研报评级☆ ◇600820 隧道股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 21 4 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.93│ 0.90│ 0.90│ 0.95│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 8.68│ 9.20│ 9.74│ 12.40│ 13.17│ 13.98│
│净资产收益率% │ 10.30│ 10.16│ 8.20│ 7.44│ 7.39│ 7.34│
│归母净利润(百万元) │ 2809.20│ 2938.83│ 2841.02│ 2835.24│ 2989.88│ 3126.38│
│营业收入(百万元) │ 65274.50│ 74193.25│ 68815.54│ 67872.47│ 70917.27│ 74097.94│
│营业利润(百万元) │ 3833.69│ 3910.29│ 3733.74│ 3931.50│ 4129.75│ 4311.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-20 买入 维持 9.18 0.77 0.82 0.86 中信建投
2025-11-13 买入 维持 --- 0.92 0.96 0.97 长江证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.92 0.97 1.03 国盛证券
2025-11-01 买入 维持 10.3 0.95 0.99 1.04 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.95 1.01 1.07 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-20│隧道股份(600820)2025年经营数据点评：运营和境外业务高增，资产运营进展│中信建投 │买入
│积极 │ │
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核心观点
公司公告2025年全年经营数据，新签合同额1030.4亿元，与上年基本持平，其中运营业务新签77.7亿元，同比增长58
.9%，占比提升至7.5%，四季度单季度增速达188.1%，预计将带动运营业务持续保持高速增长；施工业务地区中，港澳及
东南亚等境外工程规模保持高增，同比增长162.8%，占比提升至12.9%。公司资产运营及数字运维进展积极，钱江隧道REI
T获受理，上海交通行业数据创新实验室在公司挂牌成立。
事件
公司公告2025年全年经营数据，新签合同金额1030.4亿元，与上年基本持平。
简评
境外与运营业务实现高增长。公司2025年合计新签合同额1030.4亿元，与上年基本持平，四季度新签合同额340.1亿
元，同比下降8.8%。订单结构持续优化，公司施工/设计/运营/数字新签合同额同比-1.5%/-23.8%/+58.9%/-1.3%，占比分
别为86.9%/4.6%/7.5%/1.0%,运营业务新签77.7亿元，同比实现高增长，四季度单季度增速达188.1%，预计将带动运营业
务持续保持高速增长。从施工业务地区结构来看，公司上海市内规模收缩，同比下降33.2%，市外业务同比增长17.7%，港
澳及东南亚等境外工程规模保持高增，同比增长162.8%，2025年上海市内/市外/境外业务占比分别为35.0%/52.2%/12.9%
。
资产运营与数字运维等新兴业务进展积极。公司在盘活存量资产及运营方面进展积极，2025年11月25日公司作为发起
人的钱江隧道REIT获证监会、上交所受理，系国内首例以隧道作为底层资产的公募REITs，根据已披露招募说明书，项目
总估值46.7亿元，评估溢价率超过50%。2025年末公司落地首单存量资产收购，收购滨州市黄河公铁路桥投资有限公司65%
股权，以存量资产投资带动公司运营和施工订单增长。在数字运维方面，公司承建的“上海交通行业数据创新实验室”在
城建设计集团揭牌，为公司迈向交通行业公共数据资源开发利用打下坚实基础。
下调盈利预期，维持买入评级。因前三季度投资收益下降和费用率上升，我们下调公司2025-2027年EPS至0.77/0.82/
0.86元（原预测为0.94/0.97/1.01元）。维持买入评级与目标价9.18元不变。
风险分析
1、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：
1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；
2）房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在房建合同，可能受此影响；
2、新业务拓展可能不及预期。公司的智慧运维、数据要素等业务领域较为新颖，向外拓展可能不及预期。
3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向
新建高速影响较大，如公司持有的隧道、高速通行量不及预期，相关资产的受益可能受到影响。
4、公司营收、业绩受建筑施工板块影响较大，目前该板块营收占比约80%。
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2025-11-13│隧道股份(600820)毛利率显著提升，投资收益拖累净利润表现 │长江证券 │买入
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事件描述
公司前三季度实现营业收入343.95亿元，同比减少19.83%；归属净利润12.10亿元，同比减少19.35%；扣非后归属净
利润9.83亿元，同比减少24.26%。单3季度营业收入123.74亿元，同比减少16.73%；归属净利润4.83亿元，同比减少32.47
%；扣非后归属净利润3.03亿元，同比减少51.07%。
事件评论
收入有所承压。公司前三季度实现营业收入343.95亿元，同比减少19.83%；单3季度营业收入123.74亿元，同比减少1
6.73%。
毛利率显著提升，投资收益拖累净利润表现。公司前三季度综合毛利率15.90%，同比提升11.34pct，单3季度来看，
公司综合毛利率16.80%，同比提升11.34pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率12.72%，同比提升2.37pct，其中，
销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.88、1.15、0.34pct至0.01%、4.05%、5.54%和3.11%，单3季度期间
费用率14.55%，同比提升4.38pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、1.01、3.18、0.18pct至0.
02%、4.18%、7.65%和2.70%。综合来看，公司前三季度归属净利率3.52%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率2.86%，
同比下降0.17pct；单3季度归属净利率3.90%，同比下降477.25pct，扣非后归属净利率2.45%，同比下降1.72pct。
2025年Q3新签微降，房建类订单景气度回升。公司2025年Q3施工、设计、运营及数字业务合计新签231.23亿元，较上
年同期提升16.56%。分地域来看，上海市内、市外（不含港澳）、境外业务新签分别为109.39/31.95/50.87亿，同比+13.
7%/-61.2%/（上年同期未披露）；分业务类型来看，市政类/道路工程类/轨交类/房产工程类分别新签18.25/66.54/32.22
/32.79亿，同比-79.77/+73.60/+11.74/+435.52%。从订单区域结构来看，公司上海市外拓展偏慢；从订单业务种类上来
看，市政类有一定承压，道路、轨交、房建类景气提升。
经营性现金流同比小幅下滑。公司前三季度经营活动现金流净流入3.57亿元，同比少流入20.30亿元，收现比118.65%
，同比提升13.60pct；单3季度来看，经营活动现金流净流入40.68亿元，同比少流入20.88亿元，收现比123.20%，同比提
升6.38pct；同时，公司资产负债率同比下降1.34pct至75.62%，应收账款周转天数同比增加35.91至170.05天。
Q3业绩承压，公司具备较好的红利属性。公司Q3业绩承压，主要是由于本报告期对联营及合营企业的投资收益较上年
同期降幅较大。从分红角度来看，若公司顺利完成年初业绩增长5%业绩指引，35%分红率预测，则公司全年业绩对应当前
股价股息率约4.7%，具备一定的红利属性。
风险提示
1、上海停车平台运营方发生变更；2、数据要素归属权不清；3、政策推进不及预期；4、数据要素市场交易额扩张速
度不及预期。
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2025-11-05│隧道股份(600820)Q3毛利率显著回升，投资收益影响短期业绩 │国盛证券 │买入
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投资收益影响Q3短期业绩，Q4业绩有望明显反弹。公司2025Q1-3实现营收344亿元，同比-20%；实现扣非后归母净利
润9.8亿元，同比-24%；实现归母净利润12.1亿元，同比-19%。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入105/115/124亿元，
同比-25%/-18%/-17%；扣非归母净利润2.8/4.0/3.0亿元，同比-34%/+58%/-51%；实现归母净利润3.3/4.0/4.8亿元，同比
-26%/+16%/-32%。Q3需求端持续承压，公司收入增速低位震荡；Q3业绩降幅较大，主因上年Q3投资收益较大（25Q3约1亿
元，24Q3约15亿元，主要因24Q3资本市场整体反弹，同时公司减持徐工机械兑现部分利润）。而去年Q4投资收益为-1.48
亿元，预计今年Q4投资收益拖累将减弱，Q4业绩有望实现明显反弹。前三年Q4业绩一般约占全年归母利润的50%，因此预
计公司今年全年业绩增速环比前三季度也有望显著改善（（据我们预预全年业绩+1.3%，Q4业绩+24%）。
Q3毛利率显著提升，投资收益大幅减少。公司2025Q1-3毛利率15.9%，同比+4.3pct，其中Q3单季毛利率16.8%，同比+
11.4pct，主因上年Q3收入确认放缓但成本前置，今年节奏已恢复正常。Q1-3期间费用率12.7%，同比+2.4pct（（Q3单季+
4.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比持平/+0.9/+1.2/+0.3pct（（Q3单季同比持平/+1.0/+3.2/+0.2pct），
销售费用率稳定较低，波动较小；管理及研发费率上升较多，预计主要因薪酬等成本相对刚性，收入下滑致刚性成本占比
提升；财务费用率相对稳定。Q1-3资产（含信用）减值损失较同期少计提1.8亿元，Q3单季多冲回约0.3亿元。Q1-3投资收
益同比少11.9亿元，Q3单季同比少13.9亿元。Q1-3所得税率同比+1.1pct。Q1-3归母净利率3.52%，同比+0.02pct。Q1-3经
营现金流净流入3.6亿元，同比少流入20.4亿元；Q3单季净流入40.7亿元，同比少流入20.9亿元。
Q3订单增长提速，道路、房产等工程以及运营类订单增速较快。2025Q1-3公司新签合同额690亿元，同比+5.1%；Q3单
季新签合同额228亿元，同比+17%，Q3订单增长提速。分业务看：Q1-3工程承包累计新签合同额586亿元，同比+2.9%（（Q
3单季同比+7.7%），其中Q1-3轨道交通/市政工程/能源工程/道路工程/房产工程/环境工程/其他工程分别新签合同额82/1
21/33/142/111/32/66亿元，同比-23%/-43%/-59%/+117%/+72%/+25%/+296%；Q1-3设计业务新签34亿元，同比-9.9%；运营
业务新签65亿元，同比+47%；数字业务新签4.5亿元，同比-0.2%。分区域看：Q1-3施工业务中上海市内/上海市外分别新
签277/270亿元，同比-4%/+7%。
投资建议：据我公司当前在手及新签订单情况，们预预公司2025-2027年归母净利润分别为28.8/30.6/32.3亿元，同
增1.3%/6.4%/5.4%，对应EPS分别为0.92/0.97/1.03元/股，当前股价PE分别为7.3/6.9/6.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资下行风险、投资类项目运营期回款不及预期、应收账款减值风险等。
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2025-11-01│隧道股份(600820)Q4投资收益影响有望减弱 │华泰证券 │买入
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隧道股份发布三季报：2025年Q1-Q3实现营收343.95亿元（yoy-19.83%），归母净利12.10亿元（yoy-19.35%），扣非
净利9.83亿元（yoy-24.26%）。25Q3实现营收123.74亿元（yoy-16.73%，qoq+7.87%），归母净利4.83亿元（yoy-32.47%
，qoq+21.81%），低于我们的预期（7.43亿元），主要是投资收益低于预期所致，主业利润率显著提升，预计Q4该影响有
望减弱，维持“买入”评级。
25Q3投资收益减少拖累归母利润率，主业利润显著增长
9M25公司综合毛利率15.90%，同比+4.24pct，其中25Q3毛利率16.80%，同比+11.35pct，环比+1.02pct。9M25期间费
用率12.72%，同比+2.36pct，25Q3期间费用率14.55%，同比+4.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.01/+
0.99/+3.18/+0.18pct，研发投入增加导致费用同比增长42.66%。9M25实现投资收益4.05亿元，同比减少11.85亿元，其中
25Q3实现投资收益0.97亿元，同比减少13.9亿元，主要系去年合/联营企业持有股票价格上涨实现投资收益较多。9M25归
母净利率3.52%，同比+0.02pct，25Q3归母净利率3.90%，同比-0.91pct，环比+0.45pct，我们认为剔除投资收益波动，主
业利润显著增长。
25Q3付现比提升较多，现金流同比净流入减少
公司9M25经营活动现金净流出3.57亿元，同比少流入20亿元，收现比118.7%，同比+13.6pct，付现比118.7%，同比+2
1.9pct。其中25Q3净额41亿元，同比少流入21亿元，收现比123.2%，同比+6.3pct，付现比101.3%，同比+28.8pct，我们
判断或是由于项目执行加快，付款流出较多所致。25Q3末资产负债率75.6%，同比-1.34pct，环比-0.42pct，有息负债率2
1.1%，同比-0.87pct，环比+0.24pct。
25Q3新签订单同比+16.6%，上海地区改善明显
9M25公司新签订单690亿元，同比+5.06%，其中25Q3新签订单228亿元，同比+16.6%。分业务看，9M25核心施工主业新
签586亿元，同比+2.85%，主要是占比较高的道路工程和房产工程订单显著增长，分别同比+117%/+72%；设计/运营业务新
签订单34/65亿元，同比-9.9%/+46.6%。分地区看，上海市内/上海市外/海外业务分别新签订单277/270/39亿元，同比-4.
1%/+7.1%/+35.4%，今年以来上半年上海地区对业务量有所拖累，Q3已显著改善，较Q2新签增速降幅收窄8.88pct，海外拓
展表现强劲。
盈利预测与估值
考虑到公司一般前三季度利润占比较小，Q4占比约50%左右，我们认为Q4投资收益影响减弱，主业毛利率持续提升，
利润同比有望实现较好增长，维持公司25-27年归母净利润为29.83/31.23/32.57亿元。采用分部估值法，根据可比均值，
给予公司25年施工/信息化运营/重资产运营（净利分别为22.6/2.0/5.2亿）8.5/32/13xPE，上调目标价至10.3元（前值9.
82元，对应25年分部可比均值8/30/13xPE），维持“买入”评级。
风险提示：施工订单获取不及预期；运营业务增长不及预期。
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2025-10-31│隧道股份(600820)联营投资拖累短期利润，订单与毛利率双升展现修复动能 │华源证券 │买入
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收入与利润阶段下滑，联营投资收益减少拖累单季表现。公司2025Q1-3实现收入343.95亿元，同比-19.80%，归母、
扣非归母净利润为12.10、9.83亿，同比-19.33%、-24.26%。Q3单季实现收入123.74亿，同比-16.70%，归母、扣非归母净
利润为4.83、3.03亿元，分别同比-32.36%、-51.07%。Q3归母净利润下滑主要系联营及合营企业投资收益同比减少影响；
扣非归母净利润降幅明显主要因非经常性损益同比增加0.85亿元至1.80亿元，其中非流动资产处置损益同比增加1.92亿元
。
新签订单保持增长，运营与境外业务表现突出。2025年前三季度，公司新签订单690.29亿元，同比+5.06%；其中Q3单
季度新签订单228.22亿元，同比+16.56%。分业务看，25Q1-3公司施工、设计、运营及数字业务新签合同额分别为585.90
、34.37、65.49、4.52亿元，同比+2.85%、-9.93%、+46.60%、-0.19%；其中Q3单季度运营与数字业务合同额分别同比+15
1.01%、+28.31%至14.32、2.85亿元，表现较为亮眼。施工业务中，道路、房产、环境工程类订单增速较快，前三季度分
别新签141.98、110.56、32.20亿元，同比+117.13%、+72.23%、+24.81%。分区域来看，2025Q1-3公司上海市外及境外施
工业务新签订单分别为269.63、39.01亿元，同比+7.08%、+35.44%，显示公司市外与海外市场拓展步伐持续加快。
毛利率显著提升，费用率上升受收入下滑影响。2025Q1-3公司综合毛利率为15.90%，同比+4.25pct，Q3单季度毛利率
为16.80%，同比+11.37pct。25年前三季度公司期间费用率为12.72%，同比+2.37pct，其中销售、管理、研发、财务费用
率同比分别持平、+0.87、+1.15、+0.34pct，期间费用率提升或因收入规模下行致刚性成本占比有所提升；资产及信用减
值损失合计冲回0.20亿元，同比少损失1.75亿元；投资净收益同比减少11.86亿元至4.05亿元，公允价值变动损失同比增
加1.74亿元。综合影响下，公司2025Q1-3净利率为3.58%，同比-0.19pct，Q3单季净利率为4.08%，同比-1.11pct。25Q1-3
公司经营活动现金净流入3.57亿元，同比少流入20.35亿元；收现比、付现比分别提升至118.65%、118.72%，同比分别+13
.56pct、+21.89pct。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.96/31.62/33.64亿元，同比增速分别为5.46%/5.52
%/6.42%，当前股价对应的PE分别为6.93/6.56/6.17倍。考虑到公司区域市场优势稳固、海外业务拓展提速，同时维持高
分红水平，我们认为公司经营韧性与估值优势兼备，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资增速不及预期，分红不及预期，数字化业务不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-12-11│隧道股份(600820)2025年12月11日-2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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近期，部分机构前来公司进行调研，公司董事会秘书张连凯先生等接待了来访，相关沟通内容如下（相似提问及密切
相关提问适当归类合并）。
1、公司业务布局
答：公司业务主要分为以下四大板块：
第一，规划与咨询：包括工程设计规划咨询、管理咨询、ESG咨询、企业战略咨询、智慧运营咨询、数字化咨询等，
通过系统化、专业化的服务为企业创造多维度的价值和利润。
第二，建设与智造：在持续深耕大直径隧道、轨道交通、大型地下工程、大型公路与市政工程等传统基建业务同时，
通过数字盾构、城市更新、新材料、双碳、智慧运营、环境等六大科创中心，以创新的科研平台，实现科研成果和创新动
能的转化，赋能产业不断向数字化、智慧化、高端化、绿色化转型升级。
第三，投资与金融：一是基础设施投资，主要以PPP、BOT等多种方式参与国内城市基础设施建设投资和运营；二是以
资本为纽带的立体经营，推动产业资本与金融资本深度融合，密切与产业链相关企业合作，并推动从科研向科创的转变，
积极探索建立科创公司孵化模式，为公司发展注入创新驱动动能；三是通过战略投资、资产证券化（如REITs等）、产业
基金等，推进产业链强相关的业务与资本运作。此外，公司旗下上海元晟融资租赁有限公司等在供应链金融、商业保理等
业务方面发挥积极作用。
第四，运营与更新：也是公司未来转型重点和方向，以运营思维支撑城市更新，为运营业务带来更多新的机会。目前
，公司下属上海城建城市运营（集团）有限公司（简称“运营集团”）承担了上海大量市管道路的运营养护任务，承担全
国合计逾3000公里交通设施运营养护业务，服务覆盖隧道（地道）、越江（跨海）大桥、城市快速路、城市道路（公路）
、高速公路等城市交通基础设施的全部种类及轨道交通、城市区域综合养护、机场飞行区、城市公共配套等多元化设施运
维项目，并建立了一整套全生命周期的智慧运营体系。
2、公司区域市场情况
答：公司在“立足上海、辐射全国、兼顾海外”扩张格局中彰显作为，不断扩展区域经营版图。在国内市场，主要有
长三角、大湾区、中原、川渝、华中等区域总部。在海外市场，以新加坡为核心的海外区域市场的基础上，还成立迪拜分
公司等，逐步向中东区域扩展。
3、公司投资业务情况
答：公司投资业务聚焦五大方向：一是基础设施投资，目前基础设施运营覆盖三十多个城市，涵盖高速公路、高铁站
、地铁、机场等多种应用场景；二是房地产投资，近期通过与大股东下属公司合资竞拍成功上海市杨浦区和普陀区地块；
三是类金融业务，包括已募资完成的建元基金三期，停车和充电桩专项基金等，截至目前，公司建元基金投资并成功IPO
的科创企业有：和达科技、中设咨询、华大九天、索辰科技、盛景微、基康技术、博泰车联等7家；四是融资租赁和商业
保理业务；五是与产业链相关的股权投资，通过定增或二级市场持有外高桥、陆家嘴、中交设计等标的，以资本为纽带拓
展产业链、支撑立体经营。此外，公司正逐步拓展海外投资，在新加坡注册了投资主体，公司运营、数字化及基础设施投
资能力获得港铁、新加坡陆路交通局等认可。
4、运营业务情况
答：公司运营业务布局较为广泛，主要包括以下两个方面：一方面为基础设施运营，运营集团承担着上海绝大多数的
市属道路和高速公路、部分区属道路、城市片区高铁、地铁、机场、桥梁、隧道等运营管养业务，且业务范围已延伸至长
三角其他地区、中原等地，依托一体化服务与智能运维能力，不断提高业务粘性。此外，公司亦是上海管网更新、应急抢
险保障等主力军角色。另一方面为数字化运营，从项目级建筑信息化技术应用，到城市级智能监管平台，隧道股份提供基
础设施全生命周期的数字化解决方案、软件产品和系统的专业服务，包括上海市一网统管城市综合运营管控平台、上海市
道运中心云路项目杨浦大桥数字孪生1.0、上海停车App等。公司依托长期的建设运营管理经验和海量的项目实施数据，整
合数字生态圈资源，在城市大型基础设施全生命周期的智慧运营与管控中发挥着行业引领作用。
5、公司科创公司孵化情况
答：面向国家战略与企业未来发展方向，公司不断深化六大科创中心体系建设，拥有21家高新技术企业，始终在基建
领域保持较强的科创实力。目前，公司已成功孵化的科创企业如下：
中城交（上海）科技有限公司是隧道股份孵化的上海首个交通专业领域垂类大模型企业，为交通设施运维管理、交通
秩序管理、城市治理等提供大模型应用、数据增值服务等一站式综合解决方案。
中数途（上海）科技有限公司是隧道股份智慧运营科创中心孵化、上海城建智慧城市运营管理有限公司与清华大学顶
尖科研团队共同组建的科创企业，通过专业诊断与智慧决策为城市交通系统提供全生命周期健康管理。
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参与调研机构：2家
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2025-11-04│隧道股份(600820)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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1、公司主要业务与方向。
答：公司主要业务模块和方向可以概况为以下4类。第一类是咨询与设计类业务，依托子公司展开智慧运营咨询、管
理咨询、数字化咨询、ESG咨询等，形成业务矩阵，通过系统化、专业化的服务为企业创造多维度的价值和利润。第二类
是建设与智造类业务，持续深耕大直径隧道、轨道交通、大型地下工程、大型公路与市政工程等业务，通过六大科创中心
实现创新动能的转化，赋能产业不断向数字化、智慧化、高端化、绿色化转型升级。第三类是运营与更新类业务，以投资
形成的基础设施类资产、房地产类资产、金融与类金融资产，科技创新形成的技术资产等自有资产及提供轻资产运营及应
急维保服务等助力企业高质量发展，通过投建运一体化，拓展城市现代服务产业布局。第四类是投资与金融类业务，基础
设施投资主要以PPP、BOT等方式参与国内城市基础设施建设投资和运营；此外，公司开展以资本为纽带的立体经营，以资
本手段打破传统业务边界，推动产业资本与金融资本深度融合，密切与产业链相关企业合作；通过战略投资、资产证券化
（如REITs等）、产业基金等方式，串联起实体业务与资本运作，并稳步推进与产业链强相关的业务。
2、公司运营业务情况。
答：公司运营业务，在上海区域，聚焦区属道路渗透，以技术优势突破现有管理格局；外地以“小切口切入+合资公
司+集团资源协同”模式，依托一体化服务与智能运维能力建立竞争壁垒，逐步通过试点项目积累信任。通过智能巡检设
备、数据平台等扩大覆盖范围，推动运维模式从传统向数字化转型。
隧道股份战略投资孵化的混合所有制企业中城交（上海）科技有限公司“通达”大模型通过国家生成式人工智能服务
备案，得到官方认可。近期发布了“通达智通”道路交通管理优化系统，有望借助AI大模型专业领域，在交通拥堵裉节上
进行单点突破。智慧运营科创中心推出“智城云”系列城市基础设施全链条智慧运维产品，亮相2025年世界城市日大会，
获得专家好评。相关成果赋能公司传统运营业务向数字化、智慧化城市运营转型。
3、公司境外业务发展情况。
答：隧道股份以“整链出海”的模式，携全产业链优势进军境外市场。从产业角度，逐步向数智建造、基础设施运营
、应急维保等进军；从业务角度，逐步从传统的地铁及市政交通工程，向水务、环境等多领域、多业态项目扩展。
公司数字化、智能化、高端化及绿色化领域的技术实力与运营经验也获得了新加坡等境外市场认可。
4、公司数据集团和数据要素资产情况。
答：公司下属数字集团以智能交通、城建信息两大专业子公司为核心布局新兴业务，聚焦数字化转型需求，构建“咨
询+技术+数据”一体化服务能力。通过数字化咨询规划业务路径，软硬件开发与系统集成提供技术落地支撑，数据服务方
面深挖公共交通、城市建设、公共服务等领域数据价值，形成覆盖数字基建全生命周期的新兴业务生态，致力于成为城市
数字化转型的技术赋能者与生态构建者。
隧道股份2023年成为国内首批在数交所挂牌数据要素资产的基建企业，目前公司在数交所已挂牌多个数字产品，包括
下属运营集团挂牌的低速作业车时空、路面典型缺陷图库、道路健康状况数据库；数字集团挂牌的市政工程构建级多维信
息数据资料集、设施健康监测月度数据分析服务；城建设计集团挂牌的排水管道典型缺陷图库等。
落地场景包括智能交通信号优化、公众出行路径规划、市政工程运营建设、地下管网治理等。未来，公司将聚焦管理
端、服务端、公众端多维度场景，以合规化与脱敏处理为基础，探索数据资产商业化新路径，致力于成为城市数字经济的
关键参与者与价值创造者，为行业数据资产运营树立标杆范式。
5、公司科创中心情况。
答：隧道股份坚持科技创新驱动发展，成立了六大科创中心，形成了“数智盾构、智慧运营、智慧巡检、智慧停车、
流态土、冷能发电、智能监测、数字孪生、无人驾驶、智慧巴士、预制构件钢筋自动化生产线”等一批具有核心竞争力的
创新成果。
公司全面推进新技术、新产品、新场景大规模应用示范行动，充分发挥公司全产业链场景优势，从基础设施建设到智
慧运维，从传统施工到智能建造等诸多板块，为新兴产业从技术验证模式创新到市场拓展提供了多元的应用场景和广阔的
实践空间。其中，自主研制适配城市基础设施需求的工业机器人、人形机器人等智能装备，打造隧道股份人工智能集成系
统，初步培育形成韧性城市建设新兴产业集群等。
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