价值分析☆ ◇600765 中航重机 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 10 6 0 0 0 16
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 10 6 0 0 0 16
1年内 10 6 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.85│ 0.82│ 0.90│ 1.07│ 1.30│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 8.90│ 7.06│ 7.81│ 8.71│ 9.86│ 11.26│
│净资产收益率% │ 9.52│ 11.56│ 11.56│ 12.33│ 13.22│ 13.95│
│归母净利润(百万元) │ 890.64│ 1201.77│ 1328.59│ 1585.38│ 1923.87│ 2326.34│
│营业收入(百万元) │ 8789.90│ 10569.69│ 10577.13│ 12213.97│ 14392.99│ 16643.13│
│营业利润(百万元) │ 1140.21│ 1536.43│ 1598.45│ 1945.19│ 2370.30│ 2856.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 增持 维持 --- 1.07 1.32 1.62 方正证券
2024-04-10 买入 维持 --- 1.13 1.46 1.83 信达证券
2024-04-09 增持 维持 27.37 1.07 1.29 1.59 广发证券
2024-04-08 买入 维持 --- 1.06 1.27 1.53 国金证券
2024-04-08 增持 维持 --- 1.09 1.32 1.57 长城证券
2024-03-24 买入 维持 --- 1.08 1.28 1.48 申万宏源
2024-03-22 买入 维持 18.9 1.05 1.25 1.50 东方证券
2024-03-19 买入 维持 --- 1.06 1.29 1.58 长江证券
2024-03-18 增持 维持 22.2 --- --- --- 中金公司
2024-03-18 买入 维持 --- 1.05 1.25 1.44 东北证券
2024-03-18 增持 维持 --- 1.04 1.23 1.51 西部证券
2024-03-17 买入 维持 --- 1.04 1.27 1.47 东吴证券
2024-03-17 增持 维持 27.37 1.07 1.29 1.59 广发证券
2024-03-17 买入 维持 --- 1.13 1.47 1.82 天风证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.06 1.27 1.54 国金证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.08 1.27 1.47 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│中航重机(600765)公司点评报告：航空锻造龙头地位稳固，一季度利润增速约18%
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盈利预测：公司已连续多年被航空工业集团和主机厂评为“优秀供应商”，具有较强的核心竞争力，中长
期持续向好。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别15.86、19.51、23.97亿元，对应EPS分别为1.07、1.
32、1.62元，对应PE分别为13.79、11.21、9.12倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-10│中航重机(600765)2024Q1开门红，军民需求两旺、强者恒强
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点评：高成长、低估值的航空锻造龙头，随着高端产能陆续释放，2024年公司成长有望再次全面提速。我
们认为，2023年是公司战略转型、践行高质量发展的一年，2024年有望开启新一轮高成长，重申“买入”评级
。市场可能担心公司受军工行业景气波动影响，但我们认为，1）2024年随着人事变动等落地，军工行业有望
实现困境反转，随着新型号陆续批产，公司有望率先受益。2）公司持续推进主力军工程，高端装备市占率有
望持续提升，未来行业或向头部集中。3）以C919为代表的民机已进入批产阶段，锻造市场空间广阔，公司商
用飞机和外贸业务需求旺盛，有望驱动公司新一轮成长。4）盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润
为16.77/21.7/27.05亿，CAGR为27%，对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
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2024-04-09│中航重机(600765)Q1业绩预告超预期，外贸等新增长点景气高
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为1.07、1.29、1.59元/股，维持合理价值27.37元/股不
变，对应24年PE为26倍，维持“增持”评级。
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2024-04-08│中航重机(600765)Q1业绩开门红，商飞外贸加速推进
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盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年归母净利润15.7/18.8/22.7亿，同比增长18%、20%、20%，对应PE为14/12/10倍，维持“
买入”评级。
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2024-04-08│中航重机(600765)贯彻创新驱动战略，深化协同研发布局
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根据模型测算，公司预计2024年至2026年归母净利润分别为16.16/19.53/23.30亿元，EPS分别为1.09/1.3
2/1.57，对应P/E分别为14.2/11.8/9.9倍。给予“增持”评级。
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2024-03-24│中航重机(600765)盈利能力持续提升，产品交付节奏及需求波动影响短期业绩
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下调2024-2025E年盈利预测及维持“买入”评级。考虑研发费用及股权激励费用影响，我们下调2024-202
5E年盈利预测为15.96/18.99亿元（前值为16.66/20.80亿元），新增2026E年盈利预测为21.99亿元，当前股价
对应PE分别为15/13/11倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，叠加公司盈利能力有望提升，因此维
持“买入”评级。
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2024-03-22│中航重机(600765)业绩符合预期，盈利能力稳步提升，看好军民业务中长期稳健发展
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根据23年年报调整营收增速，下调24、25年EPS为1.05、1.25元（前值为1.16、1.46元），新增26年EPS为
1.50元，参考可比公司24年18倍PE，给予目标价18.90元，维持买入评级。
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2024-03-19│中航重机(600765)高研发投入业绩稳健增长，大锻造布局元年值得期待
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公司24年业绩指引稳健增长，产能扩张紧抓下游景气释放，资本开支的投入力度加大有望夯实一体化交付
能力。2024年公司预计营业收入同比增长12.51%达到119亿，利润总额预计同比增长15.86%达到18.6亿元。公
司23年期末固定资产余额达46.4亿元，较期初增长93%，主要系收购宏山锻造80%股权所致。公司受托经营管理
青海聚能钛业股份有限公司，加速公司材料研发的战略布局；并以安飞公司为平台，不断增强公司的机加能力
。公司23年Q3/Q4单季度资本开支分别为3.9亿元、4.2亿元，相比23Q1/Q2投入力度明显加大，为长期优化供给
能力奠定基础。
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2024-03-18│中航重机(600765)2023年业绩稳增，锻造龙头降本增效成长可期
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盈利预测与估值
综合考虑下游需求和公司生产交付节奏，我们下调2024年净利润20.5%预测至15.56亿元，引入2025年净利
润18.27亿元。当前股价对应2024/2025年15.8/13.5P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到近期行业估值中枢下
行，我们下调目标价19.61%至22.20元，对应2024/2025年21.1/18.0P/E，潜在涨幅34%。
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2024-03-18│中航重机(600765)23年业绩稳健增长，研发投入力度明显加大
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投资建议：考虑市场环境变化、卓越出表和增值税政策影响，我们下调公司2024-2025年的业绩预测，预
测24-26年公司营收分别为120.15/136.58/153.18亿元，归母净利润分别为15.52/18.48/21.39亿元，对应EPS
为1.05/1.25/1.44元，PE15.83/13.30/11.49X，维持买入评级。
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2024-03-18│中航重机(600765)2023年年报点评：精益生产拉动毛利率抬升，外拓出新打造新生态
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投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为15.4/18.2/22.4亿元YoY+15.7%/+18.6%/+23.1%。维持“增
持”评级。
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2024-03-17│中航重机(600765)2023年年报点评：下游需求稳健，股权激励提高公司竞争力
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盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在锻造领域的领军地位，我们预计公司2024-2026
年归母净利润分别为15.39(-1.98)/18.89(-2.65)/21.72亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级
。
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2024-03-17│中航重机(600765)24年预算目标稳增，民航、外贸、大锻件进展快
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为1.07、1.29、1.59元/股，维持合理价值27.37元/股不
变，维持“增持”评级。
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2024-03-17│中航重机(600765)2023业绩稳定增长，静待毛利率拐点
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盈利预测与评级：公司核心业务或将受益于我军航空装备升级换代带来的需求增长，同时锻造产能有望在
十四五期间持续落地，供需两旺未来可期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.75/21.85/27.01亿元，
对应P/E为14.67/11.25/9.10x，维持“买入”评级。
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2024-03-15│中航重机(600765)经营目标稳健增长彰显韧性，新品研发推进打造一体化龙头
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.7/18.9/22.8亿，同比增长18%、20%、21%，对应PE分别为15/1
3/11倍，维持“买入”评级。
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2024-03-15│中航重机(600765)业绩稳定增长，产能优化及一体化降本成效可期
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投资建议：考虑增值税政策及关键件双流水研发投入，我们下调公司2024-2025年营业收入为118.45/138.
02亿元（前值为163.92/200.49亿元），归母净利润至16.06/18.81亿元（前值为21.26/27.54亿元），新增202
6年营业收入154.50亿元，归母净利润为21.85亿元。2024-2026年对应EPS分别为1.08/1.27/1.47元，对应PE分
别为15.1X/12.9X/11.1X，公司龙头地位稳固，盈利能力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
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