价值分析☆ ◇600763 通策医疗 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 11 7 0 0 0 18
1年内 19 13 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.19│ 1.71│ 1.56│ 1.25│ 1.42│ 1.62│
│每股净资产(元) │ 8.98│ 10.33│ 11.87│ 9.94│ 11.20│ 12.62│
│净资产收益率% │ 24.40│ 16.56│ 13.15│ 13.05│ 13.27│ 13.39│
│归母净利润(百万元) │ 702.81│ 548.27│ 500.47│ 560.50│ 639.06│ 725.58│
│营业收入(百万元) │ 2780.73│ 2718.61│ 2846.51│ 3042.16│ 3376.52│ 3751.24│
│营业利润(百万元) │ 974.89│ 733.91│ 711.92│ 781.97│ 893.08│ 1012.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 1.27 1.49 1.70 华安证券
2024-11-03 买入 维持 59.16 1.16 1.27 1.38 国泰君安
2024-11-01 增持 维持 60 1.27 1.49 1.72 华创证券
2024-11-01 增持 维持 58.3 1.17 1.23 --- 中金公司
2024-11-01 增持 维持 --- 1.28 1.51 1.76 平安证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.25 1.38 1.53 开源证券
2024-10-29 买入 维持 63.8 1.17 1.33 1.48 华泰证券
2024-09-26 买入 首次 --- 1.27 1.49 1.70 华安证券
2024-09-22 买入 维持 --- 1.21 1.34 1.48 中信建投
2024-09-17 买入 维持 --- 1.33 1.52 1.75 中泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.26 1.42 1.62 天风证券
2024-08-27 买入 维持 48.8 1.22 1.32 1.42 国泰君安
2024-08-27 买入 维持 --- 1.29 1.57 1.89 东吴证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.24 1.41 1.62 国联证券
2024-08-26 增持 维持 48 1.37 1.56 1.81 华创证券
2024-08-26 增持 维持 43.05 1.23 1.42 1.59 国投证券
2024-08-19 买入 首次 --- 1.25 1.38 1.53 开源证券
2024-07-25 增持 维持 --- 1.23 1.40 1.58 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│通策医疗(600763)经营稳健，新院扩张稳定推进
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投资建议
公司是浙江省内口腔医疗服务老牌企业，区域总院+分院的经营模式助力公司扎根浙江、辐射省外。短期
维度看，种植牙集采落地一年有余，公司业务企稳回升，短期业绩有望稳定提升；中长期维度看，口腔医疗服
务行业人工成本占比高&固定且对医生依赖度高，公司通过人才培养、经营管理模式创新等多维度的探索，初
步实现了对人才、科研和获客的管理，长期良性发展确定性高。我们预计2024~2026年公司将实现营业收入29.
49/33.22/36.76亿元（+3.6%/12.7%/10.7%）将实现归母净利润5.68/6.65/7.62亿元（+13.4%/17.2%/14.6%）
，维持“买入”评级。
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2024-11-03│通策医疗(600763)2024年三季报点评：短期增长承压，蒲公英分院发展顺利
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维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏，下调2024~2026年EPS预测至1.16/1.27/1.38元（原为1.22/1.32/
1.42元），参考可比公司估值，给予2024年PE51X，上调目标价至59.16元，维持增持评级。
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2024-11-01│通策医疗(600763)2024年三季报点评：业绩符合预期，蒲公英快速爬坡
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投资建议：公司积极贯彻落实各项战略行动计划，不断夯实人才储备、拓展新院及分院建设。考虑到公司
逆势扩张，持续新开蒲公英分院前期刚性成本费用支出或会影响公司短期利润，我们调整公司盈利预测，预计
24-26年归母净利润为5.68、6.64和7.69亿元（预测前值分别为6.12、7.00和8.08亿元），同比增速为13.4%、
17.0%和15.7%。参考其他同处扩张期的医疗服务公司，并结合公司历史估值及行业趋势，公司作为龙头企业应
当给予一定估值溢价，给予2025年40倍目标PE，对应60元目标价，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│通策医疗(600763)业绩符合预期，蒲公英医院门诊量保持快速增长
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我们维持2024/2025年EPS预测1.17元/1.23元不变。当前股价对应2025年41.1倍市盈率。我们维持公司跑
赢行业评级，基于DCF模型，维持目标价58.3元，对应2025年47.5倍市盈率，较当前股价有15.4%的上行空间。
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2024-11-01│通策医疗(600763)业绩短期承压，静待修复
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维持“推荐”评级：考虑经济环境变化，我们调整公司盈利预测，预计公司24-26年净利润分别为5.71亿
元、6.74亿元和7.85亿元（原预测2024-2026年净利润为5.89亿元、7.2亿元和8.8亿元）。通策医疗未来3-5年
新院加速开设抢占浙江口腔市场，进一步深耕正畸和种植牙领域，公司长期发展向好，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│通策医疗(600763)公司信息更新报告：2024年前三季度业绩稳健增长，种植业务快速放量
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2024年前三季度业绩稳健增长，种植业务快速放量
2024年前三季度公司实现营收22.33亿元（同比+2.21%，下文都是同比口径），归母净利润4.98亿元（-2.
63%），扣非归母净利润4.94亿元（-0.47%），毛利率41.82%（-0.76pct），净利率26.95%（-1.06pct）。202
4Q3公司实现收入8.23亿元（+0.04%），归母净利润1.88亿元（-9.1%），扣非归母净利润1.89亿元（-7.37%）
，毛利率43.51%（-1.11pct），净利率28.47%（-2.34pct）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测
，预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元，当前股价对应PE为41.7/37.8/33.9倍，维持“买
入”评级。
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2024-10-29│通策医疗(600763)收入保持增长，看好中长期发展
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盈利预测与估值
考虑外部消费环境因素对于公司收入增速和毛利率的短期影响，我们下调收入增速及毛利率预测，预计24
-26年EPS为1.17/1.33/1.48元（前值1.24/1.42/1.58元）。公司为国内民营口腔服务行业龙头，给予公司25年
48xPE（可比公司Wind一致预期均值46x），给予目标价63.80元（前值49.78元，主要考虑可比公司PE均值有所
提升），维持“买入”评级。
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2024-09-26│通策医疗(600763)首次覆盖报告：口腔医疗行业领先，纵深战略打造复利之路
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投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
公司是浙江省内口腔医疗服务老牌企业，区域总院+分院的经营模式助力公司扎根浙江、辐射省外。短期
维度看，种植牙集采落地一年有余，公司业务企稳回升，短期业绩有望稳定提升；中长期维度看，口腔医疗服
务行业人工成本占比高&固定且对医生依赖度高，公司通过人才培养、经营管理模式创新等多维度的探索，初
步实现了对人才、科研和获客的管理，长期良性发展确定性高。我们预计2024~2026年公司将实现营业收入29.
49/33.22/36.76亿元（+3.6%/12.7%/10.7%）将实现归母净利润5.68/6.65/7.62亿元（+13.4%/17.2%/14.6%）
，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-22│通策医疗(600763)24H1业绩略低于预期，消费环境影响公司短期增长速度
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盈利预测与估值
短期来看，受消费环境影响，预计公司2024年业绩增速承压；中期来看，蒲公英医院逐渐进入利润释放阶
段、新总院开业后单椅产出逐渐提升，有助于公司实现稳定增长；长期来看，公司探索口腔医疗机构的并购、
加盟计划，同时继续在体外培养口腔总院，有望进一步打开公司的成长空间。我们预测2024-2026年，公司营
收分别为29.97亿元、32.34亿元、34.89亿元，分别同比增加5.29%、7.92%、7.87%；归母净利润分别为5.41亿
元、5.99亿元、6.63亿元，分别同比增加8.10%、10.78%、10.59%。以2024年9月20日收盘价（43.28元/股）计
算，2024-2026年PE分别为36、32、29倍。维持“买入”评级。
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2024-09-17│通策医疗(600763)业绩平稳增长，种植牙增速亮眼
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盈利预测和投资建议：根据中报，考虑到公司正畸、儿科业务短期承压，我们对盈利预测略作调整，预计
公司2024-2026年营业收入分别为32.05、36.82、42.72亿（2024-2025预测前值为36.56、44.79亿），同比分
别增长13%、15%、16%；归母净利润分别为5.95、6.79、7.85亿（2024-2025预测前值为7.54、9.41亿），同比
分别增长19%、14%、16%，考虑到公司作为民营口腔医疗龙头，浙江省内竞争优势突出，随着新产能爬坡业绩
有望重回增长通道，维持买入评级。
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2024-08-30│通策医疗(600763)收入与门诊量双增长，区域扩张与管理升级持续推进
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.56/33.34/37.07亿元（2024/2025前值分别为36.
38/43.60亿元），归母净利润分别为5.61/6.37/7.27亿元（2024/2025前值分别为8.12/9.91亿元），下调原因
主要系消费降级影响，医疗服务业务增速疲软，维持“增持”评级。
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2024-08-27│通策医疗(600763)2024年半年报点评：种植牙以价换量，蒲公英分院贡献提升
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维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏，下调2024~2026年EPS预测至1.22/1.32/1.42元（原为1.30/1.50/
1.70元），参考可比公司估值，给予2024年PE40X，下调目标价至48.80元，维持增持评级。业绩符合预期。公
司2024年H1实现营业收入14.11亿元（+3.52%），归母净利润3.10亿元（+1.77%），扣非净利润3.06亿元（+4.
33%），经营性现金流净额3.24亿元（+10.17%），其中Q2实现营业收入7.02亿元（+2.04%），归母净利润1.37
亿元（+0.85%），扣非净利润1.35亿元（+4.49%），业绩符合预期。毛利率40.83%（-0.53PCT），净利率26.0
6%（-0.26PCT），近年来公司处于扩张期，在持续增加投入以及当前客单价不断变化的影响下仍然保持了毛利
率与净利率的稳定。
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2024-08-27│通策医疗(600763)2024半年报点评：扣非利润保持稳健增长，种植业务实现环比提速
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盈利预测与投资评级：考虑到正畸等可选类项目受经济消费环境影响增速疲软，我们将公司2024-2026年
归母净利润预期由6.0/7.5/9.4亿元调整为5.8/7.0/8.4亿元，对应当前市值的PE估值分别为32/26/22倍。同时
考虑到公司在消化种植牙项目集采后将呈现增长加速趋势，且公司自2025年扩张减缓后将有利于利润业绩加速
增长，维持“买入”评级。
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2024-08-26│通策医疗(600763)业绩稳健增长，种植牙业务亮眼
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考虑到行业短期需求存在不确定性，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.73/33.84/37.91亿元，
同比增速分别为7.96%/10.13%/12.01%，归母净利润分别为5.57/6.32/7.25亿元，同比增速分别为11.20%/13.6
3%/14.68%，EPS分别为1.24/1.41/1.62元/股，3年CAGR为13.15%，维持“买入”评级。
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2024-08-26│通策医疗(600763)2024年半年报点评：半年报业绩符合预期，种植牙进入放量期
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投资建议：公司积极贯彻落实各项战略行动计划，不断夯实人才储备、拓展新院及分院建设。考虑到公司
逆势扩张，持续新开蒲公英分院前期刚性成本费用支出或会影响公司短期利润，我们调整公司盈利预测，预计
24-26年归母净利润为6.12、7.00和8.08亿元（24-25年原预测值分别为7.94和9.82亿元），同比增速为22.2%
、14.4%和15.4%。参考其他同处扩张期的医疗服务公司，并结合公司历史估值及行业趋势，公司作为龙头企业
应当给予一定估值溢价，给予2024年35倍目标PE，对应48元目标价，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│通策医疗(600763)业绩增长阶段性承压，继续夯实口腔医疗基础设施
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为30.22亿元、33.58亿元、37.32亿元，归母净利
润分别为5.52亿元、6.36亿元、7.13亿元，对应的PE估值分别为33.1倍、28.7倍、25.6倍。我们给予公司增持
-A的投资评级，6个月目标价43.05元，相当于2024年35倍的动态市盈率。
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2024-08-19│通策医疗(600763)公司首次覆盖报告：逆势扩张的口腔连锁龙头企业，业绩有望逐步复苏
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立足浙江、全国布局的口腔连锁龙头企业
历经29年发展，公司创设并坚持“区域总院+分院”的发展模式，在浙江、江苏、湖北、陕西、云南、湖
南、河北等地建设80余家口腔医院。2023年，公司口腔医疗门诊量达到335.33万人次，同比增长13.8%，实现
总收入28.47亿元，同比增长4.70%，实现归母净利润5亿元，同比下降8.72%。近两年业绩有所波动，主要受疫
情及新建分院影响。国内口腔医疗市场空间大，行业竞争格局分散，未来龙头企业有望获得较大市场份额，我
们长期看好公司的发展，预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元，当前股价对应PE为34.7/31
.4/28.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-25│通策医疗(600763)业绩符合预期，种植业务表现亮眼
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维持“增持”评级。根据公司上半年业绩，以及考虑到整体经济环境对口腔医疗消费的影响，我们下调盈
利预测，预计2024年归母净利润为5.51亿（原值为9.60亿），并新增2025-2026年盈利预测，预计分别实现归
母净利润6.27亿、7.09亿，2024-2026年对应增速为10.2%、13.6%、13.1%，当前市值对应2024-2026年PE分别
为34X/30X/26X。公司作为口腔连锁龙头，随着“区域总院+分院”模式持续深化，公司未来将继续有望保持稳
定增长。采用可比公司估值法给予公司38XPE，对应2024年目标市值为207.5亿，较当前市值有11%上行空间，
因此维持“增持”评级。
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