研报评级☆ ◇600704 物产中大 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ 0.59│ 0.70│ 0.75│ 0.81│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 6.71│ 7.74│ 8.09│ 8.89│ 9.58│ 10.15│
│净资产收益率% │ 9.84│ 7.29│ 8.26│ 9.81│ 10.35│ 11.16│
│归母净利润(百万元) │ 3617.06│ 3079.00│ 3623.26│ 3888.61│ 4208.26│ 4608.30│
│营业收入(百万元) │ 580160.61│ 599519.56│ 596462.52│ 608397.59│ 621234.88│ 636055.45│
│营业利润(百万元) │ 7091.18│ 6444.05│ 6991.95│ 7816.28│ 8451.15│ 9249.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-20 买入 维持 --- 0.71 0.75 0.83 天风证券
2026-05-02 增持 维持 --- 0.75 0.82 0.89 太平洋证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.96 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-20│物产中大(600704)投资有色金属循环利用，布局“工业矿山”新赛道 │天风证券 │买入
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投资布局电池新材料等产业
2026年5月，物产中大(浙江)产业投资（物产中大全资子公司）和物产中大金属集团（物产中大持股57.17%）合计获
得杭州聚新新能源材料有限公司80%股权。杭州聚新新能源材料有限公司控股的陕西聚泰新材料科技有限公司，以工业废
弃物、矿业中间品为主要原料，生产电池级硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、电积镍、电积钴、钼酸、偏钒酸铵等有色金属关键
材料。
舟山基地投资35亿，年产值可达百亿
陕西聚泰新材料科技有限公司的全资子公司浙江聚泰新能源材料有限公司，舟山基地总投资35亿元，全面达产后有望
实现年产值逾100亿元。一期聚焦原生矿石加工冶炼，已于2025年11月正式投产，规划产能包括：电池级硫酸镍15万吨/年
、电池级硫酸钴1.5万吨/年、电积镍板3.5万吨/年、电积钴板7000吨/年。二期聚焦废催化剂资源化利用，规划资源化利
用废催化剂10万吨/年、其他危险废物6万吨/年，并配套建设240MWh全钒液流储能电站等项目，预计于2027年建成投产。
二期达产后可新增五氧化二钒5000吨/年、钼酸3000吨/年。
并购再次推进
布局战略金属循环赛道，是物产中大“以供应链思维整合产业链、以产业闭环赋能高质量发展”的典型实践。从传统
贸易服务向实体实业运营延伸，从单一材料制造向全域循环经济升级，物产中大正以舟山基地为核心支点，持续深耕“资
源—材料—循环”全产业链，依托供应链、资金链、客户链多重赋能，持续放大循环经济“工业矿山”价值，为企业长效
发展赋能。
下调盈利预测，维持“买入”评级
由于钢材价格同比下跌、汽车销量下滑，下调2026-27年的预测归母净利润分别至37、39亿元（原预测45、51亿元）
，引入2028年预测归母净利润为43亿元。2026年预期PE为6.8倍，公司承诺分红比例不低于35%，对应2026年7月17日股价
的股息率不低于5.1%，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品消费需求减少，大宗商品价格下跌，应收款坏账增加，汇率和利率波动，并购标的盈利不及预期
，分红不及预期。
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2026-05-02│物产中大(600704)物产中大，2025年报点评，净利润同比增17.7%，继续提质 │太平洋证券 │增持
│增效 │ │
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事件
近期，物产中大披露2025年报。报告期内，实现营收5965亿，同比-0.51%；归母净利润为36.2亿，同比+17.7%；扣非
后的归母净利为28.6亿，加权ROE为8.7%。
分红政策，公司25年派发现金股息约11.37亿人民币，约占当年度净利润比例的31.4%；全年分红2次，累计每股约0.2
2元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为4.37%。2026第一季度报告披露，营收1342亿，同比+0
.8%；扣非后的归母净利润8.46亿，同比-7.03%。
点评
物产中大是中国供应链集成服务引领者，坚持发展“一体两翼”战略，是首批国家级供应链创新与应用示范企业。根
据2025年披露的收入结构拆分：
供应链板块，营收5522亿，营收占比92.6%；毛利金额74.5亿，毛利占比54.4%。货品种类中，金属材料品种营收3306
亿占比最高，其余品种包括化工、整车及后服务、煤炭等。
高端制造板块，营收335.5亿，营收占比5.6%；毛利金额49亿，毛利占比35.8%。产品包括：线缆、轮胎、铝镁新材料
等。
金融服务板块，营收106.7亿，营收占比1.8%；毛利金额13.5亿，毛利占比9.8%。
投资评级
公司已披露未来三年的提质增效方案，包含主业高质量发展、提升分红率、优化分红节奏、常态化股份回购注销等。
我们认为这些措施落地后，能有效提升公司价值。继续推荐，维持“增持”评级。
风险提示
大宗价格与期货衍生品的套保风险；国际贸易及制造竞争的风险；
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2026-04-30│物产中大(600704)25年年报及26年一季报点评：深入“一体两翼”战略，产业│西南证券 │买入
│结构持续优化 │ │
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事件：2025年实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%；归母净利润为36.23亿元，同比增长17.68%。2026年一季
度营业收入1342.03亿元，同比增长0.79%；归母净利润为9.71亿元，同比下降1.30%。拟向全体股东每股派发现金红利0.1
2元（含税），预计派发现金红利6.20亿元。
“一体两翼”发展战略和产业结构持续优化。2025年，智慧供应链集成服务板块实现营业收入5522.34亿元，占公司
营业收入92.58%；利润总额35.97亿元，贡献占比51.33%。公司主要大宗商品经营货量2.33亿吨，同比增长10.52%。2025
年，金融服务板块实现营业收入106.74亿元，占比1.79%；利润总额12.39亿元，同比增长46.76%，贡献占比17.68%。2025
年，高端制造板块实现营业收入335.54亿元，占比5.63%；利润总额21.72亿元，贡献占比31.00%。
提升核心竞争力，稳步增长。2025年公司实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%，利润总额70.07亿元，同比增
长8.01%，归母净利润36.23亿元，同比增长17.68%，净资产收益率8.70%。从2015年整体上市以来至2025年度，营业收入
、利润总额、归母净利润、扣非后归母净利润年均增长分别达到12.6%，12.2%、10.1%、19.0%，净资产收益率一直保持在
8%以上。2026年一季度营业收入1342.03亿元，同比增长0.79%；归母净利润为9.71亿元，同比下降1.30%。
公司长期坚持以现金分红回馈投资者。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.12元（含税），预计派发现金红利6.20
亿元。公司已于2026年1月30日完成2025年中期利润分配，派发现金红利5.17亿元，公司合计现金分红总额11.37亿元（含
税），占2025年归属于上市公司股东净利润的比例为31.39%。同时公司正在实施股份回购。2015年整体上市以来累计现金
分红112.39亿元（含2025年度），高质量回报投资者。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.8、45、49.5亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.96元
，对应的PE为6、6、5倍。考虑到物产中大营收稳定性强，高端制造板块毛利率持续改善，有望激活先进制造业板块发展
新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-05-15│物产中大(600704)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.铜价上涨对电缆利润的影响以及未来利润预期。
答：铜价上涨会直接增加电缆产品的生产成本，对毛利润率水平产生一定压力。公司通过持续扩大电缆销售规模，发
挥规模化效应，可部分抵消铜价上涨带来的影响。综合判断，铜价波动对产品利润率存在一定影响，但由于销售规模的提
升，预计对整体利润的影响相对有限。
2.临平50 万千米特种电缆项目 2027 年投产，新增 80 -100亿产能，高端产品的新增订单及产能消化预期如何？
答：临平50 万千米特种电缆项目，在规划阶段已充分考虑产品结构和客户结构。项目预计于2027年投产，并计划在2
028年底实现全面达产。公司今年预计线缆销售规模增长20%-30%左右，预计产能的释放和市场消化可基本保持同步。
3.电缆品种很多，利润率不一样，利润结构如何？下游客户主要是哪些
答：公司实现全品类电缆生产经营，运营模式为“高端赚钱，低端保量”。其中，高毛利率的特种电缆是公司核心利
润来源，而民用建筑用线、低压电缆等基础品类则构成业务体量的基本盘。公司产品广泛应用于电力能源、轨道交通、煤
矿热电、石油化工、冶金钢铁、科技环保、船用港机、海工装备等各个行业，是各行业龙头企业的电线电缆综合配供商，
持续提供多样化产品与服务。
4.请问在特高压领域的业务占比情况。
答：在特高压领域，公司有业务拓展，但业务占比较小。
5.未来是否会向铜缆高速互连和光纤传输领域进行业务延伸
答：在高速铜缆互连领域，公司已开展相应的规划与布局工作；在光纤传输领域，公司目前尚未介入相关业务。
6.公司坚持内生增长与外延并购双轮驱动的发展策略，持续围绕新材料、新能源、新制造优质标的开展战略并购。目
前公司资产负债率相对偏高，在此背景下维持高强度产业并购与项目投资，资金端来源渠道情况如何？如何合理规划并购
节奏与投资强度，以匹配现金流承受能力？
答：公司构建了多层次、多渠道、可持续的融资体系。公司作为省属国有龙头企业和国内供应链集成服务领军企业，
银行信贷融资渠道畅通且成本优势明显; 积极利用资本市场平台，通过多种融资方式补充资本金; 整体盈利能力稳步提升
，自有资金积累能力不断增强。
公司高度重视资产负债管理和现金流安全，在推进战略并购和项目投资过程中，确保投资节奏与公司现金流承受能力
相匹配。
7.在公司当前的战略背景下，收购或兼并何种类型的标的，能够最大程度提升公司价值？
答：公司将紧扣“一体两翼”战略，以“稳一体、强两翼”为投资逻辑，围绕核心主业产业链上下游及具备反向赋能
效应的战略新兴产业领域，重点发力镁铝轻量化材料、战略金属新材料、特种线缆及电网装备等高景气赛道，通过产业整
合补齐技术短板、拓展客户边界，探索搭建全新增长极的同时，进一步强化在各细分领域的龙头地位和产业话语权。
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