研报评级☆ ◇600760 中航沈飞 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 13 2 0 0 0 15
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.09│ 1.23│ 1.24│ 1.26│ 1.46│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 5.48│ 6.20│ 8.31│ 9.30│ 10.43│ 11.78│
│净资产收益率% │ 19.92│ 19.88│ 14.94│ 13.51│ 14.07│ 13.77│
│归母净利润(百万元) │ 3007.15│ 3393.97│ 3517.76│ 3557.20│ 4139.00│ 4881.93│
│营业收入(百万元) │ 46247.78│ 42837.24│ 44655.78│ 46828.40│ 52668.80│ 59761.87│
│营业利润(百万元) │ 3397.08│ 3920.72│ 4026.98│ 4078.33│ 4745.33│ 5597.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-08 买入 维持 --- 1.02 1.37 1.70 长江证券
2026-09-04 增持 调低 --- 1.06 1.22 1.41 华安证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.11 1.43 1.76 东吴证券
2026-09-03 买入 首次 62.35 1.30 1.35 1.68 西部证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.30 1.46 1.61 山西证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.07 1.28 1.50 国盛证券
2026-05-13 买入 维持 --- 1.29 1.40 1.55 华安证券
2026-05-09 买入 维持 --- 1.27 1.46 1.69 长江证券
2026-04-22 增持 维持 67.83 1.35 1.58 2.02 广发证券
2026-04-10 买入 维持 74.52 1.44 1.66 1.93 浙商证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.29 1.40 1.55 华安证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.30 1.47 1.62 山西证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.27 1.46 1.69 长江证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.38 1.76 2.25 招商证券
2026-03-30 买入 维持 58.65 1.37 1.59 1.86 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-08│中航沈飞(600760)经营短期承压，公司全力防范化解经营风险 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入61.91亿元，同比下降57.68%，实现归母净利润4.73亿元，同比下降58.37
%；分季度来看，2026Q2实现营业收入35.79亿元，同比下降59.30%，实现归母净利润3.08亿元，同比下降56.35%。
事件评论
2026H1，受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑。公司直面影响
科研生产的主要问题，通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；通过加强重点采购领域过
程管控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行；通过厂所协同稳步推进“低成本可持续”发展工作走深走实，加快培育
航空新质生产力，全力防范化解经营风险。截至报告期末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半
年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要
研制基地。在科技研发方面，公司以用户需求为牵引，持续推进核心关键技术突破，拥有国家级企业技术中心、工程应用
中心、钛合金加工省级实验室，被认定为国家高新技术企业。在生产制造方面，公司建立了以数字化技术为主导的制造体
系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、飞机系统制造等方面拥有领先的技术优势，在数字化智能车
间、装配脉动柔性生产线等应用取得实质进展。在试验试飞方面，公司构建了机载成品试验体系，具备整机调试、试验试
飞的能力。在维修与服务保障方面，公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，并持续构建面向全寿命周
期的维修体系。
公司主营业务为航空产品制造，核心产品为航空防务装备。公司按照特定用户基于国防战略需求确定的型号与采购计
划，统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划，组织产品的研发、生产、销售、服务保障和维修等工作。公司供应链
体系设有合规供应商目录，主要供应商需取得军工业务资质，销售采取直销模式，销售价格依照国家军品定价采购的相关
规定确定。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为28.96/38.81/48.05元，同比增速为-17.67%/34.00%/23.81%，对应
PE分别为47/35/28倍。
风险提示
1、供应配套风险；2、质量控制风险；3、技术创新风险；4、宏观政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│中航沈飞(600760)业绩阶段性波动，未来将努力推动航空科技自立自强 │华安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
8月26日，公司发布2026年半年度报告。根据公告，2026年上半年实现营业收入61.91亿元，较上年同期下降57.68%；
归母净利润为4.73亿元，同比下降58.37%。
展望未来，公司将坚持科技创新和管理变革双轮驱动
根据中报，截至2026年上半年，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节
拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。展望未来，根据公司2026年7月1日发布《中航沈飞股份有限公司投资者关系活动记录
表(2026年4-6月)》披露，“十五五”时期是公司加快建设世界一流航空装备企业夯实基础、全面发力、转型升级、蓄势
长远的关键时期。
投资建议
2026年上半年公司交付的产品主要为新型装备，在生产组织、产能提升等方面尚处于优化阶段，受部分配套产品交付
节奏等因素影响，本期交付的产品数量与上年同期相比下浮较大，导致公司整体营收和利润出现阶段性下滑。基于航空防
务装备产品技术密度高、研发周期长、资金投入大，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.09亿
元、34.62亿元、39.93亿元（2026年/2027年/2028年前值分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元），同比增速为-14.4
%、15.0%、15.3%。对应PE分别为45.46倍、39.51倍、34.26倍。给予“增持（下调）”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；产业链配套交付不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提
风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行
工作职责影响经营风险；公司管理层、股东及员工未来减持风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│中航沈飞(600760)首次覆盖报告：从“交付列装”到“远征蓝海”，航空主机│西部证券 │买入
│龙头双翼腾飞 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【核心结论】
基于公司航空主机厂龙头地位，采用可比公司相对估值法，选取同样为航空主机厂的中航成飞和中航西飞作为可比公
司。我们预计2026-2028年公司归母净利润为36.82/38.27/47.64亿元，利用PEG估值法，结合可比公司给予公司2026年3.3
xPEG，对应45.34xPE估值，对应目标价为58.89元；利用PE估值法，结合可比公司给予公司2026年48xPE估值，对应目标价
为62.35元。综合PEG及PE估值方法，公司对应合理价值区间为58.89-62.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。
【报告亮点】
本文对中航沈飞公司的经营质效提升过程进行了系统梳理。同时，深度复盘洛马F35的本土交付和军贸市场的发展路
径，并重点分析了中航沈飞歼-35在内需市场以及军贸市场的广阔应用前景。
【主要逻辑】
五代战机具备隐身、超音速巡航、超机动性等特性和优势，作战能力优势明显。洛马F-35项目已成为美国国防部历史
上投资金额最大的武器装备项目，全寿命周期成本超2万亿美元；同时，军贸约占洛马航空收入的1/3，且F-35军贸相较内
需价格溢价约194%，具备显著盈利空间。我国歼-35系列战机分为海军型及空军型，作战效能实现“代际升级”；此外，
印巴冲突实战向世界展示了中国装备的实力，中航工业集团已将军贸作为核心主业，歼-35频繁亮相国际航展，我们认为
中国军贸市场或已逐步打开，歼-35作为先进五代战机将助力沈飞跨入高端军贸市场。
中航沈飞作为国内歼击机的摇篮，近年来通过股权激励、强链补链、新厂房建设等方式不断提升经营质效，盈利能力
领跑国内航空主机厂，同时公司不断加大研发投入用以持续推进前沿领域关键技术研究攻关、成果转化。未来随着公司夯
实产能以及在维修等领域的产业链补齐，预计将充分享受新一代战机的放量交付所带来的规模效益，同时将在军贸市场不
断突破。
风险提示：供应配套风险；技术创新风险；宏观政策风险；军贸市场的不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│中航沈飞(600760)2026年中报点评：交付节奏扰动导致业绩承压，双线产能释│东吴证券 │买入
│放支撑节拍恢复 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入61.91亿元，同比下降57.68%；实现归母净利润4.73
亿元，同比下降58.37%；实现扣非归母净利润4.02亿元，同比下降62.54%；经营活动产生的现金流量净额为5.72亿元，同
比下降81.48%。第二季度实现营业收入35.79亿元，同比下降59.30%；实现归母净利润3.08亿元，同比下降56.35%。
投资要点
交付偏差压低毛利率，产线制约因素逐步缓解：上半年受产品结构调整及部分配套成品交付节奏影响，公司收入确认
出现阶段性偏差；营业成本降幅低于收入降幅，综合毛利率为10.59%，同比下降1.66个百分点。财务费用为-2.00亿元，
较上年同期的-0.41亿元进一步下降，主要因利息收入增加，对冲部分毛利率压力。公司披露制约产线运行的主要问题已
基本见底并得到有效缓解，并通过新厂区智能产线建设及运营策划释放新老厂区双线产能，为下半年恢复正常生产交付节
拍提供基础。
新型装备迭代致业绩短期承压，修复改善叠加产能业务增强韧性：受上半年交付产品以新型装备为主、部分配套产品
交付节奏波动影响，公司净利润下滑，但26Q2较Q1净利润已经有所提升。公司定增募投的复合材料与钛合金生产线能力建
设项目按计划推进，匹配后续型号规模化列装的产能需求，提升持续盈利能力。公司向控股子公司吉航公司提供7亿元委
托贷款补充流动资金，支撑航空维修业务提速扩容，将进一步带动公司盈利水平上行。公司短期交付节奏扰动不改全年任
务目标推进节奏，成长逻辑清晰稳固。
军用战机整机制造厂商，深度锚定航空防务装备长坡厚雪赛道：中航沈飞是航空工业集团旗下防务主机平台，是我国
航空防务装备的整机供应商之一。公司复合材料、钛合金及新区智能制造产线项目稳步推进，将有效支撑跨代装备规模化
供给；子公司吉航预计维修周期压降30%，效能提升充分承接装备批量列装后的大修需求扩容；公司依托装备技术基底，
拓展低空经济等新兴产业，军贸领域加速开拓国际市场，行业领先地位与长期盈利成长韧性持续巩固。
盈利预测与投资评级：考虑到上半年产品结构调整及部分配套成品交付偏差导致收入和毛利率低于此前预期，我们将
公司2026—2027年归母净利润预测由44.3/51.0亿元下调至31.5/40.5亿元，新增2028年归母净利润预测49.8亿元，对应PE
分别约为43/34/27倍。公司正加快新厂区智能产线建设及运营策划，持续释放新老厂区双线产能，生产交付节拍恢复有望
推动在产品向收入和利润转化，基于产能释放和业绩修复预期，维持“买入”评级。
风险提示：配套成品供应及产品交付不及预期；新老厂区产能释放及智
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│中航沈飞(600760)型号交替致业绩承压，转代更迭驱动成长 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中航沈飞公司发布2026年中报。2026年上半年公司营业收入为61.91亿元，同比减少57.68%；归母净利润为4.73亿元
，同比减少58.37%；扣非后归母净利润为4.02亿元，同比减少62.54%；负债合计436.41亿元，同比减少2.06%；货币资金7
8.95亿元，同比减少48.58%；应收账款226.27亿元，同比增长21.61%；存货158.09亿元，同比增长37.29%。
事件点评
业绩阶段性下滑，系新老型号交替及配套交付节奏扰动。公司上半年业绩下滑主要系受产品结构调整及部分配套成品
交付节奏等因素影响，交付产品主要为新型装备，生产组织和产能提升尚处于优化阶段，本期交付产品数量同比下浮较大
，属于新老型号交替、能力迭代升级过程中的阶段性表现。截至报告期末制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效
缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
加速推进产品转代更迭，内装外贸维修多线驱动。公司交付产品主要为新型装备，加速推进产品转代更迭，新一代隐
身战机歼-35内装和外贸需求巨大，歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求
。产能建设方面，随着新老厂区双线产能的释放，公司航空防务装备科研生产制造能力将持续提升。军贸方面，航空工业
集团将军贸作为核心主业，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。维修服务方面，公司
增资吉航公司实施飞机维修服务保障能力提升项目，构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，推动"研、造、修"一
体化发展。同时航空工业集团将低空经济列入主责主业，公司型号覆盖广、产品种类全、新兴产业发展空间大，支撑“十
五五”高质量发展。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为1.30\1.46\1.61，对应公司8月31日收盘价46.92元，2026-2028年PE分别为36.1\32.0
\29.1，维持“买入-A”评级。
风险提示
主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│中航沈飞(600760)2026H1实现归母净利润4.73亿元，同比-58.37% │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报，2026H1公司收入61.91亿元，同比-57.68%，归母净利润4.73亿元，同比-58.37%。单季
度来看，2026Q2公司收入35.79亿元，同比-59.30%，环比+37.06%，归母净利润3.08亿元，同比-56.35%，环比+86.77%。
利润表：2026H1公司收入和归母净利润出现较大幅度下滑，主要系产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响
。公司通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；通过加强重点采购领域过程管控与协同沟
通，促进供应链高质量平稳运行。目前制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为2026H2全线加快恢复正常
节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础。
资产负债表：2026H1存货为158.09亿元，较期初增长39.51%，主要系在产品增加，公司后续交付或有望提速。
中航沈飞作为国内航空防务装备的主要研制生产基地，未来有望充分受益于“十五五”规划落地带来的国内军品订单
恢复，此外军贸+维修有望给公司带来新增长点。
1）国内军品：目前制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为2026H2全线加快恢复正常节拍、加力冲
刺全年任务奠定了基础，2026H2公司基本面有望迎来大幅改善。
2）军贸：中国航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局，公司作
为““中国歼击机的摇篮”，未来有望充分受益于中国武器装备出口。
3）维修：公司拥有丰富的航空防务装备维修经验和坚实的维修基础，涉及航空防务装备及发动机、机载部附件修理
以及零备件制造等业务，实现了产业链纵向延伸，并持续构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，“十四五”公司
收入实现稳定增长，存量军机数量已经扩张到一定规模，“十五五”后市场维修有望给公司带来收入增长。
投资建议：我们认为随着制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，2026H2公司基本面有望实现快速增长
，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.27、36.29、42.47亿元，对应PE为44X、36X、31X，维持“买入”评级
。
风险提示：军品价格波动，国内军品需求不及预期，军贸订单不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-13│中航沈飞(600760)业绩承压，坚实推进航空工业高质量发展 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
4月29日，公司发布2026年第一季度报告。根据公告，2026年一季度实现营业收入26.12亿元，较上年同期下降55.23%
；归母净利润为1.65亿元，同比下降61.69%。
一季度营收承压，研发投入仍在加大
根据公司2026年第一季度报告披露，2026年一季度营业收入受到了产品结构调整及交付进度影响，经营活动产生的现
金流量净额比上年同期有所增加，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加，研发费用比上年同期增加1498.51万元，
主要是费用化研发投入增加。
投资建议
2026年是“十五五”开局之年，考虑到航空防务装备产品技术密度高、研发周期长、资金投入大，预计公司2026-202
8年归母净利润分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元，同比增速为3.9%、8.9%、10.6%。对应PE分别为38.05倍、34.9
5倍、31.60倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；产业链配套交付不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提
风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行
工作职责影响经营风险；公司管理层、股东及员工未来减持风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-09│中航沈飞(600760)需求阶段性波动，生产经营稳步推进 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年一季报，实现营业收入26.12亿元，同比减少55.23%，实现归母净利润1.65亿元，同比减少61.69%。
事件评论
公司收入同比下滑，主要受产品结构调整及交付进度影响，研发费用比上年同期增加1,498.51万元，主要是费用化研
发投入增加，在建工程比上年度末减少128,211.11万元，主要是项目完工结转固定资产，经营活动产生的现金流量净额比
上年同期增加586,540.00万元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加。
2025年，公司加速由“传统制造”向“智改数转”系统升级，先进制造、自主创新、核心研制实力大幅提升。公司立
足企业创新主体地位外育生态圈、内强生态网，科技创新体系全面新塑，厂所协同创新中心、科技创新分公司等平台集聚
创新动能，人才中心和创新高地一体发展，研发费用同比增长超50%；智能制造等领域多项关键技术创新突破，形成跨代
装备核心技术能力和先进制造体系；数字化技术在多领域广泛应用，一批智能化生产线建设使用、初具规模。公司获评中
国航空工业集团首批航空未来工厂创建示范单位，荣获证券时报第十九届中国上市公司新质生产力五十强。
2026年，公司将巩固提升跨代装备研制技术能力，加快培育新质生产力。公司深化科技创新机制改革，纵深推进创新
主体深度协同、创新资源高效配置、创新成果有效转化；建设一批专业化实验室集群，构建内外部资源融汇、全链条一体
覆盖的综合性创新平台；推进前沿领域关键技术研究攻关、成果转化，遴选培育产业储备项目，打通孵化路径；推进“百
博千硕”强化工程，提升专业人才储备，激活创新发展动能。
2026年，公司将立足转型发展新阶段，系统把握新形势、新特征，接续奋进“三四五”发展目标。在推动装备建设方
面，深化厂所协同，高效推进航空装备研制任务；聚焦新老厂区协调稳定运行，保障新老厂区能力贯通、双线产出；深化
“研产修保”一体融合，加速提升维修服务保障能力。在深化运营提效方面，全面推进法治沈飞建设，保障各业务领域稳
健合规运行；全面开拓数智沈飞建设，持续推进产品智研化、制造智能化、业务智通化与园区智慧化；全面深化精益沈飞
建设，推进精益单元和精益工厂建设。在聚焦转型升级方面，攻坚提速数字化转型，筑基数字化运营新阶段；协同构建数
字化运营管理能力，巩固AOS“银牌”能力、夯实“金牌”基础；推进计划体系和数字化运营深度融合，以流程绩效改进
带动经营质效提升。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为36.06/41.26/48.05亿元，同比增速为3%/14%/16%，对应PE分别为37/32/2
8倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│中航沈飞(600760)全年业绩稳健提升，产能和维修布局纵深推进 │广发证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司25年实现营收446.56亿元（YOY+4.25%），归母净利润35.18亿元（YOY+3.65%），扣非净利润34.46亿元（
YOY+2.19%）。毛利率13.7%（YOY+1.23pp），净利率7.93%（YOY-0.03pp）。Q4单季度，实现营收240.49亿元（YOY+37.11
%），归母净利润21.56亿元（YOY+36.8%），扣非归母净利润21.46亿元（YOY+35.23%）。
点评：Q4单季业绩创上市以来新高，生产制造及维修布局稳步推进。营收端，25年实现营收446.56亿元（YOY+4.25%
）。费用端，期间费用率4.77%（YOY+1.53pp）。子公司方面，沈飞公司/吉航公司营收分别为426.99/20.24亿元，分别同
比变动3.29%/33.51%，净利润分别为34.82/0.53亿元，分别同比增加4.38%/65.63%。本期研发投入大幅增长，研发费用为
10.97亿元，同比增长50.80%。产能建设持续扩张，维修服务产业南北布局。25年在建工程期末余额达38.91亿元（YOY+12
3.23%），系沈北新厂区建设项目增加。据公司年报，2025年公司募集资金40亿元，用于“复合材料生产线能力建设项目
”、“钛合金生产线能力建设项目”、“飞机维修服务保障能力提升项目”等建设项目。全资子公司沈飞公司出资1.5亿
元人民币，投资组建海南维修保障全资子公司，支撑公司维修产业南北双线布局。2025年10月29日，公司向吉航公司增资
3.93亿元，以实施“飞机维修服务保障能力提升项目”。公司生产制造及维修能力取得新突破。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为1.35/1.58/2.02元/股，看好公司战斗机龙头地位，有望受益装备列装
升级强化核心能力，推动周边产业集群建设，“一机三型”布局军贸第二增长曲线，叠加股权激励和提质增效，我们维持
公司合理价值68.10元/股不变，对应26年50倍PE估值，维持“增持”评级。
风险提示：装备需求及交付低于预期、政策调整、军费预算波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│中航沈飞(600760)点评报告：业绩稳定增长，军机龙头不改向上趋势 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
降本增效聚力攻坚，公司业绩保持稳定增长
1）公司2025年实现营收446.56亿元（+4.25%），积极克服产品结构调整、产品配套交付进度等因素影响，实现归母
净利润35.18亿元（+3.65%）；2）2025Q4单季度营收及净利润亮眼，实现营收240.49亿元（+37.11%）、归母净利润21.56
亿元（+36.80%）；3）公司降本增效、聚力攻坚，盈利能力保持稳定，25年毛利率为13.70%（+1.23pct），净利率为7.93
%（-0.04pct）。
需求旺盛+产能落地，有望保持高质量发展
1）2026年我国国防支出1.9万亿元，同比增长7%。新增预算将发展新域新质作战力量，升级改造传统作战力量，加紧
先进武器装备发展，有望提升先进战斗机需求空间；2）公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大
型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业
地位；3）2025年公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型筑基等挑战考验，取得“十四五”决
定性胜利。沈北新厂区、产业化发展等重点项目取得里程碑进展，“三个沈飞”精进突破，“五个迭代”协同锐进，核心
竞争力不断提升；4）据辽宁省政府官网报道，公司新区主体竣工，未来3-5年总产能将实现翻倍提升。受益于先进产能逐
步释放，军机龙头有望保持高质量发展势头。
投资建议与盈利预测
维持“买入”评级。受益于“十五五”练兵备战背景下战斗机需求增长，公司持续发力降本增效，先进产能陆续投产
，盈利水平稳步提升，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.70、47.11、54.78亿元(
调整前2026-2027年归母净利润分别为45.60亿元、52.44亿元)，对应EPS为1.44、1.66、1.93元，对应PE为34、29、25倍
。综合考虑公司业绩成长性，我们给予公司2027年PE45倍，目标股价74.78元，对应当前市值有53.49%上涨空间。
风险提示
1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期。3）合同签订进度不及预期等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│中航沈飞(600760)加速产品转代更迭，内装外贸双轮驱动 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
中航沈飞公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润为35.18亿元，同比
增长3.65%；扣非后归母净利润为34.46亿元，同比增长2.19%；负债合计518.19亿元，同比增长21.82%；货币资金96.60亿
元，同比减少2.34%；应收账款298.41亿元，同比增长55.22%；存货113.32亿元，同比减少16.68%。
事件点评
四季度营收净利润显著增长，持续加大研发投入。2025年四季度公司营收同比增长37.11%，归母净利润同比增长36.8
0%，积极克服产品结构调整影响，全面优质完成年度批产交付任务。2025年公司持续推进核心关键技术突破，加大研发投
入，研发费用同比增长50.8%。
加速推进产品转代更迭，产能持续提升。公司局部搬迁建设项目有序推进，与老厂区同步运营无缝衔接，未来随着新
厂区的落成达产，公司航空防务装备科研生产制造能力将进一步提升。同时公司持续推进复材、钛合金产业化发展，复材
与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。
内装外贸双轮驱动。公司新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开
拓高端航空装备军贸市场。同时歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，
未来公司将持续受益于下游高景气度。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为1.30\1.47\1.62，对应公司4月8日收盘价48.98元，2026-2028年PE分别为37.5\33.3\
30.2，维持“买入-A”评级。
风险提示
主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│中航沈飞(600760)营收利润双增长，持续聚焦首责主责主业 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
3月31日，公司发布2025年年度报告。根据公告，2025年实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%，归母净利润35.1
8亿元，同比增长3.65%。
十四五收官取得一定成果，未来公司将努力扛牢首责担当
根据公司2025年年度报告披露，2025年，公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型筑基等挑
战考验，“沈飞机群”以多项历史之最震撼亮相九三阅兵，三型舰载机首次在福建舰“惊鸿一弹”，十四五收官取得了一
定的成果。
展望未来，根据公司2025年年度报告披露，未来几年，装备建设加速推进产品转代更迭，产品迭代对主价值链全线统
筹提出严峻考验，公司将力争强化组织管理集成协同、资源保障精准匹配，融通构建新质生产力，扛牢首责担当、保障经
营业绩。
投资建议
2026年是“十五五”开局之年，考虑到航空防务装备产品技术密度高、研发周期长、资金投入大，我们调整2026年及
2027年盈利预测，并增加2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元（
2026年/2027年前值为40.21亿元/46.68亿元），同比增速为3.9%、8.9%、10.6%。对应PE分别为37.07倍、34.04倍、30.78
倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求及交付节奏低于预期；产业链配套交付不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提
风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行
工作职责影响经营风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│中航沈飞(600760)毛利率创新高，设立海南子公司支撑维修南北双线布局 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报，2025年实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%，实现归母净利润35.18亿元，同比增长3.65%
；分季度来看，2025Q4实现营业收入240.49亿元，同比增长37.11%，环比增长302.28%，实现归母净利润21.56亿元，同比
增长36.80%，环比增长857.96%。
事件评论
盈利端，毛利率创历史新高，研发投入大幅增长或表征产品结构将迎重大变化。公司航空制造业毛利率同比提升1.23
pct至13.74%，创历史新高；公司研发费用同比增长50.80%至10.97亿元。
资产端，应收账款和应付账款同步高增，在建工程高增新厂区加码建设。公司2025A期末应收账款增长至298亿元，应
付账款增长至366亿元，产业链现金流有待改善；公司在建工程余额增长至38.9亿元，主要系新厂区建设项目增加。
2025年，在中国航空工业集团党组的坚强领导下，公司克服科研交叉并行、批产多型并进、经营提质增效、产业转型
筑基等挑战考验，以敢打必胜的过硬作风和事不避难的魄力锐气，夺取了“十四五”收官之战的决定性胜利。公司矢志坚
守“国家队”的政治定位、“排头兵”的硬核担当，聚焦首责主责主业，胜战慑战优势装备交付取得历史性突破，助力人
民军队新质战斗力生成。“沈飞机群”以多项历史之最震撼亮相九三阅兵，三型舰载机首次在福建舰“惊鸿一弹”，交出
了沈飞人无愧时代的忠诚答卷。改革深化提升行动圆满收官，沈北新厂区、产业化发展等重点项目取得里程碑进展，核心
功能、核心竞争力不断提升。
“三个沈飞”精进突破，运营效能集聚释放。“法治沈飞”建设巩固夯实，法治建设责任、管控、评估体系健全优化
，顺利通过集团法治航空工业、“八五”普法、合规管理体系有效性评价验收;“数字沈飞”建设筑基增效，数字技术有
效赋能装配领域工艺设计，财务共享系统全面。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为36.06/41.26/48.05亿元，同比增速为3%/14%/16%，对应PE分别为38/33/2
8倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│中航沈飞(600760)25年业绩稳步增长，盈利能力稳中有升 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入446.56亿元（同比+4.25%）；实现归母净利润35.18亿元（同比+3.65%）；实现扣非净利
润34.46亿元（同比+2.19%）。Q4单季度，实现营收240.49亿元（同比+37.11%），实现归母净利润21.56亿元（同比+36.8
%），扣非归母净利润21.46亿元（同比+35.23%）。
25年业绩稳步增长，盈利能力稳中有升。2025年，公司实现营业收入446.56亿元（同比+4.25%）；实现归母净利润35
.18亿元（同比+3.65%）；实现扣非净利润34.46亿元（同比+2.19%）。Q4单季度，实现营收240.49亿元（同比+37.11%）
，实现归母净利润21.56亿元（同比+36.8%），扣非归母净利润21.46亿元（同比+35.23%）。盈利能力方面，公司销售毛
利率13.7%，比24年同期提升1.23pct。费用方面，期内公司发生销售费用1077.47万元（+84.68%），主要是展览费增加所
致；管理费用10.73亿元（+14.53%），主要是职工薪酬增加所致；财务费用-5189.55万元，主要受利息收入减少影响。研
发费用10.97亿元（+50.8%），主要因费用化研发投入扩大。公司期间费用率为2.31%，相比24年同期上升0.77pct。销售
净利率达7.93%，同比微降0.03pct，主要系公司积极克服科研交叉并行、批产多型并进等挑战，通过内部挖潜、聚力攻坚
，保障了科研生产经营质效提升所致。
应付账款、预付账款大幅增长，合同负债有所回升，26年新厂区预计正式迈入批量生产阶段。资产负债表方面，应付
账款、预付账款大幅增加，存货维持高位。应付账款366.37亿元（同比期末+44.56%），存货113.32亿元（同比期末-16.6
8%），预付账款53.86亿（同比上年末+159.95），预付供应商货款增加所致。合同负债较上年初增加25.64%至44.32亿，
预收款实现同比回升。产能方面：在建工程38.91亿（同比上年末+123.23%），新厂区建设项目增加所致。根据辽宁省政
府2025年12月26日发布，沈飞新厂区核心厂房主体竣工，沈阳航空航天城规划总面积79.2平方公里，其中沈飞新厂区规划
包括部总装厂房主体及跑道等核心设施，全面覆盖航空产品生产、试飞需求。2025年6月底，沈飞新厂区部总装厂房顺利
竣工，已正式启动产品装配，标志着沈飞局部搬迁的核心任务已经取得实质性进展。结合产线调试进度与产能爬坡规划，
预计2026年，沈飞新厂区正式迈入批量生产阶段。未来3年至5年，沈飞新厂区将形成“智能化生产+全链条”配套的生产
基地格局，总产能将实现翻倍提升。
开展维修产业南北双线布局，持续提升航空装备全寿命周期维修服务保障能力。公司全资子公司沈飞公司于2025年10
月17日召开第十届董事会第十八次会议，审议通过了《关于沈飞公司投资组建海南维修保障全资子公司的议案》，同意沈
飞公司以自有资金出资15,000万元人民币投资组建海南维修保障全资子公司。2025年12月15日，沈飞公司投资组建的中航
沈飞（海南）飞机工程有限公司完成工商注册，中航沈飞（海南）飞机工程有限公司纳入公司合并报表范围。
盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润为38.98/49.92/63.87亿元，对应PE35、27、21倍，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│中航沈飞(600760)产能扩张与盈利能力提升并行 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中航沈飞发布年报，2025年实现营收446.56亿元（yoy+4.25%），归母净利35.18亿元（yoy+3.65%），扣非净利34.46
亿元（yoy+2.19%）。其中Q4实现营收240.49亿元（yoy+37.11%，qoq+302.28%），归母净利21.56亿元（yoy+36.80%，qoq
+857.96%）。业绩基本符合预期（前次报告2025年归母净利润预测值为35.22亿元），公司在国防工业领域的核心地位凸
显，同时公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇，长期发展趋势向好，维持“买入”评级。
航空产品毛利率创历史新高，研发投入大幅增长
公司2025年航空制造业毛利率同比提升1.23pcts至13.74%，创该业务年度历史新高；25年公司研发费用同比增长50.8
0%至10.97亿元，或因新型号需求持续扩张，公司持续投入保障新型号生产制造顺利推进。25年其他收益同比增长351%至2
.66亿元，主要系政府补助增加0.68亿元至1.25亿元，个税/增值税/企业所得税手续费返还等同比增加1.39亿元至1.41亿
元。
产能扩张与效率提升并行，为新机型放量奠定基础
2025年期末，公司在建工程高达38.91亿元，同比增长123.23%，主要投向沈北新厂区等局部搬迁建设项目。此外，公
司于2025年完成40亿元的定向增发，募集资金主要用于“复合材料生产线”、“钛合金生产线”等核心能力建设项目，精
准补强新机型生产瓶颈。公司2025年期末应收账款同比增长55.22%至298亿元，应付账款同比增长44.56%至366亿元，产业
链现金流有待改善。
向“制造+服务”综合服务商转型，开拓航空后市场新蓝海
公司正从传统的飞机制造商向覆盖全寿命周期的综合服务商转型，维修与服务保障业务正成为新的增长极。根据公司
年报，公司战略已明确为集“科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体”。2025年公司新设中航沈飞（海南）公
司，旨在打造南方维修保障基地，支撑维修产业“南北双线”布局。同时，公司使用募集资金向控股子公司吉航公司增资
3.93亿元，用于“飞机维修服务保障能力提升项目”。这些举措将有效拓展公司在高附加值的航空后市场业务，形成新的
利润增长点。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为38.82/45.07/52.65亿元（26-27年较前值分别调整-11.15%/-17.30%），对应EPS
为1.37/1.59/1.86元。下调公司2026-2027年盈利预测，主要考虑到公司新老机型存在产品交接过渡期，近两年新机型转
批产节奏或有所延后，而老机型放量逐步趋于稳定。可比公司26年Wind一致预期为43倍，给予公司26年43倍PE估值，下调
目标价为58.91元（前值80.96元，对应65倍25年PE）。
风险提示：供应配套风险，客户订单风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-01│中航沈飞(600760)2026年4月-6月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：公司2026年一季度业绩下滑原因，2026年全年业绩预计情况？
回答：2026年一季度营业收入比上年同期减少32.22亿元，同比下降55.23%，主要是受产品结构调整及交付进度影响
。产品结构调整方面，公司今年一季度交付均为新型装备，去年同期交付机型涵盖新老型号；交付进度方面，受产品技术
状态、交付节奏等因素影响，今年一季度交付数量较上年同期有所减少。利润总额比上年同期减少3.18亿元，同比下降61
.31%，主要是随营业收入减少而减少。
2026年，公司面临产品结构迭代调整和技术状态改进升级，经营业绩会面临一定的挑战和阶段性承压，公司正在积极
应对这些挑战，通过优化内部管理、强化低成本管控、提升创新能力等举措，逐步改善经营质量，为实现高质量发展奠定
坚实基础。
问题二：关于公司军贸总体进展情况
回答：近年来，我国航空武器装备研制实现了跨越式发展，中国军机在国际市场上的热度与日俱增。中国航空工业集
团已将军贸作为核心主业，成立了军贸发展委员会，强化集团抓总作用、缩短决策链条，将军贸业务重大决策在全集团拉
通、贯穿，并持续推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局。
公司全面承接集团党组决定，对标国内外先进航空企业，统筹装备研制资源，全面部署推进航空军贸专项行动，建立
了专项推进的组织机构，制定了中长期军贸业务发展规划，有力把握发展机遇，积极对接目标客户，加速开拓高端航空装
备军贸市场。
问题三：关于公司新区建设进展情况，新区引进了哪些智能化装备？
回答：沈飞公司局部搬迁建设项目属于政策性搬迁，旨在优化结构布局、拓展发展空间、保障安全环境，带动地区经
济和产业发展,增强公司核心竞争力和核心功能，对推动航空工业发展、加强国防建设、促进区域融合具有重要的社会效
益和政治意义。
公司新区建设项目已于2023年全面启动建设，采取分批分段招标方式组织实施，今年公司将加快推动新厂区建设及运
营，保障新老厂区能力贯通、双线产出，支撑跨代装备系列化研制、规模化供给。
近年公司围绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，深入开展零件精准制造、装配系统集成等
技术研究，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智
能化关键制造技术应用取得实质进展。2024年，公司获批国家智能制造标杆企业，并成功晋级第一批卓越级智能工厂，20
25年，公司获评中国航空工业集团首批航空未来工厂创建示范单位。
问题四：关于公司市值管理工作开展情况
回答：公司高度重视市值管理工作，坚持以提高运营质量为基础，以提升公司投资价值和股东回报能力为目标的市值
管理理念。
2025年，公司全面落实国资委和证监会关于加强市值管理工作要求，制定《市值管理制度》，明确市值管理工作机制
与实施策略，对标航空工业集团考核要求，全面推进市值管理各项工作，市值最高历史性突破2000亿元。期间，公司适时
发布“提质增效”专项行动方案，有力提振市场预期与投资者信心；成功举办“2025年投资者接待日活动”，公司主要领
导与170余位机构投资者代表现场交流互动；开展军工分析师“走进吉航活动”，通过打造业务“第二增长曲线”主动维
护资本市场预期；公司持续回报股东，连续两年实施春节前分红累计7.83亿元，增强投资者获得感；全年接待投资者调研
、参加机构策略会60余场次，累计接待近1200人次。
后续，公司将持续构建管理机制完善、管理手段精准、运行效能卓越的市值管理体系，持续增进公司投资价值和股东
回报能力，实现产业发展与市值增长的相互支持和良性互动。
问题五：关于公司ESG管理工作的开展情况
回答：公司积极响应国家号召，对标行业先进，落实监管要求，在ESG管理领域进行了深入探索和实践。搭建了三级
管理架构，制定了专项管理制度，初步建立了涵盖国资委和上交所指引的ESG指标体系，连续两年从“财务重要性”和“
影响重要性”两个维度开展ESG重要性议题的识别和评估，发布了三期ESG报告。
2025年，公司在ESG领域持续获得资本市场的关注与认可，接续荣获中上协“可持续发展最佳实践案例”、万得“ESG
最佳实践100强”、证券市场周刊“年度ESG实践奖”等荣誉，获得了万得ESG“双A”评级，在万得航空航天与国防行业92
家上市公司中排名第一。
后续，公司将继续秉持“建设航空强国，做国家安全的守护者、高质量发展的引领者”使命定位，坚守“服务国家战
略、服务国防建设、服务社会民生”企业宗旨，不断提升治理能力、竞争能力、创新能力和抗风险能力，努力推动公司和
经济社会的可持续发展，开创共享美好未来。
问题六：公司航空装备维修业务开展情况介绍
回答：吉航公司以航空维修为主业，涉及战斗机、直升机、教练机等，被誉为“中国航空维修摇篮”。随着装备批量
交付、战训强度大幅提升，未来航空装备将面临集中到寿，用户对装备维修的需求更大、要求更高，维修企业面临难得的
机遇。
航空装备维修业务与产品研发、生产、集成交付同属公司核心主业，是公司“十四五”重点拓展的业务领域，2025年
，吉航公司实现营收20亿元，实现净利润5300万，“十四五”期间，吉航公司处于业务跨代升级快速发展期，营收规模已
实现翻番。目前，吉航公司正在开展维修周期压降工作，优化内部管理及资源调配，持续缩短主修理工序周期，提高生产
效能。预计未来维修周期可压缩30%，收入端增长速度预计可保持两位数增长，利润率水平也会随着能力提升逐步改善。
问题七：公司“十五五”发展规划介绍
回答：关于“十五五”规划，公司主要是承接航空工业集团使命定位和发展战略，构建“1+6+2+N”的“总体-产品-
赋能-使能”四层规划体系，目前已形成发展规划草案，前期已通过了航空工业集团专项评审，待完善后，将按照航空工
业集团整体进度要求，履行决策审批程序，预计下半年完成发布。
“十五五”时期是公司加快建设世界一流航空装备企业夯实基础、全面发力、转型升级、蓄势长远的关键时期。公司
将围绕军用航空和民用航空两大领域，坚持科技创新和管理变革双轮驱动，升级航空产业链，做强防务装备、军贸装备、
民用航空产品、服务保障、军机大修、新兴产业“六类产品”，加速推进科技创新、能力跃升、布局优化和管理变革，拓
展布局低空经济等新兴产业，巩固开拓国内国际市场，全力打造世界一流航空装备企业。
问题八：公司募集的复合材料和钛合金项目最新进展？两个项目主要用于什么？对公司有什么影响？
回答：复合材料生产线能力建设项目和钛合金生产线能力建设项目均为公司本次定增募投项目的重要组成部分，实施
主体为公司全资子公司沈飞公司。其中，复合材料生产线能力建设项目总投资4.86亿元，钛合金生产线能力建设项目总投
资3.55亿元。复合材料生产线能力建设项目涉及复合材料零部件生产加工等，钛合金生产线能力建设项目涉及钛合金钣金
加工及焊接增材制造工艺技术等。两个项目旨在提升公司航空防务装备的科研生产制造能力，发挥主机牵头作用，不断提
升航空产品制造水平，增强科研生产任务保障能力。
目前，公司正积极推进募集资金投资项目实施，复合材料生产线能力建设项目和钛合金生产线能力建设项目计划在20
26年完成设备调试并投入运行，2026年末预计达到可使用状态。
问题九：针对近期股价表现，董事会采取了怎样的行动和措施？
回答：股价的波动一般会受到国家政策、行业发展、市场情绪等多重因素影响。作为上证50及沪深300成分股，公司
高度重视市值管理工作，坚持以提高公司质量为基础，以提升公司投资价值和股东回报能力为目标的市值管理理念。2026
年4月29日，公司发布了2026年度“提质增效重回报”行动方案，致力于通过深化改革和提升竞争力，逐步改善经营质量
，推动上市公司高质量发展和投资价值提升。2026年6月4日至6月5日，公司董事长、董事及高级管理人员基于对公司发展
前景的信心及长期投资价值的认可，以自有资金增持公司股份合计90,000股，增持金额共计370.98万元，本次增持充分体
现了公司核心管理层对未来发展的坚定信心。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|