研报评级☆ ◇600729 重百集团 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.23│ 2.98│ 2.37│ 2.25│ 2.46│ 2.64│
│每股净资产(元) │ 15.34│ 16.96│ 17.82│ 18.93│ 20.45│ 22.32│
│净资产收益率% │ 21.08│ 17.59│ 13.32│ 11.83│ 11.97│ 11.84│
│归母净利润(百万元) │ 1314.83│ 1314.64│ 1045.45│ 990.97│ 1081.10│ 1163.97│
│营业收入(百万元) │ 18985.14│ 17138.85│ 14698.15│ 14291.13│ 14638.65│ 15006.02│
│营业利润(百万元) │ 1434.94│ 1442.58│ 1160.55│ 1084.09│ 1187.71│ 1278.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 2.04 2.43 2.65 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 --- 2.40 2.51 2.70 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.70 2.85 3.03 西南证券
2026-04-21 买入 维持 29.29 2.44 2.56 2.68 广发证券
2026-04-21 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 --- 2.31 2.48 2.59 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.92 2.14 2.37 招商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.94 2.23 2.47 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│重庆百货(600729)调改与数智化转型持续推进，毛利率显著改善 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年和2026年一季度报告，核心主业利润符合预期。据公司公告，1）公司2025年Q4实现营业收入30.68亿
元，同比-25.8%，归母净利润0.54亿元，同比-86.2%，归母扣非净利润0.54亿，同比-83.5%。2）公司2025全年实现营业
收入146.98亿元，同比-14.2%，归母净利润10.45亿元，同比-20.5%，归母扣非净利润10.06亿元，同比-18.0%。3）公司2
026年Q1实现营业收入40.81亿元，同比-4.56%，归母净利润2.79亿元，同比-41.29%，归母扣非净利润2.92亿元，同比-34
.29%。
四大业态营收承压但毛利率同比加速改善，转型升级成效显现。据公司公告，2025年公司百货/超市/电器/汽贸分别
实现营收15.57/58.32/26.77/32.83亿元，同比增速分别为-12.0%/-5.4%/-19.0%/-23.4%，毛利率分别为65.8%/19.1%/20.
9%/8.7%，毛利率分别同比+1.92/+2.56/+2.06/+1.83pct。公司各业务均现亮点：1）百货聚焦战略品牌矩阵和自营品牌打
造，黄金自营品牌“宝元通”累计销售3715万元，同比原柜位销售增长441%；2）超市自有品牌销售突破4亿元，同比增长
40%，生鲜订单渗透率提升8.5个百分点；3）电器强化核心品牌与数码赛道运营，全年销售突破6亿元；4）汽贸受行业深
度调整影响较大，公司通过关停并转、一店多品等方式优化网点布局，新能源汽车销量同比增长57%。
毛利率显著改善，费用率小幅提升。据公司公告，25Q4公司整体毛利率同比+3.15pct达31.5%，费用率同比+6.51pct
达26.3%，销售/管理/财务费用率分别为18.9%/6.7%/0.5%，分别同比+2.91/+3.33/+0.23pct。2025年公司毛利率为28.6%
，同比+2.08pct，销售/管理/财务费用率分别为16.3%/5.3%/0.3%，分别同比+1.52/+0.88/-0.03pct。26Q1公司毛利率同
比-0.17pct达29.5%，费用率同比+0.05pct达19.26%，Q1销售/管理/财务费用率分别14.05%/4.89%/0.32%，分别同比-0.14
pct/+0.16pct/+0.03pct。
“门店调改+AI赋能”推进，经营提效持续落地。据公司公告，截至2025年Q4末，公司门店总数263家（环比净减少5
家），百货/超市/电器/汽贸分别为50/141/42/30家。超市板块完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；汽
贸全年调整12家门店，持续优化网点布局。渠道方面，公司会员规模突破3000万，线上销售超20亿元，25年线上销售额22
.36亿元。数智化方面，公司推进多点AI出清、智能补货、库存管理、店仓一体与线上国补等系统建设，持续完善“线下
体验+线上购物”全渠道体系。
高分红持续回报股东，拟更名推动集团化和数智化战略。据公司公告，公司拟每10股派发现金红利7.91元，合计拟派
发现金红利3.48亿元（含税）。本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额4.18亿元，占本年度归属于上市
公司股东净利润的比例40.02%。26Q1公司公告拟将公司名称由“重庆百货大楼股份有限公司”变更为“重庆重百科技集团
股份有限公司”，证券简称由“重庆百货”变更为“重百集团”。
维持“买入”评级。公司作为重庆头部零售集团，近年门店调优与数智化协同并进，调改店客流、坪效等显著改善，
长期成长空间充足。考虑到近期外部环境承压及投资收益波动，我们下调26-27年归母净利润预测至9.00/10.71亿元（前
值为14.87/15.41亿元），新增28年预测为11.69亿元，对应26-28年PE为11/9/8倍。我们选取大商股份、红旗连锁为可比
公司，给予公司26年13倍PE估值，当前市值对应上行空间为22%，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，新业态表现不及预期，客流量不及预期。
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2026-04-24│重庆百货(600729)2025年报点评：业绩短期承压，核心业态调改成效初显 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入146.98亿元（yoy14.24%），归母净利润10.45亿元（yoy-20.4
8%），扣非归母净利润10.06亿元（yoy-18.03%）。单25Q4营收30.68亿元（yoy-25.81%），归母净利润0.54亿元（yoy-86
.15%），扣非归母净利润0.54亿元（yoy-83.53%）。
点评：
业绩短期承压，经营提质增效成果显著。公司2025年业绩下滑，主要受消费环境疲软、汽贸业态加速转型及电器业态
国补政策调整等因素影响。尽管收入承压，公司经营质量显著提升，2025年公司毛利率同比提升2.08pct至28.6%，彰显公
司在供应链优化、商品力提升及降本增效方面的成效。高比例分红预案体现了公司稳健的现金流和对股东回报的重视。
核心业态调改多点开花，超市、百货成效初显。公司聚焦“商品、调改、效率”，核心业务板块经营调整效果逐步显
现，为未来增长奠定基础。超市业态作为业绩压舱石，经营保持稳健，2025年收入58.32亿元（yoy5.4%），毛利率为19.1
%，同比提升2.56pct。门店调改方面，2025年完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；首家“新质零售旗舰
店”（大坪时代天街店）于2026年1月开业，成功打造新标杆。商品力提升方面，自有品牌销售额突破4亿元（yoy+40%）
，占超市销售比重达5.8%；区域龙头地位巩固。自有品牌方面，创新推出黄金自营品牌“宝元通”，累计销售3715万元，
同比原柜位增长441%，成效显著。
汽贸加速转型阵痛期，电器、线上业务构筑新增长点。汽贸业态直面行业变革，加速品牌结构优化与向新能源转型。
2025年新能源汽车销量同比增长57%。电器业态虽受国补政策退出影响，但积极拓展下沉市场与社区服务。2026年计划通
过“世纪通”新开150家门店，并推出“重百好邻居”社区店切入旧改服务市场。全渠道融合成为重要增长点，会员总数
突破3000万，线上销售超20亿元。
盈利预测与投资评级：公司作为西南地区零售龙头，区域壁垒深厚，品牌优势显著。2025年业绩虽短期承压，但公司
主动进行战略调整，核心业态调改成效已初步显现。我们预计26~28年公司归母净利润分别为10.55/11.05/11.89亿元，当
前股价对应PE估值为9.1x/8.7x/8.0x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济与消费趋势风险，市场竞争加剧风险，新业务及门店调改效果不及预期风险。
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2026-04-23│重庆百货(600729)2025年年报点评：毛利率改善明显，关注调改进展 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入147亿元，同比减少14.2%；实现归母净利润10.5亿元，同比减少20
.5%。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入30.7亿元，同比减少25.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比减少86.2%。
营收短期承压，毛利率逆势提升。2025年，面对消费动能和意愿尚未完全恢复的宏观环境，公司营业收入同比下降14
.24%。分业态看，百货、超市、电器、汽贸业态分别实现主营业务收入15.6、58.3、26.8、32.8亿元，分别同比-12%、-5
.4%、-19%、-23.4%。其中，电器业态受国补政策调整及上年高基数影响，汽贸业态因加速向新能源转型、主动收缩燃油
车业务而收入下滑。尽管营收承压，公司通过深化供应链变革，经营质效稳步提升，主营业务毛利率同比提升2.3个百分
点至22.6%。其中，超市业态表现亮眼，毛利率同比提升2.6个百分点至19.1%，百货、电器、汽贸业态毛利率也均有提升
。
费用控制良好，数字化助力降本增效。公司2025年期间费用率有所上升，主要系营收下降所致。从绝对值看，公司持
续推进降本增效，销售费用因经营人员薪酬及资产折旧摊销下降而同比减少5.4%，财务费用因贷款及租赁利息费用减少而
同比减少23.1%。公司全面推进数智化转型，多点AI出清、智能补货等系统全面落地，驱动运营效率升级。2025年，公司
会员人数达到3602.3万人，会员销售额149.1亿元，占总零售额52%。
马上消金业绩短期波动，仍为重要利润来源。马上消费金融股份有限公司2025年实现净利润19.2亿元，公司按权益法
确认投资收益6亿元，同比下降15.6%（2024年为7.1亿元），主要受Q4行业政策趋严及政府补助减少影响。尽管有所下滑
，马上消费的投资收益仍占公司归母净利润的57.2%，是公司重要的利润支柱。
盈利预测与投资建议：公司作为西南地区零售龙头，区域品牌优势和网点规模优势显著。公司正积极推进“AI新质零
售”转型，各业态调改升级持续深化：超市业态完成40家民生店轻优调改，“新质零售旗舰店”模式已成功打样；汽贸业
态通过关停并转、一店多品等方式优化网点布局，全年调整12家门店，提升运营效率。预计公司2026-2028年EPS分别为2.
70元、2.85元、3.03元，对应PE分别为8、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期风险、区域内行业竞争加剧风险、马上消费金融业绩不及预期风险。
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2026-04-21│重庆百货(600729)业绩短期承压，持续经营调优 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营收146.98亿元/-14.24%，归母净利润10.45亿元/-20.48%，扣非归母净
利润10.06亿元/-18.03%，实现投资收益6.02亿元/-15.34%。公司为西南区域零售龙头，持续推进门店调优与业态创新，
马上消费金融贡献可观投资收益；同时深化供应链变革与数智化转型，经营韧性较强。维持“强烈推荐”评级。
2025年业绩承压，分红力度较大。公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入146.98亿元，YoY-14.24%；实现归
母净利润10.45亿元，YoY-20.48%；实现扣非归母净利润10.06亿元，YoY-18.03%；单季度Q4实现营业收入30.68亿元，YoY
-25.81%；实现归母净利润0.54亿元，YoY-86.15%；实现扣非净利润0.54亿元，YoY-83.53%。全年消费复苏偏弱、汽贸行
业深度调整，主业短期承压。公司拟每10股派发现金红利7.91元（含税），合计派现3.48亿元，分红比率达33.33%。
推动门店调改优化，自有品牌快速增长。截至2025年末，公司门店总数263个，较年初减少10个，其中百货/超市/电
器/汽贸分别为50/141/42/30个。分业态看，2025年百货/超市/电器/汽贸营收分别同比-12.00%/-5.38%/-18.95%/-23.43%
。2025年公司线上销售额22.36亿元，线上销售占比为7.80%；会员规模突破3111万人（去重后），会员销售占比52.03%。
超市自有品牌销售同比增长40%，百货推出黄金、女装、男装自营品牌，商品力持续增强。
毛利率提升，期间费用率上升。2025年公司实现毛利率28.59%，同比提升2.08个百分点，实现净利率7.17%，同比下
降0.62个百分点。财务费用率为0.29%，同比下降0.03个百分点；管理费用率为5.34%，同比上升0.88个百分点；销售费用
率为16.26%，同比上升1.52个百分点。
投资建议：公司作为西南地区零售龙头，多业态协同与区域壁垒深厚，马上消费金融提供稳健投资收益；公司持续推
进门店调改、供应链升级与数智化转型。因零售行业竞争激烈，调整公司2026/2027/2028年归母净利润预测为8.5/9.4/10
.5亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费需求不及预期，马上消费业务发展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-21│重庆百货(600729)主业承压质效改善，Q4一次性因素集中释放 │广发证券 │买入
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重庆百货发布2025年年报。（1）25Q4实现营收30.7亿元，同比-26%，归母净利润0.5亿元，同比-86%，扣非归母净利
润0.5亿元，同比-84%。（2）2025全年实现营收147.0亿元，同比-14%，归母净利润10.5亿元，同比-20%，扣非归母净利
润10.1亿元，同比-18%。
Q4业绩下滑系一次性因素叠加联营投资收益高基数。根据公司年报，Q1-Q3扣非增速分别为-0.2%/+6.5%/+17.9%，逐
季改善，但Q4骤降至-84%。主因：（1）汽贸下半年集中关店止损（全年调整12家），辞退福利增加推升全年管理费用+2.
7%，同时造成减值和一次性费用支出；（2）24Q4为联营投资收益达2.29亿元，而25Q4联营投资收益仅0.46亿元，同比减
少1.84亿元。
各业态毛利率全面提升，超市调改成效突出。根据公司年报，全年主营业务毛利率提升2.31pct至22.60%。分业态：
超市毛利率+2.56pct，自有品牌销售突破4亿元（+40%），40家调改门店经营指标双位数增长；百货毛利率+1.92pct，自
营品牌宝元通/墨素增长显著；电器-19%受国补高基数拖累，数码赛道突破6亿元；汽贸-23%降幅最大，但新能源销量+57%
，转型方向明确。
盈利预测与投资建议：我们预计重庆百货26-28年归母净利润分别为10.8/11.3/11.8亿元，同比增速分别为2.8%/4.7%
/4.8%。公司业绩短期承压，但公司积极创新业态，有望提振经营能力。参考可比公司估值，我们给予公司26年归母净利
润12xPE，对应合理价值29.29元/股，维持“买入”评级。
风险提示：消费持续疲软，线下零售弱复苏；商圈流量下降，主力门店聚客能力弱化；消费金融监管政策趋严，马上
消费金融业务受控等。
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2026-04-21│重庆百货(600729)2025经营承压，加快业态变革 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：营收147.0亿元，同降14.2%；归母净利润10.5亿元，同降20.5%；扣非净利润10.1亿元，同降1
8.0%。
Q1至Q4归母净利分别同比+9.0%/+8.3%/+2.8%/-86.2%，Q4压力环比扩大，我们认为主因国补基数压力及消金年末计提
影响。公司拟合计派发现金红利4.18亿元，分红比率40.0%。
发展趋势
1、经营调整加速，各业态均承压。分业态看，2025年百货/超市/电器/汽贸业态营收分别同比下滑12.0%/5.4%/18.9%
/23.4%。百货超市受外部竞争分流、成交客流下降影响；电器受国补政策调整叠加上年高基数影响；汽贸面临行业调整与
价格倒挂，公司加快闭店止损、控量提质。截至2025年末公司百货/超市/电器/汽贸门店分别为50/141/42/30家，全年净
变动0/-7/0/-3家。
2、主业毛利率改善，马上消费投资收益下滑拖累盈利。2025年公司毛利率同比提升2.1ppt至28.6%，主因汽贸业态占
比下降、低效门店关闭，百货/超市/电器/汽贸毛利率分别同增1.9/2.6/2.1/1.8ppt。费用端，销售/管理费用率分别同增
1.5/0.9ppt至16.3%/5.3%，主因费用相对刚性。公司马上消费公司投资收益同降15.5%至6.0亿元。综合影响下，2025年归
母净利率同比下降0.6ppt至7.1%，扣非扣马后的净利率同比下降0.3ppt至2.8%。
3、新质零售转型加速，调改成效逐步兑现。公司持续推进多业态调改：百货推进时尚、奥莱、社区等主题调改；超
市调改40家民生店，自有品牌销售同增40%，占超市销售5.8%；汽贸加速结构优化，新能源汽车销量同增57%。全渠道方面
，线上销售超20亿元，政企一体化B端销售近23亿元、同增约20%。我们认为随主业调改持续推进、消费需求逐步修复，公
司盈利能力有望逐步企稳。
盈利预测与估值
维持2026/27年盈利预测11.7/12.4亿元不变，当前股价对应2026/27年8.2/7.7倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到板
块风险偏好下降，下调目标价16%至32元，对应2026/27年12.0/11.4倍P/E，有47%上行空间。
风险
行业竞争加剧，消费持续疲软。
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2026-04-21│重庆百货(600729)2025年年报点评：归母净利润10.5亿元略好于快报，关注公│东吴证券 │买入
│司调改进展 │ │
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业绩简评：公司2025年实现营收147.0亿元，同比-14.2%；归母净利润10.45亿元，同比-20.5%，略好于业绩快报（快
报归母10.21亿元）；扣非净利润10.06亿元，同比-18.0%。公司全年合计每10股派9.50元，分红率40.0%。此外，公司拟
更名为“重庆重百科技集团股份有限公司”，证券简称拟变更为“重百集团”。
2025Q4归母净利润下滑主要受马上消费金融利润减少影响：对应到2025Q4单季度，公司实现营收30.7亿元，同比-25.
8%；归母净利润0.54亿元，同比-86.2%；扣非净利润0.54亿元，同比-83.5%。2025Q4公司对联营合营企业的投资收益为0.
46亿元，较2024年同期的2.29亿元同比下降80%。
费用率方面：精简人员导致短期管理费用率增加。2025Q4，公司毛利率为31.5%，同比+3.15pct。管理费用率同比+3.
3pct至6.7%（主因辞退福利增加）。销售费用率同比+2.9pct至18.9%。2025全年，公司毛利率28.6%，同比+2.1pct，主要
因低毛利的汽车经销占比下降；销售/管理费用率分别为16.3%/5.3%，同比+1.5/+0.9pct，管理费用率上升主因辞退福利
增加；财务费用率0.3%同比基本持平。
分板块看：2025年全年，公司参股的马上消费金融净利润19.2亿元，公司确认投资收益6.0亿元，同比-15.3%，主因
外部环境变化等多重因素综合影响。零售主业（扣非扣马消）净利润为4.1亿元，同比-21%。
零售主业分业态看，2025年全年：
百货实现收入15.6亿元同比-12.0%，毛利率65.8%，同比+1.9pct。公司推出黄金自营品牌“宝元通”及男女装自营品
牌，持续推进场店差异化调改。
超市实现收入58.3亿元，同比-5.4%，收入降幅四大业态中最小，受益于公司针对不同店形的调改卓有成效；毛利率1
9.1%，同比+2.6pct。超市完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；自有品牌销售突破4亿元、同比增长40%
，占超市业态销售5.8%。
电器业态实现收入26.8亿元，同比-19.0%，毛利率20.9%，同比+2.1pct。收入下降主因国补政策调整叠加上年高基数
。
汽贸业态实现收入32.8亿元，同比-23.4%，毛利率8.7%，同比+1.8pct。汽贸受行业深度调整、价格倒挂影响，公司
加快闭店止损、控量提质；新能源汽车销量同比增长57%，加速向新能源转型，2026年计划继续关闭9个分子公司和场店。
盈利预期与投资评级：公司短期业绩受零售行业调整及汽贸转型影响承压，但毛利率持续改善、场店调改推进积极。
考虑马上消费金融投资收益变动等因素，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由15.0/15.8亿元下调至10.2/10.9亿元
，新增2028年归母净利润预期为11.4亿元，对应2026-2028年同比-2.8%/+7.3%/+4.6%，对应4月17日收盘价PE为10/9/9倍
，考虑分红率较高+估值较低。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动，汽贸转型不及预期等。
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2026-04-20│重庆百货(600729)短期业绩承压，调改转型毛利率提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现收入146.98亿元/同比-14.24%，归母净利润10.45亿元/同比-20.48
%，扣非净利润10.06亿元/同比-18.03%。其中Q4实现收入30.68亿元/同比-25.81%，归母净利润0.54亿元/同比-86.15%。2
025年拟现金分红4.18亿元，分红率为40.02%。
分业态：各业态营收承压，但毛利率普遍改善彰显经营韧性。1）百货业态：实现收入15.6亿元，同比下降12.00%。
受市场竞争分流、商品同质化等因素影响，收入有所下滑，但毛利率逆势提升1.92个百分点至65.81%。2）超市业态：实
现收入58.3亿元，同比下降5.38%，但毛利率显著提升2.56个百分点至19.09%，经营质量有所提高。3）电器业态：实现收
入26.8亿元，同比下降18.95%，主要受高基数及行业政策调整影响，毛利率提升2.06个百分点至20.94%。4）汽贸业态：
实现收入32.8亿元，同比下降23.43%。收入下滑主要系行业深度调整，公司主动加速闭店止损、控量提质所致，毛利率提
升1.83个百分点至8.70%。
分地区：重庆核心市场毛利率提升2.29pct。1）重庆地区：实现收入132.5亿元，同比下降14.31%，占主营业务收入
的98.2%。作为核心市场，毛利率提升2.29个百分点至22.12%。2）四川地区：实现收入2.39亿元，同比下降4.37%，规模
较小，毛利率49.21%，同比微增0.16个百分点。门店网络优化，各业态调改聚焦体验升级。公司根据市场变化主动优化网
点布局，25年新增门店6家，关闭门店16家，截至25年末公司拥有各类经营网点263个，其中百货50家、超市141家、电器4
2家、汽贸30家。在“关停并转”低效网点的同时，公司全面推动场店差异化调改以激活消费：百货业态推进时尚、奥莱
、社区等主题调改；超市业态完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；电器业态打造城市地标店与品牌体验
店；汽贸业态通过“一店多品”等方式优化布局，全年调整12家门店，并加速向新能源转型，新能源汽车销量同比增长57
%。
全渠道与数字化深度融合，自有品牌建设发力。1）全渠道生态融合：线上线下一体化运营深化，会员规模突破3000
万，线上销售额超20亿元。公司深耕本地生活，创新“店+仓”即时零售模式，并拓展B端政企市场，实物类销售近23亿元
，同比增长约20%。2）商品力与自有品牌提升：公司坚持以极致商品力为核心，深化供应链变革。超市业态打造10个“重
百村”直采基地，重构“重百优选、惠尚、颐之时”自有品牌矩阵，2025年自有品牌销售突破4亿元，同比增长40%。百货
业态创新推出黄金自营品牌“宝元通”、服饰品牌“戈苑”“墨素”等，有效驱动销售增长。3）AI新质零售转型：公司
全面推进数智化，多点AI出清、智能补货等系统落地，以技术驱动运营效率提升。同时，通过专业化人才引进与激励机制
优化，激发组织活力。
毛利率同增2.08pct，费用率同增2.36pct。1）毛利端，2025年综合毛利率为28.59%/同比+2.08pct；2）费用端，销
售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.26%/5.34%/0.29%，同比分别+1.52pct/+0.88pct/-0.03pct，研发费用率0.08
%同比持平，最终期间费用率同比+2.36pct至21.97%；3）盈利端，2025年归母净利润10.45亿元/同比-20.48%，归母净利
率7.11%/同比-0.56pct；其中马上消费金融投资收益同比下降15.6%，我们测算扣非扣马消后主业净利同比约降28%。
更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为公司积极探索百货超市业态调改转型，有望通过优化部分SKU采购模式
进而提升整体供应链效率，考虑到马消投资收益受外部环境形势变化等多重因素影响，预计公司2026-2028年归母净利润
分别为8.55亿元、9.80亿元、10.89亿元，同比-18.2%、14.7%、11.1%。维持“买入”评级。
风险提示：消费需求疲软，门店调改不及预期，马消拨备提升等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│重庆百货(600729)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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重庆百货大楼股份有限公司于2025年12月2日在上海证券交易所上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有投资者，上市公司接待人员有公司董事、总经理胡宏伟先生，独立董事陈兵先生，副总经理王欢先生、韩伟先生。
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https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202512/78177600729.pdf
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