研报评级☆ ◇600826 兰生股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.52│ 0.42│ 0.43│ 0.47│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 6.61│ 7.33│ 5.69│ 5.91│ 6.18│ 6.49│
│净资产收益率% │ 3.25│ 7.11│ 7.33│ 7.15│ 7.38│ 7.83│
│归母净利润(百万元) │ 114.51│ 275.35│ 306.84│ 312.25│ 340.25│ 381.25│
│营业收入(百万元) │ 773.09│ 1421.96│ 1643.49│ 1734.25│ 1910.25│ 2095.00│
│营业利润(百万元) │ 73.88│ 364.12│ 411.53│ 410.00│ 447.75│ 502.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 维持 --- 0.41 0.46 0.51 申万宏源
2025-10-29 增持 维持 --- 0.43 0.46 0.49 中银证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.46 0.52 0.58 国盛证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.40 0.42 0.49 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│兰生股份(600826)业绩符合预期，核心IP势能强劲 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年三季报业绩，业绩符合预期。2025Q1-Q3实现营收10.25亿元，同比+10.00%；归母净利润1.81亿元，
同比-10.51%；扣非归母净利润1.17亿元，同比-15.85%。其中，2025Q3单季实现营收4.71亿元，同比+38.00%；归母净利
润1.24亿元，同比+3.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+20.59%。非经常性损益对净利润影响较大。25Q3公司归母净
利润1.24亿元与扣非归母净利润0.56亿元差异较大，主要系公司当期持有金融资产产生的公允价值变动损益达8899.83万
元，构成了主要的非经常性损益。Q3核心业务复苏强劲，主要因工博会、人工智能大会等大型展会集中在下半年举办，带
动会展组织收入增加。前三季度业绩承压主要受上半年部分展会调整影响，如“中国品牌博览会”由年展改为三年一办。
核心IP驱动内生增长，外延并购与国际化打开新空间。公司立足上海，围绕工博会、世界人工智能大会（WAIC）、上
海马拉松及世博展览馆运营，形成“3+1”核心业务圈，品牌效应与项目协同优势显著。核心IP势能强劲：工博会作为业
绩基本盘，维持28-30万平米规模稳定，并成功落地“母展带子展”模式，在成都、厦门、深圳等地举办系列展。世界人
工智能大会增长迅猛，2025年展会面积从5万平米增至7万平米，参展商从500余家增至800余家，并围绕IP打造生态服务，
旗下期刊《WAICUP！》已实现超万册销售。体育赛事方面，“上马”成为世界马拉松大满贯候选赛事，2025年预报名人数
激增10万至35-36万人，未来冠名费、转播权等商业价值有望大幅提升。
投资分析意见：（1）通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1）对内，工博会依托母展资源，已
形成覆盖成都、华南等地的联动格局实现全国性布局。2）对外，推动多个展会走出去，包括广印展、它博会等，并设立
香港子公司作为国际化平台。（2）在新赛道上加速布局：1）“宠物经济”赛道，它博会规模持续增长，并战略并购成都
宠博会，形成东西部联动。2）依托世界人工智能大会（WAIC）平台，公司成立专业公司“威客引力”进行全年化生态运
营，从传统会展业务向AI领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025年中期分红派息占
上半年归母净利润的76.32%，并发布未来2025-2027年股东回报规划彰显信心。考虑到当前展会市场环境具有不确定性，
且银行股分红可能会减少，我们小幅下调预测，预计公司25-27年归母净利润分别为3.05/3.35/3.74亿元（前值3.37/3.88
/4.20亿元），当前市值对应25-27年PE为27/24/22倍，维持“买入”评级。
风险提示：金融市场波动对投资收益的影响，宏观经济增长的不确定性；展会自主IP培育周期较长。
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2025-10-29│兰生股份(600826)Q3会展旺季驱动营收增长，内生外延稳步推进 │中银证券 │增持
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公司发布2025年三季报。25Q3公司实现营收4.71亿元，同比+38.00%；归母净利润1.24亿元，同比+3.33%；扣非归母
净利润0.56亿元，同比+20.59%。公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增
量，维持增持评级。
支撑评级的要点
Q3会展旺季，业绩集中释放。25Q1-3公司实现营收10.25亿元，同比+10.00%；归母净利润1.81亿元，同比-10.51%；
扣非归母净利润1.17亿元，同比-15.85%。其中25Q3公司实现营收4.71亿元，同比+38.00%；归母净利润1.24亿元，同比+3
.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+20.59%。Q3作为会展旺季，会展组织收入同比增加，驱动单季度营收增长及业绩
增速同比转正，如7月举办的世界人工智能大会(WAIC)规模创下历史新高，展览面积和参展企业数量同比分别+34.6%、+60
%。
深耕主业发展，展会赛馆业务稳健经营。前三季度，公司共主、承办17场展会，总规模超123.7万平方米；举办8场赛
事活动，总参与人数超3.7万人；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超783.02万平方米。
聚焦景气赛道，外延收购持续推进。2025年公司旗下的它博会移至国家会展中心举办，展会规模、展商、观众人数创
新高，展览面积超10万平方米。基于宠物经济赛道的高景气，集团旗下的它博会主办方公司战略并购天一智讯文化传播成
都有限公司（天一成都宠物博览会主办方）。双方将在展会品牌、行业资源、策展内容、媒体宣传等方面全力协作，“天
一成都宠物博览会”正式更名为“TOPS成都宠物博览会”。根据宠业家数据库发布的数据，截至2024年末，成都已经超越
上海，成为中国宠物店数量最多的城市，此次战略收购有助于品牌深耕高潜力的西部市场。
估值
公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司25-27年的E
PS分别为0.43/0.46/0.49元，对应P/E分别为24.8/23.2/21.5倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
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2025-10-28│兰生股份(600826)25Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收10.25亿元/同比+10.00%，归母净利润1.81亿元/同比-10.51%，扣
非归母净利润1.17亿元/同比-15.85%。其中，2025Q3，实现营收4.71亿元/同比+38.00%，归母净利润1.24亿元/同比+3.33
%，扣非归母净利润0.56亿元/同比+20.59%。
Q3核心会展业务步入旺季，收入实现较快增长。1）25Q3营收实现38.00%同比增长，主要得益于会展组织收入增加。
下半年通常为公司会展业务的旺季，世界人工智能大会（WAIC）、上海国际广告节、中国国际工业博览会等重点展会均在
三季度举办，有力拉动了单季业绩回暖。2）25年前三季度整体经营情况看，公司主、承办了17场展会，总规模超123.7万
平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.7万人；运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超783.02
万平方米。
费用管控效果显现，非经常性损益对净利润影响较大。1）毛利端，25Q3毛利率26.50%/同比-6.08pct。2）费用端，2
5Q3销售/管理/研发费用率分别为3.06%/10.27%/0.10%，同比-0.66pct/-3.37pct/-0.07pct，费用管控良好。3）归母净利
润与扣非差异较大，主要系25Q3公司持有金融资产公允价值变动损益8899.83万元，构成了主要的非经常性损益。
投资建议：（（1）通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1）对内，工博会依托母展资源，已形
成覆盖成都、华南等地的联动格局，实现全国性布局。2）对外，推动多个展走出去，包括广印展、它博会等。（2）在新
赛道上加速布局：1）“宠物经济”赛道，它博会移至国家会展中心，规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西
部联动。2）依托世界人工智能大会（WAIC）平台，公司成立专业公司“威客引力”进行全年化生态运营，从传统会展业
务向AI领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润
的76.32%，并发布未来2025-2027年股东回报规划彰显信心。我们预计2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元
，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.35/3.80/4.29亿元，同比+9.3%/+13.2%/+12.9%，对应当前股价23.3/2
0.6/18.2倍。
风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。
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2025-10-28│兰生股份(600826)公司业绩点评：Q3营收大幅增长，展会影响力显著提升 │银河证券 │买入
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事件:公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收10.2亿元/同比+10%，实现归母净利1.8亿元/同比-10.5%
，实现扣非归母净利1.2亿元)司比-15.9%。其中，03公司实现营收4.7亿元/同比+38%，实现归母净利1.2亿元/同比+3.3%
，实现扣非归母净利0.56亿元/同比+20.6%。
前三季度大型活动数量保持持平，场场规模显著提升:2025年1-9月公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办17
场展会/与去年保持持平，总规模123.7万平方米/同比+22.5%;举办赛事8场/同比去年-1场，总参赛规模达3.7万人次/同比
+12.1%;公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动/与去年保持持平，总租馆面积783万平方米/同比-2.1%。
展会增势可观，赛事板块贡献增长新动力:公司三季度举办的多场大型展会均录得良好增长，世界人工智能大会(WAIC
)创下规模之最，展览面积和参展企业数量分别同比+34.6%/+60%，第25届工博会专业观众及全网曝光量分别同比+11%/+71
.28%，展商数量、展览面积、观展人数等均创历史新高，公司大型展会影响力持续提升，为03业绩带来稳定支撑。另外，
公司以“上马、上艇、上帆”三大自主IP赛事体系为基本盘的同时积极探索赛事服务新场景以拓宽营收渠道，未来有望贡
献增量空间。
赛事活动减少导致毛利率降低，整体盈利能力承压:3Q25公司毛利率为26.5%/同比-6.1pct,预计受报告期内高毛利率
的赛事活动同比减少两场影响。费用端，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.7pct/-3.4pct/0.lpct，费用管
控进程良好。3Q25公司归母净利率为26.3%/同比-10.6pct,扣非归母净利率为11.8%/同比-1.7pct，盈利能力受毛利率拖累
较大。
投资建议:公司作为国资会展龙头,持续推进内生+外延双轮驱动的增长策略同时注重股东回报,我们预计2025-2027年
归母净利润分别为2.9亿元/3.1亿元/3.6亿元，对应PE为27X/25X/22X，维持“推荐”评级。
风险提示:赛事项目扩张低于预期的风险，金融资产公允价值波动的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-14│兰生股份(600826)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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一、公司前三季度经营情况
公司2025年前三季度实现营业收入10.25亿元，归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益的净利润1.17亿元。报告期末公司总资产59.74亿元，归属于上市公司股东的净资产42.93亿元，实现基本每
股收益0.25元，加权平均净资产收益率为4.27%。
2025年前三季度，公司主、承办17场展会，总规模约123.7万平方米；举办8场路跑及水上赛事，总参赛规模约3.7万
人；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积约783万平方米；举办了多场大型论坛、会议、活动
。
二、问答纪要
问：请问贵司金融资产处置8个亿进展如何了？
答：公司于2025年6月董事会授权通过经理层处置不超过8个亿的存量金融资产，公司根据金融市场的变化适时适量地
进行操作。授权额度是本着积极稳妥调整存量金融资产结构的原则，有利于公司优化资产结构，增加资金流动性，不会对
公司及子公司的正常生产经营带来影响。具体金融资产情况详见公司半年度报告。
问：请问公司后续的资金使用计划是怎样的？除了保障现有业务运营，是否会在新业务拓展、产能扩建、产业链整合
等方面有进一步的投资安排？
答：公司将以内生发展及外延并购双轮驱动，通过业务拓展，兼并收购，不断扩充业务矩阵，重点关注人工智能、体
育产业、宠物经济、大文旅、大健康、海外拓展等方面。
问：请问2025年三季度公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力量
呢？
答：公司拥有会展业全产业链资源，业务涵盖展览组织、展馆运营、体育赛事、会展服务等。2025年前三季度实现营
业收入10.25亿元，比去年同期增长10%，其中展览组织业务和体育赛事增长较快。
问：请问公司2025年三季度营收情况如何？是否完成预期了呢？
答：公司围绕高端装备、文商体旅、美好生活等领域以专业品牌展会影响力促进创新、产业、资金链深度融合，加速
全球优质资源集聚，2025年前三季度实现营业收入10.25亿元，比去年同期增长10%。
问：它布斯的战略并购效果如何，目前两地办展的规模、参展人数和收入体量大概是多少？增速和未来展望如何？
答：今年它博会面积和人数比去年同期大幅上涨，展览面积突破10万平方米，展商数量超过1,200家。第十三届TOPS
成都宠博会展出面积首次达到5万平方米，吸引超500家参展商携4,500余个品牌集中亮相。宠物赛道是公司重点关注的赛
道之一，公司将积极推动“它博+”生态体系，构建覆盖宠物全产业链的国际化展示、交易、技术交流、文娱及创新平台
。
问：公司持有的农业银行和上海国企ETF取得了较好的表现，体现了公司优秀的投资能力，想请问公司三季度在银行
理财、基金和股票上的投资有什么变动？
答：公司将在授权范围内根据金融市场的变化适时适量地进行操作，在风险可控的前提下，根据资金使用需求进行调
整。具体金融资产情况详见公司半年报。
问：请问公司对人工智能投入以及效果如何？
答：公司投资5,000万设立上海东浩兰生威客引力信息科技有限公司，积极打造科技服务平台。威客引力作为负责世
界人工智能大会项目的专业公司，瞄准“全球人工智能生态链接者”的定位深耕大会，致力于成为全球领先的人工智能生
态服务商。通过推出WAIC FutureTech、WAIC CONNECT、WAIC UP！、WAIC Young等生态子品牌，进一步发挥好资源枢纽作
用，不断提升服务能级与生态构建能力。
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