价值分析☆ ◇600702 舍得酒业 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 1 0 0 0 5
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 26 9 0 0 0 35
3月内 26 9 0 0 0 35
6月内 26 9 0 0 0 35
1年内 26 9 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.75│ 5.06│ 5.32│ 6.10│ 7.11│ 8.32│
│每股净资产(元) │ 14.44│ 19.00│ 21.71│ 26.88│ 32.63│ 39.35│
│净资产收益率% │ 25.98│ 26.63│ 24.49│ 22.77│ 21.89│ 21.31│
│归母净利润(百万元) │ 1245.65│ 1685.44│ 1771.30│ 2030.49│ 2368.03│ 2771.52│
│营业收入(百万元) │ 4969.27│ 6055.53│ 7080.96│ 8112.97│ 9385.41│ 10809.71│
│营业利润(百万元) │ 1674.35│ 2235.52│ 2304.04│ 2684.30│ 3130.07│ 3659.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-26 买入 维持 111.24 6.18 7.31 8.73 华泰证券
2024-04-25 买入 维持 --- 5.85 6.80 7.77 信达证券
2024-04-25 买入 维持 --- 6.16 7.04 7.97 国金证券
2024-04-25 买入 维持 --- 6.21 7.21 8.66 方正证券
2024-04-25 增持 维持 --- 6.17 7.10 8.11 平安证券
2024-04-06 买入 维持 --- 6.02 6.97 8.10 天风证券
2024-03-29 增持 首次 --- 6.04 6.93 7.88 华金证券
2024-03-28 买入 未知 --- 6.30 7.47 8.94 申港证券
2024-03-27 买入 维持 --- 5.63 6.42 7.17 国信证券
2024-03-27 增持 维持 --- 6.18 7.19 8.17 首创证券
2024-03-25 买入 维持 120.1 6.05 6.96 7.94 太平洋证券
2024-03-24 买入 维持 --- 5.82 6.61 7.44 浙商证券
2024-03-23 买入 维持 --- 6.23 7.39 8.76 华西证券
2024-03-23 增持 调低 --- 6.08 7.04 8.13 开源证券
2024-03-23 买入 维持 --- 6.15 6.93 7.80 招商证券
2024-03-22 增持 维持 120 6.02 6.83 8.06 华创证券
2024-03-22 增持 维持 --- 6.20 7.27 8.75 财通证券
2024-03-22 买入 维持 --- 6.16 7.26 8.55 银河证券
2024-03-22 买入 维持 --- 6.02 6.97 8.10 天风证券
2024-03-21 买入 维持 --- 5.85 7.00 8.46 光大证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.16 7.26 8.68 民生证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.20 7.05 7.93 中泰证券
2024-03-21 买入 维持 128 6.39 7.67 9.24 华福证券
2024-03-21 增持 维持 121.67 6.08 7.16 8.25 海通证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.23 7.28 8.55 华鑫证券
2024-03-20 买入 维持 129.36 5.88 6.86 8.14 东方证券
2024-03-20 买入 维持 --- 6.17 7.40 9.09 华安证券
2024-03-20 买入 维持 123.6 6.18 7.31 8.73 华泰证券
2024-03-20 买入 维持 --- 6.11 7.14 8.39 西部证券
2024-03-20 增持 维持 110 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-26│舍得酒业(600702)保持稳健，蓄力长期
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24Q1实现营收/归母净利21.1/5.5亿，同比+4.1%/-3.4%。24年春节，公司增强了渠道反向红包的激励，节
前动销数据环比改善，渠道库存维持在可控范围内，公司短期经营重心以库存去化为主。展望来看，公司秉持
长远眼光，坚守老酒战略不动摇；同时明确平台化布局，持续培育藏品10年、舍之道、T68等单品，加大消费
者培育与宴席市场推广力度，市占率提升可期。期待随着24年外部环境的持续优化，公司有望继续保持稳健增
长的态势。我们维持盈利预测，预计24-26年EPS6.18/7.31/8.73元，参考可比公司24年平均PE16x（Wind一致
预期），考虑其具备更强的全国化潜力，享受估值溢价，给予其24年18xPE，维持目标价111.24元，维持“买
入”。
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2024-04-25│舍得酒业(600702)保持自信坚韧，坚守长期主义
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盈利预测与投资评级：面对环境压力，我们认为公司仍然秉持自信坚韧的态度，在保持核心单品价格稳定
的基础上，坚持多价位带的培育，优先巩固基地市场，长期搭建首府支点，逐步织密全国化布局。我们预计公
司2024-2026年摊薄每股收益分别为5.85元、6.80元、7.77元，维持对公司的“买入”评级。
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2024-04-25│舍得酒业(600702)Q1业绩符合预期，消费培育仍在途
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我们预计24-26年收入分别+16.3%/+14.2%/+12.6%；归母净利分别+15.9%/+14.2%/+13.2%,对应归母净利分
别20.5/23.5/26.5亿元；EPS为6.16/7.04/7.97元，公司股票现价对应PE估值分别为11.7/10.3/9.1倍，维持“
买入”评级。
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2024-04-25│舍得酒业(600702)公司点评报告：收入端表现符合预期，全国化进程稳步推进
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盈利预测及投资建议：看好公司继续加强品牌建设及长期主义的战略定力，加速全国化布局。我们预计24
-26年实现营收82.42/98.74/116.31亿元，归母净利润20.69/24.04/28.84亿元，维持强烈推荐评级。
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2024-04-25│舍得酒业(600702)收入平稳增长，省内表现更优
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多矩阵发力，全国化布局深化，维持“推荐”。展望未来，公司将聚焦品味舍得核心大单品，舍之道、沱
牌T68较快发展，舍得10年向上拔高产品高度。此外，公司还将优化费用投入，推进全国化，长期可期。我们
维持2024-26年归母净利预测20.5/23.7/27.0亿元。维持“推荐”评级。
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2024-04-06│舍得酒业(600702)收入端表现符合预期，利润端受结构变化&夜郎古并表影响低于收入增速
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盈利预测：我们预计24-26年公司收入增速分别为12%/15%/15%（金额79.61/91.63/105.19亿元），归母净
利润增速分别为13%/16%/16%（金额20.07/23.21/26.99亿元）对应PE分别为13X/11X/10X，维持“买入”评级
。
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2024-03-29│舍得酒业(600702)大众消费发力，省外拓展有序
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投资建议：中长期来看，公司产品端聚焦舍得系列（品味舍得、舍之道）及沱牌系列（高线光瓶T68），
渠道端夯实基地市场并开拓增量市场，区域端深化开展首府战役实现重点突破，加速全国化布局，预计未来业
绩弹性可期。综上，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为80.6、92.8、105.7亿元，同比增长13.8%、15.
1%、14.0%，归母净利润20.12、23.09、26.24亿元，同比增长13.6%、14.8%、13.7%，对应EPS分别为6.04、6.
93、7.88元，对应PE分别为12.8x、11.2x、9.8x，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
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2024-03-28│舍得酒业(600702)年报点评：持续投入培育市场，协同向好收获可期
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投资建议：预计公司2024-2026年的营业收入分别为81.48、95.76、114.17亿元，归母净利润分别为20.97
亿元、24.90亿元和29.79亿元，每股收益分别为6.30元、7.47元和8.94元，对应PE分别为12.30X、10.36X和8.
66X，给予“买入”评级。
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2024-03-27│舍得酒业(600702)大众价位复苏明显，持续聚焦库存去化
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投资建议：考虑到商务需求复苏具有较强不确定性及聚焦渠道库存去化，下修此前盈利预测并引入2026年
，预计2024-2026年实现营收约77.94/87.90/97.73亿元（2024-2025年前值为79.91/95.02亿元,下修2.5%/8.1%
），同比增长10.1%/12.8%/11.2%；归母净利润18.76/21.40/23.88亿元（2024-2025年前值为20.52/25.16亿元
,下修9.4%/17.6%），同比增长5.9%/14.0%/11.6%；对应PE14.3/12.5/11.2X，我们维持“买入”评级
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2024-03-27│舍得酒业(600702)公司简评报告：营收迈入70亿台阶，未来稳健增长可期
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投资建议：根据年报调整盈利预测，预计24-26年营业总收入实现81.04/92.79/106.29亿元；24-26年归母
净利润预计实现20.58/23.96/27.22亿元；24-26年EPS预计实现6.18/7.19/8.17元，当前股价对应PE分别为13.
7/11.8/10.4倍。维持“增持”评级。
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2024-03-25│舍得酒业(600702)公司点评：全年业绩符合预期，战略清晰具备长期潜力
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投资建议：今年公司将继续夯实基地市场份额，加快推进首府城市建设，充分挖潜新兴市场，对新兴市场
的培育投入力度预计不减。同时，公司将持续聚焦舍得与沱牌双品牌老酒战略，继续重点打造风口产品舍之道
及沱牌T68，推进“藏品十年”产品补齐千元价格带产品矩阵、打造品牌势能，品味舍得更多以站稳400元价格
带为主，放眼长期增长。公司长期战略清晰，看好经济逐步修复带来盈利弹性增长。我们预计2024-2026年实
现营收80.9亿/92.6亿/105.0亿，同比+14%/15%/13%；实现归母净利润20.2/23.2/26.5亿元，同比+14%/15%/14
%，对应PE14/12/11X。我们按照2024年业绩给20倍PE，一年目标价120.1元，维持“买入”评级。
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2024-03-24│舍得酒业(600702)23年业绩点评报告：23年经营表现稳健，看好24年动销改善
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盈利预测及估值
公司23年以"稳价格、控库存、强动销"为主要目标，在次高端整体销售承压的背景下顺利实现营收利润双
增长。尽管当前次高端面临一定压力，市场对于实际动销有所担忧，我们认为未来公司将继续平衡增长速度和
发展质量，随着回款陆续进行，库存逐步去化至合理水平，预计公司24年收入仍有望延续双位数增长，受结构
及费投影响预计未来两年收入表现将优于利润。我们预计2024 2026年公司收入增速为10.30%、14.11%、13
.62%；归母净利润增速分别为9.40%、13.74%、12.49%；EPS分别为5.82、6.61、7.44元，当前股价对应24年PE
为14.2倍，维持买入评级。
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2024-03-23│舍得酒业(600702)23年基本符合预期，24年锚定激励目标
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根据年报及公司股权激励目标调整盈利预测，24-25年营业总收入由77/86亿元上调至81/93亿元，新增26
年营业总收入106亿元；24-25年归母净利由20/23亿元上调至21/25亿元，新增26年归母净利润29亿元；24-25
年EPS由5.92/7.05元上调至6.23/7.39元，新增26年EPS8.76元，2024年3月22日收盘价82.5元对应24-26年PE13
/11/9倍，估值水平具备高性价比，维持买入评级。
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2024-03-23│舍得酒业(600702)公司信息更新报告：产品结构下移，盈利能力阶段性承压
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营收符合预期，利润短期承压，下调至“增持”评级
舍得酒业2023年营收70.8亿元，同比+16.9%，归母净利润17.7亿元，同比+5.1%。2023Q4营收18.4亿元，
同比+27.6%，归母净利润4.8亿元，同比-1.9%，收入符合预期，利润短期承压，我们下调2024-2025年盈利预
测，并新增2026年盈利预测，预计2024年-2026年归母净利润分别为20.3（-3.0）亿元、23.5（-5.0）亿元、2
7.1亿元，同比分别+14.3%、+15.9%、+15.4%，EPS分别为6.08（-0.89）元、7.04（-1.50）元、8.13元，当前
股价对应PE分别为14.1、12.2、10.6倍。舍得渠道秩序平稳有序，消费者端稳健渗透，关注后续经济贝塔反转
下公司的投资机会。受宏观经济影响下，公司业绩阶段性承压，下调至“增持”评级。
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2024-03-23│舍得酒业(600702)中档酒发力带动增长，关注库存去化
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投资建议：等待库存去化，维持“强烈推荐”评级。公司24年坚持3+2产品线，区域市场聚焦四川、山东
等。组织裂变下团队灵活度提升，有望在较弱的行业β下，持续抢占市场份额。预计24年品味增速好于去年，
达到公司平均水平。我们调整24-26年EPS预测为6.15，6.93和7.80元，对应24年14X，估值回落至5年较低水平
，市场担忧高库存的经营风险，库存去化后估值有望回升，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-22│舍得酒业(600702)2023年报点评：保持增长，盈利承压
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投资建议：强推力优势延续，维持“推荐”评级。公司管理及渠道保持积极，分红连续三年逐步提升，亦
进行回购拟用于员工持股计划或股权激励，强推力优势或可维持。结合公司经营情况和考虑股权激励目标，我
们调整公司盈利预测，预计2024-2026年EPS为6.02/6.83/8.06元（原24-25年预测值为6.35/7.88元），考虑外
部需求情况及报表节奏，对标历史估值及同业水平，给予24年目标估值20倍，对应目标价下调至120元，维持
“推荐”评级。
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2024-03-22│舍得酒业(600702)业绩符合预期，库存去化边际向好
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投资建议：中长期来看，公司品牌端聚焦文化营销，产品端坚定推动舍得（品味、藏品）、沱牌（高线光
瓶）双线驱动大单品战略，渠道端加强BC联动与消费者触达，区域端推进首府攻坚与全国化拓展，良性增长下
的业绩弹性释放仍可期待。预计2024~2026年实现归母净利20.7/24.2/29.2亿元，对应PE为13.3/11.4/9.4倍。
维持“增持”评级。
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2024-03-22│舍得酒业(600702)2023年度业绩点评：仍有韧性和潜力
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投资建议：公司在2021年业绩大幅增长之后，2022、2023年由于自身高基数和行业低景气，增速放缓。但
我们看到基地市场仍呈现一些增长韧性，产品方面也有亮点，如舍之道、沱牌T68快速增长。我们结合最新业
绩情况调整2024-25年归母净利预测至20.5/24.2亿元，新增2026年利润预测28.5亿元。目前股价对应P/E分别
为14/12/10倍。我们认为估值已低，维持推荐评级。
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2024-03-22│舍得酒业(600702)收入端增长符合预期，结构变化影响盈利表现
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由于公司高端产品短期承压，我们下调24年收入&归母净利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为12
%/15%/15%（金额79.61/91.63/105.19亿元，24-25年前值85.66/103.90亿元），归母净利润增速分别为13%/16
%/16%（金额20.07/23.21/26.99亿元，24-25年前值21.81/27.07亿元）对应PE分别为14X/12X/11X。
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2024-03-21│舍得酒业(600702)2023年年报点评：业绩符合预期，24年持续进击
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盈利预测、估值与评级：考虑商务需求恢复仍需时间、公司后续或仍保持较高费用投放，下调2024-25年
归母净利润预测为19.5/23.3亿元（较前次预测下调16%/20%），新增26年归母净利润预测28.2亿元，折合EPS
为5.85/7.00/8.46元，当前股价对应P/E为15/12/10倍。公司战略方向清晰，全国化布局仍在加速，组织裂变
支持前端销售，期待后续弹性显现，维持“买入”评级。
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2024-03-21│舍得酒业(600702)2023年年报点评：23年稳健收官，战略清晰蓄力长期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.65/97.43/114.23亿元，分别同比增16.7%/17.9%
/17.3%；归母净利润分别为20.54/24.18/28.91亿元，分别同比增16.0%/17.7%/19.6%，当前股价对应PE分别为
14/12/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-21│舍得酒业(600702)年报符合预期，利润增速有望企稳
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盈利预测：中长期来看，舍之道、T68两大单品享受对应价格带的扩容和竞争格局优势，区域深耕和首府
战役同步推进，盈利能力有望得到边际改善。维持“买入”评级。根据年报情况，我们小幅调整盈利预测。预
计2024-2026年营收分别为81.2/91.7/102.7亿元（2024-2025年前值为81.3/94.3亿元），同比增长15%、13%、
12%，归母净利润分别为20.7/23.5/26.4亿元（2024-2025年前值为20.9/24.4亿元），同比增长17%、14%、13%
，对应EPS分别为6.20/7.05/7.93元(2024-2025年前值为6.28/7.33元)，对应PE分别为14/12/11倍。
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2024-03-21│舍得酒业(600702)营收稳健增长，沱牌第二曲线加大发力
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盈利预测与投资建议：公司次高端产品收入增速短期内有所放缓，沱牌作为公司第二曲线预计会加大发力
。预计2024-26年归母净利为21.24/25.48/30.70亿元（24-25年前值21.08/27.24亿元），参照可比公司，给予
公司2024年20倍PE，对应目标价128元，维持买入评级。
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2024-03-21│舍得酒业(600702)公司年报点评：省外市场持续发力，新一轮股权激励推进
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.08、7.16、8.25元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年16-20倍PE，对应合理价值区间为97.34-121.67元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-21│舍得酒业(600702)公司事件点评报告：业绩符合预期，多因素致利润承压
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目前公司大众和中端价位产品获较好增长，未来扩容空间较大，在沱牌复兴战略下保障收入增长；公司今
年力争做好品味舍得增速，以保证利润增长。长期我们仍看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升，藏品
十年在高端市场的占位，同时全国化进程加快。我们预计公司2024-2026年EPS为6.23/7.28/8.55元，当前股价
对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”投资评级。
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2024-03-20│舍得酒业(600702)动销良性量价齐升，费用增投盈利承压
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根据年报，对24-25年上调收入、下调毛利率，上调销售费用率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别
为5.88、6.86、8.14元（原预测24-25年为7.17、8.75元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水
平为2024年的22倍市盈率，对应目标价为129.36元，维持买入评级。
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2024-03-20│舍得酒业(600702)23年报点评：符合预期，静待行业拐点
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盈利预测：考虑到次高端价格带需求复苏仍需时间，我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预
测，预计2024-2026年公司实现营业总收入81.11/95.51/113.75亿元（前24-25年预测值82.68/101.03亿元），
同比+14.5%/+17.8%/+19.1%；实现归母净利润20.55/24.66/30.28亿元（前24-25年预测值22.12/27.59亿元）
，同比+16.0%/+20.0%/+22.8%；当前股价对应PE分别为13.76/11.47/9.34倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│舍得酒业(600702)稳健增长，蓄势待发
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静待外部环境改善，期待公司延续长期稳健发展，维持“买入”评级
考虑到商务场景及整体消费力复苏节奏，且我们预计公司短期或将仍处于调整期，故下调盈利预测，预计
24-25年EPS为6.18/7.31元（前次7.28/9.01元），引入26年EPS8.73元，目标价123.60元（前次160.16元），
“买入”。
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2024-03-20│舍得酒业(600702)2023年年报点评：业绩符合预期，长短期侧重清晰
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公司长短期策略清晰，推行梯度化市场策略。公司坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，长
短期侧重清晰，短期把握风口培育舍之道、特级T68，品味舍得则以市场秩序为先夯实基础待景气重启，舍得
藏品十年立足老酒定位加强消费者培育坚持长期主义。市场布局方面，四川、山东、华北深度耕耘，首府战役
分节奏推进，构建梯度化市场战略。费投方面，战略市场敢于前置投入，成熟市场精细化运作提升盈利能力。
我们预计24-26年EPS为6.1/7.1/8.4元，当前股价对应PE为13.8/11.8/10.0倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│舍得酒业(600702)年报业绩符合预期，2024年继续推进市场精耕
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盈利预测与估值
我们维持2024年盈利预测20.55亿元基本不变，引入2025年盈利预测23.77亿元，考虑到次高端白酒消费仍
受经济环境压制，下调目标价24%至110元，对应2024/25年18x/16x市盈率，现价对应2024/25年14x/12x市盈率
，有29.6%上行空间，维持跑赢行业评级。
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