研报评级☆ ◇600810 神马股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.12│ 0.03│ 0.01│ 0.10│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 7.19│ 7.29│ 6.84│ 6.79│ 6.86│ 6.96│
│净资产收益率% │ 5.68│ 1.58│ 0.47│ 0.07│ 1.38│ 2.42│
│归母净利润(百万元) │ 426.77│ 123.37│ 33.53│ 4.88│ 99.92│ 179.08│
│营业收入(百万元) │ 13558.84│ 12919.40│ 13968.41│ 14454.50│ 15912.00│ 17712.50│
│营业利润(百万元) │ 493.14│ 298.98│ 227.91│ 144.38│ 319.66│ 518.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 增持 首次 --- -0.03 0.10 0.20 国元证券
2025-09-28 增持 维持 --- 0.04 0.09 0.13 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│神马股份(600810)首次覆盖报告：尼龙66领军企业，全链布局开启新周期 │国元证券 │增持
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尼龙66领军企业，盈利能力趋稳
公司作为国内尼龙行业的领军企业，由河南省国资委通过中国平煤神马集团间接控股。公司构建了从己二酸、己内酰
胺等基础原料，尼龙66、尼龙6切片，直至高附加值安全气囊丝、民用丝的完整产品链条，业务布局全面。近年来，受行
业周期性波动影响，公司盈利能力一度面临下行压力，截止目前公司盈利能力已呈现趋稳态势。2025年Q3单季实现归母净
利润440.47万元，扭亏为盈；前三季度经营活动产生的现金流量净额同比激增1008.58%至8.80亿元，现金流状况改善明显
。
实现己二腈国产化，核心原料自主可控
己二腈作为尼龙66生产的核心原料，其生产技术曾长期被国外企业垄断，导致我国对海外依存度较高。公司积极推进
己二腈国产化，采用丁二烯直接氢氰化法建设每年5万吨己二腈生产项目。此外公司控股股东创新采用己内酰胺氨化脱水
技术直接生产氨基己腈，进而制备己二胺。该工艺成功绕开了传统己二腈生产流程，有望为公司提供稳定、可靠的原料来
源。
延链、补链、强链，构筑产业链一体化核心竞争力
公司通过向上游原材料和下游应用领域双向延伸，有效提升了供应链的稳定性与产品附加值。上游从最前端的煤化工
环节入手，实现氢气、液氨等尼龙产业基础原料的自给；下游方面，在巩固工业丝、帘子布等传统优势产品的同时，公司
积极拓展高附加值领域；通过与以色列屹立合资建设尼龙66民用丝项目，开发适用于新能源汽车等新兴市场的改性工程塑
料等。同时布局尼龙6产业链，通过神马普利公司建设20万吨/年尼龙6切片项目，形成“双尼龙”产业格局。
投资建议与盈利预测
随着公司己二腈等重点项目的项目稳步推进，产业链一体化优势逐步显现，公司未来两年营收有望继续保持稳健增长
。我们预计神马股份2025–2027年营业收入分别为133/143.5/157.5亿元，同比增长-4.79%/7.89%/9.76%；预计2025–202
7年归母净利润分别为-0.35/1.11/2.26亿元，同比变动-205.13%/414.4%/104.05%，26-27年对应估值PE为93.43/45.79倍
，PB估值公司1.43倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
项目投产不及预期风险，原材料价格波动风险，下游需求复苏不及预期风险，在建工程大量转固计提折旧的风险，可
转债转股风险。
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2025-09-28│神马股份(600810)公告点评：控股股东实施战略重组，有望实现产业链深度协│光大证券 │增持
│同 │ │
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事件：公司发布《关于公司控股股东拟实施战略重组的提示性公告》，2025年9月25日，神马实业股份有限公司(以下
称公司)接到控股股东中国平煤神马控股集团有限公司(以下简称中国平煤神马集团)通知，根据河南省委、省政府决定，
中国平煤神马集团拟与河南能源集团有限公司实施战略重组。
点评：
强强联合，公司控股股东实施战略重组意义重大：中国平煤神马集团由原平煤集团和原神马集团两家中国500强企业
重组而成，资产规模超2800亿元，综合实力位居2024中国企业500强榜单第168位，控股平煤股份、神马股份、易成新能、
硅烷科技4家上市公司，6家专精特新企业挂牌新三板。中国平煤神马集团以新材料、新能源企业为坐标，以绿色低碳为特
色，大力发展以煤盐为源头的尼龙和硅碳材料、新能源等新兴未来产业。河南能源集团是先后经过2008年12月和2013年9
月两次战略重组成立的省管重要骨干企业，产业涉及煤炭、化工新材料、电力及新能源、现代物贸等，拥有煤炭资源储量
284亿吨，化工产品产能近1000万吨。现有生产矿井52对，产能8865万吨，控股大有能源、九天化工2家上市公司。中国平
煤神马集团和河南能源集团实控人均为河南省国资委，两大能源巨头实施战略重组强强联合，是河南省贯彻国企改革行动
方案的关键举措。从交易性质看，虽不涉及上市公司控制权变更，但通过集团层面资源整合，未来有望深入产业协同合作
，战略意义重大。
公司控股股东实施战略重组后，有望深化产业链协同合作：中国平煤神马集团和河南能源集团重组后，有望实现“煤
—焦—化—新能源”产业链的贯通，减少同质化竞争，提升整体运营效率。例如，公司尼龙化工产业可与河南能源集团的
煤炭资源形成协同，公司有望优先获取河南能源集团的优质煤焦化原料，降低成本的同时持续推动煤基化向高端化、绿色
化方向发展。此外，作为河南省重点培育的化工产业集群核心企业，公司未来在税收优惠、产能指标分配等方面可能获得
倾斜，拥有区域政策红利，促进公司向好发展。
盈利预测、估值与评级：公司是国内尼龙化工行业龙头企业，在建产能稳步推进，持续向下游高附加值领域拓展，未
来发展空间广阔。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预测2025-2027年归母净利润分别为0.45/0.89/1.32亿元，对应EP
S分别为0.04/0.09/0.13元，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：新增产能投放不及预期、原材料价格波动、下游需求复苏不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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