研报评级☆ ◇600866 星湖科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.37│ 0.41│ 0.57│ 0.74│ 0.84│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 4.14│ 4.55│ 4.74│ 5.10│ 5.57│ 6.09│
│净资产收益率% │ 8.84│ 8.97│ 11.97│ 14.97│ 15.83│ 16.08│
│归母净利润(百万元) │ 608.33│ 677.95│ 943.15│ 1223.00│ 1403.00│ 1558.00│
│营业收入(百万元) │ 17486.32│ 17373.73│ 17334.41│ 17107.00│ 17888.00│ 18710.00│
│营业利润(百万元) │ 1432.93│ 867.35│ 1235.15│ 1582.00│ 1813.00│ 2012.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 买入 维持 11.76 0.74 0.84 0.94 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│星湖科技(600866)前三季度净利高增，静待新项目增量 │华泰证券 │买入
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星湖科技10月27日公布2025年三季报：前三季度实现收入121亿元，同比-6%，归母净利润10.2亿元，同比+50%，扣非
归母净利润9.8亿元，同比+29%。其中25Q3实现收入39亿元，同比/环比-9%/-5%，归母净利润1.8亿元，同比/环比+4.6%/-
51%，扣非归母净利润1.8亿元，同比/环比-23%/-49%。25Q3归母净利低于我们业绩前瞻预测（2.6亿元），主因氨基酸和
味精景气改善不及我们预期。考虑养殖领域渗透率提升、豆粕减量替代下氨基酸需求向好及公司新项目增量，维持“买入
”评级。
前三季度成本改善有所助益，需求偏弱下Q3氨基酸景气回落
前三季度饲料添加剂板块营收82亿元，同比-3%，据博亚和讯，赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸均价8.47/5.31/9
.98元/kg，yoy-17%/0%/-5%，赖/苏氨酸综合价差1.65/3.05元/kg，yoy-24%/-6%，由于出口需求下滑等因素，25年初以来
氨基酸价格价差整体呈现走弱态势，但我们预计玉米/煤炭等原料成本改善，以及低成本原料库存收益等因素，对板块利
润贡献形成一定支撑；其中25Q3板块营收27亿元（yoy-6%/qoq-11%），赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸市场均价7.33
/5.12/9.12元/kg，yoy-31%/-3%/-16%（qoq-11%/-6%/-11%），需求改善有限下，25Q3赖/苏氨酸综合价差同环比仍有回落
，预计对单季度利润有所拖累。
前三季度味精景气同比下滑，多元化业务布局优势显现
前三季度食品添加剂板块营收yoy-13%至29亿元，据百川盈孚，因行业新增产能及需求偏弱等因素，味精市场均价0.7
1万元/吨（yoy-10%），虽成本端有所改善，但味精价差同比仍有一定下滑，其中25Q3食品添加剂板块营收yoy-11%/qoq-1
%至9.6亿元、味精市场均价0.69万元/吨（yoy-9%/qoq-5%）；前三季度有机肥料/医药中间体/生化药销售板块营收同比-1
%/+29%/-6%至2.5/1.6/0.9亿元。虽25年前三季度主营产品景气整体有所回落，但成本改善助益及多业务布局优势下，公
司仍实现毛利率yoy+3.3pct至19%。此外，前三季度非经常性损益同比+1.2亿元，主要系去年同期需计提伊品生物重组超
额业绩激励。
氨基酸/味精景气待改善，新项目有望贡献增量
据博亚和讯，10月27日赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸/味精价格6.85/4.45/8.3/6.63元/kg，较9月末-3%/-9%/+
1%/-3%，价格仍处于近三年较低位置，伴随养殖渗透率提升及消费需求复苏，叠加供给格局较好等因素，氨基酸、味精等
产品景气有望逐步修复。据公司半年报，新疆60万吨/年玉米深加工产线（项目包括11.5万吨/年小品种氨基酸及配套产品
）和氨基酸及配套工程项目（规划新增苏氨酸/味精年产能分别20/25万吨）有序推进。同时公司2022年并购伊品生物后重
组效益逐步显现，盈利改善下，公司23-24年分红率较2022年显著提升，未来项目增量兑现有望助力业绩增长，公司有望
保持较高股息率，并助力价值重估。
盈利预测与估值
考虑氨基酸和味精景气修复略低于此前预期，我们下调产品价格和毛利率预测，预计25-27年归母净利12.2/14.0/15.
6亿元（前值14.4/15.3/17.1亿元，下调15%/8%/9%），同比+30%/+15%/+11%，对应EPS0.74/0.84/0.94元。参考可比公司2
6年Wind一致预期平均14xPE，考虑公司小品种氨基酸等新项目增量渐近，给予公司26年14xPE，目标价11.76元（前值12.1
8元，对应25年14xPEvs可比公司均值18xPE），维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-30│星湖科技(600866)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司大庆投资项目进展情况如何？顺利吗？大庆即将进入隆冬，12月底到明年3月下旬将无法进行基建施工，
是否会影响完工日期？大庆项目具体实施主体在当地进行工商登记了吗？
答：公司在黑龙江省大庆市投建的45万吨氨基酸及配套工程项目已进入建设阶段。公司前期在进行项目规划时，考虑
了东北冬季低温气候对项目施工的影响等因素，目前项目建设按计划推进中，预计项目建设周期22个月（最终以实际建设
情况为准）。项目情况请详见公司于2025年6月14日在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）披露的《关于投资
建设45万吨氨基酸及配套工程项目的公告》（公告编号：临2025-029）。
问题2：第三季度末公司股东总户数增加，户均持股市值上升，公司如何看待这一变化，对公司未来发展有何影响？
答：尊敬的投资者，您好！股东总户数增加、户均持股市值上升，市场对公司关注度提升。公司将持续做好经营管理
和信息披露，以长期、稳定、透明的沟通机制回馈广大股东信任，努力为全体股东创造可持续价值。感谢您的关注！
问题3：报告显示前三季度研发费用同比增长3.75%，这些投入主要集中在哪些项目，预计对未来业绩有怎样的影响？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视技术研发，持续围绕氨基酸领域核心，以菌种选育技术、生产工艺、提取技
术以及氨基酸衍生物的产品进行工业化应用研究并推进成果转化为目标。感谢您的关注！
问题4：在产能严重供大于求的背景下，公司新投的两个大项目有钱景吗？会不会投产之时就是亏损之日？
答：尊敬的投资者，您好！公司的重大投资项目是基于公司整体战略规划投资建设，在立项阶段已履行了市场调研、
可行性论证及专业评估程序，公司将充分关注行业及市场的变化，积极开展精益管理，加强研发能力，提升竞争力，实现
高质量发展，感谢您的关注。
问题5：请问东北项目什么时候能投产？请问对公司主要产品的价格走势是如何判断的？
答：尊敬的投资者，您好！公司2025年6月30日召开的2025年第一次临时股东大会审议通过了《关于投资建设45万吨
氨基酸及配套工程项目的议案》，该项目目前正按计划推进中，预计项目建设周期22个月（最终以实际建设情况为准）。
项目情况请详见公司于2025年6月14日在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）披露的《关于投资建设45万吨氨
基酸及配套工程项目的公告》（公告编号：临2025-029）。感谢您的关注！
问题6：今年业绩逐季走低，什么原因？公司的成长性主要有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！公司2025年第三季度实现利润总额2.17亿元，较上年同期减少6.46%，主要系第三季度公
司主要产品销售价格下滑，影响公司产品毛利，导致第三季度利润总额减少。 面对公司所处行业的激烈竞争，公司坚持
以高质量发展为引领，紧紧围绕发展战略和经营目标，不断完善产业布局，持续提升核心竞争力。感谢您的关注！
问题7：请问公司承诺解决同业竞争的问题的期限马上就要到期了，请问有什么计划。
答：尊敬的投资者，您好！公司重要的经营信息或重大事项，将严格按照相关法律法规及公司章程的规定，及时履行
信息披露义务。感谢您的关注！
问题8：星湖科技收购伊品生物期间，两董事反对定增失败，公司违约向投资人赔偿损失多少钱？上海证券交易所出
具监管函，内容为啥没公告？
答：尊敬的投资者，您好！公司依法依规履行了信息披露义务，具体情况请详见公司于2023年10月25日在上海证券交
易所网站（http://www.sse.com.cn）披露的《关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之向特
定对象发行股票募集配套资金事项的公告》（公告编号：临2023-043）。公司相关信息请以公司在上交所网站及指定信息
披露媒体发布的正式公告为准。感谢您的关注！
问题9：闫晓林2022年星湖收购伊品重组期间是内幕信息知情人吗？他是否是私募基金北京瑞合泰实控人因处罚被注
销？重组期间内幕泄露股价暴涨暴跌，是否还遗漏其他内幕信息知情人？
答：尊敬的投资者，您好！公司重组伊品生物相关情况,请详见公司于2022年10月19日在上海证券交易所网站（http:
//www.sse.com.cn）披露的《关于的回复》等公告。感谢您的关注！
问题10：主要想了解公司新的项目——尼龙56的状况，具体问题如下：1 请问公司的尼龙56项目目前进展情况如何？
2 产品形成规模效益的瓶颈在哪里（市场/产能/原材料/收益分配）？3 产品的性能和成本与现在市场上主流的尼龙66相
比是否都具有优势？为何未能迅速推广占领市场？4 该项目目前状态与立项报告中规划差异在哪里? 预估何时可望成为新
的利润增长点？
答：尊敬的投资者，您好！关于公司尼龙56产品，公司将努力开拓市场，持续对市场进行培育发展。感谢您的关注！
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