研报评级☆ ◇600834 申通地铁 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-08-12│申通地铁(600834)2026年8月12日投资者关系活动主要内容
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问题 1：运维管理业务方面，浦江线 25年客流同比略降，捷运线稳增，26 年有无客流预期目标？票价及平均运距情
况变动如何？上海地铁提价后预期影响？
回复：股份公司有关地铁运营的收入，主要来自于提供的设施设备及站务服务，和地铁票务收入没有直接联系。股份
公司利润来源主要有 6大板块：公共交通运维管理业务、新能源相关业务、综合物业服务业务、地铁电子科技业务、商业
保理业务、产业投资业务。股份公司与上海轨道交通运营相关的业务，只有子公司上海申凯公共交通运营管理有限公司负
责的浦江线。除浦江线外的其他线路，全部由股份公司大股东上海申通地铁集团有限公司负责运营。浦江线线路全长约 6
.7 公里，在整个上海地铁运营网络占比非常低。该线路涉及的 2025 年度营收占股份公司总营收约 18%。
问题 2：2026 一季度商业保理业务利润下滑程度及原因
回复：商业保理业务较去年同期相比有所下降，利润减少。为有效应对目前宏观经济的不确定性变化，筑牢资金安全
底线，商业保理公司对存量客户进行每季一次投后检查工作，对客户经营情况和财务状况进行全面分析，并跟踪客户所处
经营环境的动态变化，为有效控制客户违约风险提供决策依据。具体业务情况详见即将披露的中报。
问题 3：2026 一季度物业业务成本上涨原因，是人力成本、材料采购还是其他？该新业务的商业模式
回复：地铁物业公司开展新业务，相应成本储备增加，导致利润下降。地铁物业公司经营范围涵盖物业管理，清洗、
保洁服务，园林绿化，灭四害服务，会务服务等，承接了地铁线路综合维护设施设备项目、轨道交通基地及控制中心物管
项目、轨道交通列车和市域线列车清洗、轨道交通基地及控制中心保洁服务、线路人工保洁、地铁车站中央空调风管清洗
、有害生物防制等相关服务。具体业务情况详见即将披露的中报。
问题 4：2026 一季度提到的电科公司部分未结算项目指的是？规模体量如何，是否在二季度或上半年结算完成并确
认收入
回复：地铁电科公司主要业务为经营城市轨道交通电控装备维修及城市轨道综合智能信息化服务。具体业务情况详见
即将披露的中报。
问题 5：和电科公司之间的关联交易业务模式具体是？后续会正式并入公司合并报表（65%股权），大概时间？
回复：经公司 2025 年年度股东会及公司 2026 年第一次临时股东会审议通过，公司控股子公司地铁电科公司与各维
保分公司等关联法人预计发生 13项日常关联交易，2026 年度预计发生金额不超过 13466 万元。详见公司 2026 年度日
常关联交易公告（编号：临 2026-008）、公司关于新增关联交易暨 2026 年度日常关联交易调整的公告（编号：临 2026
-025）。
地铁电科于2026年 4月 8日完成工商变更登记并取得了上海市崇明区市场监督管理局换发的《营业执照》，已正式并
入公司合并报表，详见公司关于购买地铁电科15%股权完成工商变更的进展公告（编号：临2026-015）。
问题 6：在已出售融资租赁公司、且 26一季度业绩承压背景下，管理层计划通过哪些具体业务增长或成本管控措施
，来确保完成全年 8.11亿元的营收预算以及地铁电科（承诺净利润 1500 万元）、地铁物业（承诺净利润 1123.51 万元
）的业绩承诺？之前业绩承诺完成情况如何
回复：2026 年上半年的营收及业绩情况，详见即将披露的中报。
之前地铁物业、地铁电科 2024 年度、2025 年度实现净利润超过了业绩承诺数，完成了业绩承诺，详见已披露的《
国泰海通证券股份有限公司关于上海申通地铁股份有限公司重大资产购买暨关联交易之2024年度业绩承诺实现情况的核查
意见》、《国泰海通证券股份有限公司关于上海申通地铁股份有限公司重大资产购买暨关联交易之2025年度业绩承诺实现
情况的核查意见》。
问题 7：新能源业务中，按公司十五五规划，按光伏三年建设计划，装机容量力争不低于 7.5 兆瓦；业务的电力消
纳模式和上网电价是如何确定的？预期回报率是否存在下行风险？
回复：新建光伏项目完成并网发电后，申通地铁集团下属单位将优先使用光伏电站项目所发电能，新能源公司向各用
电单位收取电费并签订相关合同。电费单价与国网电费单价保持一致，用电量以国网安装的关口电表和光伏计量表数据为
准。详见公司 2026 年度日常关联交易公告（编号：临 2026-008）。
问题 8：充电桩业务方面，该业务 2025 年的收入和盈利情况如何？在新能源大业务板块中占比？2026 年的扩张计
划及盈利预期是怎样的？
回复：充电桩业务 2025 年的具体收入情况及 2026 年的收入预期情况，详见公司 2026 年度日常关联交易公告（编
号：临 2026-008）。
问题 9：剥离融资租赁业务是怎么考虑的？剥离后，公司对商业保理业务的未来定位是什么？是会继续压缩规模，还
是在“服务产业链”的定位下有新的业务增长规划？
回复：为贯彻落实国务院国资委关于深化国企改革和聚焦主责主业调整要求，优化公司资产布局，公司转让融资租赁
公司 100%股权，详见公司关于转让全资子公司上海地铁融资租赁有限公司 100%股权的公告（编号：临 2025-043）。
商业保理公司具体业务情况详见即将披露的中报。
问题 10：对于新的“第四大业务”产业投资，未来的盈利模式和利润贡献目标是怎样的？
回复：公司的产业投资业务主要为对外股权投资，坚持“产业+资本”双轮驱动，优化资产结构，持续跟踪具有协同
效应的创新业务投资机会，培育新盈利增长点。投资状况分析详见即将披露的中报。
问题 11：公司计划使用最高不超过 13亿元资金进行理财，这部分资金的主要来源是什么？是出售融资租赁公司的回
款，还是经营活动积累？如何平衡短期财务收益与长期产业投资的资金分配
回复：主要来源是经营所得。短期财务收益与长期产业投资的资金分配情况详见中报。
问题 12：公司与申通地铁集团及其关联方的结算周期通常是多久？目前是否存在逾期支付的情况？考虑到关联方的
高度集中度，公司采取了哪些具体措施来保障回款、防范坏账风险？
回复：结算周期通常为年度结算。公司保障回款、防范坏账风险的具体措施详见年报及中报。
问题 13：如何看待公司核心业务盈利能力的长期趋势？未来有哪些提升毛利率的具体规划和措施？
回复：公司坚持稳中求进工作总基调，各板块协同发展。公共交通运维管理业务以“巩固基本盘、开拓新增长”为主
线，拓展高附加值服务；新能源业务聚焦场景深耕与规模扩张，提升绿色发展效能；综合物业服务业务强化能力建设与市
场拓展，塑造品质标杆；商业保理业务坚守合规底线与协同定位，实现稳健发展；产业投资业务坚持“产业+资本”双轮
驱动，优化资产结构；践行“大安全”理念，筑牢本质安全防线；深化人才发展机制，打造高质量人才队伍。
问题 14：分红情况
回复：公司严格执行公司章程确定的现金分红政策以及股东会审议批准的现金分红方案，每年度现金分红比例不低于
当年归属于上市公司股东的净利润之 30%。根据公司 2025 年年度股东会审议通过的公司《关于提请股东会授权董事会制
定 2026 年度中期分红方案的议案》的授权，公司董事会制定公司 2026 年度中期分红方案，具体数据详见即将披露的中
报。
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参与调研机构：1家
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2026-05-29│申通地铁(600834)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、财报显示，公司一季度交易性金融资产暴增超70倍（达到约7.15亿元），资金大量用于理财或证券投资。请问管
理层，在公司核心业务回报率偏低的情况下，未来将如何平衡金融投资与主业扩张的关系？是否会考虑将这些资金更多地
投入到轨道交通运营及相关综合开发的实体业务中？
答：您好！公司公共交通运维管理业务以“巩固基本盘、开拓新增长”为主线，拓展高附加值服务；新能源业务聚焦
场景深耕与规模扩张，提升绿色发展效能；综合物业服务业务强化能力建设与市场拓展，塑造品质标杆；商业保理业务坚
守合规底线与协同定位，实现稳健发展；产业投资业务坚持“产业+资本”双轮驱动，优化资产结构。谢谢您的提问！
2、2026年一季度公司归母净利润同比大幅下降55.37%，虽然营收实现了6.3%的增长，但出现了明显的“增收不增利
”。请问施董，面对商业保理业务利润下降及部分子公司项目结算延迟等短期因素，公司在恢复和提升轨道交通主业的造
血能力方面，有哪些具体的战略规划？
答：您好！公司坚持稳中求进工作总基调，各板块协同发展。公共交通运维管理业务以“巩固基本盘、开拓新增长”
为主线，拓展高附加值服务；新能源业务聚焦场景深耕与规模扩张，提升绿色发展效能；综合物业服务业务强化能力建设
与市场拓展，塑造品质标杆；商业保理业务坚守合规底线与协同定位，实现稳健发展；产业投资业务坚持“产业+资本”
双轮驱动，优化资产结构；践行“大安全”理念，筑牢本质安全防线；深化人才发展机制，打造高质量人才队伍；强化市
值管理与规范运作，提升资本市场价值；深化数智化转型，赋能产业高质量发展。谢谢您的提问！
3、公司2026年的营业收入预算约为8.11亿元，营业成本预算约为6.82亿元。在一季度开局利润承压的背景下，管理
层对完成全年的营收和成本控制目标有多大把握？下半年有哪些新的业务增长点来填补一季度的缺口？
答：您好！由于一季度商业保理业务较去年同期相比有所下降，利润减少；电科公司因股权变更，一季度个别项目结
算未发生；物业公司开展新业务，相应成本储备增加，导致利润下降。根据股东会决议，公司预计有信心完成年度预算及
经营计划。谢谢您的提问！
4、2026年一季度，公司的营业成本同比增长了约12.01%，远超同期6.3%的营收增速，导致毛利率降至15.45%。请问
金总，成本激增的具体构成是什么？在日常运营管理中，公司将采取哪些降本增效的实质性措施来遏制利润空间的持续被
侵蚀？
答：您好！由于一季度物业公司开展新业务，相应成本储备增加，导致利润下降。根据股东会决议，公司预计有信心
完成年度预算及经营计划。谢谢您的提问！
5、一季报指出，物业公司因开展新业务导致成本储备增加，进而拖累了整体利润。请问这些新业务的商业模式和预
期回报周期是怎样的？此外，随着电科公司纳入合并报表范围，管理层将如何发挥其与集团主业的协同效应，以改善目前
的盈利状况？
答：您好！地铁物业公司优化“三层级”生产组织架构，新增承接线路设施设备综合维保业务，推进电梯维护资质获
取与建筑业企业资质换证。拓展基地物业管理项目，联动资源开拓地铁沿线产业园区、写字楼合作机会。地铁电科公司加
快产品化转型，电控装备板块聚焦牵引、辅逆系统架大修及老旧车型延寿维保，智能信息板块深耕新线无线二开集成业务
，创新业务板块重点开拓门禁、车载PIS、机电设备物联等市场。谢谢您的提问！
6、一季度经营活动产生的现金流量净额为负（-701.77万元）。除了季节性因素外，这是否也反映了我们在产业链中
的议价能力或回款节奏出现了变化？管理层在加速资金周转、改善经营性现金流方面有何具体部署？
答：您好！公司一季度经营活动产生的现金流量净额较去年有所改善，比去年同期增长64.58%，主要是由于申凯公司
机场线项目、川发申凯项目收到项目款项。谢谢您的提问！
7、截至2026年一季度末，公司应收账款高达1.19亿元，而同期归母净利润仅408万元，应收账款是单季利润的近30倍
。作为审计委员会主任，您认为公司目前的信用政策是否过于宽松？审计委员会采取了哪些监督措施来防范潜在的坏账计
提风险侵蚀股东权益？
答：您好！公司应收账款较去年年末有所改善，减少10.70%。公司目前的信用政策和坏账计提方法采用一贯性原则，
没有变化。详见公司年报。谢谢您的提问！
8、2025年度公司现金分红比例约为35.22%，但公司的ROIC（投入资本回报率）仅为3.41%左右，属于典型的“薄利”
生意。您认为当前的分红水平是否充分考虑了公司应对未来成本上升和业务拓展的资金需求？在平衡中小股东短期回报与
公司长期抗风险能力方面，您是如何考量的？
答：您好！公司一季度末货币资金为321,071,083.61元，能够满足公司经营和分红所需。谢谢您的提问！
9、公司流动资产因交易性金融资产的暴增而大幅波动。您在审议财务报告时，如何评估这种资产配置策略对公司财
务报表真实性和稳健性的影响？未来是否会建议管理层优化资产结构，提高核心资产的运营效率？
答：您好！2026年公司营业收入预算约为8.11亿元。收入主要来源于轨道交通运维业务收入、光伏发电及充电桩业务
收入、物业管理业务收入、电子科技业务收入、资金类业务收入，分别来自股份公司及下属的五个子公司。为提高资金使
用效率，增加公司资金收益，节省财务费用，为公司及全体股东获取更多回报，在确保不影响公司正常生产经营及资金安
全的前提下，公司拟使用不超过人民币13亿元（包含本数）的闲置自有资金进行委托理财。谢谢您的提问！
10、2026年一季度公司的净利率降至4.64%，同比几乎腰斩。请问严总，剔除商业保理等非经常性或波动较大的业务
影响后，我们轨道交通运营及相关服务的核心净利率实际处于什么水平？
答：您好！由于一季度商业保理业务较去年同期相比有所下降，利润减少；电科公司因股权变更，一季度个别项目结
算未发生；物业公司开展新业务，相应成本储备增加，导致利润下降。根据股东会决议，公司预计有信心完成年度预算及
经营计划。谢谢您的提问！
11、一季度公司投资活动现金流净额为正，且账面趴着巨额的交易性金融资产。请问目前公司的利润在多大程度上依
赖于这些金融资产的投资收益？如果金融市场出现波动，财务部有何对冲策略来确保公司整体业绩的稳定性？
答：您好！公司购买保本型理财产品（现金管理类），预期收益率均不低于央行规定的同期存款基准利率水平。主要
品种范围如下：（1）银行存款类产品，包括大额存单、结构性存款等；（2）其他经董事会批准的理财对象及理财方式。
谢谢您的提问！
12、目前公司的营运资本（WC）为负值，虽然体现了占用上游资金的能力，但在利润下滑的背景下，这可能掩盖供应
链关系的紧张。请问财务部在管理应付账款和存货周转方面，有哪些具体的指标监控体系来确保财务健康度？
答：您好！公司一季度收到融资租赁公司大额股权转让资金，并非来源于供应链上游资金。详见公司年报及相关公告
。谢谢您的提问！
13、目前公司静态市盈率高达70倍以上，而净资产收益率（ROE）却处于低位。这种高估值显然缺乏基本面的强力支
撑。请问孙总，公司在加强资本市场沟通、引导投资者理性认识公司当前估值风险方面有哪些举措？如何向市场传递信心
以稳定股价表现？
答：您好！公司2026年的营业收入预算约为8.11亿元，营业成本预算约为6.82亿元。根据股东会决议，公司预计有信
心完成年度预算及经营计划。谢谢您的提问！
14、公司在业绩说明会预告中提到“2026年拟实施中期分红”。请问这一计划的具體时间表和初步考量是什么？在当
前业绩承压的情况下推出中期分红，是否是管理层为了提振市场信心而采取的特别措施？
答：您好！公司2026年预计年内完成中期分红。中期分红的前提条件：（1）公司在当期盈利、累计未分配利润为正
；（2）公司现金流可以满足正常经营和持续发展的需求。中期分红的金额上限：不超过当期实现归属于上市公司股东的
净利润的40%。谢谢你的提问！
15、市场对公司的商业保理业务以及新并入的电科公司业务模式关注度较高。请问董秘办在未来的定期报告或临时公
告中，是否会考虑更细化地披露各业务板块的经营数据，以便投资者更清晰地跟踪公司的多元化转型进度？
答：您好！商业保理公司严格落实投后检查与风险预警机制，确保存量项目履约安全。紧扣公司“十五五”规划，聚
焦轨道交通产业链核心需求，在合规框架下深化与主责主业的协同融合，探索服务产业链的业务突破方向，提升金融服务
精准性与实效性。地铁电科公司加快产品化转型，电控装备板块聚焦牵引、辅逆系统架大修及老旧车型延寿维保，智能信
息板块深耕新线无线二开集成业务，创新业务板块重点开拓门禁、车载PIS、机电设备物联等市场。谢谢您的提问！
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│申通地铁(600834)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年一季报显示，营业收入同比增长6.30%，但归母净利润同比大幅下降55.37%。请问：一季度净利润下滑
的具体原因是什么？是成本上升、费用增加，还是其他一次性因素影响？这一趋势预计是否会延续到全年？
答：您好！公司2026年一季度净利润同比下降，主要由于：1、商业保理业务较去年同期相比有所下降，利润减少；2
、电科公司因股权变更，一季度个别项目结算未发生；3、物业公司开展新业务，相应成本储备增加，导致利润下降。202
6年公司营业收入预算约为8.11亿元（增加电科公司合并），较去年同期实际数增长约35%，营业成本预算约为6.82亿元，
较去年同期实际数增长约43%。谢谢您的提问！
2、公司2025年年报披露，拟每10股派发现金红利0.22元（含税）。请问：公司当前的分红政策是怎样的？未来是否
有提升分红水平的计划，以更好地回报投资者？
答：您好！上市公司应当严格执行公司章程确定的现金分红政策以及股东会审议批准的现金分红方案。确有必要对公
司章程确定的现金分红政策进行调整或者变更的，应当满足公司章程规定的条件，经过详细论证后，履行相应的决策程序
，并经出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过。除公司董事会确定的特殊情况外，在公司未分配利润为正、当
期可分配利润（即公司弥补亏损、提取公积金之后所余下的税后利润）为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续
发展的情况下，应采取现金方式分配股利。具备现金分红条件的，应当采用现金分红进行利润分配。公司每年度现金分红
比例不低于当年归属于上市公司股东的净利润之30%。采用股票股利进行利润分配的，应当具有公司成长性、每股净资产
的摊薄等真实合理因素。公司2026年拟实施中期分红。谢谢您的提问。
3、2025年全年公司经营活动现金流净额为5.86亿元，表现良好；但2026年一季度经营现金流净额为-701.77万元。请
问：一季度经营现金流为负是季节性因素还是业务节奏影响？预计全年经营现金流能否维持2025年的较好水平？
答：您好！公司2026年一季度经营活动产生的现金流量净额较2025年一季度同比增长64.58%，主要原因是申凯公司机
场线项目、川发申凯项目收到项目款项。谢谢您的提问！
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