研报评级☆ ◇600726 华电能源 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2025-12-24│华电能源(600726)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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1、面对当前能源市场的价格波动，公司采取了哪些策略来保障经营业绩的稳定性？
答：尊敬的投资者，您好！公司为了应对能源市场的价格波动，构建了多层次体系化的组合策略，提升公司经营发展
的韧性。
一是强化燃料成本管控，优化采购与库存管理，稳定基础成本。具体来看，在燃料成本端建立“长协为主、市场为辅
”的采购体系。公司严格执行国家电煤中长期合同政策，确保基础燃料供应的稳定和成本的相对可控，同时通过优化采购
节奏、动态调整库存结构，增强对市场价格波动的应对弹性。
二是持续优化市场交易策略，密切关注并适应电力市场化改革进程，通过优化交易策略、提升机组运行灵活性，努力
在政策允许的电价浮动范围内实现电量与电价的优化匹配，保障电力业务收益的稳定性。
三是持续推动内部降本增效，通过技术改造与精细化管理，降低供电煤耗等关键成本。公司持续通过技术改造、运行
优化和精细化管理，努力降低供电煤耗、厂用电率等关键能耗指标，向内挖掘成本节约潜力，以对冲部分外部价格压力。
四是积极推进业务结构的战略转型，公司通过优化电源结构，逐步降低整体业绩对单一燃料价格波动的敏感性，增强
盈利模式的韧性和可持续性。
五是公司保持稳健的财务政策，具备充足的流动性，现有多元化的融资渠道和充足的银行授信，能够有效的增强偿债
能力，为平稳度过市场波动周期提供坚实的资金保障。12月中旬，公司时隔9年后公司重返债券市场，通过银行间的交易
市场发行了12亿超短期融资券，8亿中期票据，发行利率创下2025年黑龙江省同期限债券历史最低水平，获得了广大投资
者的认可。因此，公司能够应对周期波动对经营的影响。同时，公司也密切跟踪市场的变化，动态的优化经营策略。感谢
您的关注！
2、目前公司市值200亿元，净资产规模相对有限。如果未来大股东继续注入优质资产，公司在现金层面似乎缺乏条件
，而发行股份又因持股比例已接近80%，空间不大。是否意味着未来主要的可行路径只有通过市场融资？若按30%融资比例
估算，也仅能募集约六七十亿元，这样的资金是否足以支撑优质资产的持续注入？公司是否考虑分批、多阶段推进，周期
或将超过两年？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司资本运作和长远发展的深度思考与关注。关于控股股东未来是否以及以何种
方式向上市公司注入资产，目前公司没有应披露而未披露的明确计划或方案。任何可能达到信息披露标准的重大资产运作
，公司将严格按照《上市规则》及相关法律法规的要求，及时履行决策程序并予以公告。
从A股资本市场实践而言，上市公司获取优质资产的路径是多元化的，可能包括但不限于自有资金、债务融资、权益
融资（需符合相关监管要求）、资产置换或多种方式的组合。具体路径的选择，需在相关事项明确后，综合考量资产规模
、估值、公司财务状况、市场环境、股东利益以及监管要求等多重因素，进行审慎设计和论证，以寻求最有利于上市公司
及全体股东的方案。
从公司现有的财务与资本实力来看，公司拥有稳健的经营性现金流、充足的银行授信以及多元化的融资渠道，能够为
公司的可持续发展提供立足保障。公司董事会和管理层始终以提升上市公司质量、维护全体股东利益为核心目标。任何重
大的战略性资本运作，其最终目的都是增强公司的持续盈利能力和核心竞争力。后续公司将在合规框架下，通过专业、周
全的设计，平衡好发展需求、资金安排与股东回报，确保公司的健康、可持续发展。在此期间，公司当前的工作重心为扎
实做好现有主营业务的经营与转型。关于未来的具体规划，请以公司在法定信息披露媒体发布的公告为准。感谢您的关注
！
3、公司售电业务的运作情况？未来的发展和增长情况？当前售电业务的主要运营和盈利模式？虚拟电厂、负荷聚合
商等新业态的发展情况？
答：尊敬的投资者，您好！公司2023年注册成立了售电公司，目前售电业务正在有序开展，预计未来公司售电业务将
保持稳步发展的态势。
目前，黑龙江省虚拟电厂、负荷聚合商等新业态尚处于起步阶段，公司目前也正在积极研究探索相关新业态的政策，
密切关注新业态发展，未来待市场条件逐步成熟后，积极向虚拟电厂、负荷聚合商等新业态领域拓展。感谢您的关注！
4、公司最近10多年来都没有进行分红，可能是一些客观原因所致，想关注一下公司后续将通过哪些具体的措施来改
善盈利状况和现金流的情况？
答：尊敬的投资者，您好！我们理解并重视投资者对公司股东回报的关切，公司始终致力于提升企业价值并与全体股
东共享发展成果。过去一个阶段，公司处于能源结构转型与战略投入的关键时期，为完成生产经营安全、履行保供社会责
任、推进绿色低碳转型等重点任务，公司需保持必要的资金储备。目前，公司经营基本面已呈现持续向好态势，为未来更
好地回馈股东奠定了初步基础。
面向未来，公司将通过以下核心举措，持续夯实股东回报的能力基础：
一是聚焦主业，全面提升盈利质量。深化火电板块提质增效，通过“三改联动”降本增效；加快哈尔滨第三发电厂66
万千瓦、富拉尔基发电厂2×66万千瓦“上大压小”热电联产与新能源一体化联营项目建成投产，培育新的业务增长点；
优化资产与业务结构，提升整体资产回报率（ROA）与净资产收益率（ROE）。
二是精益管理，巩固强劲现金流。持续强化从采购、生产到运营的全过程成本管控；加强应收账款与存货管理，提升
运营资金效率；保持审慎的资本开支计划，确保自由现金流的健康与稳定。
三是优化财务结构，拓宽回报空间。通过近期债券发行等措施持续优化债务结构、降低财务成本；在保障公司可持续
发展资金需求的前提下，努力为增强股东回报能力创造更有利的财务条件。
综合而言，公司高度重视股东回报，将严格按照《公司章程》及监管规定，结合公司盈利情况、现金流水平、未来资
金需求及长远发展规划，审慎研究并制定利润分配方案。我们坚信，随着战略转型的纵深推进与经营质量的持续改善，公
司将有能力为投资者创造更稳定、可预期的综合回报。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2025-11-18│华电能源(600726)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来在煤炭能源的环保方面有什么措施吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视煤炭能源的环保与转型，公司已形成矿区环保治理、煤炭清洁高效利用到管
理创新与科技支撑的清晰发展路径，坚定不移地推进煤炭能源的环保工作。感谢您的关注！
2、煤矿安全方面有何技术上的提升？
答：尊敬的投资者，您好！安全是公司稳健运营的基石。公司严格落实安全生产责任制，在技术层面，创新应用“智
能感知+大数据分析+AI决策”技术模式，建成覆盖全矿的UWB精准定位系统、全矿井 AI 分析管控平台、安全监控系统、
实时监测气体等 200余项关键指标，设备健康水平明显提升。未来，公司将严格落实国家各项能源保供安全生产措施，扎
实做好设备治理。感谢您的关注！
3、公司近期发布重大对外投资公告，拟逾120亿元投建热电联产与新能源一体化项目。请问下，本次重大投资是基于
怎样的战略考量？它将如何影响公司未来的能源结构与盈利能力？
答：尊敬的投资者，您好！此项投资是公司推动绿色发展与高质量成长的重要战略举措，投资项目通过“上大压小”
，以两台先进的66万千瓦超超临界热电联产机组，替代原有的六台小机组，可显著提升能源效率、降低排放。同时，项目
采用热电联产与新能源一体化联营模式，配套建设140万千瓦风电项目，有利于实现传统能源与新能源的优势互补和协同
发展，优化公司的电源结构，并为公司培育新的业务增长点，进一步提升公司的盈利能力。感谢您的关注！
4、近期煤炭板块受到二级市场关注，“煤炭股”股价表现较好，公司如何看待股价表现？
答：尊敬的投资者，您好！二级市场股价表现受宏观经济、行业政策、市场情绪和投资者偏好等多种复杂因素的共同
影响。公司管理层始终聚焦于经营发展，全力提升公司的内在价值，通过规范治理推动企业价值的合理反映。未来，公司
将继续坚守合规信息披露，持续提升公司盈利能力。感谢您的关注！
5、注意到公司在能源保供这块有新进展，旗下锦兴公司购置产能置换指标获得市场关注，请介绍下对公司有何意义
？
答：尊敬的投资者，您好！锦兴公司本次购置产能置换指标，符合国家有关政策要求，有效提升公司产能储备与供给
能力，为保障能源稳定供应提供了有力支撑，增强了公司核心业务的抗风险能力与可持续发展水平。符合本公司、中小股
东及全体股东的利益。感谢您的关注！
6、此次大规模投资热电联产与新能源一体化项目，介绍一下具体的实施步骤和时间安排？项目建成后对公司整体装
机结构有何影响，请阐述下。
答：尊敬的投资者，您好！公司将建设2台66万千瓦超超临界热电联产机组，同步配套建设140万千瓦风电项目。目前
，煤电项目已获得黑龙江省发改委的核准批复，新能源项目前期工作正在积极推进中。
本次对外投资是公司能源结构转型的重要里程碑。项目全部投产后，预计公司清洁能源装机容量和占比将实现提升，
特别是风电装机规模将明显增长。这种“煤电+新能源”一体化联营模式，不仅能够优化公司的电源结构，增强绿色发展
能力，还将通过多能互补提升整体运营效率和盈利能力。公司已组建专业团队负责项目推进，将严格按照既定计划把控关
键节点，确保项目高质量建成投产，为投资者创造可持续的回报。具体进展请关注公司的后续公告。感谢您的关注！
7、最近你们披露了对外重大投资的公告，受到市场的关注度很高。这次项目规模很大，除了经济价值和意义外，有
哪些社会价值呢？会对地方社会民生有何影响？
尊敬的投资者，您好！本次对外投资项目不仅具有良好经济效益，更具备重要的社会价值和环境效益。在民生保障方
面，项目采用“上大压小”方式，新建的超超临界热电联产机组将大幅提升供热能力和可靠性，为齐齐哈尔市提供清洁供
热能源，直接惠及当地民生。在绿色发展方面，项目投产后每年可减少大量污染物和二氧化碳排放，符合国家“双碳”目
标要求。同时，项目建设期和运营期将为当地创造就业岗位，带动相关产业发展，实现经济效益、社会效益与环境效益的
有机统一，充分彰显央企控股上市公司的责任担当。感谢您的关注！
8、你们股价表现怎么一直这么差劲，股价还能起来吗？
尊敬的投资者，您好！目前公司努力提升经营业绩，并积极采取市值管理措施，注重与投资者的沟通，尽最大努力回
报广大投资者。公司建议广大投资者对公司积极关注，同时控制投资风险。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2025-11-06│华电能源(600726)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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1、电厂的燃料煤来源是哪里？电厂燃料煤定价方式为长协还是现货？
答：电厂主要向黑龙江、蒙东等地煤矿采购燃料煤；公司严格执行国家发改委的电煤中长期合同政策，长协煤占比保
持高位，有效稳定了煤炭供应和价格。
2、除了哈三电厂，机组“上大压小”的改造是否持续推进？其他电厂是否涉及此类改造？
答：公司狠抓政策机遇，持续推进老旧机组更新改造和“上大压小”改造，通过“两个联营”政策，快速推进哈尔滨
第三发电厂66万千瓦“上大压小”热电联产项目；后续其他电厂此类改造进度情况，公司将根据信息披露规则要求及时公
告。
3、承诺的集团煤炭资产注入上市公司的进度？集团在建煤矿符合注入条件的指标是什么？
答：关于集团旗下煤炭资产注入事项，如有相关进展，公司将根据信息披露规则要求及时公告。
根据华电集团、华电煤业出具的承诺，在符合届时相关法律法规并经相关内部、外部审批同意的前提下，在建煤矿在
同时满足注入条件之日起3年内，本着有利于上市公司发展和维护股东利益尤其是中小股东利益的原则，将注入上市公司
，或综合运用资产重组、股权置换、业务调整等多种方式，稳妥推进相关业务整合，以解决同业竞争问题。
4、热电业务经营较为困难，是否考虑后续剥离出上市公司体系？
答：关于是否剥离发电和供热业务，公司目前暂无此类计划。公司经营战略规划始终围绕国家能源政策导向、市场环
境变化以及全体股东的利益来综合审慎制定。
5、公司对未来分红的预期？
答：公司高度重视股东回报，致力于以良好的经营业绩为股东创造持续稳定的投资回报。公司将严格按照法律法规、
分红规划及《公司章程》等相关制度的规定，在符合分红条件及利润分配政策的情况下实施分红，积极回报投资者。
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