价值分析☆ ◇600763 通策医疗 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 9 6 0 0 0 15
1年内 26 20 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.54│ 2.19│ 1.71│ 1.88│ 2.33│ 2.87│
│每股净资产(元) │ 6.71│ 8.98│ 10.33│ 12.08│ 14.31│ 17.04│
│净资产收益率% │ 22.91│ 24.40│ 16.56│ 15.77│ 16.55│ 17.09│
│归母净利润(百万元) │ 492.63│ 702.81│ 548.27│ 599.76│ 743.52│ 917.76│
│营业收入(百万元) │ 2087.86│ 2780.73│ 2718.61│ 2884.76│ 3504.16│ 4249.56│
│营业利润(百万元) │ 678.64│ 974.89│ 733.91│ 809.74│ 1020.29│ 1258.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-01 增持 首次 --- 1.89 2.24 2.68 财通证券
2023-10-31 买入 维持 113 1.89 2.35 2.92 中信证券
2023-10-27 增持 维持 124 1.95 2.48 3.06 华创证券
2023-10-27 增持 维持 107.5 --- --- --- 中金公司
2023-10-26 买入 维持 --- 1.87 2.35 2.92 东吴证券
2023-10-26 买入 维持 106.65 1.96 2.37 2.86 西南证券
2023-10-25 买入 维持 109.5 1.79 2.19 2.68 国泰君安
2023-10-25 买入 维持 103.31 1.88 2.27 2.74 广发证券
2023-10-25 买入 维持 --- 1.89 2.35 2.94 中泰证券
2023-10-25 买入 维持 105.13 1.85 2.34 2.88 国联证券
2023-10-25 增持 维持 --- 1.81 2.22 2.70 东北证券
2023-10-25 买入 维持 103.59 1.87 2.30 2.80 华泰证券
2023-10-24 买入 维持 --- 1.80 2.37 3.01 西部证券
2023-10-24 增持 维持 --- 1.96 2.52 3.18 国金证券
2023-10-23 增持 维持 --- 1.88 2.32 2.76 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-01│财通证券-通策医疗(600763)种植牙集采影响逐渐消化，业绩边际改善可期-231101
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投资建议：公司作为民营口腔龙头，随着种植牙集采影响逐渐消化，以及公司布局蒲公英医院快速发展，
公司有望恢复业绩快速增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入28.59/32.81/39.22亿元，归母净利润6.
06/7.18/8.59亿元。对应PE分别为46.57/39.29/32.82倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2023-10-31│通策医疗(600763)2023年三季报点评：业绩阶段性承压，种植牙集采后稳步放量
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盈利预测、估值与评级：考虑到正畸等项目受消费环境影响较大且蒲公英医院整体尚处发展期，调整公司
2023-2025年EPS预测至1.89/2.35/2.92元（原预测为2.04/2.60/3.24元）。考虑到通策医疗在民营口腔医疗服
务领域的龙头地位和长期增长潜力，参考可比公司爱尔眼科、普瑞眼科、瑞尔集团（均为Wind一致预期，瑞尔
集团选择2024财年预期）2023年平均PE83x，考虑到公司尚处于经营改善期，审慎给予公司2023年60x市盈率，
对应目标价113元，维持“买入”评级。
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2023-10-27│通策医疗(600763)2023年三季报点评：业绩符合预期，蒲公英分院如期推进
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投资建议：公司积极贯彻落实各项战略行动计划，不断夯实人才储备、拓展新院及分院建设。考虑到：1
）持续新开蒲公英分院或会影响公司短期利润，以及2）种植牙集采落地或会调整医生激励方式等，我们调整
公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为6.27、7.94和9.82亿元（23-25年原预测值分别为6.85、8.68和10.7
5亿元），同比增速为14.3%、26.7%和23.7%。参考可比公司，根据公司历史估值及行业趋势，给予2024年50倍
目标PE，对应124元目标价，维持“推荐”评级。
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2023-10-27│通策医疗(600763)蒲公英医院孵化顺利，种植牙稳步放量
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盈利预测与估值
考虑到整体消费环境偏弱以及部分产品价格下降，我们下调2023年和2024年净利润13.0%和15.2%至5.77亿
元和6.92亿元。当前股价对应45.8倍2023年市盈率和38.2倍2024年盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑到盈
利预测下调，我们下调目标价16.7%至107.5元（基于DCF估值），较当前股价有30.4%的上行空间。
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2023-10-26│通策医疗(600763)2023年三季报点评：业绩仍有所承压，种植牙放量明显，蒲公英盈利能力持
│续提升
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盈利预测与投资评级：考虑到种植牙集采政策及宏观经济的影响，我们将2023-2025年归母净利润由6.64/
8.65/11.16亿元下调为5.98/7.54/9.38亿元，对应当前市值的PE为44/35/28X。维持“买入”评级。
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2023-10-26│通策医疗(600763)2023年三季报点评：持续蓄力，静待来年
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为6.3亿元、7.6亿元和9.2亿元，EPS分别为1.96
元、2.37元、2.86元。根据行业平均估值，考虑到口腔医疗服务连锁化程度与眼科医疗服务的差异性，给予公
司2024年45倍PE，对应市值342亿元，对应目标价106.65元，维持“买入”评级。
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2023-10-25│通策医疗(600763)2023年三季报点评：种植牙逐步放量，消费医疗短期承压
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维持增持评级。考虑种植牙放量和消费医疗复苏节奏，下调2023~2025年EPS预测至1.79/2.19/2.68元（原
2.03/2.57/3.26元），参考可比公司估值，给予2024年PE50X，下调目标价至109.50元，维持增持评级。
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2023-10-25│通策医疗(600763)业绩持续承压，种植牙困境有望反转
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盈利预测与投资建议：随着种植牙需求的逐步释放以及宏观消费环境的恢复，公司业绩有望得到改善。预
计23-25年公司归母净利润分别为6.02/7.28/8.79亿元（调整前为6.97/8.55/10.77亿元），给予公司2023年55
XPE，对应合理价值为103.31元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-25│中泰证券-通策医疗(600763)短期经营承压，集采影响逐渐消化-231025
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盈利预测和投资建议：根据中报及三季报，公司高值项目短期承压，我们对盈利预测略作调整，预计公司
2023-2025年营业收入分别为30.65、36.56、44.79亿，同比分别增长12.73%、19.28%、22.52%；归母净利润分
别为6.05、7.54、9.41亿（调整前值为6.50、8.60、11.20亿），同比分别增长10.40%、24.63%、24.79%，考
虑到公司作为民营口腔医疗龙头，浙江省内市占率有望持续提升，业绩高增长具备可持续性，维持买入评级。
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2023-10-25│国联证券-通策医疗(600763)以价换量消化集采影响，恢复性增长可期-231025
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考虑到集采和消费意愿的影响，我们下调公司2023-2025年营业收入分别为28.19/34.58/42.14亿元（原值
为23-24年41.4/51.2亿元），同比增速分别为3.7%/22.66%/21.85%，归母净利润分别为5.94/7.49/9.23亿元（
原值为（23-24年10.8/13.4亿元），同比增速分别为8.36%/26.10%/23.20%，EPS分别为1.85/2.34/2.88元/股
，3年CAGR为24.6%。鉴于公司蒲公英逐步落地贡献营收和利润，同时公司已逐步消化种植牙集采的影响，参照
可比公司估值，我们给予公司2024年45倍PE，目标价为105.13元，维持“买入”评级。
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2023-10-25│通策医疗(600763)三季报点评：蒲公英分院盈利能力持续提升，长期可期
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盈利预测：公司基本面稳健，种植牙增量表现可观，蒲公英分院牙椅单产稳健提升，整体营收结构稳定。
预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.79/7.12/8.65亿元，EPS为1.81/2.22/2.70元，当前市值对应PE分别
为45倍/36倍/30倍，维持“增持”评级。
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2023-10-25│通策医疗(600763)3Q23利润端短期承压，静待改善
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3Q23公司收入同比略增
公司1-3Q23实现收入/归母净利/扣非归母净利21.8/5.1/5.0亿元（yoy+2.1%/-0.7%/-0.1%），其中3Q23收
入/归母净利/扣非归母净利8.2/2.1/2.0亿元（yoy+0.1%/-5.6%/-3.4%），3Q23收入端同比略增，利润端同比
略降。考虑消费环境短期走弱影响患者正畸、儿科等就诊需求，叠加种植牙集采执行影响公司客单价及毛利率
水平，我们调整23-25年EPS至1.87/2.30/2.80元（前值2.19/2.85/3.65元）。公司为国内民营口腔服务领军者
，业务体量及盈利能力位居行业第一梯队，给予公司24年45xPE（可比公司Wind一致预期均值40x），调整目标
价至103.59元（前值131.11元），维持“买入”评级。
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2023-10-24│西部证券-通策医疗(600763)2023年三季报点评：集采落地后种植量迅速提升，看好业务逐步
│恢复增长-231024
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维持“买入”评级。基于市场需求逐步恢复，门诊人次开始稳步增长，叠加种植牙集采政策逐步落地，预
计观望情绪将逐步减退，以及公司蒲公英计划推进顺利，预计23-25年EPS为1.80/2.37/3.01元，维持“买入”
评级。
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2023-10-24│通策医疗(600763)业绩尚待修复，期待分院成长
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蒲公英分院增长潜力十足，叠加持续进行的人才储备，我们认为，公司长期发展前景值得期待。参考前三
季度业绩，我们分别下调公司23-25年收入预测7%、12%、12%至28.23、35.74、44.50亿元，下调23-25年公司
归母净利润9%、12%、13%至6.28、8.07、10.19亿元，同比增长15%、29%、26%，EPS分别为1.96、2.52、3.18
元，现价对应PE为41、32、25倍，维持“增持”评级。
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2023-10-23│通策医疗(600763)公司点评报告：蒲公英医院有序推进，种植牙业务迅速放量
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盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为28.35、35.44、44.30亿元，同比增速分别为4.28%、25.
00%、25.00%，归母净利润分别为6.02、7.44、8.86亿元，同比增速分别为9.87%、23.46%、19.09%，对应当前
股价PE分别为43、35、29倍，维持“推荐”评级。
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