研报评级☆ ◇600741 华域汽车 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.29│ 2.12│ 2.29│ 2.34│ 2.49│ 2.65│
│每股净资产(元) │ 18.32│ 19.68│ 21.30│ 22.53│ 23.92│ 25.42│
│净资产收益率% │ 12.49│ 10.78│ 10.73│ 10.72│ 10.77│ 10.78│
│归母净利润(百万元) │ 7214.18│ 6690.70│ 7207.27│ 7381.50│ 7886.67│ 8352.80│
│营业收入(百万元) │ 168594.05│ 168852.18│ 183998.90│ 191308.40│ 199754.20│ 207451.20│
│营业利润(百万元) │ 8817.64│ 8215.26│ 9434.18│ 9819.60│ 10508.20│ 11137.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 22.77 2.30 2.55 2.77 华泰证券
2026-09-07 买入 维持 --- 2.25 2.44 2.66 长江证券
2026-08-30 买入 维持 22.6 2.26 2.41 2.52 东方证券
2026-08-29 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-08-28 买入 维持 --- 2.44 2.54 2.65 东吴证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.43 2.53 2.66 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│华域汽车(600741)短期承压，客户化战略持续推进 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报：26H1实现营收839.39亿元（yoy-1.43%），归母净利润26.47亿元（yoy-8.67%），扣非归母净利润2
3.10亿元（yoy-14.29%），上年同期数经同一控制下合并追溯调整。其中26Q2实现营收437.56亿元（yoy-1.85%，qoq+8.8
9%），归母净利润14.03亿元（yoy-13.44%，qoq+12.76%），扣非归母净利润11.60亿元（yoy-24.29%，qoq+0.84%），汇
兑损失与合资板块投资收益下滑是重要拖累。展望后续，随高技术附加值产品逐步落地、智能化布局提速，公司业绩有望
持续改善。维持买入评级。
收入端：营收短期承压，客户中性化战略持续推进
1）分产品，H1内外饰件营收604.70亿元（yoy-1.65%，上年同期为追溯调整后口径），功能件124.01亿元（yoy-12.1
7%）降幅最大；正增长主要来自电子电器件33.49亿元（yoy+36.12%）。2）客户中性化战略持续推进:按公司公告汇总口
径，上汽以外整车客户贡献主营业务收入的67.2%,较25H1的63.7%提升3.5pct;同时对上汽合资企业销售同比-26.94%、对
上汽本部及子公司销售同比+82.75%，客户重心转向体系外与上汽自主品牌，结构更加多元化。
盈利端：Q2毛利率基本稳定，汇兑损失拖累净利润
1）Q2毛利率11.71%（yoy-0.19pct，qoq-0.42pct），或与收入下行影响产能利用率有关。2）Q2销售/管理/研发/财
务费用率分别为0.46/4.71/3.76/0.36%（yoy+0.00/+0.03/+0.26/+0.47pct，qoq+0.01/+0.18/-0.18/-0.31pct），其中财
务费用率上行最多，主要系汇兑损失增加，为净利率最大单项拖累。3）Q2投资收益7.57亿元（yoy+0.21%）总量持平但结
构有所变化，其中联营合营（权益法）投资收益5.57亿元（yoy-19.03%），而处置上海延锋外饰获得1.21亿元一次性收益
，剔除该一次性收益后，Q2投资收益同比下降约16%。4）综上，Q2归母净利率同环比-0.43/+0.11pct至3.21%。
智舱+底盘+动力三线定点落地，全球化布局持续推进
1）智能座舱：上半年延锋发布下一代智能座舱方案XiM27，并通过上汽乘用车、尚界、小鹏、广汽乘用车等整舱开发
项目实现XiM系列产业化落地；华域视觉在奇瑞配套及智界项目取得突破，并获雷诺、福特海外定点。2）智能底盘：上半
年博世华域线控转向在智己、小鹏项目首发量产，上海汽车制动系统六活塞固定式制动钳在赛力斯项目量产、电子机械制
动（EMB）首件下线。3）智能动力：上半年华域电动获上汽通用800V电机、增程器及北汽新能源电机项目定点。4）全球
化：截至2026年6月末，公司在美国、德国、泰国等18个国家设有97个生产制造（含研发）基地；26H1国外主营业务收入1
70.5亿元（yoy+6.54%），占主营业务收入比重同比+1.8pct至21.4%（上年同期为追溯调整后口径）。
盈利预测与估值
考虑行业产销压力、合资客户配套收缩与汇兑损失拖累，以及公司H1实际业绩表现，我们小幅下调盈利预测，预计公
司2026-2028年营收1942/2129/2293亿元（较前次-4.34%/-4.09%/-4.05%），归母净利72.4/80.5/87.2亿元（较前次-7.33
%/-4.68%/-1.01%）。可比公司2026年iFind一致预期PE均值11.9倍，鉴于公司传统业务及合资客户占比仍较高，给予公司
2026年9.9倍PE，目标价22.77元（前值27.03元，对应26年10.9倍PE）。维持“买入”评级。
风险提示：下游客户整车产销不及预期、短期内新产品盈利能力不及预期、汇率波动风险。
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2026-09-07│华域汽车(600741)二季报点评：下游承压背景下公司业绩表现较为平稳 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q2实现营收437.6亿元，同比-1.8%，归母净利润14.0亿元，同比-13.4%。
事件评论
2026Q2下游产销分化，公司整体收入表现平稳。2026Q2中国乘用车产量同比-2.8%、环比+15.3%，美国轻型车销量同
比+1.2%，欧洲乘用车注册量同比+8.1%。公司主要大客户方面，2026Q2上汽集团销量107.3万辆，同比-3.2%，其中上汽乘
用车、上汽大众分别同比+56.5%、-43.7%；特斯拉全球交付量超48万辆、同比约+25%。2026Q2公司实现收入437.6亿元，
同比-1.8%、环比+8.9%，整体表现平稳。
毛利率小幅回落，公司盈利水平环比改善，业绩符合预期。2026Q2公司毛利率11.7%，同比-0.2pct、环比-0.4pct，
略有下滑。Q2期间费用率9.3%，同比+0.8pct、环比-0.3pct，主要受财务费用率和研发费用率上升影响，销售、管理、研
发、财务费用率分别为0.5%/4.7%/3.8%/0.4%。Q2对联营企业和合营企业的投资收益5.6亿，同比-19.0%，环比+0.6%。Q2
实现归母净利润14.0亿元，同比-13.4%、环比+12.8%，对应归母净利率3.2%，同比-0.4pct、环比+0.1pct。
外部客户持续开拓，新能源占比提升，战略转型提升公司运营效率。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2026
H1公司主营业务收入的67.2%来自上汽集团以外的整车客户，较2025年全年提升2.6pct。截至2026年6月底，新获取业务全
生命周期订单中新能源车型配套金额占比78%、国内自主品牌配套金额占比68%。公司战略转型加速，2025年对部分非核心
或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“
关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地进行持续优化调整，努力实现减负增效。展望未来，公司积极把握汽车
“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系
统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新转型和项目应用落地。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车需求爆发以及自主品牌高端化，
公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2026年合并营业收入目标1,85
0亿元，预计同比增速0.5%，计划毛利率达12.4%以上，同比提升0.1pct以上，整体持续稳健增长。2025年公司分红比例进
一步提升达43.74%，对应近12个月股息率为6.5%。预计2026-2028年归母净利润分别为70.8、76.8、83.8亿元，对应估值6
.9X、6.4X、5.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2026-08-30│华域汽车(600741)业外客户收入比重持续提升，智能化项目进展顺利 │东方证券 │买入
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二季度营收表现好于行业，汇兑因素影响利润。公司上半年营业收入839.39亿元，同比下降1.4%；归母净利润26.47
亿元，同比下降8.7%；扣非归母净利润23.10亿元，同比下降14.3%。二季度营业收入437.56亿元，同比下降1.8%，环比增
长8.9%；归母净利润14.03亿元，同比下降13.4%，环比增长12.8%；扣非归母净利润11.60亿元，同比下降23.9%，环比增
长0.8%。二季度毛利率11.7%，同环比分别下滑0.2/0.4个百分点。二季度国内乘用车销量同比下降4.5%，公司凭借海外增
量部分抵消国内下滑影响，整体营收表现优于行业，利润端预计主要受汇兑损失拖累（2026上半年汇兑损失1.97万元，去
年同期为汇兑收益1.87万元），若剔除汇兑因素预计公司二季度盈利跌幅将大幅收窄。
中性化、全球化战略稳步推进。2026上半年按汇总口径统计，公司业外客户主营业务收入占比达67.2%，较2025年同
期提升3.5个百分点，特斯拉、赛力斯、小米汽车分别成为公司第四、第五、第六大客户；截至2026上半年末，公司新获
订单中新能源车型业务配套金额占比78%，自主品牌配套金额占比达68%。2026上半年公司海外营收170.50亿元，同比增长
6.5%。预计公司将继续推进中性化及全球化战略，业外客户及海外市场将有望助力公司经营维稳向上。
智能化技术迭代及项目落地进展顺利。公司继续推进智能化、电动化业务转型，重点突破头部客户和重点车型项目。
延锋公司零重力座椅、延锋寰翼SafeUnit、温湿传感器、集成式饮水机、旋转座椅、机械按摩等智能座舱创新产品实现落
地，联动银河通用、阿里云等企业拓展AI、机器人上车等新兴场景；华域视觉突破智界汽车项目以及雷诺、福特等海外客
户；上海汇众获得尚界、小鹏、吉利、零跑、奇瑞等客户多个项目定点，推进直线电机悬架、空气弹簧、全主动液压悬架
等前瞻技术研发；博世华域转向线控转向产品在智己、小鹏等客户车型首发量产；华域电动取得上汽通用800V电机、增程
器和北汽新能源电机项目定点，上半年驱动电机配套量同比增长85.7%。预计公司将持续推进三大智能平台建设，巩固智
能座舱领先地位，加快建设智能底盘、智能动力领域能力，为长远发展夯实基础。
预测2026-2028年EPS分别为2.26、2.41、2.52元（原为2.33、2.47、2.57元，调整毛利率及费用率等），可比公司26
年PE平均估值10倍，目标价22.6元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。
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2026-08-29│华域汽车(600741)1H26毛利率逆势提升；推进三大业务平台落地 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于市场预期
公司2Q26收入437.56亿元，同环比-1.23%/+8.89%；归母净利润14.03亿元，同环比-13.04%/+12.76%。受汇兑损失影
响，2Q26业绩低于市场预期。
发展趋势
1H26海外营收同比增长、国内承压；业外客户占比继续提升。1H26公司海外营收同比+6.5%，国内同比-4.4%，得益于
上汽集团以外客户收入占比提升（至67.2%）、新能源业务拓展，国内收入降幅相对可控。分业务看，除电子电器件营收
同比增长外，其他业务营收均同比下降。核心子公司中，延锋1H26营收同比+1.7%展现韧性，汇众、华域视觉同比降幅均
超10%。
1H26毛利率同比逆势提升，研发与财务费用推升期间费率。1H26公司毛利率为11.91%，同比+0.53ppt，但2Q同环比有
所下降，我们判断国内客户降本压力、成本上涨等因素对毛利率形成负面影响。1H26公司销售及管理费用平稳，研发费用
同比+5%，系公司持续推进大量新车型、新产品项目研发导致。1H26财务费用4.25亿元，同比增长4.8倍，主因汇兑损失增
加。
电动智能转型加速；海外营收增长有望部分对冲国内压力。公司围绕"智能座舱、智能底盘、智能动力"三大业务平台
展开布局：延锋公司发布新一代智能座舱解决方案XiM27；上海汇众推进“大底盘”技术攻关与产业化落地；博世华域的
线控转向系统已在智己汽车、小鹏汽车项目上首发量产；清陶动力半固态电池实现对上汽乘用车名爵MG04的配套供应。展
望2H26，我们预计公司海外营收有望稳健增长，有望部分对冲国内量价下行的压力。
盈利预测与估值
考虑汇兑损失及国内客户降价压力，我们下调26E/27E预测归母净利润4.4%/4.7%至75亿元/80亿元。维持跑赢行业评
级。当前股价对应6.5x/6.1x26E/27EP/E，考虑到盈利预测调整、汽车板块估值承压，我们下调目标价19.4%至20元，对应
8.4x/7.9x26E/27EP/E，较当前股价有30%的上行空间。
风险
海外业务拓展及整合不及预期；整车客户价格压力超预期。
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2026-08-28│华域汽车(600741)2026年半年报点评：二季度业绩环比改善，主业降本增效，│东吴证券 │买入
│客户结构持续多样化 │ │
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公告要点：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收839.39亿元，同比-1.43%；归母净利润26.47亿元，同比-8.
67%；扣非归母净利润23.10亿元，同比-14.29%。2026Q2公司营收437.56亿元，同比-1.9%、环比+8.9%；归母净利润14.03
亿元，同比-13.4%、环比+12.8%；扣非归母净利润11.60亿元，同比-23.9%、环比+0.9%。
毛利率略有改善，汇率波动干扰表观利润：2026H1毛利率11.91%，同比+0.53pct；2026Q2毛利率11.71%，同比-0.17p
ct、环比-0.42pct，整体保持稳定。费用端，2026H1汇兑损失1.97亿元（2025H1汇兑收益1.87亿元），汇率波动对公司表
观利润产生较大干扰。
主要产品降本增效改善整体毛利率，电子电器件与海外业务成为增长亮点：2026H1公司主营业务收入796.3亿元，同
比-2.27%；其中内外饰件收入604.7亿元，同比-1.65%，占主业收入75.9%，毛利率同比+0.54pct；功能件收入124.0亿元
，同比-12.17%，占主业收入15.6%，毛利率同比+0.50pct。增长亮点方面，2026H1公司电子电器件收入33.5亿元，同比+3
6.12%；海外收入170.5亿元，同比+6.54%，占主业收入比重21.4%，比重同比+1.7pct。
客户结构持续多样化：按汇总口径，公司2026H1主营业务收入中上汽集团以外整车客户占比达67.2%，同比+3.5pct。
截至2026年6月底，公司新获取全生命周期订单中，新能源汽车配套金额占比78%、国内自主品牌配套金额占比68%，订单
结构向新能源与自主持续倾斜。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年营收预测为1964/2029/2073亿元，同比分别+7%/+3%/+2%；基本维持
2026-2028年归母净利润预测为76.8/80.1/83.5亿元，同比分别+7%/+4%/+4%，对应PE分别为6.3/6.1/5.8倍，维持“买入
”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。
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2026-05-12│华域汽车(600741)一季报点评：收入及盈利水平表现平稳，业绩符合预期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营收401.8亿元，同比-1.0%，归母净利润12.4亿元，同比-2.6%。
事件评论
2026Q1下游产销承压，公司依靠主要客户销量增长，整体收入表现平稳。2026Q1全球产销承压，中国乘用车产量同比
-9.3%、美国轻型车销量同比-5.3%、欧洲乘用车注册量同比+4.2%。公司主要大客户方面，2026Q1上汽集团销量同比+3.0%
，其中上汽大众、上汽乘用车销量分别同比-16.7%和+40.4%；特斯拉全球销量同比+6.3%。2026Q1公司实现收入401.8亿元
，同比-1.0%，环比-24.4%，整体表现平稳。
毛利率同比持续提升，公司盈利水平同比基本稳定，业绩符合预期。Q1公司毛利率12.1%，同比+1.3pct，环比-1.4pc
t，同比持续提升。Q1期间费用率9.6%，同比+0.6pct，环比+0.8pct，主要受财务费用率和研发费用率上升影响，销售、
管理、研发、财务费用率分别为0.5%/4.5%/3.9%0.7%。Q1对联营企业和合营企业的投资收益5.5亿，同比-8.1%，环比-76.
9%。Q1实现归母净利润12.4亿，同比-2.6%，环比-50.6%，对应归母净利率3.1%，同比-0.1pct，环比-1.6pct，业绩符合
预期。
外部客户持续开拓，新能源占比提升，战略转型提升公司运营效率。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025
年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达64.6%，同比提升2.4pct，其中2025H2收入占比65.4%，同比+3.0pct，环比+1.
7pct。截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主
品牌配套金额占比超过65%。公司战略转型加速，2025年对部分非核心或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智
能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地
进行持续优化调整，努力实现减负增效。展望未来，公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求
为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新
转型和项目应用落地。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司
抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2026年合并营业收入目标1,850亿
元，预计同比增速0.5%，计划毛利率达12.4%以上，同比提升0.1pct以上，整体持续稳健增长。2025年公司分红比例进一
步提升达43.74%，对应近12个月股息率为4.1%。预计2026-2028年归母净利润分别为76.6、79.8、83.8亿元，对应估值7.5
X、7.2X、6.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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