价值分析☆ ◇600732 爱旭股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 29 14 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ -0.06│ 1.79│ 1.15│ 1.62│ 2.42│
│每股净资产(元) │ 2.62│ 2.50│ 6.96│ 6.04│ 7.53│ 9.82│
│净资产收益率% │ 15.07│ -2.47│ 25.70│ 17.64│ 20.26│ 23.07│
│归母净利润(百万元) │ 805.46│ -125.56│ 2328.20│ 2097.70│ 2965.41│ 4430.67│
│营业收入(百万元) │ 9663.74│ 15470.50│ 35074.96│ 31340.12│ 38337.92│ 53038.63│
│营业利润(百万元) │ 944.63│ -207.05│ 2487.53│ 2467.83│ 3466.44│ 5087.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-19 增持 维持 --- 0.41 0.84 1.11 财通证券
2024-02-01 买入 维持 --- 0.41 1.02 1.56 太平洋证券
2023-12-21 买入 维持 --- 1.80 2.39 3.55 申万宏源
2023-11-27 买入 维持 --- 1.32 1.79 2.51 国海证券
2023-11-17 买入 维持 --- 1.26 2.07 3.08 中泰证券
2023-11-07 买入 维持 26 1.30 1.74 2.39 国泰君安
2023-11-06 买入 维持 --- 1.37 2.05 3.45 山西证券
2023-11-05 买入 维持 --- 1.18 0.94 1.26 中信建投
2023-10-31 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.90 西部证券
2023-10-31 增持 维持 31.5 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-19│爱旭股份(600732)投建TOPCon项目，完善业务布局
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投资建议：完善业务布局，提升综合竞争力。完成TOPCon项目后，公司将同时具备ABC组件和TOPCon电池
产品线，完善公司业务布局，有助于更好地满足市场不同客户的差异化需求，提升市占率，巩固公司核心竞争
力。我们预计公司2023-2025年实现营业收入288.58/302.92/386.20亿元，归母净利润7.45/15.31/20.26亿元
。对应PE分别为36.71/17.86/13.50倍，维持“增持”评级。
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2024-02-01│爱旭股份(600732)减值计提影响业绩，公司基本面已企稳好转
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投资建议：基于行业产能过剩竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28
.45亿元（2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元），同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及
组件的领先地位，维持“买入”评级。
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2023-12-21│爱旭股份(600732)地面产品重磅推出，有望带动ABC出货量提升
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维持盈利预测，维持公司“买入”评级。公司为光伏电池片龙头，积极布局ABC技术打造一体化企业。目
前ABC组件产品矩阵趋于完备，电池和组件多项技术取得突破，行业地位领先。且公司也发布TPC改造升级方案
，存量PERC产能改造方式较为明确，24年有望完成34GW产能升级改造。在未来光伏竞争加剧的背景下，公司凭
借技术领先优势，有望穿越周期。我们维持公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为32.82亿/43.71亿、
64.95亿，维持公司“买入”评级。
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2023-11-27│爱旭股份(600732)公司报告：N型BC先锋，电池龙头再立技术迭代潮头
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核心逻辑：公司是PERC电池龙头，发明高效ABC技术持续引领行业创新，产能加速扩张出货增速显著，未
来有望持续受益于新技术溢价带来的超额利润。我们预计2023年公司PERC电池出货36GW，ABC组件出货2GW。基
于光伏行业竞争加剧、产业链价格大幅下滑，我们调整盈利预测，预计公司2023/24/25年收入301/346/524亿
元，归母净利24/33/46亿元，对应PE13X/10X/7X。公司是N型BC先锋，看好公司受益于新技术溢价带来的超额
利润，维持“买入”评级。
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2023-11-17│爱旭股份(600732)2023年三季报点评：ABC技术领跑者，电池组件即将放量
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投资建议:我们将公司2023-2024年预测营业收入调整至283.7/394.4亿元（前值311.3/360.0亿元），预计
2025年实现营业收入502.3亿元；2023-2024年预测归母净利润下调至23.0/37.9亿元（前值27.7/38.4亿元），
预计2025年归母净利润56.4亿元；以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.26/2.07/3.08，公司当前股价
对应2023-2025年PE倍数分别为15/9/6倍，考虑公司为全球光伏电池片头部企业，随着ABC电池组件批量化销售
，有望成为公司第二业绩增长极，维持“买入”评级。
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2023-11-07│国泰君安-爱旭股份(600732)23年三季报点评：业绩符合预期，期待ABC电池组件放量-231107
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公司公告2023年三季报，业绩符合预期。考虑近期光伏产业链价格超预期下跌，下调公司2023-2025年EPS
预测至1.30（-0.62）、1.74（-0.73）、2.39（-0.72）元。当前行业平均估值水平下移至10X，考虑公司ABC
电池技术优势明显，产出有望于23年底快速起量，给予2023年PE20X，下调目标价至26.00（-9.99）元。维持
增持评级。
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2023-11-06│山西证券-爱旭股份(600732)PERC电池满产满销，ABC组件订单不断-231106
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投资建议
当前组件环节价格下跌超预期，受公司资产减值和信用减值影响，叠加ABC仍处于高投入期的影响，我们
下调对公司的盈利预测，预计公司2023年-2025年归母净利润分别为25.0亿元、37.4亿元、63.0亿元，对应公
司11月6日收盘价18.17元，2023-2025年PE分别13.3\8.9\5.3，维持“买入-A”的投资评级。
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2023-11-05│中信建投-爱旭股份(600732)海外渠道建设初见成效，关注ABC产品放量-231105
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盈利预测：公司ABC电池片技术领先。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.60、17.19、23.11
亿元，对应11月2日收盘价PE分别为15.1、19.0、14.1倍，维持“买入”评级
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2023-10-31│爱旭股份(600732)2023年三季报点评：电池片出货量稳中有进，23Q3业绩符合预期
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投资建议：产业链价格压力传导趋势明显，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为23.53
/32.09/53.03亿元，同比+1.1%/+36.3%/+65.3%，EPS分别为1.29/1.75/2.90元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│爱旭股份(600732)3Q23业绩符合我们预期，ABC组件放量在即
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盈利预测与估值
考虑产业链价格波动及资产减值风险，我们下调2023年盈利预测8%至23.3亿元、维持2024年盈利预测不变
，当前股价对应2023/2024年16/11.7倍P/E；维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价10%至
31.5元，对应25/18倍2023/2024年P/E，较当前股价有54%的上行空间。
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