研报评级☆ ◇600871 石化油服 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ 0.03│ 0.03│ 0.04│ 0.05│ 0.05│
│每股净资产(元) │ 0.42│ 0.46│ 0.49│ 0.53│ 0.58│ 0.63│
│净资产收益率% │ 7.34│ 7.30│ 7.12│ 8.00│ 8.30│ 8.46│
│归母净利润(百万元) │ 589.22│ 631.61│ 658.84│ 805.00│ 911.00│ 1014.00│
│营业收入(百万元) │ 79980.94│ 81096.18│ 80712.18│ 82232.00│ 83873.00│ 85620.00│
│营业利润(百万元) │ 899.97│ 1036.51│ 1228.56│ 1492.00│ 1684.00│ 1872.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-18 增持 维持 --- 0.04 0.05 0.05 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│石化油服(600871)公告点评：25年归母净利润、毛利率稳步增长，新签合同额│光大证券 │增持
│创历史新高 │ │
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事件1：公司发布2025年报，2025年公司实现营业总收入807亿元，同比-0.5%，实现归母净利润6.6亿元，同比+4.3%
。2025Q4单季，公司实现营业总收入255亿元，同比-2.5%，环比+41.1%，实现归母净利润-1030万元。
事件2：公司发布《关于公司拟注册及发行公司债券的公告》，拟向上海证券交易所申请发行金额不超过人民币50亿
元（含）的公司债券。
点评：25年归母净利润、毛利率稳步增长，经营质量持续提升
2025年国际油价震荡下行，全年布油均价为68.19美元/桶，同比-14.6%，中东地区主要产油国持续增产，全球石油工
程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司全力拓展市场规模、优化业
务结构，海外市场和高附加值业务占比持续提升；持续强化技术创新，关键核心技术攻关加快突破；深度优化人力、装备
等核心资源，成本费用逐年下降；不断增强工程技术服务能力，钻井单队进尺稳步增长、施工效率稳中有升。在收入同比
减少的情况下，通过强化科技创新、深化内部资源优化等措施持续提升盈利能力。25年公司毛利率为8.1%，同比增长0.3p
ct；归母净利润为6.6亿元，同比增长4.3%；经营现金流为66.5亿元，同比增加净流入35.5亿元，财务状况稳健向好。
新签合同额创历史新高，深化核心技术攻关
2025年，公司累计新签合同额956亿元，同比增长4.8%，创历史最好水平。其中，中国石化集团公司市场新签合同额5
03亿元，同比增长7.0%；国内外部市场新签合同额186亿元，同比下降6.5%；海外市场新签合同额267亿元，同比增长9.9%
。公司26年计划新签合同额925亿元，其中中国石化集团公司内部市场485亿元，国内外部市场180亿元，海外市场260亿元
，新签合同维持高位，反映公司在市场动荡环境下积极进取的态度，为公司未来发展创收奠定坚实基础。
技术研发方面，公司加快关键核心技术攻关突破和产业化发展，2025年研制发布中国石化首套自主研发的科学钻井系
统“Idrilling（应龙）科学钻井系统”，累计推广应用526口井，实现经验钻井向科学钻井的全面提升，获2025年中国油
气人工智能科技优秀案例。2026年，公司将突出抓好“兵头将尾”深化、资源统筹提升、海外拓市创效“三个工程”和装
备电动化、“AI+”两个专项行动，确保“十五五”高点起步、行稳致远。
首次发债优化融资渠道，体现集团战略协同效应
本次拟申请注册公司债券额度不超过50亿元（含）。本次债券计划分期发行，具体发行规模根据公司资金需求情况和
发行时市场情况确定。募集资金拟主要用于满足公司生产经营需要、调整债务结构、偿还有息债务、补充流动资金、股权
投资、基金出资、项目投资等法律法规允许的其他用途。公司历史上首次发行债券，融资方式逐渐多元化，后续有望充分
发挥中国石化集团与公司的战略协同效应。
石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益展望后市，中东地缘局势波谲云诡，我国能
源供应链安全受到挑战，保障我国能源供应自主可控的重要性凸显，石油工程行业有望持续维持景气。得益于“增储上产
”政策的持续实施，母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利的支撑，公司将持续受益于国
内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司26年新签合同额指引低于25年实现值，我们下调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年
公司归母净利润分别为8.05（下调27%）、9.11（下调31%）、10.14亿元，对应的EPS分别为0.04、0.05、0.05元/股，公
司经营质量持续提升，能源安全战略下长期价值凸显，我们维持对公司A股和H股的“增持”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2025-11-12│石化油服(600871)2025年11月12-13日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司对 CCUS、氢能等新业务的未来发展规划？
回复：目前在 CCUS、氢气管道建设等方面，公司的技术服务能力处于国内领先。未来，公司将加快新能源技术储备
，积极稳妥布局 CCUS、氢能等新能源业务。
CCUS 方面，突破形成了二氧化碳捕集、输送、驱油与埋存全流程配套技术，工程规模实现了从十万吨到百万吨的跨
越。目前已建成国内首条超临界 CO2 输送管道，通过将 CO2 注入地下驱油，实现增产 300 余万吨。今年首次中标了延
长油田百万吨级CCUS 工程勘察设计项目，技术首次实现中国石化以外市场的应用。
氢能方面，形成了完备的氢能制储输技术。正在跟踪保障乌兰察布输氢管道、鄂尔多斯氢能管网、陕蒙项目等重点项
目，通过依托这些重点项目，紧跟国家政策，持续拓展氢能业务市场规模。
问题二：海外业务方面，今年新签订单很亮眼，想请问后面订单预期、公司海外业务发展战略和定量目标是什么样的
？
回复：前三季度，海外市场开拓取得较大增长，新签合同额达263 亿元，同比增长 62%。主要增长是沙特阿美及科威
特 KOC等市场集中新签了一批钻修井延期合同，同时在道达尔能源场站建设、肯尼亚道路桥梁等市场上实现规模性突破。
海外市场在规模扩大的同时，逐步向高端化、多元化发展，钻井大包业务、高端技术服务业务占比逐步加大，今年签
订的科威特南部 212口井大包项目已顺利开钻，目前已完钻 4口井、完井周期较设计平均节约 20%；在沙特市场，公司 7
4 部钻机中有 23部非常规气井、探井钻机；9月新签了道达尔能源伊拉克交钥匙合同，合同金额 25.5亿元；取得了科威
特国家石油公司测井、射孔、海洋钻机服务资格，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商。
下一步，公司海外市场将深度融入“一带一路”建设，充分发挥一体化优势，不断拓展新领域强链补链，向“工程大
包+技术服务+地质工程一体化”综合承包商转型发展。重点聚焦：一是扩大沙特非常规、气井、探井工作量，同时全力突
破沙特阿美钻井大包资质。二是组织并执行好科威特南部钻井大包项目，加速推进非常规定向井、连续油管、完井等中高
端油服领域资审工作。三是运营好厄瓜多尔地质工程项目，并进一步扩大规模和数量。四是以道达尔能源和振华石油为重
点业主，扩大在伊拉克市场中央处理站、井场管线和储罐项目；五是全面加快土库曼斯坦市场康采恩油井大修增产激励分
成项目，推进海外合作新模式；六是进一步加强与中石化国勘战略协作，在阿尔及利亚、哈萨克斯坦、伊拉克等区域扩大
油田勘探技术服务。
问题三：国内业务方面，在七年行动计划到期、未来国家目标产量以稳为主的情况下，预计三桶油资本开支会保持稳
定甚至略有收缩，公司国内订单预期是什么样？
回复：自开展七年行动计划以来，为保障国家能源安全，公司加大技术研发，高精度成像技术和超深层钻井技术取得
突破性进展，有效提升了地震勘探精度和钻井效率，为复杂油气藏的开发提供了有力保障。正是在国内油服企业不断加强
工程技术攻关下，国内实现了石油石油产量的稳产和小幅增产，更是实现了天然气的稳步增长。但目前国内油气对外依存
度仍保持高位，石油 70%左右，天然气 40%左右。保障油气资源的稳定供应仍是能源安全的核心，增储上产在未来一段时
间内，仍将会是中国油气行业发展的主基调。
作为国内支撑油气增储上产的重要力量，公司要高度树立为甲方创造价值的理念，深度融入中石化上游高质量发展进
程，持续推进工程技术创新和资源优化升级，不断提升提效降本的能力和水平，促进油公司加快油气储量的动用，共同做
大蛋糕，共享发展成果。
一是做强技术支撑。聚力攻关深地声学探测、页岩油全自动钻机等国家重大专项和“十条龙”项目，以及智能钻完井
、万米特深井、全旋转近钻头旋转导向、高效混叠可控震源等 15项关键技术装备，全力破解勘探开发工程瓶颈难题。
二是优化合作模式。聚焦中国石化上游 52个合作开发区块，创新合作模式，采取整体大包、风险承包等方式，将合
作范围向页岩油、老区、高成本区块拓展，共同做大资源蛋糕。同时通过合作开发深度参与项目方案设计，提升地质工程
一体化技术能力，有力支撑业务转型升级。
三是推进全链条降本。依托单项目预算管控，构建新型生产组织模式，强化外委业务管控，最大限度控制物耗、能耗
，降低施工成本，确保百元收入变动成本持续降低，助力油公司储量多动用，实现公司效益有保证。
问题四：新签的伊拉克拉塔维项目（金额 25.53亿元）预计对未来 3-4年业绩的具体影响是怎样的？项目的毛利率预
计在什么范围？
回复：伊拉克拉塔维项目是继乌干达项目之后，道达尔能源授予公司的又一个重大合同，体现了道达尔能源对公司技
术服务能力的高度认可。目前公司在钻井、管道施工、场站建设等方面为道达尔能源提供服务，并与其建立了全球战略合
作伙伴关系，为我们未来扩大合作奠定了坚实基础。
伊拉克拉塔维项目是一个交钥匙项目，可以充分展现公司在技术、施工、管理等方面的综合实力，合同履行周期大约
41个月，预计前 2年施工、采购等相对集中，收入贡献较大，项目毛利率总体预计高于目前海外地面业务的平均水平。
问题五：公司今年使用公积金弥补亏损，何时可以实现首次分红？
回复：为加快实现回报投资者这一目标，新《公司法》实施以后，公司一直密切关注资本市场使用公积金弥补亏损的
进展。今年 6 月财政部发布《关于公司法、外商投资法施行后有关财务处理问题的通知》（财资〔2025〕101 号）以后
，公司积极向上交所、证监局沟通汇报，争取其理解支持。在 8月 19日公司对外披露了使用公积金弥补亏损方案，成为
国内首家公布公积金补亏方案的央企上市公司。披露后，资本市场反应良好，受到了投资者的好评，认为此举体现了公司
回报投资者的决心，展现了央企责任担当。方案将提交 12 月 18 日召开的临时股东会审议，方案实施后，加上 2025年
的当期盈利，今年底公司将满足现金分红条件。根据公司章程，公司进行现金分红时，每年现金分红的比例应不低于当期
实现的归属于母公司股东净利润的 40%。未来公司将秉持积极回报股东的宗旨，不断提升经营业绩、改善财务状况，在符
合公司经营状况及未来经营战略的基础上，制定中长期分红规划，切实回馈投资者的关心和厚爱。
问题六：公司近些年来在海上业务的勘探有何突破，储量进展如何？
回复：公司具备较为完整的海洋石油工程产业链，在渤海、黄海、东海及南海四大海域均有一定规模，受国家全面加
大海域油气开发政策利好，中国海油、中国石化等主要客户的海洋油气规模不断发展，为公司海洋工程业务提升奠定了重
要基础。前三季度，海上油服业务新签合同额 47.8亿元、同比增长 46%，实现收入 29.4亿元、同比增长 10%。
目前公司海洋工程技术加快形成了具备 6000米大位移井钻井、超高温高压安全成井，高性能水基钻井液、储层保护
、海洋 OBN准确识别和中深水导管架结构优化和快速安装、管道铺设、海底管道路由检测等配套能力，全面助力了东海西
湖 25 亿方产建工程。下一步，紧跟国内海上油气勘探开发部署，提供物探、钻完井、油田运维等一体化全链条服务，形
成效益增长点。积极拓展涠洲海上风电油气融合发展业务，积极开拓采油气、风场勘察及风电运维，岩心库及数据中心等
新业务领域，开辟新的业务增长点。
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参与调研机构：1家
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2025-09-26│石化油服(600871)2025年9月26日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司全年订单情况如何？
回复：上半年公司新签合同额创“十三五”以来同期最好水平，累计新签合同额 636.7亿元，同比增长 3.2%。其中
，中国石化集团公司市场新签合同额 343.7 亿元，国内外部市场新签合同额 96.8 亿元，海外市场新签合同额 196.2亿
元。近期我们在资本市场公布了一些中标、新签的项目，如：中标国家管网集团长春-石家庄天然气管道工程项目 35.97
亿元及甬绍干线天然气管道西段工程项目 8.58亿元、新签道达尔能源拉塔维项目公司二期井场及井间管线项目 25.53亿
元。预计 2025年全年新签合同额将达到 950亿元以上，2024年全年新签合同额实际完成912 亿元。
问题二：公司新签订单大幅增加，收入较去年同期增幅不明显主要原因是什么？全年收入情况如何？
回复：公司上半年营业收入为 370亿元，同比增长 0.6%，小于新签合同额增幅。主要是由于新签增长主要集中在工
程建设项目增长上，工程建设项目一般施工周期较长，平均为 2-3年以上，新签转化当年收入慢于井筒项目，但新签合同
额的增长为公司当年及未来年度的收入提供了坚实基础。
问题三：公司海外发展情况如何？
回复：近些年，公司加快推进海外业务高端化发展。井筒业务在持续巩固常规钻修井日费服务市场规模的同时，加快
提升钻井大包/总包、深井、气井、非常规业务以及地质工程一体化等市场份额。在沙特市场，公司 74部钻机中有 23部
非常规气井、探井钻机，非常规钻机市场占有率名列前茅。在科威特市场，共有 7部深井钻机，今年全部实现开钻；并签
订科威特南部钻井大包项目 212口井工作量，实现中东市场井筒一体化业务突破，首口井已于 8月 21 日开钻，将有效带
动海外钻井设计、固井、测井、录井、定向井等技术服务业务发展；顺利通过科威特国家石油公司测井、射孔、海洋钻机
服务资格审核，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商。在厄瓜多尔市场，I-L-Y油田地质工程一体化项
目原油产量连续 6年实现稳定增长，两个大包项目（WAYRA、SACHA）运行质效不断提升，今年又新签了西部、北部区块 1
.26亿美元，大包项目规模不断扩大。
问题四：公司今年使用公积金弥补亏损，是否可以逐步恢复派息，对于派息政策有什么考虑？
回复：新《公司法》规定了可以使用资本公积弥补亏损，同时财政部于 6 月 9 日发布的《关于公司法、外商投资法
施行后有关财务处理问题的通知》（财资〔2025〕101 号），对资本公积金弥补亏损涉及的弥补依据、可用于弥补亏损的
范围、决策程序、债权人通知等财务处理及具体操作流程提供了规范依据。公司第一时间组织研究相关政策，积极与监管
部门沟通，制定了使用公积金弥补亏损方案，并于 8 月 18 日提交董事会审议，《关于使用公积金弥补亏损的公告》于
8 月 19 日对外披露。下一步，公司将召开临时股东会审议该方案。按照该方案，公司拟使用盈余公积和资本公积合计 1
8.2 亿元对截至 2024 年底的亏损进行弥补，公司 2025年底未分配利润将转正，这样公司可以具备现金分红条件。使用
公积金弥补亏损的目的是尽快实现现金分红。按照《公司章程》，公司现行的现金分红政策为：年度报告期内盈利，及累
计未分配利润为正，且现金流可以满足正常经营和可持续发展情况下，公司应进行现金分红，每年现金分红不低于当期实
现的归属于母公司股东净利润的 40%。未来公司将秉持积极回报股东的宗旨，不断提升经营业绩、改善财务状况，在符合
公司经营状况及未来经营战略的基础上，制定中长期分红规划，切实回馈投资者的关心和厚爱。
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