研报评级☆ ◇600763 通策医疗 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.56│ 1.12│ 1.12│ 1.33│ 1.54│ 1.76│
│每股净资产(元) │ 11.87│ 9.00│ 9.47│ 10.87│ 12.33│ 14.02│
│净资产收益率% │ 13.15│ 12.45│ 11.86│ 12.64│ 12.80│ 12.80│
│归母净利润(百万元) │ 500.47│ 501.43│ 501.95│ 594.98│ 681.87│ 785.32│
│营业收入(百万元) │ 2846.51│ 2873.78│ 2913.10│ 3437.04│ 3937.52│ 4464.37│
│营业利润(百万元) │ 711.92│ 698.63│ 708.01│ 838.34│ 963.83│ 1094.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 63 1.39 1.58 1.81 华创证券
2026-04-23 增持 维持 53.2 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 增持 维持 --- 1.34 1.58 1.83 国金证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.34 1.56 1.72 国联民生
2026-04-21 未知 未知 --- 1.31 1.51 1.71 西南证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.39 1.64 1.97 开源证券
2026-04-20 买入 维持 55.88 1.33 1.53 1.73 华泰证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.23 1.38 1.52 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│通策医疗(600763)2025年报及2026年一季报点评：业绩稳健，静待改革成效释│华创证券 │买入
│放 │ │
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事项：
4月17日，公司发布2025年报及26年一季报。25年公司实现营业收入29.13亿元（同比+1.37%），归母净利润5.02亿元
（同比+0.19%），扣非归母净利润4.96亿元（同比-0.04%）。其中，25Q4公司实现收入6.23亿元，归母净利润亏损0.12亿
元，扣非归母净利润亏损0.13亿元，我们预计单四季度亏损主要是收入同比下滑2.77%，叠加信用减值损失集中计提及所
得税费用年末汇算调整导致。26Q1公司实现营收7.55亿元（同比+1.43%），归母净利润1.87亿元（同比+1.66%），扣非归
母净利润1.85亿元（同比+1.32%）。
评论：
核心业务占比均衡，细分赛道有所分化。从医疗服务业务构成看，25年公司种植业务实现收入5.19亿元，收入占比18
.76%，同比下滑2.08%；正畸实现收入5.10亿元，收入占比18.44%，同比增长7.63%；儿科实现收入4.87亿元，收入占比17
.63%，同比下滑2.69%；修复实现收入4.66亿元，收入占比16.85%，同比增长0.72%；大综合实现收入7.83亿元，收入占比
28.31%，同比增长2.27%。整体而言，正畸呈现明确复苏态势，种植业务持续以量补价，作为口腔基础刚需的儿科、修复
及大综合业务提供稳健的业绩支撑。
盈利能力保持稳定，现金流凸显经营韧性。2025年公司整体毛利率38.63%，同比增加0.13pct，净利率20.19%，同比
增加0.28pct。2026年一季度公司实现毛利率43.87%，同比下滑0.34pct，净利率29.20%，同比增加0.18pct。在集采降价
、消费承压的行业环境下公司盈利能力仍保持稳定。2025年全年，公司的经营现金流净额为8.11亿元，同比+6.26%，2026
年一季度公司的经营现金流净额为1.61亿元，同比+9.07%，进一步彰显经营韧性。
投资建议：展望2026年随着大部制改革、数字化转型持续推进，公司管理效率或将进一步优化，同时网格化营销和蒲
公英分院有助于拓展下沉市场带来增量。由于下沉市场竞争持续加剧，公司改革效果仍需持续验证，结合一季度业绩，我
们调整2026-2028年公司归母净利润预测为6.23、7.05和8.11亿元（26/27年预测前值为6.70/7.53亿元），同比增长24.2%
、13.2%和14.9%，当前股价对应PE分别为30、27和23倍。参考可比公司给予26年45倍估值，对应目标价约63元。维持“强
推”评级。
风险提示：1、公司内部管理改革不及预期；2、客流恢复不及预期；3、收购整合进展不及预期；4、产品或服务的结
构变化带来毛利率下降等。
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2026-04-23│通策医疗(600763)业绩符合预期，AI多维度赋能 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年和1Q26业绩符合市场预期
公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入29.13亿元，同比+1.37%；归母净利润5.02亿元，同比+0.19%，对应每股盈
利1.12元，扣非净利润4.96亿元，同比-0.04%。1Q26，收入7.55亿元，同比+1.43%，归母净利润1.87亿元，同比+1.66%，
扣非净利润1.85亿元，同比增长1.37%，业绩符合市场预期。
发展趋势
公司门诊量保持稳健增长态势。2025年，口腔医疗门诊量达到357.36万人次，同比+1.14%。截至2026年4月，公司旗
下共有89家医疗机构和4,452名医护人员，开设牙椅3,180台。2025年，公司杭州口腔医院和城西口腔医院收入为5.10亿元
和3.56亿元，净利润分别为2.48亿元和1.30亿元，同比+4.6%和-7.7%。2025年浙江省内收入26.48亿元，同比+2.54%。
2025年正畸保持良好增长。2025年和1Q26，种植牙收入为5.19亿元和1.19亿元，分别同比-2.08%和+2.2%。2025年和1
Q26，修复收入为4.66亿元和1.12亿元，分别同比+0.72%和+3.5%。2025年和1Q26，正畸收入为5.10亿元和1.39亿元，分别
同比+7.63%和+0.5%。此外，儿科受到消费大环境影响，2025年收入略有下滑。
加强AI应用。2025年，公司升级“总院+分院”模式，以杭州口腔医院为核心，集成AI辅助诊断、病例知识库、跨院
协同平台，标准化输出诊疗方案，显著降低分院营销成本。根据公司公告，以技术驱动服务创新：AI辅助诊疗系统覆盖种
植、正畸等全场景，推出“AI个性化正畸”“数字化即刻种植”等高端差异化服务。公司强化“医疗+科技”双轮战略，
在高端市场技术领先与下沉市场快速渗透的双重驱动下，持续巩固行业龙头地位。
盈利预测与估值
我们维持2026年净利润5.80亿元，引入2027年净利润预测6.38亿元。当前股价对应26/27年31.9倍/29.0倍P/E。我们
维持“跑赢行业”评级和基于DCF的目标价53.2元，对应26/27年41.0倍/37.3倍P/E，较当前股价有28.66%的上行空间。
风险
扩张不及预期，省外医院经营不及预期，医生激励不及预期
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2026-04-22│通策医疗(600763)业绩平稳增长，营销改革有望贡献新增量 │国金证券 │增持
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业绩简评
2026年4月17日，公司发布2025年年报及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入29.13亿元（同比+1.37%），
归母净利润5.02亿元（同比+0.19%），扣非归母净利润4.96亿元（同比-0.04%）。单季度来看，25Q4公司实现收入6.23亿
元（同比-2.77%），归母净利润-0.12亿元，扣非归母净利润-0.13亿元。
26Q1公司实现营业收入7.55亿元（同比+1.43%），归母净利润1.87亿元（同比+1.66%），扣非归母净利润1.85亿元（
同比+1.37%）。
经营分析
业绩展现韧性，战略转型聚焦下沉市场。2025年，面对口腔行业政策重塑与消费复苏承压的环境，公司经营保持稳健
。全年门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为39%，净利率为20.19%，整体费用率
控制在13.56%，低于上年水平。经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长6.2%，经营质量优异。
网格化营销策略下有望贡献新增量。种植业务2025年收入5.19亿元，同比下降2.08%。面对种植牙集采带来的市场变
化，公司实施“分层定价、双轨并行”增长策略。针对不同客群推出差异化产品，扩大初诊基数，同步做好下沉市场布局
，实现“以价换量、以量带质”。正畸业务2025年收入5.10亿元，同比增长7.63%，正畸业务呈现明确复苏态势。全年病
例量同比增长10.8%。儿科业务收入4.87亿元（同比-2.69%），修复业务收入4.66亿元（同比+0.72%），大综合业务收入7
.83亿元（同比+2.27%），整体保持稳定，为业绩提供基础支撑。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司营销改革下份额持续提升，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.99、7.0
6、8.18亿元，分别同比+19%、+18%、+16%，EPS分别为1.34、1.58、1.83元，现价对应PE为30、26、22倍，维持“增持”
评级。
风险提示
行业竞争加剧、业务拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。
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2026-04-21│通策医疗(600763)2025年年报及2026年一季报点评：公司各细分业务稳健增长│国联民生 │买入
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事件：4月18日，公司披露2025全年以及2026Q1业绩，其中：
1）2025年公司营业收入为29.13亿元（yoy+1.37%）；归母净利润5.02亿元（yoy+0.19%）；扣非归母净利润4.96亿元
（yoy-0.04%）；其中，25Q4单季度营收6.23亿元（yoy-2.77%）；归母净利-0.12亿元（24年同期为0.03亿元），扣非归
母净利润-0.13亿元（24年同期为0.02亿元）；
2）26Q1开局平稳回暖，其中营业收入达到7.55亿元(yoy+1.43%)，归母净利1.87亿元(yoy+1.66%)，扣非归母净利1.8
5亿元(yoy+1.37%)，同比均小幅增长。
点评：
1.盈利能力：2025年公司毛利率38.63%（yoy+0.13pct），归母净利率17.23%（yoy-0.22pct）；26Q1毛利率43.87%，
同比小幅下滑（yoy-0.33pct），但归母净利率端有所改善，为24.74%（yoy+0.04pct）。
2.费用率层面：公司费用率层面相对稳定。2025年公司销售费用率1.18%(yoy+0.07pct)，管理费用率10.98%(yoy-0.0
4pct)，财务费用率1.40%（yoy-0.28pct）;26Q1公司销售费用率1.10%(yoy+0.17pct)，管理费用率9.96%(yoy+0.20pct)，
财务费用率1.09%（yoy-0.16pct）。
3.业务板块分化：
1）正畸业务：2025年公司正畸业务营收达到5.10亿元（yoy+7.63%），收入占比达到18.44%（yoy+1.10pct）；
2）种植业务：2025年公司种植业务营收达到5.19亿元（yoy-2.08%），收入占比达到18.76%（yoy-0.63pct）；
3）儿科业务：2025年公司儿科业务营收达到4.87亿元（yoy-2.69%），收入占比达到17.63%（yoy-0.70pct）；
4）修复及大综合业务：2025年公司修复及大综合业务营收分别达到4.66亿元以及7.83亿元，分别同比+0.72%以及+2.
27%，占比相对稳定。
4.经营层面：2025年公司全年门诊量357万人次，同比略增1%。截至年末，旗下运营医疗机构89家，在岗医护4452人
，在营牙椅3180台。
投资建议：公司作为浙江省内口腔医疗绝对龙头，进一步夯实区域龙头壁垒，我们预计26-28年公司归母净利润为6.0
1/6.96/7.69亿元，分别同比增长19.7%、15.9%、10.4%，现价对应PE为30、26、24倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）政策性风险；2）跨区发展风险；3）医疗安全性事故纠纷风险等。
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2026-04-21│通策医疗(600763)2025年年报&26Q1季报点评：业绩增长稳健，正畸业务快速 │西南证券 │未知
│放量 │ │
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事件：公司发布2025年&2026Q1业绩报告，2025年公司实现营收29.1亿元，同比+1.4%，实现归母净利润5.0亿元，同
比+0.2%；2026Q1实现营收7.6亿元，同比+1.4%，实现归母净利润1.9亿元，同比+1.7%。
2025年：种植实现收入5.2亿元，收入占比18.8%，同比-2.1%；正畸实现收入5.1亿元，收入占比18.4%，同比+7.6%；
儿科实现收入4.9亿元，收入占比17.6%，同比-2.7%；修复实现收入4.7亿元，收入占比16.9%，同比+0.7%；大综合实现收
入7.8亿元，收入占比28.3%，同比+2.3%。毛利率来看，医疗服务2025年整体毛利率为39.3%，受业务结构优化等影响，毛
利率较2024年提高0.1pp。
26Q1期间费用率进一步优化，数字化和AI赋能经营效率提升。2025年公司期间费用率为15.7%，较2024年同比下降0.2
pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/11%/2.1%/1.4%，同比变化+0.1pp/0pp/0pp/-0.3pp。2026Q1公司期间费
用率为13.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/10%/1.6%/1.1%。公司积极推进数字化与AI建设，全面推进智
能管理体系建设，持续赋能公司精细化运营。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.31/1.51/1.71元。
风险提示：业务拓展不及预期风险，市场竞争风险，政策风险。
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2026-04-21│通策医疗(600763)公司信息更新报告：2026Q1业绩稳健增长，期待营销改革落│开源证券 │买入
│地 │ │
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2026Q1业绩稳健增长，持续巩固口腔医疗服务龙头地位
2025年公司实现营收29.13亿元（同比+1.37%，下文均为同比口径），归母净利润5.02亿元（+0.19%），扣非归母净
利润4.96亿元（-0.04%）。2025年公司旗下共有89家医疗机构，营业面积超过28万平方米，开设牙椅3180台，公司口腔医
疗门诊量达357.36万人次（+1.14%）。2026Q1公司实现营收7.55亿元（+1.43%），归母净利润1.87亿元（+1.66%），扣非
归母净利润1.85亿元（+1.32%）。考虑公司进行渠道改革、低价种植及正畸政策，我们上调2026-2027年盈利预测（原预
测归母净利润分别为6.10/7.02亿元），新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.33/8.83亿元，
当前股价对应PE为29.6/25.1/20.9倍，维持“买入”评级。
正畸业务恢复增长，修复与大综合业务稳健增长
2025年公司正畸业务实现收入5.10亿元（+7.63%），修复业务4.66亿元（+0.72%），大综合业务收入7.83亿元（+2.2
7%），2025年公司正畸业务恢复较好增长，修复与大综合业务凭借其刚需属性，均实现稳健增长。2025年公司种植业务实
现营收5.20亿元（-2.08%），儿科业务实现收入4.87亿元（-2.69%），受消费降级及市场环境的影响，公司种植及儿科业
务有所下滑。
省内深入布局“总院+分院”模式，省外打出并购与加盟组合拳
2025年，公司在浙江省内深入布局“总院+分院”模式，三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现
收入10.41亿元（-6.55%），净利润4.18亿元（-0.48%），下滑幅度同比收窄。此外，公司于省外开展“并购优质标的+轻
资产加盟”策略，在AI赋能业务的基础上，扩张速率与运营管理能力显著提升。2025年公司销售费用率、管理费用率、财
务费用率分别为1.18%、10.98%、1.40%，同比+0.07pct、-0.03pct、-0.28pct。
风险提示：医保政策风险、省外扩张不及预期、加盟管理风险、医疗事故风险等。
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2026-04-20│通策医疗(600763)1Q26业绩平稳增长 │华泰证券 │买入
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公司25年实现收入/归母净利29.13/5.02亿元（yoy+1.4%/+0.2%），略低于Wind一致预期（预期收入/归母净利30.33/
5.30亿元）。公司1Q26实现收入/归母净利7.55/1.87亿元（yoy+1.4%/+1.7%），整体业绩平稳增长。与此同时，公司于3M
25公告以6.0亿元收购杭州存济眼镜等4家眼视光公司100%股权，有望助力公司在丰富经营业态的同时增厚整体业绩。考虑
公司为行业领先的齿科连锁龙头，服务能力扎实且浙江省内外布局持续完善，看好公司26年在内部营销模式改革及主业外
延拓展背景下实现向好发展。维持“买入”评级。
1Q26毛利率及三项费用率基本平稳，现金流水平稳健向好
公司1Q26毛利率43.9%（yoy-0.3pct），1Q26销售/管理/研发费用率分别1.1%/10.0%/1.6%，分别yoy+0.2/+0.2/+0.04
pct，公司毛利率及三项费用率均基本保持平稳。公司1Q26经营性现金流量净额1.61亿元（yoy+9.1%），现金流水平趋势
良好。
看好公司各齿科业务26年趋势向上
1）种植/正畸：25年收入5.19/5.10亿元（yoy-2.1%/+7.6%）；展望26全年，公司将通过网格化营销新体系及多层级
普惠产品矩阵全力攻坚下沉市场，看好公司种植及正畸业务在扩大市场份额的同时，实现客户基数的跨越式增长。2）儿
科：25年收入4.87亿元（yoy-2.7%）；考虑儿童齿科护理重视度日渐提升，且公司服务能力持续完善，看好26年板块实现
向好发展；3）修复/大综合：25年实现收入4.66/7.83亿元（yoy+0.7%/+2.3%），考虑公司口腔综合诊疗能力较为全面且
专家资源充沛，看好26年板块延续稳健发展趋势。
各类型齿科医院定位清晰，夯实公司长期发展基础
1）区域总院：25年杭口/城西/宁口分别实现收入5.10/3.56/1.76亿元（yoy-7.0%/-7.0%/-4.2%），我们推测主因公
司积极推进蒲公英分院建设，部分患者需求就近分流；考虑区域总院诊疗能力过硬，看好其26年借助自身品牌效应持续强
化对于浙江省内外目标患者的覆盖能力。2）蒲公英分院：我们推测25年公司蒲公英分院收入同比较快增长；看好26年蒲
公英分院伴随自身业务能力提升延续向好发展势头。3）浙江省外医院：公司积极通过“自建+并购+加盟”三轨并行模式
加速全国化布局进程，公司于8M25收购上海存济口腔，看好公司浙江省外业务持续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑公司营销模式改革及收购眼视光医院对于收入增速和毛利率的积极拉动，我们调整26-28年归母净利预测至5.95/
6.85/7.72亿元（相比26/27年前值上调6%/13%）。公司为行业内稀缺的规模性盈利口腔服务龙头，技术实力过硬且服务网
络持续拓展，看好其中长期成长性，给予公司26年42xPE（可比公司Wind一致预期均值39x），调整目标价至55.88元（前
值54.34元，对应25年46xPEvs可比公司均值43xPE）。
风险提示：市场竞争加剧，医疗事故和纠纷，业务扩张不及预期。
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2026-04-20│通策医疗(600763)2025年报及2026一季报点评：业绩保持稳健增长，正畸／种│东吴证券 │买入
│植业务趋势企稳向上 │ │
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事件：2025年，公司实现营业总收入29.13亿元（+1.37%，表示同比增速，下同），归母净利润5.02亿元（+0.19%）
，扣非归母净利润4.96亿元（-0.12%）；2025Q4季度，公司实现营业总收入6.23亿元（-2.77%），归母净利润-0.12亿元
（2024Q4为0.03亿元），扣非归母净利润-0.13亿元（2024Q4为0.02亿元）。2026Q1季度，公司实现营业总收入7.55亿元
（+1.43%），归母净利润1.87亿元（+1.66%），扣非归母净利润1.85亿元（+1.37%）。业绩保持稳健增长。
正畸业务复苏态势，种植业务受集采影响小幅承压，修复及大综合业务稳健增长：2025年公司门诊量357.36万人次，
同比增长1.14%。截至2025年底，公司旗下运营医疗机构89家（含新设及并购），拥有专业医护人员4452名，营业面积超2
8万平方米，开设牙椅3180台。2025年分业务来看：1）种植业务收入5.19亿元，同比-2.08%，我们估计主要受集采后价格
下行影响，但种植量仍保持增长；2）正畸业务收入5.10亿元，同比+7.63%，扭转此前连续下滑趋势，呈现明确复苏态势
；3）儿科业务收入4.87亿元，同比-2.69%，受消费环境影响略有下滑；4）修复业务收入4.66亿元，同比+0.72%；5）大
综合业务收入7.83亿元，同比+2.27%，修复及大综合业务作为基础刚需保持稳健。2025年分地区看：浙江省内收入26.48
亿元（+2.54%），省外收入2.54亿元（-8.29%），省内业务保持稳健增长，省外业务有所承压。三大总院（平海/城西/宁
口）收入分别同比-6.96%/-6.97%/-4.23%，总院收入有所下滑，我们估计主要系分院网络分流及消费环境影响所致。2026
Q1季度，整体增速延续温和恢复态势。
2025年毛利率基本稳定，费用管控成效显现，经营现金流保持稳健：2025年，公司销售毛利率、销售净利率分别为38
.63%（同比+0.13pp）、20.19%（+0.29pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%（+0.07pp）、10.98%（-0.03pp）
、2.10%（+0.05pp）、1.40%（-0.28pp）；毛利率基本稳定，财务费用率同比下降0.28pp，管理费用率基本持平，带动净
利率小幅提升。2025年经营性现金流净额8.11亿元（+6.2%），现金流保持稳健。2026Q1季度，公司销售毛利率、销售净
利率分别为43.87%（-0.34pp）、29.20%（+0.19pp），毛利率同比略有承压，但整体费用率保持稳定，财务费用率持续下
降，净利率同比有所提升。
盈利预测与投资评级：考虑国内宏观经济与消费需求变化，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由6.33/7.16亿元
，调整至5.51/6.18亿元，预计2028年为6.78亿元，对应当前市值的PE估值分别为33/30/27倍。考虑当前行业触底，公司
为口腔医疗龙头稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：医院扩张或爬坡不及预期的风险，医药行业政策不确定性风险，市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-04-20│通策医疗(600763)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年及 2026 年一季度的整体业绩表现如何？
答：2025 年全年实现营业收入 29.13 亿元，归母净利润 5.02 亿元，扣非净利润 4.96 亿元，经营活动现金流 8.1
亿元，同比增长 6.26%；毛利率 39%，净利率 20.2%，三费合计 13.56%，较上年下降。2026 年一季度实现营业收入 7.
55 亿元，同比增长 1.43%；归母净利润 1.87 亿元，同比增长 1.66%；扣非净利润 1.85亿元，同比增长 1.37%；经营活
动现金流 1.61 亿元，同比增长 9.07%。整体看，现金流增速优于利润增速，净利率维持在 20%以上，体现出口腔医疗服
务较强的现金转化能力和费用管控韧性。
2、2025 年及 2026 年一季度的业务结构表现如何？
答：2025 年医疗服务收入 27.64 亿元，同比增长 1.2%。其中种植收入 5.19亿元，同比下降 2.08%；正畸收入 5.1
亿元，同比增长 7.63%；儿科收入 4.8 亿元，同比下降 2.6%；修复收入 4.66 亿元，同比增长 0.72%；大综合收入 7.
83 亿元，同比增长 2.27%。省内医疗服务收入 25.15 亿元，同比增长 2.1%；省外 2.49亿元，同比下降 7.11%。全年门
诊量 357.36 万人次，同比增长 1.14%。2026 年一季度医疗服务收入 6.94 亿元，同比增长 1.37%，其中种植收入 1.19
亿元（+2.2%）、正畸收入 1.39 亿元（+0.5%）、儿科收入 1.2 亿元（持平）、修复收入1.12 亿元（+3.5%）、大综合
收入 2.04 亿元（+1.3%）。
3、蒲公英医院 2025 年及 2026 年一季度的运营数据如何？
答：2025 年蒲公英医院共 49家，实现收入 8.56亿元，占公司总营收 31%，同比增长 20%；毛利率 28%，净利润 92
36 万元，同比增长 95%。2026 年一季度蒲公英医院营收 2.23 亿元，同比增长 17%；净利润 4400 万元，同比增长 24%
。2026 年目标单椅产值 105 万元，整体营收同比增长 48%，每家平均年度产值2600 万元，并计划新建 3 家蒲公英医院
（绍兴嵊州分院、衢州衢江分院、绍兴镜湖分院），总数将达 52 家。
4、浙江省口腔医疗服务价格指南对公司定价的影响如何？
答：目前浙江省尚未正式出台价格指南。参考北京、广东等省市落地经验，口腔服务价格总体呈温和稳定趋势。正畸
矫治费按技术难度定价，基本与当前持平，乐观估计有上涨空间；固定修复费基本持平；根管综合治疗项目可能按难易度
重新定价。整体看，政策面影响基本见底，未来主要取决于消费信心。
5、AI 技术在公司中台及前台的应用进展如何？
答：AI 已深入临床管理服务、医生培训等环节。临床端作为医生副驾驶，辅助提升工作流效率，自动生成诊疗方案
；患者端提供沟通关怀，实现精细化管理；管理端通过 AI 智能管理座舱提供可视化报告、数字孪生及风险预警；医生培
训端助力能力提升与效果评估。未来 AI 可能从工具升级为对商业模式、社会结构的整体改造，通过 agent 重构客户管
理和医院管理，甚至用 token替代部分人力资源。
6、公司对省外扩张的态度和节奏是怎样的？
答：省外并购将保持谨慎态度，目前口腔机构出清仍在深化。公司重心仍在省内，省内已有 65家医院，达到 70 家
的生产力可支撑全省 50%左右的份额，省内投入效益远高于省外。娄底口腔是省外扩张的尝试，因原股东对资本市场有认
知，易建立共同价值体系，但多数接触的口腔机构差异较大，需时间磨合。
7、隐秀隐形正畸模式的推广情况、患者接受度及财务影响如何？
答：隐秀品牌的核心定位是隐形牙套椅旁化，主推“可退款”模式（三步内可随时停止并退款），这是其他平台无法
实现的。此前隐秀未真正做市场推广，2026 年是市场化元年。
8、种植业务在杭州市内及市外的推广节奏有何不同？
答：公司并非单纯推广低价种植牙，而是希望覆盖所有种植牙客户群体，目标是占据种植牙市场一半的份额。公司将
种植牙业务视为口腔医院集团应做的基础业务，面向所有牙齿缺失需求的人群，不简单区分客户经济水平。无论是杭州市
内还是市外，推广逻辑一致，即以量补价，提升市场渗透率。
9、2026 年蒲公英医院的开业计划及筹备情况如何？
答：2026 年蒲公英医院新建计划为绍兴嵊州分院、衢州衢江分院、绍兴镜湖分院。若三家建成交付，整体蒲公英数
量将达到 52 家。公司投资布局会根据医疗资源有效匹配把控节奏，不追求数量，更关注分院发展质量，目标是做大口腔
医疗下沉市场、增加客户基数、提高市场占有率。
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