价值分析☆ ◇600872 中炬高新 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 5 0 0 0 15
2月内 10 5 0 0 0 15
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 40 13 0 0 0 53
1年内 84 25 0 0 0 109
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ -0.75│ 2.16│ 0.98│ 1.22│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 3.83│ 5.99│ 6.75│ 7.75│ 8.90│
│净资产收益率% │ 19.36│ -19.68│ 36.07│ 14.23│ 15.45│ 16.02│
│归母净利润(百万元) │ 741.96│ -592.25│ 1696.95│ 763.74│ 956.20│ 1147.21│
│营业收入(百万元) │ 5115.65│ 5341.04│ 5139.09│ 5598.34│ 6436.29│ 7457.16│
│营业利润(百万元) │ 877.50│ 705.69│ 632.83│ 911.64│ 1139.66│ 1356.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 0.96 1.17 1.40 天风证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.27 1.27 2.27 长江证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.91 1.15 1.42 中银证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.90 1.09 1.35 西南证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.95 1.14 1.37 华西证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.90 1.11 1.26 国联证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.89 0.98 1.15 国信证券
2024-10-28 买入 维持 31.35 1.41 1.96 1.36 华创证券
2024-10-28 增持 维持 39.2 0.98 1.12 1.32 海通证券
2024-10-28 增持 维持 25.66 --- --- --- 中金公司
2024-10-28 买入 维持 --- 0.90 1.10 1.41 开源证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.89 1.16 1.42 东吴证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.98 1.25 1.54 光大证券
2024-10-27 买入 维持 29.1 0.98 1.17 1.35 太平洋证券
2024-10-26 增持 维持 --- 0.94 1.13 1.36 国海证券
2024-09-10 增持 维持 21 0.81 0.92 --- 中金公司
2024-08-16 增持 维持 --- 0.91 1.15 1.42 中银证券
2024-08-13 买入 维持 --- 0.96 1.19 1.42 天风证券
2024-08-12 买入 维持 29 0.90 1.13 1.37 招商证券
2024-08-12 买入 维持 --- 0.90 1.10 1.41 开源证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.91 0.99 1.21 国信证券
2024-08-11 买入 维持 23 0.92 1.19 1.37 太平洋证券
2024-08-11 买入 维持 --- 1.02 1.37 1.76 中邮证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.99 1.26 1.56 光大证券
2024-08-10 增持 维持 --- 0.97 1.20 1.48 国海证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.90 1.13 1.43 西南证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.94 1.12 1.30 华鑫证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.93 1.13 1.40 华安证券
2024-08-09 买入 维持 31.35 1.36 2.03 1.48 华创证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.96 1.27 1.66 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│中炬高新(600872)Q3环比改善，期待全年业绩达成
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投资建议：我们认为Q3公司业绩环比有所改善。全年看，业绩有望稳健增长，因此我们略调整盈利预测，
预计24-26年营收为57.56/66.21/76.35亿元（24-26年前值为56.61/65.15/75.17亿元），同增12%/15%/15%；
预计归母净利润为7.55/9.15/10.94亿元（24-26年前值为7.54/9.31/11.12亿元），同比分别-56%/+21%/+20%
，对应PE分别为24X/20X/17X，维持“买入”评级。
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2024-11-04│中炬高新(600872)2024年三季报点评：主业增长转正，盈利改善超预期
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收入增长重回正轨，渠道拓展、营销管理变革道阻且长。市场需求恢复较慢，公司坚持渠道拓展、收入增
长环比改善，随着内部改革、团队磨合告一段落，费用投放重回良性轨道，盈利能力修复。此外，政府征地补
偿收益也有望在未来增厚公司整体业绩。预计2024/2025年公司归母净利润分别约9.92/9.98亿元（其中，主业
美味鲜的归母净利润预计分别为7.41/9.87亿元），对应EPS为1.27/1.27元，对应PE估值为18/18倍，维持“买
入”评级。
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2024-10-31│中炬高新(600872)内部改革持续推进，3季度利润端表现亮眼
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估值
3季度公司主动调整渠道库存，通过各项举措维稳价盘，梳理渠道痛点，调味品主业逐渐企稳。随着餐饮
需求及居民消费逐渐回暖，叠加公司内部机制逐一理顺，公司经营将持续向好。我们维持此前盈利预测，预计
24至26年营收增速分别为7.1%、14.1%、14.0%，归母净利增速分别为-58.2%、27.2%、22.9%，对应PE分别为24
.9X、19.6X、16.0X，维持增持评级。
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2024-10-30│中炬高新(600872)2024年三季报点评：Q3利润端持续改善，改革稳步推进
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.09元、1.35元，对应动态PE分别为25倍、21倍、17倍，维持“买入”
评级。
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2024-10-29│中炬高新(600872)Q3经营环比改善，期待改革势能持续向上
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参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入57.58/67.95/79.54亿元的预测至53.70/62.83/72.25
亿元；调整24-26年EPS的0.92/1.16/1.46元的预测至0.95/1.14/1.37亿元；对应2024年10月29日22.65元的估
值分别为24/20/17倍，维持买入评级。
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2024-10-29│中炬高新(600872)经营调整期，盈利环比改善
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盈利预测与评级
考虑到终端需求平淡，改革期阵痛难免，我们预计公司2024-2026年营收分别为54.53/58.94/65.35亿元，
同比增速分别为+6.11%/8.08%/10.87%，归母净利润分别为7.07/8.73/9.88亿元，同比增速分别为-58.34%/23.
47%/13.14%，EPS分别为0.90/1.11/1.26元/股。公司改革预期较强，虽改革过程中短期经历阵痛，但远期成长
空间充足，维持“买入”评级。
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2024-10-29│中炬高新(600872)第三季度收入同比增长2.23%，经营状况边际改善
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盈利预测与投资建议：考虑到下游调味品需求较为疲软，叠加公司内部革新需要磨合，我们下调此前盈利
预测，2024-2026年公司实现营业总收入53.0/57.9/62.9亿元（前预测值为55.4/60.8/66.1亿元），同比3.1%/
9.4%/8.6%；公司原材料成本价格处于低位，毛利率上行带动盈利改善，2024-2026年公司实现归母净利润7.0/
7.7/9.0亿元（前预测值为7.1/7.8/9.4亿元）。综上，实现EPS0.89/0.98/1.15元，当前股价对应PE分别为26.
4/23.8/20.5倍，维持优于大市评级。
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2024-10-28│中炬高新(600872)2024年三季报点评：积极纠偏，重回升势
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投资建议：积极纠偏，重回升势，维持“强推”评级。公司坚定改革信心，优化调整节奏，Q3经营状态边
际恢复，提质增效部分显现，伴随团队磨合、策略纠偏，来年公司经营有望延续改善，收入恢复合理增长中枢
，而利润端在效率提升、少数股东权益收回后，有望进一步释放弹性。考虑土地征收贡献，其中深中铁路补偿
补偿计入24年报表，夹缝地等补偿平摊到24年10月底至25年底，同时26年暂不考虑任何土地贡献及并购业务，
我们调整24-26年EPS预测为1.41/1.96/1.36元（原预测为1.36/2.03/1.48元），对应P/E估值17/12/18倍。若
扣除土地补偿后，预计24/25年营收分别为53.4/60.0亿，归母利润分别为7.7/9.0亿，我们给予25年25倍PE，
并加上地产估值20亿左右，维持目标市值/目标价约245亿/31.35元，维持“强推”评级。
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2024-10-28│中炬高新(600872)公司季报点评：收入仍有承压，利润率继续改善
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盈利预测与估值：我们预计公司24-26年EPS分别为0.98/1.12/1.32元，相关可比公司2024年PE在23-59倍
。给予公司24年35-40倍PE，对应合理价值区间34.3-39.2元，给予“优于大市”评级。
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2024-10-28│中炬高新(600872)业绩超预期，经营环比改善
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考虑毛销差超预期，我们上调2024/25年归母净利润6.7/6.1%至6.7/7.6亿元。当前股价交易于2024/25年2
7.7/24.5倍P/E，考虑盈利预测调整及板块估值变动，上调目标股价22.2%至25.66元/股，对应2024/25年29.8/
25.1倍P/E，较当前价有7.5%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-10-28│中炬高新(600872)公司信息更新报告：营收表现短期承压，盈利能力同比改善
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公司披露2024年三季报。2024Q1-Q3营收/归母净利润39.46/5.76亿元（同比-0.17%/扭亏），2024Q3营收/
归母净利润13.28/2.26亿元（同比+2.23%/+32.90%）；美味鲜2024Q1-Q3营收/归母净利润38.08/5.57亿元（同
比+0.46%/+17.40%），2024Q3营收/归母净利润12.52/2.06亿元（同比+2.7%/+29.6%）。收入略低预期，利润
略超预期。考虑到公司有望通过内生+外延共同支撑增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026归母净利润7.0/
8.6/11.0亿元（同比-58.6%/+22.5%/+28.2%），EPS为0.90/1.10/1.41元，当前股价对应PE26.2/21.4/16.7倍
，维持“买入”评级。
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2024-10-28│中炬高新(600872)2024年三季报点评：经营环比改善，改革势能向上
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盈利预测与投资评级：24Q3公司经营环比改善，但考虑到行业需求依然疲软，我们调整公司24-26年收入
预期为55/63/72亿元（此前预期为56/64/73亿元），同比+7%/+14%/+14%，维持24-26年归母净利润预期为7.0/
9.1/11.1亿元，同比-59%/+29%/+23%，对应24-26年PE分别为27/21/17x，维持“买入”评级。
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2024-10-27│中炬高新(600872)2024年三季报点评：24Q3主业同比改善，持续改革坚定发展信心
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盈利预测、估值与评级：考虑行业竞争加剧，需求较为低迷，我们下调公司24-26年的营收预测，预计24-
26年公司营收分别为55.40、64.93、76.61亿元（与前次预测相比，下调幅度分别为3.6%、3.8%、4.1%）。考
虑公司持续降本增效，我们基本维持24-26年归母净利润，预计24-26年归母净利润分别为7.71、9.82、12.07
亿元，对应EPS分别为0.98、1.25、1.54元。公司从渠道、产品等多维度持续改革，我们看好公司未来发展前
景，维持“买入”评级。
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2024-10-27│中炬高新(600872)Q3业绩超预期，调整略有成效
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现收入54.2/61.2/68.6亿元，同比增长5.5%/12.8%/12.1%，实现
归母净利7.7/9.2/10.6亿元，同比-54.8%/+19.6%/+15.9%，剔除房地产业务后对应PE为23/19/17X。我们按照2
025年业绩给调味品主业25倍PE，一年目标价29.1元，给予“买入”评级。
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2024-10-26│中炬高新(600872)2024年三季报点评：三季度业绩环比改善，费用投放显著优化
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盈利预测和投资评级：公司在存量博弈的环境中主动思变，改革步伐坚定，后续改革成效值得期待。我们
预计公司2024-2026年分别实现营业收入55/63/71亿元，分别同比+7%/15%/13%；归母净利润7.35/8.89/10.62
亿元，EPS分别为0.94/1.13/1.36元，对应PE分别为25/21/18倍，维持“增持”评级。
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2024-09-10│中炬高新(600872)改革焕发增长动力
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我们预计公司2024-25年EPS分别为0.81元、0.92元。公司当前股价对应2024/25年20.6/18.1倍P/E，我们
给予目标价21.0元/股，对应2024/25年26.0/22.9倍P/E，较当前股价有26.1%上行空间，给予跑赢行业评级。
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2024-08-16│中炬高新(600872)2季度调味品主业承压，期待下半年渠道改革成效显现
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估值
根据公司业绩情况，如不考虑土地赔偿款对报表贡献及对外并购等因素，我们预计2024-2026年公司营业
收入为55.0、62.8、71.6亿元，收入增速为7.1%、14.1%、14.0%；2023年公司归母净利17.0亿元，扣非归母净
利5.2亿元，同比降5.8%。非经常性损益中预计未决诉讼收益为11.8亿元。考虑到公司未来将不再受诉讼案件
影响，我们预计24至26年归母净利分别为7.1亿元、9.0亿元、11.1亿元，同比分别-58.2%、+27.2%、+22.9%，
对应归母净利率分别为12.9%、14.4%、15.5%。EPS分别为0.91、1.15、1.42元/股，对应PE分别为19.9X、15.6
X、12.7X，维持增持评级。
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2024-08-13│中炬高新(600872)Q2业绩承压，静待改革痛点解决
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投资建议：我们认为公司新管理层具备丰富经营管理经验，产品上坚持“1+N”产品发展战略，渠道上制
定一户一策三年发展规划，2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，全年有望稳健增长。我们根据中报，
由于行业竞争加剧等影响，略调低收入，预计24-26年营收为56.61/65.15/75.17亿元（前值为57.68/68.17/80
.47亿元），同增10%/15%/15%；由于费用支出或将继续加大，略调低利润，预计归母净利润为7.54/9.31/11.1
2亿元（前值为8.03/9.54/11.46亿元），同比-56%/+23%/+19%，对应PE分别为20X/16X/13X，维持“买入”评
级。
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2024-08-12│中炬高新(600872)Q2阶段性承压，调整优化改革痛点
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投资建议：及时调整改革痛点，地产剥离稳推进，维持“强烈推荐”评级。公司改革需要磨合，6月底以
来召开经销商会议，针对二季度改革遇到的问题优化与改善，提高营销队伍组织能力、加强经销商分级管理、
提高费用投放效率，7月以来经销商库存下降，发货端恢复增长，H2业绩有望环比改善。前期公司签订《征地
补偿合同》，地产剥离迈出实质性一步，暂不考虑今年补偿收入，我们下调24-25年EPS预测为0.90、1.13元，
预计24年美味鲜实现归母净利润7亿元，给予25倍PE，加上公司土地价值50亿，目标市值225亿，维持“强烈推
荐”评级。
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2024-08-12│中炬高新(600872)公司信息更新报告：收入增长短期承压，改革进程持续推进
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公司披露2024年半年报。2024H1营收/归母净利润为26.2/3.5亿元（同比-1.4%/扭亏），2023H1亏损主要
系计提17.5亿元预计负债；美味鲜营收/净利润为25.6/3.9亿元（同比-0.6%/+15.3%）。公司已发布业绩预告
，符合预期。考虑改革进展不及预期风险，我们下调盈利预测，预测2024-2026归母净利润7.0（-1.0）/8.6（
-1.0）/11.0（-1.3）亿元（同比-58.6%/+23.0%/+27.3%），EPS为0.90（-0.12）/1.10（-0.14）/1.41（-0.1
6）元，当前股价对应PE21.4/17.4/13.7倍，维持“买入”评级。
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2024-08-12│中炬高新(600872)第二季度收入同比减少12%，改革措施持续推进
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盈利预测与投资建议：考虑到公司经营节奏仍在调整中，叠加下游调味品需求较为疲软，我们下调此前盈
利预测。预计2024-2025年公司实现营业总收入55.4/60.8亿元（前预测值为60.9/67.1亿元），并引入2026年
收入预测66.1亿元，2024-2026年收入同比7.9%/9.8%/8.6%。预计2024-2025年公司实现归母净利润7.1/7.8亿
元（前预测值为8.0/9.4亿元），并引入2026年利润预测9.4亿元，2024-2026年归母净利润同比-57.9%/9.1%/2
1.3%。综上，预计公司2024-2026年实现EPS为0.91/0.99/1.21元，当前股价对应PE分别为21.1/19.3/15.9倍，
维持“优于大市”评级。
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2024-08-11│中炬高新(600872)盈利短期承压，重振旗鼓再出发
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盈利预测：考虑行业需求较疲软，公司正处改革调整阶段，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年公
司实现收入55.6/62.1/69.6亿元，同比增长8.1%/11.8%/12.0%，实现归母净利7.2/9.3/10.8亿元，同比57.6%/
+29.1%/+15.8%，对应PE为21/16/14X。我们按照2024年业绩给25倍PE，一年目标价23元，给予“买入”评级。
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2024-08-11│中炬高新(600872)改革下营收有波动，利润改善显著
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我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收57.64/68.08/83.46亿元（前值为57.64/68.7
6/84.82亿元），同比增长12.17%/18.10%/22.59%（前值为12.17%/19.29%/23.35%）；实现归母净利润7.99/10
.75/13.77亿元(前值为8.21/10.82/13.72亿元)，同比-52.91%/+34.56%/+28.06%（前值为-51.61%/+31.71%/+2
6.84%），对应EPS为1.02/1.37/1.76元（前值为1.05/1.38/1.75元），对应当前股价PE为19/14/11倍。公司改
革中短期业绩波动，落地效果仍需时间兑现，但公司积极应对暴露的问题并持续改进，公司未来三年规划目标
积极，配合股权激励保驾护航。我们看好公司未来营收增速持续回升，同时公司原料端预期较稳定助力明后年
的毛利率表现，维持“买入”评级。
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2024-08-11│中炬高新(600872)2024年中报点评：24Q2需求承压明显，期待下半年改革释放发展动能
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盈利预测、估值与评级：考虑到行业竞争加剧，消费环境相对疲弱，我们下调公司24-26年营收与归母净
利润的增速。24-26年营收分别下调至57.45/67.48/79.86亿元（距前次预测下调幅度分别为1.3%/2.7%/4.1%）
，归母净利润分别下调至7.75/9.90/12.18亿元（距前次预测下调幅度分别为3.7%/8.1%/7.6%）。2024-2026年
EPS分别为0.99/1.26/1.56元，当前股价对应PE分别为19x/15x/12x。公司从渠道、产品等多维度持续改革，我
们看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。
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2024-08-10│中炬高新(600872)2024年半年报点评：改革阵痛期业绩承压，打磨内功蓄力长期
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盈利预测和投资评级：公司长期战略清晰，产品端结构持续优化，渠道方面，C端聚焦经销商赋能及质量
提升，加速弱势市场开拓；B端需求有望伴随餐饮行业复苏持续改善。随着改革方案逐步深化，公司发展有望
迈上新台阶。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入58/68/79亿元，分别同比+13%/18%/15%；归母净利
润7.61/9.42/11.56亿元，EPS分别为0.97/1.20/1.48元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。
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2024-08-09│中炬高新(600872)2024年中报点评：Q2调味品主业承压，期待后续改革成效
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.13元、1.43元，对应动态PE分别为22倍、18倍
、14倍，维持“买入”评级。
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2024-08-09│中炬高新(600872)公司事件点评报告：成本优化利好盈利，高端化战略持续推进
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盈利预测
公司董事会改组以来，已完成营销架构及人员调整，渠道改革后厂商关系有待进一步理顺，随着改革深入
，阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展，随着外部需求恢复，改革节奏优化，公司经营节奏将稳步向好。根
据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.94/1.12/1.30元（前值为1.11/1.37/1.69），当前股价对应PE分
别为21/18/15倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-09│中炬高新(600872)24年半年报点评：静待改善
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Q2业绩承压，随着经销商分级管理落实，品类结构聚焦完善，预计渠道效率有望提升，H2收入端有望实现
逐季改善。公司成本控制较好，H2销售费用有望优化，后续利润释放有望兑现。盈利预测：结合消费需求及投
并购节奏，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入55.7/61.32/68.36亿元（前值：57.77/6
8.28/100.1亿元），同比+8.4%/10.1%/11.5%（前值：+12.4%/+18.2%/+46.6%）；实现归母净利润7.25/8.84/1
0.95亿元（前值：7.53/9.51/15.35亿元），同比-57.3%/21.9%/23.9%（前值：-55.7%/+26.4%/+61.4%）；当
前股价对应PE分别为21/18/14倍，维持“买入” 评级。
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2024-08-09│中炬高新(600872)2024年半年报点评：坚定改革方向，务实调整节奏
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投资建议：改革并非一蹴而就，但安全边际已较足，维持“强推”评级。公司继续坚定改革战略，近期管
理层增持也同样传递信心，重点关注下半年经营状态恢复、提质增效落实。考虑土地征收贡献，其中深中铁路
补偿（约53亩，贡献营收近3.0亿）补偿计入24年报表，夹缝地等（169亩，考虑到两次土地征收补偿标准原则
上一致，按面积换算预计贡献营收约9.4亿）补偿平摊到24年10月底至25年底，同时26年暂不考虑任何土地贡
献及并购业务，我们维持24-26年EPS预测为1.36/2.03/1.48元，对应P/E估值15/10/13倍。若扣除土地补偿后
，预计24/25年营收分别为53.6/63.1亿，归母利润分别为7.0/9.0亿，前期估值回落后安全边际已较足，值得
以产业并购的角度布局，即便我们放宽对收入增速的要求，但改革提效对利润率改善空间相对确定，利润率提
升仍可期待，给予25年25倍PE，并加上地产估值20亿左右，维持目标市值/目标价约245亿/31.35元，维持“强
推”评级。
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2024-08-09│中炬高新(600872)24年中报点评：Q2阶段性承压，全年目标不变
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我们认为：（1）24年是公司深度变革的元年，大股东改革决心不改，库存较竞品低的背景下，下半年蓄
力向上，我们看好Q3起收入改善。（2）下半年原料价格有望维持低位+产品体系改革逻辑下，毛利率有望维持
高位，同时下半年销售费用率有望进一步收敛，结合基数情况，预计下半年美味鲜三四季度业绩或逐季加速。
预计2024-2026年收入分别为57.72、67.90、81.62亿元，同增12.3%、17.6%、20.2%；归母净利润分别为7
.5、10.0、13.0亿元，同比-55.7%、33.0%、30.5%；维持买入评级。
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