价值分析☆ ◇600820 隧道股份 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.89│ 0.93│ 1.07│ 1.17│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.92│ 8.68│ 9.20│ 10.16│ 11.07│ ---│
│净资产收益率% │ 9.61│ 10.30│ 10.16│ 10.40│ 10.54│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 2393.03│ 2809.20│ 2938.83│ 3345.41│ 3684.34│ ---│
│营业收入(百万元) │ 62226.14│ 65274.50│ 74193.25│ 78593.28│ 86024.74│ ---│
│营业利润(百万元) │ 2960.70│ 3833.69│ 3910.29│ 4379.72│ 4855.88│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-05 买入 首次 7.92 0.99 1.11 --- 天风证券
2024-03-26 买入 首次 --- 1.07 1.15 --- 民生证券
2024-03-18 增持 首次 8.03 1.07 1.17 --- 华创证券
2024-02-05 买入 首次 --- 1.10 1.16 --- 开源证券
2024-01-23 买入 维持 7.33 1.06 1.17 --- 中信建投
2024-01-12 买入 维持 7.33 1.06 1.17 --- 中信建投
2024-01-08 买入 首次 8.77 1.04 1.12 --- 华泰证券
2024-01-04 买入 首次 7.33 1.06 1.17 --- 中信建投
2023-11-01 买入 维持 7.55 1.07 1.15 --- 国泰君安
2023-10-31 增持 维持 --- 1.07 1.22 --- 财通证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.12 1.28 --- 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-05│隧道股份(600820)高分红低估值地方国企，数据要素助力价值重估
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高分红基建施工地方国企，首次覆盖给予“买入”评级
隧道股份聚焦基建施工全产业链，积极转型城市建设运营资源集成商，我们认为当前时点公司主要推荐逻
辑有三点：1）交通类数据要素价值值得重视，公司运营着上海95%以上市属道路，成立数字集团数字化、信息
化体系完善；2）传统施工业务保持稳健增长，23年新签订单同比增长14%，盾构机研发优势明显；3）高分红
高股息标的，近十年分红比例维持在30%左右，截至24年3月20日，22年收盘股息率为4.41%。我们预计公司23-
25年归母净利润为28.2、31.2、34.9亿元，认可给予公司24年8倍PE，对应目标价为7.92元，首次覆盖给予“
买入”评级。
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2024-03-26│隧道股份(600820)首次覆盖报告：3个关键词，数据要素、上海国企、高股息
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投资建议：我们看好公司①立足上海、走出国门，受益浦东深化改革，②数据要素持续积累，低速作业车
时空数据产品成功挂牌，③高股息建筑标的，分红率稳定维持在30%以上。我们预计公司2023-2025年归母净利
润分别为30.62/33.61/36.30亿元，现价对应2023-2025年PE分别为6/6/5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-03-18│隧道股份(600820)深度研究报告：高股息基建服务商，数据要素积累深厚
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投资建议：依据公司历年业绩增速及订单增长情况，我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.97、1.0
7、1.17元，对应PE为6、6、5倍，我们筛选了5个有年度分红的建筑板块地方国企，其2024年机构一致预测PE
平均值为6.00，考虑到：1）公司订单持续增长，23、24年收入与业绩有望保持增长；2）公司股息率较高，每
年分红占净利润的比重超过30%；3）公司数据要素积累深厚，并且已经开始变现，保守给予公司2024年7.5倍P
E估值，给予目标价8.03元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-02-05│隧道股份(600820)公司首次覆盖报告：城市建设运营综合服务商，数字化转型持续深化
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城市建设运营龙头企业，未来增量空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级
隧道股份作为国内首家基建板块上市公司，经过50余年发展，可以为全球城市提供“规划咨询、投资、设
计、建设、运营”全产业链一体化服务，随着数字化转型升级，未来业绩增量空间广阔。我们预计公司2023-2
025年收入分别为713.2、794.4、864.8亿元，同比增速分别为9.3%、11.4%、8.9%；归母净利润分别为30.7、3
4.5、36.5亿元，同比增速分别为9.4%、12.2%、6.0%；摊薄后EPS分别为1.0、1.1、1.2元，当前股价对应PE为
5.8、5.2、4.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-01-23│隧道股份(600820)四季度新签合同额快速增长，上海市内占比提高
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维持买入评级与目标价7.33元不变。公司2023年全年经营稳健，四季度合同额表现亮眼，施工业务向优质
区域集中，运营业务借助数字化实现高速增长，积极的从基建建造走向投资运营，历史分红率相对较高。我们
看好公司中长期发展潜力，维持买入评级与目标价7.33元不变
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2024-01-12│隧道股份(600820)拟并表长三角城建，基建运营专业化与外拓加速
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维持买入评级与目标价7.33元不变。公司拟为城盾隧安引资扩股，并表长三角城建，投资设立禾兴能源，
在专业运维、城市运营和能源开发运维方面拓展加速，积极的从基建建造走向投资运营，分红比率高于行业平
均水平。我们看好公司中长期发展动力，维持买入评级与目标价7.33元不变。
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2024-01-08│隧道股份(600820)上海城建龙头，数据x交通有望驱动价值重估
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公司作为上海城市建设运营国资主力军，工程主业稳健，运营业务快速发展，22年净利润占比达26%，出
色的现金流表现保障较高分红（12-22年均大于30%）。其中，信息化运营服务近年表现突出，当前覆盖上海95
%以上市属交通基础设施、城市级智慧停车平台、临港片区等内容，沉淀大量交通出行、安全类数据资产，数
据x交通应用探索领先，23年8月已实现首个数据产品“低速作业车时空”交易，未来凭借在上海城市运营领域
的经营壁垒，有望享受专业领域数据要素红利。我们预计公司23-25年归母净利润为30.3/32.7/35.2亿元，采
用分部估值法，根据可比均值，给予公司24年施工/信息化运营/重资产运营（净利分别为23.9/3.5/5.3亿元）
5.5/26/10xPE，目标价8.77元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-01-04│隧道股份(600820)从基建建造走向存量运营，数字要素助力公司转型升级
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首次覆盖给予买入评级，目标价7.33元。公司业务布局集中在以上海为中心的长三角地区，基建设计、建
造、投资等传统业务经营稳健，智慧运营、数据要素等业务将带来新增长点，分红比率高于行业平均水平。
我们根据行业可比公司2023年的PE估值，给予公司7.7xPE的估值水平，目标价7.33元，给予买入评级。
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2023-11-01│隧道股份(600820)2023年三季报点评：前三季度净利增8%，经营现金流同比转正
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维持增持。业绩符合预期，维持预测2023-2025年EPS0.98/1.07/1.15元增10/9/8%。维持目标价7.65元，
对应2023年7.8倍PE。
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2023-10-31│隧道股份(600820)收入稳中有增，经营回款同比改善
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投资建议：公司持续巩固主业发展优势，积极寻找新增长点，同时重视回报股东：公司长期维持较高分红
率，2020-2022连续三年分红率达30%以上，23H1公司分红率达40%，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润
30.70/33.66/38.49亿元，对应当前PE估值分别为5.77/5.26/4.60倍，维持“增持”评级。
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2023-10-28│银河证券-隧道股份(600820)市政、能源增速快，现金流明显改善-231028
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投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为708.80亿元、778.44亿元、861.79亿元，分别同增9.05%、9.
83%、10.71%，归母净利润分别为31.14亿元、35.16亿元、40.20亿元，分别同增10.85%、12.91%、14.33%，EP
S分别为0.99元/股、1.12元/股、1.28元/股，对应当前股价的PE为5.94倍、5.26倍、4.60倍，维持“推荐”评
级。
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