研报评级☆ ◇600760 中航沈飞 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 6 0 0 0 0 6
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.09│ 1.23│ 1.24│ 1.34│ 1.56│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 5.48│ 6.20│ 8.31│ 9.43│ 10.72│ 12.21│
│净资产收益率% │ 19.92│ 19.88│ 14.94│ 14.24│ 14.68│ 12.65│
│归母净利润(百万元) │ 3007.15│ 3393.97│ 3517.76│ 3801.83│ 4415.50│ 5157.00│
│营业收入(百万元) │ 46247.78│ 42837.24│ 44655.78│ 49028.83│ 54885.00│ 61984.00│
│营业利润(百万元) │ 3397.08│ 3920.72│ 4026.98│ 4370.33│ 5075.00│ 5927.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-10 买入 维持 74.78 1.44 1.66 1.93 浙商证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.29 1.40 1.55 华安证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.30 1.47 1.62 山西证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.27 1.46 1.69 长江证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.38 1.76 2.25 招商证券
2026-03-30 买入 维持 58.91 1.37 1.59 1.86 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│中航沈飞(600760)点评报告：业绩稳定增长，军机龙头不改向上趋势 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
降本增效聚力攻坚，公司业绩保持稳定增长
1）公司2025年实现营收446.56亿元（+4.25%），积极克服产品结构调整、产品配套交付进度等因素影响，实现归母
净利润35.18亿元（+3.65%）；2）2025Q4单季度营收及净利润亮眼，实现营收240.49亿元（+37.11%）、归母净利润21.56
亿元（+36.80%）；3）公司降本增效、聚力攻坚，盈利能力保持稳定，25年毛利率为13.70%（+1.23pct），净利率为7.93
%（-0.04pct）。
需求旺盛+产能落地，有望保持高质量发展
1）2026年我国国防支出1.9万亿元，同比增长7%。新增预算将发展新域新质作战力量，升级改造传统作战力量，加紧
先进武器装备发展，有望提升先进战斗机需求空间；2）公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大
型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业
地位；3）2025年公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型筑基等挑战考验，取得“十四五”决
定性胜利。沈北新厂区、产业化发展等重点项目取得里程碑进展，“三个沈飞”精进突破，“五个迭代”协同锐进，核心
竞争力不断提升；4）据辽宁省政府官网报道，公司新区主体竣工，未来3-5年总产能将实现翻倍提升。受益于先进产能逐
步释放，军机龙头有望保持高质量发展势头。
投资建议与盈利预测
维持“买入”评级。受益于“十五五”练兵备战背景下战斗机需求增长，公司持续发力降本增效，先进产能陆续投产
，盈利水平稳步提升，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.70、47.11、54.78亿元(
调整前2026-2027年归母净利润分别为45.60亿元、52.44亿元)，对应EPS为1.44、1.66、1.93元，对应PE为34、29、25倍
。综合考虑公司业绩成长性，我们给予公司2027年PE45倍，目标股价74.78元，对应当前市值有53.49%上涨空间。
风险提示
1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期。3）合同签订进度不及预期等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│中航沈飞(600760)加速产品转代更迭，内装外贸双轮驱动 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
中航沈飞公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润为35.18亿元，同比
增长3.65%；扣非后归母净利润为34.46亿元，同比增长2.19%；负债合计518.19亿元，同比增长21.82%；货币资金96.60亿
元，同比减少2.34%；应收账款298.41亿元，同比增长55.22%；存货113.32亿元，同比减少16.68%。
事件点评
四季度营收净利润显著增长，持续加大研发投入。2025年四季度公司营收同比增长37.11%，归母净利润同比增长36.8
0%，积极克服产品结构调整影响，全面优质完成年度批产交付任务。2025年公司持续推进核心关键技术突破，加大研发投
入，研发费用同比增长50.8%。
加速推进产品转代更迭，产能持续提升。公司局部搬迁建设项目有序推进，与老厂区同步运营无缝衔接，未来随着新
厂区的落成达产，公司航空防务装备科研生产制造能力将进一步提升。同时公司持续推进复材、钛合金产业化发展，复材
与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。
内装外贸双轮驱动。公司新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开
拓高端航空装备军贸市场。同时歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，
未来公司将持续受益于下游高景气度。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为1.30\1.47\1.62，对应公司4月8日收盘价48.98元，2026-2028年PE分别为37.5\33.3\
30.2，维持“买入-A”评级。
风险提示
主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│中航沈飞(600760)营收利润双增长，持续聚焦首责主责主业 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
3月31日，公司发布2025年年度报告。根据公告，2025年实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%，归母净利润35.1
8亿元，同比增长3.65%。
十四五收官取得一定成果，未来公司将努力扛牢首责担当
根据公司2025年年度报告披露，2025年，公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型筑基等挑
战考验，“沈飞机群”以多项历史之最震撼亮相九三阅兵，三型舰载机首次在福建舰“惊鸿一弹”，十四五收官取得了一
定的成果。
展望未来，根据公司2025年年度报告披露，未来几年，装备建设加速推进产品转代更迭，产品迭代对主价值链全线统
筹提出严峻考验，公司将力争强化组织管理集成协同、资源保障精准匹配，融通构建新质生产力，扛牢首责担当、保障经
营业绩。
投资建议
2026年是“十五五”开局之年，考虑到航空防务装备产品技术密度高、研发周期长、资金投入大，我们调整2026年及
2027年盈利预测，并增加2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元（
2026年/2027年前值为40.21亿元/46.68亿元），同比增速为3.9%、8.9%、10.6%。对应PE分别为37.07倍、34.04倍、30.78
倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；产业链配套交付不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提
风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行
工作职责影响经营风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│中航沈飞(600760)毛利率创新高，设立海南子公司支撑维修南北双线布局 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报，2025年实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%，实现归母净利润35.18亿元，同比增长3.65%
；分季度来看，2025Q4实现营业收入240.49亿元，同比增长37.11%，环比增长302.28%，实现归母净利润21.56亿元，同比
增长36.80%，环比增长857.96%。
事件评论
盈利端，毛利率创历史新高，研发投入大幅增长或表征产品结构将迎重大变化。公司航空制造业毛利率同比提升1.23
pct至13.74%，创历史新高；公司研发费用同比增长50.80%至10.97亿元。
资产端，应收账款和应付账款同步高增，在建工程高增新厂区加码建设。公司2025A期末应收账款增长至298亿元，应
付账款增长至366亿元，产业链现金流有待改善；公司在建工程余额增长至38.9亿元，主要系新厂区建设项目增加。
2025年，在中国航空工业集团党组的坚强领导下，公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型
筑基等挑战考验，以敢打必胜的过硬作风和事不避难的魄力锐气，夺取了“十四五”收官之战的决定性胜利。公司矢志坚
守“国家队”的政治定位、“排头兵”的硬核担当，聚焦首责主责主业，胜战慑战优势装备交付取得历史性突破，助力人
民军队新质战斗力生成。“沈飞机群”以多项历史之最震撼亮相九三阅兵，三型舰载机首次在福建舰“惊鸿一弹”，交出
了沈飞人无愧时代的忠诚答卷。改革深化提升行动圆满收官，沈北新厂区、产业化发展等重点项目取得里程碑进展，核心
功能、核心竞争力不断提升。
“三个沈飞”精进突破，运营效能集聚释放。“法治沈飞”建设巩固夯实，法治建设责任、管控、评估体系健全优化
，顺利通过集团法治航空工业、“八五”普法、合规管理体系有效性评价验收;“数字沈飞”建设筑基增效，数字技术有
效赋能装配领域工艺设计，财务共享系统全面。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为36.06/41.26/48.05亿元，同比增速为3%/14%/16%，对应PE分别为38/33/2
8倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│中航沈飞(600760)25年业绩稳步增长，盈利能力稳中有升 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入446.56亿元（同比+4.25%）；实现归母净利润35.18亿元（同比+3.65%）；实现扣非净利
润34.46亿元（同比+2.19%）。Q4单季度，实现营收240.49亿元（同比+37.11%），实现归母净利润21.56亿元（同比+36.8
%），扣非归母净利润21.46亿元（同比+35.23%）。
25年业绩稳步增长，盈利能力稳中有升。2025年，公司实现营业收入446.56亿元（同比+4.25%）；实现归母净利润35
.18亿元（同比+3.65%）；实现扣非净利润34.46亿元（同比+2.19%）。Q4单季度，实现营收240.49亿元（同比+37.11%）
，实现归母净利润21.56亿元（同比+36.8%），扣非归母净利润21.46亿元（同比+35.23%）。盈利能力方面，公司销售毛
利率13.7%，比24年同期提升1.23pct。费用方面，期内公司发生销售费用1077.47万元（+84.68%），主要是展览费增加所
致；管理费用10.73亿元（+14.53%），主要是职工薪酬增加所致；财务费用-5189.55万元，主要受利息收入减少影响。研
发费用10.97亿元（+50.8%），主要因费用化研发投入扩大。公司期间费用率为2.31%，相比24年同期上升0.77pct。销售
净利率达7.93%，同比微降0.03pct，主要系公司积极克服科研交叉并行、批产多型并进等挑战，通过内部挖潜、聚力攻坚
，保障了科研生产经营质效提升所致。
应付账款、预付账款大幅增长，合同负债有所回升，26年新厂区预计正式迈入批量生产阶段。资产负债表方面，应付
账款、预付账款大幅增加，存货维持高位。应付账款366.37亿元（同比期末+44.56%），存货113.32亿元（同比期末-16.6
8%），预付账款53.86亿（同比上年末+159.95），预付供应商货款增加所致。合同负债较上年初增加25.64%至44.32亿，
预收款实现同比回升。产能方面：在建工程38.91亿（同比上年末+123.23%），新厂区建设项目增加所致。根据辽宁省政
府2025年12月26日发布，沈飞新厂区核心厂房主体竣工，沈阳航空航天城规划总面积79.2平方公里，其中沈飞新厂区规划
包括部总装厂房主体及跑道等核心设施，全面覆盖航空产品生产、试飞需求。2025年6月底，沈飞新厂区部总装厂房顺利
竣工，已正式启动产品装配，标志着沈飞局部搬迁的核心任务已经取得实质性进展。结合产线调试进度与产能爬坡规划，
预计2026年，沈飞新厂区正式迈入批量生产阶段。未来3年至5年，沈飞新厂区将形成“智能化生产+全链条”配套的生产
基地格局，总产能将实现翻倍提升。
开展维修产业南北双线布局，持续提升航空装备全寿命周期维修服务保障能力。公司全资子公司沈飞公司于2025年10
月17日召开第十届董事会第十八次会议，审议通过了《关于沈飞公司投资组建海南维修保障全资子公司的议案》，同意沈
飞公司以自有资金出资15,000万元人民币投资组建海南维修保障全资子公司。2025年12月15日，沈飞公司投资组建的中航
沈飞（海南）飞机工程有限公司完成工商注册，中航沈飞（海南）飞机工程有限公司纳入公司合并报表范围。
盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润为38.98/49.92/63.87亿元，对应PE35、27、21倍，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│中航沈飞(600760)产能扩张与盈利能力提升并行 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中航沈飞发布年报，2025年实现营收446.56亿元（yoy+4.25%），归母净利35.18亿元（yoy+3.65%），扣非净利34.46
亿元（yoy+2.19%）。其中Q4实现营收240.49亿元（yoy+37.11%，qoq+302.28%），归母净利21.56亿元（yoy+36.80%，qoq
+857.96%）。业绩基本符合预期（前次报告2025年归母净利润预测值为35.22亿元），公司在国防工业领域的核心地位凸
显，同时公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇，长期发展趋势向好，维持“买入”评级。
航空产品毛利率创历史新高，研发投入大幅增长
公司2025年航空制造业毛利率同比提升1.23pcts至13.74%，创该业务年度历史新高；25年公司研发费用同比增长50.8
0%至10.97亿元，或因新型号需求持续扩张，公司持续投入保障新型号生产制造顺利推进。25年其他收益同比增长351%至2
.66亿元，主要系政府补助增加0.68亿元至1.25亿元，个税/增值税/企业所得税手续费返还等同比增加1.39亿元至1.41亿
元。
产能扩张与效率提升并行，为新机型放量奠定基础
2025年期末，公司在建工程高达38.91亿元，同比增长123.23%，主要投向沈北新厂区等局部搬迁建设项目。此外，公
司于2025年完成40亿元的定向增发，募集资金主要用于“复合材料生产线”、“钛合金生产线”等核心能力建设项目，精
准补强新机型生产瓶颈。公司2025年期末应收账款同比增长55.22%至298亿元，应付账款同比增长44.56%至366亿元，产业
链现金流有待改善。
向“制造+服务”综合服务商转型，开拓航空后市场新蓝海
公司正从传统的飞机制造商向覆盖全寿命周期的综合服务商转型，维修与服务保障业务正成为新的增长极。根据公司
年报，公司战略已明确为集“科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体”。2025年公司新设中航沈飞（海南）公
司，旨在打造南方维修保障基地，支撑维修产业“南北双线”布局。同时，公司使用募集资金向控股子公司吉航公司增资
3.93亿元，用于“飞机维修服务保障能力提升项目”。这些举措将有效拓展公司在高附加值的航空后市场业务，形成新的
利润增长点。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为38.82/45.07/52.65亿元（26-27年较前值分别调整-11.15%/-17.30%），对应EPS
为1.37/1.59/1.86元。下调公司2026-2027年盈利预测，主要考虑到公司新老机型存在产品交接过渡期，近两年新机型转
批产节奏或有所延后，而老机型放量逐步趋于稳定。可比公司26年Wind一致预期为43倍，给予公司26年43倍PE估值，下调
目标价为58.91元（前值80.96元，对应65倍25年PE）。
风险提示：供应配套风险，客户订单风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-01│中航沈飞(600760)2026年1月1日-3月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：公司在财务共享中心领域工作开展情况？
答：您好，公司已于2024年建立了财务共享平台，目前，财务共享平台涵盖大部分分子公司核算业务，在统一平台内
实现统一核算。财务共享平台可实现智能填单、智能审核、发票智能验证等功能，同时实现多场景的自动制单、自动审核
、自动打印等功能，极大提升了公司业务处理效率。?
问题二：请问公司发展战略有哪些规划？
答：您好，聚焦“十五五”高质量发展，公司围绕支撑全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，完
整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，坚持稳中求进工作总基调，统筹高质量发展和高水平安全，聚焦
首责主责主业，发挥“三个作用”，当好“三个排头兵”，提升“五个价值”，全面承接中国航空工业集团使命定位和战
略规划部署，赓续公司“三四五”发展目标，加快发展高端航空装备和新域新质产品，加快建设世界一流航空装备企业，
有力支撑航空强国建设。
问题三：公司在中小投资者保护方面有哪些举措？
答：您好，公司高度重视投资者关系管理工作，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，已连续多年举办“股
东来了”中小投资者走进中航沈飞系列活动，通过参观沈飞航空博览园、与董秘现场交流互动等方式增进投资者对公司的
价值认同和投资信心。此外，公司还通过召开定期报告业绩说明会、股东会、开展“3.15”投资者保护教育宣传活动、指
派专人接听投资者热线、邮寄年报及ESG报告等方式积极回应投资者关切。
问题四：关于公司新区建设进展情况？
答：您好，公司新区建设项目已于2023年全面启动建设，并采取分批分段招标方式组织实施，详见公司分别于2023年
12月19日、2025年12月4日发布的《中航沈飞股份有限公司关于全资子公司签订国有建设用地使用权出让合同暨局部搬迁
建设项目的进展公告》。截至目前，公司新厂区建设各个标段正按计划开展相应工作，整体进展符合主计划节点要求。公
司将根据局部搬迁建设项目的后续进展情况，严格按照有关法律法规的规定和要求履行信息披露义务。
问题五：关于公司产能建设情况？
答：您好，公司生产能力与用户需求相匹配，按照用户需求与中国航空工业集团总体规划持续推进中长期能力建设。
问题六：关于公司股东股份变动情况？
答：您好，公司股东的股份变动情况请以公司在法定信息披露渠道发布的公告为准，公司将严格按照有关法律法规的
规定和要求及时履行信息披露义务。
问题七：关于公司军贸业务进展情况？
答：您好，中国航空工业集团已将军贸作为核心主业，成立了军贸发展委员会，强化集团抓总作用、缩短决策链条，
将军贸业务重大决策在全集团拉通、贯穿，并持续推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局。
公司全面承接集团党组决定，对标国内外先进航空企业，统筹装备研制资源，全面部署推进航空军贸专项行动，建立
了专项推进的组织机构，制定了中长期军贸业务发展规划，有力把握发展机遇，积极对接目标客户，加速开拓高端航空装
备军贸市场。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|