价值分析☆ ◇600795 国电电力 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 19 7 0 0 0 26
1年内 42 8 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.10│ 0.16│ 0.31│ 0.55│ 0.51│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 2.46│ 2.53│ 2.73│ 3.48│ 3.90│ 4.38│
│净资产收益率% │ -4.03│ 6.27│ 11.50│ 16.61│ 13.87│ 13.77│
│归母净利润(百万元) │ -1845.35│ 2824.66│ 5608.59│ 9769.17│ 9156.64│ 10148.10│
│营业收入(百万元) │ 168185.48│ 192680.64│ 180998.88│ 188717.53│ 196744.18│ 203932.64│
│营业利润(百万元) │ -1583.08│ 12295.78│ 15288.96│ 25737.05│ 25286.31│ 27907.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-02 增持 维持 --- 0.51 0.37 0.39 华源证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.52 0.53 0.56 山西证券
2024-10-25 增持 维持 6.41 --- --- --- 中金公司
2024-10-25 买入 维持 --- 0.62 0.52 0.55 申万宏源
2024-10-25 买入 维持 --- 0.55 0.52 0.61 国盛证券
2024-10-25 买入 维持 7.11 0.53 0.57 0.64 国泰君安
2024-10-24 买入 维持 --- 0.62 0.54 0.60 招商证券
2024-10-24 买入 维持 --- 0.52 0.51 0.56 信达证券
2024-08-26 增持 维持 --- 0.50 0.53 0.57 山西证券
2024-08-23 买入 维持 --- 0.52 0.50 0.57 浙商证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.49 0.53 0.57 长城证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.62 0.50 0.62 天风证券
2024-08-21 增持 维持 6.34 0.54 0.52 0.56 国信证券
2024-08-21 增持 维持 6.41 --- --- --- 中金公司
2024-08-20 买入 维持 --- 0.54 0.51 0.56 西南证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.52 0.51 0.56 信达证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.55 0.52 0.61 国盛证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.55 0.51 0.56 东北证券
2024-08-20 增持 维持 --- 0.51 0.37 0.39 华源证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.54 0.52 0.58 银河证券
2024-08-20 买入 维持 7.11 0.56 0.56 0.64 国泰君安
2024-08-20 买入 维持 --- 0.62 0.52 0.55 申万宏源
2024-08-19 买入 维持 --- 0.62 0.55 0.61 招商证券
2024-07-09 买入 维持 --- 0.56 0.52 0.58 招商证券
2024-07-02 买入 维持 7.12 0.56 0.56 0.64 国泰君安
2024-06-13 买入 首次 --- 0.44 0.51 0.59 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-02│国电电力(600795)业绩符合预期，国能集团常规能源整合平台
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盈利预测与评级：结合公司前三季度经营情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为91/67/69亿
元，同比增速分别为63%/-27%/4%，当前股价对应的PE分别为10/13/13倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│国电电力(600795)业绩符合预期，火电已现回暖
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投资建议
考虑到公司为我国装机规模最大的电力上市公司之一，背靠国家能源集团，煤电一体化协同性强，具备较
强盈利能力及资源整合能力；且公司多点开花，后续有望实现火电盈利能力提升、水电发电量修复、新能源供
电快速增长；预计公司2024-2026年EPS分别为0.52\0.53\0.56元，对应公司10月30日收盘价4.93元，2024-202
6年PE分别为9.6\9.2\8.7，维持“增持-A”评级。
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2024-10-25│国电电力(600795)3Q24火电出力回升明显，业绩符合预期
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盈利预测与估值
维持盈利预测和“跑赢行业”评级不变。维持6.5元的目标价，较当前股价有24%的上行空间。以归母普通
股股东口径：当前股价交易于2024E/2025E8.7x/9.8xP/E，目标价对应10.8x/12.1xP/E。
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2024-10-25│国电电力(600795)火电增速环比回升，川内水电增速放缓
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盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为109.91、93.00、98.31亿元，当前股价对
应PE分别为9、10、10倍。公司火电成本优势显著，充沛的现金流保障公司2024-2025年新能源装机放量及长期
水电项目的投资建设，维持“买入”评级。
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2024-10-25│国电电力(600795)业绩压力释放，看好后期成长
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投资建议：公司作为全国电力龙头，背靠国家能源集团具备成本优势，大渡河水电价值长期看好，火/绿/
水业务有望多点开花。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元，同比
增长5.37%/3.98%/4.52%；归母净利分别为97.76/93.18/109.23亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.55/0.52/0
.61元/股，PE分别为9.6/10.0/8.6倍。
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2024-10-25│国电电力(600795)2024年三季报点评：电量保持增长，现金流持续好转
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维持“增持”评级：综合考虑公司3Q24业绩及市场煤价情况，下调2024EPS至0.53元（原值0.56元），维
持2025~2026年EPS0.56/0.64元。参考行业可比公司估值并考虑公司煤电资产盈利稳定性较强，维持目标价7.2
0元，维持“增持”评级。
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2024-10-24│国电电力(600795)火电电量同比增速修复，新能源装机提速
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盈利预测与估值：兄弟公司神华集团保障长协煤供应，容量电价进一步稳定火电业绩；2025年川渝特高压
投产有望缓解水电消纳问题，25-26年双江口水电站投产预计大幅提升水电装机，同时增发效应也有望增厚水
电盈利；新能源装机快速增长，建设抽蓄带来新增量，转让国电建投消除察哈素煤矿不确定性，公司资产持续
优化，业绩进一步增长可期。考虑公司出售国电建投获得投资收益46.16亿元，预计公司2024-2026年归母净利
润为110.51、96.52、106.20亿元，同比增长97%、-13%、10%；当前股价对应PE分别为8.5x、9.7x、8.8x。若
不考虑出售资产带来的投资收益，则预计公司2024年扣非归母净利润为64.35亿元，同比增长14.7%，维持“强
烈推荐”评级。
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2024-10-24│国电电力(600795)24Q3主业盈利持续增长，火电电量明显恢复
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盈利预测及评级：国电电力行业地位、股东背景、资产质量、发展格局等多方面在业内处于领先地位。1
）行业地位：公司作为五大发电集团之一的核心常规能源上市公司，火电装机位居市场第二位，体量较大；2
）股东背景：公司背靠国家能源集团，长协煤供给保障较强，火电板块成本端管控能力突出；3）资产质量：
公司火电机组以60万千瓦以上的大机组为主，质地较优，且技改投入多调节能力强；4）发展格局：公司已经
实现以煤电发电为主，水风光多业务板块协同发展格局，稳健经营的同时又具装机增长潜力。我们维持公司20
24-2026年归母净利润的预测92.04/90.96/99.97亿元不变（注：盈利预测已含出售察哈素煤矿的一次性收益）
；对应增速分别为64.1%/-1.2%/9.9%，对应2024年10月24日收盘价的PE分别为10.15/10.28/9.35倍，维持公司
“买入”评级。
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2024-08-26│国电电力(600795)业绩稳健，水电和新能源潜力大
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考虑到公司为我国装机规模最大的电力上市公司之一，背靠国家能源集团，煤电一体化协同性强，具备较
强盈利能力及资源整合能力；且公司多点开花，后续有望实现火电盈利能力提升、水电发电量修复、新能源供
电快速增长；预计公司2024-2026年EPS分别为0.50\0.53\0.57元，对应公司8月23日收盘价5.41元，2024-2026
年PE分别为10.9\10.1\9.4，维持“增持-A”评级。
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2024-08-23│国电电力(600795)2024半年报点评：投资收益推动H1利润上升，业绩长期稳定发展
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润92.55/89.21/101.80亿元，同比65.01%/-3.61%/14.11%；EPS为
0.52/0.50/0.57元，对应PE为10.43/10.82/9.48倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│国电电力(600795)24H1水火盈利能力均提升，煤矿资产转让获投资收益
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投资建议：公司是国家能源集团常规能源发电业务整合平台，上半年燃料成本下行、煤机电价仍存在可观
溢价空间，叠加流域来水好于同期，水电整体量增价微跌，常规电源业务稳健发展。我们预计公司2024-2026
年营业收入1898、1933、1975亿元，同比增长4.9%、1.8%、2.1%；实现归母净利润87.94、94.93、102.4亿元
，同比增长56.8%、8%、7.9%；对应EPS为0.49、0.53、0.57元，对应PE为11.1X、10.3X、9.5X。
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2024-08-22│国电电力(600795)火水经营情况向好，减值扰动业绩
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盈利预测与估值：考虑到公司电量、电价、煤价水平及转让国电建投50%股权的贡献，上调24年业绩、下
调25-26年业绩，预计公司2024-2026年归母净利润为111、90、110亿元（前值为85、99、117亿元），对应PE
为9、11、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-21│国电电力(600795)资产转让使得投资收益增加，24Q2归母净利润大幅增长
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投资建议：由于2024年资产处置收益增加，上调2024年盈利预测，同时由于电价下降，下调2025-2026年
盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为95.59/93.08/99.76亿元（2024-2026年原预测值分别为89.
56/102.31/113.11亿元），分别同比增长70.4%/-2.6%/7.2%；EPS分别为0.54/0.52/0.56元，当前股价对应PE
为10.2/10.5/9.8x。给予2024年公司11-12倍PE，对应合理市值为1052-1147亿元，对应5.90-6.43元/股合理价
值，较当前股价有8%-18%的溢价。维持“优于大市”评级。
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2024-08-21│国电电力(600795)1H24火水坚挺，提振现金流表现
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由于2024年出售察哈素煤矿产生一次性收益，我们上调2024年归母净利润19.8%至107亿元，维持2025年盈
利预测不变。维持“跑赢行业”评级，维持6.5元的目标价，较当前股价有18.8%上行空间。当前股价对应2024
E/2025E9.1x/10.2xP/E，目标价对应2024E/2025E10.8x/12.1xP/E。
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2024-08-20│国电电力(600795)2024年半年报点评：水火业绩稳健，风光打开成长空间
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为96.2/90.1/99.7亿元，对应24-26年EPS分
别为0.54元、0.51元、0.56元。公司为国能集团下发电平台，火电有望持续受益煤价下行，水风光具有高成长
性，维持“买入”评级。
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2024-08-20│国电电力(600795)投资收益及减值扰动Q2业绩，主业稳健长期成长可期
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盈利预测及评级：国电电力行业地位、股东背景、资产质量、发展格局等多方面在业内处于领先地位。1
）行业地位：公司作为五大发电集团之一的核心常规能源上市公司，火电装机位居市场第二位，体量较大；2
）股东背景：公司背靠国家能源集团，长协煤供给保障较强，火电板块成本端管控能力突出；3）资产质量：
公司火电机组以60万千瓦以上的大机组为主，质地较优，且技改投入多调节能力强；4）发展格局：公司已经
实现以煤电发电为主，水风光多业务板块协同发展格局，稳健经营的同时又具装机增长潜力。由于上半年出售
煤矿、资产减值、火电量价承压等影响，我们调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为92.04/90.96/9
9.97亿元（注：盈利预测已含出售察哈素煤矿的一次性收益）；对应增速分别为64.1%/-1.2%/9.9%，对应2024
年8月19日收盘价的PE分别为10.72/10.84/9.87倍，维持公司“买入”评级。
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2024-08-20│国电电力(600795)煤电盈利持续提升，水绿提升成长空间
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投资建议：公司作为全国电力龙头，背靠国家能源集团具备成本优势，大渡河水电价值长期看好，火/绿/
水业务有望多点开花。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元，同比
增长5.37%/3.98%/4.52%；归母净利分别为97.76/93.18/109.23亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.55/0.52/0
.61元，PE分别为10.1/10.6/9.0。
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2024-08-20│国电电力(600795)半年报点评：经营现金流翻倍增长，中期分红额提升80%
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盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入1855/1933/1977亿元，归母净利润98/92/101亿元，EPS0.55/0.
51/0.56元，对应PE9.94/10.63/9.70倍，维持“买入”评级。
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2024-08-20│国电电力(600795)减值与风况不佳拖累Q2业绩，集团核心平台资产优质
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盈利预测与估值：结合当前电力市场环境、公司十四五规划以及察哈素煤矿处置收益等，我们调整公司20
24-2026年归母净利润分别为91、66、69亿元（前值为75、80、96亿元），对应2024-2026年PE分别为11、15、
14倍。假设公司2024年分红比例为40%，对应股息率3.7%，维持“增持”评级。
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2024-08-20│国电电力(600795)2024年中报点评：煤电盈利大幅改善，国电建投转让增厚业绩
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.82亿元/91.98亿元/103.28亿元，对应PE分别为10.
2倍/10.7倍/9.6倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│国电电力(600795)2024年半年报点评：优质火电盈利突出，资产出售增厚业绩
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维持“增持”评级：维持2024~2026年EPS0.56/0.56/0.64元。维持目标价7.20元，维持“增持”评级。
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2024-08-20│国电电力(600795)水火业绩显著修复，减值影响短期业绩表现
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盈利预测与评级：结合公司2024年上半年经营情况与资产处置情况，我们上调公司2024年归母净利润预测
为109.91亿元（此前预测值为84.21亿元），下调2025-2026年归母净利润预测为93.00、98.31亿元（此前预测
值分别为93.43、99.88亿元），当前股价对应PE分别为9、11、10倍。公司火电成本优势显著，充沛的现金流
保障公司2024-2025年新能源装机放量，十四五末期水电机组投产值得期待，维持“买入”评级。
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2024-08-19│国电电力(600795)24年中报点评：火电资产优化业绩更上一层楼，水绿齐头并进电量有望持续
│高增
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盈利预测与估值
兄弟公司神华集团保障长协煤供应，容量电价进一步稳定火电业绩;2025年川渝特高压投产有望缓解水电
消纳问题，25-26年双江口水电站投产预计大幅提升水电装机，增发效应也有望增厚水电盈利;新能源装机快速
增长，转让国电建投消除察哈素煤矿不确定性，公司资产持续优化,业绩进一步增长可期。考虑公司出售国电
建投获得投资收益46.16亿元，调CMS招商证券增公司2024-2026年归母净利润预期至110.14、98.28、108.00亿
元，分别同比增长96%、-11%、10%;当前股价对应PE分别为9.0x、10.0x、9.1x.若不考虑出售资产带来的投资
收益，则预计公司2024年扣非归母净利润为73.98亿元，同比增长31.9%，维持“强烈推荐”评级。
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2024-07-09│国电电力(600795)24H1业绩预告点评：股权转让完成增厚投资收益，水电电量修复新能源延续
│高增
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盈利预测与估值：兄弟公司神华集团保障长协煤供应，公司成本优势显著，两部制电价实施进一步稳定火
电业绩；2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题，25-26年双江口水电站投产，将大幅提升公司水电装
机规模，增发效应也有望增厚水电盈利；新能源装机快速扩张，业绩进一步增长可期。考虑到出售国电建投50
%股权带来投资收益，调增公司2024-2026年归母净利润预期至100.13、92.83、102.60亿元，分别同比增长78.
5%、-7.3%、10.5%；当前股价对应PE分别为10.8x、11.6x、10.5x。若不考虑出售资产带来的投资收益，则预
计公司2024年扣非归母净利润为76.01亿元，同比增长35.5%，维持“强烈推荐”评级。
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2024-07-02│国电电力(600795)国电电力股权交割完成公告点评：股权处置落地，稳定性溢价持续演绎
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维持“增持”评级：考虑到资产处置等因素，上调2024年EPS至0.56元（原值0.50元），维持2025~2026年
EPS0.56/0.63元。参考火电行业可比公司，给予2024年13倍PE，上调目标价至7.28元，维持“增持”评级。
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2024-06-13│国电电力(600795)煤电盈利能力领跑行业，水风光高增量助力发展
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投资建议：公司是国家能源集团常规能源发电业务整合平台，依托煤炭联营优势，煤电机组利用效率及盈
利能力领跑行业，且盈利能力将随煤价供需结构变化而持续改善；大渡河流域弃水问题将随西南网架结构建设
而改善，叠加省内电力供需紧平衡、双江口等电站投产，有望实现量价齐升。公司新能源资源获取能力较强，
存量叠加新增项目后的平均收益率情况良好，装机高增长持续为公司贡献利润。我们预计公司2024-2026年实
现营业收入1921、1983、2089亿元，同比增长6.2%、3.2%、5.3%；实现归母净利润77.91、90.15、104.47亿元
，同比增长38.9%、15.7%、15.9%；对应EPS为0.44、0.51、0.59元，对应当前股价（2024年6月12日收盘价）
，PE为13.6X、11.8X、10.2X。
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