研报评级☆ ◇600746 江苏索普 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ 0.18│ 0.08│ 0.28│ 0.34│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 4.51│ 4.61│ 4.64│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 0.32│ 3.97│ 1.63│ 5.90│ 7.10│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 16.96│ 213.59│ 88.38│ 327.00│ 402.00│ 493.00│
│营业收入(百万元) │ 5340.22│ 6402.53│ 5856.17│ 6392.00│ 7031.00│ 7863.00│
│营业利润(百万元) │ 5.36│ 255.79│ 74.80│ 349.00│ 434.00│ 539.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 首次 --- 0.28 0.34 0.42 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│江苏索普(600746)公司事件点评报告：醋酸周期下行业绩承压，规模优势筑牢│华鑫证券 │买入
│护城河 │ │
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江苏索普发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入58.56亿元，同比下滑8.53%；实现归母净利润0.88亿
元，同比下滑58.62%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入11.96亿元，同比下滑18.00%，环比下滑20.37%。
投资要点
醋酸价格下行拖累盈利，降本增效守住底线
2025年，公司盈利下滑主要归因于醋酸行业新增产能持续投放导致产品价格下行，但公司成本管控见效及副产品贡献
部分对冲了不利影响。2025年，公司通过技术改造、优化运行管理等举措，有效降低了生产成本，醋酸及衍生品营业成本
同比下降12.22%，醋酸毛利率保持在3.72%。面对醋酸市场供过于求、价格下滑的不利局面，公司采取以量补价的应对策
略，醋酸装置产能利用率保持在113.46%，醋酸及衍生品销量虽同比微降4.70%但基本实现产销平衡。子公司索普新材料氯
碱类产品受益于原材料工业盐价格下降及烧碱价格平稳运行，毛利率同比提升1.30个百分点至7.87%，对公司整体业绩起
到了一定补充作用。
营收下滑推高费用率，现金流萎缩
期间费用率方面，2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为同比+0.01/-0.17/+0.15/-0.43个百分点。现金流方
面，经营活动产生的现金流量净额为7.65亿元，同比下降21.89%。
新项目有序推进，企业规模护城河稳固
公司醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）稳步推进，预计2026年末机械竣工，届时将新增33万吨/年醋酸乙烯、80
万吨/年硫酸等产能，有力延伸醋酸下游产业链，提升产品附加值。公司依托“煤炭-甲醇-醋酸-醋酸乙烯”完整循环经济
产业链，凭借年产120万吨醋酸的规模优势、长三角区位优势及持续技改带来的成本优势，在行业产能扩张、价格承压背
景下仍保持盈利韧性。未来醋酸行业新增产能增速有望放缓，下游EVA、PTA等需求稳步增长，供需格局或将改善。公司作
为醋酸行业龙头，将充分受益于产业链延伸及自身成本优势，成长空间逐步打开。
盈利预测
公司是醋酸行业头部企业，虽然醋酸周期承压，但公司凭借规模优势仍保持盈利。预测公司2026-2028年归母净利润
分别为3.27、4.02、4.93亿元，当前股价对应PE分别为34.1、27.7、22.6倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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