价值分析☆ ◇600801 华新水泥 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 5 0 0 0 12
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 7 5 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.56│ 1.29│ 1.33│ 1.44│ 1.68│ 1.89│
│每股净资产(元) │ 12.75│ 13.09│ 13.92│ 14.79│ 15.81│ 16.93│
│净资产收益率% │ 20.07│ 9.83│ 9.55│ 9.61│ 10.40│ 10.80│
│归母净利润(百万元) │ 5363.53│ 2698.87│ 2762.12│ 3000.04│ 3494.14│ 3931.31│
│营业收入(百万元) │ 32464.08│ 30470.38│ 33757.09│ 36095.53│ 39608.85│ 42893.50│
│营业利润(百万元) │ 7444.36│ 4022.57│ 4351.50│ 4615.93│ 5410.21│ 6101.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-10 买入 维持 --- 1.36 1.61 1.83 国信证券
2024-04-02 买入 维持 --- 1.52 1.87 2.19 长江证券
2024-04-01 增持 维持 --- 1.20 1.50 1.80 财通证券
2024-03-31 增持 维持 --- 1.22 1.55 1.72 东吴证券
2024-03-31 买入 维持 18.2 1.40 1.64 1.87 国泰君安
2024-03-30 增持 维持 20.16 1.68 1.91 2.17 海通证券
2024-03-30 买入 维持 --- 1.47 1.65 1.78 民生证券
2024-03-30 买入 维持 17.09 1.55 1.76 1.98 天风证券
2024-03-29 增持 维持 19 --- --- --- 中金公司
2024-03-29 买入 维持 15.14 1.51 1.68 1.74 华泰证券
2024-03-29 买入 维持 19.64 1.45 1.65 1.79 广发证券
2024-02-24 增持 维持 21.2 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-10│华新水泥(600801)2023年年报点评：非水泥业务大幅增长，海外发展稳步突破
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投资建议：盈利底部区间，战略扩张稳步推进贡献成长，维持“买入”评级
目前水泥盈利已接近底部，未来进一步向下空间有限，同时公司持续一体化转型和海外发展，非水泥业务
和海外市场逐步放量贡献新增长点，未来有望持续提供支撑。基于整体需求复苏偏缓，下调24-25年盈利预测
，预计24-26年EPS为1.36/1.61/1.83元/股，对应PE为10.3/8.7/7.6x，维持“买入”评级。
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2024-04-02│华新水泥(600801)海外延续高景气，骨料加速放量
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预计2024-2025年业绩32、39亿元，对应PE为9、7倍，买入评级。
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2024-04-01│华新水泥(600801)海外与骨料比翼齐飞，股息率已具吸引力
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.08/30.85/37.96亿元，同比增长-9.2%/23.0
%/23.0%，最新收盘价对应PE为11.3/9.2/7.5倍，维持“增持”评级。
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2024-03-31│华新水泥(600801)2023年年报点评：一体化及海外布局持续贡献增量
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盈利预测与投资评级：水泥行业供需仍待再平衡，景气继续筑底，公司一体化及绿色低碳战略持续强化主
业竞争力，资本开支支撑一体化+海外稳步拓展，有望为公司持续贡献新的增长点。基于地产投资继续下行，
我们下调2024-2025年归母净利润至25.45/32.17亿元（前值为33.57/38.10亿元），新增2026年归母净利润预
测为35.81亿元，3月29日收盘价对应市盈率11.2/8.8/7.9倍，维持“增持”评级。
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2024-03-31│华新水泥(600801)2023年报点评：海外水泥及骨料业务保持高增
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维持“增持”评级。公司23年实现收入337.57亿元，同比+10.79%，归母净利27.62亿元，同比+2.34%，符
合预期。国内水泥竞争加剧，小幅下调24-25年EPS至1.40(-0.13)/1.64元(-0.13)，新增2026年EPS为1.87，参
考可比公司估值24年PE13.02倍，维持目标价18.2元。
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2024-03-30│华新水泥(600801)2023年报点评：非水泥业务延续高增长，继续加码海外水泥
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维持“优于大市”评级。我们认为在前期强劲的资本支出计划下，公司未来海外水泥、骨料商混等业务增
长可持续性强。我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.68、1.91、2.17元/股，给予公司2024年PE10~12倍，合
理价值区间16.80~20.16元/股。
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2024-03-30│华新水泥(600801)2023年年报点评：传统产业出海范本，结构优化步伐坚定
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投资建议：前瞻性布局海外、“水泥+”及低碳，华新水泥面对未来国内地产基建需求的放缓，相对同行
有更多选择、转型之路坚定。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.5、34.3、37.0亿元，3月29日收
盘价对应动态PE为9x、8x、8x，维持“推荐”评级。
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2024-03-30│华新水泥(600801)非水泥利润贡献增大，海外业务前景可期
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非水泥及海外业务前景可期，维持“买入”评级
23年公司累计现金分红11亿元，分红率达40%，对应当前股息率4.03%。在国内水泥需求下降的背景下，公
司骨料、混凝土、海外业务成长性均开始兑现，我们继续看好公司中长期成长性。考虑到水泥行业需求承压，
下调公司24-25年归母净利润预测至32.3/36.5亿元（前值38.8/45.7亿元），预计26年归母净利润达41.3亿元
。参考可比公司，给予公司24年11倍PE，目标价17.09元，维持“买入”评级。
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2024-03-29│华新水泥(600801)全年业绩仍具韧性，海外+一体化成效加速兑现
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盈利预测与估值
我们维持2024/25E归母净利润预测30.7/35.1亿元不变，当前股价对应2024/25E8.9x/7.8xP/E。我们维持
跑赢行业评级，考虑到当前市场对板块风险偏好降低，我们下调目标价10.4%至19.0元，对应2024/25E12.9x/1
1.3xP/E，隐含45%的上行空间。
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2024-03-29│华新水泥(600801)盈利逆势增长，转型成果正在兑现
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业绩符合预期，一体化与国际化助盈利穿越周期
华新水泥2023年实现归属于母公司净利润27.6亿元，同比+2.3%，基本符合我们的预期(28.9亿元)。我们
认为践行一体化和国际化战略，是公司得以在行业盈利普遍回落(2023年水泥行业利润总额同比-53%)的情况下
，实现了逆势增长的主要原因。基于更低的吨毛利假设，以反映国内水泥供需关系仍面临一定压力，我们将公
司2024/2024年EPS下调35.7%/37.8%至1.51/1.68元，预测2026年EPS为1.74元。我们将华新水泥-A的目标价下
调10.2%至15.14元，基于10x2024年P/E，与公司2011年以来的平均P/E基本一致；将华新水泥-H的目标价下调1
0.2%至11.85港元，基于7.2x2024年P/E，较A股历史平均P/E低28%，与2014年以来水泥行业A-H折价一致。我们
看好公司继续巩固一体化和国际化优势，维持“买入”。
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2024-03-29│华新水泥(600801)国内水泥业务盈利见底，骨料和海外水泥贡献增长
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盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/34/37亿元，按最新收盘市值对应PE
分别为9.1/8.0/7.3倍，PB为0.89/0.83/0.78倍，参考可比公司估值和公司成长性，我们维持公司A股合理价值
19.64元/股、H股合理价值11.00港元/股的判断，对应A股2024年1.3倍PB估值，维持A/H“买入”评级。
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2024-02-24│华新水泥(600801)内拓骨料，出海寻金，静待价值重估
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盈利预测与估值
我们维持2023E归母净利不变，由于下调24E水泥吨盈利假设并上调25E骨料吨盈利假设，我们下调/上调20
24/25E归母净利4.7%/8.0%至30.7亿元/35.1亿元，当前股价对应2024/25E9x/8xP/E。我们维持跑赢行业评级和
目标价21.2元，对应2024/25E14x/13xP/E，隐含52%上行空间。
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