研报评级☆ ◇600826 兰生股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.42│ 0.44│ 0.48│ 0.52│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 7.33│ 5.69│ 6.18│ 6.34│ 6.55│ 6.76│
│净资产收益率% │ 7.11│ 7.33│ 7.16│ 7.45│ 7.95│ 8.35│
│归母净利润(百万元) │ 275.35│ 306.84│ 325.74│ 349.50│ 382.00│ 415.00│
│营业收入(百万元) │ 1421.96│ 1643.49│ 1625.96│ 1772.50│ 1932.50│ 2096.50│
│营业利润(百万元) │ 364.12│ 411.53│ 458.03│ 486.50│ 530.00│ 576.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 --- 0.46 0.51 0.55 中银证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.49 0.53 0.57 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│兰生股份(600826)聚焦高景气赛道，业绩实现稳健增长 │中银证券 │增持
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公司发布25年年报及26年一季报。25年公司实现营收16.26亿元，同比-1.07%，归母净利润3.26亿元，同比+6.16%。2
6Q1公司实现营收2.44亿元，同比+5.47%，归母净利润-0.13亿元，同比减亏0.11亿元。业绩持续稳健增长，公司聚焦会展
生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，维持增持评级。
支撑评级的要点
展会赛馆业务协同并进，主业毛利率同比提升。2025年，公司共举办展会、赛事、论坛及活动等项目58个，展会总面
积超127万平方米，累计吸引观众200.2万人次、参赛者6.3万人次。分业务来看，会展组织/展馆运营/会展配套服务/赛事
活动分别实现营收8.42/2.81/2.51/2.45亿元，同比分别+10.38%/-10.22%/-31.88%/+29.32%。毛利率分别为39.77%/41.15
%/26.45%/30.14%，同比分别+3.78/+3.65/+2.74/+5.77pct。会展运营方面，WAIC国际影响力再创新高，展览面积首次突
破7万㎡，板块项目规模收入增加；赛事运营方面，上海马拉松作为中国唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，2025年
预报名人数达35.6万再创新高，赛事在国际田联全球排名中跃居第8位，并积极将赛事流量转化为消费增量，两大板块营
收端增长较为亮眼。展馆运营方面，世博馆25年成功举办项目88个，整体出租率为38.99%，因部分主办方业务调整，同比
略有下滑。此外各业务毛利率均有所提振。
全面实施“2+3+1”战略，期待马拉松大满贯赛事入选。会展生态方面，公司始终围绕“AI科技、体育赛事”两大核
心领域，做强展馆运营、IP运营、会展服务三大支柱业务，发挥香港公司国际总部作用。赛事业务方面，“上马”于2024
年正式成为世界马拉松大满贯候选赛事，并于2025年通过第一阶段评估，若26年赛期评估达标，将在27年正式加入雅培世
界马拉松大满贯，届时赛事升级，有望带动整体赞助收入提升。
估值
公司聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，存量业务有望稳健增长，并通过内生培育和外延收购持续贡
献业绩增量。我们预计公司26-28年的EPS分别为0.46/0.51/0.55元，对应P/E分别为21.4/19.6/17.9倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
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2026-04-24│兰生股份(600826)25年业绩稳步提升，全面实施“2+3+1”战略 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入16.26亿元/同比-1.07%，实现归母净利润3.26亿元/同比+6.16
%，扣非归母净利润2.53亿元/同比+11.97%；其中2025Q4实现营业收入6.01亿元，归母净利润1.45亿元，扣非归母净利润1
.36亿元。
会展组织与赛事活动增长强劲。（（1）会展组织，规模持续增长：营收8.42亿元/同比+10.38%，毛利率39.77%/同比
+3.78pct。全年共举办展会、赛事、论坛及活动等项目58个，展会总面积超127万平方米。其中，世界人工智能大会（WAI
C）展览面积首次突破7万平方米，线下观众达35.5万人次；TOPS它博会规模突破10万平方米，并战略并购成都宠博会，形
成东西部市场联动格局。（（2）体育-赛事活动，开启体育产业运营新篇章：营收2.45亿元/同比+29.32%，毛利率30.14%
/同比+5.77pct。体育公司战略更名，并完成增资，注册资本从300万元增至5,300万元。赛事方面，上海马拉松作为中国
唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，2025年预报名人数达35.6万再创新高；成功承办了首次在中国举办的2025世界赛
艇锦标赛。（（3）展馆运营服务，提质增效：营收2.81亿元/同比-10.22%，毛利率41.15%/同比+3.65pct。运营的上海世
博展览馆共举办项目88个，整体出租率38.99%，因部分主办方业务调整，同比略有下滑。加快“智慧展馆”三期建设，聚
焦数据智能分析、数字孪生应用和AI安防升级，全力向“国际一流的智慧展馆”目标迈进。同时，拓展自营餐饮等增值服
务，全年餐饮收入同比增长40.73%，并探索金融展、健身跑等多元业务场景，有效培育了第二增长曲线。（（4）会展配
套服务，协同升级：营收2.51亿元/同比-31.88%，毛利率26.45%/同比+2.74pct。
费用率基本稳定。2025年销售/管理/研发费用率分别5.71%/12.35%/0.19%，同比+0.51pct/-0.57pct/+0.08pct。
公司实施高分红，注重股东回报。2025年中期已发放和年度拟派发合计现金红利2.17亿元，占全年归母净利润66.70%
。此外，公司已制定未来三年（2025-2027年）股东回报规划，明确每年以现金方式分配利润不少于当年可分配利润的50%
。
投资建议：公司全面推进“2+3+1”战略，聚焦AI科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP运营、会展服务
三大支柱，并建好中国香港海外平台，壁垒较高、空间广阔。预计2026 2028年营业收入17.78/19.31/20.84亿元，归
母净利润3.58/3.91/4.22亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-14│兰生股份(600826)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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一、公司前三季度经营情况
公司2025年前三季度实现营业收入10.25亿元，归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益的净利润1.17亿元。报告期末公司总资产59.74亿元，归属于上市公司股东的净资产42.93亿元，实现基本每
股收益0.25元，加权平均净资产收益率为4.27%。
2025年前三季度，公司主、承办17场展会，总规模约123.7万平方米；举办8场路跑及水上赛事，总参赛规模约3.7万
人；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积约783万平方米；举办了多场大型论坛、会议、活动
。
二、问答纪要
问：请问贵司金融资产处置8个亿进展如何了？
答：公司于2025年6月董事会授权通过经理层处置不超过8个亿的存量金融资产，公司根据金融市场的变化适时适量地
进行操作。授权额度是本着积极稳妥调整存量金融资产结构的原则，有利于公司优化资产结构，增加资金流动性，不会对
公司及子公司的正常生产经营带来影响。具体金融资产情况详见公司半年度报告。
问：请问公司后续的资金使用计划是怎样的？除了保障现有业务运营，是否会在新业务拓展、产能扩建、产业链整合
等方面有进一步的投资安排？
答：公司将以内生发展及外延并购双轮驱动，通过业务拓展，兼并收购，不断扩充业务矩阵，重点关注人工智能、体
育产业、宠物经济、大文旅、大健康、海外拓展等方面。
问：请问2025年三季度公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力量
呢？
答：公司拥有会展业全产业链资源，业务涵盖展览组织、展馆运营、体育赛事、会展服务等。2025年前三季度实现营
业收入10.25亿元，比去年同期增长10%，其中展览组织业务和体育赛事增长较快。
问：请问公司2025年三季度营收情况如何？是否完成预期了呢？
答：公司围绕高端装备、文商体旅、美好生活等领域以专业品牌展会影响力促进创新、产业、资金链深度融合，加速
全球优质资源集聚，2025年前三季度实现营业收入10.25亿元，比去年同期增长10%。
问：它布斯的战略并购效果如何，目前两地办展的规模、参展人数和收入体量大概是多少？增速和未来展望如何？
答：今年它博会面积和人数比去年同期大幅上涨，展览面积突破10万平方米，展商数量超过1,200家。第十三届TOPS
成都宠博会展出面积首次达到5万平方米，吸引超500家参展商携4,500余个品牌集中亮相。宠物赛道是公司重点关注的赛
道之一，公司将积极推动“它博+”生态体系，构建覆盖宠物全产业链的国际化展示、交易、技术交流、文娱及创新平台
。
问：公司持有的农业银行和上海国企ETF取得了较好的表现，体现了公司优秀的投资能力，想请问公司三季度在银行
理财、基金和股票上的投资有什么变动？
答：公司将在授权范围内根据金融市场的变化适时适量地进行操作，在风险可控的前提下，根据资金使用需求进行调
整。具体金融资产情况详见公司半年报。
问：请问公司对人工智能投入以及效果如何？
答：公司投资5,000万设立上海东浩兰生威客引力信息科技有限公司，积极打造科技服务平台。威客引力作为负责世
界人工智能大会项目的专业公司，瞄准“全球人工智能生态链接者”的定位深耕大会，致力于成为全球领先的人工智能生
态服务商。通过推出WAIC FutureTech、WAIC CONNECT、WAIC UP！、WAIC Young等生态子品牌，进一步发挥好资源枢纽作
用，不断提升服务能级与生态构建能力。
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