价值分析☆ ◇600875 东方电气 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 24 6 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.92│ 1.14│ 1.22│ 1.51│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 11.22│ 11.94│ 13.00│ 14.08│ 15.22│
│净资产收益率% │ 7.04│ 8.16│ 9.53│ 9.44│ 10.80│ 11.02│
│归母净利润(百万元) │ 2289.04│ 2854.65│ 3550.39│ 3774.46│ 4684.53│ 5203.56│
│营业收入(百万元) │ 46755.98│ 54179.06│ 59566.53│ 68930.36│ 79070.35│ 82439.02│
│营业利润(百万元) │ 2658.24│ 3320.87│ 3976.68│ 4339.81│ 5389.68│ 5953.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-11-09 增持 维持 --- 1.37 1.48 1.59 国信证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.17 1.42 1.75 申万宏源
2024-11-04 买入 未知 --- 1.23 1.54 1.70 长城证券
2024-11-03 增持 维持 17 --- --- --- 中金公司
2024-11-02 买入 维持 --- 1.16 1.50 1.76 华源证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.18 1.51 1.62 开源证券
2024-10-31 买入 维持 17.92 1.16 1.48 1.63 华泰证券
2024-09-11 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-09-10 买入 首次 --- 1.21 1.52 1.80 华鑫证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.29 1.55 1.75 国联证券
2024-09-06 买入 维持 --- 1.20 1.44 1.55 中航证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.18 1.51 1.62 开源证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.28 1.42 1.14 国信证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.29 1.56 1.79 长城证券
2024-09-02 增持 维持 17 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 买入 维持 --- 1.16 1.56 1.75 华源证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.22 1.62 1.93 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│东方电气(600875)2024年三季报点评：业绩恢复增长，订单、存货同比大幅增长
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为689.9、731.7、767.8亿元，预计归母净利润
分别为36.1、45.5、52.2亿元，对应PE分别为14.0、11.1、9.7倍。
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2024-11-09│东方电气(600875)2024年三季报点评：前三季度营收同比增加7%，新签订单稳健增长
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司自营风电资源的处置收益增加，以及电站服务业务受益于火电改造需求，我们上调公司2024-2
026年盈利预测至42.6/46.2/49.4亿元（原为39.8/44.2/35.4亿元），同比变动+20.0%/+8.5%/+6.9%。当前股
价对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│东方电气(600875)毛利率环比修复明显，新接订单持续亮眼
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投资分析意见：考虑今年消化低价火电订单及川能动力公允价值下跌影响，我们略微下调公司2024-2026
年归母净利润分别为36.35/44.19/54.48亿元（下调前为40.74/49.16/59.21亿元），同比增速分别为2.4%/21.
6%/23.3%，当前股价对应的PE分别为13/11/9倍。我们认为伴随新增火电订单进入量价提升，核电水电订单逐
步释放，公司业绩增长可期，叠加公司持续高分红，维持“买入”评级。
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2024-11-04│东方电气(600875)新生效订单持续高增，盈利能力如期修复
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投资建议：公司作为我国能源装备的央企“大国重器”，将在我国“新型电力系统”建设中扮演重要角色
承担重要任务，既是公司转型的挑战，也是公司发展的机遇。新生效订单的持续增长反映出发电装备市场的高
景气度。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为659.39/745.57/810.42亿元，同比增长10.7%/13.1%/8.70%
；归母净利润38.32/48.11/53.14亿元，同比增长7.9%/25.5%/10.5%，EPS分别为1.23/1.54/1.70元，对应PE为
13/10/9倍，给予“买入”评级。
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2024-11-03│东方电气(600875)新签生效订单提速，盈利能力稳步改善
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维持2024/2025年盈利预测不变。当前A、H股股价分别对应2024/2025年13.2/10.5、7.7/6.0倍P/E。维持A
/H股跑赢行业评级。A/H股目标价为17元/11.6港元，分别对应2024/2025年14.2/11.3倍和8.7/6.8倍P/E，较当
前股价有7.8%/13.5%上行空间。
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2024-11-02│东方电气(600875)毛利率触底反弹，在手订单充沛有望恢复成长
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盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.1/46.8/54.7亿元，同比增速分别为1.8
%/29.5%/16.9%，当前股价对应的PE分别为13/10/9倍。我们认为在煤电、核电、水电等方向均在增加资本开支
的情况下，公司未来业绩成长可期，维持“买入”评级。
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2024-10-31│东方电气(600875)公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，毛利率环比显著改善
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Q3业绩符合预期，毛利率环比显著改善
东方电气发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业收入478.5亿元，yoy+6.9%，实现归母净利润26.
3亿元，yoy-9.9%，实现扣非归母净利24.7亿元，yoy-8.2%。其中2024Q3公司实现营收143.9亿元，yoy-3.1%，
qoq-21.8%，实现归母净利9.33亿元，yoy+2.6%，qoq+18.8%，扣非归母净利8.35亿元，yoy-4.1%，qoq+44.2%
，当季计提资产减值0.53亿元，实现其他收益与投资净收益分别为0.98/0.56亿元。2024Q3毛利率/净利率分别
为16.6%/6.8%，分别环比+4.0/+2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.7%/4.5%/0.1%，分别环比
+0.4/+1.3/+0.5/+0.0pct。公司业绩符合预期伴随公司在手订单持续交付，我们维持此前盈利预测，预计公司
2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元，EPS为1.18/1.51/1.62元，对应当前股价PE为12.8、9.9、9.3
倍，对应当前股价PB为1.2、1.1、1.0倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”
评级。
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2024-10-31│东方电气(600875)Q3业绩符合预期，新生效订单高增
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A/H股目标价17.92元/12.54港元，均维持“买入”评级
下调煤电业务毛利率，我们预计公司2024-2026年归母净利为36.09/46.17/50.68亿元（前值：42.93/55.4
2/58.92亿元），对应EPS为1.16/1.48/1.63元，BPS为12.63/13.57/14.46元。因公司24-26年归母净利CAGR（1
3%）低于A股可比公司均值（28%），我们给予A股目标价17.92元（前值18.85元），对应25EPE12.1x，较可比
公司Wind一致预期（17.3x）有30%折让；H股历史5年PB均值0.81x，考虑公司有望受益于水火核传统电源带来
的常态化订单，且低价订单交付完毕后盈利能力或明显提升，给予公司H股25EPB0.85x，目标价12.54港元（前
值12.15港元），维持“买入”评级。
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2024-09-11│东方电气(600875)2024年半年报点评：煤电低价订单交付业绩承压，订单保持较好增长
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为689.9、731.7、767.8亿元，预计归母净利润
分别为36.1、45.5、52.2亿元，对应PE分别为11、8.7、7.6倍。
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2024-09-10│东方电气(600875)公司事件点评报告：多因素影响上半年业绩，充沛订单支撑后续增长
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元，EPS分别为1.21、1.52、1.80元，当前股
价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍，公司业务有望持续受益于我国在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等
方向的发力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-09-10│东方电气(600875)在手订单饱满，提质增效回报股东
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盈利预测、估值与评级
鉴于火电、核电行业景气度高，公司为能源设备综合龙头公司，我们预计公司2024-2026年营业收入分别
为673.92/750.54/814.37亿元，同比分别+13.14%/+11.37%/+8.50%；归母净利润分别为40.06/48.43/54.54亿
元，同比增速分别为12.85%/20.89%/12.60%，3年CAGR为15.39%，EPS分别为1.29/1.55/1.75元/股，PE分别为9
.9/8.2/7.3倍，维持“买入”评级。
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2024-09-06│东方电气(600875)受毛利率影响业绩短期承压，订单稳步增长后续可期
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投资建议与盈利预测：公司火电装备市占率领先;核电技术领先;水电订单饱满;大力发展氢能等新兴产业;
预计公司2024~2026年归母净利润37.38亿/44.771亿/48.30亿，对应PE估值11.0/9.2/8.5倍，维持“买入”评
级。
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2024-09-03│东方电气(600875)公司信息更新报告：多因素影响Q2业绩，新增订单高增保障未来收入
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东方电气发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入334.6亿元，yoy+11.8%，实现归母净利润16.9亿元
，yoy-15.5%，实现扣非归母净利16.3亿元，yoy-10.2%，计提资产减值损失2.59亿元。其中2024Q2公司实现营
收184.0亿元，yoy+21.1%，qoq+22.3%，实现归母净利7.9亿元，yoy-20.1%，qoq-13.3%，扣非归母净利5.8亿
元，yoy-33.1%，qoq-45.2%。Q2业绩略不及预期主要系：（1）煤电项目主要为当期低毛利的合同；（2）非货
币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元；（3）公司加大研发
费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响。2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%，分别环比-6.0/-2.1pc
t，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.5%/4.1%/0.1%，分别环比-0.3/-1.3/-0.1/-0.1pct。预计公司2
024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元（原42.6/50.5/50.8亿元），EPS为1.18/1.51/1.62元，对应当
前股价PE为11.4、8.9、8.3倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”评级。
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2024-09-03│东方电气(600875)煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈
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投资建议：考虑煤电低价订单交付影响，下调2024-2026年公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润为39.8/44.2/35.4亿元（原预测44.5/51.3/44.5亿元），同比+12%/+11%/-20%，摊薄EPS为1.28/1.42/1.14
元，对应2024-2026年动态PE为11/10/12倍，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│东方电气(600875)当期盈利受多因素短期冲击，订单持续增加夯实稳步成长
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投资建议：公司作为我国能源装备的央企“大国重器”，将在我国“新型电力系统”建设中扮演重要角色
承担重要任务，既是公司转型的挑战，也是公司发展的机遇。新生效订单的持续增长反映出发电装备市场的高
景气度。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为671.47/753.80/826.45亿元，同比增长12.7%/12.3%/9.60%
；归母净利润40.12/48.79/55.80亿元，同比增长13.0%/21.6%/14.4%，EPS分别为1.29/1.56/1.79元，对应PE
为10/9/8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│东方电气(600875)短期受低毛利订单拖累，订单充沛支撑长期增长
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由于煤电低毛利订单确收比例较高，我们下调2024/2025年净利润9.8%/10.9%至37.34/46.82亿元。当前A
、H股股价分别对应2024/2025年11.4/9.1、6.8/5.3倍P/E。维持A/H股跑赢行业评级，我们分别下调A/H股目标
价10.5/10.8%至17元、11.6港元，分别对应2024/2025年14.2/11.2倍和8.7/6.8倍P/E，较当前股价有24.5/28.
5%上行空间。
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2024-09-01│东方电气(600875)毛利率下滑拖累业绩表现，景气度上行有望触底反弹
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盈利预测与评级：双碳目标下，能源转型为上游具有技术优势的设备企业带来广阔发展空间，煤电、气电
、核电、抽蓄等方向同时发力下公司业绩有望保持持续增长。由于上半年煤电毛利率低于预期、贸易业务大幅
收缩等因素，我们下调公司24—26年盈利预测至36.2、48.8、54.5亿元（原预测为41.7、49.9、56.9亿元），
当前市值对应24—26年PE分别为11倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│东方电气(600875)新生效订单规模稳步增长，分红比例拟进一步提升
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维持A/H“买入”评级：受火电低价订单逐步交付影响，公司盈利能力阶段性呈现波动态势，我们下调盈
利预测，预计公司24-26年实现归母净利润38/50/60亿元（下调13%/下调7%/下调3%），当前股价对应24年A/H
股PE分别为11/7倍。在新能源装机规模快速增长下火电机组作为“电力压舱石”仍将保有一定规模的成长空间
，公司作为火电设备龙头有望维持订单和收入规模的增长；此外抽水蓄能和核电业务也将随着项目建设进度持
续推进而实现业绩的稳健增长，维持A/H股“买入”评级。
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