研报评级☆ ◇600733 北汽蓝谷 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.97│ -1.25│ -0.82│ -0.36│ 0.02│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 1.13│ 0.99│ 0.17│ 0.15│ 0.15│ 0.41│
│净资产收益率% │ -85.84│ -126.09│ -480.55│ -185.99│ 1292.01│ 48.56│
│归母净利润(百万元) │ -5399.78│ -6948.01│ -4563.33│ -2306.50│ 134.00│ 1970.25│
│营业收入(百万元) │ 14318.61│ 14511.91│ 27940.19│ 54677.75│ 77744.50│ 90093.50│
│营业利润(百万元) │ -5349.37│ -6779.23│ -6385.43│ -3364.00│ 48.75│ 2665.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-26 买入 维持 8.77 -0.32 0.11 0.33 华创证券
2026-05-02 买入 维持 9.66 -0.37 0.05 0.46 国泰海通
2026-04-26 增持 维持 --- -0.34 0.14 0.38 西部证券
2026-04-24 买入 维持 --- -0.42 -0.21 0.07 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-26│北汽蓝谷(600733)重大事项点评：极狐享界双轮驱动，三年跃升攻坚突破 │华创证券 │买入
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事项：
北汽蓝谷召开2025年度及2026年一季度业绩说明会，会上回顾极狐与享界销量连续三年翻倍增长、年度毛利率转正的
经营成果，并详解“十五五”战略布局。经营目标层面，2026年冲击40万辆产销规模，2030年力争迈入百万辆梯队；产品
与出海维度，享界品牌下半年将两款新车同步上市，远期规划2030年海外销量占比达两成。
评论：
1Q26归母净利-8.7亿元，同环比均实现减亏。收入角度，2025年20.6万辆，同比+80%；26Q1销量2.9万辆，同比+4.9%
，环比-70%。2025年公司总营收279亿元，同比+93%；26Q1营收41亿元，同比+8.7%，环比-67%。盈利角度，2025年毛利率
0.4%，同比+12PP；26Q1毛利率3.0%，同比+11PP，环比-1.2PP。2025年归母净利-45.6亿元，同比+23.8亿元；26Q1归母净
利润-8.7亿元，同比+0.8亿元，环比+2.7亿元。
双品牌协同发力，全年销量目标翻倍。公司采用双品牌战略分层布局，极狐聚焦8-30万元主流市场，主攻市场规模，
享界聚焦30万元以上高端市场，主攻利润贡献。2026年公司规划极狐4款新车、享界2款新车，通过密集投放新车型助力品
牌规模快速上量。公司新车周期开启，5月上市B级轿车极狐S3和大型MPV极狐问道V9，其中极狐S3上市2h大定突破1万台，
问道V9预售48h订单突破8000台，新车型市场热度优秀。产品矩阵扩张的同时，公司同步提升终端能力，目标2026年销量4
2万辆，实现翻倍增长。
三年跃升行动稳步推进，战略改革成效显著。公司制定2025-2027三年跃升计划，朝着创业型新国企推进变革。在管
理方面，公司从三方面发力：一是推行管理层持股，绑定核心利益，推动经营者转型为创业合伙人；二是全面落地市场化
组织机制；三是激活创新动能，稳固技术引领地位。2025年为筑基定调之年，多项战略举措陆续落地，经营持续向好，归
母净利连续5个季度同比改善，战略改革初见成效。
投资建议：公司开启战略转型，制定三年跃升计划，全面改善经营质量。同时，依托“极狐+享界”双品牌战略，覆
盖主流+高端市场，2026-27年车型规划丰富，有望带动销量高速增长。此外，享界战略地位提升，销量占比有望持续提升
。随着销量增长和高利润车型占比提升，公司将实现规模和盈利能力的双重增强。根据公司近期财务与销量表现，我们将
2026-27E营收由551亿、837亿元上调为558亿、888亿元，2028E为1019亿元，将2026-27E归母净利由-18.7亿、12.9亿元调
整为-20.2亿、6.7亿元，2028E为20.8亿元。使用相对估值法，参考可比公司估值与行业估值表现，给予公司2026年1.0倍
PS，对应目标价8.77元，空间32%（2026年5月25日收盘价），维持“强推”评级。
风险提示：新品销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，财报波动等。
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2026-05-02│北汽蓝谷(600733)2025年报及2026年一季报点评：2025全年毛利率转正，新车│国泰海通 │买入
│热度持续高位 │ │
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本报告导读：北汽蓝谷2025全年毛利率转正。双品牌战略驱动销量高速增长，新车热度持续高位。核心技术不断突破
，自动驾驶领先行业。
投资要点：下调目标价至9.66元，维持“增持”评级。公司作为中国新能源汽车行业的先行者，双品牌协同发展驱动
转型向好。基于公司自动驾驶的领先布局和多元化的产品矩阵，我们预计公司2026/27/28营业收入为559（-23）/807（-8
2）/972亿元，归母净利润-24（-4）/3（-10）/29亿元。我们用PS为公司估值，我们给予公司2026年1.1倍PS，对应目标
价9.66元（原为11.49元），维持“增持”评级。
北汽蓝谷2025全年毛利率转正。2025年全年公司取得营收279.4亿元，同比+92.5%；26Q1营收41.0亿元，同比+8.7%，
环比-67.4%。2025年全年公司取得归母净利润-45.6亿元，同比+34.3%；26Q1归母净利润-8.7亿元，同比+8.7%，环比+23.
5%。公司2025年全年毛利率为0.4%，同比+12.0pct；净利润率为-22.8%，同比+24.6pct。26Q1公司毛利率3.0%，同比+10.
5pct，环比-1.3pct；净利润率-31.7%，同比+4.3pct，环比-18.7pct。
双品牌战略驱动销量高速增长，新车热度持续高位。根据北汽新能源公众号，公司2025年1-12月累计销量突破20万辆
，同比+84.1%。极狐品牌凭借阿尔法T5、阿尔法T6等车型的精准定位，全年销量突破16万辆。享界品牌则与华为深度合作
，享界增程版S9和享界S9T接连上市，12月销量首次破万，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军。公司新车依旧维持热
度，大空间轿车极狐S3，预售24小时预定突破10000台；旗舰SUV极狐V9，预售24小时预定突破8000台。我们认为，公司双
品牌战略有望在各个价格段实现加速渗透，差异化的产品策略有助于推进销量继续高增。
核心技术不断突破，自动驾驶领先行业。根据公司2025年报，公司已形成覆盖“三电”、智能底盘、电子电器架构等
关键领域的核心技术自主掌控能力。“三电”方面，电驱领域掌握轴向磁通电机直连技术；电池领域形成覆盖寿命、安全
、快充、低温性能的“四维”技术能力。同时，在行业内率先集成量产国产功率模块，保障供应链安全与韧性。在自动驾
驶方面，2025年12月，极狐阿尔法S（L3版）率先获批工信部自动驾驶产品准入许可，正式启动规模化上路通行试点运营
。我们认为，随着公司实力的逐渐提升，在核心技术实现持续突破，有助于巩固竞争壁垒。
风险提示：乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-04-26│北汽蓝谷(600733)2025年报及2026年一季报点评：享界&极狐双品牌协同发力 │西部证券 │增持
│，静待战略新周期 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季度报，2025年实现营收279.4亿元，同比+92.5%，归母净利润-45.6亿元，同
比+34.3%；扣非归母净利润-48.1亿元，同比+34.3%。2026Q1来看，公司实现营收40.1亿元，同环比+8.64%/-67.4%；归母
净利润-8.7亿元，同环比+8.7%/+23.6%，扣非归母净利润-8.8亿元，同环比+8.5%/+34.1%。
“享界+极狐”双品牌协同发力，推动全年销量实现高增。公司2025年实现销量20.96万辆，同比增长84.06%，带动公
司全年营收高增；2026年1-3月，公司实现销量2.9万辆，同比+4.9%。从结构上看，公司已形成“享界+极狐”双品牌协同
格局，其中享界品牌依托与华为深度合作切入高端市场；极狐品牌围绕T1、T5等重点车型上市节奏，统筹全年营销规划，
全年实现销量达16.1万辆，同比+99%。盈利能力方面，公司2025年全年实现毛利率0.43%，同比+12.1pcts，1Q26实现毛利
率3.0%，同比+10.6pcts，盈利能力持续改善。
核心技术持续突破，服务网络持续完善。公司聚焦自动驾驶、智能网联、电驱、电池、底盘、整车架构等关键领域自
主突破，2025年12月，极狐阿尔法S（L3版）率先获批工信部自动驾驶产品准入许可，并获得全国首批L3级自动驾驶专用
号牌；同时，公司与小马智行建立战略合作，深化Robotaxi领域合作。此外，公司持续全国服务网络搭建，截至2025年末
，极狐品牌全国服务中心达387家，覆盖31个省份、253个城市；累计建设并运营极狐自营充电站145座，接入公共充电桩
超120万根，覆盖超过330个城市。
投资建议：持续看好极狐&享界双品牌战略，我们预计2026-2028年公司实现营收554/786/967亿元，同比+98%/+42%/+
23%；归母净利润分别为-22/8.6/24亿元。维持“增持”评级。
风险提示：新车型销量不及预期；新一轮车市价格战；享界品牌后续规划及华为合作不及预期。
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2026-04-24│北汽蓝谷(600733)2025年报及2026年一季度业绩点评：亏损持续收窄，极狐+ │光大证券 │买入
│享界双品牌协同放量 │ │
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公司亏损持续收窄：2025年实现营业收入同比+92.5%至279.4亿元，归母净亏损收窄34.3%至45.6亿元；其中，4Q25营
业收入同比+167.5%/环比+114.0%至125.6亿元，归母净亏损同比收窄53.7%/环比扩大1.8%至11.4亿元。1Q26营业收入同比
+8.7%/环比-67.4%至41.0亿元，归母净亏损同环比收窄8.7%/23.5%至8.7亿元。我们判断，公司亏损持续收窄主要受益于
极狐和享界品牌销量快速增长带动收入和业绩改善。
极狐/享界双品牌协同放量，盈利能力持续改善：2025年公司汽车销量同比+84.1%至21.0万辆（其中极狐销量同比+10
0.9%至16.3万辆、享界销量同比+398.0%至4.3万辆），1Q26公司汽车销量同比+4.9%至2.9万辆（其中极狐销量同比-15.6%
至2.0万辆、享界销量同比+211.3%至0.9万辆）。2025年公司毛利率同比+12.1pcts至0.4%，1Q26毛利率同比+10.5pcts/环
比-1.2pcts至3.0%。我们判断，1）公司坚持“享界领航、极狐冲锋”的双品牌战略，享界聚焦30万元以上高端市场打造
品牌标杆、极狐聚焦8-30万元主流市场扩大规模优势，极狐/享界双品牌协同放量有望持续带动公司盈利能力改善；2）20
26E将推出享界SUV/MPV、极狐“问道V9”MPV、S3轿车等多款新品，形成覆盖全品类、全价位的产品矩阵，有望持续提升
市场渗透率与用户覆盖度。
定增落地赋能技术升级，积极布局前沿技术培育新增长引擎：2026年1月公司公告拟投资19.91亿元对享界超级工厂进
行产线数智化升级、以适配新一代高端平台车型；2026年2月公司完成向特定对象发行股票，募集资金约60亿元，主要用
于享界/极狐品牌新能源车型研发、以及AI智能化平台及全阶智驾电动化系统平台开发。我们判断，公司在巩固整车业务
的同时，积极布局前沿技术领域，实现智能化加速突破，极狐阿尔法S获全国首批L3级自动驾驶准入资质，并稳步拓展“R
obo+N”多场景商业化应用，已与小马智行等头部科技企业深度协同，联合研发的极狐阿尔法T5Robotaxi车型已累计量产
超600辆，并已在北上广深四大核心城市启动常态化运营。
维持“买入”评级：鉴于市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计2026E-2027E归母净利润为-26.7/-13.3亿元（
vs.之前预计归母净利润约-20.5/8.7亿元），新增2028E归母净利润预测为4.4亿元；看好公司通过享界+极狐双品牌驱动
基本面改善前景，维持“买入”评级。
风险提示：自主车型销量不及预期、与华为合作推进不及预期、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│北汽蓝谷(600733)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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问题一：网传北汽蓝谷与千里科技筹划成立合资公司，并规划了新品牌。请问此事是否属实？是否会动摇享界品牌在
公司的战略地位？
答：网传合资公司及所属品牌事宜与北汽蓝谷无关。
北汽蓝谷在2025年年报中已披露公司十五五规划纲要。公司在十五五期间将聚焦“享界+极狐”双品牌战略，在国内
和海外双市场同步发力，全力提升产品销量和市场竞争力。其中，享界品牌是公司和华为联合打造的高端品牌，是公司品
牌向上的核心载体。2025年，公司通过设立享界事业部等举措，全面提升享界品牌战略地位。2025年9月，公司与华为的
合作升级，合力打造“车企+华为科技全生态”的战略共同体，从核心团队、研发资源、制造与供应链体系、质检体系、
渠道网络五大专属体系，为享界品牌全方位赋能。
享界品牌致力于在30万以上主流豪华价位段内实现“全品类、全价位、全场景”的产品布局，构建轿车、旅行车、SU
V、MPV 等多品类、系列化车型矩阵。今年将按计划推出享界大型豪华SUV和MPV，后续还将有更多车型推向市场。公司全
力发展享界品牌的决心坚定不移。
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参与调研机构：7家
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2026-05-12│北汽蓝谷(600733)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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问题一：关注到5月25日公司有663,815,871股到期解禁，请问解禁股东是否会有二级市场减持计划？
答：2026年5月25日公司将有663,815,871股股份到期解禁，该部分股份是2023年公司非公开发行的限售股份，本次解
禁股份涉及的股东为北京汽车股份有限公司、渤海汽车系统股份有限公司，上述股东严格履行自发行结束之日起36个月不
得转让的限售承诺，本次股份解禁为限售期满后的正常到期流通。截至目前，公司未获悉上述解禁股东有二级市场减持的
相关计划及意向。
上述解禁股东均为公司控股股东北汽集团实际控制的公司，与北汽集团构成一致行动关系。北汽蓝谷是北汽集团新能
源乘用车转型核心平台，也是首都新能源汽车产业重要载体。长期以来，北汽集团通过参与定增、导入战略资源、深化产
业协同等多种方式，持续赋能公司稳健经营与长远发展。
今年2月，集团和上市公司22名董事、高管和骨干团队完成二级市场增持，充分彰显控股股东和公司管理层对公司未
来发展的坚定信心。
问题二：关注到网上疑似享界硬派SUV的谍照，请问公司今年享界SUV和MPV上市节奏如何？公司产能够不够？
答：感谢您对享界全新车型的关注。2025 年 12 月 9 日，央视《在一起鸿蒙智行》五小时专场直播活动中，北汽集
团董事长张建勇向市场透露“享界明年会有 SUV、MPV 等原创新品亮相，绝对不一样!”。目前，享界大型豪华 SUV、MPV
两款新车均已进入开发验证收尾阶段，正有序推进上市前各项筹备工作。
产能方面，为匹配两款新车上市节奏，享界超级工厂已提前启动产线技改升级，技改完成后整体交付能力将实现翻倍
，可充分保障新车顺利上市及规模化快速交付。受产线技改阶段性安排影响，今年 3 到 4 月部分时段生产节奏有所调整
，后续 S9、S9T 车型交付将逐步回归正常水平，且交付能力将加倍提升。
问题三：公司的极狐汽车获得首批L3牌照，公司此前也表示会加速推进面向C端用户的运营，并推进后续高端车型适
配L3，请问这方面进展如何？
答：2025 年 12 月 15 日，工信部正式核发国内首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可。本次共获批两款分别适
配城市拥堵、高速公路场景的纯电动轿车，其中北汽蓝谷推出的极狐阿尔法 S（ L3 版）（ 型号：BJ7001A61NBEV）成功
入选，可在北京市限定的高速公路及城市快速路单车道场景下，实现最高时速 80 公里的 L3级有条件自动驾驶功能。
目前，公司首批 L3 牌照相关车辆由北京出行承接运营，L3 自动驾驶试点运营项目，已完成前期运营体系筹备工作
。为稳步推进面向 C 端的社会化体验运营，公司已先期组织北汽集团内部员工开展 L3 自动驾驶体验活动，全面模拟真
实社会化运营场景，对现有运营服务、后台保障及应急处置体系进行全流程验证与迭代优化。
后续计划于 6 月面向社会公众开放 L3 自动驾驶体验运营，让消费者直观感受高阶自动驾驶带来的出行体验。
同时，公司依托现有 L3 自动驾驶先发优势，同步推进后续高端全新车型的 L3 资质申报工作，目前各项工作进展顺
利，有望依托高阶自动驾驶形成产品差异化竞争优势。
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参与调研机构：9家
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2026-01-29│北汽蓝谷(600733)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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问题一：1、享界工厂为什么建设周期14个月？请问能否匹配享界新产品上市的时间？
答：为持续提升品牌价值，增强企业竞争力，满足子公司基于整体发展战略制定的产品规划，北汽新能源拟投资建设
享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目，对享界超级工厂关键工艺、设备进行升级，同时开展数智化升
级改造，以具备BE22 3.0高端平台车型生产能力，并全方位提升制造体系的柔性化、效率、质量和智能化水平。本项目的
实施，是确保BE22 3.0平台规划的三款高端车型得以落地生产和品质保障的关键。本次产线改造将配合享界品牌三款新产
品的上市节奏，分阶段推进。目前第一阶段改造正在实施，旨在确保其中两款车型在年内达到可上市状态。
问题二：公司后续高端车型布局L3的具体规划？
答：公司 2025 年 12 月率先获批国家首批 L3 级自动驾驶产品准入许可，车型可在北京市的特定路段以最高 80km/
h 的时速激活 L3 自动驾驶功能，为公司在 L3 布局方面取得了先发优势。公司正在系统性制定 L3 深化布局的规划，后
续高端车型计划全面搭载 L3 级自动驾驶功能，计划在 2026 年和 2027 年均推出面向 C 端用户的 L3级高端量产车型。
问题三：请总结一下 1月 10日科技日与小马智行签署的协议的核心内容？
答：本次公司与小马智行达成“五位一体”全面深化战略合作，将立足于“产品共创、市场共拓、产业共链、生态共
建、资本共融”五大支柱，系统性布局高阶智能驾驶规模化商业落地的战略机遇。在此基础上有两个核心亮点，一是双方
正向研发并量产 L4 自动驾驶车型，为后续 L4 车型规模化上路做准备。二是双方共同基于极狐 L4 车型快速开发欧洲、
中东等海外市场，培育 Robotaxi 业务新的增长点。双方将基于 L4 技术共同展开全生态链和价值链合作。
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参与调研机构：8家
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2025-12-17│北汽蓝谷(600733)2025年12月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：工信部公布的公司通过L3的是哪款车？
答:公司极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车近期获得工信部L3级有条件自动驾驶车型产品准入许可，可以实现高速公
路和城市快速路单车道内的自动驾驶功能（最高车速80km/h）。申报本次准入试点，产品从多设计维度全面诠释了自动驾
驶产品的安全理念。
一是搭载了高性能冗余传感器系统：包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器；
二是设计了全冗余安全架构：借鉴了航空领域成熟且严苛的安全设计理念，在感知、决策、转向、制动、通信、电源
、定位等方面，实现了全链路安全冗余备份；
三是严苛的测试验证标准，构建系统的产品安全保障：产品经历了严苛的测试考验，实现了设计运行范围内场景的充
分完整覆盖、不仅针对L3产品功能本身进行仿真测试、场地测试和实际道路测试，还针对功能安全、预期功能安全、网络
安全、数据安全和软件升级安全进行多维度饱和测试，充分证明了极狐阿尔法S（L3版）自动驾驶系统的可靠性和安全性
，为有条件自动驾驶的量产应用提供行业实践。
问题二：L3测试牌照和公司拿到的牌照有什么区别？
答：L3级自动驾驶车型产品准入需经过初审入围、择优答辩、测试与安全评估等多流程环节，公司已率先完成所有准
入程序并获得许可。测试牌照为临时测试牌照，仅限上路测试使用，距离正式上市销售和正式允许上路通行存在一定的时
间周期。公司作为首批通过L3级自动驾驶车型准入许可的企业，已率先进入可以上市销售和上路通行阶段。
问题三：后续车型是否有L3级自动驾驶规划？
答：基于北汽新能源在 L3 车型产品开发和准入方面取得的领先优势，未来公司计划在中高端品牌持续布局 L3 车型
，部分 L3 车型产品目前正处于开发阶段。
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