价值分析☆ ◇600761 安徽合力 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 21 12 0 0 0 33
6月内 22 12 0 0 0 34
1年内 43 18 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 1.22│ 1.73│ 1.71│ 1.99│ 2.31│
│每股净资产(元) │ 7.85│ 8.73│ 10.06│ 10.59│ 12.04│ 13.72│
│净资产收益率% │ 10.91│ 13.35│ 16.48│ 16.23│ 16.68│ 16.94│
│归母净利润(百万元) │ 633.94│ 904.14│ 1278.13│ 1513.65│ 1766.52│ 2041.54│
│营业收入(百万元) │ 15416.66│ 15673.14│ 17470.51│ 18962.88│ 21137.52│ 23551.93│
│营业利润(百万元) │ 877.35│ 1146.49│ 1621.99│ 1918.67│ 2229.04│ 2574.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-17 买入 维持 18.33 1.63 1.95 2.27 东方证券
2024-11-07 增持 维持 --- 1.59 1.74 1.95 中邮证券
2024-11-07 增持 维持 23.86 1.59 1.87 2.17 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.63 1.95 2.31 中信建投
2024-11-04 增持 维持 --- 1.64 1.93 2.32 天风证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.65 1.88 2.13 国联证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.61 1.80 2.10 申万宏源
2024-10-29 买入 维持 --- 1.58 1.85 2.22 华龙证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.55 1.72 1.90 浙商证券
2024-10-29 买入 维持 22.1 1.76 2.01 2.27 华创证券
2024-09-20 买入 首次 --- 1.73 2.04 2.35 华鑫证券
2024-09-11 增持 维持 --- 1.71 2.02 2.34 方正证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.72 2.06 2.26 财信证券
2024-09-02 买入 维持 21.12 1.71 1.92 2.11 国投证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.72 2.03 2.40 国信证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.79 2.11 2.44 财通证券
2024-08-29 增持 维持 20.82 1.73 2.12 2.43 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.79 2.15 2.51 光大证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.69 1.81 1.99 中邮证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.72 1.91 2.09 湘财证券
2024-08-28 增持 维持 20.81 1.68 1.85 --- 中金公司
2024-08-28 买入 维持 --- 1.76 2.08 2.42 国联证券
2024-08-28 增持 维持 --- 1.76 2.02 2.25 国海证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.96 2.41 2.88 东吴证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.71 2.05 2.44 中信建投
2024-08-27 买入 维持 --- 1.72 2.02 2.32 西南证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.74 2.05 2.42 申万宏源
2024-08-27 买入 维持 --- 1.73 2.04 2.40 民生证券
2024-08-27 增持 维持 --- 1.72 2.05 2.39 方正证券
2024-08-27 买入 维持 21.1 1.76 2.01 2.27 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-17│安徽合力(600761)2024年三季报点评：三季度营收利润有所承压，纵横拓展业务链条为公司持
│续发展注入活力
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我们根据公司2024年前三季度营收下调收入预测，根据毛利率提升情况上调毛利率预测，预计24-26年公
司归母净利润分别为14.53/17.36/20.18亿元（原值为15.35/18.23/21.27亿元）。参考可比公司2025年9.4倍
平均市盈率，给予安徽合力目标价18.33元，维持买入评级。
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2024-11-07│安徽合力(600761)业绩短期承压，国际化持续向好
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为177.79、193.92、213.01亿元，同比增速为1.77%、9.07%、9.84%；归母
净利润为14.16、15.46、17.39亿元，同比增速为10.76%、9.18%、12.52%。公司2024-2026年业绩对应PE分别
为12.01、11.00、9.78倍，维持“增持”评级。
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2024-11-07│安徽合力(600761)公司季报点评：出海布局加速，期待国内修复
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盈利预测和估值：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入178.50/201.84/226.25亿元，同比+2.17%
/+13.08%/+12.09%，实现归母净利润14.17/16.77/19.61亿元，同比增长10.85%/18.37%/16.93%，实现EPS（摊
薄）1.59/1.88/2.20元/股。我们给予公司2024年13-15倍PE估值，合理价值区间为20.68-23.86元/股，合理市
值区间为184-213亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为1.7
6-2.03倍（2024年可比公司PB范围为1.55-2.36倍），估值具备合理性。
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2024-11-04│安徽合力(600761)工程机械系列报告：Q3营收受内需拖累下滑，毛利率稳中有升
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投资建议
预计公司2024-2026年实现营业收入分别180.38、199.03、223.26亿元，同比分别增长3.25%、10.34%、12
.17%，归母净利润分别为14.55、17.39、20.55亿元，同比分别增长13.86%、19.47%、18.19%，对应PE分别为1
1.05x、9.25x、7.82x，维持“买入”评级。
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2024-11-04│安徽合力(600761)阶段性受内销承压影响，看好公司后续增长韧性
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盈利预测：我们预计公司24~26年归母净利润分别为14.6、17.2、20.6亿元（24~25年前值为13.8、16.2亿
元，上调原因系看好公司国际化、电动化趋势），对应PE分别为11.3、9.7、8.0倍；维持“增持”评级。
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2024-11-01│安徽合力(600761)公司经营稳定，持续看好公司发展
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叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级
2024年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加
，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为183.6/198.5/214.8亿元，归母净利
润分别为14.7/16.8/19.0亿元，CAGR为14.11%。EPS分别为1.65/1.88/2.13元/股,考虑到国内制造业景气度有
望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。
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2024-10-29│安徽合力(600761)Q3业绩短期承压，内需有待改善
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下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到三季度内需较弱致使业绩承压，我们下调盈利预测，预计2024
-2026年归母净利润分别为14.33/16.04/18.73亿元（原2024-2026年分别15.51/18.29/21.59亿元），公司目前
股价（2024/10/29）对应2024/25/26年PE分别为11、10、8X，依据Wind一致预测，24年可比公司PE为13X，公
司PE水平较可比公司PE低。考虑到：1）随着宏观经济逐渐回升向好，叉车内销需求有望复苏；2）公司积极开
拓全球布局，海外销售有望保持较高增速，维持买入评级。
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2024-10-29│安徽合力(600761)2024年三季报点评报告：三季度业绩承压，出口具备较强韧性
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盈利预测及投资评级：公司是叉车行业龙头，海外市场开拓进展顺利，业绩稳健增长。公司当前估值较低
，具备安全边际，维持“买入”评级。但考虑到国内市场面临一定压力，竞争激烈，我们下调2024年营业收入
增速，预测2024年-2026年公司归母净利润为14.11/16.47/19.76亿元（前值14.9/17.68/20.53亿元），对应PE
分别为11.3x/9.7x/8.0x，可比公司2024年-2026年Wind一致预期PE均值分别为12.8x/10.5x/8.7x。
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2024-10-29│安徽合力(600761)点评：单三季度毛利率继续提升，国际化+电动化趋势有望持续
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为13.84亿、15.33亿、16.89亿元，同比增长8%、11%、10%，
对应PE为12、11、10倍。维持买入评级。
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2024-10-29│安徽合力(600761)2024年三季报点评：国内拖累业绩低于预期，海外景气延续加速布局
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投资建议：公司是国内叉车龙头之一，受益于自身产业链配套和国内外渠道的完善，预计随着产品结构不
断优化盈利能力持续提升，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。我们预计公司2024 2026年收入分别为20
5.0、236.8、272.8亿元，分别同比增长17.4%、15.5%、15.2%，归母净利润分别为15.7、17.9、20.2亿元，分
别同比增长22.6%、14.3%、13.0%，EPS分别为1.8、2.0、2.3元。参考可比公司估值，给予2025年11倍PE，对
应目标价为22.1元，维持“强推”评级。
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2024-09-20│安徽合力(600761)公司事件点评报告：海外扩张步伐加快，业绩实现稳健增长
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盈利预测
预计公司受益于产品结构优化以及海外市场拓展，同时考虑叉车行业呈现电动化趋势，行业发展再添新动
力，预测公司2024-2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股
价对应PE分别为10.6、9.0、7.8倍，给予“买入”投资评级。
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2024-09-11│安徽合力(600761)公司深度报告：产业链布局齐全的叉车龙头，电动化与国际化再添新动能
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投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营收185.9/201.8/219.6亿元，归母净利润分别为15.2/18.0/20
.8亿元，对应PE分别为10.2/8.6/7.5倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-10│安徽合力(600761)公司点评：利润维持高增速，新兴业务提供新动能
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盈利预测：公司未来锂电化与大吨位等高毛利产品将持续优化公司产品结构，同时国际化及新产业也将继
续推动公司业绩增长，考虑到叉车需求仍有待修复，市场竞争较为激烈，我们谨慎预测公司2024-2026年归母
净利润分别为15.3亿、18.3亿、20.2亿，同比增长19.7%、19.9%、10.0%，对应市盈率PE为10.8倍、9.0倍、8.
2倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│安徽合力(600761)收入稳步增长，盈利能力持续提升
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投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为184、201、216.4亿元，增速分别为10.8%、9.2%、7.7
%，净利润分别为15.3、17.1、18.9亿元，增速分别为19.8%、11.9%、10.3%，对应PE分别为10.1、9.1、8.2倍
。公司有望持续受益于“国际化+电动化”结构优化，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为21.12元，相当
于2025年11X的动态市盈率。
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2024-09-02│安徽合力(600761)盈利能力提升，新兴业务逐步放量
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投资建议：全球叉车行业呈现电动化、锂电化趋势，受益国内锂电产业链优势，国内叉车企业海外市场份
额持续增加。公司系国内叉车行业龙头，充分受益叉车出口，业绩有望持续增长。我们维持2024-2026年盈利
预测不变，预计2024-2026年归母净利润为15.32/18.08/21.38亿元，对应PE9/8/6倍，维持“优于大市”评级
。
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2024-08-30│安徽合力(600761)电动化及国际化持续推进，经营业绩稳健增长
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投资建议：公司经营业绩稳健增长，盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.
94/18.78/21.77亿元，对应PE分别为8.93/7.58/6.54倍。维持公司“增持”评级。
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2024-08-29│安徽合力(600761)24H1归母净利YOY+22%，电动化、出海趋势持续
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盈利预测和估值：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入199.34/225.44/251.58亿元，同比增长14
.1%/13.1%/11.6%；归母净利润为15.45/18.93/21.62亿元，同比增长20.9%/22.5%/14.2%。我们给予公司2024
年10-12倍PE估值，合理价值区间为17.35-20.82元/股（预计2024年公司EPS为1.73元），给予“优于大市”评
级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为1.37-1.64倍，估值具备合理性。
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2024-08-29│安徽合力(600761)2024年中报点评：电动化&国际化驱动业绩稳步增长，智能物流、维保业务
│打开第二成长曲线
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公司业绩快速增长，盈利能力持续提升，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测15.9/19.1/22.3亿元
，对应EPS分别为1.79/2.15/2.51元。公司有望深度受益于叉车行业国际化、锂电化进程，同时智能物流、维
保业务有望为公司打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
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2024-08-29│安徽合力(600761)营收稳健增长，盈利能力持续提升
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为182.31、197.57、214.86亿元，同比增速为4.35%、8.37%、8.75%；归母
净利润为15.01、16.11、17.73亿元，同比增速为17.44%、7.34%、10.05%。公司2024-2026年业绩对应PE分别
为9.15、8.52、7.75倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│安徽合力(600761)事件点评：业绩保持快速增长，盈利能力持续提升
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投资建议
今年以来，随着国内经济持续复苏，以及国内外补库周期逐渐开启，我国叉车销量有望保持快速增长。公
司作为国内叉车行业龙头，有望充分受益于本轮叉车行业成长周期，叠加公司国际化和电动化程度快速提升公
司业绩有望保持快速增长。预计2024-2026年，公司营业收入为187.2、202.6、221.2亿元，同比增长7.2%、8.
2%、9.2%；归母净利润为15.3、17.0、18.6亿元，同比增长19.6%、11.4%、9.3%。对应8月28日收盘价，市盈
率为9.0、8.1、7.4倍。维持公司“买入”评级。
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2024-08-28│安徽合力(600761)国内需求疲软影响收入，中长期看好锂电化发展
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考虑到公司费用率提升超预期，我们下调公司2024/2025年EPS3.5%/2.3%至1.68/1.85元，公司当前股价对
应2024/2025年9.6x/8.7xP/E。由于盈利预测下修以及估值中枢下移，我们下调目标价-24.9%至20.81元，对应
2024/2025年12.4x/11.3xP/E，有32.7%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-28│安徽合力(600761)2024年半年报点评：营收小幅增长，盈利能力稳健增长
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叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级
2024年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加
，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为187.2/202.6/219.2亿元，归母净利
润分别为15.7/18.5/21.6亿元，CAGR为19.07%。EPS分别为1.76/2.08/2.42元/股,考虑到国内制造业景气度有
望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。
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2024-08-28│安徽合力(600761)2024年半年报点评：净利润快速增长，新业务逐步发力
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考虑到国内制造业复苏趋势仍较为平缓，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入187.16、197
.64、206.73亿元，同比增速为7%、6%、5%；实现归母净利润15.69、17.95、20.04亿元，同比增速为23%、14%
、12%，现价对应PE为8.9、7.8、7.0倍，考虑到公司新业务持续发力，维持“增持”评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)2024年中报点评：Q2归母净利润同比+5%，出海引领增长
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盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们略微提升公司2024-2026年归母净利润预测15.3（原值15.3
）/18.9（原值18.8）/22.6（原值22.5）亿元，当前市值对应PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)工程机械系列报告：海外带动营收稳健增长，结构优化下利润高增
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投资建议
预计公司2024-2026年实现营业收入分别192.69、215.63、241.41亿元，同比分别增长10.30%、11.90%、1
1.96%，归母净利润分别为15.21、18.28、21.71亿元，同比分别增长19.00%、20.20%、18.76%，对应PE分别为
9.18x、7.64x、6.43x，维持“买入”评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)2024年半年报点评：电动化+全球化驱动，盈利能力提升显著
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.3、18.0、20.7亿元，未来三年归母净
利润复合增长率为17.4%，维持“买入”评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)Q2业绩符合预期，电动化、国际化有序推进
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维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为15.5/18.3/2
1.6亿元，公司目前股价（2024/08/26）对应2024/25/26年PE分别为9、8、7X，考虑到1）产品端：公司叉车电
动化率及锂电化程度较高，产品结构优化推动盈利能力改善；2）市场端：积极布局拓展海外市场，海外收入
有望保持较高增速，贡献收入及利润增长，维持买入评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)2024年中报点评：出口+锂电化持续发力，毛利率继续提升
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投资建议：考虑到公司叉车领域的龙头地位，预计公司2024-2026年归母利润分别是15.37/18.20/21.39亿
元，对应估值9x/8x/7x，维持“推荐”评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)公司点评报告：全球化+电动化继续推进，产业链延伸打开新空间
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投资建议：预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.3、18.2、21.3亿元，对应pe分别为9/8/7倍，维
持“推荐”评级。
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2024-08-27│安徽合力(600761)2024年中报点评：国际化助力盈利能力提升，多元化布局强化行业竞争力
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投资建议：公司是国内叉车龙头之一，受益于自身产业链配套和国内外渠道的完善，预计随着产品结构不
断优化盈利能力持续提升，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。我们预计公司2024~2026年收入分别为205.0
、236.8、272.8亿元，分别同比增长17.4%、15.5%、15.2%，归母净利润分别为15.7、17.9、20.2亿元，分别
同比增长22.6%、14.3%、13.0%，EPS分别为1.8、2.0、2.3元。参考可比公司估值，给予2024年12倍PE，对应
目标价为21.1元，维持“强推”评级。
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