价值分析☆ ◇600779 水井坊 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 8 6 0 0 0 14
6月内 22 15 0 0 0 37
1年内 45 27 0 0 0 72
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.50│ 2.46│ 2.49│ 2.58│ 3.06│ 3.59│
│每股净资产(元) │ 4.37│ 5.39│ 7.08│ 8.86│ 10.96│ 13.39│
│净资产收益率% │ 34.24│ 45.56│ 35.16│ 29.54│ 28.32│ 27.38│
│归母净利润(百万元) │ 731.33│ 1199.08│ 1215.84│ 1260.11│ 1492.99│ 1754.09│
│营业收入(百万元) │ 3005.71│ 4631.86│ 4672.74│ 4860.56│ 5658.19│ 6520.77│
│营业利润(百万元) │ 964.68│ 1668.88│ 1633.20│ 1690.54│ 2001.79│ 2346.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-29 增持 维持 --- 2.59 3.07 3.62 方正证券
2024-02-22 买入 维持 --- 2.59 3.00 3.46 华鑫证券
2024-02-05 买入 维持 --- 2.59 3.00 3.46 华鑫证券
2024-02-02 增持 维持 73.8 2.60 2.95 3.33 德邦证券
2024-01-31 增持 首次 --- 2.60 2.71 3.07 东吴证券
2024-01-29 买入 维持 --- 2.60 3.15 3.76 光大证券
2024-01-28 买入 维持 --- 2.59 3.00 3.46 华鑫证券
2024-01-28 买入 维持 57.1 2.60 2.85 3.32 广发证券
2024-01-28 增持 维持 65 --- --- --- 中金公司
2024-01-28 增持 维持 --- 2.60 3.04 3.46 华西证券
2024-01-27 买入 维持 --- 2.60 3.01 3.50 西南证券
2024-01-27 买入 维持 54 2.60 3.00 3.42 东方证券
2024-01-26 增持 维持 --- 2.60 3.20 3.82 国金证券
2024-01-26 买入 维持 67.62 2.60 3.07 3.56 华泰证券
2024-01-21 增持 首次 --- 2.56 3.08 3.61 国元证券
2023-12-05 增持 维持 67.1 2.61 3.20 3.79 国金证券
2023-11-23 增持 首次 --- 2.57 2.94 3.35 首创证券
2023-11-15 买入 维持 --- 2.58 3.10 3.72 浙商证券
2023-11-11 买入 维持 --- 2.57 3.13 3.71 天风证券
2023-11-03 买入 维持 81 2.60 3.00 3.50 中信证券
2023-11-02 买入 维持 --- 2.58 3.05 3.68 华安证券
2023-11-02 买入 维持 75.21 2.51 2.84 3.32 广发证券
2023-11-01 增持 维持 --- 2.38 2.72 3.12 德邦证券
2023-10-31 增持 维持 --- 2.63 3.18 3.79 方正证券
2023-10-31 买入 维持 --- 2.52 3.18 3.95 国盛证券
2023-10-31 买入 首次 79.3 2.60 3.21 3.79 东北证券
2023-10-31 买入 维持 --- 2.50 3.06 3.61 申万宏源
2023-10-31 买入 维持 --- 2.55 2.97 3.51 西南证券
2023-10-31 买入 维持 --- 2.55 3.18 3.98 中信建投
2023-10-31 增持 维持 --- 2.51 3.06 3.55 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-29│水井坊(600779)公司点评报告：公司再度“换帅”，未来经营或更趋稳健
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投资建议：我们认为，水井坊严格贯彻“三大策略”，发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期
销售渠道改革及破圈营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及“三大策略”的深入贯彻落实，公司有望
量价齐升，预计2023-2025年公司实现收入48.66/56.75/65.42亿元，同比增长4.14%/16.63%/15.28%；2023-20
25年实现归母净利润12.63/15.02/17.67亿元，同比增长3.86%/18.92%/17.66%，对应2023-2025年PE分别为18.
49/15.59/13.24X。维持“推荐”评级。
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2024-02-22│水井坊(600779)公司事件点评报告：发布回购公告，期待激励计划推出
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我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦
前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。我们预计公司2023-2025年EPS为2.59/3.00/3.46元，当前股价
对应PE分别为19/17/14倍，维持“买入”投资评级。
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2024-02-05│水井坊(600779)公司事件点评报告：提议回购提振信心，Q1业绩向好
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盈利预测
我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦
前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。我们预计公司2023-2025年EPS为2.59/3.00/3.46元，当前股价
对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。
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2024-02-02│水井坊(600779)深度报告：中国白酒第一坊，高端化战略坚定
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行业与自身改善的双重红利下，公司有望享受快速成长。疫后经济持续复苏，水井坊作为商务需求占比较
高的品牌产品，有望更好享受经济修复的红利，未来随着渠道、高端化改革持续推进，井台、典藏逐步放量，
顺周期下加速释放成长性。预计2023-2025年分别实现归母净利润12.69/14.38/16.25亿元，同比+4.4%/+13.3%
/+12.9%，对应EPS分别为2.60/2.95/3.33元，给予2024年25倍PE估值，对应目标价73.8元，维持“增持”评级
。
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2024-01-31│水井坊(600779)2023年主要经营数据点评：轻装上阵，如期兑现
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盈利预测与投资评级：短期受宏观下行影响，次高端动销持续承压，未来伴随公司品牌建设及消费培育活
动的坚定推进，在宏观经济逐步企稳背景下，期待水井坊恢复稳健较快增长。我们预计公司2023-2025年实现
营业收入49.5/52/57.7亿元，分别同比增长6%、5%、11%，归母净利润12.7/13.2/15亿元，分别同比增长4%、4
%、13%，对应2023-2025年PE分别为20/19/17倍。考虑次高端价格带有所承压，首次覆盖，给予“增持”评级
。
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2024-01-29│水井坊(600779)2023年经营数据点评：全年目标顺利达成，改善趋势明显
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盈利预测、估值与评级：考虑23年经营数据公告，上调2023年归母净利润预测为12.7亿元（较前次预测上
调1.3%），维持2024-25年归母净利润预测为15.40/18.37亿元，折合EPS为2.60/3.15/3.76元，当前股价对应P
/E为19/16/13倍，公司迎来经营拐点，后续有望继续改善，维持“买入”评级。
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2024-01-28│水井坊(600779)公司事件点评报告：全年目标顺利完成，四季度同比大幅增长
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我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦
前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。根据业绩预告，我们略调整公司2023-2025年EPS为2.59/3.00/
3.46元（前值分别为2.73/2.97/3.39元），当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。
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2024-01-28│水井坊(600779)23Q4表现亮眼，全年目标如期达成
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盈利预测与投资建议
预计23-25年公司实现营收49.5/53.8/60.6亿元，同比+6.0%/8.5%/12.7%，归母净利润12.7/13.9/16.2亿
元，同比+4.4%/9.8%/16.2%，当前股价对应PE为19/18/15倍，对标可比公司给予24年20倍PE估值，对应合理价
值57.1元/股，维持买入评级。
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2024-01-28│水井坊(600779)2023年顺利完成增长目标，春节回款备货稳步推进
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我们基本维持2023年盈利预测不变，考虑到商务消费场景恢复仍较缓慢，下调2024年盈利预测4.5%至14.6
亿元，引入2025年盈利预测17.2亿元，由于板块估值中枢下行，我们下调目标价21.7%至65元，对应2024/25年
22/18倍P/E，现价对应2024/25年17/14倍P/E，有28.5%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-01-28│水井坊(600779)Q4超预期增长，顺利完成全年经营目标
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根据公司公告调整盈利预测，23-25年营业收入由48.4/58.2/67.2亿元调整为49.5/57.1/64.1亿元，归母
净利由12.3/15.0/17.4亿元调整为12.7/14.9/16.9亿元，EPS由2.51/3.06/3.55元调整为2.60/3.04/3.46元。2
024年1月26日收盘价50.6元对应23-25年PE分别19/17/15倍，维持“增持”评级。
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2024-01-27│水井坊(600779)2023年主要经营数据点评：23Q4收入靓丽增长，延续良性成长势头
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为2.60元、3.01元、3.50元，对应PE分别为19倍、17倍、
14倍。次高端扩容是长期趋势，公司核心产品均处于次高端价格带，长期向好趋势不变，维持“买入”评级。
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2024-01-27│水井坊(600779)23年圆满收官，Q4业绩同比改善
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根据23年度业绩预告，对23-25年下调收入、上调费用率。我们对23-24年上调毛利率。我们预测公司2023
-2025年每股收益分别为2.60、3.00、3.42元（原预测为2.69、3.17、3.60元）。结合可比公司，我们认为目
前公司的合理估值水平为2024年的18倍市盈率，对应目标价为54.00元，维持买入评级。
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2024-01-26│水井坊(600779)Q4低基数高增，兑现符合预期
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我们预计23-25年收入增速为6.0%/18.1%/16.5%；归母净利增速为4.4%/23.1%/19.4%，对应归母净利为12.
69/15.63/18.67亿元；EPS为2.60/3.20/3.82元，公司股票现价对应PE估值为22.6/18.4/15.4倍，维持“增持
”评级。
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2024-01-26│水井坊(600779)环比持续改善，2023目标顺利达成
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预计公司将实现稳健增长，维持“买入”评级
公司卡位次高端价位，考虑到渠道压力消化及消费场景的逐步复苏，预计公司业绩也将实现稳健增长。我
们根据公司经营公告，略上调公司盈利预测，预计23-25年EPS2.60/3.07/3.56元（前值2.58/3.06/3.58元），
目标价67.62元（前值79.56元），维持“买入”评级。
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2024-01-21│水井坊(600779)首次覆盖报告：底蕴深厚，体育、文化领域势能高
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我们预计，公司2023、2024、2025年归母净利分别为12.51、15.04、17.62亿元，增速2.92%、20.17%、17
.16%，对应1月19日PE20、17、14倍（市值251亿元），给予“增持”评级。
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2023-12-05│水井坊(600779)行业迭变中，第一坊破局潜力如何？
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我们预计公司23-25年营收分别为48.46/57.22/66.67亿元，同比+3.7%/+18.1%/+16.5%；归母净利分别为1
2.75/15.60/18.53亿元，同比+4.9%/+22.4%/+18.7%；当前股价对应PE分别为21.2X/17.3X/14.6X。当前自上而
下市场情绪较弱，对于泛全国化酒企深化招商、完善区域布局的认可度较低。参考可比公司估值，给予公司24
年21倍PE，对应目标价67.10元，维持“增持”评级。
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2023-11-23│水井坊(600779)公司简评报告：经营拐点已现，战略布局正当时
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投资建议：根据公司三季报做盈利预测，预计23-25年营业总收入实现48.12/55.29/63.52亿元；23-25年
归母净利润预计实现12.56/14.34/16.36亿元；23-25年EPS预计实现2.57/2.94/3.35元，当前股价对应PE分别
为23.4/20.5/17.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2023-11-15│水井坊(600779)更新报告：Q3重回双位数增长，看好新财年业绩表现
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水井坊经前期去库存及市场调整，目前库存健康、动销恢复，发展势头良好。长期来看，公司坚定高端化
发展方向，短期八号放量带动业绩增长，长期坚定高端化推广井台。当前新财年开门红顺利，终端动销优异且
库存良性，叠加去年四季度及今年一季度均为低基数，期待公司业绩弹性表现。我们预计2023~2025年公司收
入增速为3.76%、17.28%、16.07%；归母净利润增速分别为3.49%、20.39%、19.86%；EPS分别为2.58、3.10、3
.72元;PE分别为23.07、19.17、15.99倍，维持买入评级。
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2023-11-11│天风证券-水井坊(600779)Q3营收增速环比改善，静待修复弹性持续释放-231111
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经营拐点已现，期待修复弹性持续释放。考虑商务场景恢复节奏，我们下调盈利预测，预计23-25年公司
收入分别为48.1/57.0/65.7亿元（前值49.7/58.4/68.1亿元），归母净利润分别为12.5/15.3/18.1亿元（前值
13.0/15.7/18.7亿元），对应PE为22.6X/18.5X/15.7X，维持“买入”评级。
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2023-11-03│中信证券-水井坊(600779)2023年三季报点评：业绩如期兑现，看好全年目标达成-231103
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盈利预测、估值与评级：公司在三季度业绩会上再次强调全年业绩目标不变。
考虑到白酒行业中期预计仍处于激烈竞争期，市场及渠道端仍是费用投放的主阵地，我们调整2023-25年
归母净利润预测至12.6/14.8/17.2亿元（原预测为13.2/16.7/20.1亿元），同比+3.6%/17.5%/16.3%，对应202
3-25年EPS预测为2.6/3.0/3.5元。参考全国化次高端可比公司现价对应2024年PE估值水平（酒鬼酒24x、洋河
股份14x、舍得酒业17x、山西汾酒23x，基于Wind一致预期），考虑公司库存压力逐步释放，品牌底蕴加持宴
席占比较高，同时新管理层推动相关改革举措落地，公司战略执行能力有望稳步提升，给予公司2024年27倍PE
，对应目标价81元，维持“买入”评级。
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2023-11-02│华安证券-水井坊(600779)经营节奏如期推进，增长恢复至双位数-231102
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投资建议
公司经营按节奏推进，顺利实现三季度双位数成长，全年业绩增速有望年底转正，我们看好公司脱离底部
的V型反转。预计公司2023年-2025年实现营业收入增长3.9%、18.2%、19.7%，归母净利润增长3.5%、18.5%、2
0.6%，对应EPS预测为2.58、3.05、3.68元，对应11月2日PE分别28、24、20倍。维持公司“买入”评级。
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2023-11-02│广发证券-水井坊(600779)收入利润符合预期，库存去化轻装前进-231102
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盈利预测及投资建议
我们预计23-25年公司收入分别为47.17/54.49/63.08亿元，同比增长0.94%/15.51%/15.78%，归母净利润
分别为12.24/13.87/16.20亿元，同比增长0.70%/13.28%/16.84%，EPS分别为2.51/2.84/3.32元/股，按最新收
盘价对应PE为24/22/18倍，综合考虑可比公司估值和公司历史估值中枢，给予23年30XPE估值，对应合理价值7
5.21元/股，维持“买入”评级。
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2023-11-01│水井坊(600779)2023三季报点评：开门红顺利完成，关注后续改革推进
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投资建议：臻酿8号在八大核心市场有不错的动销基础，今年宴席恢复好，作为动销单品终端有固定需求
，因此提价对中秋节前回款有较为明显的促进作用，但同时也继续拉低了水井坊品牌的产品结构。当前8号/井
台/典藏批价305/410/640元，批价稳定，我们认为公司在八大核心市场有动销和品牌认知基础，有品牌故事可
讲，随着外部经济环境恢复、渠道改革不断推进，未来有望在结构上发力，我们预计2023-2025年实现营收46.
79/53.11/60.99亿元，实现归母净利润11.63/13.27/15.26亿元，当前股价对应PE为25.7x/22.5x/19.6x，维持
“增持”评级。
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2023-10-31│水井坊(600779)公司点评报告：业绩表现亮眼，稳步推进三大策略
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盈利预测及投资建议：看好公司继续保持战略定力，追求长期可持续发展，以产品创新升级为基础，辅之
以有效的圈层营销，持续带动品牌高端化。预计从Q3开始营收重回双位数增长，未来将进一步强化执行，力争
完成年初既定目标。我们预计23-25年实现营收49.13/58.02/67.33亿元，归母净利12.84/15.55/18.49亿元，
对应23年22.63xPE，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│水井坊(600779)低谷已过，再现增长
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盈利预测：考虑到当前行业动销恢复速度，小幅下调此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利
润12.3/15.6/19.3亿元（原为12.8/15.9/19.6亿元），同比+1.1%/26.6%/23.9%，当前股价对应PE为24/19/15x
，维持“买入”评级。
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2023-10-31│水井坊(600779)Q3业绩实现修复，动销改善趋势有望延续
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投资建议：随着次高端需求的复苏，公司业绩环比持续改善趋势较强，预计2023-2025公司EPS为2.60/3.2
1/3.79元，对应PE为23x/19x/16x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
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2023-10-31│水井坊(600779)23Q3点评：良性库存带动实现恢复增长，未来改善可期
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023~2025年归母净利润分别为12.19，14.96，17.64亿，同比增长
0.2%，22.8%，17.9%，当前股价对应PE分别为24x，19x，16x，维持买入评级。公司品牌基础深厚，产品布局
次高端价格带，拥有泛全国化的渠道布局，未来有望打造次高端全国化大单品，成长空间仍然较大。
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2023-10-31│水井坊(600779)2023年三季报点评：23Q3如期环比改善，看好未来持续成长
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为2.55元、2.97元、3.51元，对应PE分别为23倍、20倍、
17倍。次高端扩容是长期趋势，公司核心产品均处于次高端价格带，长期向好趋势不变，维持“买入”评级。
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2023-10-31│水井坊(600779)三季度增长有力，看好完成全年目标
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盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入48/57/69亿元，实现归母净利润12/16/19亿元，对应PE为23X、
19X、15X，维持“买入”评级。
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2023-10-31│华西证券-水井坊(600779)Q3收入超预期，高档产品环比改善-231031
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投资建议
维持盈利预测不变，预计23-25年营业收入48.4/58.2/67.2亿元，归母净利12.3/15.0/17.4亿元，EPS2.51
/3.06/3.55元。2023年10月31日收盘价61.15元对应P/E分别为27/22/19倍，维持“增持”评级。
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