研报评级☆ ◇600763 通策医疗 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 10 10 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 1.56│ 1.12│ 1.18│ 1.31│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 10.33│ 11.87│ 9.00│ 9.70│ 10.54│ 11.43│
│净资产收益率% │ 16.56│ 13.15│ 12.45│ 12.10│ 12.35│ 12.37│
│归母净利润(百万元) │ 548.27│ 500.47│ 501.43│ 524.86│ 585.34│ 637.75│
│营业收入(百万元) │ 2718.61│ 2846.51│ 2873.78│ 3006.41│ 3262.82│ 3507.27│
│营业利润(百万元) │ 733.91│ 711.92│ 698.63│ 731.22│ 804.54│ 875.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 买入 调高 67 1.18 1.50 1.68 华创证券
2025-11-13 买入 维持 --- 1.18 1.28 1.38 中信建投
2025-11-08 增持 维持 51.1 1.15 1.28 1.38 华创证券
2025-11-06 增持 维持 --- 1.18 1.32 1.49 平安证券
2025-10-31 增持 维持 53.2 1.23 1.30 --- 中金公司
2025-10-28 增持 维持 --- 1.18 1.24 1.32 国金证券
2025-10-27 买入 维持 54.34 1.18 1.26 1.35 华泰证券
2025-10-13 买入 维持 --- 1.18 1.28 1.38 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│通策医疗(600763)深度研究报告：沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航│华创证券 │买入
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前言：沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航。2021年年中以来，通策医疗的股价经历了一段长达四年的单边下
行。这一轮深度回调，不仅是受市场流动性收紧导致的估值中枢下移影响，其背后更反映了市场在政策不确定与宏观消费
环境波动等因素冲击下，对口腔医疗行业原有成长逻辑的质疑。站在当前时点，公司已在前所未有的压力测试后完成蜕变
，正从过往高客单价、高毛利的消费升级模式，向高效率、规模化和普惠性的品质医疗范式进行跃迁。
近几年口腔行业发生了哪些变化？
1）消费需求分层、行为更趋理性。当消费需求分层、行为更趋理性，口腔医疗行业并非表现为完全放弃治疗，而是
倾向于选择性价比更高的产品与服务。这一趋势在兼具医疗与消费属性的隐形正畸领域表现得尤为明显，无论是隐适美还
是时代天使，其出厂价在过去三年持续下探。
2）集采杠杆带来种植牙价格快速下降，中低端市场成为必争之地。尽管种植牙集采对行业是一次压力测试，但长远
来看，更是一场全国范围内的种植牙科普教育：价格显著下探大幅提升了医疗服务的可及性，并有效激发了中低端市场的
全面增长。
通策医疗如何重塑增长曲线？
向内解放生产力：大部制改革重构生产关系。通策医疗大部制改革的核心意义，不仅在于打破传统连锁属地化管理的
桎梏，更为公司构建了以专科能力为基石、由数字化系统实现全域调度的垂直化组织体系，从而为公司向平台化转型、运
营效率提升与规模化扩张奠定基础。
向外谋增长：网格化营销变革，飞入寻常百姓家。公司正在稳步构建覆盖约3000万消费者的市场网格化体系，覆盖了
接近50%的省内人口。我们预计，随着种植与正畸业务推出面向下沉市场的中低端产品，两大核心业务的增长动能有望全
面释放。同时，伴随客群规模扩张与业务协同效应形成良性循环，修复、大综合及儿科业务也有望受益。
AI中台夯实新基建底座。通策医疗的数智大脑以AI中台为中枢，业务与数据中台为双引擎，通过HIS原生融合，将AI
深度嵌入诊疗全流程，驱动运营、临床与服务全面升级。
投资建议：结合公司维持现有中高端市场优势的基础上开始渗透低价市场，我们调整2025-2027年公司归母净利润预
测分别为5.27、6.70和7.53亿元（预测前值分别为5.12、5.71和6.17亿元），同比增长5.1%、27.1%和12.4%。当前股价对
应2025-2027年PE分别为43、34和30倍。考虑到公司近年来品牌力持续增强，并且正处在战略转型的关键阶段，未来业绩
具备明确且较快的增长前景，我们认为应适当给予较高的估值水平，参考可比公司给予2026年45倍估值，对应目标价约67
元。给予“强推”评级。
风险提示：1、医疗服务价格调整幅度超预期；2、公司内部管理改革不及预期；3、医疗事故等风险；4、产品结构变
化带来毛利率下降的风险。
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2025-11-13│通策医疗(600763)25Q3业绩符合预期，预计2026年整体稳中有增 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年三季报业绩符合预期。短期来看，公司各业务线呈现良好发展态势，正畸业务企稳回升，重现增长动力；
儿科口腔业务潜力较大，杭口领先行业十余年打造儿牙科室，随经济环境好转后，业务有望恢复正增长；大综合、修复业
务属等偏刚需业务持续为公司提供稳健可靠的业绩支撑。预计25Q4及2026年，公司收入增速延续25年前三季度趋势，保持
增长；公司蒲公英医院和新总院运营逐渐成熟、利润率逐渐提升，有助带动公司整体利润增速，预计快于收入增速。
事件
公司发布2025年三季报
2025前三季度公司营业收入22.90亿元，同比+2.56%；归母净利润5.14亿元，同比+3.16%；扣非归母净利润5.09亿元
，同比+3.09%。25Q3公司营业收入8.42亿元，同比+2.34%；归母净利润1.92亿元，同比+2.15%；扣非归母净利润1.92亿元
，同比+1.68%。
简评
25Q3业绩符合预期
单季度来看，25Q3公司实现营业收入8.42亿元，同比+2.34%；归母净利润1.92亿元，同比+2.15%；扣非归母净利润1.
92亿元，同比+1.68%，业绩符合预期。25Q3公司整体业绩稳中有增，主要得益于公司品牌运营、规模优势及持续拓展的蒲
公英分院布局。
2025Q3公司毛利率为43.31%，净利率为28.05%，同比分别下降0.20pct、0.42pct，盈利能力保持在较高水平。公司各
项期间费用率保持稳定，25Q3销售费率1.46%，同比增加0.03pct，主要系新建与存量医院增加口腔健康宣教投入；管理费
率8.49%，同比增加0.59pct，主要系新建院区增加带来的行政人力薪资上升；研发费率2.23%，同比增加0.03pct；财务费
率1.29%，同比下降0.32pct。公司经营性现金流表现良好，2025年第三季度实现经营活动产生的现金流量净额3.26亿元，
同比增长0.93%
公司积极推进“医疗+科技”双轮战略，基于和仁科技自研的MindHub人工智能中台，在临床诊疗、患者服务、运营管
理等多场景提供智能化支撑，辅助医生进行更精准的临床诊断，并对患者就诊全流程进行智能化管理，提升运营效率。AI
的应用将主要体现在管理费用的优化上，通过再造管理架构，提升公司管理半径和能力。
“蒲公英计划”成效显著，新院建设稳步推进
截至2025年9月30日，公司旗下运营医疗机构89家，拥有专业医疗人员4450余名，牙椅3100余台。公司持续推进“区
域总院+分院”的模式，省内“蒲公英计划”成效显著。2025上半年，蒲公英48家分院（其中二季度新增一家）总体营收3
.93亿元，同比增长21%；净利润5368万元，同比增长36%；门诊量同比增长23%，蒲公英医院有望成为公司新的业绩增长点
。
总院建设方面，紫金港总院一期于2025年6月底交付运营，面积8800平方米，设计牙椅103张，试运营期间启用42张，
后续将随门诊量增长逐步开放更多牙椅，目前运营状况良好。紫金港总院是公司重点发展的战略项目，定位为杭州区域最
大总院区。公司将集中优势资源运营，通过整合集团骨干力量、合作国内大咖及杭州医学院教学基地的教授、副教授等专
家资源，在教学空余时间为其匹配优质患者，加速品牌与业务发展；针对周边核心客群，通过多样化口腔宣传活动集聚人
气，推动紫金港院区快速发展。公司新城西大楼（自有物业）已建设完毕，总部办公区域已完成搬迁，现城西总院预计将
于未来1-2年内大部分搬迁至新城西大楼，院区转移后，城西总院运营成本将进一步降低。
展望2026年，公司收入、利润有望保持增长
短期来看，公司各业务线呈现良好发展态势，正畸业务企稳回升，重现增长动力；儿科口腔业务潜力较大，杭口领先
行业十余年打造儿牙科室，随经济环境好转后，业务有望恢复正增长；大综合、修复业务属等偏刚需业务，持续为公司提
供稳健可靠的业绩支撑。预计25Q4及2026年，公司收入增速延续25年前三季度趋势，保持增长；公司蒲公英医院和新总院
运营逐渐成熟、利润率逐渐提升，有助带动公司整体利润增速，预计快于收入增速。
中期来看，蒲公英医院逐步进入利润释放期，紫金港、新城西等新总院的开业将提升公司服务能力和承接能力，为业
绩增长提供新动能。长期来看，公司在省内深耕的同时，通过并购和加盟模式探索省外扩张，AI赋能提升运营效率和服务
质量，以及打造口腔产业生态平台，有望进一步打开成长空间。
盈利预测与估值
我们预测2025-2027年，公司营收分别为29.61亿元、30.87亿元、32.23亿元，分别同比增加3.05%、4.25%、4.39%；
归母净利润分别为5.27亿元、5.73亿元、6.17亿元，分别同比增加5.17%、8.57%、7.71%。以2025年11月7日收盘价（42.3
9元/股）计算，2025-2027年PE分别为36、33、31倍。维持“买入”评级。
风险分析
1）医疗风险：在临床医学上，由于存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、医生水平差异、医院条件
限制等诸多因素的影响，各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，医疗事故和差错无法完全杜绝。医疗机构不可避免
地存在一定的医疗风险。医疗事故的发生可能会对公司的品牌和经营造成较大的负面影响。
2）人力资源储备不足风险：伴随着公司规模的快速扩张，能否吸引、培养、用好高素质的技术人才和管理人才，是
影响公司未来发展的关键性因素。虽然公司在前期已经为后续的发展进行了相应的人才储备，但如果公司不能持续吸引足
够的技术人才和管理人才，且不能在人才培养和激励方面继续进行机制创新，公司仍将在发展过程中面临人才短缺风险。
3）市场竞争风险：随着口腔市场的扩容，社会资本不断进入口腔医疗服务行业，增加口腔医疗机构之间的竞争。当
前口腔市场存在多样化的诊疗需求，其中低端市场竞争最为激烈，公司在中高端市场优势明显，但在低端市场中竞争力不
足，目前占有率仍不高，且公司对于低端市场的战略仍处于探索深入阶段，若公司采取了不合适的竞争策略，有可能会损
伤公司品牌、并对公司业绩造成不利影响。
4）医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存
在医疗反腐和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
5）以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测存在无法达到的风险
。
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2025-11-08│通策医疗(600763)2025年三季报点评：业绩稳健增长，复苏趋势延续 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入22.90亿元(+2.56%)，归母净利润5.14亿元(+3.16%)，扣非归母净利
润5.09亿元(+3.09%)；单2025Q3实现营业收入8.42亿元(+2.34%)，归母净利润1.92亿元(同比+2.15%)，扣非归母净利润1.
92亿元(+1.68%)；业绩稳健增长，基本符合预期。
评论：
业绩稳健增长，正畸业务复苏重获增长动力。2025前三季公司实现营业收入22.90亿元(+2.56%)。公司前三季度营收
结构均衡，正畸与综合业务两者合计占比过半。其中，正畸业务收入4.26亿元，Q3收入1.97亿元，Q3占比25%;综合业务收
入6.04亿元，Q3收入2.1亿元，Q3占比27%;儿科、种植、修复Q3业务分别占比18%、16%和14%。正畸业务是营收核心增长引
擎之一，主要由于以下两大因素：（1）集采政策的全面落地稳定了市场预期，此前被抑制的刚性需求集中释放（2）儿童
早矫作为关键增长点，其双位数增长为整体业务提供了强动动力。正畸业务单Q3病例量增长10.6%，复苏态势显现。公司2
025年前三季度营收同比增长2.56%，在居民消费意愿偏谨慎的背景下展现了良好的经营韧性。
盈利水平稳定，经营性现金流充裕。2025前三季度公司实现毛利率41.7%与去年同期41.8%基本持平，销售费用率维持
在1.17%低位，体现了公司品牌力与自然获客能力，管理费用率和研发费用率为9.19%和1.88%，保持稳定。归母净利率22.
4%微增，主要系蒲公英医院利润贡献率大幅提升。蒲公英医院持续带动省内区域医疗服务收入，我们预计第三季度仍保持
同比增长态势。同时2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为6.82亿元（+5.34%），经营性现金净流量/净利
润达到1.11，现金流较充裕。
聚焦内生，数字化赋能推动效率提升。公司的核心驱动力将从外延扩张转向内生效率提升，大力推行“大部制”改革
，旨在打破医生资源壁垒，通过数字化手段帮助释放现有1600多名医生的生产力。
投资建议：公司积极贯彻落实各项战略行动计划，不断夯实人才储备、拓展新院及分院建设。考虑消费医疗复苏节奏
，我们预计25-27年归母净利润为5.12、5.71和6.17亿元，同比增速为2.2%、11.5%和8.0%。参考其他同处扩张期的医疗服
务公司，并结合公司历史估值及行业趋势，给予2026年40倍目标PE，对应51.10元目标价，维持“推荐”评级。
风险提示：自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧。
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2025-11-06│通策医疗(600763)收入保持增长，利润率略有波动 │平安证券 │增持
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事项：公司2025年Q1-Q3收入22.90亿元，同比经调整后的24年Q1-Q3收入增长2.56%，归母净利润5.14亿元，同比经调
整后的24年Q1-Q3归母净利润增长3.16%。2025年Q3收入8.42亿元，同比经调整后的去年同期收入增长2.34%，归母净利润1
.92亿元，同比经调整后去年同期归母净利润增长2.15%。
平安观点：销售和管理费用率略提升，利润率略微下降。2025年单三季度，毛利率43.31%，同比下降0.20pp，净利率
28.05%，同比下降0.42pp。管理费用率和销售费用率略有提升，2025年单Q3销售费用率1.46%，同比提升0.03pp，管理费
用率8.49%，同比提升0.59pp。
深耕浙江市场，预计未来布局进一步完善。公司在浙江省内形成“杭口”、“宁口”双品牌战略布局，年门诊量持续
增长。托“区域总院+分院”架构，以区域总院为核心中枢，实现诊疗部分流程标准化输出，显著降低分院网络拓展的边
际获客成本，通过“蒲公英计划”深化省内渗透。截至2025年6月30日，公司旗下运营医疗机构89家，预计未来将进一步
完善。
维持“推荐”评级：维持之前公司盈利预测，预计公司25-27年净利润分别为5.26亿元、5.92亿元和6.65亿元。公司
业绩企稳，公司长期发展向好，维持“推荐”评级。
风险提示：行业增长低于预期的风险；正畸集采导致服务价格变动风险；医疗事故风险等。
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2025-10-31│通策医疗(600763)业绩符合预期，紫金港总院运营良好 │中金公司 │增持
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2025年1-3季度业绩符合我们预期
公司公布1-3Q25业绩：收入22.90亿元，同比增长2.56%；归母净利润5.14亿元（对应每股盈利1.15元），同比增长3.
16%，扣非净利润为5.09亿元，同比增长3.09%，符合我们预期。
发展趋势
单三季度收入和利润保持稳健。3Q25，收入8.42亿元，同比增长2.34%；归母净利润1.92亿元，同比增长2.5%。1-3Q2
5，公司毛利率为41.7%，同比-0.1个百分点；销售费用率1.2%，同比持平，管理费用率9.2%，同比+0.2个百分点，归母净
利润率22.4%，同比+0.1个百分点。1-3Q25，正畸业务收入4.26亿元，占比25%；综合业务收入6.04亿元，占比27%；儿科
、种植、修复业务分别占比18%、16%和14%。
大医院逐渐投入使用。根据公司公告，紫金港总院一期2025年6月底交付运营，设计牙椅103张，试运营期间启用42张
，目前运营良好。我们认为紫金港总院是公司重点发展的战略项目。此外，公司2025年8月公告收购上海存济口腔门诊部
有限公司100%股权，目前处于消防验收申报阶段。我们认为长期来看，公司有望进一步把握省外口腔市场发展契机。
优化供应链管理流程，夯实浙江省龙头地位。目前，公司根据不同市场调整产品定价与耗材配置，并提升人力效率，
不断夯实供应链管理流程。公司积极升级信息系统，完善内部高速信息传输基础设施，通过精细化经营和管理推动发展。
此外，我们认为公司将进一步强化医生资源配置与门诊量绩效考核指标。
盈利预测与估值
我们维持2025/2026年EPS预测1.23元/1.30元不变。当前股价对应2025年34.7倍市盈率，2026年32.9倍市盈率。我们
维持公司跑赢行业评级，基于DCF模型，维持目标价53.2元，对应2025年43.3倍市盈率，2026年41.0倍市盈率，较当前股
价有24.6%的上行空间。
风险
扩张不及预期，省外医院经营不及预期，医生激励不及预期。
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2025-10-28│通策医疗(600763)业绩稳健增长，复苏趋势延续 │国金证券 │增持
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业绩简评
2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告。25年前三季度公司实现营业收入22.90亿元（同比+2.56%），归母
净利润5.14亿元（同比+3.06%），扣非归母净利润5.09亿元（同比+2.98%）。
单季度来看，25Q3公司实现收入8.42亿元（同比+2.34%），归母净利润1.92亿元（同比+2.06%），扣非归母净利润1.
92亿元（同比+1.60%）。
经营分析
业绩保持稳健增长，核心业务趋势向好。
盈利能力方面，前三季度公司毛利率为41.69%，同比微降0.13个百分点；销售净利率为26.91%，同比微降0.04个百分
点。在种植牙集采等行业变化背景下，公司盈利能力维持稳定，成本管控和经营效率优异。
期间费用率方面，前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为1.17%、9.19%、1.88%，合计12.24%，较去年同期的1
1.99%略有上升，主要系管理费用增加所致，整体保持在合理水平。其中，销售费用率持续处于行业较低水平，展现品牌
护城河优势。
现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.82亿元，同比增长5.39%，高于利润增速，公司整体盈利质
量高，现金回款能力较好。
紫金港总院顺利启航，新开院区进度良好。作为公司未来在杭州区域规模最大的总院，紫金港院区一期已于2025年6
月底正式运营，初期投放42张牙椅，7月开始正式试运营。紫金港总院的定位是承接区域内高净值客户和复杂病例，并作
为重要的教学和专家资源平台。其产能的逐步释放，将有效提升公司在核心区域的辐射能力和品牌影响力，为公司下一阶
段的增长奠定坚实基础。此外，公司其他新开医院进展良好，预计年底医疗机构总数达90多家，新院区陆续开业有望为公
司后续增长奠定基础。
盈利预测、估值与评级
公司作为行业龙头，有望深入夯实区域龙头壁垒，我们预计25-27年公司归母净利润为5.26/5.56/5.91亿元，分别同
比增长5%、6%、6%，EPS分别为1.95、1.81、1.89元，现价对应PE为36、34、32倍，维持“增持”评级。
风险提示
政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。
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2025-10-27│通策医疗(600763)3Q25业绩整体延续增长趋势 │华泰证券 │买入
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公司1-3Q25实现收入/归母净利22.90/5.14亿元（yoy+2.6%/+3.2%），其中3Q25实现收入/归母净利8.42/1.92亿元（y
oy+2.3%/+2.3%），整体保持平稳增长。考虑公司齿科诊疗服务能力行业领先，浙江省内服务网络布局完善并积极拓展省
外市场，看好公司中长期具备广阔发展空间。维持“买入”。
毛利率及三项费用率保持平稳，现金流水平积极向好
公司1-3Q25毛利率41.7%（yoy-0.1pct），1-3Q25销售/管理/研发费用率分别1.2%/9.2%/1.9%，分别yoy+0.02/+0.2/+
0.04pct，公司毛利率及三项费用率均保持平稳。公司1-3Q25经营性现金流量净额6.82亿元（yoy+5.3%），现金流水平趋
势良好。
看好公司25全年整体保持向好发展
公司收入1-3Q25整体保持增长，看好公司各项核心业务25全年趋势向上，基于：1）种植：公司种植业务能力过硬且
种植数积极起量，看好板块25年收入保持增长。2）正畸：行业渗透率较低且公司正畸方案多样，看好板块25年实现稳健
发展。3）儿科：儿童齿科护理需求相对刚性且公司品牌影响力较高，看好板块25年收入有所增长。4）修复及大综合：公
司综合口腔诊疗能力及服务网络布局行业领先，看好板块25年积极发展。
积极推进各级医院建设，品牌力持续提升
公司积极强化各级医院业务能力建设及区位布局，整体品牌力持续提升，包括：1）区域总院：公司杭口、城西、宁
口等区域总院整体诊疗能力全面且区域辐射范围较广，看好其持续发挥旗舰作用并积极提升整体竞争力。2）蒲公英分院
：我们推测1-3Q25公司蒲公英分院整体收入同比实现稳健增长，考虑公司蒲公英医院经营质量持续优化，看好其25年持续
增厚公司整体业绩。3）浙江省外医院：公司持续通过“并购+加盟”策略完善浙江省外服务网络，看好公司浙江省外医院
积极贡献业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利为5.28/5.63/6.05亿元。公司为国内民营口腔服务行业龙头，诊疗能
力过硬且服务网络持续完善，给予公司25年46xPE（可比公司Wind一致预期均值43x），维持目标价54.34元不变。
风险提示：市场竞争加剧，医疗事故和纠纷，业务扩张不及预期。
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2025-10-13│通策医疗(600763)刚需业务支撑业绩稳健增长，新院区提供增长动能 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年上半年公司口腔医疗门诊量累计达到173.22万人次，同比增长1.21%，医疗服务收入同比增长2.31%，表明上半
年公司客单价同比有所回升。短期来看，公司各业务线呈现良好发展态势，正畸业务企稳回升，重现增长动力；儿科口腔
业务潜力较大，杭口领先行业十余年打造儿牙科室，随经济环境好转后，业务有望恢复正增长；大综合、修复业务属等偏
刚需业务持续为公司提供稳健可靠的业绩支撑。预计2025下半年公司收入增速保持中低个位数，利润增速略快于收入增速
。蒲公英医院逐步进入利润释放期，紫金港、新城西等新总院的开业将提升公司服务能力和承接能力，为业绩增长提供新
动能。
事件
公司发布2025年中报
公司2025年上半年实现营业收入14.48亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长3.67%；实现扣非
归母净利润3.17亿元，同比增长3.85%。EPS为0.72元，同比增长4.35%。暂无利润分配预案。
简评
25Q2业绩符合预期，25H1公司客单价企稳回升
单季度来看，公司2025Q2实现营业收入7.04亿元，同比增长0.24%；归母净利润1.37亿元，同比增长0.33%；扣非归母
净利润1.35亿元，同比下滑0.20%，业绩符合预期。
25Q2分业务来看，正畸业务收入0.91亿元，同比增长0.7%；种植业务收入1.38亿元，同比-4.4%；儿科业务收入1.16
亿元，同比-0.9%；修复和大综合业务分别实现收入1.22亿元、1.92亿元，分别同比+5.5%、+2.2%
2025年上半年公司口腔医疗门诊量累计达到173.22万人次，同比增长1.21%，同期医疗服务收入同比增长2.31%，表明
上半年公司客单价同比有所回升。其中，省内门诊人次150.57万人次，同比增长1.65%；省外门诊人次22.65万人次，同比
持平
2025年上半年，公司正畸业务实现收入2.29亿元，同比增长7.75%；种植业务实现收入2.55亿元，同比基本持平（+0.
02%），在集采后价格体系趋于稳定，业务发展稳健；修复业务和大综合业务作为基础刚需，持续为公司提供可靠的业绩
支撑，分别实现收入2.30亿元（同比+3.59%）和3.94亿元（同比+2.44%）；儿科业务实现收入2.36亿元，同比下降1.48%
。
回顾公司2024年以来主要科室收入增速趋势：修复、大综合等偏刚需业务在过去三个季度保持收入同比正增长；种植
业务收入受集采影响，2024年客单价下降、颗数快速增长，2025年以来收入增速明显下降，主要是颗数基数较高，预计25
Q3及以后的种植业务收入增速与整体业务趋势类似；正畸和儿科业务收入增速受消费环境影响较大，最近一年季度间同比
增速波动较大，其中正畸从24Q4开始连续三个季度实现收入正增长，一方面可能是消费环境触底回升，另一方面也可能是
公司逐渐适应较低迷的环境，正畸业务整体客单价降低、同时实现更高的业务量增长。
财务指标保持稳健，AI赋能提升运营效率
2025H1公司毛利率为40.75%，净利率为26.26%，盈利能力保持在较高水平。上半年公司各项期间费用率保持稳定，销
售费用同比增长4.58%，主要系新建与存量医院增加口腔健康宣教投入；管理费用同比增长2.74%，主要系新建院区增加带
来的行政人力薪资上升；研发费用同比增长5.88%；财务费用同比下降6.92%。公司经营性现金流表现良好，2025年上半年
实现经营活动产生的现金流量净额3.56亿元，同比增长9.72%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
公司积极推进“医疗+科技”双轮战略，基于和仁科技自研的MindHub人工智能中台，在临床诊疗、患者服务、运营管
理等多场景提供智能化支撑，辅助医生进行更精准的临床诊断，并对患者就诊全流程进行智能化管理，提升运营效率。AI
的应用将主要体现在管理费用的优化上，通过再造管理架构，提升公司管理半径和能力。
“蒲公英计划”成效显著，新院建设稳步推进
截至2025年6月30日，公司旗下运营医疗机构89家，拥有专业医疗人员4,452名，牙椅3,100余台。公司持续推进“区
域总院+分院”的模式，省内“蒲公英计划”成效显著。2025上半年，蒲公英48家分院（其中二季度新增一家）总体营收3
.93亿元，同比增长21%；净利润5368万元，同比增长36%；门诊量同比增长23%，蒲公英医院有望成为公司新的业绩增长点
。
总院建设方面，紫金港
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