研报评级☆ ◇600879 航天电子 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.17│ 0.07│ 0.12│ 0.17│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 6.14│ 6.27│ 6.32│ 6.36│ 6.48│ 6.62│
│净资产收益率% │ 2.59│ 2.65│ 1.09│ 1.90│ 2.55│ 3.40│
│归母净利润(百万元) │ 524.85│ 548.02│ 226.98│ 398.50│ 540.25│ 750.25│
│营业收入(百万元) │ 18727.49│ 14280.49│ 13909.96│ 16023.75│ 18795.50│ 22170.75│
│营业利润(百万元) │ 588.91│ 674.06│ 276.76│ 486.00│ 657.25│ 910.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 增持 维持 --- 0.11 0.14 0.17 招商证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.14 0.20 0.31 长江证券
2026-04-03 买入 首次 27 0.15 0.21 0.29 国投证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.09 0.11 0.13 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│航天电子(600879)聚焦主业开启新程，无人系统装备业务持续高增长 │招商证券 │增持
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公司2026年3月发布2025年年度报告，2025年实现营业收入139.10亿元，同比下降2.59%；归母公司净利润为2.27亿元
，同比下降58.58%；扣除非经常性损益的净利润1.59亿元，同比下降5.31%。
航天电工剥离出表影响整体可控，无人系统业务放量显著。2025年，公司实现营业收入139.10亿元，同比下降2.59%
；归母净利润2.27亿元，同比下降58.58%。业绩波动主要因为航天电工不再并表，且上年同期2.08亿元股权处置收益导致
净利润基数较高。剔除并表因素后，公司主业收入实际增长13.78%；剔除2024年股权处置收益影响，公司扣除非经常性损
益的净利润1.59亿元，同比小幅下降5.31%。分业务看，航天配套产品营收92.76亿元，同比增长1.87%；系统装备（含无
人系统）营收23.02亿元，同比增长55.72%；航天机电组件营收12.93亿元，同比增长4.57%；航天技术应用产品营收9.43
亿元，同比下降60.27%，主要系航天电工未纳入合并范围所致。受客户付款政策发生变化等影响，公司经营活动现金流净
额为-10.33亿元。
业务盈利稳定，航天配套产品筑牢公司基本盘。公司整体营收毛利率为20.34%，同比下降0.65pct。航天配套产品为
公司主力业务，营收占比为66.68%，毛利率19.27%，保持相对稳定，是公司净利润的主要来源；航天机电组件业务实现营
收占比9.30%，增长0.64pct，毛利率高达37.22%，同比略微下降3.31pct，对整体盈利形成支撑；航天技术应用产品营收
占比为6.78%，下降9.84pct，毛利率为19.06%，同比上升3.82pct；系统装备（含无人系统）产品营收占比为16.55%，增
长6.20pct，成为公司业务新增长极，尽管当前毛利率为13.94%相对偏低，但正处于发展成长期，对公司营业收入和净利
润的贡献占比逐年增长。
研发投入保持高强度，关键技术攻关成效显著。公司报告期内坚持技术创新，维持高强度研发。公司全年研发投入8.
51亿元，占营收比重6.12%；研发团队规模达1205人，占员工总数的9.6%；全年新申请专利343件，获得授权232件。公司
重点围绕卫星通信、星间链路等领域开展攻关，在北斗中高轨卫星信号体制兼容、星间激光链路快速建链等技术方向取得
进展。此外，公司“北斗卫星应用芯片项目”高分通过相关部门验收；扎实推进北京市车规级芯片产业布局，研制的多款
芯片均获得车规级AEC—Q100验证，获评“2025中国汽车芯片优秀供应商”目录。
无人系统产业链“链长”单位建设持续加强。报告期内，航天飞鸿公司多型无人系统装备成功中标，进一步巩固了在
国内无人装备领域的优势地位，极大拓展了公司无人装备系统市场规模。完成飞鸿测试公司和航天飞腾公司增资项目，补
强飞鸿公司测试研练及精确制导产品等关键能力，不断满足航天飞鸿公司作为无人系统产业链链长能力需求，持续巩固无
人系统产业链链长单位地位。
聚焦航天电子信息主业，以资产置换完善集成电路产业链体系。公司推动将航天兴华全部股权、航天火箭密码信息安
全业务、上海航天深空探测业务与控股股东航天时代所属西安太乙电子有限公司部分股权、北京遥测技术研究所和上海科
学仪器厂有限公司部分技改资产进行置换，目前正在履行审批程序。
维持“增持”投资评级：我们预测2026-2028年公司营业收入分别为156.40亿元、178.82亿元、201.20亿元，归母净
利润分别为3.70亿元、4.53亿元、5.65亿元，对应PE分别为192.5X、156.9X、125.9X，维持“增持”评级。
风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。
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2026-04-06│航天电子(600879)航天配套主业回暖，无人系统增长强劲 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现营收139.10亿元，同比减少2.59%，实现归母净利润2.27亿元，同比减少58.58%，实现
扣非归母净利润1.59亿元，同比减少5.31%。单Q4季度实现营收50.75亿元，同比增长0.55%，环比增长68.39%，实现归母
净利润0.18亿元，同比扭亏为盈。
事件评论
航天配套需求回暖显著，订单执行有序恢复。2025年公司航天电子配套产品需求显著恢复，前期迟滞的待交付订单陆
续恢复执行，航天配套产品业务全年实现营收92.76亿元，同比增长1.87%，航天机电组件产品业务全年实现营收12.93亿
元，同比增长4.57%，航天技术应用产品业务受航天电工出表影响，全年营收同比下降60.27%。公司卡位航天电子元器件
关键配套环节，直接受益航天强国建设需求景气。2025年，公司通过整合协调内部通信、光学、机电、连接优势能力资源
，实现激光星间链路产品在轨建链稳链从“建得上”到“建得快、建得稳”的跨越。
盈利端受产品毛利率下滑影响，公司整体业绩承压。2025年全年公司销售毛利率为20.34%，同比降低0.64pcts；销售
净利率为1.8%，同比降低2.41pcts；期间费用率为16.96%，同比降低1.45pcts。其中，销售费用率为1.44%，同比降低0.6
6pcts；管理费用率为8.55%，同比降低0.42pcts；研发费用率为6.08%，同比降低0.09pcts；财务费用率为0.89%，同比降
低0.27pcts。单四季度，公司整体盈利水平有所改善，2025Q4公司销售毛利率为22.66%，同比提升4.98pcts，环比提升6.
55pcts；销售净利率为1.17%，同比提升1.04pcts，环比降低0.03pcts。
无人系统与智能制导装备成核心增长引擎。2025年公司系统装备产品收入达23.02亿元，同比增长55.72%，贡献超8亿
元收入增量，年内公司多型无人装备中标，强化国内优势市占率领导地位；“飞腾”系列制导产品实现小型化、智能化突
破并获军方采购资质，支撑军品业务高端化、智能化转型，控股无人系统产业链“链长”地位；无人系统装备产品出口支
撑作用进一步提升，传统优势市场实现批量增订，新兴市场实现重点产品突破。
公司是精确制导弹药、消耗式无人机稀缺【主机厂】，在战役、战术无人装备市场处于领军地位，海内外产品需求保
持旺盛；公司是型号及商业航天【核心配套】单位，国内巨型星座项目关键分系统核心供应商之一，卡位航天电子元器件
关键配套环节。截至2025Q4末，公司存货及合同负债连续四个季度增加，存货达历史极值，可快速保障后续交付。
预计公司2026-2028年实现归母净利润4.48、6.61、10.34亿元，同比增速分别为97.24%、47.71%、56.33%，对应PE分
别为151.59、102.63、65.65倍，随公司后续内外贸型号转批产逐步落地及商业航天建设提速，不排除上调盈利预测的可
能性。
风险提示
1、十五五期间装备订单下达节奏以及规模的不确定性；2、公司无人装备海外需求节奏及规模的不确定性；3、受下
游需求或公司生产经营波动，导致盈利预测不成立或不及预期的风险。
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2026-04-03│航天电子(600879)引领航天／无人装备发展，未来成长可期 │国投证券 │买入
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事件：25年公司实现营收139.10亿元，同比-2.6%；归母净利润2.27亿元，同比-58.58%；扣非归母净利润1.59亿元，
同比-5.31%。
25Q4收入保持稳健，盈利能力有所提升
单季度看，25Q4公司实现营收50.75亿元，同比+0.6%；归母净利润0.18亿元，24年同期-0.14亿元。利润率方面，25
年公司毛利率20.3%，同比下降0.6%，净利率同比下降2.4pct至1.8%；25Q4毛利率同比上升5.0pct至22.7%，净利率同比提
升1.0pct至1.2%。
系统装备收入快增超50%，航天电工出表导致技术应用收入下降分产品看，系统装备产品收入23.02亿元，同比+56%，
毛利率13.94%，同比-12.68pct；航天配套产品收入92.76亿元，同比+1.87%，毛利率19.27%，同比+0.68pct；航天机电组
件产品收入12.93亿元，同比+4.57%，毛利率37.22%，同比-3.31pct；航天技术应用产品收入9.43亿元，同比-60.27%，主
要是航天电工出表。
引领商业航天卫星技术发展，巩固飞鸿无人“链长”地位
子公司看，2025年：航天长征营收38.09亿元，同比+18.40%，净利润1.32亿元，同比+6.45%；时代光电营收20.32亿
元，同比-1.98%，净利润1.19亿元，同比-6.89%；航天飞鸿营收14.31亿元，同比-8.92%，净利润-0.38亿元，24年净利润
0.49亿元。商业航天方面，公司解决低轨北斗中高轨卫星信号体制兼容难题，同时突破激光链路在轨快速建链及稳链技术
；无人系统领域，持续巩固航天飞鸿在产业链的“链长”地位。
投资建议：
我们预计公司26/27年净利润分别为4.86/6.91亿元，增速分别为114%/42.3%。我们选择中无人机、航天彩虹、航天电
器为可比公司，26/27年可比公司平均PB为4.1/4.0倍，考虑到公司在航天电子信息领域的核心配套以及无人系统产业链“
链长”地位，我们给予公司2026年4.1倍PB，12个月目标价为27.00元，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：航天需求不及预期，无人系统交付节奏不及预期等。
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2026-04-01│航天电子(600879)公司点评：业绩短期承压，内需+军贸蓄力 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入139.10亿元，同比下降2.59%；归母净利润为2.27亿元，同比下降5
8.58%。
Q4营收企稳，全年业绩承压：2025年营收139.10亿，YoY-2.59%,主因航天电工未纳入合并范围导致，剔除航天电工因
素影响，实际营收同比增加13.78%；归母净利润为2.27亿元，YoY-58.58%，主要系信用减值损失及资产减值损失较上年增
加，以及2024年度利润总额包含了处置航天电工股权的收益2.08亿元。25Q4营收50.75亿，YoY+0.55%，QoQ+68.39%；归母
净利润0.18亿元，YoY+229.42%，QoQ-49.70%。Q4收入同比转正，环比大幅增长，显示业务交付节奏加快，但全年业绩受
非经常性因素及减值影响显著承压。公司2026年经营计划为营收达到154.92亿元，同比增长11.4%。
分业务看，系统装备产品营收23.02亿元（YoY+55.65%），航天配套产品营收92.76亿元（YoY+1.88%），航天机电组
件产品营收12.93亿元（YoY+4.61%），航天技术应用产品营收9.43亿元（YoY-60.26%）。航天技术应用产品收入大幅下降
主要系航天电工不纳入合并范围所致。
毛利率微降，费用率回落：公司2025毛利率20.34%，同比下降0.65pct，维持稳定。期间费用率16.96%，同比下降1.4
5pct，主因剔除航天电工后，费用率有所改善，其中管理和研发费用率分别为8.55%（YoY-0.42pct）和6.08%（YoY-0.09p
ct）。
现金流方面，公司经营性现金流净额-10.33亿元，流出额同比扩大156.55%，主要系客户付款政策变化导致销售商品
收到现金流减少，同时购买商品支付的现金流出增加所致。
资产负债项，应收票据及应收账款101.67亿元，较期初增长29.75%。同期公司存货227.74亿元，较期初增长12.49%。
合同负债21.24亿元，较期初增长11.94%。存货与合同负债增长或反映订单增长和备货增加。
筹划资产置换+增资扩股子公司，完善业务板块布局。公司推动将航天兴华公司全部股权、航天火箭公司密码信息安
全业务、上海航天深空探测业务与控股股东航天时代公司所属西安太乙电子部分股权、北京遥测技术研究所和上海科学仪
器厂部分技改资产进行置换，涉及资产账面价值约8-10亿元，目前仍在履行相关管理部门审批程序。此次置换将优化资产
结构、改善财务状况，强化公司在集成电路领域的产业链协同。同时，公司增资扩股航天火箭公司、航天飞腾和重庆航天
公司，有利于促进公司内部协同发展，完善业务板块布局。
新兴市场+国际市场，助力公司多点开花。面对商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场机遇，公司加快开展产
业、产品布局调整和谱系拓展。国际市场方面，公司在无人系统方面以装备出口推动体系出口、以体系营销带动装备营销
；在航天电子信息方面，产品、产线齐发力，并力争通过产线出口融入海外配套供应链。2025年公司无人系统出口对产业
化发展的支撑作用进一步提升，传统优势市场实现了批量增订，新兴市场实现了重点产品突破。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.90/3.56/4.42亿，EPS分别为0.09/0.11/0.13元，对应PE为250/
203/163倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-02│航天电子(600879)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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在本次召开的公司2025年年度业绩暨现金分红说明会上，公司就投资者关心的问题给予了答复，并对相关问题进行了
梳理，相关问题及答复如下：
1、2025年扣非净利润下滑5.31%，2026年具体经营目标是什么？公司净资产收益率（ROE）长期偏低，今年有何实质
性改善措施？
答:感谢您对公司的关注。2026年公司将力争实现营业收入154.92亿元。公司将进一步加强存货规模控制、加速应收
款项回笼，提高流动资产周转率，优化资产和负债结构，不断提升公司盈利水平。
2、公司在手订单325.11亿元创历史新高，其中GW星座相控阵天线、星间激光通信终端、中东50亿元无人系统军贸订
单，2026年的交付节奏和收入确认规模分别是多少？
答:感谢您对公司的关注。2026年公司将力争实现营业收入154.92亿元。
3、公司在低空经济的基建方面，有什么优势吗
答:感谢您对公司的关注。公司在无人系统装备领域具有深厚的技术储备和产品开发经验，无人系统覆盖行业内多个
领域，具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质，是中国航天科技集团有限公司关于航天技术应用产业重点领域打造
的现代产业链链长单位。
4、请问一下，公司对在未来三年的规划是怎样的？能细说一下吗？
答:感谢您对公司的关注。公司十五五规划正在制定完善中，公司将紧紧围绕发展战略，继续以技术创新引领新质生
产力发展，不断加强市场开拓步伐，加快航天技术应用产业发展，为公司可持续发展奠定坚实基础。
5、您好。作为投资者，我注意到贵公司2024年未提供业绩说明会视频回放。业绩说明会有助于投资者全面了解公司
经营和管理层观点，支持理性决策。缺少视频直播或回放可能使投资者信息获取不够充分与直观。请问贵公司在2025年的
业绩说明会中，是否考虑采用视频直播形式并提供会后回放，以便投资者能够更加便捷、充分地获取相关信息？感谢解答
。
答:感谢您对公司的关注。关于公司2024年举办的三次业绩说明会，均可通过上证路演中心网站查看召开情况及主要
内容。本次业绩说明会结束后也可通过上证路演中心网站查看会议相关情况。
6、公司“北斗卫星应用芯片项目”已高分通过验收。请问该系列芯片主要面向哪些应用场景（如车载、手持、物联
网等）？预计何时能形成规模化收入？
答:感谢您对公司的关注。该系列芯片主要应用于航天专用领域。
7、公司已完成国内首次高原数据获取。请问这项技术后续的商业化应用场景主要有哪些（如气象、环保、测绘等）
？目前是否有意向客户或订单？
答:感谢您对公司的关注。公司将通过不断的技术创新提升无人系统产品的核心竞争力，为产品的市场开拓创造良好
条件。
8、2025年底公司对航天火箭公司增资7.28亿元用于提升产能。请问目前产能利用率如何？2026年是否有新的扩产计
划？
答:感谢您对公司的关注。公司本次对航天火箭公司增资的7.28亿元，其中募集资金增资部分1.275亿元是公司对2017
年再融资项目的后续管理，募投项目已建成并投入使用；剩余增资资金主要用于提升航天电子信息相关业务能力建设，助
力航天火箭公司持续开展核心关键技术攻关，有利于支撑航天火箭公司承担航天装备高质量建设任务。
9、公司与控股股东的资产置换目前审批进展如何？预计何时能完成？置换完成后，对公司的财务报表（如毛利率、
净利润）大概能有多大的正面影响？
答:感谢您对公司的关注。公司董事会2025年第十四次会议审议通过了资产置换暨关联交易预案，目前相关事项审批
备案工作仍在进行中。
10、公司作为航天科技集团无人系统产业链“链长”，2026年在低空经济领域有哪些具体的市场拓展计划？另外，公
司无人系统产品的出口业务是否有新的增量？能否披露一下出口增长的大致情况？
答:感谢您对公司的关注。2025年度，公司无人系统装备产品出口对产业化发展的支撑作用进一步提升，传统优势市
场实现了批量增订，新兴市场实现了重点产品突破；公司注重加强国际市场投入，制定了国际市场开拓策略，在无人系统
装备方面确定了以装备出口推动体系出口、以体系营销带动装备营销的工作思路，公司的国际化经营持续稳中向好。
11、公司2025年净利润下滑58.58%，而当前估值较高。请问2026年公司在提升盈利水平方面有哪些具体举措？特别是
毛利率较低的系统装备产品，是否有改善空间？
答:感谢您对公司的关注。产品毛利率由产品销售价格、原材料等生产成本、人工成本、税费等多方面因素决定，公
司将通过技术创新、优化生产流程等措施努力降低生产成本，力争提高产品毛利率，为公司股东创造更多价值。
12、公司公告已实现“星间激光链路从‘建得上’到‘建得快、建得稳’的跨越”。请问这项技术目前是否已进入批
量商业化应用阶段？具体来说，是否已获得“星网”或其它低轨星座的批量订单？如果有，订单规模大概是多少？
答:感谢您对公司的关注。公司的激光通信技术及产品，包括型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷
已配套用户装备星，主要用于数据传输。
13、库存顽疾怎么消化，何时什么办法解决，怎么会无厘头生产而严重影响现金流，还会继续增加库存吗。
答:感谢您对公司的关注。公司已经制定多种具体存货管控措施，加强与控股股东的协调，加快货款回笼，提高存货
周转率。
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参与调研机构：1家
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2025-11-06│航天电子(600879)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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航天时代电子技术股份有限公司于2025年11月6日在上海证券交易所上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名
称及人员有投资者，上市公司接待人员有公司董事长姜梁先生，公司独立董事胡文华女士，公司总裁胡成刚先生，公司副
总裁兼董事会秘书吕凡先生，公司副总裁兼财务总监徐洪锁先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/76398600879.pdf
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