研报评级☆ ◇600850 电科数字 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.72│ 0.80│ 0.88│ 0.99│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 6.02│ 6.56│ 7.07│ 7.95│ 8.88│ 9.96│
│净资产收益率% │ 12.61│ 11.01│ 11.38│ 11.24│ 11.57│ 12.09│
│归母净利润(百万元) │ 520.00│ 497.04│ 550.56│ 595.75│ 673.34│ 774.60│
│营业收入(百万元) │ 9871.52│ 10000.89│ 10705.62│ 11614.57│ 12702.94│ 13920.74│
│营业利润(百万元) │ 564.68│ 568.29│ 590.21│ 644.50│ 720.00│ 825.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-30 买入 首次 41.35 0.83 0.92 1.07 国泰海通
2025-11-20 买入 维持 --- 0.90 1.05 1.19 中信建投
2025-11-04 买入 维持 --- 0.90 1.00 1.15 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-30│电科数字(600850)行业领先数字化产品和解决方案提供商，AI信创双轮驱动 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司在数字化产品业务板块已具备行业领先能力，涵盖智能计算软硬件和数智应用软件，在行业数字化
领域和数字新基建模块都处于头部地位；核心子公司柏飞电子是国产化嵌入式计算龙头，随特种电子装备景气度上升，柏
飞电子订单快速放量；AI和信创加持之下，未来发展空间广阔。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计2025-2027年电科数字的归母净利润分别为5.63/6.25/7.26亿元。按
照PE和PS估值，基于谨慎性原则，最终给予公司2026年45倍PE，合理估值为281.24亿元人民币。对应目标价为41.35元。
行业领先数字化产品和解决方案提供商，AI、国际化取得成果。2021年2月，公司正式更名为中电科数字科技（集团
）有限公司（简称“电科数字”），实际控制人是中国电子科技集团。公司核心成员多来自中国电子科技集团体系及相关
科研院所、通信与信息技术企业。公司的主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建等三大业务板块，数字化产
品业务包含智能计算软硬件和数智应用软件。2024年业绩稳健，2025年前三季度略有波动。2025年，在数智应用和行业数
字化方面，AI相关订单已突破百个。2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。
核心子公司柏飞电子：国产化嵌入式计算龙头，2025前三季度受益于行业高景气。柏飞电子作为专业从事嵌入式计算
机模块研发、生产、销售的高新技术企业，已深耕该领域近20年。2025年前三季度，柏飞电子新签订单保持较快增长，主
要得益于特种电子装备行业景气度较去年同期有所回升。
三大业务板块行业领先，AI、信创是未来发展方向。公司在数字化产品业务板块已具备行业领先能力，涵盖智能计算
软硬件和数智应用软件；在行业数字化领域和数字新基建模块都处于头部地位。未来行业数字化业务的增长驱动主要来自
两大方向：一是信创带来的发展机遇，公司目前信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高；二是
行业数字化与AI的深度融合。
风险提示：柏飞业务拓展不及预期；市场竞争加剧；需求不及预期。
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2025-11-20│电科数字(600850)利润环比改善，AI业务进展积极 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年三季度报告，收入平稳增长，利润端环比改善。公司基本盘行业数字化业务稳健增长，金融、央国企
等细分领域在手订单充沛。核心子公司柏飞电子受益特种领域景气度回升，新签订单同比增长23%，为全年稳健增长打下
坚实基础。公司AI业务进展积极，截至9月底累计新签订单超百个，金额超5亿元。我们维持此前盈利预测，预计公司2025
-2027年营收为117.65/128.71/141.12亿元，同比增长9.89%/9.40%/9.65%；归母净利润预计为6.14/7.12/8.13亿元，同比
增长11.57%/15.92%/14.15%。对应PE29/25/22倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%；实现归母净利润2.55亿元
，同比下降15.68%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降18.74%。其中，2025年第三季度公司实现营业收入27.08亿元，
同比增长4.71%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降12.78%，环比增长165.05%。
简评
“AllinAI”战略成效显著，新签订单快速放量。公司坚定推进
“AllinAI”战略，围绕算力、数据、模型、运营和安全五大维度构建AI全栈能力。AI业务商业化进程加速，截至202
5年9月底，AI相关业务新签订单数已超过100个，金额突破5亿元，在金融、智能制造、交通、医疗等多个重点行业和专业
领域帮助客户落地应用，赋能业务场景，例如在制造业领域，公司提供图纸设计、PCB版式设计、文档生成等辅助AI能力
，并落地数字孪生工厂、设备异常检测、能耗管理等创新应用。
柏飞电子多点突破，特种与民用业务齐头并进。公司核心子公司柏飞电子受益于特种电子装备行业景气度回升，截至
9月底累计新签订单同比增长23%。公司在特种领域取得重大突破，形成从模块、整机到机柜的产品体系，单台机柜产品价
值量已超千万元，并持续拓展航空、船舶等市场领域。同时，民用领域拓展成效显著，民用航空领域与主机厂合作参与联
合研制工作，已实现某型号样品适配和交付。此外，柏飞电子基于国产智能芯片打造的AI产品已实现系列化发展，今年在
特种行业智能装备、新型应用场景需求持续增加，新签订单与项目交付进展积极，彰显了公司在高端装备领域的强劲竞争
力。
行业数字化基本盘稳固，数字新基建保持较快增长。公司基本盘的行业数字化业务保持稳健，实现收入67.27亿元，
同比增长约6%。信创业务作为关键驱动力，截至9月底新签合同34.5亿元，其中金融信创签约18.8亿元，央国企和制造等
大型企业签约超12亿元，整体保持稳健增长。在AI驱动的算力基础设施建设浪潮下，公司数字新基建业务延续高景气度，
前三季度实现收入4.51亿元，同比增长约20%。增长主要来源于金融、制造等重点行业头部客户的数据中心和算力中心项
目贡献，公司有望持续受益于算力建设需求的增长。
投资建议：公司发布2025年三季度报告，收入平稳增长，利润端环比改善。公司基本盘行业数字化业务稳健增长，金
融、央国企等细分领域在手订单充沛。核心子公司柏飞电子受益特种领域景气度回升，新签订单同比增长23%，为全年稳
健增长打下坚实基础。公司AI业务进展积极，截至9月底累计新签订单超百个，金额超5亿元。我们维持此前盈利预测，预
计公司2025-2027年营收为117.65/128.71/141.12亿元，同比增长9.89%/9.40%/9.65%；归母净利润预计为6.14/7.12/8.13
亿元，同比增长11.57%/15.92%/14.15%。对应PE29/25/22倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，下游客户
预算及招投标进度可能影响公司收入确认。2）应收账款回款风险：公司业务以项目制为主，收入确认与回款存在时间差
，公司应收账款规模较高，可能存在应收账款减值计提风险。3）数字化产品订单转化不及预期：公司上半年数字化产品
收入同比基本持平，新签订单高速增长，若下半年订单转化不及预期可能影响数字化产品领域收入水平。
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2025-11-04│电科数字(600850)2025年三季报点评：收入稳健增长，特种行业回暖柏飞电子│东北证券 │买入
│新签订单保持较快增长 │ │
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公司收入稳健增长，单季度净利率环比大幅改善。2025年前三季度，公司实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%；
归母净利润2.55亿元，同比减少15.68%；扣非归母净利润2.43亿元，同比减少18.74%，主要受宏观经济及市场竞争等因素
影响。同时，公司第三季度单季度毛利率为18.31%，第二季度16.75%，环比提升1.56pct.；第三季度单季度净利率5.44%
，第二季度2.00%，环比大幅改善，公司费用控制进一步加强，销售费用和管理费用较上年同期有所下降，同时重要项目
回款后，部分坏账计提按政策冲回。
AI进展加速，AI相关订单已超百个，主要集中在算力需求领域。数智应用和行业数字化业务方面，公司持续贯彻“Al
linAI”战略，通过智弈智算平台为客户提供异构算力调度服务。同时，公司依托行业领域优势，聚焦高价值业务场景，
致力于将标杆项目经验转化为标准化产品和典型场景解决方案，以便快速推广。例如，在制造业的研产供销服等领域，公
司提供图纸设计、PCB版式设计、文档生成等AI辅助能力，以及通过共研项目推进良率分析、数字孪生工厂模拟、设备异
常检测和能耗管理等创新应用。
前三季度柏飞电子新签订单保持较快增长，AI订单已有千万元级规模。前三季度特种电子装备行业景气度较去年同期
有所回升，柏飞电子新签订单保持较快增长。（1）在特种领域，成功中标某总集单位重要新型电子装备，提供涵盖嵌入
式计算机、GPU处理等在内的一体化自主可控解决方案，其中单台机柜产品价值量已超千万元，标志着已进入行业更高层
级的供应链体系；（2）在AI领域，基于国产芯片打造的智能推理模块和整机产品实现系列化发展，已研制18款产品，并
在多个关键场景完成适配应用，新签订单达千万元级；（3）在高端制造装备领域，已与多家电子装备制造厂商保持稳定
合作，新签订单保持较快增长，业务规模持续扩张；（4）在民用航空领域，已实现某型号首台套样机交付，业务取得阶
段性突破，新签订单实现大幅增长；（5）在卫星通信领域，产品实现成功配套并获得数百万元订单。
盈利预测：我们预测2025-2027年公司营业收入分别为115.92、125.62、136.60亿元，同比增长8.28%、8.37%、8.73%
；归母净利润6.10、6.83、7.85亿元，同比增速10.78%、12.06%、14.82%，给予“买入”评级。
风险提示：柏飞业务拓展不及预期；市场竞争加剧；盈利预测下修。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2025-12-16│电科数字(600850)2025年12月16日-25日投资者关系活动主要内容
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Q1:柏飞电子在商业航天领域的产品布局?
A1:在卫星互联网领域,柏飞电子主要提供星载高性能计算、AI智算及射频传输三类产品,通过高速通信架构互联,实现
协同计算。
Q2:柏飞电子在商业航天领域的产品技术优势有哪些?
A2:柏飞电子的产品具备高安全性、高可靠性,这源于其在特种行业领域的长期的技术积累。在卫星互联网领域,柏飞
电子已成功构建了全国产化的解决方案。
Q3:柏飞电子 AI 业务的进展?
A3:在特种领域,柏飞电子持续跟进相关型号项目,AI 产品已进入量产阶段。公司可根据不同行业的应用需求,提供包
括刀片组件、整机产品在内的云边端一体化解决方案。目前相关业务需求广泛,多个新项目正在推进,整体订单获取和研发
落地情况良好。
Q4:公司与华为在384超节点上的合作情况?
A4:今年11月,公司全资子公司华讯网络通过了包括企业综合资质、昇腾业务资源投入力度、市场营销能力、服务交付
水平、软硬件研发能力及原厂制造等多维度的严格考核,荣获华为"昇腾整机钻石经销商"资质,成功获得涵盖"Atlas 900I
A3 SuperPoD(384超节点)"在内的昇腾全系列产品销售与服务授权。目前公司正在跟进多个项目,未来将持续与华为携手,
共同推动昇腾算力在行业侧的落地应用。
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参与调研机构：25家
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2025-12-11│电科数字(600850)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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Q1：柏飞电子在商业航天领域的产品布局？
A1：在卫星互联网领域，柏飞电子主要提供星载高性能计算、AI智算及射频传输三类产品，通过高速通信架构互联，
实现协同计算。
Q2：柏飞电子在商业航天领域的产品技术优势有哪些？
A2：柏飞电子的产品具备高安全性、高可靠性，这源于其在特种行业领域的长期的技术积累。在卫星互联网领域，柏
飞电子已成功构建了全国产化的解决方案。
Q3：公司及控股股东在火箭端的业务情况？是否有参与即将发射的长征12A？
A3：公司暂未涉及火箭相关业务。公司控股股东电科数字集团（32所）主要为火箭提供相关软硬件产品，今年以来已
参与发射任务27次，历史累计参与发射任务290次，为各项发射任务的圆满完成作出了关键性贡献。
Q4：柏飞电子AI业务的进展？
A4：在特种领域，柏飞电子持续跟进相关型号项目，AI产品已进入量产阶段。公司可根据不同行业的应用需求，提供
包括刀片组件、整机产品在内的云边端一体化解决方案。目前相关业务需求广泛，多个新项目正在推进，整体订单获取和
研发落地情况良好。
Q5：公司与华为在384超节点上的合作情况？
A5：今年11月，公司全资子公司华讯网络通过了包括企业综合资质、昇腾业务资源投入力度、市场营销能力、服务交
付水平、软硬件研发能力及原厂制造等多维度的严格考核，荣获华为“昇腾整机钻石经销商”资质，成功获得涵盖“Atla
s900IA3SuperPoD（384超节点）”在内的昇腾全系列产品销售与服务授权。目前公司正在跟进多个项目，未来将持续与华
为携手，共同推动昇腾算力在行业侧的落地应用。
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参与调研机构：1家
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2025-12-04│电科数字(600850)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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Q1：柏飞电子的订单情况？
A1：柏飞电子新签订单保持较快增长，在客户结构上取得显著突破，航空船舶等总体单位客户订单快速增长。
Q2：柏飞电子的AI业务情况？
A2：柏飞电子基于国产芯片打造的智能推理模块和整机产品实现系列化发展，已研制18款产品，并在多个关键场景完
成适配应用，新签订单达千万元级，实现快速增长，主要得益于特种行业智能装备及新兴应用场景的需求增加，以及飞机
、船舶等领域的智能化升级改造。
Q3：柏飞电子在商业卫星、深海科技等新兴领域的业务布局？
A3：在卫星通信领域，柏飞电子拓展了智能计算、星载通信等产品能力，产品实现成功配套并获得数百万元订单；在
船舶领域，柏飞电子的产品及技术已有广泛应用，同时积极布局无人设备，智能算力产品在无人船的自动驾驶方面得到相
关应用。
Q4：公司在行业数字化领域的AI业务进展？
A4：在数智应用和行业数字化方面，公司AI相关订单已突破百个，主要集中在算力需求领域，公司通过智弈智算平台
为客户提供异构算力调度服务。同时，公司依托行业领域优势，聚焦高价值业务场景，致力于将标杆项目经验转化为标准
化产品和典型场景解决方案，以便快速推广。
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参与调研机构：2家
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2025-11-21│电科数字(600850)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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Q1:柏飞电子的订单情况?
A1:柏飞电子新签订单保持较快增长,在客户结构上取得显著突破,航空船舶等总体单位客户订单快速增长。
Q2:柏飞电子的 AI 业务情况?
A2:柏飞电子基于国产芯片打造的智能推理模块和整机产品实现系列化发展,已研制18款产品,并在多个关键场景完成
适配应用,新签订单达千万元级,实现快速增长,主要得益于特种行业智能装备及新兴应用场景的需求增加,以及飞机、船舶
等领域的智能化升级改造。
Q3:柏飞电子在民用航空领域的业务进展?
A3:柏飞电子在民用航空领域正围绕多个项目积极推进。柏飞电子作为一级供应商,直接与主机厂合作参与联合研制工
作。目前已在某型号上实现样品适配和交付。
Q4:柏飞电子在商业卫星、深海科技等新兴领域的业务布局?
A4:在卫星通信领域,柏飞电子拓展了智能计算、星载通信等产品能力,产品实现成功配套并获得数百万元订单;在船舶
领域,柏飞电子的产品及技术已有广泛应用,同时积极布局无人设备,智能算力产品在无人船的自动驾驶方面得到相关应用
。
Q5:公司在行业数字化领域的 AI 业务进展?
A5:在数智应用和行业数字化方面,公司 AI 相关订单已突破百个,主要集中在算力需求领域,公司通过智弈智算平台为
客户提供异构算力调度服务。同时,公司依托行业领域优势,聚焦高价值业务场景,致力于将标杆项目经验转化为标准化产
品和典型场景解决方案,以便快速推广。
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参与调研机构：38家
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2025-10-30│电科数字(600850)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司第三季度归母净利润环比大幅改善的原因？
A1：公司第三季度归母净利润环比大幅改善主要因为三方面：一是部分项目交付完成，带动第三季度毛利率环比有所
提升；二是费用控制加强使得整体费用有所下降；三是重要项目回款顺利相应冲回部分坏账计提。
Q2：公司在哪些行业或领域的AI落地进展较快？
A2：在数智应用和行业数字化方面，公司AI相关订单已突破百个，主要集中在算力需求领域，公司通过智弈智算平台
为客户提供异构算力调度服务。同时，公司依托行业领域优势，聚焦高价值业务场景，致力于将标杆项目经验转化为标准
化产品和典型场景解决方案，以便快速推广。例如，在制造业的研产供销服等领域，公司提供图纸设计、PCB版式设计、
文档生成等AI辅助能力，以及通过共研项目推进良率分析、数字孪生工厂模拟、设备异常检测和能耗管理等创新应用。
Q3：智能制造行业发展势头向好，公司相关业务是否看到积极的变化？是否参与灯塔工厂相关项目？
A3：智能制造是公司第二大业务板块，公司重点聚焦半导体、生命科学和车辆装备领域，这些领域投资活跃且受到国
家政策支持，带动公司相关业务收入持续增长。在灯塔工厂方面，公司已支持多家客户完成灯塔工厂项目，服务涵盖信息
化系统建设、自动化配套设施建设及AI场景创新应用。
Q4：如何看待行业数字化业务未来的增长？
A4：未来行业数字化业务的增长驱动主要来自两大方向：一是信创带来的发展机遇，公司目前信创业务新签订单增速
超过行业数字化整体水平，增长确定性较高；二是行业数字化与AI的深度融合，公司通过AI赋能提升数智化能力，相关应
用已在金融、医疗、制造等场景落地并获得客户认可，客户对于AI及数智化投入意愿和预算更高，公司对后续发展持乐观
态度，将持续推进相关产品化布局。
Q5：柏飞电子在业务上取得了哪些进展和突破？
A5：柏飞电子新签订单保持较快增长，在客户结构上取得显著突破，航空船舶等总体单位客户订单快速增长。在特种
领域，公司已初步形成从模块、整机到机柜的产品体系，其中单台机柜产品价值量已超千万元，标志着已进入行业更高层
级的供应链体系；同时，多个重大项目正在持续推进，行业范围与客户维度持续拓展。此外，公司在高端制造装备、民用
航空、卫星互联网及储能等新兴领域也实现了较快发展。
Q6：柏飞电子AI订单已有千万元级规模，主要受益于哪些细分领域的增长？
A6：柏飞电子AI订单增长较快主要得益于特种行业智能装备及新兴应用场景的需求增加，以及飞机、船舶等领域的智
能化升级改造。近期公司已实现多个项目的交付。
Q7：柏飞电子在民用航空领域的业务进展？
A7：柏飞电子在民用航空领域正围绕多个项目积极推进。柏飞电子作为一级供应商，直接与主机厂合作参与联合研制
工作。目前已在某型号上实现样品适配和交付。
Q8：数字新基建业务保持较快增长，主要是什么原因？全年来看能否延续增长趋势？
A8：受益于国家算力建设政策的推动，地方政府和行业头部客户的持续投资，AI发展趋势明确，公司在金融、智能制
造等重点行业承接了多个头部客户标杆项目，带动数字新基建业务实现较快增长。目前该业务整体趋势良好，未来公司将
侧重于选择高质量项目来承接，对该业务持续增长和经营质量提升持乐观态度。
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