研报评级☆ ◇600803 新奥股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.29│ 1.45│ 1.51│ 1.74│ 1.93│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 7.63│ 7.58│ 7.96│ 8.64│ 9.48│ 10.45│
│净资产收益率% │ 29.98│ 19.15│ 18.99│ 20.51│ 20.72│ 21.34│
│归母净利润(百万元) │ 7091.11│ 4493.18│ 4681.32│ 5389.81│ 5981.82│ 6826.90│
│营业收入(百万元) │ 143753.98│ 135836.49│ 131456.77│ 135912.39│ 141731.41│ 147523.50│
│营业利润(百万元) │ 15792.40│ 12504.92│ 11817.68│ 13113.27│ 14267.00│ 15798.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 1.56 1.71 1.99 申万宏源
2026-11-03 买入 维持 --- 1.78 2.04 2.34 东吴证券
2026-11-01 买入 维持 26.3 1.86 1.99 2.20 华泰证券
2026-10-16 买入 未知 21.72 1.81 2.07 2.41 国泰海通
2026-09-04 买入 维持 --- 1.78 2.04 2.34 东吴证券
2026-09-03 增持 维持 --- 1.75 1.91 2.10 招商证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.69 1.83 2.14 申万宏源
2026-09-01 买入 维持 --- 1.72 1.94 2.20 天风证券
2026-08-30 买入 维持 24.62 1.73 1.85 2.14 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│新奥股份(600803)2026年三季报点评：单Q3经营利润同比持平，平台交易气利│东吴证券 │买入
│润弹性有望持续 │ │
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事件：2026年前三季度公司实现营业收入954.99亿元，同比-0.39%；归母净利润28.74亿元，同比-16.15%；扣非归母
净利润31.20亿元，同比-4.90%；归属于上市公司股东的经营利润36.99亿元，同比-2.10%；加权平均ROE为11.89%，同比-
2.15pct。
单Q3经营利润同比持平，公允价值变动拖累归母净利润。2026Q3公司实现营业收入315.00亿元，同比+5.45%；归母净
利润7.85亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润13.78亿元，同比+59.10%；归属于上市公司股东的经营利润10.34亿元，同
比+0.25%。根据公司2026年三季报，单Q3扣非归母净利润同比增长主要系非经常性损益较上年同期减少较多；2026Q3非经
常性损益-5.93亿元（上年同期+1.53亿元），其中非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损
益7.76亿元。2026Q3毛利率13.56%，同比+0.57pct。
前三季度毛利率小幅下滑，期间费用率同比下降。2026年前三季度公司毛利130.93亿元，同比-2.53%；毛利率13.71%
，同比-0.30pct。期间费用45.20亿元，同比-8.19%；期间费用率4.73%，同比-0.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用
同比-3.64%/+0.01%/-22.27%/-64.41%。2026年前三季度公允价值变动收益-10.71亿元（上年同期-2.94亿元），投资收益
12.45亿元，同比+11.04%。
零售气量保持稳定，平台交易气价差弹性突出。2026年前三季度公司天然气总销售气量299.17亿方，同比-0.9%；其
中零售气销售量192.22亿方，同比+0.2%；平台交易气销售量36.44亿方，同比-7.7%。单Q3总销售气量94.50亿方，同比-4
.3%；零售气/平台交易气销量61.68/12.05亿方，同比-1.1%/-4.4%。2026年第三季度，欧洲天然气价高位环比上行，我们
预计平台交易气价差维持高位，2026年前三季度平台交易气价差同比彰显弹性。2026年前三季度舟山接收站接卸量103.78
万吨，同比-47.6%（单Q347.30万吨，同比-43.9%）；加上储罐内LNG存货，实际处理量125.46万吨，同比-30.6%，主要系
国际天然气价格上涨导致LNG进口减少。
经营现金流增长、资本开支收缩，持续增持新奥能源。2026年前三季度公司经营活动现金流净额72.78亿元，同比+10
.88%；购建长期资产支付现金42.00亿元，同比-26.38%；投资活动现金流净额-23.86亿元（上年同期-64.42亿元）；筹资
活动现金流净额-63.15亿元（上年同期+8.66亿元）。截至2026/9/30，公司资产负债率55.05%，较2025年末+1.83pct。截
至三季报披露日，公司通过全资子公司新能香港累计增持新奥能源1,172.11万股，持股比例约35.30%。公司承诺2026-202
8年每年现金分红比例不少于当年归母经营利润的50%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测55.2/63.2/72.4亿元，对应PE为11.5/10.0/8.8倍（
2026/11/2），维持“买入”评级。
风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。
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2026-11-03│新奥股份(600803)零售气保持韧性，海气贸易提升保障收益 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业总收入955.33亿元，同比下降0.39%；归母净利润28.74亿元，
同比下降16.15%，主要受衍生金融工具公允价值变动等因素影响。前三季度公司经营利润36.99亿元，同比下降2.1%，剔
除上年同期甲醇业务利润后同比增长4.9%。其中三季度经营利润10.34亿元，同比增长0.3%，基本符合我们的预期。
零售气量保持稳定，资源结构持续优化。前三季度公司天然气总销售量299.2亿方，同比下降0.9%，在全国天然气表
观消费量同比下降的背景下体现较强韧性。其中零售气量192.3亿方，同比增长0.2%。工商业、民生、加气站气量分别为1
52.7、38.6、1.0亿方。资源获取方面方面，公司动态调优资源池，中石油长协执行28.5亿方，同比增加2.9亿方。非常规
资源获取19.6亿方，同比增长27.0%，多渠道低成本气源有助于巩固零售气盈利能力。
高气价环境利好海气贸易，公司积极优化平台交易气策略。前三季度平台交易气量36.4亿方，同比下降7.8%，其中国
内、国际气量分别为19.7、16.7亿方，分别同比-5.5、+2.4亿方。在国际LNG价格较高及国内需求偏弱的背景下，公司积
极调整交易策略，根据市场供需将美湾12船船货灵活销售至海外，并将9船油价挂钩资源进口国内，实纸结合优化资源流
向，实现平台交易气价差扩大并提升收益能力。长期来看，公司切尼尔、NextDecade、ANDOC等资源有望在未来几年陆续
执行，随着资源规模扩张，公司平台交易气盈利有望持续增长。
舟山接收站创新业务拓展，泛能与智家业务稳步发展。前三季度舟山接收站接卸量103.8万吨，加上储罐内LNG存货实
际处理量125.5万吨，处理量下滑主要系高价导致海气LNG经济性走弱。公司持续拓展保税加注、保税返装、罐内交易及设
施互用等业务，并与浙江大型电厂开展五年期供气及存储合作，开拓多元业务对冲短期接卸量下滑压力。泛能方面，电力
销售量16.4亿千瓦时，累计光伏并网1553.5MW。智家方面，自有品牌格瑞泰销量38.3万台，同比增长27.1%，新增及存量
客户渗透率分别达70.0%、12.7%。泛能及智家业务持续扩张，持续增厚公司业绩。
自由现金流显著改善，分红承诺强化股东回报。前三季度公司自由现金流23.96亿元，较上年同期10.72亿元明显增长
，主要系接收站三期投产后公司资本开支下降。2026年10月公司实施中期分红，每股派现0.25元，合计7.73亿元。公司承
诺2026—2028年每年现金分红比例不少于经营利润的50%，股东回报确定性强。
盈利预测与评级：结合公司三季度经营数据，我们下调公司平台交易气量、零售气量及接收站处理量，下调2026-202
8年归母净利润预测为48.23、53.02、61.52亿元（原值为52.27、56.79、66.18亿元），对应当前PE分别为14x、12x、11x
。维持“买入”评级。
风险提示：天然气价格大幅波动风险、天然气销量不及预期。
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2026-11-01│新奥股份(600803)平台交易气利润弹性延续 │华泰证券 │买入
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新奥股份发布三季报：Q3实现营收315亿元（yoy+5.44%，qoq-4.05%），归母净利7.86亿元（yoy-22.93%，qoq-45.15
%），核心利润（归母经营利润）10.34亿元（yoy+0.25%）。2026年Q1-Q3实现营收955亿元（yoy-0.39%），归母净利28.7
4亿元（yoy-16.15%），核心利润36.99亿元（yoy-2.10%，剔除甲醇后同口径yoy+4.9%）。公司天然气资源向高价差市场
集中，长协交付爬坡。公司10月实施中期分红，每股派发现金红利0.25元（合计7.73亿元），并承诺2026-2028年每年现
金分红不低于经营利润50%（含处置收益）。维持“买入”评级。
平台交易气：海外量价齐升，高气价下长协兑现弹性
Q3平台交易气核心利润yoy+90%、延续Q2（yoy+116%）的高增长，得益于：1）海外气量5.37亿方（yoy+98.9%），Q3
单季度美湾船货5船长协转售海外，油价挂钩资源4船进口国内补充城燃客户开发；2）海外长协转售高价差延续，美国本
土供给充裕、而欧洲补库叠加中东局势影响下，Q3TTF-HH平均基差达到18.63美元（去年同期仅8.22美元）、10月进一步
升至25.12美元。我们预计切尼尔两份长协Q4合计供应5船、2027年全量供应24船/年，NextDecade长协（200万吨/年）202
7年起供，长协交付爬坡对2027年利润形成接续支撑。
新奥能源：零售气量微增、韧性延续，核心利润贡献有望保持稳定
9M26公司零售气量192.3亿方（yoy+0.2%），批发气量70.5亿方（yoy-0.2%），在全国表观消费同比下降的背景下，
公司国内天然气销售气量韧性好于行业。3Q26采购成本上升导致毛差同比收窄；截至目前居民顺价比例已达到75%、仍具
备提升空间，有望部分对冲成本上涨的影响。天然气零售量价稳定、泛能业务结构持续优化、叠加权益比例提升（截至目
前为35.3%），我们预计新奥能源核心利润贡献有望保持稳定。舟山接收站：接卸量同比下滑、环比增长，利润引擎切换
Q3舟山接收站接卸量47.3万吨（yoy-43.9%、qoq+51.6%），同比下跌因
国际现货高企抑制进口，冬季保供季三方引流与长协排期带动环比回升。储罐库存的调节作用下，9M26累计接卸103.
8万吨，加储罐存货后实际处理量达125.5万吨，库存释放平滑了约1/5的处理量波动。舟山接收站正由接卸费单引擎切换
至平台服务费多引擎：罐容租赁（三期8罐投运后收入同比增长）、保税直供与罐内交易（浙江首单落地、打通国际返装
通道）、船舶加注（4家客户+多家大型船厂气试）、国网公平开放平台互保互用、浙江大型电厂五年期生态合作、托克合
作备忘录。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年核心利润为55.97/68.52/72.28亿元（较前值分别调整0%/+12.7%/+8.0%，三年复合增速为12%）
，对应核心EPS为1.81/2.21/2.34元。考虑到TTF远期价格高于此前预期，上调27-28年公司平台交易气核心利润。可比公
司27EPE均值11.9x（Wind一致预期），给予公司27年11.9xPE，对应目标价26.30元（前值24.62元，基于26年13.6xPE）。
风险提示：天然气需求不及预期；舟山接收站处理量不及预期；增持新奥能源价格与时点不确定性；分红政策执行风
险
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2026-10-16│新奥股份(600803)首次覆盖报告：地缘冲击下实现平稳保供 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司总销售气量保持稳步增长，泛能业务中电力销售量增长较快，未来成长可期。
投资要点：
给予增持评级：我们预计公司2026-2028年EPS为1.81/2.07/2.41元，参考可比公司估值，考虑到公司为行业内龙头企
业，给予2026年业绩12倍PE，对应目标价为21.72元，给予“增持”评级。
公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入639.90亿元，同比下降3.03%，归属于上市公司股东净利
润20.88亿元，同比下降13.29%。
公司总销售气量保持稳步增长。2026年上半年，公司总销售气量达204.67亿方，同比增长0.7%。平台交易气销售气量
达24.39亿方，其中海外平台交易气销售气量达11.33亿方，国内平台交易气销售气量达13.06亿方。公司在全国拥有264个
城市燃气项目，地域覆盖包括安徽、福建、广东、广西、河北、河南、湖南、江苏、江西、辽宁、山东、浙江、上海、天
津等20个省市及自治区。天然气零售及批发方面，上半年公司天然气零售气量达130.54亿方，同比增长0.8%。其中，工商
业用户气量达99.04亿方，同比增长1.1%；民生用户的零售气量达30.76亿方，同比增长1.2%。累计完成顺价的居民气量已
达74.8%。
泛能业务电力销售量增长较快。2026年上半年，公司加速新项目投产，2026年上半年新增装机容量430兆瓦，其中光
伏新增并网189兆瓦，储能新增并网68兆瓦时，累计在运装机容量达14.7吉瓦。受宏观经济及客户负荷影响等因素，泛能
销售量为184.4亿千瓦时，同比下降6.7%；其中电力销售量10.06亿千瓦时，同比增长40.5%。
风险提示：下游需求恢复缓慢；原料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。
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2026-09-04│新奥股份(600803)2026年半年报点评：26H1核心利润同增6.8%，平台交易气弹│东吴证券 │买入
│性彰显 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业总收入640.11亿元，同比-3.0%；归母净利润20.88亿
元，同比-13.3%；扣非归母净利润17.42亿元，同比-27.9%；基本EPS0.67元，同比-14.1%。
核心利润稳健，天然气基本盘稳固、零售与批发毛利改善。2026H1核心利润26.65亿元，同比+6.8%（剔除2025年6月
已出售的甲醇业务）；总销售气量同比+0.7%至204.67亿方；天然气业务对外营收/毛利同比+2.8%/+7.1%至536.69/58.28
亿元。（1）零售：2026H1营收/毛利同比+3.9%/+11.4%至349.29/44.83亿元，零售气量同比+0.8%至130.54亿方，累计居
民顺价比例达74.8%（2025末71.6%）；（2）批发：2026H1营收同比+11.2%至153.69亿元、毛利同比扭亏至4.49亿元。（3
）平台交易气：26H1量减价增，气量同比-9.3%至24.39亿方（海外11.33亿方、国内13.06亿方），公司切尼尔长协转售欧
洲（7船）海外平台交易气单方毛利同比提升。
接收站短期承压，泛能电力放量，智家提质。（1）接收站：26H1舟山接卸量同比-50.3%至56.48万吨（加储罐存货实
际处理79.90万吨），主因国际现货高价抑制进口，公司以罐容租赁、保税转运、三方引流等方式提升设施盈利，利用效
率有望修复；（2）泛能：26H1营收/毛利同比-8.0%/-8.3%至64.15/10.65亿元，泛能销量同比-6.7%至184.4亿千瓦时，但
电力加速放量，电力销量同比+40.5%至10.06亿千瓦时，期末累计在运装机14.7GW（新增光伏189MWh、储能68MWh）；（3
）智家：26H1营收/毛利同比-21.1%/-14.2%至17.39/13.04亿元，毛利率提升至75.0%，智能产品签约额5.7亿元（同比+3.
4%）、自有品牌燃气具销量25万台（同比+37.6%）、智家安装服务客户6.8万户（同比+23.6%），存量客户创值占比提升
。（4）工程建造与安装:燃气接驳承压，26H1营收/毛利同比-23.0%/-39.3%至16.78/6.27亿元。
单Q2核心利润同比转正。2026Q1归母净利润6.55亿元、同比-32.9%，核心利润9.44亿元、同比-12.8%；2026Q2归母净
利润14.33亿元、同比+0.1%，核心利润17.21亿元、同比+3.4%重回增长。
资本开支审慎、净负债率低位，类REITs盘活存量，高分红彰显红利属性。2026H1经营性现金流净额44.78亿元；资本
开支27.75亿元，同比-30.0%；期末净负债比率约15.9%、较年初下降。5月成功发行舟山天然气管道类REITs41.1亿元（利
率2.05%、收到款项39.06亿元），盘活存量资产、有望增厚利润。2025年每股现金分红1.14元（含税）已派发，公司承诺
2026-2028年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%。
盈利预测与投资评级：天然气基本盘稳固、零售与批发毛利改善，平台交易气价差弹性兑现，我们维持公司2026-202
8年归母净利润预测55.2/63.2/72.4亿元，对应PE10.8/9.4/8.2倍（2026/9/4），维持“买入”评级。
风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。
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2026-09-03│新奥股份(600803)26年中报点评：公允价值变动拖累业绩，天然气主业盈利稳│招商证券 │增持
│健增长 │ │
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新奥股份发布2026年中报，上半年实现营业总收入640.11亿元，同比-3.04%；归母净利润20.88亿元，同比-13.29%；
归母经营利润26.65亿元，同比-2.97%。
非经营性因素导致业绩承压。公司上半年实现营业总收入640.11亿元，同比-3.04%；归母净利润20.88亿元，同比-13
.29%；归母经营利润26.65亿元，同比-2.97%，若剔除上年同期甲醇业务贡献的2.51亿元利润，归母经营利润同比+6.8%。
其中，2Q26实现营业总收入328.51亿元，同比+1.78%；归母净利润14.33亿元，同比+0.11%；归母经营利润17.21亿元，同
比+3.41%。
行业需求承压，公司销气量逆势增长，零售、批发业务表现稳健。上半年全国天然气表观消费量同比-2.4%至2068.5
亿方，公司总销售气量达到204.67亿方，同比+0.7%。其中，零售气量130.54亿方，同比+0.8%（工商业气量同比+1.1%，
民生气量同比+1.2%），累计居民顺价比例提升至74.8%；批发气量49.75亿方，同比+6.1%；平台交易气量24.39亿方，同
比-9.3%，其中国际、国内平台交易气量分别同比-2.1%、-14.8%。公司持续调优资源结构，上半年中石油长协执行18.62
亿方，同比增加2.08亿方；非常规资源获取量14.06亿方，同比+21.7%；同时将7船切尼尔长协销售至欧洲、5船油价挂钩
资源进口国内，实现国际国内资源灵活配置。
接收站处理量下滑，泛能及智家业务结构分化。受国际LNG价格高企影响，上半年舟山接收站接卸量56.48万吨，同比
-50.3%；考虑储罐内LNG存货后，实际处理量79.90万吨，同比-31.2%，基础设施运营毛利同比减少1.40亿元。公司泛能销
售量184.4亿千瓦时，同比-6.7%，主要受宏观经济及客户负荷影响；但电力销售量同比+40.5%至10.1亿千瓦时，占泛能销
售量比重同比+1.9pct至5.5%，累计在运装机规模同比+5.9%至14.7GW，光伏及储能累计并网分别同比+50.0%、+118.4%，
业务结构持续向电力倾斜。智家业务收入同比-21.0%、毛利同比减少2.16亿元，但毛利率同比+6.0pct至75.0%；自有品牌
燃气具销量同比+37.6%至25万台，智能产品签约额同比+3.4%至5.7亿元，高毛利产品及服务占比提升。
天然气分销盈利改善，公允价值变动拖累归母利润，经营利润保持稳健。按财报对外交易口径，上半年公司天然气零
售、批发业务毛利分别为44.83、4.49亿元，分别同比增加4.60、4.64亿元，毛利率分别同比+0.9、+3.0pct，主要受益于
销量增长及资源结构优化；平台交易气毛利同比减少5.41亿元；零售、批发和平台交易气毛利合计58.28亿元，同比+7.0%
。工程建造与安装、能源生产业务毛利分别同比减少4.06、3.52亿元，后者主要系甲醇业务退出；基础设施、泛能及智家
业务对外交易毛利合计同比减少4.53亿元。公司衍生金融工具结算收益由上年同期2.00亿元增至11.34亿元，同比增加9.3
4亿元；计入上述收益后，公司口径毛利（包含计入投资收益的衍生品已实现收益）同比+1.5%至100.03亿元。归母净利润
降幅高于归母经营利润，主要系衍生品公允价值变动对归母利润的影响由-0.64亿元扩大至-5.24亿元，同比增亏4.60亿元
。
盈利预测与估值：公司在行业需求下滑背景下实现销气量逆势增长，零售、批发业务盈利改善，长协及非常规资源持
续扩容，有望支撑天然气主业稳健发展；舟山接收站接卸量短期承压，但保税罐容提升至38万立方米，跨关区加注、罐内
交易等新模式持续拓展。公司已于6月终止私有化新奥能源及H股介绍上市，短期一体化整合催化减弱；公司上半年实现自
由现金流14.12亿元，同比基本持平；完成41.1亿元天然气管道类REITs产品发行，叠加2026-2028年分红比例不低于经营
利润50%的承诺，股东回报仍具支撑。考虑到今年天然气需求略承压，调减公司2026-2028年归母净利润预期至54.06、59.
23、65.08亿元，同比增长15.5%、9.6%、9.9%。公司当前股价对应PE为10.9x、10.0x、9.1x，维持“增持”评级。
风险提示：气源获取及价格波动风险、安全经营风险、汇率及利率波动风险。
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2026-09-02│新奥股份(600803)零售气量逆势增长，平台交易气有望企稳回升 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。公司实现营业总收入640.11亿元，同比下降3.04%；归母净利润20.88亿元，同比下降
13.29%，主要系衍生金融工具公允价值变动损失拖累。公司实现经营利润26.65亿元，同比下降2.9%，剔除已于2025年6月
出售的甲醇业务利润影响后，经营利润同比增长6.8%，公司业绩基本符合我们的预期。
零售气量稳健增长，居民顺价持续推进。1H26公司总销售气量达204.67亿方，同比增长0.7%，在行业整体承压的情况
下实现逆势增长。其中零售气量130.54亿方，同比增长0.8%，工商业、民生气量分别达99.04、30.76亿方，同比分别增长
1.1%、1.2%。批发气量49.75亿方，同比增长6.1%。上半年公司新增合肥、贵港、宣城、开封等地居民调价，累计实现74.
8%的居民顺价。随着全国居民气顺价机制持续推进，叠加资源结构优化综合降本，公司零售气盈利能力有望持续改善。
平台交易气量短期承压，下半年新长协执行将带来增量。上半年地缘冲突推高国际LNG现货价格，对公司LNG现货贸易
造成影响。上半年公司平台交易气销售量24.39亿方，同比下降9.3%，其中国际气量11.33亿方，同比下降2.1%，国内气量
13.06亿方。公司实纸结合持续优化国际资源流向，切尼尔长协7船灵活销售至欧洲，同时中石油长执行18.62亿方，非常
规资源获取14.06亿方，国内资源池优势持续巩固。展望未来，公司新切尼尔长协于下半年开始执行，有望为公司带来增
量，同时公司中长期需求锁定气量47.8亿方，同比增长40.6%。上下游共同发力，为平台交易气量修复与增长奠定基础。
舟山接卸量短期受高价抑制，创新业务模式多点开花。1H26全国LNG进口量同比下降5.6%，现货价格高企压制进口需
求。公司舟山接收站接卸量56.48万吨，同比下降50.3%，加上储罐内LNG存货实际处理量达79.90万吨。公司落地浙江省内
首单LNG跨关区保税加注，打通国际保税返装通道，并作为天津交易中心保税LNG订单通交易唯一现货交收点，链接东北亚
主要接收站。毗邻舟山接收站的燃气发电项目（装机2×745MW，年最大用气量可达9亿方）管网连接线已完成建设，2号机
组实现并网，未来有望成为接收站重要的增量消纳场景。
泛能电力业务快速增长，智家业务稳步拓展。1H26公司泛能销售量184.4亿千瓦时，同比下降6.7%，电力业务表现亮
眼，荷源网储一体化模式加速落地。1H26电力销售量10.06亿千瓦时，同比增长40.5%，累计光伏并网1.48GW，同比增长50
.0%。智家方面，自有品牌燃气具销量25万台，同比增长37.6%，厨房美装服务客户6.8万户，同比增长23.6%，智能产品签
约额5.7亿元，同比增长3.4%，家庭客户价值持续释放。
盈利预测与估值：结合上半年公司经营情况，我们下调公司平台交易气量及泛能销量预测，下调2026-2028年归母净
利润预测至52.27、56.79、66.18亿元（原值为58.19、63.12、69.40亿元）。当前股价对应PE分别为11、10、9倍。公司
股权激励计划设定2025-2027年经营利润复合增速不低于7%的目标，高分红承诺保障投资人收益，维持"买入"评级。
风险提示：天然气价格大幅波动风险、海外LNG长协履约不及预期、天然气销量不及预期
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2026-09-01│新奥股份(600803)气价波动背景下，天然气产业链一体化运营韧性强 │天风证券 │买入
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事件
公司发布2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入640亿元，同比-3%；归母净利润20.9亿元，同比-13.3%；归
母经营利润26.6亿元，同比-3%。
零售气业务毛利稳健增长
2026年上半年，地缘冲突持续扰动全球能源市场，国际天然气价格大幅波动，国内天然气需求阶段性承压，全国天然
气表观消费量约2068.5亿方，同比下降约2.4%。公司实现天然气总销售气量204.67亿方，同比增长0.7%，在全国天然气表
观消费量同比下降的背景下保持增长。其中工商业用户气量99.04亿方，同比增长1.1%；民生用户气量30.76亿方，同比增
长1.2%。
顺价方面，公司持续挖掘存量市场潜力，推进老户开发和居民气价顺价，累计顺价比例达74.8%。上半年公司天然气
零售板块毛利同比增长11.4%至44.8亿元。
平台交易气资源配置效率不断提升
上半年销售气量达24.39亿方，其中，国内平台交易气销售气量13.06亿方，国际平台交易气销售气量11.33亿方。资
源端，上半年中石油长协执行量达18.62亿方，同比增加2.08亿方；动态获取非常规资源14.06亿方，同比增长21.7%。公
司根据国内外市场需求及差价变化，灵活调整资源流向和资源组合，持续提升资源配置效率。
泛能与智家业务稳健发展
泛能业务方面，截至2026年上半年末，泛能业务在运装机容量14.7GW，同比增长5.9%；业务结构向电力化方向优化升
级，电力业务销售占比提升1.9个百分点。光伏的累计装机量和发电量分别达到1.48GW/6.66亿千瓦时，分别同比增长50%/
61%。
智家业务方面，公司依托产品及服务能力，实现存量客户创值增长，盈利结构持续优化。其中智能产品毛利占比提升
1.5个百分点，厨房产品毛利占比提升5个百分点。
盈利预测与估值
公司平台交易气和接收站业务一定程度受到地缘政治影响，调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润5
3.1/59.9/68.2亿元（前值53.6/60.9/68.3亿元），对应PE10.7/9.5/8.3x，维持“买入”评级。
风险提示：国际天然气价格超预期波动、国内天然气需求下滑、泛能业务和智家业务发展不及预期等风险
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2026-08-30│新奥股份(600803)平台交易气价差弹性兑现 │华泰证券 │买入
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新奥股份发布半年报，1H26实现营业总收入640.11亿元（yoy-3.04%），归母净利20.88亿元（yoy-13.29%），核心利
润（归母经营利润）26.65亿元（yoy-2.97%），核心利润略低于华泰预测下限（27.45亿元）、因舟山接卸量低于此前预
期。其中2Q营业总收入328.51亿元（yoy+1.8%），归母净利14.33亿元（yoy+0.1%），核心利润17.21亿元（yoy+3.4%、相
比Q1重回增长），经营拐点初步确认。私有化终止后，公司以增持新奥能源叠加26-28年每年现金分红不低于经营利润50%
的承诺对冲事件影响；舟山LNG管道类REITs已于上半年完成发行并收到款项39.06亿元，盘活存量资产同时有望增厚利润
。2025年度每股常规分红0.96元于7月完成派发，对应当前股价常规股息率约5.3%。维持“买入”评级。
平台交易气量减价增，转售欧洲兑现价差弹性
1H26平台交易气量24.39亿方（yoy-9.3%），海外11.33亿方（yoy-2.3%）、国内13.06亿方（yoy-14.6%）；2Q单季13
.64亿方（yoy-8.6%），降幅较Q1（-10.1%）略有收窄。中东冲突推升国际气价，JKM/TTF二季度维持高位，高气价压制下
游需求，平台气量短期承压；公司动态调配资源，切尼尔长协转售欧洲、雪佛龙/道达尔长协进口国内，实纸结合锁定价
差优于冲突前水平，单位利润同比提升。切尼尔90万吨/年新长协已于2026年5月末开始供货，叠加NextDecade200万吨/年
2027年起供应，长协资源池扩容有望支撑平台交易气核心利润增长。
城燃零售气稳健，顺价比例继续提升
1H26零售气量130.54亿方（yoy+0.8%），其中工商业99.04亿方（yoy+1.1%）、民生30.76亿方（yoy+1.2%）；2Q单季
零售气量57.60亿方（yoy+1.1%），在宏观需求偏弱背景下保持稳健。公司累计完成顺价的居民气量比例达74.8%，较2025
年末的71.6%继续提升；1H零售价差同比提升2分钱，5月起挂钩采购价格回升，预计下半年价差略有收窄、全年求稳。1H2
6批发气量达49.75亿方（yoy+6.1%），发挥零售调峰协同价值，支撑公司气量增速好于全国表观消费水平。
舟山接收站接卸量大幅下滑，罐容租赁与类REITs有望对冲
1H26舟山接收站接卸量56.48万吨（yoy-50.3%），其中2Q单季31.16万吨（yoy-52.7%）；加上储罐内LNG存货后1H26
实际处理量79.90万吨（yoy-31.2%），主因国际LNG现货价格高企抑制进口需求。公司以三方引流、罐容租赁、保税转运
、小船分拨、船舶加注等多元化业务提升设施盈利水平，三期投运后8个储罐的罐容租赁收入有增长潜力；舟山LNG管道类
REITs已于5月完成发行，公司收到款项39.06亿元，存量资产盘活落地。展望未来，接收站利润修复取决于冬季保供季罐
容租赁、淡储旺销兑现及中东局势缓和后的现货进口窗口。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年核心利润（归母经营利润）为55.97/60.82/66.92亿元（26E较前值上调5.7%，三年复合增速为9
%），对应核心EPS为1.81/1.96/2.16元。上调主要是考虑到舟山LNG管道类REITs收益贡献。可比公司2026EPE均值13.6x（
Wind一致预期），给予公司26年13.6xPE，对应目标价24.62元（前值23.43元，基于26年13.7xPE）。
风险提示：天然气需求不及预期；舟山接收站处理量不及预期；增持新奥能源价格与时点不确定性；分红政策执行风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
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2026-11-04│新奥股份(600803)投资者关系活动主要内容
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无
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参与调研机构：16家
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2026-08-31│新奥股份(600803)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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问题1：平台交易气国内销售部分气量小幅下滑，具体原因是什么？
回答：今年国内平台交易气的主要气源是中石油长协，销售气量有所下滑主要是因为去年同期进口部分现货资源，而
今年上半年地缘冲突导致现货价格处于高位，公司未进口现货。
问题2：平台交易气今年预计有多少新增国际LNG长协供应？未来几年已签约LNG长协交付计划如何？
回答：今年切尼尔第二份长协90万吨已经开始执行，按照计划下半年会有几船增量，非完整年度全量执行。2027年上
述切尼尔长协可全量供应；此外，根据公开可获取的行业信息，NextDecade项目建设推进顺利，合同的实际执行时间仍需
以合作方正式通知为准。对于已签署的ADNOC中东长协，该项目存在建设周期，公司将持续跟踪项目建设进度，做好相关
资源统筹安排。
问题3：下半年欧洲存在较强的补库需求，是否会将更多LNG长协资源销售到欧洲？公司对于长协进口至国内还是转售
海外如何考量？
回答：公司长协资源统筹兼顾国际和国内、短期及中长期客户需求，优先保障国内终端用气需求，筑牢长期客户基础
与国内业务核心基本盘，同时兼顾海外高气价带来的市场机会与收益。考虑到地缘冲突存在不确定性、欧洲储气补库压力
较大、以及冬季国内用气需求增加等因素，公司将统筹配置国内和国际资源，实现国内保供与海外收益的平衡。
问题4：舟山天然气管道REITs项目融资资金除了偿还债务，是否还会预留一部分用于分红？资产出表后管输费如何定
价？
回答：本次REITs募集资金主要用于置换部分公司贷款，由于公司自由现金流及授信充足，无需预留部分资金用于分
红。管道资产完成出表后，仅是管道公司股权发生变更，日常经营模式保持不变，收费规则不会发生变化，定价及调整仍
遵循监管核准要求执行，整体定价符合监管要求与市场化逻辑。
问题5：公司零售气居民顺价情况如何？
回答：上半年完成合肥、贵港、宣城、开封等项目居民调价，顺价比例达到74.8%。
问题6：公司泛能销售量相比去年同期有所下降，原因是什么？如何展望？
回答：一方面部分客户受宏观环境影响，自身用气需求下降；另一方面公司持续优化客户结构，集中资源服务优质客
户。此外，电价中枢的阶段性下行也带来一定影响。未来，公司将依托电力机制改革的政策机遇，重点面向工商业、园区
客户拓展电力业务，在做大泛能业务规模的同时，持续提升服务与经营质量。
问题7：今年资本开支为何大幅降低，如何展望公司未来资本开支和分红情况？
回答：公司上半年资本开支27.75亿元，较去年同期下降30%。一方面泛能业务从追求项目规模和数量，转向更加看重
项目质量与投资回报，资本开支有所下降；另一方面舟山LNG接收站三期已于去年竣工，相关资本支出相应减少。公司坚
持审慎投资策略，暂无重大新增资本开支计划。基于公司经营现金流保持良好水平，为分红提供有力保障。根据《新奥股
份未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》，未来三年公司每年现金分红比例不低于当年归属于上市公司股东经营
利润的50%。公司将持续改善经营质量，凭借充裕的现金流，持续为股东创造回报。
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参与调研机构：1家
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2026-06-18│新奥股份(600803)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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新奥天然气股份有限公司于2026年6月18日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络文字互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与公司终止重大资产重组投资者说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长兼
联席CEO，蒋承宏，董事兼总裁、重组标的公司董事兼首席执行官张宇迎，总裁助理、董事会秘书兼财务总监梁宏玉，财
务与创值运营总监程志岩，投资者关系总监危丽萍，独立财务顾问主办人蓝悅霏。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/202606221059051588981168.pdf
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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