价值分析☆ ◇600729 重庆百货 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 11 1 0 0 0 12
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 24 6 0 0 0 30
1年内 41 12 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.41│ 2.17│ 3.23│ 2.92│ 3.14│ 3.39│
│每股净资产(元) │ 14.26│ 12.68│ 15.34│ 18.61│ 20.85│ 23.34│
│净资产收益率% │ 16.90│ 17.13│ 21.08│ 16.82│ 16.05│ 15.45│
│归母净利润(百万元) │ 979.90│ 883.38│ 1314.83│ 1285.90│ 1386.25│ 1495.37│
│营业收入(百万元) │ 21123.92│ 18303.69│ 18985.14│ 18140.33│ 18851.52│ 19637.14│
│营业利润(百万元) │ 1117.53│ 998.24│ 1434.94│ 1452.43│ 1559.55│ 1679.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-17 买入 维持 --- 2.72 3.10 3.46 方正证券
2024-11-13 增持 维持 29.58 2.76 3.05 3.32 海通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 2.58 2.70 2.85 光大证券
2024-11-06 买入 维持 34.39 2.87 3.07 3.42 浙商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.83 3.07 3.29 申万宏源
2024-11-02 买入 维持 --- 2.83 3.03 3.24 招商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.81 2.99 3.23 国盛证券
2024-11-01 买入 维持 25.56 2.84 3.07 3.31 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 2.80 3.02 3.27 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.79 2.99 3.22 东北证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.72 2.86 3.01 民生证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.85 3.03 3.20 方正证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.80 2.93 3.07 信达证券
2024-09-08 增持 维持 23.52 2.75 2.97 3.24 海通证券
2024-09-05 买入 维持 --- 2.94 3.07 3.24 国盛证券
2024-09-03 买入 维持 --- 2.72 2.86 3.02 民生证券
2024-09-02 买入 维持 25.56 2.84 3.07 3.31 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 26 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 --- 3.31 3.68 4.03 方正证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.10 3.39 3.66 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 --- 3.02 3.17 3.33 东吴证券
2024-07-25 买入 维持 --- 2.99 3.20 3.56 浙商证券
2024-07-14 买入 维持 29.5 2.95 3.27 3.54 国泰君安
2024-07-12 增持 维持 29.71 2.99 3.35 3.67 海通证券
2024-07-11 增持 维持 --- 3.08 3.37 3.70 财通证券
2024-07-11 买入 维持 --- 2.97 3.12 3.28 东吴证券
2024-07-11 买入 维持 --- 3.24 3.58 3.95 民生证券
2024-07-11 买入 维持 28 3.11 3.35 3.62 广发证券
2024-07-11 增持 维持 --- 3.12 3.25 3.44 国信证券
2024-06-20 买入 首次 --- 3.21 3.50 3.80 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-17│重庆百货(600729)公司点评报告：积极调改驱动旗下四大业务变革，重百购物节销售表现优异
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盈利预测与投资建议：当前市场对超市零售业态的调改关注度高，重百24年已开启旗下超市业态变革，因
地制宜预计3年内调改旗下超市业态，此外受益于马上消费金融的上市预期。我们预计公司24、25年利润12.0
、13.6亿元，当前估值为10x具备安全边际。调改店后续若持续优化且落地及宣传效应良好，边际有望贡献向
上弹性，维持“强烈推荐”评级
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2024-11-13│重庆百货(600729)公司季报点评：短期经营承压，马消稳健增长
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更新盈利预测
我们预期4Q收入降幅收窄或企稳，预计2024-2026年归母净利润各12.17亿元、13.44亿元、14.64亿元，同
比增长-7.4%、10.4%、8.9%。给予公司2025年6.4亿元零售主业利润12-15倍PE，给予马上金融7.0亿元投资收
益5倍PE；分部估值给予合理市值区间111亿-130亿元，合理价值区间25.25-29.58元，维持“优于大市”投资
评级。
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2024-11-06│重庆百货(600729)2024年三季报点评：持续调改门店，超市推出“生鲜+折扣”模式+
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下调盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司收入相对承压，考虑到未来重庆等地消费复苏进程仍有一定
不确定性，且业内竞争较为激烈，我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测16%/17%/17%至11.39/1
1.91/12.54亿元。公司不同业态持续优化发展策略，维持“买入”评级。
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2024-11-06│重庆百货(600729)点评报告：主业周期反转，金融科技弹性向上
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目标价及空间
2024年可比公司平均PE为25X，综合考虑重庆百货的业绩确定性，给予2024年12倍PE估值，对应目标市值1
51亿元，目标价34.39元/股，当前对应上行空间约50%。
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2024-11-03│重庆百货(600729)马消高基数影响消除，以旧换新拉动电器业态增长
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维持“买入”评级。公司在川渝地区拥有完备的门店布局和广泛的用户粘性。24Q3受经济下行及重庆高温
阶段性限电影响，收入利润有所减少。但公司推动零售超市转型升级，打造多场景卖场，推动百货、超市和电
器等多业态融合，公司业绩增速有望修复。考虑到主业经营压力及行业竞争持续，我们下调24-25年归母净利
润分别为12.46/13.53/14.48亿元(原值为13.66/14.92/16.11亿元)，对应PE为8/7/7倍，维持“买入”评级。
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2024-11-02│重庆百货(600729)投资收益高增长，主业业绩承压
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投资建议：公司为区域零售龙头，持续推进门店调优并积极探索业态创新；马上消费金融也可贡献可观投
资收益。同时，公司持续推进供应链变革实现系统性降本增效，混改落地后有望进一步激发经营活力。预计公
司2024/2025/2026年归母净利润分别为12.5/13.3/14.3亿，维持“强烈推荐”评级。
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2024-11-01│重庆百货(600729)主业经营有所下降，投资收益贡献向好
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投资建议：公司为“主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018年开始持续推进国改，多维度提
升经营效率。对于零售主业，公司推进存量场店调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模
式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具牌照”与“科技”优势，持续贡献投资收
益。参考2024Q3业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为168.2/171.5/179.8亿，归母净利润分别
为12.36/13.17/14.23亿，EPS分别为2.81元/股、2.99元/股、3.23元/股，当前股价对应估值分别为7.9X/7.4X
/6.8X。
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2024-11-01│重庆百货(600729)2024年三季报点评：持续夯实主业，生鲜折扣店表现亮眼
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维持增持。前三季度营收130亿元/-12%，归母净利9.23亿元/-19.2%，扣非9.01亿元/-12.1%；Q3单季度营
收40.2亿元/-13%，归母2.11亿元/-12.4%，扣非1.96亿元/-12.1%。维持预测公司2024-26年EPS为2.84/3.07/3
.31元增速-5/8/8%，维持目标价25.56元，维持增持。
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2024-10-31│重庆百货(600729)2024三季报点评：Q3归母净利润同比-12%，静待Q4补贴政策促进改善
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盈利预测与投资评级：我们根据三季报调整了对公司公允价值损益、减值损失的预期，将公司2024~26年
归母净利润预期从13.3/14.0/14.7亿元，调整至12.3/13.3/14.4亿元，同比-6%/+8%/+8%，对应10月30日收盘
价8/7/7倍P/E，考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优，我们仍然维持“买入”评
级。
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2024-10-31│重庆百货(600729)缩减汽贸致业绩承压，加速调整推动业绩企稳
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投资建议：公司四大业态积极变革，竞争力持续提升。马消金融客群不断优化，不良率维持良好，有望受
益金融监管趋严趋势。考虑到消费市场承压，调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入为168.68/173.33/178
.23亿元，归母净利润为12.27/13.18/14.17亿元，对应PE为8/7/7倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│重庆百货(600729)2024年三季报点评：业绩持续承压，四季度促销有望回暖
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投资建议：公司零售业务以四大业态为主，百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后
，经营和管理效率有望进一步提升，随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起，我们预期公司业绩有望
增长。预计24-26年公司实现归母净利润12.00/12.61/13.28元，分别同比变化-8.8%/+5.2%/+5.3%，对应10月3
1日PE为8/8/7X，20-23年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%，高分红下估值较低，维持“
推荐”评级。
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2024-10-30│重庆百货(600729)公司点评报告：汽贸业态承压影响业绩，以旧换新政策驱动电器门店销售持
│续向好
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盈利预测与估值：公司旗下电器、汽贸、超市、百货四大业态在川渝地区有相当的知名度，市场规模领先
，竞争力强，网点密集。公司积极拥抱零售业态变革，旗下超市业态持续推进调改，同时参股马上消费金融亦
有相当利润贡献。综合预计2024-2025年公司归母净利12.6亿/13.4亿元，对应7.6x/7.2xPE，维持“强烈推荐
”评级。
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2024-09-10│重庆百货(600729)24H1点评：零售积极寻求变革，马上消费高基数下承压
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盈利预测与投资评级：考虑24H1线下零售承压对公司业绩有一定拖累，下调盈利预测，我们预计公司24/2
5/26年营收分别为166.87/172.36/17.33亿元，同比-12%/+3%/+3%，归母净利润分别为12.33/12.92/13.53亿元
，同比-6%/+5%/+5%，对应2024年9月9日收盘价PE分别为7/6/6X。公司为重庆区域零售龙头，积极寻求零售业
态变革，同时参股马上消费金融有望带来稳定的投资收益增长，维持“买入”评级。
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2024-09-08│重庆百货(600729)公司半年报点评：非经和汽贸拖累业绩，剔除后1H24主业净利增6%
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更新盈利预测
预计2024-2026年归母净利润各12.1亿元、13.1亿元、14.3亿元，同比增长-7.8%、8.0%、9.0%。给予公司
2024年6.1亿元零售主业利润10-12倍PE，给予马上金融6.2亿元投资收益5倍PE；分部估值给予合理市值区间91
亿-104亿元，合理价值区间20.77-23.52元，维持“优于大市”投资评级。
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2024-09-05│重庆百货(600729)利润符合快报，业态调改升级
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投资建议：公司为“主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018年开始持续推进国改，多维度提
升经营效率。对于零售主业，公司推进存量场店调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模
式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具““牌照”与““科技”优势，持续贡献
投资收益。参考2024Q2业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为174.03亿/176.11亿/178.84亿，
归母净利润分别为12.95亿/13.51亿/14.27亿，EPS分别为2.94元/股、3.07元/股、3.24元/股，当前股价对应
估值分别为6.1X/5.8X/5.5X。
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2024-09-03│重庆百货(600729.SH)2024年中报点评：百货及汽贸业态销售下滑，马消及非经常性损益影响
│业绩增长
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投资建议：公司零售业务以四大业态为主，百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后
，经营和管理效率有望进一步提升，随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起，我们预期公司业绩有望
增长。预计24-26年公司实现归母净利润12.00/12.58/13.31亿元，分别同比变化-8.7%/+4.8%/+5.8%，对应9月
2日PE为6/6/6X，20-23年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%，高分红下估值较低，维持“
推荐”评级。
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2024-09-02│重庆百货(600729)短期波动，期待改善
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维持增持。H1营收89.8亿元/-11.6%，归母净利7.12亿元/-21.1%，扣非7.05亿元/-12.9%略低此前预期，
下调预测2024-26年EPS至2.84/3.07/3.31元(原2.95/3.27/3.54元)增速-4.9/8.3/7.9%；给予公司9倍PE，下调
目标价至25.56元，维持增持。
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2024-09-02│重庆百货(600729)2Q24经营有所承压，经营加速调整升级
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盈利预测与估值
考虑到主业经营存在一定压力，下调24/25年盈利预测11%/8%至12.7/13.8亿元，当前股价对应24/25年6.1
/5.7倍P/E。综合现价估值倍数与高分红水平，维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，以及板块整体估值下
行，下调目标价35%至26元，对应24/25年9.0/8.3倍P/E，有47%上行空间。
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2024-09-02│重庆百货(600729)公司点评报告：24H1利润端短期承压，门店调改有望实现业绩增量
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盈利预测与估值：公司是重庆和四川区域内网点规模和经营规模市场领先、竞争力较强的零售企业。公司
积极拥抱变革，回归商业本质，公司开始折扣零售相关业态，同时门店调改尝试“生鲜+折扣”新模式，有望
在24年形成业绩增量；此外，公司还投资了马上消费金融，同样有相当的利润贡献。综合预计2024-2025年公
司归母净利14.6亿/16.2亿元，对应5.3x/4.8xPE，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-01│重庆百货(600729)马消+登康高基数扰动利润，加大促销力度拉动主业
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调整盈利预测，维持“买入”评级。公司在川渝地区拥有完备的门店布局和广泛的用户粘性。24年以来积
极推动零售超市转型升级，打造多场景卖场，推动百货、超市和电器等多业态融合，展望H2随着短期基数扰动
影响减弱后，公司业绩增速有望修复。考虑到H1马消及登康口腔影响，我们下调24-25年归母净利润分别为13.
66/14.92/16.11亿元(原值为14.36/15.65/17.35亿元)，对应PE为6/5/5倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│重庆百货(600729)2024年半年报点评：扣非净利润同比-13%符合业绩快报，汽贸承压影响业绩
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盈利预测与投资评级：我们维持公司归母净利润预测为13.3/14.0/14.7亿元，对应9月1日收盘价PE为6/6/
5倍。考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。
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2024-07-25│重庆百货(600729)中报预告点评报告：24H1同店有所下滑，期待业绩反弹
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我们预计2024-2026年公司实现营业收入185.73/190.67/200.43亿元，同比-2.17%/+2.66%/+5.11%，实现
归母净利润13.34/14.28/15.89亿元，同比+1.42%/+7.05%/+11.29%，对应PE6X/6X/5X。
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2024-07-14│重庆百货(600729)2024年半年度业绩快报点评：H1扣非下降13%，期待企稳回升
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维持增持。H1低于预期，下调预测2024-26年EPS至2.95/3.27/3.54元(原3.3/3.7/4.06元)增速0/11/8.1%
；给予公司10倍PE，下调目标价至29.5元，维持增持。
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2024-07-12│重庆百货(600729)2024半年度业绩快报点评：高基数下业绩承压，1H24扣非主业净利降4.5%
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更新盈利预测。预计2024-2026年归母净利润各13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元，同比增长1.6%、12.0%、
9.5%。我们认为高基数等不利影响有望从3Q24开始渐消除，公司持续降本增效，积极探索社区超市新业态，有
望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率。给予公司2024年6.6亿元零售主业利润12-15倍PE，给
予马上金融6.8亿元投资收益5倍PE；分部估值给予合理市值区间113亿-133亿元，合理价值区间25.28-29.71元
，维持“优于大市”投资评级。
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2024-07-11│重庆百货(600729)业绩受多因素扰动，短期有所承压
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投资建议：公司区位优势明显，龙头地位稳固，坚持常态化现金分红，高股息价值凸显。短期业绩有所承
压，下半年投资收益高基数因素消除，业绩环比有望改善。我们预计2024-2026归母净利润13.75/15.05/16.50
亿元，对应PE6.3/5.8/5.3X，维持“增持”评级。
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2024-07-11│重庆百货(600729)2024半年度业绩预告点评：上半年主业扣非利润-4.5%yoy，高基数下业绩有
│所下滑
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盈利预测与投资评级：考虑到马消利润预期下调等因素，我们将公司2024-26年归母净利润预测，由14.5/
15.9/17.1亿元，下调至13.3/14.0/14.7亿元，对应7月10日收盘价PE为7/6/6倍。考虑到公司当前估值较低、
历史分红率高、资产质地在行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。
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2024-07-11│重庆百货(600729)2024年半年度业绩快报点评：受马消及非经常性损益影响，业绩承压
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投资建议：公司零售业务以四大业态为主，百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后
，经营和管理效率有望进一步提升，随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起，我们预期公司业绩有望
增长。预计24-26年公司实现归母净利润14.46/15.98/17.64亿元，分别同比变化+9.9%/10.5%/10.4%，对应7月
10日PE为6/5/5X，20-23年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%，高分红下估值较低，维持“
推荐”评级。
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2024-07-11│重庆百货(600729)业绩短期承压，主业积极创新
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盈利预测与投资建议：我们预计重庆百货24-26年归母净利润分别为13.9/15.0/16.2元，同比增速分别为6
.1%/7.8%/7.9%。公司业绩短期承压，但公司积极创新业态，有望提振经营能力，同时，马消业务在24H2基数
正常后将在财报层面体现业务实际增长。我们给予公司24年归母净利润9xPE，对应合理价值28.00元/股，维持
“买入”评级。
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2024-07-11│重庆百货(600729)2024上半年业绩有所承压，短期因素扰动影响较大
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投资建议：公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及
参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利
润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有
望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折
扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益
的不确定性，我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98（原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对
应PE为6.2/6.0/5.7倍，维持“优大于市”评级。
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2024-06-20│重庆百货(600729)百年零售龙头，国改成效持续释放，主营+投资双轮并进
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投资建议：公司为“主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018年开始持续推进国改，多维度提
升经营效率。对于零售主业，公司推进存量场店调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模
式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具“牌照”与“科技”优势，持续贡献投资
收益。预计公司2024-2026年EPS为3.21/3.50/3.80元/股，考虑公司历史估值水平与可比公司估值水平，及历
史分红情况，给予目标市值171.8亿元（对应2024年12XPE），首次覆盖给予“买入”评级。
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