价值分析☆ ◇600820 隧道股份 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 18 2 0 0 0 20
1年内 27 3 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.89│ 0.93│ 1.00│ 1.07│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 7.92│ 8.68│ 9.20│ 10.06│ 10.92│ 11.83│
│净资产收益率% │ 9.61│ 10.30│ 10.16│ 9.71│ 9.59│ 9.47│
│归母净利润(百万元) │ 2393.03│ 2809.20│ 2938.83│ 3146.04│ 3366.68│ 3589.41│
│营业收入(百万元) │ 62226.14│ 65274.50│ 74193.25│ 79069.73│ 85733.44│ 93169.36│
│营业利润(百万元) │ 2960.70│ 3833.69│ 3910.29│ 4141.18│ 4456.21│ 4748.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 1.03 1.10 1.16 长江证券
2024-11-10 买入 维持 8.71 0.97 1.01 1.04 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 11.03 1.00 1.06 1.12 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.96 1.06 1.18 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.96 1.02 1.08 民生证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.95 1.00 1.06 财通证券
2024-10-19 买入 首次 --- 0.96 0.99 1.03 国盛证券
2024-10-11 买入 维持 9.18 1.02 1.09 1.17 中信建投
2024-09-13 买入 维持 --- 1.03 1.10 1.16 长江证券
2024-09-09 增持 首次 --- 1.04 1.14 1.25 东方财富
2024-08-30 买入 维持 --- 0.97 1.07 1.16 银河证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.98 1.02 1.06 开源证券
2024-08-28 买入 维持 9.27 1.03 1.14 1.27 天风证券
2024-08-28 买入 维持 9.18 1.02 1.09 1.17 中信建投
2024-08-28 买入 维持 8.12 1.01 1.11 1.23 广发证券
2024-07-18 买入 维持 8.77 1.02 --- --- 国泰君安
2024-07-17 买入 维持 --- 1.03 1.10 1.16 长江证券
2024-07-16 买入 维持 --- 0.98 1.02 1.06 开源证券
2024-07-16 买入 维持 8.95 1.02 1.09 1.17 中信建投
2024-05-22 买入 维持 --- 1.03 1.10 1.16 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│隧道股份(600820)Q3业绩基本持平，现金流大幅改善
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基建龙头业绩稳健，高分红彰显红利属性：公司顺利完成中交设计、陆家嘴定增，扩大了商业投资版图。
同时，得益于股市Q3的复苏，华大九天、徐工机械、中交设计、陆家嘴等公司股价高增，带动公司股权投资收
益大幅提升，最终在Q3营收承压的情况下仍实现了业绩持平。另一方面，公司在车路协同（5月24日中标上海
奉贤区车路协同应用建设项目，合同金额9088万元）等方面具备技术积累与订单经验，同时公司全流程可积累
大量数据，若数据要素政策加速落地，公司在手多个城市级智慧运营平台有望充分受益。从分红角度来看，若
按全年35%分红率预测，则公司全年业绩对应当前股价股息率约5%，仍具备一定红利属性。
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2024-11-10│隧道股份(600820)2024年三季报点评：前3季度净利小幅增长，经营现金流显著改善
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维持增持。因受行业资金来源影响，地方基建工程推进不及预期，下调预测2024-2026年EPS0.97/1.01/1.
04(原1.02/1.10/1.17)元增4%/4%/3%。维持目标价8.71元，对应2024年9倍PE。
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2024-11-01│隧道股份(600820)上海基本盘保障高，现金流表现出色
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我们维持公司24-26年归母净利润预测为31.4/33.4/35.3亿元，采用分部估值法，根据可比均值，给予公
司25年施工/信息化运营/重资产运营（净利分别为24.2/3.7/5.5亿元）8.7/25/12xPE，目标价11.03元（前值9
.97元），维持“买入”评级
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2024-10-31│隧道股份(600820)毛利率下滑利润短暂承压，现金流明显改善
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高分红基建施工地方国企，维持“买入”评级
公司作为高分红低估值地方国企，交通类数据要素价值值得重视。考虑到24年前三季度公司业绩有一定承
压，略下调公司盈利预测，预计24-26年公司归母净利润30、33、37亿（前值32.4、35.9、39.9亿元），对应P
E为7.1、6.45、5.8倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│隧道股份(600820)2024年三季报点评：Q3业绩受益投资收益，关注上海国资改革+数据要素
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投资建议：我们看好公司①立足上海、走出国门，受益浦东深化改革，②数据要素持续积累，低速作业车
时空数据产品成功挂牌，③高股息建筑标的，分红率稳定维持在30%以上。我们预计公司2024-2026年归母净利
润分别为30.14/32.03/33.84亿元，现价对应PE分别为7/7/6倍，维持“推荐”评级
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2024-10-31│隧道股份(600820)投资收益大幅增加，回款加速现金流改善
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为29.8/31.5/33.2亿元，同增1.47%/5.74%/5.2%。对应P
E分别为7.21/6.82/6.48倍，维持“增持”评级。
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2024-10-19│隧道股份(600820)区域基建龙头转型综合城建运营，数据资产驱动价值重估
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投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别30.3/31.2/32.5亿元，同比增长3.2%/3.0%/4.1%，
对应EPS分别为0.96/0.99/1.03元/股，当前股价PE分别7.1/6.9/6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-10-11│隧道股份(600820)受益城市更新支持，公共数据开发业务驶入快车道
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维持盈利预测和目标价9.18元不变。公司将充分受益于公共数据利用加快与城市更新政策力度加大，市值
管理指引中长期破净公司的估值提升计划也有助于公司估值向净资产回归，当前公司市净率仍在0.75X，静态
股息率为4.8%。我们看好公司基建运营与数字信息业务的中长期发展，维持盈利预测不变，2024-2026年EPS分
别为1.02/1.09/1.17元，维持买入评级与目标价9.18元不变。
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2024-09-13│隧道股份(600820)基建龙头业绩稳中有进，高分红彰显红利属性
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基建龙头业绩稳中有进，高分红彰显红利属性：2024年上半年，由于股权收益下滑，公司投资收益大幅减
少，同比下滑近12亿元，公司业绩仍依靠成本管控带来的施工业毛利率大幅好转，实现整体业绩的稳健增长。
另一方面，公司在车路协同（5月24日中标上海奉贤区车路协同应用建设项目，合同金额9088万元）等方面具
备技术积累与订单经验，同时公司全流程可积累大量数据，若数据要素政策加速落地，公司在手多个城市级智
慧运营平台有望充分受益。上半年，公司延续中报分红，分红率40%，若按全年35%分红率预测，则公司全年业
绩对应当前股价股息率约6.7%，红利属性凸显。预计公司2024、2025年实现归属净利润32.38、34.55亿元，对
应当前收盘价PE分别为5.25、4.92倍，维持“买入”评级。
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2024-09-09│隧道股份(600820)2024年中报点评：新签订单充沛，毛利率改善显著，数字业务发展加速
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【投资建议】
我们认为，公司依托长三角地区整体发展，业绩预计保持稳健增长，且公司近年来分红率整体维持30%左
右或以上，按照2023年分红计算，当前股息率5.7%左右，是优质的高股息标的，同时公司积极进行资本运作，
未来Reits投资及其余股权投资有望获得收益同时增强产业协同。此外，公司数字资产发展迅速，借助公司良
好存量项目及渠道资源，未来有望使得公司在智慧城市运营、低空经济、车路协同等领域体现竞争优势，并提
升公司整体估值。预计2024-2026年，公司归母净利润为32.8/35.8/39.2亿元，对应PE为5.3/4.8/4.4倍PE。首
次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-08-30│隧道股份(600820)施工与设计稳健提升，新兴业务持续发力
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投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.54、33.72、36.50亿元,分别同比+3.93%/+10.42%/+
8.24%,对应P/E分别为7.10/6.43/5.94x.维持“推荐”评级。
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2024-08-28│隧道股份(600820)公司信息更新报告：经营业绩表现稳健，中期分红增强回报
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经营业绩表现稳健，中期分红增强回报，维持“买入”评级
隧道股份发布2024年中报，公司实现营业收入、归母净利润分别为280.34亿元、7.86亿元，分别同比增长
1.69%、0.78%；销售毛利率和销售净利率分别为14.94%、3.02%，同比分别+3.22pct，-0.61pct。公司通过202
4年半年度利润分配预案决议，公司拟每10股派发现金红利1.00元，共计分配利润3.14亿元，占公司本期归属
于上市公司股东的净利润的40.02%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.
3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE分别为6.3、6.0、5.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│隧道股份(600820)毛利率大幅提升，数字业务拓展初显成效
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收入基本保持稳定，中期分红提升投资性价比
24H1公司实现收入280.34亿，同比+1.69%，归母、扣非净利润为7.86、6.79亿，同比+0.78%、-6.06%；Q2
单季实现收入139.09亿，同比-1.78%，归母、扣非净利润为3.41、2.52亿，同比分别-2.04%、-24.79%。其中
非经常性损益为1.07亿，同比增加0.56亿元，主要为资产处置收益0.83亿以及政府补助0.34亿。归母净利润同
比下滑主要系投资收益大幅减少，公司毛利率仍同比提升、费用率有所下降。公司上半年拟现金分红3.14亿，
现金分红比例为40%，高分红彰显投资价值。我们预计公司24-26年实现归母净利润为32.4、35.9、39.9亿，认
可给予公司24年9倍PE，对应目标价为9.27元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│隧道股份(600820)2024年中报业绩点评：毛利率大幅改善，再次实施中期分红
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维持盈利预测和目标价9.18元不变。公司新签合同额稳健增长，毛利率水平大幅提升，长期稳定的分红水
平保障公司股息率维持较高水平，按35%计算当前股息率达5.6%。我们看好公司基建运营与数字信息业务的中
长期发展，维持盈利预测不变，2024-2026年EPS分别为1.02/1.09/1.17元，维持买入评级与目标价9.18元不变
。
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2024-08-28│隧道股份(600820)收入业绩略增符合预期，毛利率显著提升
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盈利预测及投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为31.90/35.04/38.56亿元，考虑公司维持中期分
红，若公司24年全年分红率和23年一致，对应24年估值股息率在5%以上，维持24年估值8倍PE判断不变，对应
合理价值8.12元/股，维持“买入”评级。
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2024-07-18│隧道股份(600820)持续发力车路云建设，Q2订单增11%加速
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本报告导读：上海发放无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，隧道股份下属城建设计集团发力车路云建设
，开展多个车路云示范项目。2024Q2新签订单235亿元增11%。投资要点：上海发放无驾驶人智能网联汽车示范
应用许可，将启动面向市民的实地测试。(1)7月4日，2024世界人工智能大会期间，上海发放首批无驾驶人智
能网联汽车示范应用许可，四家企业获证；获证企业赛可智能科技表示，首批拿到5辆车，年底会投放四十台
以上；据财联社16日报道，智驾企业聚焦测试前期的准备工作与微调，最快将在未来一周内启动面向普通市民
的无驾驶人智能网联汽车实地测试，测试期间全程免费。(2)7月3日，工信部、公安部、自然资源部、住建部
、交通运输部发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，确定了上海、北京
等20个城市(联合体)为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。
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2024-07-17│隧道股份(600820)Q2新签双位数增长，上海市外、海外业务明显发力
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公司作为上海基建工程龙头，上海财政实力强，基建需求有支撑，主业稳中向上；公司在车路协同（5月2
4日中标上海奉贤区车路协同应用建设项目，合同金额9088万元）等方面具备技术积累与订单经验，同时公司
全流程可积累大量数据，若数据要素政策加速落地，公司在手多个城市级智慧运营平台有望充分受益。预计公
司2024、2025年实现归属净利润32.38、34.57亿元，对应当前收盘价PE分别为6.31、5.91倍，“买入”评级。
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2024-07-16│隧道股份(600820)公司信息更新报告：二季度新签订单环比增长，拟认购中交设计定增
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隧道股份发布2024年半年度主要经营情况公告，公司2024H1施工、设计、运营及数字业务累计新签订单额
461.3亿元，同比增长9.08%（2024Q1同比增长7.15%），其中第二季度新签234.7亿元，环比增长3.6%，新签合
同额保持增长态势。公司在手订单充裕，有望带动未来业绩持续向好，故维持原盈利预测，预计2024-2026年
归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE估值分别为6.7、
6.3、6.1倍，维持“买入”评级。
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2024-07-16│隧道股份(600820)二季度新签合同额提速，上海市外拓展成效显著
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维持盈利预测和目标价9.18元不变。公司新签合同额稳健增长，在手合同充裕，长期稳定的分红水平保障
公司股息率维持较高水平，当前股息率达5.1%。我们看好公司基建运营与数字信息业务的中长期发展，维持盈
利预测不变，2024-2026年EPS分别为1.02/1.09/1.17元，维持买入评级与目标价9.18元不变。
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2024-05-22│隧道股份(600820)投资收益兑现中，数据要素仍待重估
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高分红回报投资者，公司在手股权+数据要素仍待重估。公司2023年累计分红10.38亿元，分红率35%。公
司响应国资委号召，上市以来首次实现一年两次分红，预计后续会继续延续全年2次分红，且分红率有望维持
高位。投资收益方面，公司2024年Q1投资收益3.57亿元中，我们根据公司持股与股价涨幅，估算徐工股份收益
可达约3亿元，与公司投资收益较为匹配。数据要素方面，公司城市运营的“城知时空—低速作业车时空”数
据产品已于2023年成功完成首单交易，打通了变现渠道，考虑公司建筑全流程不断积累丰厚底层数据资产，远
景来看，有望乘公共数据授权开放的政策东风实现自身的价值重估。此外，公司深度参与上海公路运营，并具
备信息化系统能力，若后续上海区域低空经济政策推动，公司也有望受益。维持“买入”评级
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