研报评级☆ ◇600741 华域汽车 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 18 6 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.28│ 2.29│ 2.12│ 2.19│ 2.38│ 2.54│
│每股净资产(元) │ 16.80│ 18.32│ 19.68│ 21.10│ 22.80│ 24.60│
│净资产收益率% │ 13.60│ 12.49│ 10.78│ 10.68│ 10.80│ 10.76│
│归母净利润(百万元) │ 7203.13│ 7214.18│ 6690.70│ 6903.86│ 7507.00│ 8010.29│
│营业收入(百万元) │ 158267.91│ 168594.05│ 168852.18│ 178532.00│ 187565.43│ 196386.71│
│营业利润(百万元) │ 9107.91│ 8817.64│ 8215.26│ 8762.29│ 9516.71│ 10155.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 --- 2.16 2.29 2.40 申万宏源
2025-11-04 买入 维持 25.85 2.10 2.35 2.58 国泰海通
2025-11-04 买入 维持 --- 2.18 2.41 2.61 长江证券
2025-11-01 增持 维持 --- 2.24 2.43 2.57 平安证券
2025-11-01 买入 维持 27.69 2.13 2.28 2.32 东方证券
2025-10-31 买入 维持 26.54 2.25 2.48 2.76 华泰证券
2025-10-30 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 2.26 2.44 2.54 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│华域汽车(600741)顺利切入固态电池，打开成长空间 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布三季报，2025年前三季度实现营业收入1308.53亿元，同比增长9.51%；归母净利润为46.88亿元
，同比增长4.79%。第三季度收入461.77亿元，同环比+9.43%/+4.23%；归母净利润18.04亿元，同环比+12.01%/+11.86%。
业绩符合预期。
三季度毛利率12.6%，同环比均有改善。三季度毛利率12.6%，同环比+0.3pct/+0.7pct，在内卷压力较大情况下，有
所改善。三季度期间费用率为9.1%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、4.7%、3.5%、0.3%，其中财务费用率环
比+0.4pct，主要系汇兑收益影响，综合导致四费环比+0.6pct。三季度归母净利率3.9%，同环比+0.1pct/+0.3pct，从运
营情况看相对稳健。
坚持多元化客户战略颇有成效。公司已与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、比亚迪、塞力斯汽车、特斯拉上海、吉
利汽车、一汽大众、奇瑞汽车、小米汽车、华晨宝马、小鹏汽车等国内主要整车企业建立了良好的长期合作关系，客户资
源覆盖面广且结构完善。25H1公司主营业务收入的63.7%来自于上汽集团以外的整车客户，比亚迪、赛力斯、特斯拉上海
、吉利、一汽大众、奇瑞、小米、华晨宝马、小鹏、长安福特等已成为公司收入占比国内排名前十的整车客户。截至2025
年6月底，公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额
占比超过60%。
切入固态电池，为未来成长做储备。2025年8月28日，公司发布公告，拟以2.06亿元收购公司控股股东上海汽车集团
股份有限公司持有的上海上汽清陶能源科技有限公司49%股权，并于10月16日公告完成收购；收购完成后，华域汽车和清
陶（昆山）能源发展集团股份有限公司分别持有清陶动力49%和51%的股权。
分红稳定展现股东回报承诺。公司2024年度向股东派发现金红利25.22亿元（含税），占归属于上市公司股东净利润
的37.70%；且公司自从上市以来累计分红24次，共计337.7亿元，平均分红率37.85%。稳定分红展现了公司对于股东的回
报承诺。
投资分析意见：由于近几年上汽集团销量表现一般，下修25年营收预测为1763亿（原有预测为1941亿），新增26-27
年营收预测1843/1924亿；同时由于内卷加剧下毛利率略有承压，下修25年归母净利润为68亿元（原有91亿），新增26-27
年归母利润预测72/76亿元，对应当前PE为10/9/9倍。参考零部件企业宁波华翔、新泉、常熟汽饰26年平均PE为17X，由于
华域增速较低，给与26年12X，向上空间33%，维持公司买入评级。
核心风险：下游客户销量不及预期、降价压力超预期、原材料涨价。
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2025-11-04│华域汽车(600741)点评：下游大客户高增长，公司Q3业绩表现超预期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025Q3实现营收461.8亿元，同比+9.4%，归母净利润18.0亿元，同比+12.0%。
事件评论
下游大客户上汽销量高增长加之新能源业外客户持续开拓，公司2025Q3收入较好增长，业绩表现超预期。2025Q3国内
下游市场景气，乘用车产量769.3万辆，同比+13.9%，环比+9.7%，其中上汽集团整体销量同比+38.7%，其中上汽大众销量
同比+0.1%、上汽通用销量同比+156.4%，特斯拉全球销量同比+7.4%。公司积极把握新能源变革浪潮，上汽系销量增长，
业外客户持续开拓，2025Q3营收461.8亿元，同比+9.4%，环比+4.2%，公司收入实现较好增长。公司2025Q3毛利率12.6%，
同比+0.3pct，环比+0.7pct；期间费用率9.1%，同比-0.3pct，环比+0.6pct，基本保持稳定。公司2025Q3对合联营企业投
资收益18.9亿元，同比+12.0%。减值方面，公司2025Q3计提资产减值0.9亿元，信用减值0.4亿元。税费方面，公司2025Q3
所得税率18.0%，同比+8.1pct，环比+2.1pct。公司2025Q3归母净利润18.0亿元，同比+12.0%，环比+11.9%，对应归母净
利率3.9%，同比+0.1pct，环比+0.3pct。
外部客户持续开拓，新能源占比提升，新技术推进良好。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025H1主营业务
上汽集团以外的整车客户收入达63.7%，同比提升1.7pct。截至2025年6月底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新
能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过60%。公司战略转型加速，收购上汽清陶与联
创电子部分股权，未来将进军布局固态电池与智能底盘领域。公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以
客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务
技术创新转型和项目应用落地。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司
抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2025年收入目标1,700亿元，预计
同比增速0.7%，计划毛利率达12.9%以上，同比提升0.8pct以上，整体持续稳健增长。2024年公司分红比例37.70%，对应
近12个月股息率为4.0%。预计2025-2027年归母净利润分别为68.7、76.0、82.3亿元，对应估值9.1X、8.3X、7.6X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、市场竞争及产品竞争加剧风险。
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2025-11-04│华域汽车(600741)2025年三季报点评：智能电动化转型顺利，下游景气度改善│国泰海通 │买入
│明显 │ │
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本报告导读：
华域汽车25Q3实现营收462亿元，归母净利润18亿元。我们认为，公司智能电动车配套推进顺利，成长性、分红确定
性有望不断加强，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到公司25Q3业绩，我们调整公司2025/26/27年EPS预测值至2.10/2.35/2.58元（原值为2.17/
2.40/2.63元）。我们认为华域汽车智能电动车配套推进顺利，叠加下游景气度提升，成长性、分红确定性有望不断加强
，我们给予公司2026年11xPE，维持“增持”评级，目标价25.85元。
公司发布2025年三季度报告。公司25Q3实现营收462亿元，同比+9.4%，环比+4.2%；归母净利润18亿元，同比+12.0%
，环比+11.9%。公司盈利能力稳步提升，25Q3毛利率12.6%，同比+0.3pct，环比+0.7pct；净利率4.5%，同比+0.2pct，环
比+0.3pct。
业内外客户持续突破，营收增长稳健。公司25Q3实现营收462亿元，实现同环比双升。我们认为，业内核心客户业务
复苏与业外新客户贡献提升，共同推动了收入的稳健增长。公司业内客户上汽集团25Q3销售新车114万辆，同比+39%。
智能电动车配套不断增长。根据华域汽车三季度财务分析报告，华域汽车来自功能件板块的营收、利润不断提升：20
25Q1-3华域汽车功能件营收接近212亿元，同比+10.6%，功能件板块净利润17亿元，同比+2.4%。我们认为，华域汽车功能
件板块主要对应的是智能电动车的增量零部件；随着一批增量零部件的不断投产，公司长期成长性有望不断改善。
内功增强，分红能力维持强劲。2025Q1-3华域汽车经营性现金流为100亿左右，近年持续高于净利润；2025Q1-3的净
利润改善也主要来自于毛利改善等内生原因。我们认为，公司较强的经营性现金流说明了较强的对上下游议价能力；考虑
到公司后续CAPEX的需求不大，2025Q1-3汇总投资仅23.3亿（年初规划的52%），我们认为华域汽车后续的持续分红能力较
强。
风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2025-11-01│华域汽车(600741)盈利能力同环比改善，收购上汽清陶股权布局固态电池业务│东方证券 │买入
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3季度归母净利润同环比增速高于营收，毛利率继续同环比改善。公司前三季度营业收入1308.53亿元，同比增长9.5%
；归母净利润46.88亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润42.53亿元，同比增长4.1%。3季度营业收入461.77亿元，同比
增长9.4%，环比增长4.2%；归母净利润18.04亿元，同比增长12.0%，环比增长11.9%；扣非归母净利润15.72亿元，同比增
长6.4%，环比增长3.1%。3季度上汽集团销量同环比分别增长39%/3%，公司受益于上汽集团销量回暖及体系外客户销量增
长，营收及盈利能力实现稳健较快增长；同时在行业竞争加剧及降价压力下，公司3季度毛利率同环比分别提升0.5/0.7个
百分点，预计主要系海外业务经营改善及体系外客户配套占比进一步提升等因素带动。
预计4季度体系内外客户有望共振放量，盈利有望继续向好。公司坚持推进中性化战略，3季度公司主要业外客户中小
米、小鹏销量同比大幅增长，赛力斯、吉利销量同环比稳步向上，预计业外客户对公司营收及盈利贡献将继续提升。展望
4季度，预计尚界H5、全新MG4等重点车型将提振上汽集团整体销量，同时赛力斯、小米、小鹏、吉利等公司主要业外客户
销量仍有望维持良好增长，公司将有望维持业内外客户共振放量态势，营收及盈利能力有望继续向好。
完成上汽清陶股权收购，布局固态电池业务。公司于10月完成上汽清陶49%股权收购，预计将于4季度起作为按权益法
核算的投资企业进入公司体系。上汽清陶系国内较早实现半固态电池量产上车的企业，搭载上汽清陶新一代半固态电池的
全新MG4半固态安芯版预计将于2025年内交付，售价10.28万元，成为目前首款下探至10万元大众市场的半固态电池车型。
在完成收购后，预计公司与上汽清陶将形成协同效应：公司智能动力平台产品矩阵将进一步完善，实现电池、电驱、热管
理业务协同发展，提升单车配套价值；上汽清陶能够受益于公司丰富的客户资源及成熟的制造管理体系，后续将有望加快
业外客户开拓。随着MG4安芯版等车型开启交付，预计上汽清陶半固态电池将于2026年逐步进入规模化量产阶段，营收水
平及盈利能力将有望逐步提升，后续将有望为公司形成盈利贡献。
预测2025-2027年EPS分别为2.13、2.28、2.32元（原为2.13、2.23、2.27元，略调整毛利率及费用率等），维持可比
公司25年PE平均估值13倍，目标价27.69元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。
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2025-11-01│华域汽车(600741)业绩稳定，新客户持续拓展 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入1308.5亿元（同比+9.5%），实现归母净利润46.9亿元（
同比+4.8%），实现扣非归母净利润42.5亿元（同比+4.1%）。单三季度，公司实现营业收入461.8亿元（同比+9.4%），实
现归母净利润18.0亿元（同比+12.0%），实现扣非归母净利润15.7亿元（同比+6.4%）。
平安观点：
业绩稳健，毛利率保持稳定。2025年前三季度公司总体毛利率达到11.8%，同比微降0.4个百分点，基本保持稳定，其
中单三季度毛利率达到12.6%，同环比分别增加0.3/0.7个百分点。费用方面，前三季度公司销售费用、管理费用、研发费
用分别达到6.0亿/60.5亿/47.0亿元，对应费用率分别为0.5%/4.6%/3.6%，各项费用率同比基本保持稳定。
中性化战略推进显成效。根据公司披露，按照汇总口径统计（含海外业务），2025年上半年公司收入的63.7%来自于
上汽集团以外的整车客户，比亚迪、赛力斯汽车、特斯拉上海、吉利汽车、一汽大众、奇瑞汽车、小米汽车、华晨宝马、
小鹏汽车、长安福特等已成为公司收入占比国内排名前十的业务整车客户。截至2025年6月底，公司新获取业务的全生命
周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主配套金额占比超过60%。
收购上汽清陶，布局固态电池。2025年8月，公司公告拟以20589.69万元收购上汽集团持有上汽清陶49%的股权，上汽
清陶主要产品为半固态/固态电池，客户主要为上汽乘用车等整车企业。公司近期公告，公司已完成上述股权收购事宜，
标志着公司正式布局固态电池赛道，我们认为公司入股上汽清陶（现更名为“清陶动力”）后，也有助于其拓展更多的客
户。
盈利预测与投资建议：结合公司前三季度业绩情况，我们维持公司2025 2027年归母净利润预测为70.6亿/76.6亿/
81.0亿元。公司中性化战略稳步推进，上汽集团系以外的客户拓展卓有成效，此外公司在产业链拥有较强的话语权，行业
地位突出，业绩保持稳定，入局固态电池业务后的发展潜力值得期待。依然维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）汽车行业产销量不达预期，将导致公司业绩不达预期；2）公司受上汽集团产销影响较大，若上汽集团
销量继续下滑，可能会影响公司业绩；3）公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期；4）原材料价格波动影响公司盈利能
力。
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2025-10-31│华域汽车(600741)多元化、中性化驱动盈利向好 │华泰证券 │买入
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公司公布三季度业绩：收入461.8亿元，同环比+9.4%/4.2%；归母净利润18.0亿元，同环比+12.0%/+11.9%。前三季度
公司实现收入1308.5亿元，同比+9.5%，归母净利润46.9亿元，同比+4.8%。我们认为随高技术附加值产品逐步落地、大客
户上汽与华为合作深化，智能化布局提速，公司业绩有望持续改善。维持“买入”。
上汽系产销企稳，Q3营收稳健增长
25Q3公司营收稳健增长，其中核心业务内外饰件业务营收同比+12%（不考虑本部抵消），我们认为主因：1）核心客
户中上汽大众销量维持坚挺，Q3销售26.0万辆，同比+0.1%。上汽通用销量同比实现高增长，Q3销量同比+156.4%至14万辆
。上汽乘用车销量达22.8万辆，同比+55.9%,环比+11.9%；2）外部客户持续放量，Q3特斯拉全球销售49.7万辆，同比+7.4
%，环比+29.4%，国内比亚迪、蔚来等项目配套稳定贡献营收。我们认为Q4购置税退坡前的行业抢装效应或进一步释放下
游销量弹性，带动公司营收保持环比增长。
Q3毛利率环比回升，控费举措延续
得益于公司产品和客户结构优化（例如配套问界M8、M9等高端车型），25Q3公司毛利率达12.63%，同比+0.48pct，环
比+0.75ct，盈利能力取得改善。25Q3公司期间费用控制得当，销售/管理/研发费率分别同比+0.16/+0.04/-0.29pct，环
比+0.01/+0.04/+0.05pct至0.46%/4.73%/3.54%。我们看好公司持续推进降本增效，助力盈利能力维稳向好。
加速固态电池领域布局，打开成长空间
我们看好公司在电动化和智能化下的发展机遇：1）8月公司以2亿元收购上汽清陶49%股权，Q4将并表。目前其半固态
电池产品主要为上汽乘用车配套供货，未来有望推进外部客户拓展，实现固态电池与电驱动、热管理等业务的协同发展；
2）智能化：全资子公司汇川收购联创汽车5.3%股权后，公司智能底盘业务能力有望增强，未来智能座舱、智能底盘、智
能动力三大智能化平台将进一步协同发力智能化下半场的竞争。
盈利预测与估值
我们维持25-27年归母净利71.0/78.1/87.1亿元，可比公司26EPE均值为13.0x，鉴于公司传统业务及合资客户占比仍
较高，给予公司26年10.7xPE，目标价26.54元（前值30.60元，对应25EPE13.6x），维持“买入”。
风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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2025-10-30│华域汽车(600741)2025年三季报点评：客户结构持续优化，业绩超预期 │东吴证券 │买入
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公司公告：公司发布2025年三季报，2025年Q3公司实现营业收入461.8亿元，同环比+9.43%/+4.23%；归母净利润18.0
亿元，同环比+12.0%/+11.9%；扣非归母净利润15.7亿元，同环比+6.4%/+3.1%，公司业绩略超我们的预期。
客户结构持续优化，上汽系客户销量触底，业外客户补足缺口。公司继续推进客户结构多元化战略，持续拓展上汽集
团以外的主机厂客户。2025年第三季度，核心客户上汽大众/上汽通用/特斯拉/上汽乘用车/比亚迪/赛力斯产量环比分别-
3%/-13%/+19%/+7%/-0.4%/+11%，公司业内上汽系客户销量承压，但是销量逐渐见底，业外客户尤其是赛力斯/小米由于单
车配套价值较高补上缺口。
毛利率稳中有升，经营活动现金流高增反映资本管理优化。2025Q3公司毛利率为12.6%，同环比+0.4pct/+0.8pct，毛
利持续修复，推测主要系公司业务规模持续提升，规模效应显现所致。2025Q3公司期间费用率为8.5%，同环比分别+0.1pc
t/-0.4pct，费用率基本稳定。展望未来，随着公司客户结构多元化以及费用端管控精细化，公司盈利中枢有望保持稳定
。25Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额达99.77亿元，同比+77.56%，显著优于净利润增速，反映公司销售回款效率提升
，营运资本管理优化，现金流健康度有明显改善。
收购上汽清陶落定，成功切入固态电池赛道。2025年8月28日，公司发布公告，拟以20589.69万元收购上汽清陶49%股
权，10月17日，公司发布公告，已完成相应股权收购事宜，上汽清陶完成工商变更登记等手续，并更名为“清陶动力科技
（上海）有限公司”，标志着公司成功切入固态电池赛道，助力未来新能源产业链布局，助推公司“智能化、电动化”持
续发展。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营收预测为1731/1826/1871亿元，同比分别+2.5%/+5.5%/+2.5%；维
持2025-2027年归母净利润预测为71/77/80亿元，同比分别+6.5%/+7.9%/+4.4%，对应PE分别为9/8/8倍，维持“买入”评
级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。
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2025-10-30│华域汽车(600741)3Q业绩延续改善；新客户新业务加速拓展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
公司公布3Q25业绩：收入462亿元，同环比+9.4%/+4.2%；归母净利润18.0亿元，同环比+12.0%/+11.9%；扣非归母净
利润15.7亿元，同环比+6.4%/+3.1%。业绩符合我们预期。
发展趋势
营收延续增长，业外客户占比持续提升。1-3Q上汽实现319万辆销量，同比+21%，其中3Q达114万辆，同环比+39%/+3%
。
公司持续拓展业外客户，销量提振带动收入增量。分业务看，不考虑本部抵消，3Q内外饰/金属模具/功能件/电子件
均实现增长，同比+12%/+19%/+1%/+1%至366/20/68/18亿元，热加工件同比承压较大，主系退出高能耗业务，但对总体收
入影响较小。
毛利率改善，费控延续，经营稳健。拆解3Q数据，公司毛利率实现12.6%，同环比分别+0.3ppt/+0.7ppt，虽然国内市
场竞争激烈、车企降本压力仍大，但海外盈利改善、收入增长带动规模效应。公司延续费控，销管研费率分别0.5%/4.7%/
3.5%，同环比均基本持平。财务费用环比+2.1亿元至1.6亿元，主系汇兑收益减少。投资收益稳健，贡献7.9亿元，其中功
能件板块呈现增长。分业务看，主业稳健，热加工件收入虽承压但结构优化带动亏损减少。此外，受益于缩短应收账期和
海外售后回租等方式，现金流健康水平有所提升，1-3Q经营现金净流入99.8亿元。
上汽企稳，新客户新车周期强劲，持续布局新业务。公司改善趋势持续，上汽自主乘用车1-3Q销量同比+50%，销量动
能仍强；特斯拉、小鹏等客户3Q实现销量环比持续改善，继续带动收入增量。新业务方面，公司已完成对清陶能源的收购
，加速固态电池领域布局，业绩4Q计入报表；同时，我们判断公司有望伴随中国车企出海布局相关产业链机遇，并加速与
欧洲车企多业务多车型合作，从而进一步扩张收入、提升利润率。
盈利预测与估值
我们维持25E/26E盈利预测不变。当前股价对应9x/9x25E/26EP/E。维持跑赢行业评级，维持目标价23元，对应10x/10
x25E/26EP/E，较当前股价有15.5%的上行空间。
风险
上游整车客户价格竞争压力传导，海外业务进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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