研报评级☆ ◇600729 重百集团 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 12 4 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.23│ 2.98│ 2.37│ 2.09│ 2.31│ 2.50│
│每股净资产(元) │ 15.34│ 16.96│ 17.82│ 18.91│ 20.39│ 22.14│
│净资产收益率% │ 21.08│ 17.59│ 13.32│ 11.04│ 11.33│ 11.36│
│归母净利润(百万元) │ 1314.83│ 1314.64│ 1045.45│ 919.36│ 1015.05│ 1102.59│
│营业收入(百万元) │ 18985.14│ 17138.85│ 14698.15│ 14315.67│ 14675.20│ 15009.44│
│营业利润(百万元) │ 1434.94│ 1442.58│ 1160.55│ 1015.12│ 1118.38│ 1213.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 增持 维持 --- 1.85 2.16 2.35 国信证券
2026-08-28 增持 维持 24 --- --- --- 中金公司
2026-08-28 买入 维持 --- 1.78 2.02 2.20 申万宏源
2026-08-26 买入 维持 24.42 2.03 2.23 2.33 广发证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.67 1.86 2.08 国盛证券
2026-05-04 买入 维持 --- 2.63 2.78 3.22 浙商证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.95 2.33 2.56 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 1.55 1.71 1.81 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.04 2.43 2.65 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 --- 2.40 2.51 2.70 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.70 2.85 3.03 西南证券
2026-04-21 买入 维持 28.5 2.44 2.56 2.68 广发证券
2026-04-21 增持 维持 31.21 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 --- 2.31 2.48 2.59 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.92 2.14 2.37 招商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.94 2.23 2.47 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│重庆百货(600729)零售主业经营质效改善，马上消费金融下滑拖累利润表现 │国信证券 │增持
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收入小幅承压，投资收益下降拖累表观利润。2026H1公司实现收入75.87亿元/yoy-5.7%，归母净利润4.46亿元/yoy-4
2.3%，对马上消费权益法确认投资收益1.12亿元/yoy-68.8%；单Q2收入35.06亿元/yoy-6.9%，归母净利润1.67亿元/yoy-4
4.0%。利润降幅明显高于收入，主要受马上消费等联营企业贡献下降及证券投资公允价值波动影响，单Q2剔除投资收益和
非经常性损益后的归母净利润同比增长12.3%，零售主业经营质效有所改善。
百货业态延续调整，毛利率改善较为明显。单Q2百货业态实现收入4.70亿元/yoy-7.6%，毛利率74.1%/yoy+2.1pct。
公司持续推进品牌结构和经营场景调整，客流与客单价有所改善，收入仍有压力但经营质量逐步修复。
超市收入仍处调整期，商品与门店调改持续推进。单Q2超市业态实现收入14.99亿元/yoy-6.7%，毛利率25.0%/yoy+0.
6pct，期内新开2家、关闭3家门店。公司持续优化生鲜及杂百商品结构，推进3R、自有品牌和定制商品开发，并加快精品
社区店及城市旗舰店调改，线上销售和政企业务保持增长，门店模型仍处于优化阶段。
电器业务保持较快增长，汽贸继续主动收缩。单Q2电器业态实现收入8.75亿元/yoy+16.6%，毛利率19.6%/yoy-1.7pct
，收入增长主要受大店、下沉加盟及工程团购业务带动；汽贸业态实现收入6.23亿元/yoy-27.0%，毛利率9.3%/yoy+0.9pc
t，公司继续关停低效网点、压缩传统燃油车业务并加大新能源品牌布局，规模主动收缩但业务结构有所改善。
毛利率改善与费用管控支撑主业修复，非经营因素仍压制利润。单Q2毛利率27.7%/yoy+0.7pct，销售/管理费用率同
比分别+0.3/-0.02pct，归母净利率4.8%/yoy-3.2pct。期内投资收益同比减少约1.09亿元，公允价值变动收益同比减少约
0.38亿元，是表观利润下滑的主要原因。
风险提示：宏观环境风险，调改不及预期，行业竞争加剧。
投资建议：公司零售主业展现出较强的经营韧性，期内百货及超市持续推进商品结构与门店场景调整，电器业务依托
大店及下沉渠道保持较快增长，汽贸主动压缩低效业务并向新能源转型，投资收益下降短期拖累利润表现，但后续门店调
改、供应链升级及低效资产出清有望推动经营质量进一步改善。考虑到公司零售主业和马上消费金融均在调改期，我们下
调公司2026-2027年并新增2028年归母净利润至8.16/9.50/10.34（原值为14.67/15.25)亿，对应PE为11/9/8倍，维持“优
于大市”评级。
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2026-08-28│重百集团(600729)马上消费投资收益滑坡，主业经营仍具韧性 │中金公司 │增持
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1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：收入75.9亿元，同比-5.7%；归母净利润4.5亿元，同比-42.3%，低于我们预期，主因参股公司利
润下滑带动投资收益同降68.3%。分季度看，1Q/2Q26收入40.8/35.1亿元，同降4.6%/6.9%；归母净利润2.8/1.7亿元，同
降41.3%/44.0%。
发展趋势
1、电器业态跑赢行业提速增长，百货超市短期承压，汽贸收缩提质。分业态看，电器收入17.4亿元，同增12.4%，大
幅跑赢行业（同期限额以上家电社零同降7.4%），我们认为主因公司通过世纪通（电器下沉市场加盟平台）积极开拓区县
及乡镇市场，1H26下沉市场销售同比增长80%；百货/超市收入11.1/33.6亿元，同降7.2%/5.0%，我们认为主因竞争加剧；
汽贸收入12.9亿元，同降22.3%，主因公司主动推进低效网点关停与处置出售。
2、主业利润率相对稳定，投资收益拖累利润。1H26毛利率同比+0.2ppt至28.7%；销售/管理费率同比均增长0.1ppt至
15.0%/5.0%。期间投资收益1.1亿元，同降68.3%，主因马上消费1H26净利润同降68.8%至3.6亿元，我们认为主因行业监管
趋严、展业相对受限。综合影响下，归母净利率同比-3.7ppt至5.9%，我们测算1H26扣非扣马净利润3.6亿元，同比-0.6%
，对应扣非扣马净利率同比+0.2ppt至4.7%，主营业务仍有较强韧性。
3、AI新质零售转型成效显现，门店调改进入复制期。AI应用端，超市上线智能补货与智能出清系统，库存下降近10%
、周转天数缩短近3天、缺货率降至2%以内。调改端，超市上半年累计调改门店14家、销售同增15%，其中AI新零售调改店
3家销售同比增长25%；百货"重百造梦场"二次元主题店日均客流突破3万人次，社区邻里中心店日均客流同增70%，场景焕
新带动客流回升。
盈利预测与估值
考虑到投资收益下滑风险，我们下调26/27年盈利预测37%/34%至7.4/8.1亿元，当前股价对应26/27年11.4/10.4倍P/E
。维持跑赢行业评级，考虑到主业恢复可期，下调目标价25%至24元，对应26/27年14.3/13.0倍P/E，较当前股价有25%上
行空间。
风险
行业竞争加剧，消费持续疲软，投资收益下滑。
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2026-08-28│重百集团(600729)主业边际改善，AI新质零售持续推进 │申万宏源 │买入
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公司发布26半年度业绩公告，业绩符合预期。据公司公告，26H1公司实现营业收入75.87亿元，同比-5.65%，归母净
利润4.46亿元，同比-42.33%，扣非归母净利润4.72亿元，同比-34.53%。据测算，公司26Q2实现营业收入35.06亿元，同
比-6.89%，归母净利润1.67亿元，同比-43.98%，扣非归母净利润1.80亿元，同比-34.91%。利润端降幅明显高于收入，主
要受非主业收益回落影响，其中26H1投资收益1.14亿元（同比-68.25%，主因马上消费利润下滑）、公允价值变动收益由
上年同期+0.52亿元转为-0.40亿元。值得关注的是26Q2剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长12.31%，主
业经营质效已有改善。
四大业态经营分化，百货超市边际回暖，电器延续增长。据公司公告，26H1百货/超市/电器/汽贸分别实现收入11.14
/33.64/17.38/12.92亿元，同比-7.2%/-5.0%/+12.4%/-22.3%，毛利率分别约73.97%/25.61%/19.31%/9.11%。据测算，26Q
2百货/超市/电器/汽贸四大业态收入分别为4.70/14.99/8.75/6.23亿元，同比-7.5%/-6.7%/+16.5%/-27.0%；对应毛利率
约74.14%/25.04%/19.64%/9.29%，同比变化分别为+2.05/+0.57/-1.70/+0.89pct。百货与超市业务毛利率边际变化积极，
电器板块在核心品牌及数码、大屏产品带动下延续较快增长，汽贸受行业影响仍承压。
毛利率延续改善，费用率小幅上升，降本增效持续推进。据公司公告，26H1公司毛利率28.66%，同比提升约0.23pct
；按销售、管理、财务费用合计口径测算，期间费用率约20.23%，同比+0.16pct，销售/管理/财务费用分别为11.40/3.76
/0.18亿元，同比-5.22%/-4.16%/-0.28%。测算26Q2毛利率27.72%，同比+0.66pct，毛利改善幅度扩大；Q2期间费用率约2
1.35%，同比+0.31pct，其中销售/管理/财务费用率分别为16.17%/5.03%/0.15%。另外公司上半年新签租金优化合同63份
，当期直接节约成本超千万元，持续压降刚性经营支出。
“AI新质零售+场店焕新”加速落地。截至26H1末，公司按业态口径共有门店260家，上半年新增4家、关闭7家，其中
百货/超市/电器/汽贸分别50/138/41/31家。超市已跑通新质零售门店2.0模型，并建成City城市级旗舰店标准化体系。AI
新质零售旗舰店大坪店开业后销售实现翻倍增长，智能补货系统推动缺货率下降3pct。电器持续加密世纪通下沉渠道，上
半年签约128家、新开63家，累计门店已接近400家。
供应链与全渠道改革持续贡献增量，现金流表现明显改善。26H1超市深化头部品牌A品定制，与20余家一线及本土重
点品牌合作，A品定制销售增长63%；线上销售同比+12%、B端销售+14.45%，政企B端业务实现翻倍。百货通过611百货节等
活动强化线上线下融合，上半年开展570场主题活动，直播间GMV突破1145万元。26Q2经营现金流约4.31亿元，同比+229.6
%，库存周转及资金运营效率进一步改善。
维持“买入”评级。公司作为重庆头部零售集团，近年门店调优与数智化协同并进，调改店客流、坪效等显著改善，
长期成长空间充足。考虑到外部消费环境承压及投资收益波动，我们下调26-28年归母净利润预测至7.82/8.92/9.69亿元
（前值为9.00/10.71/11.69亿元），对应26-28年PE为11/9/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费恢复不及预期；AI新质零售不及预期；投资收益及金融资产公允价值波动。
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2026-08-26│重百集团(600729)聚焦主业，探索转型 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收75.87亿元，同比-5.65%；归母净利润4.46亿元，同比-42.33%；
扣非归母净利润4.72亿元，同比-34.53%。其中，2026Q2实现营收35.06亿元，同比-6.89%；归母净利润1.67亿元，同比-4
3.98%；扣非归母净利润1.80亿元，同比-34.91%。
点评：
汽贸是收入端主要拖累，电器供应链优化带动收入逆势增长。分业态看，2026H1汽贸收入12.92亿元，同比-22.32%，
主因公司加快关停低效网点，使得营收阶段性下行；超市（收入同比-4.56%）和百货（收入同比-7.23%）同样承压但降幅
相对温和；电器收入17.38亿元，同比+12.40%，得益于公司深化厂商战略合作，提升供应链运营效率，同时把握市场消费
趋势，彩电重点布局大屏产品，大屏品类销售额同比增长32%。
投资收益下降导致归母净利润下滑，但主业经营韧性良好。2026H1公司投资收益为1.14亿元，同比大幅减少68.25%，
主要因宏观环境及相关行业形势变动等多重因素综合影响。2026Q2公司剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比
增长12.31%，主业经营质效实现增长。
加快AI新质零售转型，经营质效持续提升。运营方面，公司已实现3000万会员“千人千面”精细化运营，带动全渠道
复购率同比提升40%；超市通过AI应用，库存总金额同比下降近10%，周转天数同比缩短近3天。供应链方面，百货业态引
入新品牌49个，销售额较原柜位增长近100%；超市业态生鲜基地直采销售额近7亿元，同比增长超12%；汽贸业态新能源车
销售额占比近50%。
盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028公司整体实现营业收入141.6/146.8/152.6亿元，同比-3.7%/+3.7%/+4.0%
，归母净利润实现9.0/9.8/10.3亿元，同比-14.3%/+9.5%/+4.5%。参照可比公司估值，我们给予公司2026年12XPE估值，
对应合理价值24.42元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济及消费电子需求波动风险、市场竞争及核心品牌经营风险、零售门店及海外业务
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2026-08-25│重百集团(600729)26Q2主业质效改善，AI新质零售转型提速 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入75.87亿元/同比-5.65%，归母净利润4.46亿元/同比-42.33%，
扣非归母净利润4.72亿元/同比-34.53%；基本EPS1.01元/股，加权平均净资产收益率5.53%，经营性现金流净额13.73亿元
/同比+62.64%。
26Q2主业经营质效改善。26Q2实现收入35.06亿元/同比-6.89%，归母净利1.67亿元/同比-43.98%，扣非归母净利1.80
亿元/同比-34.91%。利润降幅主要受投资收益与公允价值变动拖累；26Q2剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同
比+12.31%，主业经营质效改善。
电器业态逆势增长，汽贸仍在调整。26H1百货/超市/电器/汽贸收入各11.14/33.64/17.38/12.92亿元，同比分别-7.1
9%/-4.97%/+12.40%/-22.32%；毛利率各73.97%/25.61%/19.31%/9.11%，同比分别+1.69/-0.04/-1.30/+0.71pct。百货毛
利改善、电器收入增长形成支撑，汽贸受燃油车份额下滑及竞争加剧影响继续控量提质。
供应链变革持续深化，差异化商品力逐步形成。百货打造3家标杆大店、17家百万级店铺，25个重点品牌重装后销售
增长；超市与20多家品牌推进A品定制、规模同比+63%，同时拓展短链生鲜、3R及自有品牌；电器大屏彩电销售增长32%，
汽贸继续加码新能源车型。
场店焕新加速，260个经营网点持续优化。26H1新增4家、关闭7家，期末百货/超市/电器/汽贸门店各50/138/41/31家
。百货推进二次元主题、文旅地标及社区流量店；超市门店2.0模型具备复制条件，City城市级旗舰店标准化体系成型；
电器世纪通签约128家、新开63家，汽贸持续关停低效网点并推进新能源项目。
AI新质零售从工具应用走向门店验证。超市智能补货使缺货率下降3pct，智能出清与鲜度管理系统控制损耗；AI新质
零售旗舰店大坪店开业后销售翻倍，3000万会员资源为精细化运营提供基础。
26H1毛利率改善0.23pct，投资收益下降拖累表观利润。26H1综合毛利率28.66%/同比+0.23pct，销售/管理/研发/财
务费用率各15.03%/4.95%/0.06%/0.24%，26H1期间费用率同比约+0.14pct；26Q2毛利率27.72%/同比+0.66pct。投资收益1
.14亿元/同比-68.25%；登康口腔股价波动带来公允价值变动损失0.40亿元。经营现金流同比增长62.64%，主要系购买商
品、接受劳务支付的现金减少。
投资建议：我们认为，公司区域密度与多业态协同优势稳固，供应链改革、场店调改和AI提效有望推动主业质量改善
，但马消投资收益和汽贸调整仍带来不确定性。预计公司2026-2028年归母净利润各7.36/8.18/9.18亿元，同比-29.6%/+1
1.2%/+12.2%，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求疲软，门店调改及AI新质零售落地不及预期，马上消费盈利和拨备波动，汽贸处置及登康口腔股
价波动等。
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2026-05-04│重庆百货(600729)2025年年报点评：调改焕新，效率提升 │浙商证券 │买入
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公司25年实现营业收入146.98亿元、同比-14.24%，归母净利润10.45亿元、同比-20.48%，扣非归母10.06亿元、同比
-18.03%，经营活动现金流净额18.08亿元、同比-10.65%；25Q4单季营收30.68亿元、同比-25.81%，归母0.54亿元、同比-
86.15%，扣非归母0.54亿元、同比-83.53%。
调改持续深化，全业态聚焦商品力变革。截至25年末经营网点263家（百货50/超市141/电器42/汽贸30），其中252家
位于重庆，区域密度优势显著；25年新开6家、关闭16家大型门店，多因到期/减亏/经营调整；百货推进时尚/奥莱/银发/
社区四大主题调改、客流销售场效同步增长，超市完成40家民生店轻优调改、经营指标双位数增长，电器打造城市地标/
品牌体验/重庆首店，汽贸关停并转调整12家门店。
分区域看，重庆地区收入承压、四川地区降幅显著收窄。25年重庆/四川主营营收132.55/2.39亿元、同比-14.31%/-4
.37%，毛利率22.12%/49.21%、同比+2.29pct/+0.16pct，四川高毛利结构延续。
分业态看，全部业态收入承压、毛利率全线提升。25年百货/超市/电器/汽贸营收15.57/58.32/26.77/32.83亿元、同
比-12.00%/-5.38%/-18.95%/-23.43%，毛利率65.81%/19.09%/20.94%/8.70%、同比+1.92pct/+2.56pct/+2.06pct/+1.83pc
t；电器受国补调整+高基数压制，汽贸价格倒挂下加速闭店止损、新能源汽车销量同比+57%。
全渠道+自营品牌+B端政企协同打开增长新空间。25年会员超3000万（去重3111万）、线上销售超20亿元、全渠道线
上同比+62%；B端政企实物销售近23亿元、同比约+20%；超市自有品牌销售4亿元、同比+40%、占超市5.8%；百货自营黄金
"宝元通"4家店销售0.37亿元、同比原柜位+441%。
25年毛利率显著提升、费用率因营收base下降抬升。25年公司毛利率28.59%、同比+2.08pct，主因各业态毛利率全线
改善；销售/管理/研发/财务费用率16.26%/5.34%/0.08%/0.29%、同比+1.52pct/+0.88pct/+0.00pct/-0.03pct，销售/管
理费用率抬升主因营收承压、部分刚性人工与折旧尚未充分摊薄。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入151.99/162.72/168.75亿元，同比+3.41%/+7.06%/+3.71%，实现
归母净利润11.60/12.22/14.18亿元，同比+10.93%/+5.41%/+15.98%，对应PE8X/8X/7X，维持“买入”评级。
风险提示
消费复苏不及预期；行业竞争加剧；调改进度不及预期。
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2026-05-02│重庆百货(600729)聚焦品质升级路线 │中信建投 │增持
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核心观点
公司深耕川渝地区，多年来管理激励到位，经营决策务实，在百货、超市、电器、汽贸四大业务板块上均实现稳健经
营。公司2026年针对百货、超市、家电均有明确的调改规划，聚焦自有品牌供应链、会员体系加强及AI数字化升级；同时
公司超市业务进一步下沉到社区，其调改有望实现持续的曝光度和客群增长。公司作为区域零售龙头，具有稳定现金流和
分红优势。
事件
2025年全年公司实现营业收入146.98亿元，同比增长-14.24%,其中第四季度实现营业收入30.68亿元，同比增长-25.8
1%。
2025年全年公司实现归属股东净利润10.45亿元，同比增长-20.48%；扣非净利润10.06亿元，同比增长-18.03%。其中
，2025年第四季度归属股东净利润0.54亿元，同比增长-86.15%；扣非净利润0.54亿元，同比增长-83.53%。
2026年一季度公司实现营业收入40.81亿元，同比增长-4.56%；2026年一季度公司实现归属股东净利润2.79亿元，同
比增长-41.29%；扣非净利润2.92亿元，同比增长-34.29%。
简评
提质增效应对环境变化
受区域形势影响，2025年公司旗下四大业态收入均有所下降，但均通过各类调整实现毛利率提升，百货、超市、家电
、汽贸毛利率分别同比提升1.92pct/2.56pct/2.06pct/1.83pct。百货聚焦战略品牌矩阵，深化联合生意计划与主推机制
，打造标杆大店，并推进时尚、奥莱、银发、社区等主题调改，客流、销售、场效同步增长，2026年将继续推动6家已调
改店升级。超市加速垂直供应链建设，直采自营规模持续扩大，完成40家民生店轻优调改，自有品牌销售突破4亿元同比
增长40%，占超市业态销售5.8%，经营指标实现双位数增长。2026年已规划27家超市调改和150家世纪通家电开发。
积极瘦身，聚焦核心业务
2025年汽贸业务受行业深度影响，积极闭店止损，2026年继续计划关闭7家汽贸相关分公司。公司积极降本瘦身，降
租+关店+组织优化，带动租赁费用、折旧摊销及人工费用均有所下降。
投资建议：受消费金融行业波动影响，2025年公司投资参股的马上消费实现净利润19.24亿元，确认投资收益5.98亿
元，同比下降16%。2026年一季度相关投资收益进一步同步减少，导致公司净利润同比下滑，且预计2026年内仍有一定影
响。公司各零售业务仍具有较好的区域地位和经营韧性，且业务现金流稳健的情况下保持40%以上的分红比例。我们预计
公司2026-2028年利润分别为8.60亿元、10.24亿元、11.26亿元，对应PE分别为11X/9X/8X，维持“增持”评级。
风险分析
1、零售行业的发展与中国的宏观经济和贸易环境相关性较为紧密。近年来受国际环境等因素影响，消费者信心和消
费需求有所降低，国内消费市场运行承压，且随着电子商务等新业态的不断发展，市场竞争日趋激烈。公司作为区域零售
行业龙头企业，其经营可能受到市场环境和竞争格局的影响。
2、公司需要根据业态定位，对现有门店和新增门店进行恰当的选址和经营，使得门店能够给公司带来合理投资回报
。如果公司不能通过租赁或者购买的方式以合理的价格取得合适的门店店址，可能会影响公司零售业务的拓展能力和盈利
能力。
3、公司在重庆市具备丰富经营经验，并在四川省开设门店，其他地区消费者结构、消费者偏好和消费模式可能与重
庆市存在一定的差异。如果公司在跨区经营中未能准确把握当地消费特点、形成核心竞争优势，可能对公司的财务表现产
生不利影响。
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2026-04-29│重庆百货(600729)2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，马消 │东吴证券 │买入
│投资收益减少拖累利润 │ │
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业绩简评：零售主业扣非扣马消净利润仅同比下降6%，马上消费金融投资收益缩减是利润下滑主因。2026Q1公司实现
营收40.8亿元，同比-4.6%；归母净利润2.79亿元，同比-41.3%；扣非净利润2.92亿元，同比-34.3%。
马上消费金融投资收益同比大幅减少，叠加公允价值变动损失拖累利润表现。2026Q1公司对联营合营企业投资收益为
0.44亿元，较2025年同期的1.81亿元同比下降75.8%。同时，公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益较上年同期减
少0.54亿元（从盈利0.31亿元变为损失0.23亿元，主要由于所持登康口腔股票的公允价值波动）。剔除马消投资收益后，
零售主业扣非净利润约为2.49亿元，同比仅下降5.8%，主业经营保持稳健。
毛利率小幅下降，费用管控整体稳定。2026Q1公司毛利率29.47%，同比-0.17pct。销售费用率14.05%，同比-0.14pct
，费用管控良好。管理费用率4.89%，同比+0.16pct。财务费用率0.32%，同比+0.03pct，基本持平。整体期间费用率同比
变动不大，费用端表现平稳。
电器业态收入逆势增长，汽贸持续承压收缩。根据公司Q1经营数据公告，2026Q1公司期末门店总数260家，较年初净
减少3家（超市关闭2家、电器关闭1家）。就收入拆分而言，公司大本营重庆地区：1）百货实现收入5.88亿元，同比-6.8
6%，毛利率71.97%，同比+1.56pct，毛利率持续提升；2）超市实现收入18.40亿元，同比-3.06%，毛利率26.29%，同比-0
.64pct，降幅在各业态中较小，我们认为超市调改的坪效改善成果逐步体现；3）电器实现收入8.64亿元，同比+8.49%，
是唯一正增长的业态，毛利率18.98%，同比-0.95pct，我们认为收入增长主要受益于公司在重庆地区线下电器市场份额的
持续提升；4）汽贸实现收入6.69亿元，同比-17.39%，毛利率8.94%，同比+0.54pct，收入持续下滑系受行业深度调整影
响，公司加快关闭低效门店、并转向以代销模式（收入较低、毛利率高）的新能源车所致。
盈利预测与投资评级：公司零售主业经营韧性较强，扣非扣马消净利润同比降幅仅6%。Q1利润大幅下滑主要系马消投
资收益同比减少1.37亿元及公允价值变动损益同比减少0.54亿元所致。考虑马上消费金融投资收益阶段性大幅缩减及公允
价值波动等因素，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元，对应同比-34.
5%/+10.3%/+5.8%，对应4月28日收盘价PE为14/13/12倍。我们认为市场对公司估值主要看零售主业部分，而零售主业的表
现仍较稳健，维持“买入”评级。
风险提示：终端消费需求波动，汽贸转型不及预期，马消业绩波动等。
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2026-04-29│重庆百货(600729)调改与数智化转型持续推进，毛利率显著改善 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年和2026年一季度报告，核心主业利润符合预期。据公司公告，1）公司2025年Q4实现营业收入30.68亿
元，同比-25.8%，归母净利润0.54亿元，同比-86.2%，归母扣非净利润0.54亿，同比-83.5%。2）公司2025全年实现营业
收入146.98亿元，同比-14.2%，归母净利润10.45亿元，同比-20.5%，归母扣非净利润10.06亿元，同比-18.0%。3）公司2
026年Q1实现营业收入40.81亿元，同比-4.56%，归母净利润2.79亿元，同比-41.29%，归母扣非净利润2.92亿元，同比-34
.29%。
四大业态营收承压但毛利率同比加速改善，转型升级成效显现。据公司公告，2025年公司百货/超市/电器/汽贸分别
实现营收15.57/58.32/26.77/32.83亿元，同比增速分别为-12.0%/-5.4%/-19.0%/-23.4%，毛利率分别为65.8%/19.1%/20.
9%/8.7%，毛利率分别同比+1.92/+2.56/+2.06/+1.83pct。公司各业务均现亮点：1）百货聚焦战略品牌矩阵和自营品牌打
造，黄金自营品牌“宝元通”累计销售3715万元，同比原柜位销售增长441%；2）超市自有品牌销售突破4亿元，同比增长
40%，生鲜订单渗透率提升8.5个百分点；3）电器强化核心品牌与数码赛道运营，全年销售突破6亿元；4）汽贸受行业深
度调整影响较大，公司通过关停并转、一店多品等方式优化网点布局，新能源汽车销量同比增长57%。
毛利率显著改善，费用率小幅提升。据公司公告，25Q4公司整体毛利率同比+3.15pct达31.5%，费用率同比+6.51pct
达26.3%，销售/管理/财务费用率分别为18.9%/6.7%/0.5%，分别同比+2.91/+3.33/+0.23pct。2025年公司毛利率为28.6%
，同比+2.08pct，销售/管理/财务费用率分别为16.3%/5.3%/0.3%，分别同比+1.52/+0.88/-0.03pct。26Q1公司毛利率同
比-0.17pct达29.5%，费用率同比+0.05pct达19.26%，Q1销售/管理/财务费用率分别14.05%/4.89%/0.32%，分别同比-0.14
pct/+0.16pct/+0.03pct。
“门店调改+AI赋能”推进，经营提效持续落地。据公司公告，截至2025年Q4末，公司门店总数263家（环比净减少5
家），百货/超市/电器/汽贸分别为50/141/42/30家。超市板块完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；汽
贸全年调整12家门店，持续优化网点布局。渠道方面，公司会员规模突破3000万，线上销售超20亿元，25年线上销售额22
.36亿元。数智化方面，公司推进多点AI出清、智能补货、库存管理、店仓一体与线上国补等系统建设，持续完善“线下
体验+线上购物”全渠道体系。
高分红持续回报股东，拟更名推动集团化和数智化战略。据公司公告，公司拟每10股派发现金红利7.91元，合计拟派
发现金红利3.48亿元（含税）。本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额4.18亿元，占本年度归属于上市
公司股东净利润的比例40.02%。26Q1公司公告拟将公司名称由“重庆百货大楼股份有限公司”变更为“重庆重百科技集团
股份有限公司”，证券简称由“重庆百货”变更为“重百集团”。
维持“买入”评级。公司作为重庆头部零售集团，近年门店调优与数智化协同并进，调改店客流、坪效等显著改善，
长期成长空间充足。考虑到近期外部环境承压及投资收益波动，我们下调26-27年归母净利润预测至9.00/10.71亿元（前
值为14.87/15.41亿元），新增28年预测为11.69亿元，对应26-28年PE为11/9/8倍。我们选取大商股份、红旗连锁为可比
公司，给予公司26年13倍PE估值，当前市值对应上行空间为22%，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，新业态表现不及预期，客流量不及预期。
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2026-04-24│重庆百货(600729)2025年报点评：业绩短期承压，核心业态调改成效初显 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入146.98亿元（yoy14.24%），归母净利润10.45亿元（yoy-20.4
8%），扣非归母净利润10.06亿元（yoy-18.03%）。单25Q4营收30.68亿元（yoy-25.81%），归母净利润0.54亿元（yoy-86
.15%），扣非归母净利润0.54亿元（yoy-83.53%）。
点评：
业绩短期承压，经营提质增效成果显著。公司2025年业绩下滑，主要受消费环境疲软、汽贸业态加速转型及电器业态
国补政策调整等因素影响。尽管收入承压，公司经营质量显著提升，2025年公司毛利率同比提升2.08pct至28.6%，彰显公
司在供应链优化、商品力提升及降本增效方面的成效。高比例分红预案体现了公司稳健的现金流和对股东回报的重视。
核心业态调改多点开花，超市、百货成效初显。公司聚焦“商品、调改、效率”，核心业务板块经营调整效果逐步显
现，为未来增长奠定基础。超市业态作为业绩压舱石，经营保持稳健，2025年收入58.32亿元（yoy5.4%），毛利率为19.1
%，同比提升2.56pct。门店调改方面，2025年完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；首家“新质零售旗舰
店”（大坪时代天街店）于2026年1月开业，成功打造新标杆。商品力提升方面，自有品牌销售额突破4亿元（yoy+40%）
，占超市销售比重达5.8%；区域龙头地位巩固。自有品牌方面，创新推出黄金自营品牌“宝元通”，累计销售3715万元，
同比原柜位增长441%，成效显著。
汽贸加速转型阵痛期，电器、线上业务构筑新增长点。汽贸业态直面行业变革，加速品牌结构优化与向新能源转型。
2025年新能源汽车销量同比增长57%。电器业态虽受国补政策退出影响，但积极拓展下沉市场与社区服务。2026年计划通
过“世纪通”新开150家门店，并推出“重百好邻居”社区店切入旧改服务市场。全渠道融合成为重要增长点，会员总数
突破3000万，线上销售超20亿元。
盈利预测与投资评级：公司作为西南地区零售龙头，区域壁垒深厚，品牌优势显著。2025年业绩虽短期承压，但公司
主动进行战略调整，核心业态调改成效已初步显现。我们预计26~28年公司归母净利润分别为10.55/11.05/11.89亿元，当
前股价对应PE估值为9.1x/8.7x/8.0x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济与消费趋势风险，市场竞争加剧风险，新业务及门店调改效果不及预期风险。
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2026-04-23│重庆百货(600729)2025年年报点评：毛利率改善明显，关注调改进展 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入147亿元，同比减少14.2%；实现归母净利润10.5亿元，同比减少20
.5%。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入30.7亿元，同比减少25.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比减少86.2%。
营收短期承压，毛利率逆势提升。2025年，面对消费动能和意愿尚未完全恢复的宏观环境，公司营业收入同比下降14
.24%。分业态看，百货、超市、电器、汽贸业态分别实现主营业务收入15.6、58.3、26.8、32.8亿元，分别同比-12%、-5
.4%、-19%、-23.4%。其中，电器业态受国补政策调整及上年高基数影响，汽贸业态因加速向新能源转型、主动收缩燃油
车业务而收入下滑。尽管营收承压，公司通过深化供应链变革，经营质效稳步提升，主营业务毛利率同比提升2.3个百分
点至22.6%。其中，超市业态表现亮眼，毛利率同比提升2.6个百分点至19.1%，百货、电器、汽贸业态毛利率也均有提升
。
费用控制良好，数字化助力降本增效。公司2025年期间费用率有所上升，主要系营收下降所致。从绝对值看，公司持
续推进降本增效，销售费用因经营人员薪酬及资产折旧摊销下降而同比减少5.4%，财务费用因贷款及租赁利息费用减少而
同比减少23.1%。公司全面推进数智化转型，多点AI出清、智能补货等系统全面落地，驱动运营效率升级。2025年，公司
会员人数达到3602.3万人，会员销售额149.1亿元，占总零售额52%。
马上消金业绩短期波动，仍为重要利润来源。马上消费金融股份有限公司2025年实现净利润19.2亿元，公司按权益法
确认投资收益6亿元，同比下降15.6%（2024年为7.1亿元），主要受Q4行业政策趋严及政府补助减少影响。尽管有所下滑
，马上消费的投资收益仍占公司归母净利润的57.2%，是公司重要的利润支柱。
盈利预测与投资建议：公司作为西南地区零售龙头，区域品牌优势和网点规模优势显著。公司正积极推进“AI新质零
售”转型，各业态调改升级持续深化：超市业态完成40家民生店轻优调改，“新质零售旗舰店”模式已成功打样；汽贸业
态通过关停并转、一店多品等方式优化网点布局，全年调整12家门店，提升运营效率。预计公司2026-2028年EPS分别为2.
70元、2.85元、3.03元，对应PE分别为8、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期风险、区域内行业竞争加剧风险、马上消费金融业绩不及预期风险。
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2026-04-21│重庆百货(600729)2025经营承压，加快业态变革 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：营收147.0亿元，同降14.2%；归母净利润10.5亿元，同降20.5%；扣非净利润10.1亿元，同降1
8.0%。
Q1至Q4归母净利分别同比+9.0%/+8.3%/+2.8%/-86.2%，Q4压力环比扩大，我们认为主因国补基数压力及消金年末计提
影响。公司拟合计派发现金红利4.18亿元，分红比率40.0%。
发展趋势
1、经营调整加速，各业态均承压。分业态看，2025年百货/超市/电器/汽贸业态营收分别同比下滑12.0%/5.4%/18.9%
/23.4%。百货超市受外部竞争分流、成交客流下降影响；电器受国补政策调整叠加上年高基数影响；汽贸面临行业调整与
价格倒挂，公司加快闭店止损、控量提质。截至2025年末公司百货/超市/电器/汽贸门店分别为50/141/42/30家，全年净
变动0/-7/0/-3家。
2、主业毛利率改善，马上消费投资收益下滑拖累盈利。2025年公司毛利率同比提升2.1ppt至28.6%，主因汽贸业态占
比下降、低效门店关闭，百货/超市/电器/汽贸毛利率分别同增1.9/2.6/2.1/1.8ppt。费用端，销售/管理费用率分别同增
1.5/0.9ppt至16.3%/5.3%，主因费用相对刚性。公司马上消费公司投资收益同降15.5%至6.0亿元。综合影响下，2025年归
母净利率同比下降0.6ppt至7.1%，扣非扣马后的净利率同比下降0.3ppt至2.8%。
3、新质零售转型加速，调改成效逐步兑现。公司持续推进多业态调改：百货推进时尚、奥莱、社区等主题调改；超
市调改40家民生店，自有品牌销售同增40%，占超市销售5.8%；汽贸加速结构优化，新能源汽车销量同增57%。全渠道方面
，线上销售超20亿元，政企一体化B端销售近23亿元、同增约20%。我们认为随主业调改持续推进、消费需求逐步修复，公
司盈利能力有望逐步企稳。
盈利预测与估值
维持2026/27年盈利预测11.7/12.4亿元不变，当前股价对应2026/27年8.2/7.7倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到板
块风险偏好下降，下调目标价16%至32元，对应2026/27年12.0/11.4倍P/E，有47%上行空间。
风险
行业竞争加剧，消费持续疲软。
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2026-04-21│重庆百货(600729)主业承压质效改善，Q4一次性因素集中释放 │广发证券 │买入
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重庆百货发布2025年年报。（1）25Q4实现营收30.7亿元，同比-26%，归母净利润0.5亿元，同比-86%，扣非归母净利
润0.5亿元，同比-84%。（2）2025全年实现营收147.0亿元，同比-14%，归母净利润10.5亿元，同比-20%，扣非归母净利
润10.1亿元，同比-18%。
Q4业绩下滑系一次性因素叠加联营投资收益高基数。根据公司年报，Q1-Q3扣非增速分别为-0.2%/+6.5%/+17.9%，逐
季改善，但Q4骤降至-84%。主因：（1）汽贸下半年集中关店止损（全年调整12家），辞退福利增加推升全年管理费用+2.
7%，同时造成减值和一次性费用支出；（2）24Q4为联营投资收益达2.29亿元，而25Q4联营投资收益仅0.46亿元，同比减
少1.84亿元。
各业态毛利率全面提升，超市调改成效突出。根据公司年报，全年主营业务毛利率提升2.31pct至22.60%。分业态：
超市毛利率+2.56pct，自有品牌销售突破4亿元（+40%），40家调改门店经营指标双位数增长；百货毛利率+1.92pct，自
营品牌宝元通/墨素增长显著；电器-19%受国补高基数拖累，数码赛道突破6亿元；汽贸-23%降幅最大，但新能源销量+57%
，转型方向明确。
盈利预测与投资建议：我们预计重庆百货26-28年归母净利润分别为10.8/11.3/11.8亿元，同比增速分别为2.8%/4.7%
/4.8%。公司业绩短期承压，但公司积极创新业态，有望提振经营能力。参考可比公司估值，我们给予公司26年归母净利
润12xPE，对应合理价值29.29元/股，维持“买入”评级。
风险提示：消费持续疲软，线下零售弱复苏；商圈流量下降，主力门店聚客能力弱化；消费金融监管政策趋严，马上
消费金融业务受控等。
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2026-04-21│重庆百货(600729)业绩短期承压，持续经营调优 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营收146.98亿元/-14.24%，归母净利润10.45亿元/-20.48%，扣非归母净
利润10.06亿元/-18.03%，实现投资收益6.02亿元/-15.34%。公司为西南区域零售龙头，持续推进门店调优与业态创新，
马上消费金融贡献可观投资收益；同时深化供应链变革与数智化转型，经营韧性较强。维持“强烈推荐”评级。
2025年业绩承压，分红力度较大。公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入146.98亿元，YoY-14.24%；实现归
母净利润10.45亿元，YoY-20.48%；实现扣非归母净利润10.06亿元，YoY-18.03%；单季度Q4实现营业收入30.68亿元，YoY
-25.81%；实现归母净利润0.54亿元，YoY-86.15%；实现扣非净利润0.54亿元，YoY-83.53%。全年消费复苏偏弱、汽贸行
业深度调整，主业短期承压。公司拟每10股派发现金红利7.91元（含税），合计派现3.48亿元，分红比率达33.33%。
推动门店调改优化，自有品牌快速增长。截至2025年末，公司门店总数263个，较年初减少10个，其中百货/超市/电
器/汽贸分别为50/141/42/30个。分业态看，2025年百货/超市/电器/汽贸营收分别同比-12.00%/-5.38%/-18.95%/-23.43%
。2025年公司线上销售额22.36亿元，线上销售占比为7.80%；会员规模突破3111万人（去重后），会员销售占比52.03%。
超市自有品牌销售同比增长40%，百货推出黄金、女装、男装自营品牌，商品力持续增强。
毛利率提升，期间费用率上升。2025年公司实现毛利率28.59%，同比提升2.08个百分点，实现净利率7.17%，同比下
降0.62个百分点。财务费用率为0.29%，同比下降0.03个百分点；管理费用率为5.34%，同比上升0.88个百分点；销售费用
率为16.26%，同比上升1.52个百分点。
投资建议：公司作为西南地区零售龙头，多业态协同与区域壁垒深厚，马上消费金融提供稳健投资收益；公司持续推
进门店调改、供应链升级与数智化转型。因零售行业竞争激烈，调整公司2026/2027/2028年归母净利润预测为8.5/9.4/10
.5亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费需求不及预期，马上消费业务发展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-21│重庆百货(600729)2025年年报点评：归母净利润10.5亿元略好于快报，关注公│东吴证券 │买入
│司调改进展 │ │
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业绩简评：公司2025年实现营收147.0亿元，同比-14.2%；归母净利润10.45亿元，同比-20.5%，略好于业绩快报（快
报归母10.21亿元）；扣非净利润10.06亿元，同比-18.0%。公司全年合计每10股派9.50元，分红率40.0%。此外，公司拟
更名为“重庆重百科技集团股份有限公司”，证券简称拟变更为“重百集团”。
2025Q4归母净利润下滑主要受马上消费金融利润减少影响：对应到2025Q4单季度，公司实现营收30.7亿元，同比-25.
8%；归母净利润0.54亿元，同比-86.2%；扣非净利润0.54亿元，同比-83.5%。2025Q4公司对联营合营企业的投资收益为0.
46亿元，较2024年同期的2.29亿元同比下降80%。
费用率方面：精简人员导致短期管理费用率增加。2025Q4，公司毛利率为31.5%，同比+3.15pct。管理费用率同比+3.
3pct至6.7%（主因辞退福利增加）。销售费用率同比+2.9pct至18.9%。2025全年，公司毛利率28.6%，同比+2.1pct，主要
因低毛利的汽车经销占比下降；销售/管理费用率分别为16.3%/5.3%，同比+1.5/+0.9pct，管理费用率上升主因辞退福利
增加；财务费用率0.3%同比基本持平。
分板块看：2025年全年，公司参股的马上消费金融净利润19.2亿元，公司确认投资收益6.0亿元，同比-15.3%，主因
外部环境变化等多重因素综合影响。零售主业（扣非扣马消）净利润为4.1亿元，同比-21%。
零售主业分业态看，2025年全年：
百货实现收入15.6亿元同比-12.0%，毛利率65.8%，同比+1.9pct。公司推出黄金自营品牌“宝元通”及男女装自营品
牌，持续推进场店差异化调改。
超市实现收入58.3亿元，同比-5.4%，收入降幅四大业态中最小，受益于公司针对不同店形的调改卓有成效；毛利率1
9.1%，同比+2.6pct。超市完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；自有品牌销售突破4亿元、同比增长40%
，占超市业态销售5.8%。
电器业态实现收入26.8亿元，同比-19.0%，毛利率20.9%，同比+2.1pct。收入下降主因国补政策调整叠加上年高基数
。
汽贸业态实现收入32.8亿元，同比-23.4%，毛利率8.7%，同比+1.8pct。汽贸受行业深度调整、价格倒挂影响，公司
加快闭店止损、控量提质；新能源汽车销量同比增长57%，加速向新能源转型，2026年计划继续关闭9个分子公司和场店。
盈利预期与投资评级：公司短期业绩受零售行业调整及汽贸转型影响承压，但毛利率持续改善、场店调改推进积极。
考虑马上消费金融投资收益变动等因素，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由15.0/15.8亿元下调至10.2/10.9亿元
，新增2028年归母净利润预期为11.4亿元，对应2026-2028年同比-2.8%/+7.3%/+4.6%，对应4月17日收盘价PE为10/9/9倍
，考虑分红率较高+估值较低。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动，汽贸转型不及预期等。
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2026-04-20│重庆百货(600729)短期业绩承压，调改转型毛利率提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现收入146.98亿元/同比-14.24%，归母净利润10.45亿元/同比-20.48
%，扣非净利润10.06亿元/同比-18.03%。其中Q4实现收入30.68亿元/同比-25.81%，归母净利润0.54亿元/同比-86.15%。2
025年拟现金分红4.18亿元，分红率为40.02%。
分业态：各业态营收承压，但毛利率普遍改善彰显经营韧性。1）百货业态：实现收入15.6亿元，同比下降12.00%。
受市场竞争分流、商品同质化等因素影响，收入有所下滑，但毛利率逆势提升1.92个百分点至65.81%。2）超市业态：实
现收入58.3亿元，同比下降5.38%，但毛利率显著提升2.56个百分点至19.09%，经营质量有所提高。3）电器业态：实现收
入26.8亿元，同比下降18.95%，主要受高基数及行业政策调整影响，毛利率提升2.06个百分点至20.94%。4）汽贸业态：
实现收入32.8亿元，同比下降23.43%。收入下滑主要系行业深度调整，公司主动加速闭店止损、控量提质所致，毛利率提
升1.83个百分点至8.70%。
分地区：重庆核心市场毛利率提升2.29pct。1）重庆地区：实现收入132.5亿元，同比下降14.31%，占主营业务收入
的98.2%。作为核心市场，毛利率提升2.29个百分点至22.12%。2）四川地区：实现收入2.39亿元，同比下降4.37%，规模
较小，毛利率49.21%，同比微增0.16个百分点。门店网络优化，各业态调改聚焦体验升级。公司根据市场变化主动优化网
点布局，25年新增门店6家，关闭门店16家，截至25年末公司拥有各类经营网点263个，其中百货50家、超市141家、电器4
2家、汽贸30家。在“关停并转”低效网点的同时，公司全面推动场店差异化调改以激活消费：百货业态推进时尚、奥莱
、社区等主题调改；超市业态完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；电器业态打造城市地标店与品牌体验
店；汽贸业态通过“一店多品”等方式优化布局，全年调整12家门店，并加速向新能源转型，新能源汽车销量同比增长57
%。
全渠道与数字化深度融合，自有品牌建设发力。1）全渠道生态融合：线上线下一体化运营深化，会员规模突破3000
万，线上销售额超20亿元。公司深耕本地生活，创新“店+仓”即时零售模式，并拓展B端政企市场，实物类销售近23亿元
，同比增长约20%。2）商品力与自有品牌提升：公司坚持以极致商品力为核心，深化供应链变革。超市业态打造10个“重
百村”直采基地，重构“重百优选、惠尚、颐之时”自有品牌矩阵，2025年自有品牌销售突破4亿元，同比增长40%。百货
业态创新推出黄金自营品牌“宝元通”、服饰品牌“戈苑”“墨素”等，有效驱动销售增长。3）AI新质零售转型：公司
全面推进数智化，多点AI出清、智能补货等系统落地，以技术驱动运营效率提升。同时，通过专业化人才引进与激励机制
优化，激发组织活力。
毛利率同增2.08pct，费用率同增2.36pct。1）毛利端，2025年综合毛利率为28.59%/同比+2.08pct；2）费用端，销
售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.26%/5.34%/0.29%，同比分别+1.52pct/+0.88pct/-0.03pct，研发费用率0.08
%同比持平，最终期间费用率同比+2.36pct至21.97%；3）盈利端，2025年归母净利润10.45亿元/同比-20.48%，归母净利
率7.11%/同比-0.56pct；其中马上消费金融投资收益同比下降15.6%，我们测算扣非扣马消后主业净利同比约降28%。
更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为公司积极探索百货超市业态调改转型，有望通过优化部分SKU采购模式
进而提升整体供应链效率，考虑到马消投资收益受外部环境形势变化等多重因素影响，预计公司2026-2028年归母净利润
分别为8.55亿元、9.80亿元、10.89亿元，同比-18.2%、14.7%、11.1%。维持“买入”评级。
风险提示：消费需求疲软，门店调改不及预期，马消拨备提升等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-10│重百集团(600729)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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重庆重百科技集团股份有限公司于2026年6月10日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接
待人员有公司董事、总经理胡宏伟先生，独立董事梁雨谷先生，副总经理王欢先生、韩伟先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89328600729.pdf
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