研报评级☆ ◇600732 爱旭股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ -2.91│ -0.86│ 0.15│ 0.48│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 4.75│ 1.94│ 2.43│ 2.58│ 3.06│ 3.93│
│净资产收益率% │ 8.72│ -149.66│ -35.46│ 4.50│ 12.50│ 19.90│
│归母净利润(百万元) │ 756.76│ -5319.43│ -1821.95│ 323.00│ 1021.00│ 1994.00│
│营业收入(百万元) │ 27170.11│ 11155.32│ 15614.13│ 20495.00│ 29421.00│ 35599.00│
│营业利润(百万元) │ 710.66│ -6096.84│ -1863.01│ 374.00│ 1179.00│ 2261.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 首次 --- 0.15 0.48 0.94 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│爱旭股份(600732)ABC组件持续领先，海内外加速放量 │长城证券 │增持
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事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收156.14亿元，同比+39.97%，实现
归母净利润为-18.22亿元，亏损幅度同比缩窄10亿元，对应25年Q4单季度实现营收40.17亿元，同比+23.27%，实现归母净
利润-12.9亿元，季度毛利率/净利率-4.22%/-33.13%，收官业绩受冲击主要系年末资产减值计提约7亿元。
2026年一季度，公司实现营收44.37亿元，同比+7.29%，实现归母净利润-4.4亿元，26Q1单季度毛利率/净利率7.2%/-
10.32%，核心组件产品经营面实现修复但汇率波动和融资贴息减少等因素导致26Q1财务费用同比增加2.62亿元。
核心ABC组件产品羽翼丰满，海外市场加速放量：2025年公司实现光伏ABC组件销售14.71GW，同比+132.19%，对应实
现组件收入106.55亿元，同比+114.75%，板块毛利率5%，同比+14.2个pct。针对2025年H2国内市场需求的阶段性调整，公
司加速推进海外市场布局，在欧洲、日韩、澳新、亚太及非洲等地区实现多点突破，下半年海外组件销量占比超50%。依
托卓越的产品性能与价值定价策略，ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%的显著溢价。成本管控方面，面对国
际银价的持续高位运行，公司在珠海基地无银金属化技术成熟量产的基础上，也在义乌基地积极推进低银化工艺导入，并
于2025年末实现规模化量产，单位银耗量显著下降，ABC组件综合生产成本已可低于常规TOPCon银浆方案，出货放量带来
的规模效应带动组件业务成为公司后续业绩增长与盈利修复的核心支柱。
传统光伏电池片持续升级优化：公司2025年实现PERC、TOPCon电池片合计销售22.29GW，同比-12.48%，对应电池片/
加工业务分别实现收入34.47/11.1亿元，同比-35.57%/+65.29%，整体盈利能力仍在底部震荡主要受硅料价格上行以及产
能利用率下降所压制。为改善电池业务盈利状况并优化产能结构，公司已启动存量PERC及TOPCon电池产能的升级改造计划
，淘汰落后产能，提升先进的BC产品交付能力，提升高效率产品出货占比。
2026年4月17日，公司公告对义乌基地和滁州基地光伏电池产能进行升级改造，拟将义乌基地四厂现有PERC电池产能
升级改造为5GWABC电池产能，将滁州基地现有部分TOPCon电池产能升级改造为6GWABC电池产能，两项技改项目计划投资金
额分别为7.21亿元和9.44亿元，预计在2026年内启动并实现投产，助力公司持续提升BC产品市场占有率。
投资要点：公司主力产品BC组件具备转换效率高、正面无栅线等核心优势，经过多年发展迭代，在市场认可度与金属
化降本等方面取得重大突破，整体出货放量、业绩拐点信号明显，预计公司2026-2028年实现营业收入204.95、294.21、3
55.99亿元，实现归母净利润3.23、10.21、19.94亿元，同比增长117.7%、216.7%、95.2%，对应EPS分别为0.15、0.48、0
.94元，当前股价对应的PE倍数为101.0X、31.9X、16.3X，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨，5）产能建设进度
不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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