价值分析☆ ◇600863 内蒙华电 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 20 3 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.07│ 0.27│ 0.40│ 0.45│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 1.98│ 2.02│ 2.20│ 2.88│ 3.08│ 3.30│
│净资产收益率% │ 5.11│ 2.80│ 10.13│ 13.89│ 14.60│ 15.14│
│归母净利润(百万元) │ 759.06│ 452.25│ 1762.01│ 2586.67│ 2939.17│ 3292.17│
│营业收入(百万元) │ 15360.55│ 18933.57│ 23065.58│ 23068.67│ 23792.00│ 24857.50│
│营业利润(百万元) │ 903.61│ 450.30│ 2369.21│ 3483.83│ 3993.67│ 4516.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-01-16 买入 维持 4.73 0.38 0.43 0.46 国泰君安
2024-01-16 增持 维持 4.5 --- --- --- 中金公司
2023-12-30 买入 维持 4.52 0.36 0.41 0.47 华泰证券
2023-10-30 买入 维持 4.74 0.43 0.45 0.50 国信证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.38 0.46 0.54 申万宏源
2023-10-27 买入 维持 5.01 0.42 0.46 0.51 广发证券
2023-10-27 增持 维持 4.5 --- --- --- 中金公司
2023-10-26 买入 维持 4.1 0.41 0.49 0.55 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-16│内蒙华电(600863)2023年销售量点评：煤—电此消彼长，股息价值凸显
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维持“增持”评级：综合考虑电价下行、煤炭增产等影响，下调2023~2025年EPS至0.38/0.43/0.46元（原
值0.41/0.46/0.50元）。基于可比公司估值情况，考虑到公司股息价值突出，给予2024年11xPE估值，上调目
标价至4.73元，维持“增持”评级。
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2024-01-16│内蒙华电(600863)全年电量及售煤符合预期，关注稀缺高股息价值
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维持2023年盈利预测不变。考虑到内蒙高耗能企业带来的电价压力，以及风电弃风问题，我们下调2024年
归母净利润6.3%至33.4亿元。引入2025年盈利预测，归母净利润34.1亿元，同比+2.2%。我们维持“跑赢行业
”评级。由于当前公司高股息价值享有较高估值，我们维持A股4.5元的目标价不变，较当前股价有8.96%的上
行空间。当前股价对应2024E/2025E8.1X/7.9XP/E，目标价对应2024E/2025E8.8X/8.6XP/E。
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2023-12-30│内蒙华电(600863)类Reits助力公司拓宽融资渠道
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我们预计公司23-25年归母净利为23.2/26.8/30.4亿元，对应EPS0.36/0.41/0.47元；给予公司24年11xPE
，目标价4.52元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│内蒙华电(600863)高股息煤电一体化标的，股东增持彰显发展信心
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投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到煤炭外售量增长但销售价格下行、售电价格降低、
新能源项目增长不及预期，预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.1/29.3/32.9亿元（原为32.2/35.7/33.
0亿元），同比增速60/4/12%；每股收益0.43/0.45/0.50元，对应当前PE分别为8.4/8.0/7.2x。给予2023年10-
11倍PE，对应合理价值为4.31-4.74元/股，较目前股价有19%-31%的溢价空间，维持“买入”评级。
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2023-10-27│内蒙华电(600863)Q3电价基本企稳，推荐关注公司高股息价值
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盈利预测与评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为25亿元、30亿元、35.1亿元。当前股
价对应PE（扣除永续债利息）分别为10、8和7倍。由于公司规划2022-2024年每年分红率不低于70%，假设分红
率70%，则公司23-24年股息率将分别为7.3%和8.9%，假设2025年分红率维持70%，2025年股息率达10.4%（注：
股息率=（归母净利润-永续债利息）*分红比例/市值），市值采用10月26日），低估值高股息属性凸显，继续
维持买入评级
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2023-10-27│内蒙华电(600863)Q3归母净利环比增长13%，高股息属性突出
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盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025年归母净利润分别为27.24、29.95、33.46亿元，按最新收盘价
对应PE分别为8.36、7.61、6.81倍。公司风光资源及煤电一体化优势显著，近年股息率基本保持在4%+，股东
增持彰显发展信心。参考同业估值水平，给予公司2023年12倍PE估值，对应5.01元/股合理价值，维持“买入
”评级。
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2023-10-27│内蒙华电(600863)3Q23业绩符合预期，高分红下股息价值凸显
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维持盈利预测与评级不变。当前股价对应2023/2024年8.2x/6.4xP/E，1.2x/1.1xP/B。维持跑赢行业评级
和4.50元目标价，对应2023/2024年10.6x/8.2xP/E，1.5x/1.4xP/B，较当前股价有28.9%的上行空间。
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2023-10-26│内蒙华电(600863)煤价持续下降，Q3利润同环比增长
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煤价持续下降，公司3Q23归母净利同环比均实现增长
公司1-9M23实现营收/归母净利169.84/21.80亿元，同比-1.47%/+39.64%；3Q23营收/归母净利为58.85/7.
00亿元，同比-6.08%/+78.23%，营收同比下降主要系3Q23上网电价同比-9.6%导致占比更大的售电收入-8.7%，
得益于煤价持续下降，3Q23归母净利环比+13.09%。我们下调公司外销煤炭量和上网电价预期，从而下调公司2
3-25年归母净利预期至26.8/32.2/35.6亿元（前值：30.1/33.8/37.0亿元）。参考可比公司Wind一致预期23EP
E均值12.7x，由于公司煤炭业务利润贡献较大，给予公司10x23EPE，目标价4.10元（前值：4.84元），维持“
买入”。
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