研报评级☆ ◇600729 重庆百货 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.23│ 2.98│ 2.37│ 1.94│ 2.23│ 2.47│
│每股净资产(元) │ 15.34│ 16.96│ 17.82│ 18.98│ 20.32│ 21.80│
│净资产收益率% │ 21.08│ 17.59│ 13.32│ 10.20│ 11.00│ 11.30│
│归母净利润(百万元) │ 1314.83│ 1314.64│ 1045.45│ 855.00│ 980.00│ 1089.00│
│营业收入(百万元) │ 18985.14│ 17138.85│ 14698.15│ 14188.00│ 14420.00│ 14677.00│
│营业利润(百万元) │ 1434.94│ 1442.58│ 1160.55│ 938.00│ 1077.00│ 1196.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 1.94 2.23 2.47 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│重庆百货(600729)短期业绩承压，调改转型毛利率提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现收入146.98亿元/同比-14.24%，归母净利润10.45亿元/同比-20.48
%，扣非净利润10.06亿元/同比-18.03%。其中Q4实现收入30.68亿元/同比-25.81%，归母净利润0.54亿元/同比-86.15%。2
025年拟现金分红4.18亿元，分红率为40.02%。
分业态：各业态营收承压，但毛利率普遍改善彰显经营韧性。1）百货业态：实现收入15.6亿元，同比下降12.00%。
受市场竞争分流、商品同质化等因素影响，收入有所下滑，但毛利率逆势提升1.92个百分点至65.81%。2）超市业态：实
现收入58.3亿元，同比下降5.38%，但毛利率显著提升2.56个百分点至19.09%，经营质量有所提高。3）电器业态：实现收
入26.8亿元，同比下降18.95%，主要受高基数及行业政策调整影响，毛利率提升2.06个百分点至20.94%。4）汽贸业态：
实现收入32.8亿元，同比下降23.43%。收入下滑主要系行业深度调整，公司主动加速闭店止损、控量提质所致，毛利率提
升1.83个百分点至8.70%。
分地区：重庆核心市场毛利率提升2.29pct。1）重庆地区：实现收入132.5亿元，同比下降14.31%，占主营业务收入
的98.2%。作为核心市场，毛利率提升2.29个百分点至22.12%。2）四川地区：实现收入2.39亿元，同比下降4.37%，规模
较小，毛利率49.21%，同比微增0.16个百分点。门店网络优化，各业态调改聚焦体验升级。公司根据市场变化主动优化网
点布局，25年新增门店6家，关闭门店16家，截至25年末公司拥有各类经营网点263个，其中百货50家、超市141家、电器4
2家、汽贸30家。在“关停并转”低效网点的同时，公司全面推动场店差异化调改以激活消费：百货业态推进时尚、奥莱
、社区等主题调改；超市业态完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；电器业态打造城市地标店与品牌体验
店；汽贸业态通过“一店多品”等方式优化布局，全年调整12家门店，并加速向新能源转型，新能源汽车销量同比增长57
%。
全渠道与数字化深度融合，自有品牌建设发力。1）全渠道生态融合：线上线下一体化运营深化，会员规模突破3000
万，线上销售额超20亿元。公司深耕本地生活，创新“店+仓”即时零售模式，并拓展B端政企市场，实物类销售近23亿元
，同比增长约20%。2）商品力与自有品牌提升：公司坚持以极致商品力为核心，深化供应链变革。超市业态打造10个“重
百村”直采基地，重构“重百优选、惠尚、颐之时”自有品牌矩阵，2025年自有品牌销售突破4亿元，同比增长40%。百货
业态创新推出黄金自营品牌“宝元通”、服饰品牌“戈苑”“墨素”等，有效驱动销售增长。3）AI新质零售转型：公司
全面推进数智化，多点AI出清、智能补货等系统落地，以技术驱动运营效率提升。同时，通过专业化人才引进与激励机制
优化，激发组织活力。
毛利率同增2.08pct，费用率同增2.36pct。1）毛利端，2025年综合毛利率为28.59%/同比+2.08pct；2）费用端，销
售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.26%/5.34%/0.29%，同比分别+1.52pct/+0.88pct/-0.03pct，研发费用率0.08
%同比持平，最终期间费用率同比+2.36pct至21.97%；3）盈利端，2025年归母净利润10.45亿元/同比-20.48%，归母净利
率7.11%/同比-0.56pct；其中马上消费金融投资收益同比下降15.6%，我们测算扣非扣马消后主业净利同比约降28%。
更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为公司积极探索百货超市业态调改转型，有望通过优化部分SKU采购模式
进而提升整体供应链效率，考虑到马消投资收益受外部环境形势变化等多重因素影响，预计公司2026-2028年归母净利润
分别为8.55亿元、9.80亿元、10.89亿元，同比-18.2%、14.7%、11.1%。维持“买入”评级。
风险提示：消费需求疲软，门店调改不及预期，马消拨备提升等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│重庆百货(600729)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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重庆百货大楼股份有限公司于2025年12月2日在上海证券交易所上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有投资者，上市公司接待人员有公司董事、总经理胡宏伟先生，独立董事陈兵先生，副总经理王欢先生、韩伟先生。
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https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202512/78177600729.pdf
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