价值分析☆ ◇600859 王府井 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 8 8 0 0 0 16
6月内 8 8 0 0 0 16
1年内 16 18 0 0 0 34
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.18│ 0.17│ 0.63│ 0.53│ 0.66│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 17.08│ 16.86│ 17.38│ 17.72│ 18.22│ 18.80│
│净资产收益率% │ 6.93│ 1.02│ 3.60│ 2.98│ 3.61│ 4.08│
│归母净利润(百万元) │ 1340.24│ 194.92│ 709.38│ 596.65│ 742.92│ 865.76│
│营业收入(百万元) │ 12753.08│ 10799.89│ 12224.24│ 11740.39│ 12576.35│ 13429.32│
│营业利润(百万元) │ 1905.83│ 538.79│ 1153.91│ 910.48│ 1123.61│ 1320.80│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-15 增持 维持 18.75 0.47 0.63 0.74 海通证券
2024-11-07 买入 维持 --- 0.46 0.50 0.56 国盛证券
2024-11-07 买入 维持 --- 0.51 0.55 0.58 光大证券
2024-11-01 买入 维持 18.2 0.48 0.52 0.59 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 16.18 0.54 0.70 0.80 国投证券
2024-09-19 增持 维持 14.57 0.52 0.62 0.74 海通证券
2024-09-13 买入 维持 --- 0.52 0.58 0.65 国盛证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.66 0.76 0.86 申万宏源
2024-09-05 增持 维持 --- 0.51 0.66 0.80 中银证券
2024-09-02 买入 维持 14.4 0.51 0.70 0.80 国投证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.48 0.71 0.80 西部证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.57 0.82 1.09 民生证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.60 0.66 0.74 方正证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.49 0.70 0.86 国联证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.55 0.72 0.82 华西证券
2024-08-30 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-15│王府井(600859)免税高增，奥莱、购物中心保持韧性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年收入各111亿元、122亿元、131亿元，同比增速各-9.3%、9.8%、7.6%，归母净利润
各5.4亿元、7.1亿元、8.4亿元，同比增速分别为-24.1%、31.8%、18.8%。①PE估值方法：给予2025年25-30倍
PE，对应合理价值区间15.63元-18.75元。②PS估值方法：给予2025年1.5-1.7倍PS，对应合理价值区间16.09
元-18.23元。综合给予公司每股合理价值区间15.63元-18.75元，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-07│王府井(600859)奥莱业态延续韧性，部分细分品类表现较好
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进
免税业务体系搭建，万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2024Q3业绩表现、当前线下消
费仍然承压，我们调整2024-2026年营业收入至113.3/119.2/125.9亿元，归母净利润至5.18/5.73/6.38亿元，
当前股价对应估值分别为34.5/31.2/28.0X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-07│王府井(600859)2024年三季报点评：前三季度客流同比正增长，期待业绩回暖
──────┴─────────────────────────────────────────
下调盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司收入相对承压，鉴于未来线下消费复苏进程仍有一定不确定
性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测14%/15%/15%至0.51/0.55/0.58元。公司推出超市业态，重点
项目进展顺利，门店生态不断完善，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│王府井(600859)2024年三季报业绩点评：Q3消费需求延续疲软，期待Q4回暖
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：Q3扣非业绩低于预期，但有非经常性收益增厚利润，上调公司2024年EPS为0.48（+0.03）元，
维持2025-2026年EPS为0.52、0.59元，考虑公司免税业务发展潜力，给予2025年高于行业平均的35xPE，上调
目标价至18.2元，维持增持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│王府井(600859)前三季度整体业绩下滑，免税表现亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价16.18元。我们预计公司2024年2026年的收入增速分别为-3.0%
、7.6%、6.5%，净利润的增速分别为-13.7%、28.8%、15.4%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为16.18元
，相当于2024年30X的动态市盈率。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-19│王府井(600859)短期经营承压，免税业态持续丰富
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年收入各116亿元、123亿元、132亿元，同比增速各-4.8%、5.9%、7.5%，归母净利润
各5.9亿元、7.1亿元、8.4亿元，同比增速分别为-16.7%、19.6%、19.2%。
我们对①PE估值方法：给予2024年23-28倍PE，对应合理价值区间11.97元-14.57元。②PS估值方法：给予
2024年1.2-1.4倍PS，对应合理价值区间12.3元-14.35元。综合给予公司每股合理价值区间11.97元-14.57元，
给予“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-13│王府井(600859)零售业态经营相对稳健，免税业务快速爬坡
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进
免税业务体系搭建，万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2024H1业绩表现、当前线下消
费仍然承压，我们调整2024-2026年营业收入至120.9/128.1/136.5亿元，归母净利润至5.88/6.59/7.41亿元，
当前股价对应估值分别为23.2/20.7/18.4X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-05│王府井(600859)奥莱业务韧性较强，持续优化门店结构及运营
──────┴─────────────────────────────────────────
投资分析意见：公司重点项目顺利推进，线下客流逐步恢复，市内免税政策从长期来看利好公司免税业务
发展。考虑到终端消费恢复短期承压，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为7.49/8.60/9.75亿
元（前值9.05/11.09/12.71亿元），当前股价对应24-26年PE分别为18/16/14倍，考虑到公司市内免税牌照优
势及传统零售业务具有一定韧性，选取中国中免、天虹股份、全聚德作为可比公司，根据24年可比公司估值，
给予公司24年25倍PE，当前股价上涨空间超20%，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-05│王府井(600859)传统零售业务短暂承压，期待免税业务进展
──────┴─────────────────────────────────────────
公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收60.35亿元，同比-5.40%；归母净利润2.93亿元，同比-43.36%
。消费信心不足以及培育新业务等因素导致短期业绩承压，中长期内增长潜力充足，维持增持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│王府井(600859)Q2业绩暂时承压，持续提升经营活力
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价14.40元。我们预计公司2024年2026年的收入增速分别为-3.0%、7.6%、6.5
%，净利润的增速分别为-17.7%、35.2%、15.4%；虽然公司业绩暂时承压，但考虑到市内免税政策的促进作用
，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.40元，相当于2024年28x的动态市盈率。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│王府井(600859)2024年半年报点评：新业务培育等因素拖累业绩，关注市内免税业务推进
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司兼具传统零售业务和免税业务，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/8.0/9.1亿
元，对应EPS为0.48/0.71/0.80元。维持“增持”评级
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│王府井(600859)2024年中报点评：业绩承压，购物中心、奥莱业务韧性较强，低基数下免税快
│速增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：上半年公司受消费增长不及预期影响业绩承压，我们预计将对全年业绩造成影响，据此，我们
下调全年业绩。我们预计24-26年公司归母净利润分别为6.50/9.35/12.39亿元，对应24-26年PE为22X/15X/12X
，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│王府井(600859)公司点评报告：24H1收入利润下滑，关注市内免税后续政策催化
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入119.80/129.38/139.73亿元，分别同比-2%/+8%
/+8%，实现归母净利润6.78/7.49/8.37亿元，同比-5%/+11%/+12%，当前股价对应PE分别为21/19/17X，维持“
推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│王府井(600859)经营压力逐季度上行，培育新业务及新门店拖累业绩
──────┴─────────────────────────────────────────
看好中期成长，维持“增持”评级
考虑到消费信心仍有不足，我们预计公司2024-2026年营收分别为115.1/126.0/132.5亿元，同比增速分别
为-5.8%/+9.5%/+5.2%，归母净利润分别为5.6/8.0/9.8亿元，同比增速分别为-21.1%/+42.6%/+22.2%，EPS分
别为0.5/0.7/0.9元/股。鉴于公司坚定推进多业态发展和传统业态转型变革，免税业务持续发展，我们看好公
司中期成长，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│王府井(600859)24H1传统业态承压，关注免税业务进展
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
公司传统业务积极转型，免税业务长期有望贡献增量，未来成长潜力大。鉴于当前消费环境变化，我们下
调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计公司24-26年营业收入分别为117/122/127亿元（原24-25年预测
为120/167亿元），同比-4%/+4%/+4%，24-26年实现归母净利润分别为6.3/8.1/9.3亿元（原24-25年预测为8.8
/13.5亿元），EPS分别为0.55/0.72/0.82元（原24-25年预测为0.77/1.19元）。对应最新PE分别为23X/18X/15
X（参照24年8月30日收盘价12.31元/股），维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│王府井(600859)1H24业绩承压，关注市内免税进展
──────┴─────────────────────────────────────────
考虑到消费环境整体承压，我们下调公司24/25年盈利预测16%/17%至6.76/7.37亿元，当前股价对应24/25
年21/19倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整下调目标价16%至16元，对应24/25年27/25倍P/E，较当
前有30%上行空间。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
