价值分析☆ ◇600702 舍得酒业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 5 0 0 0 10
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 12 12 1 0 0 25
6月内 12 13 1 0 0 26
1年内 56 27 1 0 0 84
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.75│ 5.06│ 5.32│ 3.58│ 3.92│ 4.48│
│每股净资产(元) │ 14.44│ 19.00│ 21.71│ 23.80│ 26.66│ 29.89│
│净资产收益率% │ 25.98│ 26.63│ 24.49│ 14.93│ 14.53│ 14.75│
│归母净利润(百万元) │ 1245.65│ 1685.44│ 1771.30│ 1193.08│ 1303.84│ 1493.57│
│营业收入(百万元) │ 4969.27│ 6055.53│ 7080.96│ 6353.29│ 6743.71│ 7413.35│
│营业利润(百万元) │ 1674.35│ 2235.52│ 2304.04│ 1574.31│ 1723.72│ 1976.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 2.85 3.11 3.61 天风证券
2024-10-30 增持 维持 --- 3.65 3.57 3.53 开源证券
2024-10-30 增持 维持 82.55 2.75 2.98 3.50 海通证券
2024-10-29 增持 维持 --- 3.60 4.47 5.59 方正证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.77 2.64 3.38 华福证券
2024-10-29 增持 维持 --- 2.80 2.95 3.26 平安证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.76 3.46 4.00 国联证券
2024-10-29 增持 维持 --- 2.55 2.83 3.22 华西证券
2024-10-29 买入 维持 79.07 2.94 3.13 3.44 国泰君安
2024-10-29 买入 维持 71.76 2.99 3.31 3.80 东方证券
2024-10-08 买入 维持 --- 3.83 4.13 4.73 天风证券
2024-08-28 增持 维持 --- 3.62 3.98 4.36 首创证券
2024-08-25 买入 维持 --- 3.79 4.10 4.69 天风证券
2024-08-25 增持 维持 53 --- --- --- 中金公司
2024-08-24 买入 维持 61.2 3.60 3.81 4.36 东方证券
2024-08-23 增持 维持 --- 4.03 4.25 4.86 财通证券
2024-08-22 买入 维持 --- 3.67 4.60 5.47 华鑫证券
2024-08-22 中性 调低 54 3.59 3.08 3.29 华创证券
2024-08-22 增持 维持 --- 4.56 5.01 5.46 平安证券
2024-08-22 买入 维持 --- 3.72 3.87 4.53 华福证券
2024-08-22 增持 调低 --- 3.92 4.18 4.52 华西证券
2024-08-22 增持 调低 --- 3.45 3.75 4.32 东吴证券
2024-08-22 增持 调低 --- 3.60 4.47 5.59 方正证券
2024-08-22 买入 维持 --- 3.79 4.30 4.89 光大证券
2024-08-21 买入 维持 --- 4.51 4.93 5.46 国金证券
2024-06-02 增持 维持 121.67 6.08 7.16 8.25 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│舍得酒业(600702)24Q3业绩承压，控货去库存仍为主线
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投资建议：24Q4公司预计仍以调整为主，为25年轻装上阵做准备，预计25年公司业绩有望实现环比改善。
我们预计24-26年收入56/59/64亿元（同比-20%/+4%/+9%），归母净利润10/10/12亿元（同比-46%/+9%/16%）
，对应PE分别为25X/23X/20X，维持“买入”评级。
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2024-10-30│舍得酒业(600702)公司信息更新报告：压力加速释放，关注底部反转机会
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主动调整释放压力，盈利能力仍有承压，维持“增持”评级
舍得酒业前三季度营收44.6亿元，同比-15.0%；归母净利6.7亿元，同比-48.4%。Q3营收11.9亿元，同比-
30.9%；归母净利0.8亿元，同比-79.2%。考虑公司主动释放渠道库存压力，我们下调2024-2026年盈利预测，
预计2024年-2026年归母净利润分别为12.2（-0.7）亿元、11.9（-0.7）亿元、11.8（-1.7）亿元，同比分别-
31.3%、-2.4%、-1.1%，EPS分别为3.65（-0.23）元、3.57（-0.22）元、3.53（-0.52）元，当前股价对应PE
分别为17.8、18.2、18.4倍。后续随着市场库存出清，需求回暖，公司收入、利润增长有望逐步稳定，维持“
增持”评级。
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2024-10-30│舍得酒业(600702)公司季报点评：业绩承压静待需求改善，积极回购彰显信心
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.98、3.50元/股。参考可比公司估值
，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为68.79-82.55元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)公司点评报告：着眼长远主动调整，聚焦长期主义
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盈利预测及投资建议：在宏观经济周期和白酒行业周期“双期”叠加下，酒企普遍进入阶段性筑底期。公
司坚持控量挺价聚焦长期主义，以阶段性调整获得长期健康可持续发展。我们预计24-26年实现营收63.72/73.
28/87.62亿元，归母净利润12.00/14.89/18.64亿元，PE分别为18.92/15.25/12.18x，给予“推荐”评级。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)压力持续释放，保持定力等待反转
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盈利预测与投资建议
受商务消费疲软影响，公司短期业绩承压，长期来看，公司品牌深耕下潜力不改。我们预计公司2024-202
6年归母净利润分别为9.19/8.79/11.21亿元（前值分别为12.37/12.86/15.05亿元），维持“买入”评级。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)释放压力，轻装上阵
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长期战略明确，维持“推荐”。考虑宏观消费压力，我们调整2024-26年归母净利预测至9.3/9.8/10.9亿
元（原值：15.2/16.7/18.2亿元）。虽然绩短期承压，但公司将持续聚焦品味舍得核心大单品，舍之道、沱牌
T68较快发展，藏品舍得10年向上拔高产品高度，长期空间可期，依然维持“推荐”评级。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)三季报点评：压力继续释放，静待行业景气回升
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库存压力逐步释放，维持“买入”评级
考虑到公司库存压力逐步释放，我们预计公司2024-2026年营业收入分别58.29/60.07/63.33亿元，分别同
比-17.69%/+3.06%/+5.43%，归母净利润分别为9.21/11.52/13.32亿元，分别同比-48.02%/+25.17%/+15.56%，
对应2024-2026年PE估值分别为25/20/17X。次高端白酒商务需求恢复仍需时间，公司主动释放库存压力，短期
业绩或继续承压，但宏观经济政策转向之下商务需求复苏弹性较大，维持“买入”评级。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)率先调整重塑市场，业绩回归真实动销
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投资建议
Q3收入降幅环比Q2扩大，我们预计调整期至少持续至年底，预计Q4收入将延续Q3态势继续下滑，若年内渠
道库存去化良好，25年有望经历调整后重新出发，全年收入业绩实现微增。根据三季报业绩，我们下调24-26
年盈利预测，24-26年营业总收入由68/72/78亿元下调至57/60/65亿元，归母净利润由13/14/15亿元下调至9/9
/11亿元，EPS由3.92/4.18/4.52元下调至2.55/2.83/3.22元。2024年10月28日收盘价65.04元，对应24-26年PE
分别为25/23/20倍，维持“增持”评级。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)2024年三季报点评：调整延续，静待改善
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投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至79.07元（前值68.02元）。考虑到2024Q3业绩表现，下修20
24-26年盈利预测，预计期内EPS分别为2.94元、3.13元、3.44元（前值分别为3.78元、4.17元、4.56元）；尽
管公司处于调整期，考虑到经济复苏预期下消费品处于估值修复阶段及估值切换，并考虑到公司成长性的修复
可能，上调目标价至79.07元，对应2025年25X动态PE。
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2024-10-29│舍得酒业(600702)业绩暂时承压，静待基本面修复
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根据三季报，下调24-26年收入、毛利率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为2.99、3.31、3.80元
（原预测24-26年为3.60、3.81、4.36元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的24
倍市盈率，对应目标价为71.76元，维持买入评级。
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2024-10-08│舍得酒业(600702)双节动销优秀，稳价盘聚焦长期主义
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盈利预测：公司双节期间持续加大费用投放，重点聚焦终端动销，顺势而为放量舍之道&沱牌T68，灵活把
握经营节奏，贯彻“长期主义”发展路径。我们预计24-26年公司营业收入分别为65/69/76亿元（同比-7.5%/+
5.9%/+9.5%），归母净利润分别为13/14/16亿元（同比-27.9%/+7.8%/+14.4%），对应PE分别为17X/16X/14X。
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2024-08-28│舍得酒业(600702)公司简评报告：主动控量稳价，蓄力长远发展
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投资建议：根据2024年上半年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利
润分别为12.1亿元、13.3亿元、14.5亿元，同比分别-32%、+10%、+10%，当前股价对应PE分别为12、11、10倍
。维持增持评级。
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2024-08-25│舍得酒业(600702)着眼长远控货挺价，24Q2业绩短期承压
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入分别同比变动-7.5%/+5.9%/+9.5%至65/69/76亿元（收入预
测前值为79.5/91.5/105.1亿元），归母净利润分别同比变动-28.7%/+8.2%/14.4%至13/14/16亿元，（归母净
利润预测前值为20.0/23.3/27.1亿元），对应PE分别为12X/11X/9X，下调预期主要系次高端酒需求偏弱，公司
产品动销放缓。
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2024-08-25│舍得酒业(600702)2Q24次高端产品销售承压，市场仍处于调整期
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由于公司主力大单品销售承压，我们下调2024/25年净利润预测35.6%/41.2%至12.23/12.34亿元，下调目
标价42%至53元，对应2024/25年14.4/14.3倍P/E，考虑到公司较好的品牌认知度及全国化渠道网络仍是长期稳
步发展的坚实基础，维持公司跑赢行业评级，现价对应2024/25年11.9/11.8倍P/E，有21%上行空间。
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2024-08-24│舍得酒业(600702)预计品味控量稳价，Q2业绩承压
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根据24年半年报，下调收入、毛利率，上调费用率。我们预测公司24-26年每股收益分别为3.60、3.81、4
.36元（原预测24-26年为5.88、6.86、8.14元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年
的17倍市盈率，对应目标价为61.20元，维持买入评级。
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2024-08-23│舍得酒业(600702)Q2承压延续，主动调整为先
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投资建议：当前次高端调整期内，公司坚守长期主义，“控量稳价”以维持渠道良性，主动释放库存压力
，期待下半年轻装上阵后边际改善。预计2024~2026年实现归母净利13.4/14.2/16.2亿元，同比增长-24.2%/5.
5%/14.2%。对应PE为10.9/10.3/9.0倍。维持“增持”评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)公司事件点评报告：利润不及预期，短期去库释放压力
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目前公司大众和中端价位产品获较好增长，未来扩容空间较大，在沱牌复兴战略下保障收入增长。短期白
酒消费疲软致公司业绩承压，长期看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。根据中报，我们略调整公司
2024-2026年EPS为3.67/4.60/5.47（前值为6.01/6.88/8.00）元，当前股价对应PE分别为14/11/9倍，维持“
买入”投资评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)2024年中报点评：业绩不及预期，库存尚待出清
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投资建议：库存尚待进一步出清，报表或承压下滑，暂不给予评级。公司策略上更加务实，Q2主动消化库
存出清泡沫，下半年或仍处去库调整阶段。结合当前外部需求情况，以及公司库存调整周期，我们下调公司盈
利预测，预计2024-2026年EPS为3.59/3.08/3.29元（原预测值为5.61/6.52/7.70），对标白酒行业当前估值中
枢，给予目标估值15倍，对应下调目标价至54元，给予“中性”评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)淡季主动调整，业绩有所承压
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业绩短期承压，长期成长可期，维持“推荐”。考虑国内消费整体承压，我们调整2024-26年归母净利预
测至15.2/16.7/18.2亿元（原值：20.5/23.7/27.0亿元）。虽然业绩短期承压，但长期来看，公司将持续聚焦
品味舍得核心大单品，舍之道、沱牌T68较快发展，舍得10年向上拔高产品高度。此外，公司首府战役持续推
进，长期成长可期。维持“推荐”评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)控制节奏释放压力，等待反转潜力仍在
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受商务消费疲软影响，公司短期业绩承压，二季度控制节奏释放压力，但在长期来看，公司品牌深耕下潜
力不改。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.37/12.86/15.05亿元（前值分别为20.91/24.71/29.8
3亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)短期业绩承压，主动调整谋长期
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投资建议
根据半年报业绩，考虑到下半年外部经济或仍处于弱复苏状态，库存仍需进一步去化，同时公司将保持战
略定力继续投入市场费用，我们下调公司盈利预测，24-26年收入由76/88/100亿元下调至68/72/78亿元；归母
净利润由21/24/27亿元下调至13/14/15亿元；EPS由6.16/7.07/8.22元下调至3.92/4.18/4.52元。2024年8月22
日收盘价45.50元，对应24-26年PE分别为13/12/11倍，下调评级至“增持”。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)2024年半年报点评：主动调整，砥砺前行
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盈利预测与投资评级：公司舍得与沱牌双品牌交替驱动，Q2舍得主动去库调整，以夯实长期发展质量；同
时沱牌光瓶及窖龄特曲等盒装产品，因地制宜做强当地消费氛围，有序推动全国化扩张。考虑公司次高端主动
调整，收入及毛销差阶段性承压，我们下调2024-26年归母净利润至11.5、12.5、14.4亿元（前值为20.5、24.
9、30.6亿元），分别同比-35%、+9%、+15%，当前市值对应2024-26年PE为15/13/12X，下调至“增持”评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)公司点评报告：阶段性调整谋求长远发展，主动出清静待需求恢复
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盈利预测及投资建议：在宏观经济周期和白酒行业周期“双期”叠加下，酒企普遍进入阶段性筑底期。公
司短期虽业绩承压，但公司通过坚持老酒战略，积极调整与布局，以阶段性调整获得长期健康可持续发展。我
们预计24-26年实现营收63.72/73.28/87.62亿元，归母净利润12.00/14.89/18.64亿元，PE分别为12.63/10.18
/8.13x，给予推荐评级。
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2024-08-22│舍得酒业(600702)2024年中报点评：主动舒缓压力，Q2业绩承压
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盈利预测、估值与评级：考虑渠道调整仍需时间，品味舍得等受外部需求影响承压，下调2024-26年归母
净利润预测为12.6/14.3/16.3亿元（较前次预测下调35%/39%/42%），折合EPS为3.79/4.30/4.89元，当前股价
对应P/E为12/11/9倍，公司坚持长期主义，期待阶段性调整后恢复健康发展，维持“买入”评级
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2024-08-21│舍得酒业(600702)Q2业绩承压，品味去库控量稳价
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考虑白酒商务氛围持续承压，我们下调公司24-26年归母净利27%/30%/31%，预计24-26年收入分别+0.8%/+
9.3%/+10.1%；归母净利分别-15.1%/+9.1%/+10.9%,对应归母净利分别15.0/16.4/18.2亿元；EPS为4.51/4.93/
5.46元，公司股票现价对应PE估值分别为11.1/10.2/9.2倍，维持“买入”评级。
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2024-06-02│舍得酒业(600702)省内市场表现良好，盈利能力短期承压
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.08、7.16、8.25元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年1
6-20倍PE，对应合理价值区间为97.34-121.67元，维持“优于大市”评级。
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