研报评级☆ ◇600710 苏美达 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 4 0 0 0 6
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 2 4 0 0 0 6
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.88│ 1.04│ 1.14│ 1.28│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 5.27│ 5.73│ 6.52│ 6.83│ 7.61│ 8.47│
│净资产收益率% │ 14.96│ 15.34│ 15.92│ 17.07│ 17.98│ 19.09│
│归母净利润(百万元) │ 1029.67│ 1148.35│ 1355.62│ 1492.87│ 1665.64│ 1848.50│
│营业收入(百万元) │ 122980.81│ 117174.41│ 117811.42│ 123790.49│ 127780.05│ 132789.23│
│营业利润(百万元) │ 3703.97│ 4076.84│ 4419.05│ 5138.40│ 5724.20│ 6347.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 --- 1.13 1.24 1.37 太平洋证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.14 1.27 1.39 东吴证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.13 1.27 1.39 申万宏源
2026-04-17 增持 维持 --- 1.15 1.28 1.40 东吴证券
2026-04-14 买入 维持 --- 1.16 1.32 1.52 国盛证券
2026-04-14 增持 维持 --- 1.14 1.28 1.42 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│苏美达(600710)2025年报点评：净利润同比增18%，分红稳健 │太平洋证券 │增持
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事件
近期，苏美达发布2025年报。报告期内，实现营收1178亿，同比+0.54%；归母净利润为13.56亿，同比+18.05%；扣非
后的归母净利为12.42亿，经营活动现金流-7亿，加权ROE为17.03%。
分红政策，公司25年派发现金股息约5.42亿人民币，约占当年度净利润比例的40%；全年分红1次，每股约0.415元（
含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为3.27%。
2026第一季度报告披露，营收311.35亿，同比+21.37%；扣非后的归母净利润2.86亿，同比+4.32%。
点评
公司主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服务包括：船舶制造与航运、柴油发电机组、户外动力
设备（OPE）、清洁能源（含光伏产品、工程、服务）、生态环保（含垃圾处理、土壤修复、餐厨垃圾处理、可降解塑料
工业工程等）、纺织服装（服装、家用纺织品、品牌校服）等。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进
出口。根据2025年披露的收入结构拆分：
产业链，营收359亿，营收占比30.5%；毛利金额64.8亿，毛利占比81.0%。
供应链，营收816.6亿，营收占比69.3%；毛利金额14.7亿，毛利占比18.4%。
投资评级
公司以创新驱动为引领，锚定“五个确定性”精准发力，着力培育新质生产力，筑牢长期可持续发展的核心竞争力。
我们继续推荐，维持“增持”评级。
风险提示
贸易保护主义与壁垒升级风险；宏观经济波动及汇率风险；
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2026-04-28│苏美达(600710)2026年一季报点评：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影│东吴证券 │增持
│响短期净利润 │ │
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业绩简评：2026Q1公司实现营业收入311.4亿元，同比+20.8%；归母净利润3.11亿元，同比+5.6%；扣非净利润2.86亿
元，同比+3.9%。收入高增但利润增速慢于收入，主要受毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高拖累。
毛利率小幅回落，三费管控良好。2026Q1毛利率5.81%，同比-0.35pct；销售净利率为2.44%，同比-0.42pct。销售/
管理/研发费用率分别为1.20%/0.83%/0.33%，同比分别-0.43/-0.07/-0.02pct，三项费用率合计优化0.52pct，费用管控
效果显著。
汇兑拖累财务费用率：2026Q1公司财务费用率为0.43%，同比大幅增加0.57pct。从绝对金额上看2026Q1财务费用为1.
35亿元，而2025Q1为净收入0.35亿元，同比增加约1.70亿元。我们认为财务费用大幅增加主要受人民币升值导致的汇兑损
失影响——2026Q1人民币对美元中间价从年初7.06升至季末6.90，升值约2.3%，幅度大于2025年同期。
所得税率偏高，主要系税收会计差异。2026Q1所得税费用2.35亿元，有效税率约23.7%，较2025Q1的18.5%提升约5.2p
ct。我们认为或系税收会计差异所致。
低估值+高分红，船舶+柴发业务具备较高景气度。船舶制造与航运板块2025年收入78.50亿元同比+8.22%，利润总额1
4.18亿元同比+81.93%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年；柴油发电机组延续高景气，2025年收入16.77亿
元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于算力中心、数据中心建设拉动备用电源需求。
盈利预测与投资评级：考虑汇兑影响，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由15.1/16.7/18.3亿元，微调至14.9/
16.6/18.2亿元，对应同比+9.5%/+11.7%/+9.7%，4月27日收盘价对应PE为11/10/9倍。公司2025年拟派发每股0.415元现金
红利，分红率达40%，估值偏低且具备高股息吸引力，维持“增持”评级。
风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。
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2026-04-24│苏美达(600710)Q1业绩符合预期，业务兼具弹性与稳健性 │申万宏源 │买入
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事件：苏美达发布2026一季报。公司26Q1归母净利润3.1亿元，同比增长6%，扣非后归母净利润2.9亿元，同比增长4%
，业绩符合预期。
造船：产品谱系拓宽至油轮与集装箱船，二号船台恢复贡献产能增量。收入端：据克拉克森，新大洋造船厂2026-202
8年分别排产45、52、58万CGT，同比-3%、+16%、+11%。成本端：公司散货船订单占比高，对钢价敏感，按订单交付前1.5
年采购钢材倒推，2026年交付订单对应钢价预计同比下降13%。订单结构变化：当前公司手持订单已覆盖油轮、集装箱等
高附加值船型，有望抬升板块利润率空间。二号船台重启：当前公司已启动技术改造工程，计划恢复启用2号船台，该船
台将聚焦以化学品船和油轮为主的高附加值船生产线，预计远期贡献额外产能及业绩增量。
柴油发电机组：聚焦产业链高附加值部分，量价齐升逻辑明确。AIDC建设提速带动高功率机组需求提升，短中期行业
供给仍偏紧，供需缺口支撑机组价格维持高位。公司柴发业务聚焦集成、安装调试、后期维保环节，相较中端制造附加值
更高。公司业务现已深度切入运营商、互联网平台及算力中心项目，订单量持续增长。伴随行业高景气度持续与自身产能
利用率提升，柴发业务有望持续贡献业绩弹性。
多元产业构筑业绩基本盘，稳健与成长兼备。造船、柴发为公司业绩贡献向上弹性，纺服、园林机械、新能源环保、
石化装备及大宗供应链业务则提供更稳定的收入与现金流。相比单一制造企业或贸易商，公司业务组合更均衡，叠加成熟
的全球化经营网络，既能分享景气行业上行红利，也能在周期波动中平滑业绩，兼具稳健性与成长性。
重视股东回报，派息率稳定。公司近年派息率相对稳定，若2026年维持2025年派息率（40%），结合盈利预测，对应
股息率3-4%。
业绩符合预期，维持“买入”评级。结合克拉克森最新造船排产数据，调整公司26-27年造船及航运收入预测至84，1
02亿元，对应26-27年归母净利润14.81、16.55亿元（原预测为14.78、16.09亿元），新增28年预测18.18亿元，对应26-2
8年PE为12、11、10倍。造船与柴发业务贡献利润弹性，其余业务构筑业绩基石，股息率可观，维持“买入”评级。
风险提示：地缘冲突干扰进出口业务，自主品牌发展不达预期，钢价等原材料大幅上涨，人民币大幅升值，船厂新增
产能建造进度低于预期。
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2026-04-17│苏美达(600710)2025年年报点评：全年归母净利润+18%符合业绩快报，造船业│东吴证券 │增持
│务利润率亮眼 │ │
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业绩简评：2025年，公司实现收入1178.11亿元，同比+0.54%；归母净利润为13.56亿元，同比+18.05%；扣非净利润
为12.42亿元，同比+19.23%。对应2025Q4，公司实现收入303.88亿元，同比+0.62%；归母净利润2.52亿元，同比+73.42%
。公司业绩符合业绩快报。公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，全年分红率达40%。
供应链业务收入小幅承压：公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备进出口。2025年供应链业务收入为816.55亿
元，同比-2.22%；毛利率为1.80%，同比-0.09pct；利润总额为10.51亿元。受全球经贸格局深度调整、大宗商品价格宽幅
波动等因素影响收入小幅下滑，但大宗商品运营量超6100万吨/立方米，同比+25%市场份额提升，机电设备出口签约超8.2
亿美元同比+61%，运营规模与出口业务均保持较强增长势头。
受益于柴发、造船等业务的高增，产业链板块利润贡献度进一步攀升：2025年公司产业链板块实现收入359.01亿元，
同比+7.28%；毛利率为18.04%，同比-0.97pct。实现利润总额34.00亿元，同比+17.51%，占公司利润总额比重提升至76%
。
产业链分业务看，2025年：①船舶制造与航运表现亮眼，收入78.50亿元同比+8.22%，利润总额14.18亿元同比+81.93
%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年，利润率提升显著；②柴油发电机组延续高景气，收入16.77亿元同比
+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于国内算力中心、数据中心建设热潮拉动备用电源需求；③清洁能源收入45.45亿
元同比+34.57%，毛利率同比-4.96pct；④OPE户外动力设备收入30.64亿元同比-18.67%，毛利率同比-5.58pct，受行业景
气度下行及市场需求调整影响承压明显；⑤服装收入88.26亿元同比+12.95%，利润总额7.62亿元同比+6.42%，对美出口逆
势增长23%表现突出；⑥家纺收入31.85亿元同比-10.08%，但毛利率同比+1.02pct有所改善；⑦品牌校服收入8.90亿元同
比-21.77%。
盈利预测与投资评级：考虑公司造船、柴发业务表现出色，在手订单充足，我们将公司2026-27年归母净利润预期从1
3.6/14.6亿元上调至15.1/16.7亿元，新增2028年归母净利润为18.3亿元，2026-28年预计同比+11%/11%/10%，对应4月16
日收盘价为11/10/9倍P/E。维持“增持”评级。
风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。
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2026-04-14│苏美达(600710)乘风驭浪，逐光而行 │中信建投 │增持
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在全球经贸形势突变的2025年，公司稳住基本盘，着力打造品牌出海和一带一路规划，尤其是处于高景气阶段的船舶
制造（订单和交付持续增长）、柴油发电机组（开拓广大东南亚及欧洲市场）和大消费（品牌化趋势）业务继续扩张，推
动公司利润率持续提升。公司具有数十年外贸经验，且在多个业务领域引领行业，汇率波动及地缘变化有助于体现公司经
营韧性。
事件
2025年全年公司实现营业收入1178.11亿元，同比增长0.54%,其中第四季度实现营业收入303.88亿元，同比增长0.51%
。
2025年全年公司实现归属股东净利润13.56亿元，同比增长18.05%；扣非净利润12.42亿元，同比增长19.23%。
其中，2025年第四季度归属股东净利润2.52亿元，同比增长71.08%；扣非净利润2.01亿元，同比增长34.49%。
简评
造船业务利润贡献突出，储备订单丰厚
公司旗下新大洋船厂定位中型船舶研发建造。2025年造船板块实现收入78.50亿元（+8.22%）；毛利率21.11%（+2.32
%），实现利润总额14.18亿元（+81.93%），新大洋造船全年实现交船27艘。在手订单85艘，排产期覆盖至2029年上半年
。伴随订单价值提升及产能释放，公司造船航运业务未来数年增长路径清晰。
柴发迎接算力大爆发时代，国内数据中心柴发市场规模同比增长超50%，公司具有多年全产业链整合经验和深厚的产
业链资源积累，能够抢抓国内外算力中心、数据中心建设热潮，业务保持高景气。2025年柴发板块实现收入16.77亿元（+
41.56%），毛利率13.99%（+1.04pct），利润总额1.59亿元（+74.55%）。
克服外贸形势波动，逆势打造品牌出海
2025年中美贸易争端加剧，公司“一单一策”沉着应对，实现对美出口逆势增长23%，并且加速拓展一带一路沿线市
场，实现累计出口41.8亿美元，同比增长35.7%。尽管去年二季度以来人民币汇率不断升值，但公司凭借出色品牌溢价能
力，依旧实现了服装业务16.28%增长（2025年上半年受短期影响仅增长6.61%）。
持续提升股东回报，保持核心战略定力。公司自2016年重组上市以来，已累计分红23.76亿元，远超重组上市的15亿
元募集资金，多年来维持40%以上的分红比例。面对复杂多变的外部环境，公司秉持“乘风驭浪、强本拓新、提质增效”
，有望继续发挥多年外贸积累经验和产业链基本功，持续扩大经营成效。
投资建议：我们认为公司逐步成为全球产业链、供应链的组织者和整合者，长期战略清晰可见，我们更新2026-2028
年公司实现归母净利润分别为14.93/16.71/18.52亿元，当前股价对应PE分别为11X、10X、9X，维持“增持”评级。
风险分析
1、全球经济复杂多变，贸易保护加剧：美国此次挑起针对中国的关税措施对于向美国客户出口的业务将会造成巨大
影响，贸易保护与贸易摩擦加剧，可能影响公司经营业绩。
2、地缘政治风险：公司海外业务占比较大，在海外部分区域设有工厂、办事处及工程项目部，地缘政治紧张使得公
司面临安全风险与经营风险。
3、汇率波动风险：人民币汇率的波动会影响公司出口或进口产品销售情况，对公司的海外业务产生不确定性影响。
4、竞争加剧业务发展不及预期的风险：在严苛的经济环境下市场竞争加剧，模式创新提速，公司面临业务开拓广度
与发展深度不及预期的风险。
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2026-04-14│苏美达(600710)船舶+柴发双轮驱动，业绩稳健增长 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收1178亿元/同比+0.54%，归母净利润13.56亿元/同比+18.05%，扣非
后归母净利润12.42亿元/同比+19.23%。其中2025Q4实现营收304亿元/同比+0.51%，归母净利润2.52亿元/同比+73.42%，
扣非归母净利润2.01亿元/同比+34.49%。
分红方案：拟每股派发现金红利0.415元，合计派发现金股利5.4亿元，分红比例40%。
业务：船舶与柴发双轮驱动，产业链结构持续优化。1）船舶业务景气延续，订单饱满。2025年船舶制造与航运业务
实现营收78.50亿元，同比增长8.22%；利润总额14.18亿元，同比增长81.93%。全年交付船舶27艘，新签支线箱船和MR油
轮订单，实现散货船、集装箱船、油轮主流船型全覆盖。截至2025年末，在手订单85艘，生产排期已至2029年上半年。2
）柴发业务抓住算力基建机遇，龙头地位巩固。2025年柴油发电机组业务实现营收16.77亿元，同比增长41.56%；利润总
额同比增长74.55%。公司深度融入“数字中国”战略，中标中国移动、京东深圳总部、三峡系列电站及AIDC算力中心等核
心备用电源项目。3）供应链业务展现经营韧性。大宗商品运营业务实现营收816.55亿元，全年累计运营大宗商品超6100
万吨/立方米，同比增长25%。4）纺织服装业务实现营收129.01亿元，同比增长3.26%，其中服装业务收入88.26亿元，同
比增长12.95%，对美出口逆势增长23%。
财务：25Q4毛利率同比+0.28pct，归母净利同比+73%。1）毛利端，2025年公司综合毛利率6.79%/同比-0.02pct，其
中2025Q4综合毛利率7.76%/同比+0.28pct。2）费用端，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/0.94%/0.35
%/0.01%，同比分别+0.01pct/+0.07pct/+0.02pct/-0.12pct；其中2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别达2.1%/1.
1%/0.5%/0.2%，分别同比+0.2pct/+0.0pct/+0.6pct/+0.1pct。3）盈利端，2025年归母净利润13.56亿元/同比+18.05%；
其中2025Q4归母净利润2.52亿元/同比+73.42%。
投资建议：公司为一家“供应链+产业链”双轮驱动的外贸企业，依托深厚的央企资源与成熟的员工激励机制，多年
来公司的利润总额实现稳健增长，持续稳定分红。展望后续供应链业务企稳，产业链板块业绩或将持续释放，我们预计公
司于2026-2028年将实现营业收入1251/1308/1372亿元，归母净利润15.14/17.23/19.81亿元，对应当前PE为11.0/9.6/8.4
X，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期；大宗商品价格波动风险；业务进展不及预期；汇兑损益风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-01-12│苏美达(600710)2026年1月12日-20日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容：
一、能否介绍一下公司近期的营收及利润情况？
回复：截至 2025年前三季度，公司实现营业收入 874.23 亿元，同比增长 0.52%，实现归母净利润 11.04亿元，同
比增长 10%。
二、近年来，外贸形势复杂多变，公司利润却依然保持稳健增长，请问公司如何应对由外部环境波动所带来的挑战？
回复：面对国内外形势深刻复杂的变化，公司始终坚持以高质量发展，应对外部的各种不确定性。我们通过优结构、
稳规模、促升级，确保公司稳健发展，努力为股东创造长期价值。
首先是优结构。公司通过“产业链+供应链”协同发展，共同应对产业周期，持续增强业务韧性。2025年前三季度公
司产业链板块的船舶制造业务，完成交船数量同比增长 26%；柴油发电机组业务深度融入国家数字化战略，深耕数据中心
、运营商等场景，为多家互联网龙头平台企业提供高品质柴油发电机组。
其次是稳规模。公司供应链板块开展宏观环境与行业趋势分析，在不确定性与风险挑战叠加的市场环境下，积极应变
,不断夯实全球供应链网络与渠道建设，保持经营韧性。
最后是促升级。公司持续加强研发投入，积极促进产业升级，构建更加具有竞争力的产品矩阵。公司服装业务自主研
发的生物基等创新面料，获评 2025 年中国服装行业科技进步推荐项目；公司 OPE 板块户外动力产品超高压直流锂电割
草机入选省级“三首两新”产品。
三、我们注意到公司近期在船舶制造板块承接了干散货之外的其他船型订单，能否介绍一下新船型的拓展情况？
回复：公司抓住全球油轮市场需求增长的新契机，充分发挥自身多年沉淀的创新和制造能力，在过去的一年接连斩获
了多艘MR 油轮建造订单，标志着公司在不断夯实干散货船舶行业优势地位的基础上，扩展并丰富了公司造船业务的船型
品类，进一步优化了船舶制造业务的产品结构。2025年下半年，全球新船订单中集装箱船领域表现亮眼，大量支线集装箱
船订单涌现，公司也抓住此契机，获得了多艘集装箱船订单。
四、能否介绍一下公司造船板块在手订单情况？
回复：目前全球新造船舶价格基本维持了平稳态势，公司不断扩展现有船型结构，实现了油、散、集三款主流船型的
全覆盖，截至 2025 年前三季度末，公司在手订单合计 79 艘，排产已至2028 年末。
五、请问公司何时披露 2025 年全年业绩？
回复：公司计划于 4 月中旬披露 2025 年年报，目前正在抓紧推进相关工作，敬请留意公司后续披露的公告。
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