研报评级☆ ◇600821 金开新能 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.40│ 0.05│ 0.23│ 0.29│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 4.48│ 4.65│ 4.52│ 4.71│ 4.90│ 5.11│
│净资产收益率% │ 8.97│ 8.64│ 1.12│ 4.76│ 5.90│ 6.53│
│归母净利润(百万元) │ 802.35│ 802.72│ 101.26│ 445.04│ 572.51│ 659.65│
│营业收入(百万元) │ 3327.75│ 3612.17│ 3451.68│ 3525.93│ 3956.64│ 4334.26│
│营业利润(百万元) │ 918.12│ 1067.69│ 275.33│ 582.86│ 755.36│ 885.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-16 买入 维持 --- 0.13 0.17 0.22 天风证券
2026-09-06 买入 维持 8 0.08 0.20 0.27 国泰海通
2026-08-31 增持 维持 --- 0.15 0.25 0.26 国信证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.24 0.29 0.34 光大证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.22 0.29 0.35 银河证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.39 0.43 0.47 光大证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.37 0.40 0.44 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-16│金开新能(600821)加快推进算电协同业务，补贴回收金额同比增加 │天风证券 │买入
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事件：公司披露2026年中报。上半年公司实现营收16.92亿元，同比下降11.99%；实现归母净利润0.81亿元，同比下
降81.66%。单二季度公司实现营收9.44亿元，同比下降11.67%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降68.73%。
点评
公司核准新能源装机8.1GW，并网装机6.3GW
截至2026年6月末，公司新能源项目核准装机规模8,074.57MW；并网装机规模6,253.80MW，其中光伏项目并网4,271.3
0MW，风电项目并网1,855.80MW，储能及生物质126.70MW。上半年，公司累计发电量41.05亿千瓦时，同比减少10.45%。公
司通过组合运用中长期、现货、绿电、绿证和跨省跨区交易，拓展消纳渠道，有效对冲电价下行和限电风险。上半年公司
实现营收16.92亿元，同比下降11.99%。
新能源发电行业面临多重压力，公司业绩有所下滑
在新能源发电行业整体面临电量消纳、电价波动和竞争加剧等多重压力的背景下，公司盈利能力有所下滑，上半年毛
利率为46.60%，同比下降9.58个百分点。上半年公司财务费用同比下降9.49%至3.65亿元，主要系公司积极推动低利率融
资置换及债券发行等方式降低融资成本。上半年公司管理费用同比下降12.01%至1.03亿元，主要系公司降本增效举措落地
，人工成本等下降所致。综合来看，上半年公司实现归母净利润0.81亿元，同比下降81.66%。上半年，公司经营活动现金
流净额为7.82亿元，同比高增108%，主要系公司国家可再生能源补贴资金回收金额增加。
公司加快推进算电协同，培育战略转型动能
公司加快算电协同业务推进。新疆伊吾2,000P算力项目投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月，公司就该
项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元。
公司同步推进算电协同项目储备和区域布局，围绕国家算力枢纽节点，加快推进乌兰察布、张家口等项目，持续完善绿色
算力项目布局。
盈利预测与估值：考虑到公司装机情况、毛利率、行业利用小时变动等，下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润为2.5、3.4、4.3亿元（2026-2027年前值为10.6、11.8亿元），对应PE为48、36、28倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖
欠的风险等
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2026-09-06│金开新能(600821)26年中报点评：算力提价&新项目推进，算租进入收获期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
新疆伊吾2000p项目提价，乌兰察布项目推进，公司算力业务进入收获期。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑公司投资收益下滑，我们下调26-28年EPS至0.08/0.20/0.27元（前值为0.21/0.26/0.30元）
，公司绿电底盘稳固（并网装机625万千瓦），算电协同业务进入收获期，可给予一定估值溢价，给予27年40xPE，对应目
标价8元，维持“增持”评级。
26H1业绩发布：实现营业收入16.92亿元，YOY-12.0%；归母净利润0.81亿元，YOY-81.7%；扣非归母净利润0.82亿元
，YOY-79.5%。经营性现金流净额7.82亿元，YOY+108.0%，主要系可再生能源补贴回收增加。截至2026年8月底，公司已累
计回购7876.12万股（占总股本4.0%）、金额5.05亿元并拟注销。
电量电价双承压是业绩下滑主因，成本费用管控对冲部分压力。上半年受风光资源下降、部分区域限电率同比上升影
响，公司累计发电量41.05亿千瓦时，YOY-10.5%；测算度电收入0.396元，同比下降0.011元/度；综合毛利率同比下降约9
.6pct至46.6%，其中测算光伏毛利率约32.3%、风电毛利率约62.5%，光伏承压更为明显。成本费用端积极对冲：管理费用
YOY-12.0%，财务费用YOY-9.5%；但参股英利能源阶段性亏损致投资收益-0.66亿元（上年同期-0.08亿元），构成额外拖
累。
算电协同，第二曲线逐步兑现。（1）伊吾2000P（FP16）智算中心投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月
公司与科大讯飞全资子公司合肥词元星火签订《人工智能算力技术服务合同》，服务期48个月、总金额4.82亿元（按季度
付费），年均贡献收入约1.2亿元，较一期合同（12个月6912万元含税）显著放量。（2）乌兰察布496.80MW绿色智算中心
已获乌兰察布市发改委等四部门“两高”项目评估论证意见，前期手续、技术方案及供电、融资配套有序推进；公司坚持
以销定建，同步推进张家口等枢纽节点项目储备。行业层面，GPU算力租赁景气持续上行，公司“绿电+算力”模式卡位优
势突出。H1算力服务收入3260万元，尚处于爬坡期，随着伊吾长约执行及新项目落地，算电业务有望成为重要利润增量。
风险提示：电价下降风险，新能源消纳不及预期，项目进度不及预期，参股光伏产业链企业持续亏损风险。
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2026-08-31│金开新能(600821)26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复 │国信证券 │增持
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26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复。2026年上半年公司实现营业收入16.92亿元，同比下降11.99%；归母净利润0.81
亿元，同比下降81.66%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降79.51%。业绩承压主要受新能源市场电价下行、限电损失电
量增加影响，同时联营企业受光伏产业链阶段性供需失衡影响出现亏损，权益法投资收益同比下降。单二季度，公司实现
营业收入9.44亿元，同比下降11.67%，环比增长26.30%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降68.73%，较一季度亏损0.19
亿元明显改善并实现扭亏。
装机规模稳步增长，发电量同比下滑，同时市场化交易占比大幅提升、上网电价延续下行。截至2026年6月末，公司
并网装机规模6.25GW，其中光伏项目4.27GW，风电项目1.86GW，储能及生物质0.13GW。2026年上半年公司累计发电量41.0
5亿千瓦时，同比下降10.45%；上网电量40.65亿千瓦时，同比下降10.60%。其中，风力发电量19.54亿千瓦时，同比下降8
.99%；光伏发电量21.51亿千瓦时，同比下降11.74%。根据各区域结算电量及上网电价加权测算，2026H1公司平均上网电
价约453元/兆瓦时，较2025H1约467元/兆瓦时同比下降约3.0%。公司上半年累计完成市场化交易电量40.48亿千瓦时，占
总上网电量的99.58%，较2025年全年40.82%的市场化比例显著提升；其中绿电交易量约4.3亿千瓦时，跨省外送电量13.2
亿千瓦时。
“算电协同”项目进展有序。算电协同方面，公司将算电协同作为培育新质生产力、拓展绿电消纳场景的重要战略方
向，按照“自建固基、合作拓展、投资布局”的思路加快业务推进。新疆伊吾2,000P算力项目投运以来稳定运行，机架出
租率100%；2026年6月，公司就该项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务
合作协议，合同总金额4.82亿元。公司乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发展改革委等四部门联合下
发的关于“两高”项目评估论证意见（乌发改环资字〔2026〕392号），项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保
障工作有序推进。
风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国
内电价仍可能面临一定的下行压力，预计2026-2028年归母净利润为2.95/4.89/5.21亿元，同比增速191%/66%/7%，当前股
价对应PE=41/25/23x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-30│金开新能(600821)2026年中报点评：上半年发电业务量价承压叠加投资亏损扩│光大证券 │买入
│大，算电业务未来具备增量 │ │
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事件：公司发布2026年中报。26H1，公司实现营收16.92亿元，同比-12.0%；归母净利润0.81亿元，同比-81.7%，归
母净利润略好于此前业绩预告的0.62亿元，但较上年同期4.39亿元明显回落。Q2单季度，公司实现营收9.44亿元，同比-1
1.67%；归母净利润1亿元，同比-68.73%。
装机规模持续扩张，资源及消纳压力拖累发电量表现。26H1末公司并表装机容量达6253.8MW，同比净增341MW，新增
装机主要来自华北风电、华北光伏及西北风电；此外，公司已投运储能102.7MW，电源结构趋于多样化，尽管装机规模持
续增长，上半年公司发电量/上网电量分别为41.05/40.65亿kWh，同比-10.5%/-10.6%。
量价齐跌叠加投资亏损，26H1业绩同比承压。26H1公司归母净利润同比-81.7%，主要受发电量、电价及投资收益三重
因素影响。量价方面，上半年风光资源偏弱叠加消纳压力加大，公司发电量同比-10.5%，同时综合上网电价同比下降约3.
0%；电站并网容量增加，折旧等固定成本增加，营业成本同比+7.24%；二者叠加使得毛利率同比下降9.6个pct至46.6%。
投资收益方面，公司对联营、合营企业投资收益由上年同期-0.10亿元下降至-0.68亿元，其中持股48.72%的英利能源受光
伏主产业链供需失衡影响，公司权益法确认投资亏损1.02亿元。此外，政府补助及陆上风电增值税即征即退优惠政策取消
导致其他收益部分同比-93.58%，为101万元（上年同期为1565万元）。
“算电协同”第二曲线仍处于发展期，增长趋势已逐步显现。公司持续推进算力服务及供应链代采业务，26H1算力服
务实现收入0.33亿元，同比增长20%，对应成本0.34亿元，整体仍处于培育发展阶段，目前尚未实现盈利；2026年6月，公
司与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元。后
续而言，算电板块仍具备增量：1）新疆昌吉项目共5000P（首期算力规模达2000P），公司为建设方；2）乌兰察布市成功
与中国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约乌兰察布智算中心项目，项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，
设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P。我们认为，随着算力服务订单逐步落地，公司算力业务规模有
望持续扩大，后续需关注该项目对于盈利能力改善情况。
盈利预测、估值与评级：公司新能源发电上网电价持续下行且算力板块仍处于发展期；我们下调公司2026E-2028E归
母净利润预测至4.75/5.72/6.60亿元（前值为7.69/8.36/9.16亿元），折合EPS分别为0.24/0.29/0.34元，对应PE为25/21
/18倍。鉴于公司在建项目装机容量丰厚且持续扩张算电业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。
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2026-04-20│金开新能(600821)2025年报点评：减值拖累25年业绩，算电业务陆续落地有望│光大证券 │买入
│成为重要业绩增量 │ │
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事件：公司发布25年报。25年公司实现营收34.52亿元，同比-4.44%；归母净利润1.01亿元，同比-87.39%。Q4单季度
实现营收6.11亿元，同比-21.93%；归母净利润-4.6亿元，同比-917.28%（24Q4为0.56亿元）。25年中已分红0.1元/股（
含税），合计派发现金红利1.97亿元（含税），折合股利支付率为194.29%。
减值拖累全年业绩，英利能源亏损影响公司投资收益。公司全年确认资产减值6.94亿元；其中固定资产减值4.77亿元
，商誉减值2.17亿元。此外，25年公司投资收益为2.62亿元；其中处置子公司、长期股权投资以及固定资产产生的投资收
益3.48亿元，长期股权投资-0.88亿元（其中英利能源25年亏损2.1亿元，对公司投资收益影响1亿元）。
25年新能源装机增量有限叠加电价下行，新能源发电业务营收、盈利均承压。公司25年总售电量为82.95亿千瓦时（
生物质发电项目因原材料供应原因暂停运营），同比+6.93%；其中风电/光伏分别为37.27/45.68亿千瓦时，同比+7.31%/+
7.63%。装机容量增量处于近年低位水平，25年装机容量增长294万千瓦（均为光伏，风电无增量）；对应利用小时数光伏
基本同比持平，风电同比增长167H。风电/光伏25年上网电价均有所下行，分别为0.426/0.381元/千瓦时，同比-0.008/-0
.066元/千瓦时（折合-1.83%/-14.75%）。光伏上网电价大幅下行，挤压新能源营收水平；25年风电/光伏营收分别为15.8
9/17.42亿元，同比+5.37%/-8.27%；整体新能源发电业务营收33.31亿元，同比-2.81%。新能源发电业务毛利率由24年56.
14%下降至25年50.29%（风电/光伏分别由65.55%下降至63.28%/49.62%下降至38.76%）。截至25年年底，公司在建机组为1
67.3万千瓦，有望贡献公司26年业绩增量。
开拓业务边界，算电板块实现收入贡献。公司新疆哈密伊吾智算中心首期2,000P项目顺利通过验收并投运，一期合同
租赁总金额为人民币6,912万元（含税），并已于2025年7月完成整体交付；25年算电板块实现营收2717万元。后续而言，
算电板块仍具备增量：1）新疆昌吉项目共5000P（首批2000P有望投产），公司为建设方；2）乌兰察布市成功与中国联通
、博大数据、金开新能等4家企业签约乌兰察布智算中心项目，项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机
柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P。
盈利预测、估值与评级：公司新能源发电上网电价持续下行；我们下调公司2026E-2027E归母净利润至7.69/8.36亿元
（前值为10.40/11.86亿元），并新增2028年归母净利润预测9.16亿元，折合EPS分别为0.39/0.43/0.47元，对应PE为23/2
1/19倍。鉴于公司在建项目装机容量丰厚且持续扩张算电业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。
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2026-04-20│金开新能(600821)2025年年报点评：减值&投资收益拖累业绩，布局算电协同 │银河证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年实现营收34.52亿元，同比-4.44%；归母净利润1.01亿元（扣非-3.36亿元），同
比-87.39%（扣非同比-145.67%）。公司25Q4单季度实现营收6.11亿元，同比-21.93%；归母净利润-4.60亿元（扣非-8.56
亿元），同比由盈转亏，2024年同期为0.56亿元（扣非0.32亿元）。公司2025年产生非经常性损益4.37亿元，同比+3.70
亿元，主要系处置子公司、长期股权投资以及固定资产产生的投资收益同比+2.88亿元至3.49亿元。公司拟每股分配现金
红利0.1元，2026年4月17日收盘价对应股息率1.10%；现金分红总额1.97亿元，对应分红比例194.29%。
电量增长，电价延续下滑。截至25年末，公司并网装机规模5847.81MW，其中光伏、风电、储能及生物质分别为4206.
59、1514.52、126.8MW，较24年+294MW、基本持平、基本持平。公司年内新投产机组444.71MW，新投产装机和净新增装机
之间的差异主要来自处置子公司导致的项目出表。截至25年末，公司在建项目容量1672.60MW，支撑后续增长。2025年，
公司实现发电量84.3亿kwh，其中光伏、风电、生物质发电分别为46.2、38.1、0亿kwh，同比+7.51%、+7.10%、-100%；其
中生物质发电项目因原材料供应原因暂停运营，公司已基本形成资产处置方案。从收入/售电量角度出发，我们测算公司2
5年光伏、风电上网电价分别为0.381、0.426元/kwh，同比-14.8%（或-0.066元/kwh）、-1.8%（或-0.008元/kwh）。
成本增加较为刚性，光伏发电业务毛利率下滑显著。2025年，公司光伏、风电业务分别实现营收17.42、15.89亿元，
同比-8.27%、+5.37%；发生营业成本10.67、5.84亿元，同比+11.51%、+12.32%，增量主要来自于折旧摊销；实现毛利率3
8.76%、63.28%，同比-10.86、-2.27pct。
减值&投资收益拖累业绩表现，国补回收助力现金流改善。2025年，公司产生资产减值损失6.94亿元，同比+5.68亿元
；其中固定资产减值损失4.77亿元，同比+3.57亿元；商誉减值损失2.17亿元，同比+2.11亿元。2025年，公司实现投资收
益2.62亿元，同比-0.39亿元；其中处置子公司及长期股权投资产生的投资收益为3.48亿元，同比+2.87亿元；权益法核算
的长期股权投资收益为-0.88亿元，同比-3.26亿元，主要系英利发展确认投资收益同比-2.25亿元至-1.02亿元。2025年，
公司共收到可再生能源补贴资金15.77亿元，同比增加147.40%，其中国家可再生能源补贴资金15.57亿元，同比增加145.1
6%；助力公司经营性净现金流同比+15.35%至21.70亿元。
积极布局算电协同，打造第二增长曲线。2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要
》提出要“推动绿色电力与算力协同布局”。近期算电协同项目加速落地，产业趋势逐步确立。公司在算电协同领域的布
局具备前瞻性，据我们不完全梳理：1）公司全资子公司金开伊吾与无问芯穹于2025年1月签署了《人工智能算力技术服务
合同》。由金开伊吾将向无问芯穹提供智算算力及其配套的带宽资源、存储资源、安全资源以及IT运维服务，分两期交付
。其中，一期合同租赁总金额为人民币6,912万元（含税），并已于2025年7月完成整体交付。2）2024年10月，公司公告
全资子公司金开有限拟于新疆昌吉市投资建设昌吉智算中心项目，算力总规模达到5000PFlops，其中首批建设规模2000PF
lops。目前，新疆哈密伊吾智算中心首期2000P（FP16）项目顺利通过验收并投运。3）2026年2月，乌兰察布市成功与中
国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约，推动多个智算中心项目正式落地。项目总投资约319亿元，IT负荷总量约16
00MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润4.36、5.69、6.81亿元；对应PE分别为42.37x、32.44x、27.11
x；维持“推荐”评级。
风险提示：自然资源条件波动的风险，限电情况超预期的风险，电价降幅超预期的风险，在建项目投产节奏不及预期
的风险等。
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2026-04-20│金开新能(600821)资产减值影响利润，“算电协同”项目进展有序 │国信证券 │增持
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收入略减，归母净利大幅下降。2025年公司实现营业收入34.52亿元，同比减少4.44%，主要系电站平均上网电价下降
及限电损失电量增加所致。2025年公司实现实现归母净利润1.01亿元，同比大幅减少87.39%；扣除非经常性损益后归母净
利润为-3.36亿元，同比减少145.67%。利润大幅下滑主要原因包括：一是受电力市场化交易规模扩大影响，平均上网电价
下降，同时限电损失电量增加，导致盈利空间收窄；二是受行业税收政策调整等因素影响，公司对相关长期资产计提了减
值准备，其中资产减值损失合计约6.94亿元，进一步压低了当期利润水平。
新能源并网容量、发电量提升，利用小时及上网电价下滑。截至2025年末，公司并网装机规模5.85GW，其中光伏项目
4.21GW，风电项目1.51GW，储能及生物质0.13GW。2025年公司累计发电量84.32亿千瓦时，同比增长6.67%；上网电量83.6
5亿千瓦时，同比增长7.12%。其中，风力发电量38.12亿千瓦时，同比+7.10%；光伏发电量46.20亿千瓦时，同比+7.51%。
2025年公司平均上网电价454元/兆瓦时，同比下降45元/兆瓦时。参与市场化交易电量34.42亿千瓦时，占总上网电量的40
.82%，同比上升5.95个百分点。
经营活动现金流改善明显。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为21.70亿元，同比增长15.35%。现金流改善主
要原因是报告期内可再生能源补贴资金回款增加16，全年共收到可再生能源补贴资金15.77亿元。
“算电协同”项目进展有序。算电协同领域，2025年公司积极响应国家东数西算战略，快速布局绿色算力，新疆哈密
伊吾智算中心首期2,000P（FP16）项目顺利通过验收并投运，实现智算业务关键突破。2026年2月9日，乌兰察布市成功与
中国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约，推动多个智算中心项目正式落地，打响年度数字经济招商引资“第一枪
”。项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50
亿元，实现年税收超3亿元，安置就业约800人。
风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国
内电价仍可能面临一定的下行压力，预计2026-2028年归母净利润7.32/8.03/8.71亿元（2026-2027年前值为9.74/10.58亿
元），同比增速623.1%/9.6%/8.5%，当前股价对应PE=24/22/20x，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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