研报评级☆ ◇600704 物产中大 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.70│ 0.59│ 0.74│ 0.84│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 6.13│ 6.71│ 7.74│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.59│ 9.84│ 7.29│ 8.92│ 9.72│ 10.07│
│归母净利润(百万元) │ 3911.13│ 3617.06│ 3079.00│ 3815.00│ 4362.00│ 4736.00│
│营业收入(百万元) │ 576548.68│ 580160.61│ 599519.56│ 587198.00│ 588135.00│ 594182.00│
│营业利润(百万元) │ 7593.10│ 7091.18│ 6444.05│ 6962.00│ 7470.00│ 7791.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-06 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.92 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-06│物产中大(600704)2025Q3点评，前三季度归母净利，同比增30.9% │太平洋证券 │增持
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事件
近期，物产中大披露2025三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入4329.8亿，同比-2.0%;归母净利30.5亿,同
比+30.9%；扣非后归母净利24.7亿，同比+23.6%；加权ROE为7.38%，基本每股收益为0.58元。
分红政策，公司24年拟派发现金股息约10.86亿人民币，每股约0.21元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比
例的35.3%。若以年报披露日A股的股价计算，1次分红对应股息率约为4.33%。
点评
公司是中国供应链集成服务引领者，是首批国家级供应链创新与应用示范企业。公司按照“以供应链思维、做产业链
整合、构建物产中大生态圈”的实施路径，塑造战略协同、周期对冲、产融互动的产业格局。
具体业务板块，2025半年报业绩拆分如下：
供应链集成分部，营收2656亿，同比-3.42%，营收占比92.1%，属于公司起步的核心业务；毛利金额28.4亿，毛利占
比48.7%
高端制造分部，营收160.8亿，同比+33.9%，营收占比5.6%，属于公司重点打造板块；毛利金额24.1亿，毛利占比41.
4%。
金融分部，营收68.5亿，同比-4.1%，营收占比2.4%；毛利金额5.8亿，毛利占比约10%。
投资评级
按照“一体两翼”发展战略，公司围绕智慧供应链集成服务，积极打造金融和高端制造的护城河。报告期内，供应链
集成综合服务能力持续提升，叠加大宗商品价格企稳回升，使盈利能力进一步增强。我们看好公司未来发展，维持“增持
”评级。
风险提示
地缘政策风险；价格波动风险；信用风险；货权和贸易执行风险；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-13│物产中大(600704)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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问题1:公司的子公司舜富精密后续有北交所挂牌的计划吗？
答:公司下属控股公司安徽舜富精密科技股份有限公司拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，尚须经
相关监管部门的审查程序，能否完成具有一定的不确定性。详见公司于2025年9月3日披露的相关公告。
问题2:日本商社过去三十年产业投资取得巨大成功，公司会吸取哪些经验？
答:日本综合商社过去三十年凭借全链条掌控、资产优化、产融协同等核心逻辑实现产业投资的巨大成功，公司长期
对标世界一流企业，除了借鉴日本商社等企业先进的管理经验和技术外，结合企业自身实际，从合规管理、采购供应链战
略管理、业务管理、运营管理、组织和人才管理、技术与安全管理等方面综合审视，持续提升公司核心竞争力。
问题3:公司资产负债率较高，业务发展对资金需求比较大，公司目前的融资成本是多少？融资渠道主要有哪些？
答:今年以来，央行执行适度宽松的货币政策，公司受益于适度宽松的货币政策，公司的融资成本不断下降，当前综
合融资成本处于公司历史较低水平。公司的融资渠道较为丰富，公司可在交易所市场发行公司债，银行间市场发行各类债
务融资工具，并与银行等金融机构保持稳定友好、互利共赢的合作关系，拥有较为充足的银行授信，可在金融机构开展各
类融资。
问题4:公司目前市盈率约8.4倍，市净率约0.74倍，估值处于较低水平。管理层如何看待当前估值？未来将通过哪些
具体路径提升公司价值和股东回报？
答:根据年度市值提升计划，公司将在做优做强主业，持续提升内在价值的基础上，积极顺应政策导向，充分发挥资
本市场功能，合理优化现金分红水平，促进公司市值与公司价值相匹配。感谢您的关注与支持！
问题5:公司对Q4 展望如何？对公司全年经营数据是否有预估？
答:公司本年经营状况整体稳中有进、稳中向好。长期看，我国经济发展仍具有韧性和潜力，基本面长期向好的趋势
不变。短期看，四季度大宗供应链行业市场波动或将持续。公司始终坚持“稳一体、强两翼”的发展战略，以服务客户需
求为核心，持续提升公司数智一体化平台服务能力，进一步拓展国际化布局，在加强风险管控的基础上，把握机会提升规
模和市场份额，努力实现盈利能力提升。
问题6:前三季度营收微降但净利润大幅增长30.87%，这种背离的主要原因是什么？高增长的可持续性如何？
答:2025年前三季度，公司通过国内外双循环战略有效带动，实现实物量同比增长，但受房地产投资相对低迷及国内
外大宗商品市场波动等因素叠加影响，大宗商品价格下跌，公司整体营业收入略有下降。公司在营业收入小幅下降的背景
下实现了净利润的显著增长，这主要得益于公司持续推进的降本增效、产品结构优化以及商业模式迭代；运用期现结合套
保策略，有效对冲价格波动风险，提高大宗商品销售的综合毛利率；持续优化信贷结构，通过超短融、中期票据等融资手
段，降低融资成本。未来公司将持续提升供应链集成综合服务能力，通过数字化转型、精细化运营管理实现效率提升和成
本节约，促进盈利能力提升。
问题7:公司目前如何考虑分红的政策，是否会在去年基础上提升，以及对未来分红的展望是？
答:一直以来，公司在兼顾股东长短期利益和可持续发展需要的同时，始终保持积极稳健的分红政策，让全体股东分
享经营成果。未来，公司将立足更好满足投资者诉求及更好支撑公司发展规划，在符合相关法律法规及公司《章程》的规
定和现金分红的条件下，采取更加积极有效的现金方式分配利润，更加充分地回馈长期支持公司发展的股东。
问题8:贸易和投资业务对人依赖度高，如何确保员工尽心尽责？
答:公司将“制度硬约束”与“文化软引导”相结合，通过全面落实市场化选人用人机制和经理层成员任期制、契约
化管理，健全完善以岗位价值为基础、以绩效贡献为导向的市场化薪酬体系，实施混合所有制改革和员工持股计划等中长
期激励，积极弘扬国企使命与责任文化等措施，构建责任清晰、激励有效、风险可控、员工认同的管理体系，保障国有资
产保值增值，充分激发员工的创新创业积极性，推动公司高质量发展。
问题9:证监会在去年11月中旬推出《市值管理指引》，至今已近一年。最近一年来，物产的股价涨幅大幅跑输市场，
股价离每股净资产依然很遥远。最近一年，在维护市值上做的行动是什么。此外，按照规定，上市公司应该披露《市值管
理制度》，但最近一年没见公司公告披露此制度，请问公司是否可以无视监管要求？
答:公司于 2025 年 3月 31 日召开十届二十五次董事会，审议通过《物产中大市值管理制度》，在制度层面为开展
市值管理工作提供指引和保障；审议通过并披露《物产中大 2025 年度估值提升划》。今年以来，公司通过持续深化“一
体两翼”战略推动业绩稳健增长，2025年前三季度归母净利润同比增长30.87%；2025年，公司合理提高2024年度现金分红
比例至35.27%，同时注销已回购股份20,502,900股，持续加大投资者回报力度；公司积极构建“开放共赢”的投资者关系
，组织多场业绩说明会，更好传递公司核心价值。
问题10:公司正在打造从原镁（柒鑫矿业）到压铸件（舜富精密）的“完镁”产业链，请问公司未来是否计划继续沿
产业链向上游（如镁矿资源）或下游（如终端应用）进行并购布局？
答:公司未来有计划继续沿产业链向上游和下游布局。上游原镁端布局，不仅有益于保证供应链安全，也能缓冲价格
波动，从而推动镁应用的进一步拓展；产业链下游轻量化是未来发展方向，也是新质生产力的重要构成。镁在轻量化领域
优势明显，因此布局镁下游应用有益于打开新的增长点。此外，公司还将通过产学研协同，加速关键技术攻关与成果转化
等方式，共同推动镁行业实现健康、可持续的发展。
问题11:看到物产中大旗下浙江大宗有关新闻，公司作为中国(浙江)自由贸易区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟
的理事长单位，接下来对这块有什么发展目标？在未来人民币国际化进程中能发挥什么作用？
答:在省国资委、省商务厅等各方推动下，浙江自贸试验区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟于2025年10月成立，
物产中大集团被推荐为联盟首届理事长单位。下一阶段，公司将紧扣重大战略实施要求，与发起单位协同推动联盟建设，
促进联盟成员在现货贸易、平台交易、储运加工、海事服务、金融服务、行研资讯等方面资源共享，形成发展合力，促进
大宗商品全产业链发展，更好地服务高水平对外开放和高能级开放强省建设。与此同时，公司将持续支持浙江大宗强化自
身平台建设，发挥公司作为“中国智慧供应链集成服务引领者”的行业影响力，推动浙江大宗吸引更多品类市场主体入驻
平台，稳定提升贸易交易规模，持续参与期现一体化场外交易市场发展，为更好地服务大宗商品资源配置枢纽奠定坚实基
础。公司还将与社会各界合作伙伴一道，探索人民币计价、支付、结算等在跨国贸易等领域的应用场景。
问题12:股价近期低迷是否与大股东减持有关？公司毛利率低是否与经济大环境有关？
答: 公司控股股东浙江省国有资本运营有限公司一致行动人浙商证券资管-浙江省国有资本运营有限公司-浙商资管浙
江国有上市公司高质量发展单一资产管理计划在公司2025年三季报披露后未减持公司股份。公司毛利率低与经济大环境、
供应链行业特性等有关。供应链集成服务行业毛利率相对较低，这一方面是由于行业具有规模量大、周转率高和毛利率相
对低的特性，另一方面也是行业为客户持续降低成本、创造价值的体现。
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