研报评级☆ ◇600821 金开新能 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.40│ 0.05│ 0.14│ 0.23│ 0.27│
│每股净资产(元) │ 4.48│ 4.65│ 4.52│ 4.62│ 4.76│ 4.93│
│净资产收益率% │ 8.97│ 8.64│ 1.12│ 2.95│ 4.78│ 5.57│
│归母净利润(百万元) │ 802.35│ 802.72│ 101.26│ 274.65│ 447.52│ 533.91│
│营业收入(百万元) │ 3327.75│ 3612.17│ 3451.68│ 3372.91│ 3865.70│ 4354.17│
│营业利润(百万元) │ 918.12│ 1067.69│ 275.33│ 366.01│ 611.50│ 741.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-13 买入 首次 --- 0.10 0.22 0.26 国海证券
2026-09-16 买入 维持 --- 0.13 0.17 0.22 天风证券
2026-09-06 买入 维持 8 0.08 0.20 0.27 国泰海通
2026-08-31 增持 维持 --- 0.15 0.25 0.26 国信证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.24 0.29 0.34 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-13│金开新能(600821)动态研究：与蚂蚁数科规划共建算力网络，算力业务进入收│国海证券 │买入
│获期 │ │
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2026H1公司收入16.9亿元，同比-12.0%，归母净利0.8亿元，同比-81.7%。Q2收入9.4亿元，同比-11.7%，归母净利1.
0亿元，同比-68.7%。
限电率上升+投资收益下降影响Q2业绩。2026Q2公司归母净利润同比-68.7%，且降幅高于收入降幅：一是风光资源下
降以及限电率升高，导致风光业务利润下降。2026H1公司结算电量同比-10.7%，风光业务度电收入同比-1.0分/度（测算
值）。二是投资收益-0.3亿元，较2025Q2的-0.05亿元亏损幅度扩大0.25亿元，主要系相关企业受光伏主产业链产能集中
释放、阶段性供需失衡影响，经营业绩阶段性亏损。
算力业务：伊吾项目提价、获批乌兰察布497MW项目。公司首次披露算力业务收入，2026H1算力业务收入0.33亿元。2
026年6月，公司新疆伊吾2000P项目与科大讯飞的全资子公司词元星火签订合作协议（4年期），单年度合同额平均为1.2
亿元，较此前与无问芯穹的合约价格提升74%。公司同步推进算电协同项目储备和区域布局，围绕国家算力枢纽节点，加
快推进乌兰察布、张家口等项目，持续完善绿色算力项目布局。截至2026年中报发布，乌兰察布496.8MW绿色智算中心项
目已取得乌兰察布市发改委审批，项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进。
与蚂蚁数科规划共建算力网络，商业模式优化为token工厂。9月15日，蚂蚁数科公众号发布：其与金开新能围绕算电
协同、算力联营及绿色能源数智化升级达成合作，规划共建智能体超级工厂“算力网络”。算电协同方面，双方将探索以
绿色能源和算力基础设施为底座，建设面向大模型和智能体应用的Token工厂能力。金开新能计划将机房部署在国家算电
协同试点地区新疆哈密，使用绿色电力生产token，形成“绿电供给、算力生产、token分发”的算电协同模式。我们认为
此次合作一是明确了金开新能算力业务商业模式从“算力租赁”向“Token工厂升级优化，有望抬升估值中枢；二是绑定
蚂蚁数科，有望助力公司项目扩张。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年营业收入35.7/41.7/49.6亿元，归母净利润2.0/4.4/5.2亿元，对应PE57
/26/21倍。展望后续，随着乌兰察布、新疆项目的建设落地，以及张家口等项目推进，公司算力租赁业绩有望释放。首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：用电需求不及预期；算力业务发展低预期；与蚂蚁数科合作进展不及预期；政策风险；减值风险；投资收
益大幅下降；电价下降；限电率提升等。
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2026-09-16│金开新能(600821)加快推进算电协同业务，补贴回收金额同比增加 │天风证券 │买入
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事件：公司披露2026年中报。上半年公司实现营收16.92亿元，同比下降11.99%；实现归母净利润0.81亿元，同比下
降81.66%。单二季度公司实现营收9.44亿元，同比下降11.67%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降68.73%。
点评
公司核准新能源装机8.1GW，并网装机6.3GW
截至2026年6月末，公司新能源项目核准装机规模8,074.57MW；并网装机规模6,253.80MW，其中光伏项目并网4,271.3
0MW，风电项目并网1,855.80MW，储能及生物质126.70MW。上半年，公司累计发电量41.05亿千瓦时，同比减少10.45%。公
司通过组合运用中长期、现货、绿电、绿证和跨省跨区交易，拓展消纳渠道，有效对冲电价下行和限电风险。上半年公司
实现营收16.92亿元，同比下降11.99%。
新能源发电行业面临多重压力，公司业绩有所下滑
在新能源发电行业整体面临电量消纳、电价波动和竞争加剧等多重压力的背景下，公司盈利能力有所下滑，上半年毛
利率为46.60%，同比下降9.58个百分点。上半年公司财务费用同比下降9.49%至3.65亿元，主要系公司积极推动低利率融
资置换及债券发行等方式降低融资成本。上半年公司管理费用同比下降12.01%至1.03亿元，主要系公司降本增效举措落地
，人工成本等下降所致。综合来看，上半年公司实现归母净利润0.81亿元，同比下降81.66%。上半年，公司经营活动现金
流净额为7.82亿元，同比高增108%，主要系公司国家可再生能源补贴资金回收金额增加。
公司加快推进算电协同，培育战略转型动能
公司加快算电协同业务推进。新疆伊吾2,000P算力项目投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月，公司就该
项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元。
公司同步推进算电协同项目储备和区域布局，围绕国家算力枢纽节点，加快推进乌兰察布、张家口等项目，持续完善绿色
算力项目布局。
盈利预测与估值：考虑到公司装机情况、毛利率、行业利用小时变动等，下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润为2.5、3.4、4.3亿元（2026-2027年前值为10.6、11.8亿元），对应PE为48、36、28倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖
欠的风险等
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2026-09-06│金开新能(600821)26年中报点评：算力提价&新项目推进，算租进入收获期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
新疆伊吾2000p项目提价，乌兰察布项目推进，公司算力业务进入收获期。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑公司投资收益下滑，我们下调26-28年EPS至0.08/0.20/0.27元（前值为0.21/0.26/0.30元）
，公司绿电底盘稳固（并网装机625万千瓦），算电协同业务进入收获期，可给予一定估值溢价，给予27年40xPE，对应目
标价8元，维持“增持”评级。
26H1业绩发布：实现营业收入16.92亿元，YOY-12.0%；归母净利润0.81亿元，YOY-81.7%；扣非归母净利润0.82亿元
，YOY-79.5%。经营性现金流净额7.82亿元，YOY+108.0%，主要系可再生能源补贴回收增加。截至2026年8月底，公司已累
计回购7876.12万股（占总股本4.0%）、金额5.05亿元并拟注销。
电量电价双承压是业绩下滑主因，成本费用管控对冲部分压力。上半年受风光资源下降、部分区域限电率同比上升影
响，公司累计发电量41.05亿千瓦时，YOY-10.5%；测算度电收入0.396元，同比下降0.011元/度；综合毛利率同比下降约9
.6pct至46.6%，其中测算光伏毛利率约32.3%、风电毛利率约62.5%，光伏承压更为明显。成本费用端积极对冲：管理费用
YOY-12.0%，财务费用YOY-9.5%；但参股英利能源阶段性亏损致投资收益-0.66亿元（上年同期-0.08亿元），构成额外拖
累。
算电协同，第二曲线逐步兑现。（1）伊吾2000P（FP16）智算中心投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月
公司与科大讯飞全资子公司合肥词元星火签订《人工智能算力技术服务合同》，服务期48个月、总金额4.82亿元（按季度
付费），年均贡献收入约1.2亿元，较一期合同（12个月6912万元含税）显著放量。（2）乌兰察布496.80MW绿色智算中心
已获乌兰察布市发改委等四部门“两高”项目评估论证意见，前期手续、技术方案及供电、融资配套有序推进；公司坚持
以销定建，同步推进张家口等枢纽节点项目储备。行业层面，GPU算力租赁景气持续上行，公司“绿电+算力”模式卡位优
势突出。H1算力服务收入3260万元，尚处于爬坡期，随着伊吾长约执行及新项目落地，算电业务有望成为重要利润增量。
风险提示：电价下降风险，新能源消纳不及预期，项目进度不及预期，参股光伏产业链企业持续亏损风险。
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2026-08-31│金开新能(600821)26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复 │国信证券 │增持
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26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复。2026年上半年公司实现营业收入16.92亿元，同比下降11.99%；归母净利润0.81
亿元，同比下降81.66%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降79.51%。业绩承压主要受新能源市场电价下行、限电损失电
量增加影响，同时联营企业受光伏产业链阶段性供需失衡影响出现亏损，权益法投资收益同比下降。单二季度，公司实现
营业收入9.44亿元，同比下降11.67%，环比增长26.30%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降68.73%，较一季度亏损0.19
亿元明显改善并实现扭亏。
装机规模稳步增长，发电量同比下滑，同时市场化交易占比大幅提升、上网电价延续下行。截至2026年6月末，公司
并网装机规模6.25GW，其中光伏项目4.27GW，风电项目1.86GW，储能及生物质0.13GW。2026年上半年公司累计发电量41.0
5亿千瓦时，同比下降10.45%；上网电量40.65亿千瓦时，同比下降10.60%。其中，风力发电量19.54亿千瓦时，同比下降8
.99%；光伏发电量21.51亿千瓦时，同比下降11.74%。根据各区域结算电量及上网电价加权测算，2026H1公司平均上网电
价约453元/兆瓦时，较2025H1约467元/兆瓦时同比下降约3.0%。公司上半年累计完成市场化交易电量40.48亿千瓦时，占
总上网电量的99.58%，较2025年全年40.82%的市场化比例显著提升；其中绿电交易量约4.3亿千瓦时，跨省外送电量13.2
亿千瓦时。
“算电协同”项目进展有序。算电协同方面，公司将算电协同作为培育新质生产力、拓展绿电消纳场景的重要战略方
向，按照“自建固基、合作拓展、投资布局”的思路加快业务推进。新疆伊吾2,000P算力项目投运以来稳定运行，机架出
租率100%；2026年6月，公司就该项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务
合作协议，合同总金额4.82亿元。公司乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发展改革委等四部门联合下
发的关于“两高”项目评估论证意见（乌发改环资字〔2026〕392号），项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保
障工作有序推进。
风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国
内电价仍可能面临一定的下行压力，预计2026-2028年归母净利润为2.95/4.89/5.21亿元，同比增速191%/66%/7%，当前股
价对应PE=41/25/23x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-30│金开新能(600821)2026年中报点评：上半年发电业务量价承压叠加投资亏损扩│光大证券 │买入
│大，算电业务未来具备增量 │ │
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事件：公司发布2026年中报。26H1，公司实现营收16.92亿元，同比-12.0%；归母净利润0.81亿元，同比-81.7%，归
母净利润略好于此前业绩预告的0.62亿元，但较上年同期4.39亿元明显回落。Q2单季度，公司实现营收9.44亿元，同比-1
1.67%；归母净利润1亿元，同比-68.73%。
装机规模持续扩张，资源及消纳压力拖累发电量表现。26H1末公司并表装机容量达6253.8MW，同比净增341MW，新增
装机主要来自华北风电、华北光伏及西北风电；此外，公司已投运储能102.7MW，电源结构趋于多样化，尽管装机规模持
续增长，上半年公司发电量/上网电量分别为41.05/40.65亿kWh，同比-10.5%/-10.6%。
量价齐跌叠加投资亏损，26H1业绩同比承压。26H1公司归母净利润同比-81.7%，主要受发电量、电价及投资收益三重
因素影响。量价方面，上半年风光资源偏弱叠加消纳压力加大，公司发电量同比-10.5%，同时综合上网电价同比下降约3.
0%；电站并网容量增加，折旧等固定成本增加，营业成本同比+7.24%；二者叠加使得毛利率同比下降9.6个pct至46.6%。
投资收益方面，公司对联营、合营企业投资收益由上年同期-0.10亿元下降至-0.68亿元，其中持股48.72%的英利能源受光
伏主产业链供需失衡影响，公司权益法确认投资亏损1.02亿元。此外，政府补助及陆上风电增值税即征即退优惠政策取消
导致其他收益部分同比-93.58%，为101万元（上年同期为1565万元）。
“算电协同”第二曲线仍处于发展期，增长趋势已逐步显现。公司持续推进算力服务及供应链代采业务，26H1算力服
务实现收入0.33亿元，同比增长20%，对应成本0.34亿元，整体仍处于培育发展阶段，目前尚未实现盈利；2026年6月，公
司与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元。后
续而言，算电板块仍具备增量：1）新疆昌吉项目共5000P（首期算力规模达2000P），公司为建设方；2）乌兰察布市成功
与中国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约乌兰察布智算中心项目，项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，
设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P。我们认为，随着算力服务订单逐步落地，公司算力业务规模有
望持续扩大，后续需关注该项目对于盈利能力改善情况。
盈利预测、估值与评级：公司新能源发电上网电价持续下行且算力板块仍处于发展期；我们下调公司2026E-2028E归
母净利润预测至4.75/5.72/6.60亿元（前值为7.69/8.36/9.16亿元），折合EPS分别为0.24/0.29/0.34元，对应PE为25/21
/18倍。鉴于公司在建项目装机容量丰厚且持续扩张算电业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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