价值分析☆ ◇600882 妙可蓝多 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 7 10 1 0 0 18
1年内 19 19 1 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.26│ 0.12│ 0.25│ 0.37│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 8.74│ 8.62│ 8.37│ 8.70│ 9.07│ 9.51│
│净资产收益率% │ 3.42│ 3.05│ 1.47│ 2.98│ 4.11│ 4.91│
│归母净利润(百万元) │ 154.43│ 135.40│ 63.44│ 129.98│ 187.68│ 235.50│
│营业收入(百万元) │ 4478.31│ 4829.54│ 4049.03│ 4591.95│ 5082.29│ 5524.43│
│营业利润(百万元) │ 229.87│ 226.33│ 84.11│ 181.42│ 256.58│ 326.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 未知 未知 --- 0.22 0.36 0.43 国联证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.22 0.39 0.45 国元证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.21 0.39 0.55 信达证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.23 0.35 0.46 华西证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.21 0.39 0.46 平安证券
2024-10-31 增持 维持 17.94 0.22 0.39 0.46 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.22 0.35 0.42 光大证券
2024-09-22 买入 维持 --- 0.29 0.37 0.48 长城证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.30 0.36 0.44 浙商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.29 0.38 0.47 西部证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.29 0.42 0.51 国联证券
2024-08-27 中性 维持 13.4 0.26 0.32 0.39 交银国际
2024-08-27 买入 维持 --- 0.29 0.34 0.40 国元证券
2024-08-26 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2024-08-25 增持 维持 --- 0.30 0.42 0.58 华西证券
2024-08-24 增持 维持 --- 0.26 0.32 0.37 平安证券
2024-07-11 买入 维持 --- 0.24 0.36 0.51 华鑫证券
2024-07-10 增持 维持 --- 0.28 0.34 0.42 光大证券
2024-06-29 增持 维持 --- 0.24 0.34 0.46 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│妙可蓝多(600882)并表蒙牛奶酪公司，体量扩容并实现扭亏
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为46.86/49.62/51.76亿元，同比增长15.74%/5.88%/4.31%；归母净利
润分别为1.14/1.83/2.21亿元，同比增长79.52%/61.03%/20.75%，3年cagr为51.69%。公司收购蒙牛奶酪公司
后，短期梳理方向是控制收入体量的同时重视盈利改善，产品结构和费用把控上同步发力。待进一步整合梳理
到位后，有望凸显规模优势与协同效应，支撑奶酪主业体量持续做大和盈利水平持续向好，建议持续关注。
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2024-11-04│妙可蓝多(600882)2024年三季报点评：收购蒙牛奶酪股权，增厚业绩
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我们预计公司24/25/26年归母净利分别为1.10/2.00/2.31亿元，增速73.62%/81.81%/15.15%，对应11月1
日PE75/41/36倍（市值83亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-03│妙可蓝多(600882)蒙牛奶酪并表，利润扭亏为盈
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盈利预测与投资评级：奶酪平台已成，期待长期发展。本次蒙牛奶酪的并入，标志着蒙牛内部奶酪平台的
融合和确立，为蒙牛和妙可蓝多奶酪业务的长远发展奠定基础。中国人均奶酪消费量远低于欧美及东亚近邻，
发展潜力大，同时奶酪相对较长的保质期对于中国上游原奶供给波动的平衡具有重要意义。公司作为行业市占
率第一的公司，有望在奶酪行业逐步成长的过程中，取得长远发展并享受行业红利。我们预计公司2024-2026
年EPS为0.21/0.39/0.55元，分别对应2024-2026年79X/42X/29XPE，维持对公司的“买入”评级。
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2024-11-01│妙可蓝多(600882)蒙牛奶酪正式并表，看好公司业绩改善
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投资建议
公司公告蒙牛奶酪公司24Q1及23年并未实现盈利，我们判断并表后短期可能影响公司整体业绩，因此调整
盈利预测，24-26年营业收入由52/61/66亿元下调至47/53/55亿元；归母净利由1.5/2.2/3.0亿元下调至1.2/1.
8/2.4亿元；EPS由0.30/0.42/0.58元下调至0.23/0.35/0.46元。2024年11月1日收盘价16.16元对应P/E分别为7
1/47/35倍。考虑到宏观经济需求对板块估值压制，我们维持“增持”评级。
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2024-10-31│妙可蓝多(600882)蒙牛奶酪业务并表，期待后续主业协同
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财务预测与估值：考虑到蒙牛奶酪业务并表产生一次性费用，我们下调24年盈利预测；考虑蒙牛奶酪业务
后续有望与公司主业发挥协同作用，我们上调25-26年盈利预测。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.
10亿元（前值为1.33亿元）、2.00亿元（前值为1.64亿元）、2.36亿元（前值为1.91亿元），EPS分别为0.21/
0.39/0.46元。对应10月30日收盘价的PE分别为75.4、41.3、35.1倍。当前公司估值处于历史较低水平，同时
基本面环比改善确定性较强，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│妙可蓝多(600882)并表蒙牛奶酪业务，期待协同效应
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期待公司经营改善，维持“增持”评级
蒙牛奶酪业务24Q3仍处于亏损状态、后续有望逐步实现盈利，与公司发挥协同效应，叠加考虑24年蒙牛奶
酪业务并表产生一次性整合费用，我们下调24年利润预测、上调25-26年预测，预计24-26年EPS0.22/0.39/0.4
6元（前值0.32/0.37/0.45元），参考可比公司25年平均PE22x（Wind一致预期），其24-25年净利CAGR（78%）
高于可比公司均值（51%），给予其25年46xPE，目标价17.94元（前次14.46元），维持“增持”评级。
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2024-10-31│妙可蓝多(600882)2024年三季报业绩点评：Q3扭亏为盈，关注团队整合进展
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盈利预测、估值与评级：考虑蒙牛奶酪并表存在一次性整合费用，下调公司2024年归母净利润至1.12亿元
（下调22%），维持2025-2026年归母净利润分别为1.77/2.15亿元，当前股价对应PE分别为74x/47x/39x。考虑
到公司C端奶酪龙头地位依然稳固，奶酪行业增长空间较大，维持“增持”评级。
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2024-09-22│妙可蓝多(600882)奶酪业务重回增长，品牌升级剑指全民消费
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投资建议：奶酪作为乳制品版块中最具成长性的赛道，顺应消费发展趋势和国家政策导向，是乳制品消费
升级的必然趋势，具有远高于行业的增长速度和空间潜力。公司作为“中国奶酪第一股”，面对短期宏观压力
不改方向，苦练内功，随着外部环境的逐渐改善以及公司战略逐步执行落地，业绩拐点可期。我们预测公司20
24-2026年EPS为0.29、0.37、0.48元/股，对应当前股价PE分别为42.2x、34.0x、26.0x，维持“买入”评级。
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2024-08-31│妙可蓝多(600882)2024中报点评：24Q2奶酪收入转正，持续丰富产品矩阵
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年公司营业收入分别为44.8、49.0、53.9亿元；归母净利润分别为1.52、1.83、2.27
亿元；维持买入评级。
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2024-08-28│妙可蓝多(600882)24年半年报点评：改善持续进行，盈利能力提升
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公司为中国奶酪行业龙头，地位稳固，产品矩阵不断丰富，顺应居民消费发展趋势。预计公司24-26年EPS
分别为0.29/0.38/0.47元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│妙可蓝多(600882)奶酪主业环比持续改善，降本增效切实提振利润
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40.76/45.86/49.81亿元，同比分别+0.66%/+12.51%/+8.62%；
归母净利润分别为1.50/2.16/2.63亿元，同比增速分别为136.72%/43.51%/21.99%。EPS分别为0.29/0.42/0.51
元/股。考虑到公司目前主业尚在恢复阶段，收入短期承压，我们维持“增持”评级。
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2024-08-27│妙可蓝多(600882)预计短期内收入仍承压，利润增长或难持续，维持中性
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最新目标价13.4港元，维持中性评级。尽管收入降幅缩窄、毛利率和费用率的持续优化使得公司利润端于
上半年取得不错的增长，但鉴于即使餐厅工业系列仍获正增长，占比约50%的即食营养系列预期仍处个位数下
降的趋势，总体收入增长仍面临压力，利润端或难维持高增长水平。我们短期内维持谨慎态度，目标价13.4港
元基于42倍2025年市盈率（原为42倍2024年市盈率），维持中性评级。
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2024-08-27│妙可蓝多(600882)2024年中报点评：更精准营销，更高盈利水平
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为1.50/1.77/2.07亿元，增速137.11%/17.43%/17.23%，对应8月26
日PE41/35/30倍（市值62亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-26│妙可蓝多(600882)2Q24奶酪收入企稳，利润率延续改善趋势
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基本维持2024/25年盈利预测。公司交易在41.5/29.3倍24/25年P/E；考虑市场估值下行，下调目标价6%至
16元，对应52.7/37.2倍24/25年P/E和27%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-25│妙可蓝多(600882)奶酪业务同比回正，业绩改善明显
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投资建议
根据公司中报上调盈利预测，24-26年营业收入52/61/66亿元（24年收入考虑6月12日公告蒙牛奶酪并入）
不变；归母净利由1.2/1.8/2.4亿元上调至1.5/2.2/3.0亿元；EPS由0.24/0.34/0.46元上调至0.30/0.42/0.58
元。2024年8月23日收盘价12.59元对应P/E分别为42/30/22倍。考虑到宏观经济需求对板块估值压制，我们维
持“增持”评级。
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2024-08-24│妙可蓝多(600882)坚定“聚焦奶酪”战略，利润显著改善
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财务预测与估值：考虑到居民消费复苏斜率放缓，奶酪作为可选消费品仍需关注需求恢复情况，根据公司
2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.33亿元（前值为1.68亿元）
、1.64亿元（前值为2.52亿元）、1.91亿元（前值为3.63亿元），EPS分别为0.26/0.32/0.37元。对应8月23日
收盘价的PE分别为48.3、39.4、33.8倍。当前公司估值处于历史较低水平，同时基本面环比改善确定性较强，
维持“推荐”评级。
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2024-07-11│妙可蓝多(600882)公司事件点评报告：盈利能力持续改善，产品矩阵进一步优化
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盈利预测
公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协
同与效率提升，随着产能爬坡/费用管控效果释放，公司盈利能力有望进一步改善。预计2024-2026年EPS为0.2
4/0.36/0.51元，当前股价对应PE分别为53/35/25倍，维持“买入”投资评级。
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2024-07-10│妙可蓝多(600882)2024年半年报预告点评：积极降本增效，Q2利润同比显著改善
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盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年归母净利润预测分别为1.42/1.77/2.15亿元，折合24-26年
EPS分别为0.28/0.34/0.42元，当前股价对应PE分别为46x/37x/31x，考虑到公司C端奶酪龙头地位依然稳固，
奶酪行业增长空间较大，维持“增持”评级。
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2024-06-29│妙可蓝多(600882)奶酪业务整合靴子落地，看好全年盈利提升
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我们关注妙可在收购蒙牛奶酪后的业务整合进度，以及新产品上市后，并根据公司公告调整盈利预测。考
虑到23年蒙牛奶酪业务营业收入12.7亿元，并入公司后进入调整协同阶段，叠加考虑到全年利润率提升预期。
我们针对24-26年营业收入由47/53/62亿元上调至52/61/66亿元；归母净利由1.0/1.1/1.4亿元调整至1.2/1.8/
2.4亿元；EPS由0.20/0.22/0.28元调整至0.24/0.34/0.46元。2024年6月28日收盘价12.47元对应P/E分别为51/
36/27倍。不过考虑到宏观经济需求对板块估值压制，我们维持“增持”评级。
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