价值分析☆ ◇600872 中炬高新 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 16 4 0 0 0 20
2月内 16 4 0 0 0 20
3月内 16 4 0 0 0 20
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ -0.75│ 2.16│ 0.97│ 1.21│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 3.83│ 5.99│ 6.81│ 7.81│ 9.13│
│净资产收益率% │ 19.36│ -19.68│ 36.07│ 14.07│ 15.48│ 17.35│
│归母净利润(百万元) │ 741.96│ -592.25│ 1696.95│ 757.78│ 950.86│ 1227.79│
│营业收入(百万元) │ 5115.65│ 5341.04│ 5139.09│ 5804.88│ 6818.88│ 8282.54│
│营业利润(百万元) │ 877.50│ 705.69│ 632.83│ 879.71│ 1115.73│ 1452.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-09 买入 维持 --- 0.99 1.20 1.52 长城证券
2024-04-03 买入 调高 --- 0.96 1.23 1.56 开源证券
2024-04-02 增持 维持 --- 0.99 1.22 1.61 财通证券
2024-04-02 买入 调高 32.3 0.95 1.20 1.46 太平洋证券
2024-04-01 增持 维持 --- 0.99 1.22 1.65 中信建投
2024-04-01 买入 维持 33.43 0.96 1.23 1.58 国投证券
2024-04-01 增持 维持 37.2 0.93 1.20 1.51 海通证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.00 1.25 1.58 西南证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.94 1.20 1.59 东吴证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.96 1.14 1.72 天风证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.00 1.27 1.65 中邮证券
2024-03-31 买入 维持 --- 0.96 1.17 1.43 华西证券
2024-03-31 买入 维持 33.33 0.96 1.23 1.61 国泰君安
2024-03-31 买入 维持 34.5 1.04 1.24 1.65 华创证券
2024-03-31 买入 调高 --- 0.94 1.17 1.40 银河证券
2024-03-31 增持 维持 --- 0.90 1.16 1.49 申万宏源
2024-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.44 中泰证券
2024-03-31 买入 维持 35 0.94 1.16 1.50 招商证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.96 1.26 1.63 国金证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.96 1.28 1.67 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│中炬高新(600872)战略规划明确&股权激励落地，迎接发展新阶段
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投资建议：随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有
望贡献重要收入增量，借助渠道优势，产品组合持续完善，盈利能力亦有望稳步提升。预计公司2024-2026年
归母净利润分别为7.76、9.39、11.96亿元，EPS分别为0.99、1.20、1.52元，对应24-26年估值分别为28、23
、18倍，维持“买入”评级。
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2024-04-03│中炬高新(600872)公司信息更新报告：激励草案正式推出，内部活力有望激发
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2023年业绩表现符合预期，激励草案正式推出
公司2023年营收/归母净利润51.4/17.0亿元（同比-3.8%/扭亏），调味品/房地产营收同比-0.5%/-42.0%
；利润扭亏主要系预计负债转回影响。2023Q4营收/归母净利润11.9/29.7亿元（同比-14.4%/扭亏），符合预
期。公司推出限制性股票激励计划（草案）：拟以14.19元/股价格授予不超过1438.80万股限制性股票（占股
本总额1.83%），解除限售条件以2023年为基准，2024-2026年营收增长率分别不低于12%/32%/95%，营业利润
率不低于15%/16.5%/18%，ROE不低于14%/15.5%/20%。基于公司内生增长，考虑股权激励费用及管理效率提升
，我们预测2024-2026归母净利润7.5（-0.1）/9.7（+0.6）/12.3亿元（同比-55.6%/+28.1%/+26.9%），EPS为
0.96（-0.01）/1.23（+0.08）/1.56元，当前股价对应PE28.9/22.6/17.8倍，考虑激励推出员工积极性提升，
上调至“买入”评级。
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2024-04-02│中炬高新(600872)24年蓄势之年，三年再造新厨邦
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收58.27/68.72/82.45亿元，同比+13.39%/17.93%/19.97%，
归母净利润7.81/9.59/12.66亿元，同比-54.00%/+22.91%/+32.00%，EPS分别为0.99/1.22/1.61元，对应PE分
别为27.94/22.73/17.22X，维持公司“增持”评级。
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2024-04-02│中炬高新(600872)全年业绩符合预期，三年规划及股权激励目标展望积极
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盈利预测：公司三年规划及股权激励方案落地时点符合预期，收入及利润锚定高目标，充分反应公司对高
速稳健发展的信心，未来将从品牌营销、研发创新、营运优化以及投资并购四个方面确保目标的达成。今年为
公司调整第一年，业绩目标规划较稳健，可关注后续调整以及行业需求恢复进度。我们预计2024-2026年公司
实现收入57.6/67.1/79.1亿元，同比增长12.0%/16.5%/18.0%，实现归母净利7.5/9.4/11.5亿元，同比-56%/+2
5.9%/+22.1%，剔除房地产业务后对应PE为25/20/17X。我们按照2024年业绩给调味品主业30倍PE，一年目标价
32.3元，给予“买入”评级。
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2024-04-01│中炬高新(600872)23年主业保持平稳，股权激励彰显发展信心
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盈利预测：结合公司经营规划，我们预计2024-2026年公司实现收入57.68、67.98、80.64亿元，实现归母
净利润7.81、9.56、12.97亿元，对应EPS为0.99、1.22、1.65元/股。
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2024-04-01│中炬高新(600872)发布三年规划及股权激励，锚定高速成长
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投资建议：展望2024年，公司改革稳步推进，事业部架构及人员调整基本落地，推出激励绑定核心利益，
叠加土地剥离及外延并购等预期，共同推动公司3年高速增长。我们预计公司2024-2026年的收入分别为57.6/6
7.9/80.5亿元，净利润分别为7.5/9.6/12.4亿元（已考虑股权激励费用影响，仅考虑内涵增长），维持买入-A
的投资评级，6个月目标价为33.43元，相当于2024年35xPE。
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2024-04-01│中炬高新(600872)公司年报点评：激励目标积极，期待经营向上
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盈利预测与估值：我们预计公司24-26年EPS分别为0.93/1.2/1.5元，相关可比公司2024年PE在26-40倍。
给予公司24年35-40倍PE，对应合理价值区间32.55-37.2元，给予“优于大市”评级。
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2024-04-01│中炬高新(600872)2023年年报点评：23年主业增速稳健，股权激励提振信心
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元、1.58元，对应动态PE分别为28倍、22
倍、18倍。考虑到公司股权激励及三年规划目标清晰，同时未来全国化渠道扩张空间广阔，此外新管理团队目
标坚定执行力强，维持“买入”评级。
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2024-04-01│中炬高新(600872)2023年报点评：股权激励落地，三年再造新厨邦可期
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盈利预测与投资评级：23年公司符合预期，暂不考虑并购，我们调整公司24-26年收入预期为58/68/80亿
元（此前24-25年预期为60/69亿元），同比+12%/+18%/+18%，调整24-26年归母净利润预期为7.4/9.4/12.5亿
元（此前24-25年预期为7.7/9.8亿元），同比-57%/+28%/+33%。其中美味鲜归母净利润分别为7.3/9.4/12.5亿
元，同比+31%/+28%/+33%。我们预计公司归母净利润对应24-26年PE分别为28/22/17x，估值位于公司历史低位
，维持“买入”评级。
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2024-04-01│中炬高新(600872)三年规划+激励计划，未来增长可期
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投资建议：公司制定3年规划，从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手，到2026年美
味鲜营收目标100亿，营业利润目标15亿。2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，全年12%目标有望顺利
完成。根据激励计划，我们调整盈利预测，预计24-26年营收为57.68/68.17/100.26亿元（24-25年前值为62.5
7/69.55亿元），同增12%/18%/47%；归母净利润为7.50/8.98/13.54亿元（24-25年前值为7.88/8.98亿元），
同增-56%/20%/51%，对应PE分别为28X/23X/15X，维持“买入”评级。
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2024-04-01│中炬高新(600872)新三年战略规划积极，股权激励同步跟进
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盈利预测与投资建议
根据公司最新战略规划，我们更新公司盈利预测，剔除公司可能发生的外延并购因素，预计公司2024-202
6年实现营收57.78/68.20/84.13亿元，同比增长12.43%/18.03%/23.36%；实现归母净利润为7.85/10/12.94亿
元，同比-53.75/+27.39%/+29.45%，对应EPS为1.00/1.27/1.65元，对应当前股价PE为26/21/16倍。公司治理
层面焕新带来新增长动能，未来三年规划目标积极，同时配合股权激励保驾护航，看好公司未来营收增速回升
，维持“买入”评级。
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2024-03-31│中炬高新(600872)股权激励落地在即，目标再造一个厨邦
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参考最新业绩报告，我们调整公司24-25年营业收入59.07/68.52亿元的预测至58.07/68.52亿元；26年暂
不考虑股权激励目标，参考行业发展趋势和公司战略目标，新增26年80.21亿元的预测；上调公司24-25年EPS0
.93/1.11元的预测至0.96/1.17元，新增26年1.43元的预测，对应2024年3月29日26.39元的估值分别为28/23/1
8倍，维持买入评级。
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2024-03-31│中炬高新(600872)2023年年报点评：股权激励落地，高质量发展可期
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维持“增持”评级。在不考虑并购因素的背景下，归因于整体需求的持续疲软，下调公司2024-2025年EPS
预测至0.96/1.23元，同比-56%/+29%（前值分别为1.01/1.27元），给予公司2026年EPS1.61元，同比+31%，维
持目标价33.33元，维持“增持”评级。
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2024-03-31│中炬高新(600872)2023年报及股权激励点评：激励凝聚人心，改革关键一步，上调目标价至34
│.5元
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投资建议：激励凝聚人心，改革关键一步，上调目标价至34.5元，维持“强推”评级。在此前点评中，我
们指出24H1股价有望受益事件密集催化，当前经营改善+指引积极，加上剥离土地资产、收回少数股东损益等
后续或有望落地，短期公司估值有望进一步拔升。而长期来看，公司第一步是内部改革顺利推进，当前激励落
地是重要一步，第二步下半年至明年由内而外，由渠道招商、全国网络精细化搭建再到新品类续力，企业经营
步入正向循环，第三步则是看潜在并购贡献。目前企业步入实质性改善，但市场对远期目标达成仍存在一定疑
惑，若在渠道动销、报表数据上持续验证，“再造一个新厨邦”置信度进一步提升，对标行业第一梯队长期想
象空间可更打开。基于年报，考虑潜在地产处置受益，同时暂不考虑收并购贡献，我们调整24年EPS预测1.04
元（此前预测为0.94元），维持25年EPS预测为1.24元，并引入26年EPS预测1.65元，对应P/E估值25/21/16倍
，其中剔除激励费用及土地收益后24/25年归母净利润约为7.9/10.3亿，给予24年加回激励费用后30倍PE，并
加回地产后对应目标市值/目标价分别约为270亿/34.5元，维持“强推”评级。
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2024-03-31│中炬高新(600872)2023年报与股权激励计划点评：股权激励落地，或迎三年新周期
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投资建议：引入2026年盈利预测，仅考虑内生增长的情况下，预计2024~2026年归母净利润分别为7.4/9.2
/11.0亿元，对应PE分别为28/23/19X，考虑到公司股权激励落地，并且通过多维度变革有望推动业绩在未来3
年实现较快增长，调整至“推荐”评级。
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2024-03-31│中炬高新(600872)发布三年战略规划，拟实施股权激励，未来表现可期
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投资评级与估值：考虑到股权激励计划的摊销费用、改革效果的循序渐进及需求弱复苏，下调2024-25年
盈利预测，新增2026年，假设24-26年激励摊销费用分别为0.4、0.6、0.45亿，预测2024-26年归母净利润分别
为7.1亿、9.1亿、11.7亿（前次24-25年为8.4亿、10.4亿），分别同比变化-58%、+28%、+29%，当前股价对应
2024-26年PE分别为29x、23x、18x，维持增持评级。新一届管理班子具备丰富的消费品任职经历，对公司已进
行深入研究并设立积极的三年计划，有望赋能调味品业务的发展。随着市场化考核及股权激励的推进，公司团
队信心及积极性有望得到提振，并且内部经营效率有望得到改善。公司有望再次回归加速通道，稳固调味品行
业地位，打开长期成长空间。
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2024-03-31│中炬高新(600872)三年战略规划落地，再造一个新厨邦
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盈利预测：公司改革思路清晰，动力充足，稳扎稳打。期待后续更多的改革措施落地，推动收入和利润加
速增长。根据公司年报及股权激励目标规划，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为58.00、68
.06、78.12亿元（原24-25年为58.43、66.93亿元），归母净利润分别为7.64、9.39、11.33亿元（原24-25年
为6.95、8.10亿元），EPS分别为0.97、1.20、1.44元。我们预计子公司美味鲜2024-2026年收入分别为55.35
、65.25、75.12亿元，归母净利润分别为7.25、8.85、10.54亿元，剔除地产业务约20亿价值，现在股价对应
调味品业务PE为26倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
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2024-03-31│中炬高新(600872)股权激励落地，三年战略再出发
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投资建议：股权激励落地，三年战略再出发，维持“强烈推荐”评级。公司改革持续推进，已有实际进展
，本次激励目标充分彰显了管理层的信心，对市场信心提升也是关键催化，后续还有地产剥离等事件催化。随
着公司各地招商工作启动，24年开始收入有望加速增长，利润端继续享受成本红利以及效率优化带来的提升，
短期一季度业绩也存在超预期可能。还原股权激励摊销，我们维持2024年美味鲜净利润7.5亿，给予30倍PE，
加上公司土地价值50亿，目标市值275亿，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-30│中炬高新(600872)Q4业绩集中承压，股权激励提振信心
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盈利预测、估值与评级
预计24-26年公司归母净利分别为7.6/9.9/12.8亿元，同比-56%/+30%/+30%，对应PE分别为27x/21x/16x，
维持“买入”评级。
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2024-03-30│中炬高新(600872)23年年报点评：千帆过尽，24年腾飞在即
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盈利预测：
我们预计2024-2026年公司营业收入增速分别为12.32%/17.64%/20.20%；归母净利润增速分别为55.63%/33
.16%/30.63%；PE为28/21/16倍。维持“买入”评级。
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