研报评级☆ ◇600750 华润江中 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 1.25│ 1.43│ 1.48│ 1.68│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 6.09│ 6.14│ 6.34│ 7.14│ 8.17│ 9.38│
│净资产收益率% │ 18.49│ 20.40│ 22.54│ 21.79│ 22.66│ 23.00│
│归母净利润(百万元) │ 708.29│ 788.19│ 906.69│ 951.91│ 1059.20│ 1176.00│
│营业收入(百万元) │ 4390.10│ 4435.45│ 4219.50│ 4291.33│ 4669.33│ 5045.33│
│营业利润(百万元) │ 894.12│ 1028.30│ 1198.93│ 1253.00│ 1450.00│ 1593.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 --- 1.47 1.61 1.76 中信建投
2026-08-25 增持 维持 --- 1.41 1.64 1.85 长城证券
2026-08-23 买入 维持 29.75 1.57 1.80 1.94 华泰证券
2026-08-22 增持 维持 28.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 增持 维持 27.52 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│华润江中(600750)内生+外延双轮驱动，期待H2业绩改善 │中信建投 │买入
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核心观点
8月21日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入19.32亿元，同比下降9.75%；实现归母净利润4.91亿元，同比
下降5.92%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比下降2.59%，业绩低于我们此前报告预期。展望十五五期间，公司内生端
仍将持续夯实OTC业务基本盘，挖掘处方药市场机遇，着力打造健康消费品业务为第二增长曲线，同时积极推进外延发展
，将投资并购和BD引进作为关键引擎，协同促进业绩稳健向上。
事件
公司发布2026年半年度报告，拟推进中期分红8月21日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入19.32亿元，同比
下降9.75%；实现归母净利润4.91亿元，同比下降5.92%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比下降2.59%，业绩低于我们
此前报告预期。
华润江中计划每10股派发5元（含税），共计派发31,779.41万元，占2026年半年度合并报表中归母净利润的64.67%。
业绩阶段承压，核心产品表现较好
2026年上半年，公司营业收入同比下降9.75%，主要由于：1）OTC业务受市场竞争、渠道库存等因素影响，收入同比
下降8.5%至14.19亿元，但核心大单品健胃消食片基本盘保持稳健；2）处方药业务受集采提质扩面、医保控费及院内政策
变化等因素影响，收入同比下降23.12%至2.77亿元。归母净利润同比下降5.92%，扣非归母净利润同比下降2.59%，表现好
于收入端，主要由于公司积极推进降本增效，期间费用率有所下降。深耕三大业务板块，健康消费品盈利能力提升
26H1分板块来看：
1）OTC业务：实现营业收入14.19亿元，同比下降8.50%，收入下降主要受市场竞争、渠道库存等因素短期承压；毛利
率为76.35%，同比增加0.21个百分点，盈利能力在产品结构优化的带动下实现稳中有升。分品类看，脾胃品类核心单品健
胃消食片上半年整体稳定；肠道品类乳酸菌素片受渠道库存影响较大，存在阶段性压力，公司H2有望推出新规格产品，提
升终端动销能力；贝飞达（双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊）销量稳定，后续将积极拓展院外渠道，与乳酸菌素片协同放量。
此外，公司已完成对精诚徽药的收购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等优势品种，生产、管理体系对接整合，后续
有望贡献新增量。
2）处方药业务：实现营业收入2.77亿元，同比下降23.12%，收入下降主要受集采、医保控费及院内政策等因素影响
；毛利率为35.52%，同比减少7.53个百分点，主要由于品类结构变化。26H1，公司处方药业务持续强化合规能力，聚焦呼
吸、心脑、妇儿、泌尿四大核心赛道拓展终端布局，在等级医院市场强化学术推广与重点医院覆盖，在基层医疗端围绕常
见病、慢性病用药完善推广和服务模式，挖掘市场机遇。26年7月，公司独家产品八珍益母胶囊（0.35克/粒）纳入《国家
基本药物目录（2026年版）》，产品潜力有望释放。
3）健康消费品业务：实现营业收入2.29亿元，同比增长0.12%，收入端基本持平；毛利率为45.12%，同比增加6.3个
百分点，盈利能力实现稳步回升。26H1，健康消费品业务持续加强自营能力，围绕滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康等
品类打造重点产品，把握消费者多元健康需求孵化机会产品，努力打造第二增长曲线。滋补品类“参灵草”围绕核心定位
，通过差异化、精细化运营扩大消费者覆盖。“初元”系列产品，巩固康复营养专业定位，拓展特医食品和日常营养等产
品布局。胃肠健康品类，围绕“P9益生菌”等自研菌株，加强产品研发和市场培育，丰富产品矩阵。肝健康类的肝纯片聚
焦学术传播与专业认证，拓展多渠道业务布局。
展望26年H2：内生+外延双轮驱动十五五发展，期待业绩改善
展望2026年下半年，公司持续聚焦“大单品、强品类”策略，提高核心竞争力。在OTC业务方面，公司将加强渠道生
态建设，巩固核心品类市场地位；探索贝飞达院外市场发展路径，借势复方鲜竹沥液集采机遇扩大市场覆盖，并加强潜力
品种打造，完善产品梯队建设；除此之外，公司在报告期内收购精诚徽药，后续将围绕六味地黄口服液和脑力静糖浆等核
心单品深化研产销赋能，有望在未来几年逐步贡献收入增量。在大健康业务方面，公司仍将强化自营能力建设，同时拓展
线上线下渠道，积极探索打造跨境电商能力，预计业务运营效率及盈利能力有望继续提升，推动板块收入、利润端持续恢
复。在处方药方面，公司将以合规运营为基础，加强集采品种院内覆盖，深化优势品种院外与基层市场布局；同时紧抓八
珍益母胶囊基药品种机遇，获取新增量。
展望十五五，公司将持续深耕核心业务，完善品类布局，有望在三大业务板块带动下保持稳健经营趋势；同时积极推
进外延发展，将投资并购和BD引进作为关键引擎，围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品、虫草等重点领域持续强化
品类优势，内生+外延双轮驱动有望为公司长期增长注入新动能。
盈利能力基本稳定，费用管控持续推进
26H1，公司综合毛利率为66.72%，同比增加0.12pct，基本保持稳定；销售费用率达到29.17%，同比减少0.57pct，主
要系公司丰富营销策略，推进降本增效，精细化管控实现费用压降所致；管理费用率达到4.59%，同比增加0.05pct，基本
保持稳定；研发费用率达到2.51%，同比减少0.64pct；经营活动产生的现金流量净额同比增长6.80%，经营质量保持稳健
。其余财务指标基本正常。
盈利预测及投资评级
我们预计，公司2026–2028年实现营业收入分别为40.96亿元、43.41亿元和46.86亿元，归母净利润分别为9.37亿元
、10.20亿元和11.21亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.47元/股、1.61元/股和1.76元/股，同比增长分别为3.4%、8.9%和10
.0%，对应PE分别为15.9x、14.6x及13.3x，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司持续推进销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集
采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3
）原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动
，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4）改革不达预期：改革效果如不及预
期，或对公司盈利预期产生影响。
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2026-08-25│华润江中(600750)业绩阶段性承压，品牌与高分红构筑长期价值 │长城证券 │增持
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事件：2026H1公司实现营收19.32亿元（yoy-9.75%），归母净利润4.91亿元（yoy-5.92%），扣非归母净利润4.70亿
元（yoy-2.59%）；2026Q2公司实现营收8.96亿元（yoy-6.36%），归母净利润2.03亿元（yoy-14.35%），扣非归母净利润
1.87亿元（yoy-15.23%）。
2026H1收入端承压延续，大健康业务韧性凸显。2026H1公司实现营收19.32亿元（yoy-9.75%），主要系医药行业处于
结构性调整阶段，医保控费、集采提质扩面延续等因素影响。分业务看，OTC/处方药/大健康分别实现营收14.19/2.77/2.
29亿元，分别同比-8.5%/-23.12%/+0.12%。OTC板块部分产品受市场竞争加剧及渠道库存偏高影响承压，健胃消食片基本
盘预计终端需求保持稳定，贝飞达受增值税税率和院内政策影响阶段性下滑；处方药受集采扩面及院内推广环境变化降幅
居前；大健康在自营能力建设与益生菌等品类培育下实现基本持平。2026Q2公司实现营收8.96亿元（yoy-6.36%），同比
降幅较Q1有所收窄。
2026H1经营韧性仍在，Q2利润承压系费用刚性所致。2026H1归母净利润同比-5.92%，是2015年以来首次中报的归母净
利润同比下滑，但降幅有限，体现出公司在行业深度调整的背景下仍保持一定经营韧性。2026H1公司销售/管理/研发/财
务费用率分别为29.17%/4.59%/2.51%/-1.43%，分别较上年同期变化-0.57/+0.05/-0.64/+0.43个pct，整体费用管控平稳
；2026H1毛利率/归母净利率分别为66.72%/25.43%，分别较上年同期提升0.13/1.04个pct，整体盈利能力保持稳健。2026
Q2归母净利率同比下滑2.12个pct至22.69%，主要系同期销售费用率同比上升5.87个pct。
投资建议：公司作为高分红优质品牌OTC企业，品牌壁垒与渠道基础扎实，中长期“品牌+创新”双轮驱动、内生与外
延并进的战略方向清晰。短期行业压力及Q2费用端扰动客观存在，但公司应对积极，不改中长期向好趋势。预计公司2026
-2028年实现归母净利润8.97/10.45/11.73亿元；EPS分别为1.41/1.64/1.85元/股；当前股价对应PE估值分别为17.4/15/1
3.3X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。
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2026-08-23│华润江中(600750)2Q26收入利润持续承压 │华泰证券 │买入
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公司公布1H26业绩，收入、归母净利、扣非归母19.3、4.9、4.7亿元（-9.8%、-5.9%、-2.6%yoy），其中单二季度收
入、归母净利、扣非归母9.0、2.0、1.9亿元（-6.4%、-14.3%、-15.2%yoy）。公司26年中分红3.2亿元，分红率达64.67%
。收入下滑主因OTC和处方药面临市场竞争加剧、集采扩面、医保控费等外部因素影响，利润增长主因费用优化和中药材
成本下降。公司目前处于传统优势业务巩固、处方药业务调整、健康消费品业务探索新增长路径的动能转换阶段，存在阶
段性经营压力。我们看好公司作为中国肠胃OTC领军企业，逐步回归增长轨道，维持“买入”评级。
OTC与处方药持续承压，健康消费品维持增长
1）OTC收入14.19亿元（-8.5%yoy），收入下滑主因市场竞争加剧、市场推广不及预期；其中：健胃消食片动销基本
稳定、贝飞达受增值税率变动影响收入小幅下滑、乳酸菌片行业竞争影响面临阶段性压力；2）处方药收入2.77亿元（-23
.1%yoy），下滑主因集采扩面、医保控费和院内推广环境变化等；3）健康消费品收入2.29亿元（+0.12%yoy），主因传统
电商和兴趣电商全面布局，线上渠道发力持续推动增长。我们看好公司持续围绕产品定位强化多渠道传播与推广，赋能产
品动销，2H26医药工业收入有望逐步企稳。
费用持续优化，现金流稳健
1）1H26公司毛利率66.7%（+0.1pctyoy），主因医药工业和酒类业务毛利率提升（其中OTC、处方药、健康消费品毛
利率分别为76.35%、35.52%、45.12%，+0.21、-7.53、+6.3pctyoy），净资产收益率12.31%（-1.07pctyoy）；2）1H26公
司销售、管理、研发费率29.2%、4.6%、2.5%（-0.6pct、+0.0pct、-0.6pctyoy）。销售费率和研发费用率有效控制主因
公司丰富营销策略，推进降本增效，精细化管控实现费用压降；管理费用率稳定；3）1H26年公司销售商品所得现金23.8
亿元（约同期收入123%）、经营活动净现金流净额7.0亿（约同期净利润143%），现金流稳健。
公司“十五五”规划有望3Q26定稿
2025年为十四五收官年，公司已完成十四五战略检讨，召开十五五战略初步研讨会。在华润集团指导下，公司对十五
五有初步规划，正在细化思路与关键模块、形成共识，我们预计公司“十五五”规划在3Q26定稿。
维持“买入”评级
我们基本维持盈利预测，预计2026-28年公司归母净利润10.0、11.5、12.3亿元（+10%、+15%、+8%yoy），给予2026
年19xPE（考虑到OTC行业下行背景下公司经营韧性，较可比公司26年Wind一致预期17xPE给予公司一定溢价），目标价30.
25元（前值31.87元，基于26年20xPE和10.0亿元利润，调整主因可比公司估值下降），维持“买入”评级。
风险提示：OTC药品需求弱于预期，中药行业政策风险，原材料价格波动。
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2026-08-22│华润江中(600750)1H26业绩略低于市场预期，OTC业务承压 │中金公司 │增持
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1H26业绩略低于市场预期
公司公布1H26业绩：收入19.32亿元，同比下滑9.75%；归母净利润4.91亿元，同比下滑5.92%；扣非归母净利润4.70
亿元，同比下滑2.59%。1H26业绩略低于市场预期，主要由于OTC业务增长不及预期。
发展趋势
单二季度OTC业务降幅收窄，健康消费品增速趋稳。1H26公司OTC业务实现收入14.19亿元同比下滑8.5%，主要由于市
场竞争加剧、市场推广不及预期；单二季度OTC收入为6.44亿元，同比下滑3.2%较1Q26下滑12.5%有明显收窄。1H26处方药
收入2.77亿元，同比下滑23.1%，主要是由于集采扩面、医保控费以及院内推广环境变化；健康消费品及其他收入2.29亿
元，同比基本持平，公司围绕滋补、康复营养等品类打造重点产品并加强自营能力。
2Q26毛利率同比微增。2Q26公司综合毛利率65.1%（YoY+0.5ppt/QoQ-3.0ppt），其中OTC业务毛利率稳中有升，处方
药受到集采等影响毛利率同比下滑。2Q26公司销售费用率30.6%（YoY+5.9ppt/QoQ+2.6ppt），管理费用率4.7%（YoY+0.1p
pt/QoQ+0.2ppt），研发费用率2.2%（YoY-2.0ppt/QoQ-0.5ppt），经营性现金流有明显改善。
期待新品放量带来第二增长曲线。根据公告，公司在健康消费品方面深耕核心品类，2026年7月新增两款特医食品注
册批件；处方药业务2026年7月独家产品八珍益母胶囊纳入国家基药目录，助力拓展医疗机构市场。我们期待新品放量为
公司成长带来第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑OTC业务承压，我们下调2026/2027净利润4.8%/8.3%至9.40亿元/9.98亿元。当前股价对应2026/2027年16.6倍/15
.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.90元目标价，对应19.5倍/18.4倍2026/2027年市盈率，隐含17.4%上行空间。
风险
集采降价，新品推广不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-28│华润江中(600750)1Q26业绩基本符合市场预期，净利率同比提升 │中金公司 │增持
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1Q26业绩基本符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入10.36亿元，同比下滑12.5%，归母净利润2.88亿元，同比增长1.1%，基本符合市场预期。
发展趋势
收入短期承压，OTC业务毛利率稳中向好。分产品看，1Q26公司非处方药收入7.75亿元，同比下滑12.5%，毛利率76.2
%，同比提升0.1ppt；处方药收入1.51亿元，同比下滑19.3%，毛利率39.7%，同比下滑9.6ppt；健康消费品及其他收入1.0
8亿元，同比下滑2.2%，毛利率49.2%，同比提升12.2ppt。
降本增效持续推进，净利率实现提升。1Q26公司综合毛利率68.1%，同比基本持平；费用率方面，销售费用率27.9%，
同比下降5.9ppt，环比下降4.5ppt；管理费用率4.5%，同比基本持平，环比下降2.4ppt；研发费用率2.8%，同比上升0.5p
pt，环比下降1.6ppt。综合到净利润端，1Q26实现净利润率27.8%，同比提升3.7ppt，环比提升10.4ppt。
期待公司十五五期间保持稳健增长。2026年是“十五五”开局之年，公司将不断聚焦主责主业，做强OTC业务，做大
处方药业务，发展健康消费品业务，坚持走“大单品、强品类”的发展之路，持续丰富产品线和品类。我们期待公司在十
五五期间保持稳健的收入和利润增长。
盈利预测与估值
考虑终端需求恢复略慢于我们此前预期，我们下调2026/2027净利润2.1%/2.5%至9.88亿元/10.88亿元。当前股价对应
2026/2027年16.0倍/14.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑公司长期发展稳健我们维持28.90元目标价，对应18.6倍202
6年市盈率和16.9倍2027年市盈率，隐含16.0%的上行空间。
风险
终端需求恢复不及预期，新产品收入增长不及预期，集采降价。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
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2026-08-22│华润江中(600750)2026年8月22日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本介绍
2026 年上半年，医保控费、集采提质扩面延续，终端格局持续变化，市场推广难度上升，传统经营模式承压。报告
期内，公司立足经营实际，保持战略定力，坚守长期主义，实现营业收入 19.32亿元，同比下降 9.75%；归属于上市公司
股东的净利润 4.91亿元，同比下降 5.92%；经营活动产生的现金流量净额 6.96亿元，同比增加 6.80%。
中长期来看，公司的发展基础依旧稳健，品牌优势持续巩固，盈利能力和经营性现金流保持良好韧性，中长期业务布
局稳步推进，为公司应对阶段性压力、实现持续健康发展奠定了坚实基础。
二、投资者问答
1、公司十五五规划最新进展及主要展望？
回复：目前，公司已初步形成“十五五”战略规划。面向“十五五”，公司坚持品牌驱动和创新驱动，内生外延相结
合，做强 OTC 业务，做大处方药业务，发展健康消费品业务，强化渠道协同和学术赋能，推动三大业务融合发展。深耕
品牌、研发创新、数智运营、精益管理等环节，夯实“十五五”阶段高质量发展基础。
2、公司下半年对 OTC 业务的展望？
回复：2026 年上半年，受推广活动效果不及预期、市场竞争加剧等因素影响，公司 OTC 业务面临一定的市场压力。
下半年，公司 OTC 业务将立足经营实际，持续强化品牌推广及渠道管理，动态优化经营节奏，推动 OTC业务逐步企稳回
暖。品牌端，公司围绕产品核心定位加强多渠道传播，提升品牌影响力与消费者触达；渠道端，线下深化重点连锁合作，
开展终端营销与品牌共建，线上把握重要营销节点进行推广，线上线下协同提升动销效率；产品端，持续夯实核心大单品
基本盘，深挖潜力单品发展机遇，巩固 OTC业务“压舱石”地位。
3、公司分红规划？
回复：公司坚持投资者与上市公司共生共荣的理念，“十四五”期间每年实施两次现金分红，现金分红比例位居中药
行业前列。公司已推出 2026年中期分红方案，每 10股拟分配现金红利 5元（含税），中期分红水平较以前年度保持相对
稳定。未来，公司将在综合考虑资本性支出、业务发展需求等因素的基础上，保持相对稳定、可持续的分红政策。
4、公司外延并购策略及主要方向？
回复：公司外延发展以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标，将投资并购作为高质量发展的主要引擎。公司将
聚焦 OTC、处方药、健康消费品三大核心领域，围绕中药及类中药的主航道，联动微生态制剂、特医食品、特色饮片等细
分赛道的副航道，持续强化品类优势，稳步推进外延发展。
5、公司大健康业务的进展及展望？线上渠道的建设情况？
回复：2026年上半年，公司健康消费品业务坚持“1+3+N”品类布局，聚焦参灵草（滋补）、初元（康复营养）、益
生菌（胃肠健康）及肝纯片（肝健康）等重点产品，强化自营能力，优化渠道结构，努力打造第二增长曲线。目前，公司
健康消费品业务仍处于业务模式优化和长效发展路径探索阶段，下半年将持续加强自营能力建设，优化投放效率，打造核
心品类。参灵草系列推出更具价格亲和力的新品扩大消费者覆盖，初元深化特医食品及跨境电商布局，胃肠品类发挥 P9
自研菌株及冻干粉剂型优势完善产品矩阵，肝纯片拓展药店等线下渠道，努力实现高质量增长。
6、公司线上渠道的建设情况？
回复：2026 年上半年，公司线上业务稳步增长，其中 OTC 线上业务紧抓消费者习惯变化，强化与 O2O 平台及线下
终端的深度合作；健康消费品线上业务持续强化自营能力建设，围绕益生菌等重点单品，综合运用短视频、直播等多元推
广方式，提升消费者触达和转化效率。
7、公司上半年主要单品的表现情况及展望？
回复：2026 年上半年，公司主要单品表现整体稳定，但受推广环境变化、市场竞争加剧等因素影响，部分产品面临
发展压力。下一步，公司将持续加强品牌与渠道建设，提升终端动销、优化渠道库存，其中健胃消食片围绕美食场景，强
化品牌认知；乳酸菌素片持续围绕差异化优势进行推广，强化线上线下渠道运营合作；贝飞达巩固院内市场，焕新包装拓
展院外市场，扩大产品覆盖。
8、公司上半年盈利水平表现情况及全年展望？
回复：2026 年上半年，公司盈利水平保持整体平稳。预计一段时间内，集采提质扩面、价格治理深化、终端格局变
化等趋势延续，公司将积极应对市场变化，深入开展场景化、年轻化经营传统优势业务，巩固现金流创造能力；扎实推进
健康消费、特医食品等中长期业务孵化，挖掘第二增长曲线潜力；加快促进产业链协同，外延拓展新业务版图，多措并举
保持业务稳健发展。同时，持续加强精益管理，提升资源投放效率，推动经营质量不断提升。
9、精诚徽药的整合情况以及后续的发展思路？
回复：2026 年上半年，公司持续推动精诚徽药的投后融合工作，一是生产制造体系升级，精益生产水平及产能保障
能力稳步提升；二是数字化管理体系融合，精诚徽药纳入公司统一的运营、财务和合规管理体系，提升管理效率；三是渠
道与产品赋能，围绕六味地黄口服液、脑力静糖浆等重点品种重塑定位、焕新包装，开展专业推广活动，提升产品声量。
下一步，公司将深挖产品差异优势，扩大重点品种渠道覆盖，加快潜力品种梳理培育，丰富产品梯队，推动提升经营成效
。
10、新版基药目录对公司的影响？
回复：2026年 7月，公司独家剂型产品八珍益母胶囊（0.35克/粒）、雷贝拉唑钠肠溶片两款产品新纳入《国家基本
药物目录（2026 年版）》，有利于相关产品加快基层渠道布局，提升基层医疗机构的覆盖。下一步，公司将积极推进相
关产品的市场准入、学术推广和终端覆盖，推动市场拓展。
11、公司特医食品的思路？
回复：国内特医食品市场仍处于培育阶段，产品供给、市场认知以及本土品牌影响力仍有提升空间。目前公司拥有 4
款特医食品注册批件，覆盖全营养配方、蛋白质组件、碳水化合物组件、电解质配方四大类，并与韩国大象 Wellife达
成战略合作，引进海外成熟特医产品。后续，公司将围绕自主研发和外部引进持续完善产品布局。
12、公司二季度经营性现金流表现较一季度明显提升的原因？
回复：2026 年一季度，公司经营性现金流波动主要受票据期限结构影响。2026 年二季度，随着部分票据到期兑付以
及资金管理效率持续优化，经营性现金流表现有所改善。
（交流内容涉及一些前瞻性描述，具有一定的不确定性，不构成对投资者的业绩承诺，敬请投资者对此保持风险意识
。）
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参与调研机构：38家
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2026-04-27│华润江中(600750)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本介绍
2026 年一季度，在集采提质扩面、零售终端结构性调整等行业影响下，公司坚持走“大单品、强品类”的发展之路
，推动维护渠道秩序，加强费用精细化管控，推进降本增效，实现营业收入 10.36 亿元，同比下降 12.49%；归属于上市
公司股东的净利润 2.88 亿元，同比基本持平；扣非归母净利润 2.82亿，同比增长 8.09%。
二、投资者问答
1、公司十五五战略规划和经营目标？
回复：公司“十五五”战略规划尚未最终确定，总体而言，“十五五”是实现健康中国目标的关键时期，面对内外部
压力与挑战，公司将坚持长期主义，聚力转型攻坚，坚持品牌驱动和创新驱动，内生外延相结合，做强 OTC 业务，做大
处方药业务，发展健康消费品业务，并深耕品牌、精益管理、数智运营、技术攻关等产业链核心环节，为“十五五”阶段
高质量发展奠定基础。
2、公司今年的外延并购规划及方向？
回复：2026年，公司以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标，将投资并购和 BD 引进作为外延发展的关键引擎
，将围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品等重点领域，持续强化品类优势，稳步推进外延发展。
3、公司核心产品渠道库存水平及优化措施？
回复：2026 年一季度，公司渠道库存水平整体可控。公司将继续密切跟踪渠道动态，多措并举保障核心产品在健康
的渠道秩序下实现稳健发展。一是强化品牌势能，持续优化媒介组合投放与新媒体传播策略；二是深化终端赋能，聚焦核
心终端门店，通过深化连锁品牌共建、开展消费者公益活动等方式，拉动终端动销。
4、公司线上渠道推广情况与后续展望？
回复：“十四五”以来，公司持续深化线上渠道建设与精细化运营，O2O 业务通过多方合作与场景化营销赋能终端；
B2C 业务聚焦自营能力打造，布局多元电商运营模式，培育增长动能。未来，公司将继续积极适应零售渠道变革，紧跟消
费者购药习惯变化，全面强化线上运营能力，把握新零售业务增长机遇。O2O业务将不断升级商业联动模式，强化与零售
药店和 O2O 平台的三方合作共建，推动形成“平台引流+渠道获客+品牌提量”的共赢局面，更好服务消费者需求；B2C
业务将在进一步巩固传统货架电商基本盘的基础上，强化兴趣电商布局，并通过持续提升线上精细化运营能力，推动公司
线上业务整体稳健发展。
5、公司健康消费品业务重点品种的增长情况以及后续增长规划？
回复：2026 年一季度，受经营节奏调整等因素影响，健康消费品部分核心品类收入小幅下降。未来，公司健康消费
品业务将夯实“1+3+N”战略布局，集中资源做强滋补、康复营养、肠道健康及肝健康四大核心品类，战略拓展特医品类
，持续挖掘潜力新品，不断丰富产品矩阵。同时，线上建立精细化运营机制，深入布局兴趣电商；线下布局流量商超、康
养机构、药店等渠道，形成“兴趣电商孵化+线下渠道拓展”的全渠道业务模式，推动业务可持续高质量发展。
6、公司处方药业务的发展情况及后续战略规划？
回复： 2026年一季度，受集采提质扩面等因素影响，公司处方药业务阶段性承压。未来，公司处方药业务将紧扣行
业政策脉络，挖掘市场机遇，以合规运营为基础，聚焦呼吸、泌尿、心脑、补益、妇科等重点品类，稳步深化院内院外双
渠道布局。院内端积极拥抱集采，提升精细化服务能力，拓展重点医院覆盖并强化学术推广；院外端搭建慢病管理推广体
系，稳步强化第三终端市场渗透，把握基层市场增量机遇。饮片业务通过“中药饮片+智慧代煎”双轮驱动，持续巩固江
西区域市场优势，拓展省外增量，逐步构建“道地种植+智能制造+服务创新”的产业链闭环。
7、公司 OTC 业务一季度终端需求变化和全年预期？
回复：2026 年一季度，受零售终端需求波动等因素影响，公司非处方药营收规模略有下滑。未来，公司将坚定走“
大单品、强品类”的发展之路，巩固脾胃、肠道等领域的竞争优势，积极拓展咽喉、补益、慢病等专品业务，持续加强精
诚徽药特色品种的销售覆盖，线上线下协同，赋能终端发展，预计 OTC 业务全年保持总体稳定。
8、公司一季度经营活动现金流下降的主要原因？
回复：2026年第一季度，受营业收入同比下降、跨期银行承兑汇票未到期、收到政府补助同比减少等多重因素影响，
公司经营活动产生的现金流量净额下降。经营性现金流季度间波动是企业日常经营的正常现象，公司会持续关注经营性现
金流的管理工作，保障公司健康运作。随着营业收入逐步恢复、银行承兑汇票逐步到期，公司经营性现金流将得到改善，
预计全年经营性现金流保持稳健。
9、公司 2026 年分红的时间计划？
回复：“十四五”期间，公司坚持每年实施两次现金分红，分红比例稳居中药行业前列。今年，在综合考虑资本性支
出、业务发展需求等因素的基础上，预计将保持分红政策的稳定性与连续性，年度分红及中期分红将在履行相关审议程序
后依规实施，年度分红按惯例预计在 6月份实施。
10、公司未来产品集采预期及贝飞达产能进展？
回复：公司产品结构以非处方药和健康消费品为主，渠道以零售终端及线上为主，部分核心产品已历经集采或主要为
非医保零售品种，因此公司核心产品的基本盘相对稳定。
未来，随着国家集采政策的提质扩面与常态化推进，不排除公司有更多产品被纳入集采范围的可能性。我们相信，具
备品牌优势、质量保障、成本控制能力和丰富产品梯队的头部企业，将更能适应行业变化，并在市场竞争中巩固优势。公
司将动态跟踪集采政策，优化竞品策略，对于已中选品种强化终端覆盖与学术推广；对于未中选品种，加速向零售、电商
及基层市场渗透，通过工艺优化与供应链精益管理提升市场竞争力。对于饮片业务，持续夯实核心客户，稳步拓展新增客
户，加快布局零售和电商等多元化渠道；不断优化供应链体系，提供质优价优的产品。
一季度，贝飞达产能通过工艺优化实现稳中有升。后续公司将持续夯实制造基础，保障稳定供应，并积极推动金匠产
业园现代工厂项目落地，力争早日突破产能瓶颈。
11、公司 2026年费用投入及盈利能力提升的规划？
回复：2026 年，公司坚持走“大单品、强品类”的发展之路，持续丰富营销策略，加强精细化管控，推进降本增效
，预计全年费用投入保持整体平稳，盈利能力保持在较好水平。
12、公司健胃消食片被纳入第四批中成药集采的影响？
回复：公司健胃消食片主要销售渠道为零售终端，具备稳定的产品功效、较强的品牌影响力和成熟的消费者认知基础
，市场其他厂商的集采中标对公司的影响整体可控。
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