19倍。
公司盈利能力稳步修复，业绩增长确定性较强，维持“增持”评级。
风险提示：汽车市场销量增速不及预期；原材料价格波动；新业务拓展进度不及预期；订单放量不及预期；规模整合
不及预期；商誉减值风险。
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2025-11-05│均胜电子(600699)Q3业绩超预期，机器人及智驾业务发展迅速 │华安证券 │买入
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25Q3营收利润稳健增长，盈利能力持续提升
公司前三季度营收458.44亿元（同比+11.45%），归母净利润11.20亿元（同比+18.98%），扣非归母净利润11.22亿元
（同比+19.22%）。公司Q3单季营收154.97亿元（同比+10.25%），归母净利润4.13亿元（同比+35.40%，环比+12.4%），
扣非归母净利润4.16亿元（同比+37.53%）。公司整体业绩略超我们预期，盈利能力加速释放。
毛利率显著改善，研发投入加码智能驾驶和机器人
25年Q3，公司毛利率实现18.6%，同比+2.9pct。分业务看，汽车安全业务盈利修复显著，Q3单季毛利率提升至17.2%
。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/+2.0%，同比+0.4/+1.4/+1/+0.5pct，环比-0.1/+0.7/-0.1/+0.5pc
t。持续加大对智能驾驶等前沿领域的技术创新和产品开发力度，同时还继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施，
销售费用、管理费用和研发费用等有所增长。
挖掘“汽车+机器人”战略明确，核心零部件布局全面提速
1）机器人核心产品布局全面：公司为人形机器人提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关
键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2）客户合作进展迅速：公司与智元机器人签署战略合作
协议，在核心技术攻关、定制化开发等方面深度合作。目前主要客户包括海外机器人头部企业、国内的智元机器人、银河
通用等。3）汽车主业稳健，新订单充足：公司Q3单季度新获订单全生命周期金额约402亿元，前三季度累计约714亿元。
投资建议
公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。机器人业务产品丰富，客户突破进展我们预计公司20
25 2027年实现归母净利润15.43/19.21/22.57亿元（原值15.49/19.30/22.65亿元）；2025 2027年对应PE为27/22/
18x，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）宏观环境及行业风险；2）原材料价格及汇率波动风险；3）订单放量不及预期；4）规模整合不及预期。
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2025-11-03│均胜电子(600699)2025年三季报点评报告：业绩环比逐季改善，机器人布局加│华龙证券 │买入
│速 │ │
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事件：
公司发布2025年三季报：公司2025前三季度实现营收458.44亿元，同比+11.45%，实现归母净利润11.20亿元，同比+1
8.98%。公司2025Q3实现营收154.97亿元，同比+10.25%，实现归母净利润4.13亿元，同比+35.40%。
观点：
营收同比稳健增长，新订单增长迅速&结构优化。2025Q3公司营收同比+10.25%，或系前期新增订单逐步放量。新增订
单方面，2025Q3新获订单全生命周期总金额约402亿元，2025年前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，订单
结构方面，汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元。新兴的汽车电子业务占比较2025年上半年营收端口径的27
.67%大幅提升至43.98%。客户结构方面，头部自主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升，成为订单增长的重要驱动力
。
盈利能力持续优化，毛利率同环比改善明显。公司Q3扣非归母净利润同/环比+37.53%/+7.95%，主要原因有二：一是
在材料降本、运营效率提升、产能转移优化等措施作用下，公司2025Q3毛利率同/环比+2.88/+0.23pct；二是公司2025Q3
少数股东损益同/环比-65.71%/-70.16%。展望未来，公司计划通过核心零部件如芯片的国产化替代、气体发生器提高自主
生产比例等措施，进一步提升毛利率及盈利能力。公司2025Q3期间费用率同/环比+2.91/+1.09pct，主要系公司加强新业
务订单拓展力度，持续加大对智能驾驶等前沿领域投入力度，继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施。公司经营情
况持续优化，2025Q3经营性现金净流入17.33亿元，同/环比+46.72%/+66.83%。
人形机器人业务合作国内外头部客户，产品迭代持续加速。国内客户方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户进
行合作，其中定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，还为客户定制化开发集
成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包，以及支持快充的大功率无线充电产品等。海外客户方面，已为某头部机
器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，同时正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货。
盈利预测及投资评级：公司营收稳健增长，盈利能力持续改善，毛利率提升路径清晰，盈利能力增厚可期，新增订单
维持高位，主业增长潜力大；人形机器人推进迅速，打开成长空间。基于此我们调高公司盈利预测，预计2025-2027年归
母净利润分别为15.55/19.39/22.77亿元（原值为14.90/18.98/22.50亿元），当前股价对应PE为28.6/23.0/19.6倍，我们
看好公司主业增长潜力与人形机器人业务发展前景，调高至“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；关税风险；人形机器人技术
进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。
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2025-10-31│均胜电子(600699)关注智驾和机器人新业务落地 │华泰证券 │买入
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均胜电子3Q25实现营收155亿元（yoy+10.24%，qoq-1.71%），归母净利4.13亿元（yoy+35.40%，qoq+12.37%）。2025
年Q1-Q3实现营收458.44亿元（yoy+11.45%），归母净利11.20亿元（yoy+18.98%）。公司三季度毛利率持续改善至18.62%
（同比+2.88pp，环比+0.23pp）。我们看好新增订单交付落地将持续拉动公司毛利率与营收增长，同时智能驾驶订单放量
及机器人项目落地有望成为公司新的增长引擎，维持“买入”评级。
汽车业务：盈利能力持续改善，高毛利新订单支撑未来增长
公司汽车业务保持稳健增长，盈利能力持续改善。公司通过材料降本、产能优化及供应链效率提升，持续推动成本结
构优化，海外主要市场毛利率显著回升。安全业务稳步增长，高毛利订单占比进一步提升，为后续利润提升奠定基础。电
子业务方面，公司在智能驾驶、中央计算平台及智能座舱领域不断取得突破，三季度新签订单创历史新高。智能驾驶相关
订单增长尤为突出，覆盖高速领航、泊车辅助及多传感器融合等核心功能。我们认为，随着智能驾驶成为全球车企新的配
置方向，预计未来两年将伴随主流车企新平台量产实现快速放量。随着高毛利新订单逐步交付，公司整体盈利能力有望稳
步提升。
机器人业务：持续在机器人领域研发布局，成长潜力逐步显现
公司将“汽车+机器人Tier1”定位延伸至机器人产业链上下游，为国内外客户提供整体解决方案，构建第二增长曲线
。公司推出包括机器人头部、胸腔及底盘、肢体总成在内的核心产品，覆盖全域控制器、能源管理模块及高性能机身材料
等关键零部件。尤其在机器人头部的方案总成领域，公司可根据海外头部客户及国内领先的机器人主机厂需求定制开发，
具备软硬件一体化集成能力。公司在机器人核心产品的主要客户包括海外机器人头部企业、国内机器人头部公司智元机器
人、银河通用等。我们认为，均胜电子在机器人核心零部件及整体解决方案的研发、制造及产业化推进上已形成显著优势
。
盈利预测和估值
我们看好公司新增高毛利订单带动公司营业收入和毛利率稳步增长。我们维持25/26/27年营收预期640.0/707.9/775.
8亿元，归母净利润预期15.56/18.87/21.85亿元。基于SOTP，给予26年汽车电子/安全业务/内饰件及其他40.7/19.5/19.0
XPE（考虑到公司智能驾驶订单即将快速落地放量以及公司在机器人领域的前瞻性布局给予汽车电子业务可比公司26年PE
均值50%溢价，考虑到公司海外业务整体回暖其余业务可比公司PE均值无溢价），对应目标价40.97元（前值26.56元，对
应汽车电子/安全业务/内饰件及其他业务26.7/21.4/13.5XPE），维持“买入”评级。
风险提示：智能驾驶订单交付不及预期，机器人新产品验证及量产进展存在不确定性风险。
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2025-10-30│均胜电子(600699)公司点评报告：Q3利润超预期，机器人业务拓宽成长边界 │方正证券 │买入
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事件：10月29日，公司发布2025年前三季度业绩公告，前三季度营收458.44亿元，同比+11.5%；归母净利润11.20亿
元，同比+19.0%。2025Q3营收155.0亿元，同比+10.3%、环比-1.7%；归母净利润4.13亿元，同比+35.4%/环比+12.4%；扣
非归母净利润4.16亿元，同比+37.5%/环比+7.9%。
Q3业绩超预期，多重举措并进促进毛利率提升。公司Q3利润增长超市场预期，主要源自公司前瞻持续推进材料降本、
运营效率提升、产能转移优化等各项盈利改善措施。前三季度，公司毛利率达18.3%，同比+2.7pct，其中，汽车安全/汽
车电子毛利率提升至16.4%/20.8%，同比+2.4/+1.6pct。单季度来看，25Q3整体毛利率达18.6%，同比+2.9pct，并有望进
一步提升。Q3合计费用率14.6%，同比+3.3pct，系公司业务拓展/加大研发/优化重组所致，销售/管理/研发/财务费用率
分别为1.3%/5.7%/5.6%/2.0%，同比+0.4/+1.4/+1.0/+0.5pct。Q3净利率为2.9%，同比-0.1pct，基本持平。
汽车智能化订单获取历史新高，长期业绩可期。公司基于国内外多个芯片平台持续推出智驾域控、舱驾融合、智能网
联以及智能座舱等产品，获全球主流客户认可，2025年前三季度公司新获订单生命周期金额累计714亿元，其中汽车电子3
18亿元。公司于9/15、10/20连续获得汽车智能化项目定点150、50亿元，分别于2027和2026年量产，随订单量产有望持续
贡献业绩增量。此外，公司与Momenta达成战略合作，综合双方算法与工程落地优势，推出具备市场竞争力的智驾解决方
案，有望加速订单获取。
机器人产品矩阵完善，加速产业链核心卡位。依托深厚汽车供应经验和技术实力，公司加速向机器人Tier1延伸。9月
18日，公司发布AI头部总成和搭载英伟达JetsonThor芯片的全域控制器，构建了包括全域控制器、能源管理方案、头部总
成、胸腔总成等核心零部件的产品矩阵。客户端，公司已为海外头部机器人公司交付后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等
部件，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货。此外，公司还与智元、银河通用、RIVR等头部客户形成合作关系，随
客户放量，业务具备良好增长空间。
投资建议：预计公司2025-2027年营收636.9/676.2/752.4亿元，同比+14.0%/+6.2%/+11.3%；归母净利润15.6/19.5/2
4.0亿元，同比+62.7%/+25.1%/+22.8%，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新产品开发验证不及预期，订单落地不及预期。
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2025-10-30│均胜电子(600699)系列点评二：25Q3业绩超预期，灵巧手等核心部件全栈布局│国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收458.44亿元，同比+11.45%；归母净利润11.20亿元，同比+1
8.98%；扣非归母净利润11.22亿元，同比+19.22%；其中2025Q3营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润
4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37%；扣非归母净利润4.16亿元，同比+37.53%，环比+7.95%。
营收同比小幅增长盈利短期承压。1）收入端：2025Q3营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%，公司汽车电子业
务与汽车安全业务稳健发展、并表香山股份，营收稳健增长；2）利润端：2025Q3归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环
比+12.37%；扣非归母净利润4.16亿元，同比+37.53%，环比+7.95%。2025Q3毛利率为18.62%，同比+2.88pct，环比+0.23p
ct，归母净利率为2.66%，同比+0.49pct，环比+0.33pct。毛利率同比明显提升，主要系公司材料降本、运营效率提升、
产能转移优化等各项盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效所致；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率
分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，同比分别+0.35/+1.43/+1.01/+0.47pct，环比分别-0.06/+0.69/-0.11/+0.51pct。费
用率有所增长，主要系公司持续加大对前沿技术创新产品开发力度，继续推进欧美区域产能优化和组织精简所致。
定位汽车+机器人Tier1灵巧手等核心产品全栈布局。公司以"汽车+机器人Tier1"全新定位，打造第二增长曲线，为全
球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成、胸腔及底盘
总成等软硬件一体化解决方案。国内方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板批量供货，多种精
度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，为客户定制开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包，以及支持快充的
大功率无线充电等；海外方面，已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等，探讨下一代
头部显示方案和头部总成供货。
新业务订单增长迅猛即将登陆港交所主板。新业务拓展方面，2025Q3新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周
期总金额约402亿元。公司计划于11月6日在港交所主板挂牌，本次募资计划用于汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商
业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在标的的投资与并购，进一步巩固公司在全球智能汽车与机器人赛
道的领先地位。
投资建议：公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务打造第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年营收622.4
9/649.95/685.66亿元，归母净利润为16.19/19.80/22.87亿元，对应EPS为1.16/1.42/1.64元，按照2025年10月30日收盘
价31.75元，对应PE分别为27/22/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：智驾进展不及预期，乘用车销量低迷，机器人进展不及预期等。
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2025-10-30│均胜电子(600699)智能汽车Tier1再创业，布局机器人创新前行 │长江证券 │买入
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汽车+机器人Tier1，打造第二增长曲线
公司通过多次并购全球优质资产，形成汽车电子以及汽车安全两大业务板块。相继获取了汽车电子、安全方面核心技
术，提升了外资车企市占率，奠定全球领先地位。公司持续迭代前沿技术，加码国内自主品牌、新能源市场，通过全球产
能优化实现盈利修复。公司将依托在智能座舱、自动驾驶等领域的全栈技术积累，在汽车领域积累的研发、产品、技术、
高端制造和客户优势系统性延伸至机器人领域，率先构建“汽车+机器人Tier1”双轨战略，打开未来新增长点。
汽车安全：行业地位领先，带动订单稳健增长
公司通过多年海外并购，整合美国KSS和日本高田的汽车安全相关技术，已处于全球汽车安全行业领先地位。公司产
品线覆盖传统被动安全与主动安全，市场地位稳固，位居全球第二。未来随着汽车“新四化”（电动化、智能化、网联化
、共享化）的深入推进，汽车安全行业将迎来量价齐升的增长周期，均胜电子凭借其技术整合能力与全球客户资源，有望
持续受益。
汽车电子：聚焦四大板块，技术创新与新业务落地齐头并进
公司以技术创新引领企业发展，核心围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联、车路云协同、新能源汽车高压快充等领域
保持高强度研发创新投入，保障公司能够在关键技术领域保持持续领先。1）智能座舱
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