研报评级☆ ◇600817 宇通重工 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 3 10 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.40│ 0.42│ 0.50│ 0.62│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 4.45│ 4.53│ 4.54│ 4.69│ 5.00│ 5.40│
│净资产收益率% │ 15.87│ 8.90│ 9.32│ 10.83│ 12.26│ 13.44│
│归母净利润(百万元) │ 385.62│ 218.40│ 227.08│ 268.04│ 331.08│ 399.86│
│营业收入(百万元) │ 3585.28│ 2906.99│ 3798.58│ 4265.50│ 4933.00│ 5772.25│
│营业利润(百万元) │ 481.22│ 253.95│ 288.25│ 344.13│ 426.66│ 519.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 增持 维持 13.34 0.49 0.58 0.66 华泰证券
2025-11-02 增持 维持 --- 0.53 0.70 0.86 长江证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.49 0.59 0.70 方正证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.49 0.62 0.77 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│宇通重工(600817)有望扩大新能源装备市场优势 │华泰证券 │增持
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宇通重工发布三季报：Q3实现营收7.31亿元（yoy-28.65%，qoq-23.30%），归母净利6848.94万元（yoy+44.23%，qoq
+1.99%），高于我们预期（预期5200-6200万元），主要原因是整车业务新能源设备销量增长、转让绿源餐厨股权增加投
资收益。2025年Q1-Q3实现营收23.91亿元（yoy-4.58%），归母净利1.87亿元（yoy+43.16%），扣非净利1.11亿元（yoy+1
4.15%）。维持“增持”评级。
剔除出售股权影响后前三季度净利润同比+104%
25年前三季度，剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售股权损益影响后，公司实现营业收入21.82亿元，同比增长9.5
%；归属于上市公司股东的净利润约1.11亿元，同比增长103.8%，整车业务经营质量同比向好。前三季度公司经营活动产
生的现金流量净额为-1.13亿元，去年同期为3.53亿元，主要是由于公司为支持新能源汽车产业健康发展，加快压缩供应
商账期，降低应付账款周转天数，支付货款同比增加；资本开支2651万元，同比增加54.28%。
转让餐厨和环卫服务业务，聚焦新能源高端装备
公司9月18日公告，郑州绿源股权转让交易获得郑州市城市管理局，将于近日完成股东变更登记，根据协议，宇通重
工将持有的郑州绿源51%的股权以6,992.64万元的价格转让给山高十方，郑州绿源2024年1-10月收入/净利润为4917/980万
元。2025年5月，公司为傲蓝得引入新的控股股东城发环境，宇通重工对傲蓝得的持股比例由85%变为12.75%，2024年傲蓝
得收入/净利润为6.06亿元/7320万元；转让完成后，环卫服务业务不再是主营业务，公司聚焦环卫设备、矿用装备和基础
工程机械业务，通过整合资源、提升经营质量、扩大环卫客户范围，有望扩大市场优势。
目标价13.34元，维持“增持”评级
维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为2.64/3.07/3.53亿元（三年复合增速为15.80%），对应EPS为0.49/0.5
8/0.66元。可比公司26年预期PE均值为18.7倍，考虑公司新能源环卫车销量增长，有望持续受益于环卫车电动化和智能化
趋势，给予公司26年23倍PE，目标价13.34元（前值12.25元，对应25年25倍PE），维持“增持”评级。
风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期。
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2025-11-02│宇通重工(600817)2025Q3点评：环卫装备主业向好带动Q3业绩同比增44% │长江证券 │增持
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事件描述
宇通重工2025前三季度实现营业收入23.9亿元，同比下滑4.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长43.2%，扣非归母净利
润1.1亿元，同比增长14.2%。其中Q3单季度实现营业收入7.3亿元，同比下降28.6%，归母净利润0.7亿元，同比增长44.2%
，扣非归母净利润0.4亿元，同比增长33.4%。
事件评论
出售傲蓝得致收入略有下滑，整车业务经营质量同比向好。前三季度公司剔除傲蓝得环境科技有限公司（以下简称“
傲蓝得”）和郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司（以下简称“绿源餐厨”）（环卫服务）经营业务及出售股权产生的损益影
响，公司前三季度收入21.82亿元，同比增长9.5%，归属于上市公司股东的净利润约1.11亿元，同比增长103.8%，整车业
务经营质量同比向好。由于股权转让已于Q2完成，根据中报披露，转让傲蓝德股权增加公司投资收益0.85亿元，承担职工
安置费用0.09亿元，因转让股权，缴纳所得税费用0.40亿元，综合来看，对公司上半年利润影响额约为0.36亿元。则Q3单
季度业绩增速为公司非环卫服务的主业贡献。
环卫装备行业恢复增长，新能源渗透率持续提升。上险数据来看，2025前三季度：1）环卫装备行业销量5.77万辆，
同比增长10.0%，连续数年下滑后恢复正增长，其中新能源环卫装备1.03万辆，同比增长68.6%，累计渗透率为17.8%，其
中9月单月渗透率达23.7%，持续高增；2）宇通重工前三季度累计销量1977辆，同比增长3.4%，其中新能源销量1463辆，
同比增长13.3%，增速均低于行业增长，估计与公司较为谨慎的销售策略有关，公司更加看重订单质量，故项目回款及毛
利率相对较高。未来行业销量基数持续扩张，宇通或仍能获得不错的收益。
业务结构调整综合毛利率略有提升，现金流继续好转。2025前三季度公司综合毛利率同比提升0.9pct至20.7%，推测
主要原因包括：1）环卫服务业务出售，装备等高毛利业务占比提升；2）公司订单质量有所提升。前三季度公司期间费用
率提升1.8pct，其中销售费用率下降0.2pct，管理费用率（含研发费用）增加1.8pct，财务费用率上升0.2pct。现金流来
看，公司前三季度收现比为107.4%，同比提升1.2pct，主要得益于公司严格把控信用风险，选择优质项目开拓，实施差异
化市场策略有关。
长期看好公司竞争优势带动业绩回暖增长。出售环卫服务后，宇通重工将进一步聚焦制造业领域的新能源环卫设备、
新能源矿用装备等本公司具备一定竞争优势的业务，且能够避免与环卫设备业务客户在环卫服务领域形成竞争，预计未来
公司现金流仍有进一步提升可能性。宇通是行业内为数不多具备底盘+上装一体化制造能力的企业，产品生产制造具备一
定成本优势，看好公司中长期业绩提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应PE22
x、16x、13x，维持“增持”评级。
风险提示
1、环卫服务现金流恶化风险；2、新能源装备竞争格局恶化。
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2025-10-30│宇通重工(600817)公司点评报告：新能源装备驱动高增长，核心主业经营持续│方正证券 │增持
│向好 │ │
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事件：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入23.91亿元，同比下降4.58%，归母净利润
1.87亿元，同比增长43.16%。
核心观点：
利润增长提速，新能源业务贡献持续扩大。2025年前三季度，公司实现营业收入23.91亿元，实现归母净利润1.87亿
元，扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长14.15%。其中，Q3单季度实现营业收入7.31亿元，同比下降28.65%，归母净利
润0.68亿元，同比增长44.23%，扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长33.38%。营业收入下滑主要系公司剥离环卫服务业
务所致，若剔除该业务及相关股权出售损益影响，公司前三季度主营业务实现营业收入21.82亿元，同比增长9.5%，归母
净利润约1.11亿元，同比增长103.8%，整车业务经营质量向好。业绩增长的核心驱动力来自于新能源装备业务的快速发展
，尤其是新能源矿用装备板块已成为公司业绩增长的重要引擎。
公司新能源业务步入发展快车道。矿用装备业务方面，在行业需求基本持平的背景下，公司上半年该板块业务实现营
业收入6.41亿元，同比增长111.25%，销量同比增长74.90%，新能源销量同比增长84.4%，公司凭借在重载下坡等特定场景
的经济性优势及绿色矿山政策东风，保持行业领先。环卫设备业务方面，上半年实现营收7.98亿元，整体销量1287台，其
中，新能源销量1030台，新能源产品销量同比增长18.25%，公司聚焦核心城市群及重点区域市场，通过深化与政府、环卫
运营商的战略合作，成功斩获多个大型、标杆性新能源环卫装备采购项目，目前已在全国119个城市实现销售，品牌影响
力显著增强。
公司战略聚焦，传统业务稳健发展。为进一步聚焦新能源装备制造主业，公司完成了环卫服务子公司的股权转让，不
再将环卫服务作为主营业务。在巩固主业的同时，公司前瞻性布局新产品，推出纯电动港口轮胎式起重机和增程式电动压
裂车等新产品，有望为公司开辟新的增长点。同时，公司积极推进产品智能化，在无人驾驶领域与文远知行等领先企业合
作，推进无人驾驶商业化落地运营，持续巩固技术护城河。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为38.82/44.80/52.95亿元，同比增长2.19%/15.42%/18.19%
，归母净利润分别为2.63/3.12/3.73亿元，同比增长15.72%/18.75%/19.43%，根据2025年10月30日收盘价，对应PE分别为
23.46/19.76/16.54倍，EPS分别为0.49/0.59/0.70元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2025-10-30│宇通重工(600817)2025年三季报点评：剔除股权转让影响后归母同增104%，整│东吴证券 │买入
│车业务经营向好 │ │
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事件：2025Q1-3，公司营收23.91亿元，同比-4.58%；归母净利润1.87亿元，同增43.16%。扣非归母净利润1.11亿元
，同增14.15%。
25Q1-3剔除傲蓝得和绿源餐厨影响后归母净利润同增103.80%，整车经营质量向好。25Q1-3营业收入23.91亿元（同比
-4.58%），归母净利润1.87亿元（同比+43.16%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+14.15%），25H1转让傲蓝得（环服业
务主体，不再并表）对利润影响0.36亿元，25Q3转让绿源餐厨股权增加投资收益。剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售
股权产生的损益影响，公司25Q1-3实现营收21.82亿元（同比+9.50%），归母净利润1.11亿元（同比+103.80%），主要系
整车业务经营质量向好。
25Q3单季度业绩增长强劲，毛利率同增11.80pct。25Q3营业收入7.31亿元（同比-28.65%），归母净利0.68亿元（同
比+0.21亿元，同比+44.32%），扣非归母0.41亿元（同比+0.10亿元，同比+33.38%）。具体来看：1）毛利、毛利率提升
：25Q3毛利率同增11.80pct至23.85%，毛利1.74亿元（同比+0.51亿元，+41.32%），主要系整车业务新能源设备销量增长
带来的收入、利润增长，以及出售环服业务后收入结构调整。2）投资净收益增加：25Q3投资净收益0.47亿元（同比+0.39
亿元），主要系转让绿源餐厨股权。3）期间费用和减值同比增加：25Q3期间费用合计1.25亿元（同比+0.33亿元，+35.57
%）。25Q3信用及资产减值共计提0.07亿（同比+0.34亿，24Q3拨回0.28亿元）。
2025Q1-3供应商账期缩短致经营性现金流承压，收现比同增0.01pct主业回款健康。25Q1-3经营性现金流净额-1.13亿
元（同比-4.67亿元，-131.98%），25Q3末应付账款及票据5.00亿元（同比-4.51亿元），主要系相应新能源产业清账相关
政策，缩短供应商账期，支付货款较同期上升；25Q3末应收账款及票据7.69亿元（同比-5.23亿元，较25Q2末-0.92亿元）
，应收规模下滑，25Q1-3收现比为1.07（同比+0.01pct），主业回款健康。
环卫新能源行业放量，公司市占率第二。根据银保监会交强险数据，1）行业：25M1-9环卫车销量5.57万台（同比+4%
），新能源9696台（同比+63%），新能源渗透率17.4%（同比+6.3pct）。2）公司：25M1-9宇通重工环卫车销量1939台（
同比+1.52%），其中新能源1462台（同比+13%），新能源市占率15.08%（同比-6.67pct），位列行业第二。25M1-9公司新
能源销量/总销量比例为75%高于同业，受益于电动化放量弹性大。
先发布局无人场景，打造环卫、矿山无人驾驶运营方案。1）环卫场景：公司2021年发布行业内首款6t自动驾驶洗扫
车，迈出环卫自动化作业的一大步，目前6t系列产品已在郑州、东莞、广州、深圳等地运营。2）矿山场景：基于纯电矿
卡扩展线控底盘设计方案，开放合作，目前已在山东邹城、广西百色、河北唐山、新疆黑山等地实现常态化无人运营。
盈利预测与投资评级：政策驱动&经济性改善，环卫新能源有望加速放量，公司受益电动化弹性最大；公司新能源矿
用装备逆势增长，积极拓展海外市场。我们维持2025-2027年归母净利润预测2.62/3.30/4.13亿元，对应2025-2027年PE为
23/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，应收账期延长。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-01│宇通重工(600817)2025年11月投资者关系活动主要内容
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问1:矿用装备都有什么产品?
答:尊敬的投资者您好,公司矿用装备产品包括新能源矿用车、燃油矿用车,其中新能源矿用车分为充电、换电、增程
、混动、线控底盘(无人驾驶)等多种类型。目前,公司产品已涵盖90t、105t、120t、135t、145t、180t等多个系列,广泛
应用于矿山运输、港口运输、水电工程、隧道施工等各类工作场景,产品运营区域覆盖国内和海外,得到了广泛认可和好评
。感谢您的关注。
问2:最新股东人数介绍介绍吧
答:尊敬的投资者您好,根据公司2025年第三季度报告,截至2025年9月30日,公司股东总数为17,653户。感谢您的关注
。
问3:为啥要卖环卫服务公司,多好的市场了?
答:尊敬的投资者您好,为了进一步聚焦战略、整合资源、提升经营质量,更加专注于制造业领域的新能源环卫设备、
新能源矿用装备等本公司具备一定竞争优势的业务,同时避免与环卫设备业务客户在环卫服务领域形成竞争,以争取与更多
客户达成合作,公司通过公开挂牌方式转让环卫服务业务子公司傲蓝得的控股权。感谢您的关注。
问4:国内矿用装备行业发展趋势咋样?
答:尊敬的投资者您好,国内矿用装备行业新能源产品需求快速增长,正处于绿色转型与技术革新的关键时期,通过政策
引导以及技术创新,正逐步向着更加绿色化、智能化、大型化的方向发展。感谢您的关注。
问5:你环卫设备们只做新能源吗?
答:尊敬的投资者您好,公司拥有17类环卫车辆产品、两大站类产品,具有传统和新能源整车生产能力,产品涵盖清扫、
清洗、收运、清运、站类等领域,包括传统能源、纯电动、混合动力、氢燃料等各类产品。感谢您的关注。
问6:请问公司在目前市场环境下有哪些技术优势,目前的市场表现如何?
答:尊敬的投资者您好,在环卫设备方面,公司新能源产品以行业共性关键技术"电池、电机、电驱、电桥、电控"及"线
控底盘"的自主攻关为切入点,经过多年技术攻关,在新能源系统关键技术、新能源上装系统集成和节能技术、作业效率提
升、智能网联等方面取得多个突破。在矿用装备方面,公司聚焦新能源纯电矿卡,开发了更适合矿山工况运营场景的电机、
电控、电池系统,并为车辆匹配相应的充电补能方案及运营管理方案;基于纯电矿卡扩展线控底盘设计方案,开放合作,打造
矿山无人驾驶运营方案,目前已在多地实现常态化无人运营。感谢您的关注。
问7:麻烦请问公司未来的分红计划和派息政策?
答:尊敬的投资者您好,公司近3年,实施并宣告现金分红5次,持续以现金分红方式回报股东。未来在没有大额资本支出
且不影响正常生产经营的情况下,公司仍将优先采取现金分红的方式进行利润分配。
问8:公司无人驾驶产品在市场拓展进展情况?
答:尊敬的投资者您好,公司围绕环卫设备新能源技术、智能化作业技术、轻量化技术等关键技术开展技术攻关和工程
应用研究,逐步建立了环卫设备新能源技术、智能化作业技术、轻量化技术及相关技术标准和规范,提高了环卫设备新能源
技术、智能化作业技术、轻量化技术等领域的自主创新能力。如车规级自动驾驶洗扫车产品,前期已在北京、广州、深圳
、大连、郑州等城市推广应用,截至2025年6月末,已安全运营3年、累计55万余公里,0事故,实现出勤率100%、作业计划执
行率100%。在无人驾驶矿用车方面,公司基于纯电动矿用车技术优势全面布局线控底盘,可实现线控制动、转向、换挡和油
门,具备矿山全工况、全天候适应能力,基本实现露天矿山"装、运、卸"全流程自动化运输作业,已在多地实现常态化无人
运营。感谢您的关注。
问9:领导您好,请问公司业绩为啥好转?
答:尊敬的投资者您好,受行业新能源需求增长、公司战略聚焦新能源设备制造业务等因素驱动,公司前三季度新能源
环卫设备、新能源矿用设备实现销量增长,公司经营业绩同比提升;同时公司经营业务变化,转让傲蓝得环境科技有限公司
、郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司股权增加了投资收益。感谢您的关注。
问10:请问你们的纯电动矿用产品有啥优势?
答:尊敬的投资者您好,公司基于实际路谱采集数据,立足矿卡工况场景及运营需求,高标准完成电池、电机和电控的一
体化标定、匹配,实现了工况场景标定、软硬件集成控制及系统高效协同,以行业领先的三电软件技术和硬件品质,推出了
全新3代产品,以更高品质,为客户创造更大价值。3代产品在动力、节能、可靠耐用、安全、智能等方面全面升级:高效大
功率扁线电机+全新三挡箱,能效更高、动力更充沛,能耗较2代产品降低10%,最大爬坡度可达40%,最高车速可达40km/h;三
电系统、刚性车架10年长寿命设计,确保在矿区高强度复杂作业工况下长久可靠,出勤率更高;更安全,行业首次实现CAN(控
制器局域网)控应急转向技术,紧急情况自动介入;更智能,支持定制车队运营管理服务,车辆状态了然于胸,动力电池安全防
护,26种安全预警,预警准确率≥95%,车辆运行前完成智能自检,避免车辆带病上路,保障车辆运营安全,降低运营风险。感
谢您的关注。
问11:尊敬的管理层领导好,请问下公司技术团队实力如何?
答:尊敬的投资者您好,公司目前已经建立了具备专业能力、全方位知识结构、德才兼备的管理与研发队伍,支撑公司
产品和技术创新。截至2025年6月,公司拥有研发人员356人,其中博士3人,硕士58人,高级职称39人、中级职称122人,基础
工程机械管理团队成员在行业平均具有10年以上的研发及管理经验。感谢您的关注。
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