研报评级☆ ◇600760 中航沈飞 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 18 4 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.09│ 1.23│ 1.24│ 1.13│ 1.32│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 5.48│ 6.20│ 8.31│ 9.14│ 10.16│ 11.38│
│净资产收益率% │ 19.92│ 19.88│ 14.94│ 12.35│ 13.11│ 13.96│
│归母净利润(百万元) │ 3007.15│ 3393.97│ 3517.76│ 3198.07│ 3753.68│ 4455.54│
│营业收入(百万元) │ 46247.78│ 42837.24│ 44655.78│ 43118.36│ 49078.47│ 56542.41│
│营业利润(百万元) │ 3397.08│ 3920.72│ 4026.98│ 3665.29│ 4301.79│ 5104.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 0.92 1.10 1.36 长江证券
2026-11-01 买入 维持 --- 1.21 1.43 1.67 浙商证券
2026-11-01 增持 维持 64 0.98 1.20 1.44 广发证券
2026-09-29 增持 首次 --- 1.15 1.22 1.40 光大证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.02 1.37 1.70 长江证券
2026-09-04 增持 调低 --- 1.06 1.22 1.41 华安证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.11 1.43 1.76 东吴证券
2026-09-03 买入 首次 62.35 1.30 1.35 1.68 西部证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.30 1.46 1.61 山西证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.07 1.28 1.50 国盛证券
2026-08-29 买入 维持 68.85 1.24 1.44 1.67 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 61.76 1.06 1.24 1.48 国泰海通
2026-08-27 买入 维持 --- 1.08 1.39 1.78 招商证券
2026-05-13 买入 维持 --- 1.29 1.40 1.55 华安证券
2026-05-09 买入 维持 --- 1.27 1.46 1.69 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│中航沈飞(600760)降幅明显收窄，经营逐季改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026三季报，2026Q1-Q3实现营业收入135.62亿元，同比减少34%，实现归母净利润10亿元，同比减少26%；
分季度来看，2026Q3实现营业收入73.71亿元，同比增长23%，实现归母净利润5.34亿元，同比增长137.41%。
事件评论
公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要
研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。
受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，交付呈现阶段性偏差。同上半年相比，降幅明显收窄，呈逐季
改善态势。26Q3期末，公司存货170亿元，较年初增长50%，主要是在产品增加，表征需求确定，公司正处于积极生产阶段
。
公司按照特定用户基于国防战略需求确定的航空防务装备型号与采购计划，或用户基于民用航空市场发展需求确定的
采购计划，统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划和三年滚动计划，组织产品的研发、生产、销售、服务保障和维
修等工作。航空防务装备产品经国家立项、设计定型后，公司依据客户合同进度要求制定生产交付计划，涉及试飞、总装
、部装、零件配套、器材采购等全部环节。公司供应链体系设有合规供应商目录，主要供应商需取得军工业务资质，主要
原材料采购价格依照国家相关规定确定；公司销售采取直销模式，并依据用户的采购计划统筹制订产品交付计划，销售价
格依照国家军品定价采购的相关规定确定。
后续，公司将立足转型发展新阶段，系统把握新形势新特征，充分发挥型号覆盖广、产品种类全、新兴产业发展空间
大等比较优势，组织全体员工攻坚克难、主动担当，全力推进科研生产经营任务目标全面实现，支撑“十五五”实现高质
量发展。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为26、31、38元，同比增速为26%/20%/24%，对应PE分别为52/43/35
倍。
风险提示
1、供应配套风险；2、质量控制风险；3、技术创新风险；4、宏观政策风险。
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2026-11-01│中航沈飞(600760)三季报点评报告：Q3大幅改善，长期趋势向上 │浙商证券 │买入
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单三季度业绩亮眼，下游波动影响有望逐季改善
2026Q1-Q3公司受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑，取得营
业收入135.62亿元（同比34.19%），归母净利润10.07亿元（-26.00%），毛利率10.07%（-1.76pct）。
2026Q3单季度公司取得营业收入73.71亿元（同比+23.29%，环比+105.91%），归母净利润5.34亿元（同比137.41%，
环比73.44%），同上半年相比，降幅明显收窄，呈逐季改善态势。
制约因素有望缓解，加力冲刺全年任务
1）上半年公司交付的产品主要为新型装备，在生产组织、产能提升等方面处于优化阶段，受部分配套产品交付节奏
等因素影响，本期交付的产品数量与上年同期相比下浮较大，导致公司整体营收和利润出现阶段性下滑；
2）严峻形势下，公司加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；加强重点采购领域过程管
控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行；通过厂所协同稳步推进“低成本可持续”，加快培育航空新质生产力。截至
二季度末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，下半年有望全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务
；
3）公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的
主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位；
4）2026年我国国防支出1.9万亿元，同比增长7%。新增预算将加紧先进武器装备发展，有望提升先进战斗机需求空间
，公司有望充分受益。后续公司将充分发挥型号覆盖广、产品种类全、新兴产业发展空间大等优势，通过深挖潜能、补充
短板、调配资源、提升质效、拓展布局等举措，全力防范化解经营风险，努力实现全年科研生产任务目标。
投资建议与盈利预测
维持“买入”评级。受益于“十五五”练兵备战背景下战斗机需求增长，公司长期需求保持向好，短期扰动因素解决
后业绩有望重回增长通道。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.34、40.45、47.44亿元，对应EPS为1.21、1.4
3、1.67元，对应PE为39、33、28倍。
风险提示
军品订单需求不及预期；新机型研制进度不及预期；合同签订进度不及预期等风险。
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2026-11-01│中航沈飞(600760)降幅收窄逐季改善，看好战机龙头地位和军贸第二曲线 │广发证券 │增持
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事件：公司发布26年三季报，26年前三季度实现营收135.62亿元（YOY-34.19%），归母净利润10.07亿元（YOY-26.00
%），扣非归母净利润7.22亿元（YOY-44.50%），毛利率10.07%（YOY1.76pp），净利率7.39%（YOY+0.75pp）。单三季度
实现营收73.71亿元，同比环比分别增长23.29%和105.91%，归母净利润5.34亿元，同比环比分别增长137.41%和+73.44%，
毛利率9.63%，同比环比分别减少1.16和0.97个百分点，净利率7.24%，同比环比分别变动+3.285.16和-1.22个百分。
点评：降幅收窄，呈逐季改善态势。根据三季报，前三季度营业收入累计下滑主要是受产品结构调整及部分配套成品
交付节奏等因素影响，交付呈现阶段性偏差。但同上半年相比降幅明显收窄，呈逐季改善态势。单三季度利润增幅更大主
要因营业收入增加以及以非货币资产投资确认资产处置损益。费用管控良好。26年前三季度销售、管理和研发费用分别为
0.02/5.79/0.94亿元，分别同比降低64.08%/7.25%/61.08%。其中，销售费用下滑主要是展览费用减少，研发费用下滑主
要是受项目研制任务节奏影响。
存货高增长或显示排产备货顺利推进。截至26年三季度存货规模170.21亿元，较年初增长50.02%，主要因在产品增加
。
现金流改善显著。26年前三季度经营活动产生现金流量净额10.26亿元，较去年同期增加31.96亿元，主要是配套成品
交付节奏影响货款支付。
盈利预测和投资建议：预计26-28年EPS分别为0.98/1.20/1.44元/股，看好公司战斗机龙头地位，有望受益装备列装
升级强化核心能力，推动周边产业集群建设，“一机三型”布局军贸第二增长曲线，叠加提质增效，参考可比公司估值，
我们给予公司26年65倍PE估值，对应公司合理价值64.00元/股，维持“增持”评级。
风险提示：装备需求及交付低于预期、政策调整、军费预算波动等。
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2026-09-29│中航沈飞(600760)公司跟踪点评：航空主机龙头地位稳固，产能释放静待交付│光大证券 │增持
│回暖 │ │
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交付节奏影响业绩阶段性下滑；2Q26环比改善明显。1）中报分析：2026H1，公司实现营收61.9亿元，YOY-57.7%；归
母净利润4.7亿元，YOY-58.4%；扣非净利润4.0亿元，YOY-62.5%。业绩下滑主要受产品结构调整及部分配套成品交付节奏
等因素影响，交付呈现阶段性偏差。2）季度分析：2Q26，公司实现营收35.8亿元，YOY-59.3%，QOQ+37.1%；归母净利润3
.1亿元，YOY-56.4%，QOQ+86.8%，二季度交付环比明显回暖。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率同比下滑1.7pcts至10.6
%；净利率同比微降0.2pcts至7.6%。
费用率维持稳定；积极备产备货。2026H1，公司期间费用率同比增加0.1pcts至3.8%，其中：1）销售费用率0.02%，
同比基本持平；2）管理费用率同比增加3.4pcts至6.1%；3）财务费用率为-3.2%，上年同期为-0.3%；4）研发费用率同比
减少0.3pcts至1.0%。26H1，公司经营活动净现金流为5.7亿元，上年同期为30.9亿元，主要系收到的销售货款减少所致。
截至二季度末，公司：1）应收账款及票据226.3亿元，较年初减少24.5%；2）存货158.1亿元，较年初增加39.5%，公司积
极备产备货；3）合同负债29.7亿元，较年初减少33.0%。
航空装备主机龙头地位稳固；新厂区产能释放，军贸与低空经济打开长期空间。公司始终将航空防务装备的研发和制
造作为核心业务，通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能，制约产线运行的主要问题已基
本见底，将立足转型发展新阶段，系统把握新形势新特征。中国航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际
双循环相互促进的军贸发展新格局，并将低空经济列入主责主业，公司有望持续受益。
盈利预测、估值与评级：公司是我国航空防务装备整机龙头，上半年业绩受交付节奏影响阶段性承压，随着新厂区产
能释放及产品交付节奏恢复，业绩有望逐步修复。我们预测公司2026~2028年归母净利润预测分别为32.51亿元、34.63亿
元、39.67亿元。给予“增持”评级。
风险提示：订单及交付节奏不及预期、产品结构调整影响、毛利率波动等。
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2026-09-08│中航沈飞(600760)经营短期承压，公司全力防范化解经营风险 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入61.91亿元，同比下降57.68%，实现归母净利润4.73亿元，同比下降58.37
%；分季度来看，2026Q2实现营业收入35.79亿元，同比下降59.30%，实现归母净利润3.08亿元，同比下降56.35%。
事件评论
2026H1，受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑。公司直面影响
科研生产的主要问题，通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；通过加强重点采购领域过
程管控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行；通过厂所协同稳步推进“低成本可持续”发展工作走深走实，加快培育
航空新质生产力，全力防范化解经营风险。截至报告期末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半
年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要
研制基地。在科技研发方面，公司以用户需求为牵引，持续推进核心关键技术突破，拥有国家级企业技术中心、工程应用
中心、钛合金加工省级实验室，被认定为国家高新技术企业。在生产制造方面，公司建立了以数字化技术为主导的制造体
系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、飞机系统制造等方面拥有领先的技术优势，在数字化智能车
间、装配脉动柔性生产线等应用取得实质进展。在试验试飞方面，公司构建了机载成品试验体系，具备整机调试、试验试
飞的能力。在维修与服务保障方面，公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，并持续构建面向全寿命周
期的维修体系。
公司主营业务为航空产品制造，核心产品为航空防务装备。公司按照特定用户基于国防战略需求确定的型号与采购计
划，统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划，组织产品的研发、生产、销售、服务保障和维修等工作。公司供应链
体系设有合规供应商目录，主要供应商需取得军工业务资质，销售采取直销模式，销售价格依照国家军品定价采购的相关
规定确定。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为28.96/38.81/48.05元，同比增速为-17.67%/34.00%/23.81%，对应
PE分别为47/35/28倍。
风险提示
1、供应配套风险；2、质量控制风险；3、技术创新风险；4、宏观政策风险。
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2026-09-04│中航沈飞(600760)业绩阶段性波动，未来将努力推动航空科技自立自强 │华安证券 │增持
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事件描述
8月26日，公司发布2026年半年度报告。根据公告，2026年上半年实现营业收入61.91亿元，较上年同期下降57.68%；
归母净利润为4.73亿元，同比下降58.37%。
展望未来，公司将坚持科技创新和管理变革双轮驱动
根据中报，截至2026年上半年，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节
拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。展望未来，根据公司2026年7月1日发布《中航沈飞股份有限公司投资者关系活动记录
表(2026年4-6月)》披露，“十五五”时期是公司加快建设世界一流航空装备企业夯实基础、全面发力、转型升级、蓄势
长远的关键时期。
投资建议
2026年上半年公司交付的产品主要为新型装备，在生产组织、产能提升等方面尚处于优化阶段，受部分配套产品交付
节奏等因素影响，本期交付的产品数量与上年同期相比下浮较大，导致公司整体营收和利润出现阶段性下滑。基于航空防
务装备产品技术密度高、研发周期长、资金投入大，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.09亿
元、34.62亿元、39.93亿元（2026年/2027年/2028年前值分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元），同比增速为-14.4
%、15.0%、15.3%。对应PE分别为45.46倍、39.51倍、34.26倍。给予“增持（下调）”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；产业链配套交付不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提
风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行
工作职责影响经营风险；公司管理层、股东及员工未来减持风险。
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2026-09-03│中航沈飞(600760)首次覆盖报告：从“交付列装”到“远征蓝海”，航空主机│西部证券 │买入
│龙头双翼腾飞 │ │
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【核心结论】
基于公司航空主机厂龙头地位，采用可比公司相对估值法，选取同样为航空主机厂的中航成飞和中航西飞作为可比公
司。我们预计2026-2028年公司归母净利润为36.82/38.27/47.64亿元，利用PEG估值法，结合可比公司给予公司2026年3.3
xPEG，对应45.34xPE估值，对应目标价为58.89元；利用PE估值法，结合可比公司给予公司2026年48xPE估值，对应目标价
为62.35元。综合PEG及PE估值方法，公司对应合理价值区间为58.89-62.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。
【报告亮点】
本文对中航沈飞公司的经营质效提升过程进行了系统梳理。同时，深度复盘洛马F35的本土交付和军贸市场的发展路
径，并重点分析了中航沈飞歼-35在内需市场以及军贸市场的广阔应用前景。
【主要逻辑】
五代战机具备隐身、超音速巡航、超机动性等特性和优势，作战能力优势明显。洛马F-35项目已成为美国国防部历史
上投资金额最大的武器装备项目，全寿命周期成本超2万亿美元；同时，军贸约占洛马航空收入的1/3，且F-35军贸相较内
需价格溢价约194%，具备显著盈利空间。我国歼-35系列战机分为海军型及空军型，作战效能实现“代际升级”；此外，
印巴冲突实战向世界展示了中国装备的实力，中航工业集团已将军贸作为核心主业，歼-35频繁亮相国际航展，我们认为
中国军贸市场或已逐步打开，歼-35作为先进五代战机将助力沈飞跨入高端军贸市场。
中航沈飞作为国内歼击机的摇篮，近年来通过股权激励、强链补链、新厂房建设等方式不断提升经营质效，盈利能力
领跑国内航空主机厂，同时公司不断加大研发投入用以持续推进前沿领域关键技术研究攻关、成果转化。未来随着公司夯
实产能以及在维修等领域的产业链补齐，预计将充分享受新一代战机的放量交付所带来的规模效益，同时将在军贸市场不
断突破。
风险提示：供应配套风险；技术创新风险；宏观政策风险；军贸市场的不确定性。
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2026-09-03│中航沈飞(600760)2026年中报点评：交付节奏扰动导致业绩承压，双线产能释│东吴证券 │买入
│放支撑节拍恢复 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入61.91亿元，同比下降57.68%；实现归母净利润4.73
亿元，同比下降58.37%；实现扣非归母净利润4.02亿元，同比下降62.54%；经营活动产生的现金流量净额为5.72亿元，同
比下降81.48%。第二季度实现营业收入35.79亿元，同比下降59.30%；实现归母净利润3.08亿元，同比下降56.35%。
投资要点
交付偏差压低毛利率，产线制约因素逐步缓解：上半年受产品结构调整及部分配套成品交付节奏影响，公司收入确认
出现阶段性偏差；营业成本降幅低于收入降幅，综合毛利率为10.59%，同比下降1.66个百分点。财务费用为-2.00亿元，
较上年同期的-0.41亿元进一步下降，主要因利息收入增加，对冲部分毛利率压力。公司披露制约产线运行的主要问题已
基本见底并得到有效缓解，并通过新厂区智能产线建设及运营策划释放新老厂区双线产能，为下半年恢复正常生产交付节
拍提供基础。
新型装备迭代致业绩短期承压，修复改善叠加产能业务增强韧性：受上半年交付产品以新型装备为主、部分配套产品
交付节奏波动影响，公司净利润下滑，但26Q2较Q1净利润已经有所提升。公司定增募投的复合材料与钛合金生产线能力建
设项目按计划推进，匹配后续型号规模化列装的产能需求，提升持续盈利能力。公司向控股子公司吉航公司提供7亿元委
托贷款补充流动资金，支撑航空维修业务提速扩容，将进一步带动公司盈利水平上行。公司短期交付节奏扰动不改全年任
务目标推进节奏，成长逻辑清晰稳固。
军用战机整机制造厂商，深度锚定航空防务装备长坡厚雪赛道：中航沈飞是航空工业集团旗下防务主机平台，是我国
航空防务装备的整机供应商之一。公司复合材料、钛合金及新区智能制造产线项目稳步推进，将有效支撑跨代装备规模化
供给；子公司吉航预计维修周期压降30%，效能提升充分承接装备批量列装后的大修需求扩容；公司依托装备技术基底，
拓展低空经济等新兴产业，军贸领域加速开拓国际市场，行业领先地位与长期盈利成长韧性持续巩固。
盈利预测与投资评级：考虑到上半年产品结构调整及部分配套成品交付偏差导致收入和毛利率低于此前预期，我们将
公司2026—2027年归母净利润预测由44.3/51.0亿元下调至31.5/40.5亿元，新增2028年归母净利润预测49.8亿元，对应PE
分别约为43/34/27倍。公司正加快新厂区智能产线建设及运营策划，持续释放新老厂区双线产能，生产交付节拍恢复有望
推动在产品向收入和利润转化，基于产能释放和业绩修复预期，维持“买入”评级。
风险提示：配套成品供应及产品交付不及预期；新老厂区产能释放及智
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2026-09-01│中航沈飞(600760)型号交替致业绩承压，转代更迭驱动成长 │山西证券 │买入
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中航沈飞公司发布2026年中报。2026年上半年公司营业收入为61.91亿元，同比减少57.68%；归母净利润为4.73亿元
，同比减少58.37%；扣非后归母净利润为4.02亿元，同比减少62.54%；负债合计436.41亿元，同比减少2.06%；货币资金7
8.95亿元，同比减少48.58%；应收账款226.27亿元，同比增长21.61%；存货158.09亿元，同比增长37.29%。
事件点评
业绩阶段性下滑，系新老型号交替及配套交付节奏扰动。公司上半年业绩下滑主要系受产品结构调整及部分配套成品
交付节奏等因素影响，交付产品主要为新型装备，生产组织和产能提升尚处于优化阶段，本期交付产品数量同比下浮较大
，属于新老型号交替、能力迭代升级过程中的阶段性表现。截至报告期末制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效
缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
加速推进产品转代更迭，内装外贸维修多线驱动。公司交付产品主要为新型装备，加速推进产品转代更迭，新一代隐
身战机歼-35内装和外贸需求巨大，歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求
。产能建设方面，随着新老厂区双线产能的释放，公司航空防务装备科研生产制造能力将持续提升。军贸方面，航空工业
集团将军贸作为核心主业，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。维修服务方面，公司
增资吉航公司实施飞机维修服务保障能力提升项目，构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，推动"研、造、修"一
体化发展。同时航空工业集团将低空经济列入主责主业，公司型号覆盖广、产品种类全、新兴产业发展空间大，支撑“十
五五”高质量发展。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为1.30\1.46\1.61，对应公司8月31日收盘价46.92元，2026-2028年PE分别为36.1\32.0
\29.1，维持“买入-A”评级。
风险提示
主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。
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2026-08-30│中航沈飞(600760)2026H1实现归母净利润4.73亿元，同比-58.37% │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司收入61.91亿元，同比-57.68%，归母净利润4.73亿元，同比-58.37%。单季
度来看，2026Q2公司收入35.79亿元，同比-59.30%，环比+37.06%，归母净利润3.08亿元，同比-56.35%，环比+86.77%。
利润表：2026H1公司收入和归母净利润出现较大幅度下滑，主要系产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响
。公司通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；通过加强重点采购领域过程管控与协同沟
通，促进供应链高质量平稳运行。目前制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为2026H2全线加快恢复正常
节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
资产负债表：2026H1存货为158.09亿元，较期初增长39.51%，主要系在产品增加，公司后续交付或有望提速。
中航沈飞作为国内航空防务装备的主要研制生产基地，未来有望充分受益于“十五五”规划落地带来的国内军品订单
恢复，此外军贸+维修有望给公司带来新增长点。
1）国内军品：目前制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为2026H2全线加快恢复正常节拍、加力冲
刺全年任务奠定了基础，2026H2公司基本面有望迎来大幅改善。
2）军贸：中国航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局，公司作
为““中国歼击机的摇篮”，未来有望充分受益于中国武器装备出口。
3）维修：公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，涉及航空防务装备及发动机、机载部附件修理
以及零备件制造等业务，实现了产业链纵向延伸，并持续构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，“十四五”公司
收入实现稳定增长，存量军机数量已经扩张到一定规模，“十五五”后市场维修有望给公司带来收入增长。
投资建议：我们认为随着制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，2026H2公司基本面有望实现快速增长
，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.27、36.29、42.47亿元，对应PE为44X、36X、31X，维持“买入”评级
。
风险提示：军品价格波动，国内军品需求不及预期，军贸订单不及预期。
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2026-08-29│中航沈飞(600760)下半年业绩有望大幅改善 │华泰证券 │买入
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中航沈飞发布半年报，2026年H1实现营收61.91亿元（yoy-57.68%），归母净利4.73亿元（yoy-58.37%），扣非净利4
.02亿元（yoy-62.54%）。其中Q2实现营收35.79亿元（yoy-59.30%，qoq+37.06%），归母净利3.08亿元（yoy-56.35%，qo
q+86.77%）。公司在国防工业领域的核心地位未发生改变，同时公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展空间，长期
发展趋势向好，维持“买入”评级。
业绩阶段性下滑，下半年经营效率有望恢复
26H1受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑，公司主业航空产品
实现收入61.25亿元，yoy-57.87%，毛利率为10.56%，yoy-1.69pct，公司综合毛利率为10.59%，yoy-1.66pct。根据公司
半年报，截至上半年末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲
刺全年任务奠定了基础。同时公司将立足转型发展新阶段，系统把握新形势新特征，充分发挥型号覆盖广、产品种类全、
新兴产业发展空间大等比较优势。
期间费用率小幅提升，经营性净现金流下滑明显
上半年公司期间费用率为3.82%，较去年同期提升0.14pct，主要因收入下滑但费用支出相对刚性。其中管理费用率为
6.07%，同比增加3.39pct；销售费用率0.02%，同比下降0.01pct；研发费用率为0.96%，同比减少0.28pct；财务费用率-3
.23%，去年同期为-0.28%，主要因利息收入增加。上半年公司经营性净现金流为5.72亿元，同比下降81.48%，主要因收到
的货款减少。
紧跟集团战略抓主业，积极探寻新增长驱动力
公司作为我国航空防务装备的主要研制基地，其核心地位未发生改变，目前我国持续推进世界一流空军建设，对先进
战机的需求仍然旺盛，同时随着军机保有量的持续提升，军机维修等后市场的需求也同步增长。目前中国航空工业集团推
动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局，并将低空经济列入主责主业，公司紧跟集团战略，积极寻求军机外
贸机遇，开发满足外贸条件的新产品，未来有望通过军贸、低空经济等领域开辟新增长曲线。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至35.18/40.91/47.28亿元（较前值分别调整-9.37%/-9.24%/-10.21%，三年复合增
速为10.36%），对应EPS为1.24/1.44/1.67元。下调主要是考虑到行业军机采购节奏有所波动，同时公司的生产机型切换
后或导致毛利率阶段性降低。由于公司26年因行业原因导致业绩波动明显，我们预期27年起能较真实的反映公司的增长情
况，因此选择27年业绩进行估值，可比公司27年Wind一致预期PE均值为48倍，给予公司27年48倍PE估值，上调目标价为68
.85元（前值58.91元，对应43倍26年PE）。
风险提示：供应配套风险，客户订单风险。
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2026-08-29│中航沈飞(600760)2026半年报点评：长期发展趋势高度确定，军工龙头配置价│国泰海通 │买入
│值凸显 │ │
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本报告导读：
公司2026上半年业绩阶段性下滑，公司持续打破生产瓶颈，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为
下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。公司是航空装备产业链龙头，长期发展趋势高度确定，配
置价值凸显。
投资要点：
下调目标价至61.76元，维持“增持”评级。下调公司2026-28年EPS至1.06/1.24/1.48元（前值1.39/1.55/1.73元）
，可比公司2027年平均28.85倍PE，考虑到公司是我国航空装备核心主机厂，多款新型号进入量产，授予公司2027年50倍P
E，下调目标价至61.76元，维持“增持”评级。
业绩阶段性下滑，持续打破生产瓶颈。1）2026上半年公司合并报表实现营业收入61.91亿元，同比下滑57.68%；实现
归母净利润4.73亿元，同比下滑58.37%。上半年，受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和
利润出现阶段性下滑。2）公司通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能，制约产线运行的
主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
长期发展趋势高度确定，军工龙头配置价值凸显。1）公司拥有航空防务装备产品快速试制能力，建立了以数字化技
术为主导的制造体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、钣金及导管制造、飞机系统制造、多项特
种工艺方面拥有领先的技术优势，实现了飞机制造的跨代发展。2）近年公司大力推动零件制造和装配集成向自动化、智
能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平达
到新高度。3）公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，涉及航空防务装备及发动机、机载部附件修理
以及零备件制造等业务，实现了产业链纵向延伸，并持续构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系。
催化剂：新装备加速发展驱动需求改善，维修能力显著补强，产品出口实现重大突破。
风险提示：产品价格波动的风险，市场竞争和客户需求变更的风险。
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2026-08-27│中航沈飞(600760)26年上半年业绩短期承压，看好下半年业绩释放 │招商证券 │买入
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2026年上半年，公司实现营业收入61.91亿元，同比下降57.68%；归母净利润4.73亿元，同比下滑58.37%，主要系受
产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响。
26年上半年业绩短期承压，制约问题基本见底，看好下半年业绩释放。2026年上半年，公司实现营业收入61.91亿元
，同比下降57.68%；归母净利润4.73亿元，同比下滑58.37%，主要系受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响
。截至报告期末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年
任务奠定了基础。另外，存货规模达158.09亿元，较上年末增长39.51%，为下半年交付爬坡奠定坚实库存基础。盈利能力
方面：毛利率有所下降，费用端控制良好。2026年上半年毛利率为10.59%，同比下滑1.66pct，净利率为7.56%，同比下滑
0.18pct。费用端来看，管理费用3.76亿（同比-4.19%），销售费用147.7万（同比-68.66%），财务费用-2亿（去年同期-
4117万）。三项费用率2.86%，同比提升0.43pct。研发费用0.6亿（同比-67.3%）。
董事长及高管增持股份，凸显发展信心。2026年6月4日至6月5日期间，公司董事长、董事及高级管理人员共9人通过
集中竞价方式增持公司A股股份9万股，占公司总股本的0.0032%，增持金额共计370.9万元。增持后，9名增持主体合计持
股数量为874,512股，占公司总股本的0.0308%。其中，董事长纪瑞东增持20,000股，持股比例由0.0042%提升至0.0049%；
左林玄、费军等此前未持股的人员，增持后分别持有20,000股和10,000股。此次增持凸显公司管理层对公司长期发展和价
值的信心。
新厂区核心厂房主体竣工，26年正式迈入批量生产阶段。根据辽宁省政府2025年12月26日发布，沈飞新厂区核心厂房
主体竣工，沈阳航空航天城规划总面积79.2平方公里，其中沈飞新厂区规划包括部总装厂房主体及跑道等核心设施，全面
覆盖航空产品生产、试飞需求。2025年6月底，沈飞新厂区部总装厂房顺利竣工，已正式启动产品装配，标志着沈飞局部
搬迁的核心任务已经取得实质性进展。结合产线调试进度与产能爬坡规划，预计2026年，沈飞新厂区正式迈入批量生产阶
段。未来3年至5年，沈飞新厂区将形成“智能化生产+全链条”配套的生产基地格局，总产能将实现翻倍提升。当前，作
为新厂区配套试飞跑道的核心载体，机场跑道主体及配套试飞设施正在紧张建设中，建成后将主要承担飞行器试飞、性能
验证等核心任务。
盈利预测：上半年受产品结构调整、配套成品交付节奏影响，业绩短期承压，预计公司2026/2027/2028年归母净利润
为30.71/39.43/50.58亿元，对应PE41、32、25倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产
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2026-05-13│中航沈飞(600760)业绩承压，坚实推进航空工业高质量发展 │华安证券 │买入
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事件描述
4月29日，公司发布2026年第一季度报告。根据公告，2026年一季度实现营业收入26.12亿元，较上年同期下降55.23%
；归母净利润为1.65亿元，同比下降61.69%。
一季度营收承压，研发投入仍在加大
根据公司2026年第一季度报告披露，2026年一季度营业收入受到了产品结构调整及交付进度影响，经营活动产生的现
金流量净额比上年同期有所增加，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加，研发费用比上年同期增加1498.51万元，
主要是费用化研发投入增加。
投资建议
2026年是“十五五”开局之年，考虑到航空防务装备产品技术密度高、研发周期长、资金投入大，预计公司2026-202
8年归母净利润分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元，同比增速为3.9%、8.9%、10.6%。对应PE分别为38.05倍、34.9
5倍、31.60倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；产业链配套交付不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提
风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行
工作职责影响经营风险；公司管理层、股东及员工未来减持风险。
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2026-05-09│中航沈飞(600760)需求阶段性波动，生产经营稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现营业收入26.12亿元，同比减少55.23%，实现归母净利润1.65亿元，同比减少61.69%。
事件评论
公司收入同比下滑，主要受产品结构调整及交付进度影响，研发费用比上年同期增加1,498.51万元，主要是费用化研
发投入增加，在建工程比上年度末减少128,211.11万元，主要是项目完工结转固定资产，经营活动产生的现金流量净额比
上年同期增加586,540.00万元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加。
2025年，公司加速由“传统制造”向“智改数转”系统升级，先进制造、自主创新、核心研制实力大幅提升。公司立
足企业创新主体地位外育生态圈、内强生态网，科技创新体系全面新塑，厂所协同创新中心、科技创新分公司等平台集聚
创新动能，人才中心和创新高地一体发展，研发费用同比增长超50%；智能制造等领域多项关键技术创新突破，形成跨代
装备核心技术能力和先进制造体系；数字化技术在多领域广泛应用，一批智能化生产线建设使用、初具规模。公司获评中
国航空工业集团首批航空未来工厂创建示范单位，荣获证券时报第十九届中国上市公司新质生产力五十强。
2026年，公司将巩固提升跨代装备研制技术能力，加快培育新质生产力。公司深化科技创新机制改革，纵深推进创新
主体深度协同、创新资源高效配置、创新成果有效转化；建设一批专业化实验室集群，构建内外部资源融汇、全链条一体
覆盖的综合性创新平台；推进前沿领域关键技术研究攻关、成果转化，遴选培育产业储备项目，打通孵化路径；推进“百
博千硕”强化工程，提升专业人才储备，激活创新发展动能。
2026年，公司将立足转型发展新阶段，系统把握新形势、新特征，接续奋进“三四五”发展目标。在推动装备建设方
面，深化厂所协同，高效推进航空装备研制任务；聚焦新老厂区协调稳定运行，保障新老厂区能力贯通、双线产出；深化
“研产修保”一体融合，加速提升维修服务保障能力。在深化运营提效方面，全面推进法治沈飞建设，保障各业务领域稳
健合规运行；全面开拓数智沈飞建设，持续推进产品智研化、制造智能化、业务智通化与园区智慧化；全面深化精益沈飞
建设，推进精益单元和精益工厂建设。在聚焦转型升级方面，攻坚提速数字化转型，筑基数字化运营新阶段；协同构建数
字化运营管理能力，巩固AOS“银牌”能力、夯实“金牌”基础；推进计划体系和数字化运营深度融合，以流程绩效改进
带动经营质效提升。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为36.06/41.26/48.05亿元，同比增速为3%/14%/16%，对应PE分别为37/32/2
8倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-07-01│中航沈飞(600760)2026年7月-9月投资者关系活动主要内容
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问题一：公司“十五五”发展规划编制情况
“十五五”时期是公司加快建设世界一流航空装备企业夯实基础、全面发力、转型升级、蓄势长远的关键时期。公司
全面承接中国航空工业集团使命定位和发展战略，构建“1+6+2+N”的“总体—产品—赋能—使能”四层规划体系，围绕
军用航空和民用航空两大领域，坚持科技创新与管理变革双轮驱动，升级航空产业链，做强防务装备、军贸装备、民用航
空产品、服务保障、军机大修、新兴产业“六类产品”，加速推进科技创新、能力跃升、布局优化和管理变革，拓展布局
低空经济等新兴产业，巩固开拓国内国际市场，全力打造世界一流航空装备企业。公司“十五五”规划编制工作整体进度
符合计划要求。
问题二：公司新区建设进展情况
沈飞公司局部搬迁建设项目属于政策性搬迁，旨在优化结构布局、拓展发展空间、保障安全环境，带动地区经济和产
业发展，增强公司核心竞争力和核心功能，对推动航空工业发展、加强国防建设、促进区域融合具有重要的社会效益和政
治意义。
公司新区建设项目已于2023年全面启动建设，项目占地约4.27平方公里，工程采取分批分段招标方式组织实施。目前
装配厂房已投入使用，各标段按计划推进，整体进展符合主计划节点要求。公司将推进新老厂区协调稳定运行，有序实施
产线能力迁移与平衡，保障新老厂区能力贯通、双线产出，支撑跨代装备系列化研制、规模化供给。
问题三：公司航空装备大修业务开展情况
公司航空装备维修业务主要由子公司吉林航空维修有限责任公司（吉航公司）和中航沈飞（海南）飞机工程有限公司
（海飞公司）承担。航空装备维修与产品研发、生产、集成交付同属公司核心主业，是公司构建“设计—制造—维修服务
保障”全价值链、全寿命周期维修体系、推动“研、造、修”一体化发展的重要组成部分。
随着装备批量交付、战训强度提升，未来航空装备将逐步迎来集中到寿，用户对维修保障的需求更大、要求更高，维
修业务面临较好发展机遇。“十四五”期间吉航公司处于业务跨代升级、快速发展阶段，2025年公司通过“飞机维修服务
保障能力提升项目”加快推动能力建设。在“十五五”规划体系中，公司已将服务保障、军机大修等纳入重点方向，航空
装备大修业务收入及利润率水平有望持续提升。
问题四：军贸作为集团双主业之一，公司的拳头产品在外贸方向有什么布局，是否会有突破？
近年来，我国航空武器装备研制实现了跨越式发展，中国军机在国际市场上的热度与日俱增。中国航空工业集团已将
军贸作为核心主业，成立了军贸发展委员会，强化集团抓总作用、缩短决策链条，将军贸业务重大决策在全集团拉通、贯
穿，并持续推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局。
公司全面承接集团党组决定，对标国内外先进航空企业，统筹装备研制资源，全面部署推进航空军贸专项行动，建立
了专项推进的组织机构，制定了中长期军贸业务发展规划，有力把握发展机遇，积极对接目标客户，加速开拓高端航空装
备军贸市场。
问题五：民用领域有什么发展方向？
公司全面落实国家发展低空经济重大部署，全面承接集团公司将低空经济列入主责主业发展的工作要求，积极融入辽
沈地区产业发展大局，抢抓低空经济市场机遇，以央地合作为核心抓手，联合集团内在沈多家单位，与辽宁省、沈阳市政
府共同组建沈阳重明航空科技有限公司，以10吨级高商载无人货运项目研制为抓手布局低空经济新赛道。
问题六：沈飞是否有新装备亮相今年珠海航展？
公开信息显示，第十六届中国国际航空航天博览会（珠海航展）计划于2026年12月举行。公司将严格遵守国家保密法
规及信息披露规定，在符合规定的前提下适时对外介绍。
问题七：沈飞目前的新型装备产线是否已满负荷生产，制约产线的外部件供应是否已全部得到解决。新型装备产线年
产能多少？
上半年，受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑。面对复杂严峻
的任务形势，公司直面影响科研生产的主要问题，通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能
；通过加强重点采购领域过程管控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行；通过厂所协同稳步推进“低成本可持续”发
展工作走深走实，加快培育航空新质生产力，全力防范化解经营风险。截至二季度末，制约产线运行的主要问题已基本见
底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常生产节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
问题八：为什么公司产品毛利润率长期这么低？
毛利率变化与产品结构、交付规模及成本结构等因素相关。从“十四五”初开始，公司致力于推进低成本可持续发展
，已取得较好的效果。目前，公司正处于产品结构调整阶段，将进一步总结“十四五”发展经验，深入开展成本管控工作
，力求通过联合设计降本、供应链协同降本等手段提升产品的盈利能力，提高公司利润率水平。
问题九：公司新厂进入新的征程，请问公司是否应该考虑进行员工持股计划，让一线装配等工种的同志一起体会和享
有公司的不断前行？
公司高度重视各类人才队伍建设和职工共享企业发展成果。公司已先后实施两期A股限制性股票激励计划，激励对象
覆盖董事、高级管理人员及管理、技术、技能等核心骨干，有效将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起。后
续，公司将结合发展战略、经营实际及监管政策要求，依法合规、审慎研究完善中长期激励约束机制等相关事项。
问题十：今年公司业绩目标是什么？
截至二季度末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全
年任务奠定了基础，公司将全力推进科研生产经营任务目标全面实现。
问题十一：公司在战略、经营、研发等方面的主要进展；歼35 交付及订单情况；无人机研发进展；财报数据改善转
折点预期
公司全面承接中国航空工业集团战略部署，锚定“三四五”发展目标，接续推进装备建设、运营提效与转型升级。规
划方面，公司已构建“1+6+2+N”规划体系，围绕军用航空与民用航空，做强防务装备、军贸装备、民用航空产品、服务
保障、军机大修、新兴产业等业务布局；经营方面，公司加快新厂区建设与运营，保障新老厂区能力贯通、双线产出，深
化“研造修保”一体融合，持续推进法治沈飞、数智沈飞、精益沈飞建设；研发与创新方面，公司持续加大研发投入、深
化科技创新机制改革，建设专业化实验室集群与综合性创新平台，推进前沿关键技术攻关与成果转化，加快培育航空新质
生产力。
公司聚焦首责主责主业，锚定航空强国战略部署，加快发展高端航空装备，按用户需求推进科研生产与交付任务。截
至二季度末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为后续加快恢复正常生产节拍、推进全年任务奠定了
基础；公司正通过加速新厂区智能产线建设与运营、加强供应链协同、推进“低成本可持续”发展等工作，全力防范化解
经营风险、逐步改善经营质量，后续经营进展及财务数据请以公司法定信息披露渠道发布的定期报告和相关公告为准。
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〖免责条款〗
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