研报评级☆ ◇600874 创业环保 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.55│ 0.51│ 0.58│ 0.64│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 5.40│ 5.81│ 6.16│ 6.56│ 7.00│ 7.45│
│净资产收益率% │ 8.86│ 9.48│ 8.35│ 9.06│ 9.47│ 9.47│
│归母净利润(百万元) │ 751.25│ 865.21│ 807.21│ 904.89│ 1009.00│ 1074.00│
│营业收入(百万元) │ 4522.17│ 4665.08│ 4827.45│ 4878.00│ 5019.00│ 5172.00│
│营业利润(百万元) │ 969.96│ 1102.66│ 1043.28│ 1170.00│ 1305.00│ 1390.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 买入 维持 7.78 0.58 0.64 0.68 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│创业环保(600874)业绩符合预期，费用管控能力强 │华泰证券 │买入
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创业环保发布三季报：Q3实现营收12.69亿元（yoy+8.36%，qoq+18.01%），归母净利2.29亿元（yoy-10.44%，qoq+4.
95%），符合我们此前预期（2.18-2.66亿）。2025年前三季度实现营收34.47亿元（yoy+1.70%），归母净利7.02亿元（yo
y+3.59%），扣非净利5.98亿元（yoy-3.84%）。未来随在手项目陆续投产，我们看好污水处理量&价的提升潜力；H股股息
率价值凸显，我们测算2025年H股股息率有望达5.2%，具备吸引力；A/H股均维持“买入”评级。
污水处理主业立足天津服务全国，未来量&价仍有提升潜力
公司核心业务为水处理和水资源利用，2024年污水处理业务营收/净利贡献占比均超76%，市占率位列行业第5。立足
天津服务全国，2024年末公司权益类污水处理业务规模达527.01万吨/日（天津占比37%），产能利用率达90%（可比公司
排名#1）。随产能扩张与提标改造，2018-24年公司污水处理量/价复合增速6.3/6.1%。2025年10月，公司公告拟投资咸阳
路污水处理厂迁建二期工程项目，项目污水处理设计规模15万吨/日，预计于2026年6月底开工，建设期24个月。未来随在
手项目陆续投产，我们认为公司污水处理量与污水处理单价仍有提升潜力。
费用管控能力强，2025年H股股息率或达5.2%
9M25公司期间费用率同比-1.68pct至11.36%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17/4.09/0.82/6.28%，同比-0.06
/-0.19/-0.09/-1.34pct，费用管控较优；其中财务费用同比-16%至2.16亿元，助力公司盈利提升。公司分红比例自2021
年起逐年提升，2024年达33.07%，A/H股股息率2.85/5.58%（每股股利/年末收盘价）。据我们测算，2024年公司可供分派
现金流（经营性净现金流-资本开支-财务费用）可支撑分红比例达43%，若2025-27年分红比例达36%（同比+3pct），将对
应H股股息率5.2/5.9/6.2%（以2025/10/24收盘价测算），具备较强吸引力。
盈利预测与估值
维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为9.0/10.1/10.7亿元，对应2026年EPS/BPS0.64/7.00元。可比公
司2026年Wind一致预期PE均值为10.3x，考虑到1）公司2025-27年归母净利CAGR（10%）高于可比均值（2%，剔除首创环保
后为9%）；2）公司污水处理业务产能利用率领先同行（2024年90%，可比公司排名第一），且未来量价仍有提升潜力，我
们给予公司A股2026年12.2倍目标PE，对应目标价7.78元（前值2025E12.2xPE，对应目标价7.09元）。由于港股可比公司
较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率（70%）进行估值，给予公司H股目标价5.00港元（前值4.70港元，对应A/H平
均溢价率69%）。A/H股均维持“买入”。
风险提示：污水处理单价调整风险、危废市场竞争加剧、回款低于预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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