价值分析☆ ◇600779 水井坊 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 10 7 0 0 0 17
3月内 10 7 0 0 0 17
6月内 24 18 0 0 0 42
1年内 35 26 0 0 0 61
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.46│ 2.49│ 2.60│ 2.84│ 3.14│ 3.50│
│每股净资产(元) │ 5.39│ 7.08│ 9.00│ 10.94│ 13.00│ 15.26│
│净资产收益率% │ 45.56│ 35.16│ 28.87│ 26.43│ 24.45│ 23.25│
│归母净利润(百万元) │ 1199.08│ 1215.84│ 1268.80│ 1386.14│ 1531.50│ 1707.07│
│营业收入(百万元) │ 4631.86│ 4672.74│ 4953.20│ 5307.90│ 5790.66│ 6376.21│
│营业利润(百万元) │ 1668.88│ 1633.20│ 1697.82│ 1859.09│ 2051.19│ 2286.45│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-11 买入 维持 --- 2.81 3.19 3.55 天风证券
2024-11-08 增持 维持 --- 2.69 2.78 3.10 东吴证券
2024-11-04 增持 维持 --- 2.81 2.91 3.05 华西证券
2024-11-04 增持 维持 --- 2.83 3.01 3.26 国元证券
2024-11-03 增持 维持 57.53 2.88 3.17 3.46 海通证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.83 3.04 3.29 浙商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.82 3.01 3.25 光大证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.88 3.10 3.40 华安证券
2024-11-01 买入 维持 57.8 2.89 3.32 3.75 东方证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.75 2.91 3.12 财通证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.81 3.01 3.32 华鑫证券
2024-11-01 买入 维持 52 2.74 2.89 3.21 华创证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.81 3.03 3.24 西南证券
2024-10-31 增持 维持 --- 2.75 2.87 2.99 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 51.36 2.81 3.02 3.24 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 2.84 3.02 3.37 国金证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.88 3.13 3.34 招商证券
2024-08-10 增持 首次 --- 2.80 3.12 3.50 财通证券
2024-08-07 买入 维持 --- 2.85 3.23 3.59 天风证券
2024-07-31 增持 首次 --- 2.88 3.16 3.58 中原证券
2024-07-30 增持 维持 --- 2.25 2.36 2.46 申万宏源
2024-07-30 买入 维持 51.29 2.90 3.25 3.62 太平洋证券
2024-07-30 买入 维持 --- 2.91 3.29 3.67 浙商证券
2024-07-30 增持 维持 --- 2.86 3.24 3.71 国元证券
2024-07-30 买入 维持 41.7 2.63 2.77 3.10 东北证券
2024-07-30 买入 维持 46.45 2.96 3.36 3.79 东方证券
2024-07-30 增持 维持 59.63 3.03 3.58 4.19 海通证券
2024-07-29 买入 维持 --- 2.90 3.31 3.82 华鑫证券
2024-07-29 买入 维持 43.09 2.91 3.21 3.57 华创证券
2024-07-29 增持 维持 --- 2.87 3.20 3.55 华西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-11│水井坊(600779)中档天号陈放量势能延续，Q3业绩符合预期
──────┴─────────────────────────────────────────
经营拐点已现，期待修复弹性。考虑白酒需求偏弱，我们略调低盈利预测。预计24-26年公司收入分别为5
1.7/57.2/62.5亿元（前值54.0/59.6/65.0亿元），归母净利润分别为13.7/15.6/17.3亿元（前值13.9/15.8/1
7.5亿元），对应PE为20.3X/18.0X/16.1X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-08│水井坊(600779)业绩符合预期，经营平稳过渡
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：根据前三季度业绩，我们调整2024~2026年归母净利润分别为13.2、13.6、15.1亿
元（前值为11.3、11.6、13.2亿元），分别同比4%、3%、11%，当前市值对应2024-2026年PE分别为21、21、18
倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│水井坊(600779)臻酿八号贡献增长，经营稳健有望穿越周期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
当前消费环境下，消费者选择理性化、品牌化的特征愈发显著，我们认为公司大单品臻酿八号在核心市场
流行度较好，良好的动销势能有望持续，井台、典藏向上培育预计仍需时间，故我们预计公司或将延续产品结
构向臻酿八号集中、区域结构向核心市场集中的趋势。根据卖酒狼圈子，公司渠道库存有所上升，但仍属于合
理范围，我们认为，公司总代制的渠道模式下，厂商合作更稳定、总代资金实力强，渠道抗风险性更强，也是
公司能够始终实现稳定经营、平稳穿越周期的原因之一。
考虑当前消费环境疲软但公司具有稳健经营的能力和条件，下调盈利预测，24-26年营业总收入由54/60/6
5亿元下调至52/53/55亿元，归母净利润由14/16/17亿元下调至14/14/15亿元，EPS由2.87/3.20/3.55元下调至
2.81/2.91/3.05元。2024年11月4日收盘价48.64元，对应24-26年PE分别为17/17/16倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│水井坊(600779)2024年三季报点评：业绩增长稳健，销量持续增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为13.80、14.71、15.93亿元，同比增长8.80%、6.59%、8
.23%，对应11月1日PE分别为16、15、14倍（市值224亿元），维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│水井坊(600779)公司季报点评：中档酒增长亮眼，费用收缩盈利改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.17、3.46元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年1
6-20倍PE，对应合理价值区间为46.03-57.53元，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│水井坊(600779)24Q3业绩点评报告：Q3业绩符合预期，新财年开门红达成
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值
我们预计2024~2026年公司收入增速为5.07%、5.78%、7.40%；归母净利润增速分别为8.77%、7.47%、8.22
%；EPS分别为2.83、3.04、3.29元;24年PE对应16.20倍，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│水井坊(600779)2024年三季报点评：Q3经营平稳，费用率优化明显
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：考虑行业需求恢复仍需时间，下调2024-26年归母净利润预测为13.76/14.68/15.
89亿元（较前次预测下调3.6%/10.6%/13.9%），折合EPS为2.82/3.01/3.25元，当前股价对应P/E为16/15/14倍
。公司渠道维持健康状态，关注高管履新后更多市场举措落地，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-02│水井坊(600779)2024Q3点评：新财年稳健前行
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：
由于行业景气度恢复较慢，我们略微调整盈利预测，预计公司24-26年实现营收52.46/55.45/59.08亿元（
前值55.3/62.1/70.3亿元），同比+5.9%/5.7%/6.5%，实现归母净利润14.04/15.16/16.61亿元（前值14.5/16.
7/19.2亿元），同比+10.7%/8.0%/9.6%，对应PE为16/15/13X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│水井坊(600779)销售费用控费成效凸显，天号陈强势增长
──────┴─────────────────────────────────────────
下调营业收入、上调毛利率，预测2024-2026年每股收益分别为2.89、3.32、3.75元（此前为2.96、3.36
、3.79元）。参考可比公司，给予24年20倍PE估值，对应目标价57.80元，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│水井坊(600779)Q3好于预期，全年目标可期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：展望来看，Q4核心单品臻酿八号停货，或为Q4业绩带来一定挑战，但全年收入利润双增长目标
仍有确定性。公司适时主动控货保质、维持良性库存，有助于保存增长潜力。预计公司2024-2026年实现归母
净利润13.5/14.2/15.2亿元，对应PE分别为16.6/15.7/14.7倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│水井坊(600779)公司事件点评报告：财年开门红业绩稳健，费投优化力度明显
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦
前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。根据公司三季报，我们调整2024-2026年EPS为2.81/3.01/3.32
元（前值为2.90/3.31/3.82元），当前股价对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│水井坊(600779)2024年三季报点评：经营平稳，稳中求进
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：经营与报表平稳健康，期待分红率提升。公司渠道保持良性，新财年策略或保持务实，管理层
履新后期待更多市场策略出台落地。此外分红方面，公司21年分红率较高，后因邛崃项目资金需求分红率下降
，邛崃项目转固后，资本开支降低，可期待后续逐步提升分红率、增强股东回报（23年分红率35%，17-21年分
红率超80%）。考虑需求表现及公司经营情况，我们调整24-26年EPS预测为2.74/2.89/3.21元（原24-26年预测
值为2.91/3.21/3.57元），给予25年18倍估值，调整目标价至52元，维持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│水井坊(600779)2024年三季报点评：臻酿八号动销稳健，中档酒贡献增量
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为2.81元、3.03元、3.24元，对应PE分别为16倍、15倍、
14倍。公司名酒基因深厚，核心产品均处于次高端价格带，长期向好趋势不变，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│水井坊(600779)现金流表现承压，期待需求改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资评级与估值：公司优化费用投放，上调盈利预测，预测2024~2026年归母净利润分别为13.42、14.02
、14.62亿（前次为11.01、11.51、12.018亿），分别同比增长5.7%、4.5%、4.2%，当前股价对应PE分别为15x
、14x、13x，维持“增持”评级。公司品牌基础深厚，产品布局次高端价格带，拥有泛全国化的渠道布局，未
来有望打造次高端全国化大单品，成长空间仍然可期。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│水井坊(600779)经营稳健，静待改善
──────┴─────────────────────────────────────────
期待外部环境改善，带动公司动销提速，维持“买入”评级
作为典型的次高端酒企，公司受外部环境影响程度较大，期待未来外部环境改善带动公司销售提速。但考
虑到当前消费复苏仍需时间、行业竞争压力依然较大，我们下调了公司营收和利润增速预测，预计24-26年EPS
2.81/3.02/3.24元（前值为2.96/3.41/3.93元），参考可比公司25年平均17xPE均值（Wind一致预期），给予
公司25年17xPE，目标价51.36元（前值为50.39元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│水井坊(600779)财年稳健起手，费效优化现弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
考虑次高端需求恢复承压，我们下调25/26年归母净利8%/8%，预计24-26年收入增速为4.0%/4.9%/8.9%；
归母净利增速为9.4%/6.1%/11.6%，对应归母净利为13.9/14.7/16.4亿元；EPS为2.84/3.02/3.37元，公司股票
现价对应PE估值为14.2/13.4/12.0倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│水井坊(600779)25财年开门红顺利达成，费投克制盈利能力提升
──────┴─────────────────────────────────────────
坚持品牌投入稳健经营，治理结构佳分红率有望逐年提升，维持“强烈推荐”评级。招商食品团队于今年
4月上调水井坊评级至强烈推荐，公司坚持品牌建设投入，重视渠道价值链健康，八号大单品动销良好。此外
，公司治理结构佳，资本开支高峰过后有望逐年提升分红率，我们下调2024-2026年的EPS为2.88、3.13和3.34
，对应24年14XPE，维持“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-10│水井坊(600779)剑指高端，坚守征程
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：短期内臻酿八号有望驱动稳态增长；中长期品牌高投入下，高端产品线积蓄的势能仍有释放潜
力。预计公司2024-2026年实现归母净利润13.7/15.2/17.1亿元，同比增长7.8%/11.5%/12.0%；对应PE为12.9/
11.6/10.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-07│水井坊(600779)Q2表现略超预期，高档酒带动业绩环比加速
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测。预计24-26年公司收入分别为54.0/59.6/65.0亿元（前值55.8/62.1/68.4亿元），归母净利润
分别为13.9/15.8/17.5亿元（前值14.3/16.4/18.4亿元），对应PE为12.9X/11.4X/10.2X，维持“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-31│水井坊(600779)2024年中报点评：基本面改善，盈利下滑趋势扭转
──────┴─────────────────────────────────────────
投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的EPS分别为2.88元、3.16元、3.58元，参照7月29日收盘价
，对应的市盈率分别为12.62倍、11.54倍、10.18倍，给予公司“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)现金流表现承压，期待需求改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资评级与估值：由于白酒商务需求疲软，行业库存压力较大，下调盈利预测，预测2024~2026年归母净
利润分别为11.01，11.51，12.01亿（前次为13.72，14.77，15.68亿），分别同比-13.2%，+4.5%，+4.4%，当
前股价对应PE分别为16x,15x,15x，维持“增持”评级。公司品牌基础深厚，产品布局次高端价格带，拥有泛
全国化的渠道布局，未来有望打造次高端全国化大单品，成长空间仍然可期。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)F24财年顺利收官，经营势能边际向好
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑外部环境影响，我们预计公司2024-2026年收入分别为54.18/59.76/66.44亿元，分别同比
+9.4%/+10.3%/+11.2%,归母净利润分别为14.16/15.85/17.66亿元，EPS分别为2.90/3.25/3.62亿元，对应PE为
13/11/10X。我们按照2024年业绩给18倍PE，一年目标价52.2元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)24年中报业绩点评报告：24Q2收入超预期，看好全年业绩增长
──────┴─────────────────────────────────────────
公司率先于行业开启渠道库存去化，改革效果已逐步显现，24财年顺利收官。公司加倍下注臻酿八号，短
期增长依托八号和天号陈，中长期依旧以井台/典藏等高端产品为长期抓手，当前新任总经理胡总已正式上任
，看好公司后续经营稳健增长。我们预计2024~2026年公司收入增速为11.30%、11.88%、10.70%；归母净利润
增速分别为12.00%、13.08%、11.48%；EPS分别为2.91、3.29、3.67 元;24年PE对应12.51倍，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)2024年中报点评：Q2业绩增30%，高档品提速
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为13.98、15.82、18.13亿元，同比增长10.16%、13.22%
、14.55%，对应7月29日PE分别为13、11、10倍（市值178亿元），维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)Q2业绩略超预期，臻酿八号稳健增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司渠道库存较为良性，臻酿八号增长势头稳健，预计2024-2026年公司EPS为2.63/2.77/3.10
元，对应PE为14x/13x/12x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)臻酿8号贡献增长，24Q2业绩略超预期
──────┴─────────────────────────────────────────
考虑24H1公司高档酒收入增长良好，销售费用率边际改善，上调营业收入、净利率，下调费用率、毛利率
，预测2024-2026年每股收益分别为2.96、3.36、3.79元（此前为2.89、3.28、3.65元）。参考可比公司，给
予24年16倍PE估值，对应目标价47.36元，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│水井坊(600779)公司半年报：Q2业绩回暖，关注旺季表现
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.03、3.58、4.19元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年1
6-20倍PE，对应合理价值区间为48.44-60.55元，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-29│水井坊(600779)公司事件点评报告：业绩略超预期，臻酿八号贡献增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦
前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。根据公司业绩报告，我们略调整2024-2026年EPS为2.90/3.31/
3.82元（前值为2.98/3.51/4.13元），当前股价对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-29│水井坊(600779)2024年中报点评：Q2业绩超预期，关注后续经营改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：报表超预期兑现，当下更关注管理经营的切实改善。公司渠道保持良性，新财年策略或保持务
实，迎合需求发力次高端，管理层履新后期待更多市场策略出台落地。邛崃项目转固后，资本开支降低，可期
待后续逐步提升分红率、增强股东回报（23年分红率35%，17-21年分红率超80%）。考虑下半年需求及竞争格
局，我们调整24-26年EPS预测为2.91/3.21/3.57元（原24-26年预测值为3.03/3.52/4.09元），给予24年15倍
估值，下调目标价至44元，维持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-29│水井坊(600779)业绩超预期，总经理落定期待积极变化
──────┴─────────────────────────────────────────
根据公司公告，下半年，公司将从市场、终端、组织、产品、营销等多方面着手，重点包括下沉到区县、
对客户实行精细化管理、升级强化BC联动、重点关注宴席发展、加大臻酿8号支持力度等，我们认为公司在强
化自身的道路上不断求索，水井坊品牌在市场上特别是宴席场景的影响力不断加深，新任总经理层在外企国企
民企任职，对各类企业文化有较强的理解，有望与股东帝亚吉欧的管理模式快速融合，且具备国内团队管理经
验，我们认为此次新总经理到任有望为公司引入积极变化，更多期待后期执行反馈。
基于上半年业绩兑现度较好，我们小幅上调盈利预测，24-26年营业收入由53.6/57.6/61.8亿元上调至54.
0/59.7/65.4亿元；归母净利润由13.9/15.3/16.7亿元上调至14.0/15.6/17.3亿元，EPS由2.85/3.13/3.42元上
调至2.87/3.20/3.55元。2024年07月26日收盘价36.41元，对应P/E分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|