研报评级☆ ◇600703 三安光电 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.07│ 0.05│ 0.05│ 0.18│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 7.61│ 7.68│ 7.39│ 7.11│ 7.22│ 7.43│
│净资产收益率% │ 1.81│ 0.96│ 0.69│ 0.74│ 2.51│ 4.10│
│归母净利润(百万元) │ 685.06│ 366.56│ 252.85│ 261.27│ 896.24│ 1495.95│
│营业收入(百万元) │ 13222.32│ 14052.75│ 16105.83│ 18737.00│ 22265.00│ 25730.33│
│营业利润(百万元) │ 857.87│ 494.77│ 384.03│ 427.00│ 1167.33│ 1913.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-10 买入 首次 --- -0.05 0.09 0.20 中邮证券
2025-11-10 买入 维持 --- 0.07 0.21 0.35 长江证券
2025-10-27 买入 首次 --- 0.14 0.24 0.35 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-10│三安光电(600703)“碳”索未来，光联万物 │中邮证券 │买入
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投资要点
打造全速率光芯片矩阵，400G/800G/1.6T同步推进。光通信正处于AI算力驱动的超级成长周期，作为数字经济与算力
网络的核心底座，行业长期高景气确定。全球数据中心向800G/1.6T高速迭代，CPO、硅光等下一代技术加速落地，带宽需
求持续指数级增长，高端光芯片、高速光模块、特种光纤全面进入量价齐升阶段。公司的光技术产品以全系列光芯片为核
心，依托化合物半导体IDM全流程能力，构建了覆盖10G–1.6T全速率、数据中心与接入网双场景的完整方案，主力产品包
括VCSEL、DFB及EML激光器芯片，其中400G光芯片已批量出货，800G实现小批量交付，面向下一代AI算力的1.6T光芯片已
完成开发并送样验证。目前公司光技术产能2,750片/月，并已将核心工艺环节外延扩产至6,000片/月，磷化铟外延和EML
产品良率水平国内领先，正在持续提升中。
布局6/8英寸碳化硅产能，产品覆盖全系列器件。公司是国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包
括晶体生长—衬底制备—外延生长—芯片制程—封装测试，产品已广泛应用于新能源汽车、光伏储能、充电桩、AI及数据
中心服务器等领域。目前，湖南三安已拥有6吋碳化硅配套产能16,000片/月、8吋碳化硅衬底产能1,000片/月、外延产能2
,000片/月，8吋碳化硅芯片产能1,000片/月；12吋碳化硅衬底已向客户送样验证。安意法首次建设产能2,000片/月，重庆
三安首次建设产能2,000片/月，已开始逐步释放产能。从产品来看，公司已建成全电压、全电流、全导通电阻的碳化硅二
极管与MOSFET产品矩阵，产品在新能源汽车、光伏储能、充电桩、数据中心/AI服务器电源、白电、低空飞行器六大领域
全面突破，覆盖国内外各赛道头部客户，实现从送样验证到稳定批量供货的规模化落地。
终端需求逐步复苏，部分价格企稳。LED行业自2023年二季度以来，终端需求逐步复苏，部分芯片产品价格已有所企
稳，未来公司将进一步提升LED业务高端产品占比，带动LED业务整体盈利能力持续改善。此外，公司拟2.39亿美元收购Lu
mileds股权，Lumileds长期深耕汽车LED、手机闪光灯等优势产品，收入占比超过70%。本次收购可助力公司产品缩短切入
高端汽车、闪光灯市场的时间周期，加速提高中高端LED产品占比，提升营收规模及中长期盈利能力。公司的射频业务聚
焦GaAs、GaN射频芯片，是国内少数可大规模量产的厂商，产品应用于5G/6G基站、卫星通信、移动终端等，深度绑定国内
外核心客户，是公司重要增长曲线。
盈利预测
我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为182.4/217.4/257.4亿元，归母净利润分别为-2.4/4.5/9.8亿元，首次覆
盖给予“买入”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
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2025-11-10│三安光电(600703)2025年三季报点评：短期盈利能力承压，长期化合物增长趋│长江证券 │买入
│势逐渐成型 │ │
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事件描述
2025年10月28日，三安光电公告2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入138.17亿元，同比+16.55%，实现
归母净利润0.89亿元，同比-64.15%；其中2025年三季度公司实现单季度营业收入48.30亿元，同比+15.67%，环比+3.31%
，归母净利润-0.88亿元。
事件评论
营收稳健增长彰显龙头地位，战略业务投入拖累短期利润。在LED高端产品占比提升及车用LED业务放量、集成电路业
务收入规模随产能及客户群体扩张的驱动下，三安光电2025年前三季度实现营业收入138.17亿元，同比增长16.55%，单第
三季度营收48.3亿元，同比增长15.67%，营收规模持续领跑行业，印证公司在化合物半导体领域的龙头地位。利润端方面
，受1）滤波器与碳化硅业务仍处投入期、折旧摊销压制毛利率，2）政府补助同比减少、研发费用化支出增长，3）贵金
属废料销售暂定价格与上海黄金交易所价格走势差异调整致投资收益减少影响，公司利润端短期承压，2025年前三季度归
母净利润为0.89亿元，同比下滑64.15%，第三季度单季亏损0.88亿元，亏损环比有所放大。
业务结构优化与产能扩张奠定基础。公司通过技术升级与产能布局持续优化业务结构，为中长期增长蓄力。1）LED领
域高端化战略成效显著，产品结构改善推动公司2025年前三季度毛利率同比提升2.44pct。2）碳化硅作为核心战略方向，
湖南基地已形成6吋碳化硅产能1.6万片/月，8吋衬底产能1000片/月，外延产能2000片/月，8吋碳化硅芯片产线已通线。
此外，与意法半导体合资的重庆安意法项目已通线，首次建设产能2000片/月，目前其芯片产品已交付意法半导体进入可
靠性验证阶段；同时重庆三安配套碳化硅衬底的2000片/月产能已逐步开始释放产能；公司全资子公司湖南三安与理想汽
车成立的合资公司苏州斯科半导体一期产线已实现通线，全桥功率模块已实现批量生产。3）在氮化镓领域，公司持续进
行氮化镓技术平台的升级及拓展，突破高电能利用效率数据中心的应用需求，推出高散热、低寄生650V及100V耐压等级Ga
N产品；依据客户在人形机器人关节及灵巧手电机领域的应用反馈，继续优化第一代中低压高速开关、低导通电阻GaN器件
的性能参数。化合物半导体领域未来将逐步成为公司第二增长曲线，前景光明。
光通信打造新光电，收购Lumileds强化全球布局。公司光技术产品可应用于接入网、数据通信、电信传输、智能AI、
车载激光雷达和消费工业类领域，产能2,750片/月。公司在数据通信领域始终保持行业领导地位，与主要客户紧密合作，
并针对人工智能、车载等热点领域积极布局，400G产品出货持续增加，800G产品开始小批量出货；硅光70mW、100mWHP芯
片产品处于推广阶段，200mWHP芯片产品处于研发阶段。同时，公司拟2.39亿美元收购Lumileds股权，加速渗透车用LED及
高端消费电子市场，缩短国际客户导入周期，强化全球竞争力，为未来公司各项业务继续向全球客户推进增补坚实基础。
我们预计2025~2027年公司归母净利润3.26、10.52、17.33亿元，对应PE为212X、66X、40X，维持“买入”评级。
风险提示
1、LED、半导体下游需求不及预期；2、化合物半导体产品技术推进和客户推广不及预期。
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2025-10-27│三安光电(600703)碳化硅放量在即，化合物半导体巨舰再出发 │东北证券 │买入
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报告摘要：
公司为全球化合物半导体龙头企业，下游市场包括LED、电力电子、射频等。公司以氮化镓、砷化镓、碳化硅、磷化
铟、氮化铝、蓝宝石等化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心主业，目前主要生产LED外延片、LED芯片、LED
车灯、射频芯片、滤波器芯片、电力电子芯片和光通讯芯片。
公司LED主业生新芽，向应用侧与新技术升级。公司汽车业务与海外市场将成为公司的新增长点与发力点，安瑞光电
车灯业务营收规模实现稳步增长，实现了对奇瑞、长安、智界、问界等品牌车型的批量供货。同时公司拟收购Lumileds股
权，加强海外布局，通过并购快速切入车用LED与手机闪光等高门槛细分市场，显著缩短国际Tier1车灯与头部消费电子客
户的导入周期并提升海外供货冗余。
碳化硅产能持续扩充，“安意法”强强联合放量在即。公司系国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业
链包括晶体生长—衬底制备—外延生长—芯片制程—封装测试。目前，湖南三安已拥有6吋碳化硅配套产能16,000片/月，
8吋碳化硅衬底产能1,000片/月、外延产能2,000片/月，8吋碳化硅芯片产线已通线。安意法今年成功通线，首次建设产能
2,000片/月，规划达产后8吋外延、芯片产能为48万片/年。
基于化合物半导体制造能力，射频产品持续扩容。公司以砷化镓、氮化镓射频代工为核心驱动力，滤波器作为支持终
端客户高端需求的有力补充，已成为射频前端国产化供应链的重要参与者。目前，公司已拥有砷化镓射频代工产能1.8万
片／月和滤波器产能150KK／月，终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内外ODM客户。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为191.34/232.17/265.84亿元，分别同比增长18.8%/2
1.3%/14.5%；2025-2027年归母净利润分别为6.93/11.86/17.70亿元，分别同比增长173.9/71.2%/49.3%。首次覆盖，给予
“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、竞争格局恶化、良率不及预期、供应链扰动、政策变化
【5.机构调研】 暂无数据
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