研报评级☆ ◇600750 华润江中 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 9 7 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 1.25│ 1.43│ 1.48│ 1.69│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 6.09│ 6.14│ 6.34│ 7.13│ 8.15│ 9.34│
│净资产收益率% │ 18.49│ 20.40│ 22.54│ 21.36│ 21.97│ 21.86│
│归母净利润(百万元) │ 708.29│ 788.19│ 906.69│ 933.45│ 1045.43│ 1181.20│
│营业收入(百万元) │ 4390.10│ 4435.45│ 4219.50│ 4330.40│ 4710.80│ 5092.20│
│营业利润(百万元) │ 894.12│ 1028.30│ 1198.93│ 1243.75│ 1438.25│ 1583.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 --- 1.37 1.59 1.80 长城证券
2026-10-26 增持 维持 28.9 --- --- --- 中金公司
2026-10-25 买入 维持 31.4 1.57 1.80 1.94 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.47 1.61 1.76 中信建投
2026-08-25 增持 维持 --- 1.41 1.64 1.85 长城证券
2026-08-23 买入 维持 29.75 1.57 1.80 1.94 华泰证券
2026-08-22 增持 维持 28.4 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│华润江中(600750)Q3利润承压明显，静待业绩回暖 │长城证券 │增持
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事件：2026前三季度公司实现营收26.62亿元（yoy-9.25%），归母净利润6.17亿元（yoy-9.68%），扣非归母净利润5
.89亿元（yoy-7.94%）；2026Q3公司实现营收7.30亿元（yoy-7.88%），归母净利润1.26亿元（yoy-21.84%），扣非归母
净利润1.20亿元（yoy-24.26%）。
Q3收入降幅较H1收窄，OTC和处方药承压，大健康实现小幅正增长。2026Q3营收同比下滑7.88%，降幅较H1有所收窄。
分产品看，2026前三季度非处方药类/处方药类/健康消费品及其他分别实现营收19.03/4.03/3.44亿元，分别同比-8.76%/
-20.52%/+2.37%。我们认为，OTC受部分产品推广不及预期及去库影响，处方药受集采提质扩面、集采执行节奏、医保控
费及院内市场环境变化影响。大单品方面，健胃消食片纯销保持稳定，贝飞达受增值税政策和院内政策变化影响营收有所
下滑，乳酸菌素片渠道逐步改善。
Q3利润降幅较H1明显扩大，主要源于产品结构波动与费用增加。2026Q3归母净利润同比下滑21.84%，降幅较H1明显扩
大。我们认为主要系产品结构阶段性波动、非经常性收益同比减少，叠加精诚徽药并表带来管理费用增加。费用率方面，
2026前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为29.70%/5.41%/2.59%/-1.51%，分别较上年同期变化-0.43/+0.78/-0
.73/+0.43个pct；销售费用率优化主要来自费用精细化管理与市场推广方式优化，管理费用率上行主要系精诚徽药并表及
管理团队人员变化影响。2026前三季度毛利率/归母净利率分别为65.72%/23.19%，较上年同期下降0.33/0.11个pct。2026
前三季度经营性现金流净额10.02亿元（yoy+2.88%），经营质量稳健。
投资建议：2026Q3完成中期分红每10股派5元、合计3.18亿元，占H1归母净利润64.67%。公司作为高分红优质品牌OTC
企业，品牌壁垒与渠道基础扎实，中长期“品牌+创新”双轮驱动、内生与外延并进的战略方向清晰。预计公司2026-2028
年实现归母净利润8.7/10.11/11.44亿元，EPS分别为1.37/1.59/1.8元/股，当前股价对应PE估值分别为16.8/14.4/12.7X
，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期。
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2026-10-26│华润江中(600750)1-3Q26业绩基本符合预期，盈利能力基本稳定 │中金公司 │增持
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3Q26业绩基本符合市场预期
公司公布1-3Q26业绩：营业收入26.62亿元，同比-9.25%；归母净利润6.17亿元，同比-9.68%；扣非归母净利润5.89
亿元，同比-7.94%，基本符合市场预期。
发展趋势
3Q26非处方药业务依然承压。分板块看，3Q26非处方药收入4.85亿元，同比下滑9.5%；处方药1.27亿元，同比下滑14
.2%；健康消费品1.15亿元，同比增长7.1%。我们认为OTC与处方药下滑主要系市场竞争加剧、集采扩面及院内推广环境变
化所致；健康消费品依托滋补及康复营养品类深耕与自营能力建设实现逆势增长。尽管终端需求相对疲软，但考虑四季度
一般为OTC业务传统销售旺季，我们预计今年全年OTC业务降幅相较于1-3Q26有所收窄，处方药受政策影响仍将处于调整期
。
盈利能力基本保持稳定。1-3Q26公司综合毛利率65.72%，同比下滑0.33ppt，其中OTC毛利率76.32%，基本稳定；处方
药毛利率33.41%，同比下滑7.85ppt；健康消费品毛利率45.10%，同比增长5.06ppt。公司积极推进降本增效，1-3Q26销售
费用率29.70%，同比减少0.43ppt；管理费用率5.41%，同比提升0.78ppt；研发费用率2.59%，同比减少0.73ppt。
盈利预测与估值
考虑非处方药业务终端需求持续承压，我们下调2026/2027净利润4.9%/4.4%至8.95亿元/9.54亿元。当前股价对应202
6/2027年16.3倍/15.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑目前板块估值中枢上行，维持28.90元目标价，对应20.5/19.3
倍2026/2027年市盈率，隐含26.0%的上行空间。
风险
OTC需求不及预期；产品降价超预期；新品放量低于预期。
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2026-10-25│华润江中(600750)渠道去库存下收入利润承压 │华泰证券 │买入
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公司公布1-3Q26收入、归母净利、扣非净利26.6、6.2、5.9亿元（-9.2%、-9.7%、-7.9%yoy），其中3Q26收入、归母
净利、扣非净利7.3、1.3、1.2亿元（-7.9%、-21.8%、-24.3%yoy）。我们期待随着渠道库存去化，全年收入利润有望回
归增长。我们看好公司作为中国肠胃OTC领军企业，持续强化学术推广、优化渠道运营效率，逐步回归增长轨道，维持“
买入”评级。
OTC、处方药承压，健康消费品稳健
9M26公司收入持续承压，其中：1）OTC收入19.0亿（-9%yoy），健胃消食片终端需求稳定、动销平稳，贝飞达销量稳
定、受增值税率变动收入有所下滑，乳酸菌片动销平稳、渠道库存显著下降；2）处方药收入4.3亿（-25%yoy），下滑主
因集采扩面、医保控费及院内推广环境变化等；3）健康消费品收入3.4亿（+2%yoy），公司围绕参灵草、初元、益生菌、
肝纯等重点产品加强线上推广和电商运营，提升销售转化效率。
毛利率下降，费用率优化，现金流稳健，应收与存货下降
1）9M26公司毛利率65.7%（-0.3pctyoy），主因主动控制发货节奏，部分高毛利产品及核心产品收入占比下降；2）9
M26公司销售、管理、研发费率29.7%、5.4%、2.6%（-0.4pct、+0.8pct、-0.7pctyoy），销售费率下降主因公司实行精细
化管控，管理费率上升主因收入下降，研发费率下降主因优化研发开支；3）9M26公司销售商品所得现金34.0亿元（约为
同期收入128%）、经营活动现金流净额10.0亿（约为同期净利润162%），现金流稳健；4）9M26应收票据/账款/账款融资
较年初下降3亿元至5.5亿元，存货较年初下降0.1亿元至4.4亿元，渠道去库存推动资产负债表边际改善。
“十五五”规划基本完成，有望4Q26定稿
2025年为“十四五”收官年，公司已完成“十四五”规划检讨，召开“十五五”战略初步研讨会。在华润集团指导下
，公司对“十五五”有初步规划，正在细化思路与关键模块、形成共识，我们预计公司“十五五”规划在4Q26定稿。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计2026-28年公司归母净利润10.0、11.5、12.3亿元（+10%、+15%、+8%yoy），给予2026年20x
PE（考虑到OTC行业下行背景下公司经营韧性，较可比公司26年Wind一致预期19xPE给予公司一定溢价），目标价31.40元
（前值30.25元，基于26年19xPE和10.0亿元利润，调整主因可比公司估值上升），维持“买入”评级。
风险提示：OTC药品需求弱于预期，中药行业政策风险，原材料价格波动。
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2026-08-28│华润江中(600750)内生+外延双轮驱动，期待H2业绩改善 │中信建投 │买入
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核心观点
8月21日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入19.32亿元，同比下降9.75%；实现归母净利润4.91亿元，同比
下降5.92%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比下降2.59%，业绩低于我们此前报告预期。展望十五五期间，公司内生端
仍将持续夯实OTC业务基本盘，挖掘处方药市场机遇，着力打造健康消费品业务为第二增长曲线，同时积极推进外延发展
，将投资并购和BD引进作为关键引擎，协同促进业绩稳健向上。
事件
公司发布2026年半年度报告，拟推进中期分红8月21日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入19.32亿元，同比
下降9.75%；实现归母净利润4.91亿元，同比下降5.92%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比下降2.59%，业绩低于我们
此前报告预期。
华润江中计划每10股派发5元（含税），共计派发31,779.41万元，占2026年半年度合并报表中归母净利润的64.67%。
业绩阶段承压，核心产品表现较好
2026年上半年，公司营业收入同比下降9.75%，主要由于：1）OTC业务受市场竞争、渠道库存等因素影响，收入同比
下降8.5%至14.19亿元，但核心大单品健胃消食片基本盘保持稳健；2）处方药业务受集采提质扩面、医保控费及院内政策
变化等因素影响，收入同比下降23.12%至2.77亿元。归母净利润同比下降5.92%，扣非归母净利润同比下降2.59%，表现好
于收入端，主要由于公司积极推进降本增效，期间费用率有所下降。深耕三大业务板块，健康消费品盈利能力提升
26H1分板块来看：
1）OTC业务：实现营业收入14.19亿元，同比下降8.50%，收入下降主要受市场竞争、渠道库存等因素短期承压；毛利
率为76.35%，同比增加0.21个百分点，盈利能力在产品结构优化的带动下实现稳中有升。分品类看，脾胃品类核心单品健
胃消食片上半年整体稳定；肠道品类乳酸菌素片受渠道库存影响较大，存在阶段性压力，公司H2有望推出新规格产品，提
升终端动销能力；贝飞达（双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊）销量稳定，后续将积极拓展院外渠道，与乳酸菌素片协同放量。
此外，公司已完成对精诚徽药的收购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等优势品种，生产、管理体系对接整合，后续
有望贡献新增量。
2）处方药业务：实现营业收入2.77亿元，同比下降23.12%，收入下降主要受集采、医保控费及院内政策等因素影响
；毛利率为35.52%，同比减少7.53个百分点，主要由于品类结构变化。26H1，公司处方药业务持续强化合规能力，聚焦呼
吸、心脑、妇儿、泌尿四大核心赛道拓展终端布局，在等级医院市场强化学术推广与重点医院覆盖，在基层医疗端围绕常
见病、慢性病用药完善推广和服务模式，挖掘市场机遇。26年7月，公司独家产品八珍益母胶囊（0.35克/粒）纳入《国家
基本药物目录（2026年版）》，产品潜力有望释放。
3）健康消费品业务：实现营业收入2.29亿元，同比增长0.12%，收入端基本持平；毛利率为45.12%，同比增加6.3个
百分点，盈利能力实现稳步回升。26H1，健康消费品业务持续加强自营能力，围绕滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康等
品类打造重点产品，把握消费者多元健康需求孵化机会产品，努力打造第二增长曲线。滋补品类“参灵草”围绕核心定位
，通过差异化、精细化运营扩大消费者覆盖。“初元”系列产品，巩固康复营养专业定位，拓展特医食品和日常营养等产
品布局。胃肠健康品类，围绕“P9益生菌”等自研菌株，加强产品研发和市场培育，丰富产品矩阵。肝健康类的肝纯片聚
焦学术传播与专业认证，拓展多渠道业务布局。
展望26年H2：内生+外延双轮驱动十五五发展，期待业绩改善
展望2026年下半年，公司持续聚焦“大单品、强品类”策略，提高核心竞争力。在OTC业务方面，公司将加强渠道生
态建设，巩固核心品类市场地位；探索贝飞达院外市场发展路径，借势复方鲜竹沥液集采机遇扩大市场覆盖，并加强潜力
品种打造，完善产品梯队建设；除此之外，公司在报告期内收购精诚徽药，后续将围绕六味地黄口服液和脑力静糖浆等核
心单品深化研产销赋能，有望在未来几年逐步贡献收入增量。在大健康业务方面，公司仍将强化自营能力建设，同时拓展
线上线下渠道，积极探索打造跨境电商能力，预计业务运营效率及盈利能力有望继续提升，推动板块收入、利润端持续恢
复。在处方药方面，公司将以合规运营为基础，加强集采品种院内覆盖，深化优势品种院外与基层市场布局；同时紧抓八
珍益母胶囊基药品种机遇，获取新增量。
展望十五五，公司将持续深耕核心业务，完善品类布局，有望在三大业务板块带动下保持稳健经营趋势；同时积极推
进外延发展，将投资并购和BD引进作为关键引擎，围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品、虫草等重点领域持续强化
品类优势，内生+外延双轮驱动有望为公司长期增长注入新动能。
盈利能力基本稳定，费用管控持续推进
26H1，公司综合毛利率为66.72%，同比增加0.12pct，基本保持稳定；销售费用率达到29.17%，同比减少0.57pct，主
要系公司丰富营销策略，推进降本增效，精细化管控实现费用压降所致；管理费用率达到4.59%，同比增加0.05pct，基本
保持稳定；研发费用率达到2.51%，同比减少0.64pct；经营活动产生的现金流量净额同比增长6.80%，经营质量保持稳健
。其余财务指标基本正常。
盈利预测及投资评级
我们预计，公司2026–2028年实现营业收入分别为40.96亿元、43.41亿元和46.86亿元，归母净利润分别为9.37亿元
、10.20亿元和11.21亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.47元/股、1.61元/股和1.76元/股，同比增长分别为3.4%、8.9%和10
.0%，对应PE分别为15.9x、14.6x及13.3x，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司持续推进销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集
采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3
）原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动
，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4）改革不达预期：改革效果如不及预
期，或对公司盈利预期产生影响。
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2026-08-25│华润江中(600750)业绩阶段性承压，品牌与高分红构筑长期价值 │长城证券 │增持
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事件：2026H1公司实现营收19.32亿元（yoy-9.75%），归母净利润4.91亿元（yoy-5.92%），扣非归母净利润4.70亿
元（yoy-2.59%）；2026Q2公司实现营收8.96亿元（yoy-6.36%），归母净利润2.03亿元（yoy-14.35%），扣非归母净利润
1.87亿元（yoy-15.23%）。
2026H1收入端承压延续，大健康业务韧性凸显。2026H1公司实现营收19.32亿元（yoy-9.75%），主要系医药行业处于
结构性调整阶段，医保控费、集采提质扩面延续等因素影响。分业务看，OTC/处方药/大健康分别实现营收14.19/2.77/2.
29亿元，分别同比-8.5%/-23.12%/+0.12%。OTC板块部分产品受市场竞争加剧及渠道库存偏高影响承压，健胃消食片基本
盘预计终端需求保持稳定，贝飞达受增值税税率和院内政策影响阶段性下滑；处方药受集采扩面及院内推广环境变化降幅
居前；大健康在自营能力建设与益生菌等品类培育下实现基本持平。2026Q2公司实现营收8.96亿元（yoy-6.36%），同比
降幅较Q1有所收窄。
2026H1经营韧性仍在，Q2利润承压系费用刚性所致。2026H1归母净利润同比-5.92%，是2015年以来首次中报的归母净
利润同比下滑，但降幅有限，体现出公司在行业深度调整的背景下仍保持一定经营韧性。2026H1公司销售/管理/研发/财
务费用率分别为29.17%/4.59%/2.51%/-1.43%，分别较上年同期变化-0.57/+0.05/-0.64/+0.43个pct，整体费用管控平稳
；2026H1毛利率/归母净利率分别为66.72%/25.43%，分别较上年同期提升0.13/1.04个pct，整体盈利能力保持稳健。2026
Q2归母净利率同比下滑2.12个pct至22.69%，主要系同期销售费用率同比上升5.87个pct。
投资建议：公司作为高分红优质品牌OTC企业，品牌壁垒与渠道基础扎实，中长期“品牌+创新”双轮驱动、内生与外
延并进的战略方向清晰。短期行业压力及Q2费用端扰动客观存在，但公司应对积极，不改中长期向好趋势。预计公司2026
-2028年实现归母净利润8.97/10.45/11.73亿元；EPS分别为1.41/1.64/1.85元/股；当前股价对应PE估值分别为17.4/15/1
3.3X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。
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2026-08-23│华润江中(600750)2Q26收入利润持续承压 │华泰证券 │买入
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公司公布1H26业绩，收入、归母净利、扣非归母19.3、4.9、4.7亿元（-9.8%、-5.9%、-2.6%yoy），其中单二季度收
入、归母净利、扣非归母9.0、2.0、1.9亿元（-6.4%、-14.3%、-15.2%yoy）。公司26年中分红3.2亿元，分红率达64.67%
。收入下滑主因OTC和处方药面临市场竞争加剧、集采扩面、医保控费等外部因素影响，利润增长主因费用优化和中药材
成本下降。公司目前处于传统优势业务巩固、处方药业务调整、健康消费品业务探索新增长路径的动能转换阶段，存在阶
段性经营压力。我们看好公司作为中国肠胃OTC领军企业，逐步回归增长轨道，维持“买入”评级。
OTC与处方药持续承压，健康消费品维持增长
1）OTC收入14.19亿元（-8.5%yoy），收入下滑主因市场竞争加剧、市场推广不及预期；其中：健胃消食片动销基本
稳定、贝飞达受增值税率变动影响收入小幅下滑、乳酸菌片行业竞争影响面临阶段性压力；2）处方药收入2.77亿元（-23
.1%yoy），下滑主因集采扩面、医保控费和院内推广环境变化等；3）健康消费品收入2.29亿元（+0.12%yoy），主因传统
电商和兴趣电商全面布局，线上渠道发力持续推动增长。我们看好公司持续围绕产品定位强化多渠道传播与推广，赋能产
品动销，2H26医药工业收入有望逐步企稳。
费用持续优化，现金流稳健
1）1H26公司毛利率66.7%（+0.1pctyoy），主因医药工业和酒类业务毛利率提升（其中OTC、处方药、健康消费品毛
利率分别为76.35%、35.52%、45.12%，+0.21、-7.53、+6.3pctyoy），净资产收益率12.31%（-1.07pctyoy）；2）1H26公
司销售、管理、研发费率29.2%、4.6%、2.5%（-0.6pct、+0.0pct、-0.6pctyoy）。销售费率和研发费用率有效控制主因
公司丰富营销策略，推进降本增效，精细化管控实现费用压降；管理费用率稳定；3）1H26年公司销售商品所得现金23.8
亿元（约同期收入123%）、经营活动净现金流净额7.0亿（约同期净利润143%），现金流稳健。
公司“十五五”规划有望3Q26定稿
2025年为十四五收官年，公司已完成十四五战略检讨，召开十五五战略初步研讨会。在华润集团指导下，公司对十五
五有初步规划，正在细化思路与关键模块、形成共识，我们预计公司“十五五”规划在3Q26定稿。
维持“买入”评级
我们基本维持盈利预测，预计2026-28年公司归母净利润10.0、11.5、12.3亿元（+10%、+15%、+8%yoy），给予2026
年19xPE（考虑到OTC行业下行背景下公司经营韧性，较可比公司26年Wind一致预期17xPE给予公司一定溢价），目标价30.
25元（前值31.87元，基于26年20xPE和10.0亿元利润，调整主因可比公司估值下降），维持“买入”评级。
风险提示：OTC药品需求弱于预期，中药行业政策风险，原材料价格波动。
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2026-08-22│华润江中(600750)1H26业绩略低于市场预期，OTC业务承压 │中金公司 │增持
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1H26业绩略低于市场预期
公司公布1H26业绩：收入19.32亿元，同比下滑9.75%；归母净利润4.91亿元，同比下滑5.92%；扣非归母净利润4.70
亿元，同比下滑2.59%。1H26业绩略低于市场预期，主要由于OTC业务增长不及预期。
发展趋势
单二季度OTC业务降幅收窄，健康消费品增速趋稳。1H26公司OTC业务实现收入14.19亿元同比下滑8.5%，主要由于市
场竞争加剧、市场推广不及预期；单二季度OTC收入为6.44亿元，同比下滑3.2%较1Q26下滑12.5%有明显收窄。1H26处方药
收入2.77亿元，同比下滑23.1%，主要是由于集采扩面、医保控费以及院内推广环境变化；健康消费品及其他收入2.29亿
元，同比基本持平，公司围绕滋补、康复营养等品类打造重点产品并加强自营能力。
2Q26毛利率同比微增。2Q26公司综合毛利率65.1%（YoY+0.5ppt/QoQ-3.0ppt），其中OTC业务毛利率稳中有升，处方
药受到集采等影响毛利率同比下滑。2Q26公司销售费用率30.6%（YoY+5.9ppt/QoQ+2.6ppt），管理费用率4.7%（YoY+0.1p
pt/QoQ+0.2ppt），研发费用率2.2%（YoY-2.0ppt/QoQ-0.5ppt），经营性现金流有明显改善。
期待新品放量带来第二增长曲线。根据公告，公司在健康消费品方面深耕核心品类，2026年7月新增两款特医食品注
册批件；处方药业务2026年7月独家产品八珍益母胶囊纳入国家基药目录，助力拓展医疗机构市场。我们期待新品放量为
公司成长带来第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑OTC业务承压，我们下调2026/2027净利润4.8%/8.3%至9.40亿元/9.98亿元。当前股价对应2026/2027年16.6倍/15
.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.90元目标价，对应19.5倍/18.4倍2026/2027年市盈率，隐含17.4%上行空间。
风险
集采降价，新品推广不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-10-24│华润江中(600750)2026年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司十五五规划最新进展及四季度经营展望？
回复：目前，公司已基本完成“十五五”战略规划，公司将坚持品牌驱动和创新驱动，内生外延相结合，围绕 OTC、
处方药、健康消费品三大业务板块，持续巩固优势品类、培育重点产品，强化渠道协同和学术赋能，推动实现协同发展。
同时深耕品牌建设、研发创新、数智运营、精益管理等环节，夯实“十五五”阶段高质量发展基础。
前三季度，受集采提质扩面、医保控费及院外零售终端竞争加剧等因素影响，公司面临一定阶段性压力。从财务表现
看，前三季度公司收入同比降幅较半年度有所收窄，利润同比降幅有所扩大，主要受产品结构阶段性波动、非经常性收益
同比减少等因素影响。
四季度，公司将聚焦自身经营，OTC业务把握秋冬市场需求，强化渠道协同提升终端动销；处方药业务把握基药目录
拓展及基层市场发展机遇，强化重点产品学术推广和市场覆盖；健康消费品业务强化线上运营，抓好重要营销节点，提升
市场推广效果。
2、公司对 OTC板块核心产品的经营分析、渠道库存及后续展望？
回复：2026 年前三季度，公司主要产品渠道库存整体可控，其中健胃消食片终端需求保持平稳；贝飞达产品销量总
体稳定，但收入受到增值税政策变化等因素影响有所承压；乳酸菌素片终端需求整体平稳，三季度渠道库存明显下降，渠
道经营状况逐步改善。
下一步，公司将持续推动品牌与渠道建设，分品施策推动业务发展。健胃消食片围绕美食消费场景推动年轻化传播，
强化品牌认知；贝飞达在巩固院内市场基础的同时，积极探索拓展院外市场；乳酸菌素片进一步挖掘产品差异化优势，拓
展消费场景、优化品牌传播、强化终端推广，努力提升产品市场竞争力。
3、公司健康消费品业务发展情况？
回复：2026 年前三季度，公司健康消费品业务持续加强自营能力，围绕滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康等品类
打造重点产品，把握消费者多元健康需求，加快产品创新与渠道拓展，积极培育第二增长曲线。前三季度，健康消费品业
务实现营业收入 3.44亿元，同比增长 2.37%。
第四季度，健康消费品业务将把握重点营销节点，加强线上推广和电商运营，优化产品组合与推广策略，持续推动潜
力品种培育和市场拓展，提升销售转化效率。
4、公司分红规划？
回复：公司坚持投资者与上市公司共生共荣的理念，“十四五”期间每年实施两次现金分红，现金分红比例位居中药
行业前列。公司已完成 2026年中期分红，中期分红水平较以前年度保持相对稳定。未来，公司将在综合考虑资本性支出
、业务发展需求等因素的基础上，保持相对稳定、可持续的分红政策。
5、公司三个业务板块毛利率变化的原因？
回复：2026年前三季度，公司综合毛利率同比基本稳定。分业务看，OTC业务毛利率总体平稳；处方药业务受集采提
质扩面等因素影响，毛利率有所下降；健康消费品业务随着自营业务持续发展，业务结构进一步优化，毛利率有所提升。
6、公司外延并购进展以及未来的规划？
回复：公司外延发展以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标，将聚焦OTC、处方药、健康消费品三大核心领域
，围绕中药及类中药的主航道，联动微生态制剂、特医食品、特色饮片等细分赛道的副航道，持续强化品类优势。
目前，公司持续加强项目寻源、筛选和研究论证，稳步推进重点项目跟进，兼顾战略协同、经营质量和投资回报，积
极稳健推动外延发展。
7、公司后续产品梯队规划？
回复：公司将围绕核心品类巩固、重点品类拓展和创新产品培育三个方向，持续完善产品矩阵。一是巩固核心品类优
势，持续做深脾胃、肠道等优势品类，巩固核心大单品市场地位；二是拓展重点品类布局，依托品牌、科研和渠道资源，
积极拓展呼吸、妇儿、特医食品、药食同源等重点领域，培育新的业务增长点；三是加快创新产品培育，持续加强研发创
新与成果转化，推动新品孵化和上市，近期公司首个经典名方芍药甘草汤颗粒获批，进一步充实了公司产品储备。未来，
公司将持续加强重点品种培育和大单品打造，构建层次清晰、发展有序的产品梯队，为中长期发展积蓄动能。
8、贝飞达现在的产能进展，毛利率变化情况？
回复：公司持续推进贝飞达工艺优化，稳步提升现有产能，并积极推进金匠园现代工厂项目。截至 2026年 9月，金
匠园现代工厂项目已全部竣工，但贝飞达新产线正式投产前还需完成产品技术转移、质量研究及监管审批等程序，公司正
有序推进相关工作，争取于 2027年底正式投产。
2026 年前三季度，受增值税政策变化等因素影响，贝飞达产品毛利率同比有所下滑。同时，受院内推广环境变化及
公司持续加强合规管理、优化推广方式等因素影响，相关销售费用有所下降，产品销量总体稳定。
贝飞达兼具 OTC、国家基本药物、医保品种等优势，在院外市场仍有较大的拓展空间。未来，公司将在巩固院内市场
的同时加大院外推广，积极拓展连锁药店、基层及电商等渠道，扩大市场覆盖，为新产能释放后的产品发展奠定基础。
9、医院业务目前的趋势？
回复：公司坚持以临床价值为核心，持续夯实院内准入、学术推广与合规运营能力，稳步拓展院内业务。一是强化重
点产品市场覆盖，把握集采执行及基药目录调整等政策机遇，扩大复方鲜竹沥液、排石颗粒、八珍益母胶囊等重点产品在
等级医院与基层终端的市场覆盖；二是强化专业化学术推广能力，提升临床触达，并重点推进八珍益母胶囊专家共识相关
工作，为产品临床应用提供专业学术支持；三是巩固饮片业务优势，加强院内客户维护和市场拓展，发挥智慧代煎等特色
服务优势，持续提升院内业务竞争力。
10、新版基药目录对公司的影响？
回复：公司八珍益母胶囊（0.35 克/粒）及雷贝拉唑钠肠溶片新纳入《国家基本药物目录（2026 年版）》。两款产
品纳入目录，为公司拓展院内市场及基层医疗终端带来新的发展机遇，有利于产品在医疗机构的市场准入和推广使用，进
一步扩大市场覆盖。下一步，公司将积极推进相关产品的市场准入、学术推广和终端覆盖，把握政策机遇，推动重点产品
市场拓展。
展望：2026 年前三季度，公司经营面临一定阶段性压力，但江中良好的品牌认知度、核心产品竞争力及较好的现金
流等长期发展基础依然稳健。下一步，公司将聚焦重点业务和产品，持续加强渠道建设和终端推广，深化精细化运营，全
力推动四季度经营改善，努力提升全年经营表现。同时，公司将统筹好业务发展与股东回报，持续巩固核心竞争优势，为
公司长期稳健发展奠定基础。
（交流内容涉及一些前瞻性描述，具有一定的不确定性，不构成对投资者的业绩承诺，敬请投资者对此保持风险意识
。）
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参与调研机构：43家
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2026-08-22│华润江中(600750)2026年8月22日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本介绍
2026 年上半年，医保控费、集采提质扩面延续，终端格局持续变化，市场推广难度上升，传统经营模式承压。报告
期内，公司立足经营实际，保持战略定力，坚守长期主义，实现营业收入 19.32亿元，同比下降 9.75%；归属于上市公司
股东的净利润 4.91亿元，同比下降 5.92%；经营活动产生的现金流量净额 6.96亿元，同比增加 6.80%。
中长期来看，公司的发展基础依旧稳健，品牌优势持续巩固，盈利能力和经营性现金流保持良好韧性，中长期业务布
局稳步推进，为公司应对阶段性压力、实现持续健康发展奠定了坚实基础。
二、投资者问答
1、公司十五五规划最新进展及主要展望？
回复：目前，公司已初步形成“十五五”战略规划。面向“十五五”，公司坚持品牌驱动和创新驱动，内生外延相结
合，做强 OTC 业务，做大处方药业务，发展健康消费品业务，强化渠道协同和学术赋能，推动三大业务融合发展。深耕
品牌、研发创新、数智运营、精益管理等环节，夯实“十五五”阶段高质量发展基础。
2、公司下半年对 OTC 业务的展望？
回复：2026 年上半年，受推广活动效果不及预期、市场竞争加剧等因素影响，公司 OTC 业务面临一定的市场压力。
下半年，公司 OTC 业务将立足经营实际，持续强化品牌推广及渠道管理，动态优化经营节奏，推动 OTC业务逐步企稳回
暖。品牌端，公司围绕产品核心定位加强多渠道传播，提升品牌影响力与消费者触达；渠道端，线下深化重点连锁合作，
开展终端营销与品牌共建，线上把握重要营销节点进行推广，线上线下协同提升动销效率；产品端，持续夯实核心大单品
基本盘，深挖潜力单品发展机遇，巩固 OTC业务“压舱石”地位。
3、公司分红规划？
回复：公司坚持投资者与上市公司共生共荣的理念，“十四五”期间每年实施两次现金分红，现金分红比例位居中药
行业前列。公司已推出 2026年中期分红方案，每 10股拟分配现金红利 5元（含税），中期分红水平较以前年度保持相对
稳定。未来，公司将在综合考虑资本性支出、业务发展需求等因素的基础上，保持相对稳定、可持续的分红政策。
4、公司外延并购策略及主要方向？
回复：公司外延发展以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标，将投资并购作为高质量发展的主要引擎。公司将
聚焦 OTC、处方药、健康消费品三大核心领域，围绕中药及类中药的主航道，联动微生态制剂、特医食品、特色饮片等细
分赛道的副航道，持续强化品类优势，稳步推进外延发展。
5、公司大健康业务的进展及展望？线上渠道的建设情况？
回复：2026年上半年，公司健康消费品业务坚持“1+3+N”品类布局，聚焦参灵草（滋补）、初元（康复营养）、益
生菌（胃肠健康）及肝纯片（肝健康）等重点产品，强化自营能力，优化渠道结构，努力打造第二增长曲线。目前，公司
健康消费品业务仍处于业务模式优化和长效发展路径探索阶段，下半年将持续加强自营能力建设，优化投放效率，打造核
心品类。参灵草系列推出更具价格亲和力的新品扩大消费者覆盖，初元深化特医食品及跨境电商布局，胃肠品类发挥 P9
自研菌株及冻干粉剂型优势完善产品矩阵，肝纯片拓展药店等线下渠道，努力实现高质量增长。
6、公司线上渠道的建设情况？
回复：2026 年上半年，公司线上业务稳步增长，其中 OTC 线上业务紧抓消费者习惯变化，强化与 O2O 平台及线下
终端的深度合作；健康消费品线上业务持续强化自营能力建设，围绕益生菌等重点单品，综合运用短视频、直播等多元推
广方式，提升消费者触达和转化效率。
7、公司上半年主要单品的表现情况及展望？
回复：2026 年上半年，公司主要单品表现整体稳定，但受推广环境变化、市场竞争加剧等因素影响，部分产品面临
发展压力。下一步，公司将持续加强品牌与渠道建设，提升终端动销、优化渠道库存，其中健胃消食片围绕美食场景，强
化品牌认知；乳酸菌素片持续围绕差异化优势进行推广，强化线上线下渠道运营合作；贝飞达巩固院内市场，焕新包装拓
展院外市场，扩大产品覆盖。
8、公司上半年盈利水平表现情况及全年展望？
回复：2026 年上半年，公司盈利水平保持整体平稳。预计一段时间内，集采提质扩面、价格治理深化、终端格局变
化等趋势延续，公司将积极应对市场变化，深入开展场景化、年轻化经营传统优势业务，巩固现金流创造能力；扎实推进
健康消费、特医食品等中长期业务孵化，挖掘第二增长曲线潜力；加快促进产业链协同，外延拓展新业务版图，多措并举
保持业务稳健发展。同时，持续加强精益管理，提升资源投放效率，推动经营质量不断提升。
9、精诚徽药的整合情况以及后续的发展思路？
回复：2026 年上半年，公司持续推动精诚徽药的投后融合工作，一是生产制造体系升级，精益生产水平及产能保障
能力稳步提升；二是数字化管理体系融合，精诚徽药纳入公司统一的运营、财务和合规管理体系，提升管理效率；三是渠
道与产品赋能，围绕六味地黄口服液、脑力静糖浆等重点品种重塑定位、焕新包装，开展专业推广活动，提升产品声量。
下一步，公司将深挖产品差异优势，扩大重点品种渠道覆盖，加快潜力品种梳理培育，丰富产品梯队，推动提升经营成效
。
10、新版基药目录对公司的影响？
回复：2026年 7月，公司独家剂型产品八珍益母胶囊（0.35克/粒）、雷贝拉唑钠肠溶片两款产品新纳入《国家基本
药物目录（2026 年版）》，有利于相关产品加快基层渠道布局，提升基层医疗机构的覆盖。下一步，公司将积极推进相
关产品的市场准入、学术推广和终端覆盖，推动市场拓展。
11、公司特医食品的思路？
回复：国内特医食品市场仍处于培育阶段，产品供给、市场认知以及本土品牌影响力仍有提升空间。目前公司拥有 4
款特医食品注册批件，覆盖全营养配方、蛋白质组件、碳水化合物组件、电解质配方四大类，并与韩国大象 Wellife达
成战略合作，引进海外成熟特医产品。后续，公司将围绕自主研发和外部引进持续完善产品布局。
12、公司二季度经营性现金流表现较一季度明显提升的原因？
回复：2026 年一季度，公司经营性现金流波动主要受票据期限结构影响。2026 年二季度，随着部分票据到期兑付以
及资金管理效率持续优化，经营性现金流表现有所改善。
（交流内容涉及一些前瞻性描述，具有一定的不确定性，不构成对投资者的业绩承诺，敬请投资者对此保持风险意识
。）
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