价值分析☆ ◇600801 华新水泥 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 4
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 5 5 0 0 0 10
3月内 9 7 0 0 0 16
6月内 16 12 0 0 0 28
1年内 29 20 0 0 0 49
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.56│ 1.29│ 1.33│ 1.01│ 1.22│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 12.75│ 13.09│ 13.92│ 14.65│ 15.45│ 16.34│
│净资产收益率% │ 20.07│ 9.83│ 9.55│ 6.91│ 7.78│ 8.32│
│归母净利润(百万元) │ 5363.53│ 2698.87│ 2762.12│ 2102.36│ 2515.51│ 2882.89│
│营业收入(百万元) │ 32464.08│ 30470.38│ 33757.09│ 34464.49│ 37290.35│ 39837.39│
│营业利润(百万元) │ 7444.36│ 4022.57│ 4351.50│ 3259.61│ 3909.87│ 4469.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-02 买入 维持 --- 0.83 1.03 1.22 中泰证券
2024-12-02 增持 维持 --- 1.06 1.35 1.47 东方财富
2024-12-02 未知 未知 --- --- --- --- 中金公司
2024-12-02 增持 维持 --- 0.84 1.13 1.32 东吴证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.91 1.15 1.51 长江证券
2024-10-31 买入 维持 17.67 0.91 1.09 1.34 国泰君安
2024-10-28 增持 维持 --- 0.80 1.10 1.20 财通证券
2024-10-28 增持 维持 14.5 --- --- --- 中金公司
2024-10-27 买入 维持 15.21 1.04 1.29 1.35 华泰证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.87 1.06 1.24 方正证券
2024-10-27 增持 维持 --- 0.83 1.02 1.14 东吴证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.03 1.29 1.55 长江证券
2024-09-09 增持 首次 --- 1.12 1.31 1.58 华源证券
2024-09-07 买入 维持 13.48 1.14 1.30 1.36 华泰证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.03 1.24 1.38 中泰证券
2024-09-05 买入 维持 12.74 0.98 1.12 1.24 国投证券
2024-09-04 增持 维持 --- 1.00 1.30 1.50 财通证券
2024-09-03 买入 维持 13.79 0.91 1.09 1.34 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 --- 1.20 1.36 1.56 上海证券
2024-09-02 增持 首次 --- 1.37 1.52 1.70 东方财富
2024-09-02 买入 维持 13.69 1.05 1.31 1.55 天风证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.02 1.23 1.35 东吴证券
2024-09-02 买入 首次 --- 0.96 1.04 1.14 国海证券
2024-09-01 增持 维持 14.5 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 买入 维持 --- 0.97 1.05 1.13 民生证券
2024-09-01 增持 首次 --- 0.90 1.17 1.25 华龙证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.87 1.04 1.19 方正证券
2024-08-20 买入 首次 16.08 1.34 1.50 1.67 国投证券
2024-07-25 买入 首次 --- 1.36 1.61 1.78 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-02│华新水泥(600801)收购尼日利亚水泥资产，海外业务布局更进一步
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投资建议：由于本次收购交易还须获得国家发改委、商务部批准，完成在中国外汇管理局外汇登记，以及
获得尼日利亚联邦竞争和消费者保护委员会的批准，尚存在不确定性，我们暂时维持此前对公司的盈利预测，
预计2024-2026年公司归母净利为17.4、21.4、25.3亿元；当前股价对应PE分别为16.5、13.4、11.3倍，对应P
B分别0.9、0.9、0.8倍，我们看好公司海外水泥业务的持续开拓、国内水泥盈利的边际改善空间以及非水泥业
务带来的盈利增长点，维持“买入”评级。
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2024-12-02│华新水泥(600801)动态点评：非洲布局再下一城，继续看好海外扩张+内需价格弹性
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维持盈利预测。预计2024-2026年，公司归母净利22.10/28.04/30.47亿元，对应当前市值12.21/9.62/8.8
6XPE。维持“增持”评级。
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2024-12-02│华新水泥(600801)拟收购尼日利亚千万吨产能，打造西非桥头堡
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出海先锋优势尽显，效益有望拾级而上。公司为国内水泥企业出海先锋之一，平均每年在海外新增1-2个
基地，截至3Q24公司已在中亚、中东、非洲、东南亚12个国家布局，海外熟料产能为1,544万吨/年，水泥粉磨
能力为2,254万吨/年。24年前三季度公司海外水泥及熟料销量1,204.63万吨（同比+41%），分别实现营业收入
和净利润59.36/8.47亿元，分别同比增长49%/32%。公司产能大多布局于市场格局稳定、需求相对旺盛的区域
，海外单吨盈利丰厚，在国内水泥盈利下行的背景下形成了较好的补充。我们认为公司当前确立了并购改造为
主的海外发展战略，力图最大程度发挥自身的管理和技术优势，并最大限度控制对当地市场供需格局的影响，
保持当地工厂的竞争力和盈利能力，海外业务总体效益仍有望拾级而上。
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2024-12-02│华新水泥(600801)收购豪瑞尼日利亚资产，海外水泥加速壮大
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盈利预测与投资评级：海外率先布局、并购持续落地彰显公司领先的国际化布局、经营能力。随着国内水
泥行业自律改善，景气有望筑底反弹，公司一体化及绿色低碳战略持续强化主业竞争力，海外持续拓展，持续
贡献新增量。暂假设该交易2025年完成交割，我们预计2024-2026年归母净利润为17.5/23.5/27.5亿元（前值1
7.4/21.3/23.6亿元），对应市盈率15/12/10倍，维持“增持”评级。
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2024-11-04│华新水泥(600801)静待国内涨价弹性落地
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预计2024-2025年业绩19、24亿，对应PE为17、13倍，买入评级。
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2024-10-31│华新水泥(600801)2024年三季报点评：骨料销量收窄，Q4水泥提价弹性可期
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维持“增持”评级。公司前三季度实现收入247.19亿元，同比+2.29%，实现归母净利润11.38亿元，同比-
39.26%，扣非归母净利润10.63亿元，同比-41.69%，其中Q3实现收入84.82亿元，同比+1.78%，归母净利润4.0
8亿元，同比-40.17%，扣非归母净利润3.83亿元，同比-41.34%，符合预期。维持公司2024-26年EPS为0.91/1.
09/1.34元，展望24Q4水泥提价有望带来行业盈利修复，同时25年产能置换、碳排等政策或驱动行业供给格局
改善，参考可比公司25年PE为16.22倍，上调目标价至17.67元。
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2024-10-28│华新水泥(600801)水泥价格持续推涨，Q4业绩有望改善
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润17.38/21.90/25.84亿元，同比变化-37.1%/26.
0%/18.0%，最新收盘价对应PE为16/13/11倍，维持“增持”评级。
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2024-10-28│华新水泥(600801)收入延续韧性，海外+一体化业务优势显露
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由于下调了公司的吨盈利假设，我们下调公司2024/25E归母净利润18.7%/12.6%至17.5亿元/21.9亿元，当
前股价对应2024/25E15.7x/12.5xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到当前市场预期随行业协同修复有所回暖
，我们维持目标价14.5元，对应2024/25E17.2x/13.7xP/E，隐含10%的上行空间。
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2024-10-27│华新水泥(600801)3Q24盈利承压，但4Q24或现反转
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华新水泥发布三季报，公司2024年1-3Q归母净利11.4亿元，同比-39.3%。3Q24当季归母净利4.08亿元，同
/环比-40.2%/-26.3%，低于市场预期(VisibleAlpha一致预期5.13亿元)，其中收入端增长弱于预期(较Visible
Alpha一致预期低6.5%)是主因。9月起湖北区域错峰生产加码，公司核心市场水泥价格已开始反弹，有望催化4
Q24盈利的显著修复。中长期看，公司在出海发展和节能降碳方面继续具备领先优势，成长的动能仍然完备。
维持华新水泥-A和华新水泥-H“买入”。
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2024-10-27│华新水泥(600801)公司点评报告：内需水泥曙光已现，海外水泥持续布局与推进
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盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计公司24-26年营收分别为335.12、375.42、400亿，分别同比-0
.72%、+12.02%、+6.55%，归母净利润分别为18.05、22.07、25.83亿，分别同比-34.63%、+22.26%、+17.03%
，对应PE分别为15.2、12.43、10.62。行业底部之时公司产业链一体化和海外市场带来更优韧性盈利，维持“
强烈推荐”评级。
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2024-10-27│华新水泥(600801)2024年三季报点评：国内水泥景气拖累，海外增量对冲
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盈利预测与投资评级：国内水泥行业自律改善，景气有望筑底反弹，公司一体化及绿色低碳战略持续强化
主业竞争力，海外及国内一体化业务稳步拓展，持续贡献新增量。基于国内水泥需求下行超预期，我们下调20
24-2026年归母净利润预测为17.4/21.3/23.6亿元（前值为21.1/25.6/28.0亿元），对应市盈率16/13/12倍，
维持“增持”评级。
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2024-09-10│华新水泥(600801)期待国内涨价和海外新突破
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预计2024-2025年业绩21、27亿，对应PE为10、8倍。
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2024-09-09│华新水泥(600801)后地产时代行业转型典范，周期底部盈利显著抬升
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盈利预测与估值：我们认为虽然国内水泥行业仍处寻底阶段，但公司凭借海外市场以及骨料、混凝土业务
的逆势发力，有望大幅度提升公司作为周期股的传统盈利底部，潜在成长性具有重估价值。我们预计，公司20
24-2026年归母净利润分别为23.33亿元、27.30亿元、32.77亿元，对应9月6日A股股价PE为10X、8X、7X，2024
年A股可比公司平均PE12X。对应9月6日港股股价PE为5X、5X、4X，2024年港股可比公司平均PE11X。当前公司A
股股价相对合理，同时港股股价性价比突出。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-09-07│华新水泥(600801)国内水泥市场下行拖累1H24盈利
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国内水泥业务核心市场承压，下调国内水泥销量和吨毛利假设
华新水泥1H24实现归属于母公司净利润7.3亿元，同比-38.7%，海外和一体化所带来的增长未充分抵消国
内水泥市场下行的不利影响。若扣除汇兑损益的影响，1H24核心净利润8.5亿元，同比-27.7%。今年以来公司
国内水泥业务的核心市场两湖区域的价格表现相对弱势，基于更低的水泥销量和吨毛利假设，将2024/2025/20
26年EPS分别下调24.5%/22.8%/21.7%至1.14/1.30/1.36元，华新水泥-A目标价下调24.5%至13.48元，基于11.8
x2024年P/E，与海外可比公司一致。华新水泥-H目标价下调24.8%至8.91港元，基于7.1x2024年P/E，较华新水
泥-A在2010年以来的平均低30%（与水泥公司A-H平均溢价一致）。随着需求旺季的到来，水泥价格恢复的窗口
期正在临近，维持华新水泥-A和华新水泥-H的“买入”评级。
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2024-09-05│华新水泥(600801)海外水泥业务持续发力，骨料增长表现亮眼
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投资建议及盈利预测：公司水泥主业布局中西南地区，两湖供需存韧性且西南存在边际改善空间；海外水
泥熟料产能持续扩张叠加非水泥业务快速发展将带来新盈利增长点。基于公司24年中报及行业盈利情况，我们
调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利为21.5、25.7、28.8亿元（前次预测24-25年为32.3、37.7亿元）；
当前股价对应PE分别为10.1、8.5、7.6倍，对应PB分别0.7、0.7、0.6倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│华新水泥(600801)国内水泥经营承压，海外水泥量价齐升，骨料业务表现亮眼
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投资建议：目前，国内水泥需求持续处于下行期，随地产下行至稳态水平，未来或迎来边际改善，叠加供
给侧措施，后续水泥价格和盈利修复可期。海外水泥市场，随公司新产线投产，后续水泥销量和营收有望进一
步增加。一体化战略持续推进，高毛利率骨料业务有望持续增厚公司业绩。考虑公司上半年经营压力对全年的
影响，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司整体营收分别为349.81亿元、368.25亿元和382.98亿元
，分别同比增长3.62%、5.27%和4.00%；预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.39亿元、23.22亿元和25.7
2亿元，分别同比增长26.18%、13.90%和10.76%，对应2024-2026年PE分别为10.7倍、10.2倍和9.6倍，给予202
4年13倍PE，对应目标价12.74元。
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2024-09-04│华新水泥(600801)国内水泥依旧疲软，海外及骨料贡献盈利
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润21.39/26.49/30.56亿元，同比变化-22.5%/23.
8%/15.3%，最新收盘价对应PE为10/8/7倍，维持“增持”评级。
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2024-09-03│华新水泥(600801)2024年中报点评：海外水泥盈利兑现优异，国内销量下滑收窄
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维持“增持”评级。公司上半年实现收入162.37亿元，同比+2.56%，实现归母净利润7.31亿元，同比-38.
47%，其中24Q2实现收入91.54亿元，归母净利润5.53亿元，同比-41.45%，符合预期。考虑到国内水泥需求仍
在下平台，下调公司2024-26年EPS至0.91(-0.36)/1.09(-0.40)/1.34(-0.38)元，参考可比公司24年PE为15.16
倍，下调目标价至13.79元。
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2024-09-02│华新水泥(600801)2024年中报点评：海外及骨料中流砥柱，支撑业绩韧性
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投资建议
前瞻性布局高毛利海外+骨料业务，成为公司重要利润贡献点，我们看好公司海外及非水泥业务成长性，
并继续保持行业领先。我们预计公司2024-2026年分别实现收入347.37/378.26/414.09亿元，同比分别为2.90%
/8.89%/9.47%；归母净利润分别25.02/28.35/32.34亿元，同比增速分别为-9.43%/13.31%/14.08%；当前股价
对应2024-2026年PE分别为8.89/7.85/6.88倍，维持“增持”评级
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2024-09-02│华新水泥(600801)2024年中报点评：海外及骨料等业务保持高增，费率及汇兑等拖累利润
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【投资建议】
近年来公司海外市场及非水泥业务保持较快速度发展，彰显了公司增长潜力。我们预计未来地产、基建需
求触底回升后，公司业绩有望提升。预计2024-2026年，公司归母净利润为28.6/31.6/35.4亿元，对应目前股
价7.8/7.0/6.3倍PE。给予公司“增持”评级。
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2024-09-02│华新水泥(600801)国内水泥仍有承压，骨料、海外业绩持续增长
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非水泥及海外业务前景可期，维持“买入”评级
23年公司累计现金分红11亿元，分红率达40%，对应当前股息率4.95%。在国内水泥需求下降的背景下，公
司骨料、混凝土、海外业务成长性均开始兑现，我们继续看好公司中长期成长性。考虑到公司上半年业绩下滑
，下调公司24-26年归母净利润为21.9/27.3/32.2亿元（前值32.3/36.5/41.3亿元），参考可比公司，给予公
司24年13倍PE，对应目标价13.69元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│华新水泥(600801)2024年中报点评：骨料、海外水泥表现亮眼，静待国内水泥改善
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盈利预测与投资评级：国内水泥行业自律改善，景气有望筑底反弹，公司一体化及绿色低碳战略持续强化
主业竞争力，海外及国内一体化业务稳步拓展，持续贡献新增量。基于国内水泥需求下行超预期，我们下调20
24-2026年归母净利润预测为21.1/25.6/28.0亿元（前值为25.5/32.2/35.8亿元），对应市盈率11/9/8倍，维
持“增持”评级。
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2024-09-02│华新水泥(600801)2024中报点评：海外水泥、骨料业务表现亮眼，国内水泥承压
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盈利预测和投资评级：公司为水泥龙头之一，主攻华中及西南地区。我们认为公司看点主要有：1）公司
先发布局海外水泥产能，有望受益于海外水泥高景气度；2）公司较早切入骨料业务并拥有大量骨料矿山，与
其他水泥企业相比，公司骨料业务毛利水平更高，在水泥需求承压背景下，骨料业务有望贡献业绩增量。我们
预计2024-2026年营业收入为349.1/373.5/405.6亿元，归母净利润为20.0/21.7/23.7亿元，EPS为1.0/1.0/1.1
元，PE为10.9/10.1/9.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-01│华新水泥(600801)毛利率具备韧性，海外及一体化布局彰显优势
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盈利预测与估值
由于下调了公司的吨盈利假设，我们下调公司2024/25E归母净利润29.9%/28.5%至21.5亿元/25.1亿元，当
前股价对应2024/25E10.3x/8.9xP/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价24%至14.5元，对应2024/25E14.0x/
12.0xP/E，隐含35.5%的上行空间。
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2024-09-01│华新水泥(600801)2024年半年报点评：收入逆势增长，国际化和“水泥+”继续发力
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投资建议：前瞻性布局海外、“水泥+”、低碳，华新水泥面对未来国内地产基建需求的放缓，相对同行
有更多选择、转型之路坚定。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.27、21.81、23.52亿元，现价对
应PE为11x、10x、9x，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│华新水泥(600801)2024年半年报点评报告，收入逆势增长，水泥+及海外收入支撑业绩
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盈利预测及投资评级：在水泥市场需求持续下滑的背景下，公司收入逆势增长，骨料、海外水泥销量及业
绩的提升成为稳定公司业绩的重要支撑。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为1.07%、9.58%、4.82%
。据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入341.17亿元、373.84亿元、391.87亿元，归母净利润18.74
亿元、24.34亿元、26.02亿元，当前股价对应PE分别为11.9、9.1、8.5倍。参考2024年可比公司平均估值20.4
倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-08-31│华新水泥(600801)公司点评报告：非水泥业务与海外市场仍为成长主线
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盈利预测与投资评级：考虑到国内水泥市场低迷对利润拖累，我们下调盈利预测，预计公司24-26年营收
分别为335.12、375.42、400亿，分别同比-0.72%、+12.02%、+6.55%，归母净利润分别为18.05、21.55、24.7
9亿，分别同比-34.63%、+19.36%、+15.04%，对应PE分别为12.32、10.32、8.97。产业链一体化和海外市场带
来更优韧性盈利，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-20│华新水泥(600801)老牌水泥龙头韧性十足，看好一体化布局+海外发展
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投资建议：预计2024-2026年公司整体营收分别为350.33亿元、361.77亿元和375.90亿元，分别同比增长3
.78%、3.27%和3.90%；预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.94亿元、31.16亿元和34.67亿元，分别同比
增长1.15%、11.54%和11.25%，对应2024-2026年PE分别为9.8倍、8.8倍和7.9倍，给予2024年12倍PE，对应目
标价16.08元。
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2024-07-25│华新水泥(600801)公司跟踪报告：一页纸概括建材龙头核心竞争力系列，内延+外拓，做长产
│业链，做高附加值
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盈利预测与投资评级：预计公司24-26年营收分别为361.76、405.23、431.07亿，分别同比+7.16%、+12.0
2%、+6.38%，归母净利润分别为28.27、33.4、36.97亿，分别同比+2.34%、+18.17%、+10.68%，对应PE分别为
10.42、8.82、7.97，公司产业链一体化优势带来更高附加值和更优韧性盈利，非水泥业务和海外成长空间大
，当前估值低，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
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