价值分析☆ ◇600754 锦江酒店 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 13 8 0 0 0 21
2月内 13 8 0 0 0 21
3月内 13 8 0 0 0 21
6月内 13 8 0 0 0 21
1年内 13 8 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.09│ 0.11│ 0.94│ 1.42│ 1.64│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 15.52│ 15.49│ 15.59│ 16.66│ 17.96│ 19.43│
│净资产收益率% │ 0.61│ 0.68│ 6.01│ 8.55│ 9.17│ 9.59│
│归母净利润(百万元) │ 100.62│ 113.49│ 1001.75│ 1515.57│ 1757.35│ 1992.30│
│营业收入(百万元) │ 11339.13│ 11007.62│ 14649.38│ 15799.70│ 16792.58│ 17763.22│
│营业利润(百万元) │ 577.41│ 461.68│ 1800.69│ 2508.76│ 2878.43│ 3252.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-19 买入 维持 --- 1.48 1.73 1.87 中航证券
2024-04-14 买入 维持 36.45 1.36 1.59 1.90 国泰君安
2024-04-11 买入 维持 --- 1.59 1.71 1.82 长江证券
2024-04-11 买入 维持 --- 1.53 1.72 1.90 财通证券
2024-04-08 买入 维持 --- 1.60 1.76 1.92 民生证券
2024-04-07 买入 维持 --- 1.20 1.38 1.54 国盛证券
2024-04-06 买入 维持 36.45 1.36 1.59 1.90 国泰君安
2024-04-05 增持 维持 39.08 1.56 1.67 1.89 海通证券
2024-04-03 增持 维持 --- 1.35 1.58 1.89 开源证券
2024-04-03 增持 维持 --- 1.40 1.61 1.79 中银证券
2024-04-03 增持 维持 --- 1.44 1.67 1.87 山西证券
2024-04-03 增持 维持 --- 1.57 1.79 2.17 信达证券
2024-04-03 买入 维持 --- 1.55 1.63 1.85 国信证券
2024-04-03 买入 维持 --- 1.50 1.69 1.79 东北证券
2024-04-03 增持 维持 31 1.23 1.50 1.75 华创证券
2024-04-02 买入 维持 33.88 1.54 1.94 2.22 华泰证券
2024-04-02 买入 维持 34.55 1.38 1.71 1.92 国联证券
2024-04-02 增持 维持 --- 1.16 1.48 1.72 中信建投
2024-04-02 买入 维持 --- 1.44 1.73 1.91 东吴证券
2024-04-02 增持 维持 --- 1.17 1.40 1.56 西部证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.33 1.61 1.92 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-19│锦江酒店(600754)业绩加速回暖，持续推进公司高质量发展
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投资建议:“文旅市场热度延续+政策加持+数字化转型”助力公司加速成长，看好公司2024年持续巩固行
业市场领先地位，公司业绩及估值有望再度提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.81/18.54/20.02
亿元，EPS分别为1.48/1.73/1.87元，对应目前PE分别为19/16/15倍，维持“买入”评级。
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2024-04-14│锦江酒店(600754)事件点评：出售物业合同签订，轻资产战略稳步推进
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出售物业有望贡献增量业绩并提升ROE。维持2024/25/26年EPS为1.36/1.59/1.90元。考虑公司正在加速架
构及人事调整，理顺内部利益机制，后续效率改善空间大，给与24年高于行业平均27xPE，维持目标价36.45元
，增持。
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2024-04-11│锦江酒店(600754)2023年业绩点评：海外业务拖累业绩，期待新一轮改革红利
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预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.98、18.25、19.52亿元，对应当前股价的PE分别为17、16、15
X，维持“买入”评级。
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2024-04-11│锦江酒店(600754)业绩指引相对积极，推进高质量发展
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投资建议：公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革，中长期拓店“质”“量”均领跑同业，
叠加内部整合带来的治理效率提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.37/18.36/20.29亿元，对应EP
S1.53/1.72/1.90元，对应动态PE19/17/15倍，维持“买入”评级。
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2024-04-08│锦江酒店(600754)2023年年度报告点评：海外亏损拖累业绩，静待改革成效落地
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投资建议：锦江酒店经营恢复表现良好，随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高
质量开发，会员/供应链平台整合工作，改革优化激励等工作推进，公司后续经营质量有望进一步优化。预计
公司24/25/26年归母净利润分别为17/19/21亿元，对应PE分别为17/15/14x，维持“推荐”评级。
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2024-04-07│锦江酒店(600754)业绩符合快报，稳步发展提质增效，并不断激活新引擎
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投资建议：公司为酒店龙头公司，过去几年逆势扩张，业绩稳健增长；2023年以来，国内外休闲游及商务
差旅消费需求明显释放，公司境内外经营显著复苏。2024年，公司稳步发展，提质增效，并不断激活新引擎；
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为155.8/165.1/175.1亿元，归母净利润12.89/14.81/16.48亿元，EPS
分别为1.20/1.38/1.54元/股，当前股价分别对应PE估值为22.7X/19.7X/17.7X，维持“买入”评级。
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2024-04-06│锦江酒店(600754)2023年报点评：效率仍待提升，资本结构有望优化
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业绩符合预期。考虑旅游和商旅景气度，下调2024/25年EPS至1.36/1.59（-0.24/-0.09）元，新增2026年
EPS为1.90元，公司规模行业领先，后续效率改善空间大，给予24年高于行业平均27xPE，下调目标价至36.45
元，增持。
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2024-04-05│锦江酒店(600754)24年计划新开店1200家，精益增长助发展
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盈利预测：预计2024-2026年年营业收入154.20/162.06/174.82亿元，归母净利润16.73/17.83/20.21亿元
，给予2024年20-25xPE，对应合理市值区间335-417亿元，合理价值区间31.27-39.08元，给予“优于大市”评
级。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)公司信息更新报告：收入及签约指引乐观，改革方始成效可期
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海外亏损压制利润释放，2024改革起点后续成效可期
锦江发布2023年年报，公司2023年实现收入146.49亿元/yoy+29.53%，归母净利润10.02亿元/yoy+691.14%
，扣非归母净利润7.74亿元，同比扭亏为盈。其中2023Q4实现收入36.87亿元/yoy+20.91%，归母净利润2673万
元/-64.29%，扣非净利润-2811万元，四季度国内商旅走弱，海外加息导致财务费用上升，叠加管理层整合导
致利润承压。考虑到国内商旅仍存在不确定性，海外调整亦需要过程，我们下调2024-2025年盈利预测，并新
增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润14.46/16.93/20.18亿元（2024-2025年原预测为18.65/21.04
亿元），yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，对应EPS1.35/1.58/1.89元，当前股价对应PE为20.5/17.5/14.7倍，2024
为锦江的改革起点，后续成效可期，维持“增持”评级。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)业绩良好修复，24年有望稳健增长
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公司全年经营业绩得到良好修复，商旅复苏和酒店结构升级背景下整体RevPAR已超19年水平。展望后市，
公司增长或将趋于稳健，注重质量。结合公司23业绩表现及业绩指引，我们预测公司24-26年EPS为1.40/1.61/
1.79元，对应市盈率为19.8/17.2/15.5倍，维持增持评级。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)完成年内开店目标，境内酒店业务同比增长超30%
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投资建议
公司预计2024年营收154-160亿元，同比增长5%-9%，其中境内营收同比增长6%-10%，境外营收同比增长1%
-5%。全年预计新开酒店1200家，新签约酒店2500家。年内商旅出行市场复苏带动酒店行业业绩持续修复，看
好公司后续运营效率提升带动业绩增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.44\1.67\1.87元，对应公司4
月3日收盘价27.3元，2024-2026年PE分别为19\16.4\14.6倍，维持“增持-A”评级。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)23年年报点评：境内业绩持续新高，境外亏损拖累，静待改革成效兑现
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盈利预测与投资建议：我们认为酒店行业经过过去三年加速进入历史新周期，未来3~5年主要看头部酒店
集团全链条价值提升空间与斜率。公司23年以来在组织架构、考核标准、薪酬体系、会员体系以及精细化运营
上均有质的突破，新的中国区架构已经开始运行，我们坚定看好龙头公司积累改革效能的释放潜力与弹性。我
们预计24-26年归母净利润分别为16.8、19.2、23.3亿元，4月2日收盘价对应估值分别为18、15、13倍，维持
“增持”评级。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)海外亏损拖累2023年表现，关注国内外整合优化成效
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投资建议：下调2024-2025年EPS至1.55/1.63元（此前为1.58/1.69元），新增2026年EPS预测1.85元（202
4-2026年假设海外业务逐步减亏，且2024年考虑时尚之旅拟出售带来的投资收益影响），对应PE估值18/17/15
x。最新3月制造业PMI指数重返扩张区间，后续可密切跟踪经济周期和出行趋势尤其商旅出行变化。同时公司
酒店规模占优，核心看国内外整合潜能与品牌迭代。在国资考核全面强化下，公司正进一步推进前中台整合提
效与门店升级迭代优化，海外经营改善和国内前中台改革潜力仍值得期待，维持“买入”。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)境外亏损拖累业绩，关注改革成果兑现
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投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为156.7/164.7/169.3亿元，归母净利润分别为16.1/18.1/19.2
亿，对应PE分别为18/16/15倍，维持“买入”评级。
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2024-04-03│锦江酒店(600754)2023年报点评：海外拖累利润，24年计划新开店1200家
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投资建议：系海外利息成本高企，国内酒店价格整体受宏观压制，我们下调2024-2026年公司归母净利润
预测至13.2、16.0、18.7亿元（原预计24~25年为17.5、22.0亿元，此处暂不考虑时尚之旅转让后的投资收益
），对应PE为22/18/16倍；基于公司管理改革持续及未来财务费用有望改善，参考可比公司估值，给予2024年
25倍PE，对应目标价31元，维持“推荐”评级。
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2024-04-02│锦江酒店(600754)改革起点，24年收入和签约高目标
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考虑24-25年境内外消费需求增长或趋于平稳，我们预计24-26年EPS为1.54/1.94/2.22元，目标价33.88元
（对应22X24年PE，可比公司Wind及彭博一致预期24年PE均值22X，前值33.66元），“买入”。
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2024-04-02│锦江酒店(600754)坚持高质量发展，关注境外减亏
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盈利预测、估值与评级
综合公司指引及行业消费趋势，我们预计公司2024-26年营收分别为157.4/167.2/177.3亿元，同比增速分
别为7.5%/6.2%/6.1%，归母净利润分别为14.8/18.3/20.6亿元，同比增速分别为47.6%/23.8%/12.4%，EPS分别
为1.4/1.7/1.9元/股。鉴于公司规模优势显著，运营能力提升，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，参照
可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价34.55元，维持“买入”评级。
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2024-04-02│锦江酒店(600754)境内业务快速恢复，并表全服务扩充品牌矩阵
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投资建议：暂不考虑时尚之旅转让带来的可能收益，预计2024-2026年实现归母净利润12.43亿元、15.84
亿元、18.43亿元，当前股价对应PE分别为24X、19X、16X，维持“增持”评级。
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2024-04-02│锦江酒店(600754)2023年报点评：大陆房量同增9%，24年预计开店1200家
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盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背
靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能
力快速恢复。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善。基于境外业务拖累因素，下调锦江酒店2024/202
5年及新增2026年盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.4/18.5/20.4亿元（2024/2025年前值
为16.3/21.0亿元），对应PE估值为19/16/15倍，维持“买入”评级。
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2024-04-02│锦江酒店(600754)2023年年报点评：中国区经营改善，多重举措有望推动业绩释放
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投资建议：中国区改革推进、海外债务结构持续优化，CRS费率提升具有确定性。我们预计公司2024-2026
年实现营收168.5/182.6/192.6亿元，实现归母净利润12.5/15.0/16.7亿元，维持“增持”评级。
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2024-04-01│锦江酒店(600754)24年指引较积极，资本结构望优化
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管理层履新，内部改革继续，增资海路投资落地后资本结构有望优化，暂不考虑时尚之旅转让后取得的投
资收益情况下，预计24E~26E归母净利14.2/17.2/20.6亿元，对应PE为21/17/15X，维持“买入”评级。
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