研报评级☆ ◇600866 星湖科技 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.57│ 0.59│ 0.64│ 0.76│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 4.55│ 4.74│ 4.95│ 5.19│ 5.57│ 6.03│
│净资产收益率% │ 8.97│ 11.97│ 11.91│ 12.47│ 14.03│ 14.95│
│归母净利润(百万元) │ 677.95│ 943.15│ 978.89│ 1058.03│ 1263.95│ 1454.15│
│营业收入(百万元) │ 17373.73│ 17334.41│ 15900.09│ 16886.00│ 18220.67│ 19674.00│
│营业利润(百万元) │ 867.35│ 1235.15│ 1206.25│ 1357.00│ 1615.33│ 1861.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 8.96 0.64 0.78 0.90 华泰证券
2026-04-28 买入 首次 --- 0.63 0.71 0.82 中邮证券
2026-04-27 买入 维持 9.6 0.64 0.78 0.90 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│星湖科技(600866)氨基酸／味精景气有望改善 │华泰证券 │买入
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星湖科技公布26年一季报：2026年Q1实现营收37.40亿元（yoy-7%、qoq-2%），归母净利-0.47亿元（yoy-110%、qoq-
30%），扣非净利-0.54亿元（yoy-112%，qoq-2%），主要系主产品价格同比下降，我们预计伴随旺季来临、下游需求修复
及供给优化，产品景气有望改善。考虑养殖领域渗透率提升、豆粕减量替代下氨基酸需求向好及公司新项目增量，维持“
买入”评级。
26Q1氨基酸/味精价格同比下降，综合毛利率yoy-14.8pct至7.7%
26Q1饲料添加剂营收yoy-8%至25.4亿元，主要系淡季下主产品价格下跌，据博亚和讯，赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70
%）/苏氨酸市场均价6.96/4.64/7.86元/kg，yoy-30%/-13%/-27%；食品添加剂营收yoy-8%至9.0亿元，味精市场均价yoy-1
1%至6.4元/kg。26Q1生化原料药及制剂营收yoy-28%至0.2亿元，医药中间体营收yoy-36%至0.3亿元，有机肥料营收yoy-12
%至0.7亿元。主产品价格有所下跌，26Q1综合毛利率yoy-14.8pct至7.7%。
26年以来氨基酸/味精景气有所改善，新项目有望贡献增量
据博亚和讯，4月29日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场价格分别为8.0/4.8/10.2/7.2元/kg，较年
初+25%/+14%/+39%/+16%。当前氨基酸及味精价格仍处相对低位，后续伴随旺季来临、下游需求修复及行业供给格局优化
，产品景气有望逐步改善。据25年报，公司可克达拉60万吨玉米深加工及配套热电联产项目已进入试生产阶段，黑龙江大
庆45万吨氨基酸及配套工程项目正按计划稳步推进。此外，公司26年计划推动肇东3500吨核苷、核苷酸产品技改项目充分
释放产能，并通过产供销协同、医药板块转型和新产品开发培育新的利润增长点。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为10.7/13.0/15.0亿元，同比+9%/+22%/+15%，对应EPS为0.64/0.78/0.90元。
结合可比公司26年平均14倍PE估值，给予公司26年14倍PE估值，给予目标价8.96元（前值为9.60元，对应26年15xPE），
维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。
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2026-04-28│星湖科技(600866)主业分化盈利韧性凸显，产能研发蓄力未来增长 │中邮证券 │买入
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事件描述
2026年4月24日，星湖科技正式发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业总收入159.00亿元，同比下滑8.27%；归
母净利润为9.79亿元，同比增长3.79%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.28亿元，盈利质量有所承压。费用层面，2
025年公司销售费用同比下降12.77%；管理费用同比增长5.10%；研发投入持续加码，研发费用同比提升7.10%；财务费用
同比大幅下降71.02%，主要系公司优化债务结构、利息支出减少，叠加汇兑及利息收益有所增加所致。
事件点评
主业板块经营分化，高价值赛道盈利弹性凸显。2025年，食品添加剂毛利率11.38%，量增价跌下营收、毛利率小幅承
压。饲料添加剂毛利率17.63%，虽收入随行情下滑，但原料成本回落带动毛利率提升0.66个百分点，盈利韧性强劲。医药
中间体板块表现亮眼，受益CMO景气回暖，营收同比增长9.79%，毛利率大增11.17个百分点至24.85%，是核心盈利增量。
其余板块盈利基本平稳。
行业周期承压，龙头抗周期属性凸显。2025年，受全球养殖周期下行、终端需求疲软、出口波动影响，饲料添加剂产
品价格明显回落。氨基酸行业处于产能扩张期，国内饲用氨基酸全球供给占比升至72.7%。同时欧盟、美国、巴西接连对
华发起贸易壁垒，出口受阻带动赖氨酸、苏氨酸等产品售价大幅下滑，味精市场价格同样持续走弱。玉米、煤炭等原料成
本回落叠加企业降本增效，为行业利润提供支撑，行业进入以价换量阶段，头部企业凭借规模与技术积累，展现出更强抗
周期能力。
全链布局夯实壁垒，多维优势持续领跑。公司全球产能规模领先，多基地卡位国内玉米、煤炭主产区，区位与成本优
势显著，同时实现玉米深加工全产业链覆盖，产品布局多元。当前公司两大重点项目稳步推进，可克达拉60万吨玉米深加
工项目已进入试生产阶段，黑龙江大庆45万吨氨基酸项目有序建设。2025年全年研发端年投入达1.84亿元，手握323项专
利与多个国家级创新平台，硬核技术储备充足，龙头综合竞争壁垒持续加固。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为175.10亿元、193.88亿元、215.74亿元，同比增速分别为10.13%、10.72%、11.
28%；归母净利润分别为10.40亿元、11.88亿元、13.68亿元，同比增速分别为6.25%、14.21%、15.20%。公司2026-2028年
业绩对应PE估值分别为10倍、9倍、8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
主要产品价格波动及市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；环保管理不当风险。
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2026-04-27│星湖科技(600866)氨基酸及味精景气有所改善 │华泰证券 │买入
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星湖科技公布25年年报：2025年实现营收159.0亿元（yoy-8%），归母净利9.8亿元（yoy+4%），扣非净利9.3亿元（y
oy-19%）。其中Q4实现营收38.2亿元（yoy-16%，qoq-2%），归母净利-3624万元（yoy-114%，qoq-120%）。公司拟每股派
发现金红利0.38元。25Q4净利低于我们预期（2.1亿元），主要系产品价格有所承压。考虑养殖领域渗透率提升、豆粕减
量替代下氨基酸需求向好及公司新项目增量，维持“买入”评级。
饲料及食品添加剂价格承压，氨基酸及肥料放量顺利
25年饲料添加剂营收yoy-10%至105.6亿元，主要系氨基酸等价格承压，销量同比+3%至228.4万吨，均价同比-12%至46
25元/吨，据博亚和讯，25年98%赖氨酸/70%赖氨酸/苏氨酸均价8.19/5.26/9.77元/kg，yoy-23%/-4%/-13%，板块毛利率同
比+0.7pct至17.6%，主要系原料价格下跌。食品添加剂营收yoy-5%至40.3亿元，主要系味精、呈味核苷酸二钠产品销售价
格下滑，销量yoy-0.2%至49.3万吨，均价yoy-4.9%至8188元/吨，25年味精市场均价yoy-10%至6.91元/kg，毛利率yoy-0.9
pct至11.4%；有机肥料营收yoy-11%至3.45亿元，主要系肥料价格下降，销量yoy+7.7%至38.5万吨，均价yoy-17.2%至897
元/吨，毛利率yoy+0.2pct至36.7%；医药中间体营收yoy+10%至2.33亿元，主要系CMO行业景气回暖，销量yoy+299%至3310
吨，均价yoy-72.5%至7.03万元/吨，毛利率yoy+11.2pct至25%。公司毛利率yoy-0.7pct至16.5%，主要系部分产品价格下
滑。
氨基酸/味精景气有所改善，新项目有望贡献增量
据博亚和讯，4月24日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场价格分别为8.45/4.95/10.35/7.19元/kg，
较年初+33%/+18%/+42%/+16%。当前氨基酸及味精价格仍处相对低位，后续伴随旺季来临、下游需求修复及行业供给格局
优化，产品景气有望逐步改善。据25年报，公司可克达拉60万吨玉米深加工及配套热电联产项目已进入试生产阶段，黑龙
江大庆45万吨氨基酸及配套工程项目正按计划稳步推进。此外，公司26年计划推动肇东3500吨核苷、核苷酸产品技改项目
充分释放产能，并通过产供销协同、医药板块转型和新产品开发培育新的利润增长点。
盈利预测与估值
考虑到产品价格有所承压，我们下调公司食品添加剂等毛利率，由此下调公司26-27年归母净利润预测为10.7/13.0亿
元（前值为14.0/15.6，下调24%/16%），引入28年预测为15.0亿元，26-28年同比+9%/+22%/+15%，对应EPS为0.64/0.78/0
.90元。结合可比公司26年平均15倍PE估值，给予公司26年15倍PE估值，给予目标价9.60元（前值为11.76元，对应26年14
xPE），维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-06-02│星湖科技(600866)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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一、董事会秘书介绍公司基本情况
二、现场交流情况
问题1：公司2025年度业绩表现良好，但2026年第一季度出现亏损，请问业绩大幅转变的主要原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025年度公司经营稳健，全年实现营业收入159.00亿元，归母净利润9.79亿元。2026年第
一季度出现亏损，主要原因是公司下游行业需求疲软，主要产品销售价格下滑，虽然公司产品销量同比有所增加，但仍未
能弥补价格下降对销售收入的影响。比如：生猪养殖行业持续下行，行业面临较大经营压力，公司作为上游饲料添加剂供
应商，经营业绩受下游需求疲软传导影响较大。另外，欧盟对中国生产的赖氨酸产品正式征收反倾销税，对公司出口业务
的利润造成一定影响。
问题2：公司2026年第一季度饲料添加剂业务收入为25.43亿元，占公司主营业务收入的七成。请问公司对养殖行业拐
点有何判断？未来1—2年行业若持续下行，公司有无业务结构调整计划？
答：尊敬的投资者，您好！从目前的市场形势来看，行业仍处于底部调整阶段。公司注意到，国家层面已出台相关调
控政策，有助于促进行业供需平衡和猪价企稳。公司通过提升精细化管理能力，持续推进ECIO项目（消除复杂性、内化、
优化），优化生产运营管理体系，积极应对市场变化。感谢您的关注！
问题3：公司在合成生物学领域的前瞻性布局情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司以玉米为主要原料，经物理加工提取淀粉，通过糖化工艺转化为发酵所需的糖分，再
以微生物发酵技术代谢产出各类氨基酸产品，这是公司对合成生物学技术的核心应用实践。
展望未来，公司的产业发展战略为“二三一”战略，即聚焦“动物营养、 食品调味及价值链延伸”两大核心业务，
持续做强做优动物营养、食品添加剂及调味品板块；全力推动“生物医药、人类营养健康、植物营养”三大创新领域突破
；前瞻布局发酵酶催化、生物新材料等新赛道、新技术。公司致力于持续提升产品附加值和核心竞争力。感谢您的关注！
问题4：公司在海外布局方面有何计划与进展？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司尚未在海外布局生产工厂。近年来公司相关职能部门远赴多个国家进行实地考察
，持续关注海外建厂及投资机会，未来将结合全球行业格局、资源禀赋及自身发展战略，审慎评估投资事项，依法依规履
行信息披露义务。感谢您的关注！
问题5：公司股价持续下行，2025年尚能维持约6%的净利润率，但2026年一季度已出现亏损。请问公司有无市值管理
计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司一向重视投资者回报，致力于通过稳健经营和良好业绩回馈广大股东。公司2025年度
拟每股派发现金红利0.38元，最近三年累计分红约19亿元。在市值管理方面，公司将重点做好以下几方面工作：第一，持
续夯实经营管理水平，紧紧围绕发展战略和经营目标，努力增强核心竞争力，推动公司高质量发展；第二，规范公司运作
，提升信息披露质量，积极向市场传递公司价值；第三，合理规划资本运作和分红政策，为股东创造长期、稳定的投资回
报。感谢您的关注！
问题6：在赖氨酸等饲料添加剂领域，中国企业与日本、韩国企业相比，总体成本差异水平如何？
答：尊敬的投资者，您好！中国目前是全球最具综合成本竞争力的氨基酸生产制造产地之一。凭借国内丰富的玉米、
煤炭等基础原料资源，以及完善的能源与化工产业配套，中国企业在氨基酸产品的生产环节具备竞争优势。但是，日本、
韩国企业全球化布局起步较早，在国际市场上面临的关税壁垒相对较低，在部分海外市场的竞争中其占据相对有利的地位
。感谢您的关注！
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