研报评级☆ ◇600765 中航重机 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.41│ 0.39│ 0.49│ 0.63│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 7.81│ 8.87│ 9.07│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.56│ 4.58│ 4.30│ 5.20│ 6.20│ 7.50│
│归母净利润(百万元) │ 1328.59│ 639.73│ 608.82│ 731.50│ 910.00│ 1269.00│
│营业收入(百万元) │ 10577.13│ 10355.18│ 10114.51│ 11883.00│ 13399.00│ 15384.00│
│营业利润(百万元) │ 1598.45│ 864.83│ 843.06│ 1057.00│ 1359.00│ 1761.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-19 增持 维持 18.56 --- --- --- 中金公司
2026-03-18 买入 维持 --- 0.49 0.63 0.82 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-19│中航重机(600765)2025业绩符合预期，商用航空业务加速拓展 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：公司营业收入101.15亿元，同比下降2.32%；归母净利润6.09亿元，同比下降4.83%。单季度来
看，4Q25公司实现营业收入23.38亿元，同比下降17.40%；归母净利润-0.07亿元，同比下降98.15%。公司业绩符合市场预
期。
发展趋势
锻铸主业短期承压，商用及民品业务多点开花。2025年公司锻铸收入同比下降2.48%至80.64亿元，受下游航空装备需
求节奏影响短期承压，短期看节奏调整因素或将持续从而影响公司生产交付节奏；但成本管控成效显著，毛利率同比提升
5.54ppt至25.12%。在新兴领域公司拓展成果丰硕：1）商用航空：国际转包收入9.16亿元，YoY+13%；2）大国防：航天领
域订单4.5亿元，YoY+112%，船舶领域订单0.91亿元，YoY+62.5%。
商用航空业务加速拓展，深度绑定国产大飞机产业链。公司深度融入国产商用航空产业链，子公司景航成功入选商飞
合作供应商，C919锻件配套项数占比稳步提升，铸件配套占比突破50%；子公司宏远、宏山、安吉、力源成功进入C929供
应商体系，国产大飞机配套矩阵进一步扩容。公司作为机体结构核心供应商，将充分受益于C919等国产大飞机的产能爬坡
。
“十五五”开局目标明确，三大跨越注入长期动力。公司发布2026年经营计划，预计实现营收112亿元，YoY10.73%；
利润总额9.32亿元，YoY10.17%，重回增长轨道。我们认为，公司作为国内锻铸造行业龙头，在巩固重点型号业务基本盘
的同时，正加速拓展商用航空、大国防、高端民用等多元增长极，一体化解决方案能力持续增强，有望为公司发展注入长
期成长动力。
盈利预测与估值
考虑下游需求节奏或有调整，我们下调2026年净利润42.6%预测至7.0亿元，引入2027年净利润8.4亿元。当前股价对
应2026/2027年38.9/32.2P/E。我们维持跑赢行业评级，但考虑到公司在商用领域拓展迅速有望成为新增长极，我们维持
目标价18.56元，对应2026/2027年41.2/34.1P/E，潜在涨幅5.9%。
风险
1）价格下降风险；2）下游需求不及预期风险。
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2026-03-18│中航重机(600765)大国防订单同比高增，民用板块多元发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，2025年实现营收101.15亿元，同比减少2.32%；归母净利润6.09亿元，同比减少4.83%；扣
非归母净利润4.96亿元，同比减少13.72%。其中2025Q4实现营收23.38亿元，同比增长15.15%，环比增长15.42%；归母净
利润-0.07亿元；扣非归母净利润-0.39亿元。
事件评论
公司主业下游需求或仍处于若复苏阶段，2025年整体收入和利润略微下滑。2025年实现营收101.15亿元，同比减少2.
32%；归母净利润6.09亿元，同比减少4.83%。整体经营呈现“稳中有进、进中提质”的良好态势，核心竞争力与产业布局
优势持续凸显。
公司持续推进技术创新和先进工艺设备发挥效能，盈利能力稳中有升。2025年销售毛利率为27.96%，同比提升4.27pc
ts；期间费用率为17.27%，同比提升0.49pcts；销售净利率为7.39%，同比提升0.01pcts。其中25Q4销售毛利率为26.75%
，同比提升23.77pcts，环比提升1.12pcts；期间费用率为22.78%，同比降低3.88pcts，环比提升0.33pcts；销售净利率
为1.59%，同比提升12.28pcts，环比降低3.87pcts。
大国防领域订单高增，同时发力多个民用板块，公司积极准备产能迎接下游景气需求。2025年末公司存货余额为58.7
3亿元，相比期初增长17.99%；在建工程余额为7.76亿元，相比期初增长15.59%；固定资产余额为61.23亿元，相比期初增
长1.14%。大国防领域2025年累计承接订单7.2亿元，其中航天领域订单4.5亿元，同比增长112%，船舶领域订单9100万元
，同比增长62.5%。2025年商用航空业务实现收入11.67亿元，新增订单13.7亿元。新兴赛道布局持续深化，商业航天领域
顺利实现对东方空间、蓝箭航天等企业的配套供货；算力领域联合中兴通讯开展液冷散热器研发等。
风险提示
1、公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，
项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2025-11-18│中航重机(600765)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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董事长冉兴向投资者概述公司核心发展战略，详解了公司国际业务拓展、技术创新推进的情况。公司将靠持续依靠技
术创新与产品、服务质量升级，保障长期稳健增长。
公司经营团队表示将锚定公司未来发展规划，高度重视技术创新，在市场挑战中探寻机遇，以核心竞争力的强化实现
可持续发展。
十五五展望：
在“十五五”期间，中航重机将坚持以航空为本、聚焦主责主业，全面深化“三新”格局、巩固“四大工程”，统筹
推进“大航空、大国防、大外贸”协同发展。公司将以打造“航空通用基础结构”核心功能为主线，强化“设计—研发—
制造”一体化能力，立足材料成形专业化优势，加快构建包括但不限于成本控制、正向设计与试验验证在内的新型产业体
系，并推动该模式向大国防高端装备领域复制延伸，实现从毛坯到零部件、从航空到大国防、从中国到全球的三大跨越。
围绕这一战略方向，公司将实施十大重点举措：对标国际一流锻铸企业，力争航空锻造市场占有率持续提升；构建贵金属
材料循环再生体系；搭建关重件零部件加工与全生命周期服务体系；深化“研究院+企业”创新生态，推进先进航空锻铸
技术创新中心建设；加速数字化转型，打造AI赋能的智能生产经营体系；成立民机IPT团队，抢抓波音、空客等国际转包
机遇；布局燃气轮机、商用航天、换热器等高端及新兴民用市场；并全面推进贵阳产业园、民机供应链能力提升及智能制
造等项目。
Q1：公司商业航天布局和配套情况？
A：在商业航天领域，中航重机积极把握我国商业航天高速发展的战略机遇。公司依托在锻造、铸造、液压及环控等
核心基础制造领域的深厚积淀，已深度参与国内商业航天产业链配套。旗下重机宇航深耕商业火箭锻件市场多年，已为东
方空间“引力一号”、星际荣耀卫星支架、星河动力“谷神星”、九州云箭发动机等多型商业火箭稳定供应关键锻件；安
吉精铸则聚焦发动机高温结构件，五年来持续为蓝箭航天“天雀12”发动机、东方空间“引力一号”等提供高性能铸件。
目前，公司已形成覆盖主流商业火箭企业的锻铸配套能力，初步构建起面向商业航天的专用基础结构件供应体系。
Q2：民用航空业务未来发展？
A：中航重机将民用航空业务作为“十五五”期间战略增长的重要引擎，全面融入国产大飞机产业链和全球航空转包
体系。公司紧抓民机规模化交付与新型号研制的历史机遇，依托在航空锻造、精密铸造及液压环控领域的核心能力，持续
拓展与波音、空客、赛峰、罗罗等国际主机厂的转包合作。未来，公司将通过打造专业化民机配套基础结构件平台，推动
产研协同，加快贵阳航空产业园等重大项目建设；同时强化智能制造与数字化赋能，构建覆盖“设计—制造—交付—维保
”的全生命周期服务体系，力争到“十五五”末打造成为具有全球竞争力的民用航空基础结构件核心供应商。
Q3：海外燃气轮机业务情况？
A：中航重机在燃气轮机业务领域依托其在锻造、铸造及液压环控方面的深厚积淀，积极拓展国内外市场并取得了显
著成果。截至2025年第三季度末，公司燃气轮机业务实现总收入过亿元，其中国际市场主要客户包括GE、贝克休斯和西门
子能源等国际知名企业，在全球市场有巨大的发展机遇，通过技术创新和产品布局全面化，利用航空发动机技术同源性优
势，快速响应市场需求。
面对未来，中航重机具有显著的增量开发潜力，抓住国内燃机市场迭代加速的趋势，进一步融入燃机供应链配套体系
。此外，全球燃气轮机产业链龙头产能紧张也为国内厂商提供了宝贵的切入机会，中航重机有望借此机遇提升在全球供应
链中的地位，扩大市场份额。
Q4：微通道液冷换热器市场情况？
A：中航重机积极布局高端热管理前沿领域，已成功切入微通道液冷换热器市场。该产品作为高功率密度电子设备、
数据中心、新能源汽车及航空航天等领域的关键热控部件，技术门槛高、国产化需求迫切，全球市场规模持续快速增长。
公司依托旗下永红换热公司在环控系统多年积累的精密制造、高温合金焊接及流体控制技术优势，已完成微通道液冷换热
器的工程化开发和样品交付，具备从结构设计、仿真优化到钎焊集成的全链条研制能力。目前，相关产品已在风电、新能
源、医疗等部分民用高端装备领域实现应用验证，并正积极推进与头部数据中心企业及新能源车企的技术对接与资质认证
。随着国家“东数西算”战略推进和高算力芯片功耗攀升，液冷散热渗透率加速提升，公司有望凭借先发技术优势和航空
级质量体系，在这一高成长性赛道中打造新的业绩增长点。
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