价值分析☆ ◇600861 北京人力 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 17 3 0 0 0 20
1年内 60 17 0 0 0 77
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -0.23│ -0.20│ -0.68│ 1.08│ 1.74│ 2.03│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 6.94│ 6.26│ 9.16│ 10.80│ 12.69│
│净资产收益率% │ -3.29│ -2.89│ -10.85│ 13.45│ 17.77│ 17.28│
│归母净利润(百万元) │ -74.40│ -63.55│ -215.17│ 626.26│ 985.61│ 1147.12│
│营业收入(百万元) │ 704.02│ 697.28│ 483.74│ 38610.66│ 48179.63│ 58494.19│
│营业利润(百万元) │ -78.40│ -64.62│ -200.90│ 1064.00│ 1546.88│ 1809.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-17 买入 维持 22.96 0.93 1.64 1.86 广发证券
2024-01-30 增持 维持 --- 0.93 1.60 1.82 财通证券
2024-01-29 买入 维持 --- 0.94 1.71 1.97 申万宏源
2024-01-29 买入 维持 --- 0.89 1.65 1.90 天风证券
2024-01-28 买入 维持 24 0.91 1.60 1.76 国泰君安
2024-01-27 买入 维持 25.31 0.94 1.69 2.05 国联证券
2023-11-05 买入 维持 --- 1.16 1.77 2.12 长江证券
2023-11-05 买入 维持 --- 1.15 1.85 2.15 中信建投
2023-11-03 买入 维持 --- 1.02 1.82 2.14 东北证券
2023-11-02 买入 维持 --- 1.19 1.79 2.07 国信证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.14 1.79 2.15 浙商证券
2023-11-01 买入 维持 30.3 0.93 1.78 2.09 华创证券
2023-11-01 增持 维持 --- 1.54 1.80 2.05 财通证券
2023-10-31 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 30.42 1.04 1.79 2.15 国联证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.06 1.65 2.01 招商证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.53 1.79 2.07 申万宏源
2023-10-31 买入 维持 30 --- --- --- 中信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.08 1.83 2.20 国元证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.08 1.73 2.01 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-17│北京人力(600861)人服龙头优势凸显，业绩成长韧性强
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盈利预测与投资建议：考虑预告中提及非经常性税费影响，我们下调盈利预测，预计2023~2025年归母净
利润分别为5.2/9.3/10.5亿元，同比+343.4%/77.1%/13.4%，考虑公司龙头地位和宏观经济恢复趋势，参考可
比公司，给予公司2024年14XPE，合理价值为22.96元/股，维持“买入”评级。
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2024-01-30│北京人力(600861)外包需求稳定，北京外企业绩韧性强
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投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，资产重组完成登陆A股。公司具备客户、资
金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有
望保持较快增长。2023年利润受资产重组事项一次性费用影响，2024年后利润将完整体现在上市公司层面，我
们预计北京人力2023-2025年归母净利润分别为5.25/9.07/10.28亿元，对应PE分别为19.5x/11.3x/9.9x，维持
“增持”评级。
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2024-01-29│北京人力(600861)核心优势稳固，23年业绩符合预期
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调整盈利预测，维持买入评级。北京人力综合性优势显著，高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现高
速增长，丰富的客户资源是盈利能力可持续提升的保障，公司可在现有优质客户基础上通过N次销售和交叉销
售，深化客户价值。考虑置出资产产生的非经常性土地增值税等相关税费约1.97亿元，以及上市公司归母净利
润还包含保留资产2023年归母净利润、和置出资产23Q1归母净利润，我们下调23年盈利预测，同时考虑劳动市
场尚处温和复苏阶段，我们下调24-25年盈利预测，预计23-25年实现EPS0.94/1.71/1.97元（原值1.53/1.79/2
.07元），对应23-25年PE为19/11/9倍。选取可比公司，人服公司科锐国际和外服控股，可比公司24年平均估
值为15xPE。参考可比公司，给予北京人力24年15xPE，当前估值仅11xPE，维持买入评级。
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2024-01-29│北京人力(600861)23年北京外企归母业绩YOY+9.3%(中位数)，客户合作领域不断拓宽
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投资建议：公司此前章程中载明的股利分配政策，每年分配的股利不低于当年实现可分配利润50%，未来
公司将有望继续兼顾股东的整体利益和公司的可持续发展。考虑到置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对
上市公司业绩表现造成影响，以及整体宏观经济对招聘人才市场的影响，我们暂时下调盈利预测，预计23-25
年归母净利润分别为5.0/9.34/10.8亿（预测前值7/10.9/12.8亿元），24-25年yoy分别为86%/15%，维持“买
入”评级。
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2024-01-28│北京人力(600861)2023Q4业绩点评：主业稳健增长，新业务多维度扩张
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市场预期位于预测区间内。考虑需求波动对公司业绩影响，下调2023/2024/25年EPS至0.91/1.60/1.76,（
-0.25/-0.18/-0.38）元。给予2024年行业平均15xPE估值，下调目标价至24.00元，增持。
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2024-01-27│北京人力(600861)经营业绩韧性强，扣非中枢维持高增
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盈利预测、估值与评级
考虑到今年置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司主体的影响，我们预计公司23-25年营收
分别为390.04/479.26/569.87亿元，24-25年对应增速分别为22.88%/18.91%；23-25年归母净利润分别为5.33/
9.55/11.63亿元，24-25年对应增速分别为79.35%/21.78%，EPS分别为0.94/1.69/2.05元/股。我们参考可比公
司，给予公司2024年15倍PE，目标价25.31元，维持“买入”评级。
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2023-11-05│长江证券-北京人力(600861)2023Q3业绩点评：收入增长稳健，期待需求好转-231105
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预计2023-2025年归母净利6.59/10.02/12.02亿元，对应当前股价的PE分别为19.14/12.59/10.49倍，维持
“买入”评级。
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2023-11-05│中信建投-北京人力(600861)Q3营收增长韧性强，非经常性损益确收节奏影响业绩-231105
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投资建议：预计北京人力2023-2025年营业收入分别为392.7、474.4、564.8亿元，同比增长8018.4%、20.
8%、19.0%；归母净利润分别为6.53、10.46、12.20亿元，同比增长403.6%、60.2%、16.6%，对应PE为19.4x、
12.1x、10.4x，维持“买入”评级。
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2023-11-03│东北证券-北京人力(600861)Q3业绩短期受扰动，经营趋势仍稳健-231103
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投资建议：业务外包服务受益于灵活用工渗透率不断提升拉动增速；人事代理及薪酬福利服务为高毛利现
金牛业务，随宏观经济波动性较小，有极强的抗风险能力。在国企优质资源+市场化运作机制加持下，公司新
兴业务+传统业务共同支撑业绩持续兑现并预期实施高分红。考虑宏观经济波动及招聘市场承压扰动，小幅下
调盈利预测，预计北京外企2023-2025年归母净利润分别为8.7/10.5/12.3亿元；考虑置出资产产生的相关税费
影响、保留资产产生的亏损，预计北京人力2023-2025年归母净利润分别为5.78/10.32/12.14亿，维持“买入
”评级。
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2023-11-02│国信证券-北京人力(600861)第三季度收入稳健增长，成长逻辑依旧稳固-231102
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投资建议：北京外企三季度收入维持稳健增长但利润承压，但考虑到2023H1利润端的超预期表现，我们暂
维持上市公司2023-2025年归母净利润预测6.76亿/10.12/11.69亿元（其中北京外企2023-2025年归母净利润预
期为8.6/10.45/11.91亿），对应EPS为1.19/1.79/2.07元，对应PE18.7/12.5/10.8x。本季度利润承压下滑我
们分析一方面受行业低景气度影响，另一方面预计也与外包业务在季度间的确认节奏有关。但长期看公司国企
的资源获取优势和外企合资的市场化机制仍在，且业务具有基础人力资源服务业务的稳定现金流+渗透率逐渐
提升的外包业务的弹性。未来FESCO还将借助合资优势发力高端外包，重组完成（加上大股东16亿元配套融资
）后上市公司将持续激发经营动能，看好公司的未来潜力，维持买入评级。
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2023-11-01│北京人力(600861)三季报点评报告：营收稳健彰显龙头优势，净利润目标已超额完成
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盈利预测与估值：北京外企作为竞争格局分散的人力资源服务领域的龙头，凭借出众的规模优势、优质的
客户资源、先进的数字化技术和国际化管理能力，行业竞争格局优化市占率有望加速提升。随着高成长的外包
业务带动其余业务规模快速增长，叠加数字化研发加强控费能力。我们预计北京外企23/24/25年归母净利润分
别为6.46/10.13/12.17亿元，24/25年同增57%/20%，当前市值对应PE为19.42/12.39/10.31X，维持买入评级。
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2023-11-01│华创证券-北京人力(600861)2023年三季报点评：扣非高增，业务稳健-231101
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投资建议：公司作为人服龙头，前三季度的综合表现依然相对稳健，从业务看公司人事管理业务客户高粘
性，依然是公司利润的稳定盘；业务外包在与德科合作中持续拓展新客户和新行业，在不同区域市场聚焦发力
，我们看好公司资源获取和需求交付的能力，受宏观环境和政府补助节奏的影响，我们略下调2023~2025年公
司归母净利润至5.28、10.09、11.83亿元（此处2023年考虑置出资产和保留资产亏损的影响，原预计7.61、10
.43、12.56亿元），对应PE分别24、12、11倍。基于公司业务稳定性和获取订单的能力，参考可比公司和公司
未来三年增速，给予2024年17倍PE，目标价30.3元，维持“强推”评级。
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2023-11-01│财通证券-北京人力(600861)外包服务持续扩张，巩固全国竞争优势-231101
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投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，资产重组完成登陆A股。公司具备客户、资
金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有
望保持较快增长。我们预计置入资产北京外企2023-2025年归母净利润分别为8.70/10.18/11.60亿元，对应PE
分别为14x/12x/11x，维持“增持”评级。
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2023-10-31│北京人力(600861)北京外企Q3营收同增14.3%，关注外包业务后续进展
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业务成长天花板。盈利预测与估值
维持2023/2024年归母净利润预测6.60/10.48亿元，当前股价对应2023/2024年21/13倍P/E。维持跑赢行业
评级和目标价30元，对应2023/2024年26/16倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。
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2023-10-31│北京人力(600861)FESCO业绩稳健，归母净利已完成全年业绩承诺
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盈利预测、估值与评级
考虑到今年置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司主体的影响，我们预计公司23-25年营收
分别为390.04/483.86/579.93亿元，24-25年对应增速分别为24.06%/19.86%；23-25年归母净利润分别为5.91/
10.13/12.16亿元，24-25年对应增速分别为71.36%/20.01%，EPS分别为1.04/1.79/2.15元/股。我们参考可比
公司，给予公司2024年17倍PE，目标价30.42元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│招商证券-北京人力(600861)23Q3业绩稳健增长，人服龙头韧性凸显-231031
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投资建议：北京人力作为国内人力资源行业龙头公司，兼具国企背景&先发优势，品牌、现金流、经营合
规性等综合优势突出。随着Q3国内人力资源行业招聘需求逐步修复，公司经营依旧稳中向好，短期通过筹划股
权激励有望推动业绩持续增长。长期来看，目前人服行业渗透率及集中度均较低，随着板块景气度逐渐回暖，
公司依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望持续享有行业增长红利。预计公司2023
-2025年实现归母净利润6.0/9.3/11.4亿元，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-31│北京人力(600861)营收保持韧性，核心优势稳固，静待业绩复苏
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调整盈利预测，维持买入评级。北京人力综合性优势显著，高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现高
速增长，丰富的客户资源是盈利能力可持续提升的保障，公司可在现有优质客户基础上通过N次销售和交叉销
售，深化客户价值。考虑劳动市场尚处温和复苏阶段，以及公司业绩受到短期因素影响，我们下调盈利预测，
预计23-25年实现EPS1.53/1.79/2.07元（原值1.59/1.89/2.23元），对应23-25年PE为16/13/12倍，维持买入
评级。
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2023-10-31│北京人力(600861)2023年三季报点评：经营稳中求进，利润波动与补贴确认时点有关
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盈利预测、估值与评级：置入资产北京外企23Q3经营总体稳健，归母净利同比下降我们分析主要与政府补
贴的确认节奏有关，公司盈利能力较稳定、资金水平充裕。公司作为国内人服龙头具有优质客户资源和较强的
综合服务能力，并通过合资公司外企德科在业务外包领域处于行业领先地位，公司兼具抗风险能力及市场化经
营能力，有望持续提升市场份额，外包类业务成长空间仍广。
我们判断随着企业信心的逐渐恢复，招聘需求回升之下公司业务亦具有向上弹性。考虑到当前宏观环境仍
具有一定挑战，略下调公司2023-25年归母净利预测至8.43/9.61/10.92亿元（原预测为8.63/10.08/11.62亿元
）（盈利预测以置入资产北京外企为准），现价对应PE为16/14/12x，选取科锐国际、外服控股作为可比公司
，科锐国际/外服控股2024年PE分别为21x/17x（基于中信证券研究部预测），我们认为北京外企未来三年成长
性介于两可比公司之间，因此给予北京外企2024年18xPE估值，维持目标价为30元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│北京人力(600861)2023年三季报点评：北京外企业绩稳步增长，持续开拓客户资源
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投资建议与盈利预测
公司作为国内社服行业龙头企业，上半年北京外企在外部压力下稳健经营，下半年随行业景气度恢复下有
望持续增长，预计北京外企23年归母净利润为8.54亿元，考虑到置出资产在置出前及保留资产业绩亏损以及置
出资产相关税费（约1.97亿）的影响，预计上市公司2023-2025年实现归母净利润6.12/10.34/12.45亿元，对
应EPS为1.08/1.83/2.20元/股，对应PE为22/13/11x，维持“买入”评级。
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2023-10-30│北京人力(600861)2023年三季报点评：23Q3业绩承压，静待招聘市场景气度提升
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盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1、9.8和11.4亿元，维持“买入”评级
。
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