研报评级☆ ◇600826 兰生股份 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.52│ 0.42│ 0.44│ 0.47│ 0.52│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 7.33│ 5.69│ 6.18│ 6.34│ 6.55│ 6.76│
│净资产收益率% │ 7.11│ 7.33│ 7.16│ 7.35│ 7.68│ 7.95│
│归母净利润(百万元) │ 275.35│ 306.84│ 325.74│ 348.50│ 378.25│ 407.25│
│营业收入(百万元) │ 1421.96│ 1643.49│ 1625.96│ 1793.75│ 1977.25│ 2145.75│
│营业利润(百万元) │ 364.12│ 411.53│ 458.03│ 478.50│ 518.50│ 559.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-11 买入 维持 --- 0.44 0.50 0.52 银河证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.50 0.52 0.56 申万宏源
2026-04-30 增持 维持 --- 0.46 0.51 0.55 中银证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.49 0.53 0.57 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│兰生股份(600826)公司跟踪点评：核心展会IP高景气，体育有望贡献增量 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
它博会参展数据新高，公司核心展会IP势能强劲。据它博会官方微信账号，5月7-10日公司旗下核心展会IP—2026第
六届TOPS它博会在上海国家会展中心举办。作为中国宠物行业年度优选平台，本次展会超1200家展商、10万平展出面积，
吸引了来自32个国家和地区的82464个专业观众，同比增长7.6%，现场贸易氛围热烈，其中海外买家增长129%；以及233,2
76名消费者到场，在周六调休为工作日的情况下，观众人数依然实现了4.2%的微增长。
高景气核心展会IP及体育赛事验证公司业绩稳定性。2025年公司实现营收16.3亿元/同比-1.1%，归母净利3.3亿元/同
比+6.2%；实现扣非归母净利2.5亿元/同比+12.0%，在会展行业整体受宏观因素抑制的背景下仍实现较好增长，我们认为
主要受益于：1）核心展会品牌世界人工智能大会、它博会聚焦AI、宠物等高景气赛道，展会面积持续扩张，驱动2025年
会展组织业务实现营收8.4亿元/同比+10.4%，毛利率39.8%/同比+3.8pct;2)体育赛事贡献增量。上海马拉松报名人数创新
高，此外公司成功承办2025世界赛艇锦标赛推动板块实现营收2.5亿元/同比+29.3%，毛利率30.1%/同比+5.8pct。3)1Q26
公司在经营淡季，通过拓展人工智能大会增值服务实现收入增长：2026年一季度，公司实现营业收入2.4亿元/同+5.5%，
利润端受益于证券、基金投资收益改善，归母净利为-0.13亿元，较去年同期-0.25亿元减亏。
公司核心战略清晰，未来三年仍有增量看点。公司“2+3+1”战略清晰，核心是聚焦AI与体育赛事两大核心赛道，通
过世界人工智能大会拓展WAICAI产业生态服务；并围绕上海国际城市建设，进一步强化体育业务投入。同时，做强展馆运
营、展会IP运营、会展服务三大支柱业务，其中2026年世界技能大赛及2027年世界无线电通信大会将提供增量业绩。此外
，公司加快推动国际化布局，WAIC项目已成功拓展香港及新加坡区域活动，未来国际化业务有望打开成长空间。
投资建议：预计2026-28年公司归母净利3.3亿、3.7亿、3.9亿元，对应PE估值为23X/20X/19X，维持“推荐”评级。
风险提示：新业务进展低于预期的风险；宏观经济波动的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│兰生股份(600826)业绩符合预期，核心IP势能强劲 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报业绩及2026年一季度业绩，业绩符合预期。公司发布2025年年报，全年实现营收16.26亿元，同
比下降1.07%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长6.16%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比增长11.97%。全年非经常
性损益对净利润影响较大，主要系持有的金融资产产生的公允价值变动损益及处置收益合计达0.73亿元。公司经营现金流
保持健康，全年经营活动产生的现金流量净额为3.63亿元，同比增长18.87%。2026年一季度公司实现营业收入2.44亿元，
同比增长5.5%，归母净利润-0.13亿元，去年同期为-0.25亿元，同比大幅减亏46.14%。
核心IP驱动内生增长，两大核心赛道战略清晰。公司围绕“2+3+1”战略，聚焦AI科技与体育赛事两大核心领域，核
心IP势能强劲。2025年会展组织收入8.42亿元，同比增长10.4%，毛利率39.8%，同比提升3.8个百分点；赛事活动收入2.4
5亿元，同比增长29.3%，毛利率30.1%，同比提升5.8个百分点。世界人工智能大会（WAIC）展览面积首破7万平，意向采
购金额160亿元；它博会规模突破10万平，战略并购成都宠博会形成东西部联动；上马预报名人数达35.6万人创新高，国
际田联排名跃居第8位，2026年为大满贯最后考察年。香港子公司已承接海外项目，2026年世界技能大赛及2027年世界无
线电通信大会催化明确。
投资分析意见：通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式开拓市场：1）对内，工博会依托母展资源，已形成
覆盖成都、深圳、厦门、武汉等地的“五城联动”格局，实现全国性布局。2）对外，推动多个展会走出去，包括广印展
（哈萨克斯坦站）、工博会（泰国站）等，并设立香港子公司作为国际化平台，已成功承接新加坡AIGRAVITY、香港WAICU
P年终盛典等海外项目。在新赛道上加速布局：1）“宠物经济”赛道，它博会规模突破10万平，战略并购成都宠博会，形
成“上海+成都”东西部联动格局。2）依托世界人工智能大会（WAIC）平台，公司成立专业公司“威客引力”进行“4+36
5”全年化生态运营，从传统会展业务向AI领域综合服务商转型，有望丰富公司收入来源。此外，公司持续高分红，2025
年全年合计派息2.17亿元（中期0.06元/股+末期0.24元/股），占归母净利润的66.70%，连续两年分红比例超60%，并已发
布2025-2027年股东回报规划，明确分红比例不低于50%，彰显信心。我们上调预测，预计公司2026-2028年归母净利润分
别为3.68/3.81/4.14亿元（前值26-27年归母净利润为3.35/3.74亿元），当前市值对应PE为19/19/17倍，维持“买入”评
级。
风险提示：金融市场波动对投资收益的影响；宏观经济增长的不确定性；展会自主IP培育周期较长；大型赛事筹备进
度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│兰生股份(600826)聚焦高景气赛道，业绩实现稳健增长 │中银证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年年报及26年一季报。25年公司实现营收16.26亿元，同比-1.07%，归母净利润3.26亿元，同比+6.16%。2
6Q1公司实现营收2.44亿元，同比+5.47%，归母净利润-0.13亿元，同比减亏0.11亿元。业绩持续稳健增长，公司聚焦会展
生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，维持增持评级。
支撑评级的要点
展会赛馆业务协同并进，主业毛利率同比提升。2025年，公司共举办展会、赛事、论坛及活动等项目58个，展会总面
积超127万平方米，累计吸引观众200.2万人次、参赛者6.3万人次。分业务来看，会展组织/展馆运营/会展配套服务/赛事
活动分别实现营收8.42/2.81/2.51/2.45亿元，同比分别+10.38%/-10.22%/-31.88%/+29.32%。毛利率分别为39.77%/41.15
%/26.45%/30.14%，同比分别+3.78/+3.65/+2.74/+5.77pct。会展运营方面，WAIC国际影响力再创新高，展览面积首次突
破7万㎡，板块项目规模收入增加；赛事运营方面，上海马拉松作为中国唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，2025年
预报名人数达35.6万再创新高，赛事在国际田联全球排名中跃居第8位，并积极将赛事流量转化为消费增量，两大板块营
收端增长较为亮眼。展馆运营方面，世博馆25年成功举办项目88个，整体出租率为38.99%，因部分主办方业务调整，同比
略有下滑。此外各业务毛利率均有所提振。
全面实施“2+3+1”战略，期待马拉松大满贯赛事入选。会展生态方面，公司始终围绕“AI科技、体育赛事”两大核
心领域，做强展馆运营、IP运营、会展服务三大支柱业务，发挥香港公司国际总部作用。赛事业务方面，“上马”于2024
年正式成为世界马拉松大满贯候选赛事，并于2025年通过第一阶段评估，若26年赛期评估达标，将在27年正式加入雅培世
界马拉松大满贯，届时赛事升级，有望带动整体赞助收入提升。
估值
公司聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，存量业务有望稳健增长，并通过内生培育和外延收购持续贡
献业绩增量。我们预计公司26-28年的EPS分别为0.46/0.51/0.55元，对应P/E分别为21.4/19.6/17.9倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│兰生股份(600826)25年业绩稳步提升，全面实施“2+3+1”战略 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入16.26亿元/同比-1.07%，实现归母净利润3.26亿元/同比+6.16
%，扣非归母净利润2.53亿元/同比+11.97%；其中2025Q4实现营业收入6.01亿元，归母净利润1.45亿元，扣非归母净利润1
.36亿元。
会展组织与赛事活动增长强劲。（（1）会展组织，规模持续增长：营收8.42亿元/同比+10.38%，毛利率39.77%/同比
+3.78pct。全年共举办展会、赛事、论坛及活动等项目58个，展会总面积超127万平方米。其中，世界人工智能大会（WAI
C）展览面积首次突破7万平方米，线下观众达35.5万人次；TOPS它博会规模突破10万平方米，并战略并购成都宠博会，形
成东西部市场联动格局。（（2）体育-赛事活动，开启体育产业运营新篇章：营收2.45亿元/同比+29.32%，毛利率30.14%
/同比+5.77pct。体育公司战略更名，并完成增资，注册资本从300万元增至5,300万元。赛事方面，上海马拉松作为中国
唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，2025年预报名人数达35.6万再创新高；成功承办了首次在中国举办的2025世界赛
艇锦标赛。（（3）展馆运营服务，提质增效：营收2.81亿元/同比-10.22%，毛利率41.15%/同比+3.65pct。运营的上海世
博展览馆共举办项目88个，整体出租率38.99%，因部分主办方业务调整，同比略有下滑。加快“智慧展馆”三期建设，聚
焦数据智能分析、数字孪生应用和AI安防升级，全力向“国际一流的智慧展馆”目标迈进。同时，拓展自营餐饮等增值服
务，全年餐饮收入同比增长40.73%，并探索金融展、健身跑等多元业务场景，有效培育了第二增长曲线。（（4）会展配
套服务，协同升级：营收2.51亿元/同比-31.88%，毛利率26.45%/同比+2.74pct。
费用率基本稳定。2025年销售/管理/研发费用率分别5.71%/12.35%/0.19%，同比+0.51pct/-0.57pct/+0.08pct。
公司实施高分红，注重股东回报。2025年中期已发放和年度拟派发合计现金红利2.17亿元，占全年归母净利润66.70%
。此外，公司已制定未来三年（2025-2027年）股东回报规划，明确每年以现金方式分配利润不少于当年可分配利润的50%
。
投资建议：公司全面推进“2+3+1”战略，聚焦AI科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP运营、会展服务
三大支柱，并建好中国香港海外平台，壁垒较高、空间广阔。预计2026 2028年营业收入17.78/19.31/20.84亿元，归
母净利润3.58/3.91/4.22亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政府IP展不盈利风险、项目推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-16│兰生股份(600826)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司上半年经营情况
公司2026年半年度实现营业收入5.36亿元，归属于上市公司股东的净利润1,737.59万元，归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益的净利润2,766.06万元。报告期末公司总资产55.08亿元，归属于上市公司股东的净资产42.37亿元。实现基
本每股收益0.02元，加权平均净资产收益率为0.40%。
2026年，公司聚焦展览组织、体育赛事、展馆运营和会展服务等主营业务，推进品牌项目提质升级和区域化、国际化
布局，发挥“展、会、赛、馆”全产业链资源优势。上半年，公司会展业务主、承办项目12场，总规模63.57万平方米，
服务展商9,319家次、专业观众85.62万人次；举办体育赛事5场，服务专业跑者3万人次。公司运营的上海世博展览馆承接
项目39个，租赁面积321万平方米。
二、问答纪要
1、问：公司拥有工博会、世界人工智能大会、上海马拉松等优质IP，后续计划如何放大核心IP的衍生收益？
答：在AI科技领域，公司将依托世界人工智能大会，向市场化、生态化转型，构建“4+365”全生命周期运营体系，
孵化五大生态子品牌：WAIC UP！、WAIC Future Tech、WAIC CONNECT、WAIC Young和AI GRAVITY，力争将威客引力公司
培育成为领先的AI产业生态服务商；在体育赛事方面，持续办好“三上”赛事，推动上海马拉松加入世界马拉松大满贯，
加快构建全链条体育产业体系。此外，推动工博会等IP专业化、品牌化、资本化运作，通过品牌授权、模式输出、联合运
营等方式，最大化品牌价值。
问：公司聚焦AI科技展会、体育赛事赛道，请问海外会展业务后续拓展有什么规划？
答：香港公司自成立以来，积极发挥战略支点作用，拓展境外资源链接网络。目前已与6个国家和地区的112家政府机
构、行业协会、场馆运营商及企业建立联系，初步构建覆盖东南亚及亚太主要会展市场的合作网络，并先后参与支持WAIC
新加坡AIMX论坛、2026 WAIC UP！全球年终盛会、WAIC CONNECT香港活动等品牌境外活动落地，为公司链接国际资源、推
动品牌出海提供平台支撑。公司举办的“2026哈萨克斯坦广印展”，是中亚首个广告标识及数字印刷专业展。公司全新打
造自主的海外展会品牌东南亚（泰国）智能制造展览会（IME2026）在泰国曼谷落地，标志着公司正式进军海外市场。未
来，香港公司将构建海外结算中心、海外投资中心、海外运营中心三大核心功能。
问：上马今年第二阶段评估，请问去年WMM反馈的12项改进意见是否全部整改完？对标大满贯赛事，公司目前在Title
冠名赞助商方面是否有国际品牌洽谈进展？除耐克外是否计划引入国际国际饮料，国际著名汽车品牌，金融保险等大公司
。请问Q3公司是否会进一步压缩权益类敞口？H2公允价值变动损益预计收窄到什么区间？是否有对冲或止损安排来锁定下
半年利润？如何评估它布斯全年承诺完成概率？对H2投资收益有多大？
答：2026上海马拉松目前仍在积极筹备中，公司及赛事运营团队正有序推进各项准备工作，力争通过第二阶段评估，
加入世界马拉松大满贯，这对赞助商的合作将发挥积极作用。公司将及时关注证券市场变化，在时机合适、投资风险可控
且不影响公司正常经营的情况下，对存量金融资产结构进行适时适量的调整。2026 TOPS它博会展览面积10万平方米，接
待观众33万人次，业务增长情况良好。
问：公司上半年归母净利润同比骤降69.48，且近期股价连续3日遭主力资金减仓。作为中小股东，我们非常关心公司
的市值管理。请问公司计划如何通过更透明的信息披露（如体育赛事业务订单落地情况），向市场传递经营改善的积极信
号？此外，结合公司“231”战略，未来在投资者关系管理上是否有更频繁的沟通计划？
答：公司持续践行“以投资者为本”理念，策划、组织、参与各类投资者交流活动，包括券商策略会、路演、专场业
绩说明会及走进上市公司等。通过多场次业绩说明会，以直播、转播、文字互动等形式，主动阐释公司“2+3+1”战略及
重点项目运营情况。“我是股东·走进上市公司”活动以实地调研、高管对话及深度交流等形式，和与会股东展开深入互
动交流。结合公司会展主业的资源优势，组织“走进展会现场”的沉浸式投关活动，在“它博会”“低空经济博览会”“
工博会”等重大展会项目期间，邀请投资者实地调研。未来，公司将积极保持与投资者的沟通交流，传递公司发展战略、
经营情况。
问：公司上半年营收下滑3.11，其中展馆运营收入大幅下降25.15。请问管理层将采取哪些具体举措来稳住展馆运营
与会展组织这两大核心主业的利润基本盘？另外，公司寄予厚望的体育赛事业务（如“上马”等），目前距离真正成为支
撑公司跨越发展的“第二增长曲线”还有多远？
答：受市场环境影响，及主办公司业务调整等因素影响，公司展馆出租水平有所下降，但公司正围绕展馆场地租赁、
现场运营和配套服务开展市场拓展，持续优化项目结构和客户服务，并以上海世博展览馆为核心推进“1+N”展馆运营布
局。同时，公司创新打造“STATIONX·喵生博物馆”特展项目，希望通过引入多元活动内容，进一步拓展展馆非传统展览
业务，提升场馆空间的综合利用水平。会展组织方面，公司持续推进会展项目专业化、品牌化和国际化运营，围绕服务国
家战略、促进产业发展和满足市场需求，做强重点品牌项目，培育专业展会和新兴项目。体育板块作为公司未来发展的重
要赛道之一，将以上马加入大满贯为契机，加快构建全链条体育产业体系，拓展体育场馆运营、体育展会、数字体育、体
育旅游等业务。
问：财报显示，公司上半年经营活动现金流由正转负（-8111万元），且综合毛利率同比下滑了7.32个百分点。请问
毛利率的大幅下降主要是受哪些成本因素拖累？同时，期末货币资金较期初骤降49.19，大量资金转向购买理财，请问这
是否意味着公司短期内缺乏高回报的实体投资项目？
答：随着会展行业竞争持续加剧，上半年公司展馆运营业务承接的展会数量同比减少，展馆出租率相应下滑；会展组
织业务中个别展会项目面临较大竞争压力，实际运营效果未达预期，收益贡献有所减弱，导致综合毛利率同比下降。期末
货币资金较期初骤降的主要原因是2025年末理财类产品集中赎回导致货币资金余额较大，公司货币资金情况总体较为平稳
。
问：公司上半年销售费用同比大增31.95，但展馆运营收入却大幅下滑。请问在行业竞争加剧、项目质量比拼提升的
背景下，公司如何确保营销投入能转化为实际的营收和利润？另外，公司正积极布局国际化（如香港子公司及海外展会）
，这些出海项目预计何时能为公司贡献实质性的业绩增量？
答：公司业务涵盖展览组织、展馆运营、体育赛事、会展服务等，虽然展馆运营收入短期出现下滑，但公司将通过战
略聚焦、数据驱动、资源协同等举措，进一步夯实业务基础，提升项目能级。国际化方面，香港公司自成立以来，已与6
个国家和地区的112家政府机构、行业协会、场馆运营商及企业建立联系，初步构建覆盖东南亚及亚太主要会展市场的合
作网络，为公司链接国际资源、推动品牌出海提供平台支撑，为将来的业务增长奠定基础。
问：公司2025年度现金分红比例高达66.70，但2026年上半年归母净利润骤降近七成。在核心主业盈利能力明显承压
、扣非净利润大幅下滑的背景下，独立董事层面是如何权衡“高比例分红承诺”与“公司核心业务盈利能力承压”之间的
平衡的？这种高分红政策在未来两年的可持续性是否有充分保障？
答：公司上半年的经营业绩虽然承压，但纵观全年，各项业务还是具备较强的稳定性，且公司未分配利润及现金流相
对充沛，具备可持续分红的条件。公司高度重视投资者回报，已连续多年现金分红比例超50%，制定并披露了《公司未来
三年股东回报规划（2025—2027年）》，明确规划期内每年以现金方式分配的利润原则上不低于当年实现的可分配利润的
50%，公司2025年度现金分红比例为66.70%，2026年中期分红比例为83.36%，且已完成实施派发。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：23家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-02│兰生股份(600826)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
东浩兰生会展集团股份有限公司于2026年6月2日在举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有现场：财联社，淳厚
基金，东吴证券，广发证券，国联民生，国盛证券，国泰海通，华创证券，华福证券，华西证券，上海证券报，上银基金
，申万宏源证券，天风证券商社，天弘基金，信达证券，兴业证券，上市公司接待人员有董事长：陈小宏；董事、总裁：
毕培文（线上）；独立董事：谢佑平；职工董事、副总裁、董事会秘书：张荣健；财务总监：楼铭铭等。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/88459600826.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|