研报评级☆ ◇600885 宏发股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 1.56│ 1.14│ 1.41│ 1.73│ 2.04│
│每股净资产(元) │ 7.67│ 8.79│ 8.16│ 9.34│ 10.71│ 12.31│
│净资产收益率% │ 16.70│ 17.16│ 13.91│ 15.51│ 16.40│ 16.71│
│归母净利润(百万元) │ 1392.97│ 1631.02│ 1757.53│ 2189.64│ 2678.45│ 3152.00│
│营业收入(百万元) │ 12929.78│ 14102.50│ 17202.48│ 21436.45│ 25207.82│ 29233.91│
│营业利润(百万元) │ 2251.20│ 2444.44│ 2694.50│ 3367.09│ 4113.55│ 4843.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-08 买入 维持 --- 1.28 1.55 1.66 华安证券
2026-09-24 买入 维持 --- 1.43 1.78 2.09 长江证券
2026-09-07 增持 维持 --- 1.50 1.86 2.27 国信证券
2026-07-30 买入 维持 48.2 1.49 1.93 2.39 东吴证券
2026-07-30 买入 维持 41.34 1.38 1.66 1.93 华泰证券
2026-07-29 买入 维持 --- 1.57 1.90 2.28 国金证券
2026-05-22 增持 维持 --- 1.40 1.72 2.03 西部证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.36 1.67 1.88 长江证券
2026-04-30 买入 维持 40.6 1.38 1.66 1.93 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 39.45 1.42 1.72 2.09 东吴证券
2026-04-30 增持 维持 34.65 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.35 1.60 1.86 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-08│宏发股份(600885)多远布局增长引擎强劲，深耕创新筑牢竞争壁垒 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收110.22亿元，同比增长32.05%，实现归母净利润11.56亿元，同比增长1
9.89%，实现扣非归母净利润11.02亿元，同比增长18.97%，毛利率为32.68%，同比-1.56pct。2026Q2实现营收59.14亿元
，同比增长35.52%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长21.45%，实现扣非归母净利润6.53亿元，同比增长19.49%。毛利
率为33.19%，同比-1.48pct。
多远布局增长引擎强劲，深耕创新筑牢竞争壁垒
继电器：2026H1公司继电器实现营收101.1亿元，同比增长32.7%。其中（1）消费电子领域：报告期内，受区域极端
高温影响，智能家居在旺季需求显著增长，主要应用于消费电子领域的功率继电器、信号继电器业务整体较上年同期实现
快速增长；当前相关产品订单饱满，预计全年将维持快速增长态势。（2）工业装备领域：报告期内，工业自动化市场在
算力基建、新能源配套的双重驱动下呈现高景气度特征，工业继电器需求快速增长，部分产品供不应求。公司的工业继电
器产品发货规模同比高速增长。预计下半年全球工业继电器需求有望延续增长趋势，推动相关产品发货保持高速增长。
海外&研发：报告期内，公司国外地区实现营收27.5亿元。公司创新研发投入4.79亿元，同比增长26.8%，研发投入总
额占营业收入比例达到4.35%。
投资建议
我们预计26-28年收入分别为197.54/226.97/259.24亿元；归母净利润分别为19.76/23.97/25.72亿元，对应PE分别25
.30/20.85/19.43倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及
预期。
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2026-09-24│宏发股份(600885)营收加速放量盈利环比修复，AIDC与新品类有望打开成长空│长江证券 │买入
│间 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司营业收入110.22亿元，同比+32.05%；归母净利润11.56亿元，同比+19.
89%；扣非净利润11.02亿元，同比+18.97%。单季度看，2026Q2营业收入59.14亿元，同比+35.52%，环比+15.79%；归母净
利润6.72亿元，同比+21.45%，环比+38.69%；扣非净利润6.53亿元，同比+19.49%，环比+45.08%。
事件评论
收入端，公司2026H1继电器产品收入101.05亿元，同比+32.71%，占比91.68%；电气产品收入4.39亿元，同比+13.8%
；分地区看，国内收入78.43亿元，同比+38.6%，占比71.15%，国外收入27.45亿元，同比+15.8%。下游方面：1）功率继
电器、信号继电器受益于区域极端高温影响，智能家居在旺季需求显著增长，整体较上年同期实现快速增长，当前相关产
品订单饱满，预计全年将维持快速增长态势；2）工业自动化市场在算力基建、新能源配套的双重驱动下呈现高景气度特
征，工业继电器需求快速增长，部分产品供不应求；3）数据中心电源、海外光储市场需求快速增长，电力继电器产品同
比实现高速增长，下半年相关需求有望延续；4）高压直流继电器因新能源商用车销量同比快速增长而实现高速增长，同
时延伸产品高压控制盒稳定上量，同比实现高速增长。
毛利端，公司2026上半年毛利率达32.68%，同比-1.56pct；2026Q2单季度毛利率达33.19%，同比-1.48pct，环比+1.1
0pct。毛利率同比下滑预计主要受铜银等大宗原材料涨价影响，但Q2环比已有所回升，规模效应逐步体现。分产品看，公
司2026上半年继电器产品毛利率达33.72%，同比-1.53pct；电气产品毛利率达25.08%，同比-3.01pct。
费用端，公司2026上半年四项费用率达16.46%，同比+0.12pct，其中销售费率达2.58%，同比-0.37pct；管理费率达8
.58%，同比-0.43pct；研发费率达4.35%，同比-0.18pct；财务费率达0.94%，同比+1.08pct。2026Q2单季度四项费用率达
15.75%，同比+0.59pct，环比-1.52pct，其中销售费率达2.57%，同比-0.40pct；管理费率达8.26%，同比-0.04pct；研发
费率达4.16%，同比-0.05pct；财务费率达0.76%，同比+1.09pct。财务费用率上升预计主要受汇率波动影响，剔除财务费
用后经营费用率同比下降，公司费用管控能力持续凸显。
展望后续，公司各下游景气度持续向好；AIDC方面，公司多款产品有望随数据中心供电架构升级逐步贡献增量；新门
类产品也在同步增长。我们预计公司2026年归母净利润约22亿元，对应PE约24倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动汽车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；3、原材料价格波动风险；4、技术迭代
风险；5、国际贸易风险。
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2026-09-07│宏发股份(600885)业绩稳步增长，新门类产品快速发展 │国信证券 │增持
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公司2026H1业绩实现快速增长。公司2026H1营收110.22亿元，同比+32%；归母净利润11.56亿元，同比+20%；毛利率
为32.68%，同比-1.56pct；净利率为13.75%，同比-1.57pct。公司2026Q2营收59.14亿元，同比+36%、环比+16%；归母净
利润6.72亿元，同比+21%、环比+39%；毛利率为33.19%，同比-1.48pct、环比+1.10pct；净利率14.82%，同比-2.00pct、
环比+2.32pct。
公司继电器市场份额稳固，业务维持快速增长。智能家居需求显著增长，公司功率继电器、信号继电器等产品订单饱
满、延续向好趋势。算力基建与新能源行业快速发展拉动工业继电器与电源相关继电器产品持续增长。智能电表新版技术
标准拉动电力继电器需求提升；商用车电动化率持续提升，为高压直流继电器提供可观增量。公司2026H1继电器业务实现
营收101.05亿元、同比+33%。在原材料价格高位、部分行业竞争激烈背景下，公司展现出较强经营韧性，2026H1继电器业
务毛利率为33.72%，同比小幅下滑1.53pct。
公司五大新门类产品快速发展。低压电器方面，2026H1公司成套设备业务同比高增，低压开关平稳增长。薄膜电容方
面，公司产品应用在家电、新能源、电力电子等多领域，新能源市场需求快速增长为薄膜电容贡献明显增量。连接器方面
，公司新能源客户持续开拓电源连接器维持高增，产品规格正持续丰富。电流传感器方面，公司积极推动电流传感器产品
在车载、新能源等市场的应用，部分项目获得批量订单。熔断器方面，公司风电、储能等领域项目开始快速放量，发货实
现快速增长。
风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于市场需求稳健增长公司经营韧性持续体现盈利能力稳步向好
，以及新门类产品快速放量，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润23.24/28.85/35.06亿元（原预测
2026-2027年为21.21/23.39亿元），同比+32%/+24%/+22%，EPS为1.50/1.86/2.27元，动态PE为23.8/19.2/15.8倍。
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2026-07-30│宏发股份(600885)2026年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间 │东吴证券 │买入
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事件：公司26H1营收110.2亿元，同比+32%；归母净利润11.6亿元，同比+20%；其中26Q2营收59.1亿元，同环比+36%/
+16%；归母净利润6.7亿元，同环比+21%/+39%。26H1毛利率32.7%，同比-1.6pct，归母净利率10.5%，同比-1.1pct；26Q2
毛利率33.2%，同环比-1.5/+1.1pct，归母净利率11.4%，同环比-1.3/+1.9pct。公司Q2利润率环比明显改善，我们认为系
1）产品涨价落地；2）原材料价格压力缓解；3）规模效应进一步显现。综合看，公司业绩符合市场预期。
功率&工业&信号继电器增长亮眼、高压直流延续高增。1）功率继电器：下游涨价顺利、格局进一步集中，同时数据
中心电源、海外光储及“风光储充”配套需求旺盛，公司订单饱满；2）工业继电器：算力基建、新能源配套双轮驱动工
业自动化需求，部分产品供不应求，公司发货规模同比高速增长；3）信号继电器：智能家居、新能源及检测设备等下游
需求进一步复苏，公司订单储备饱满；4）高压直流继电器：国内、欧洲、东南亚地区高景气，同时商用车销量快速增长
推动高压直流继电器同比高增，同时高压控制盒稳定上量。
汽车&电力继电器保持稳增、龙头份额稳固。“75+”战略持续推进、AIDC及新门类打开成长空间。1）汽车继电器：
全球汽车产销总体承压，但国内新能源车出口较快增长，公司汽车继电器发货实现稳定增长；2）电力继电器：Q2国内智
能电表新版技术标准逐步落地、产品要求进一步提升叠加欧洲电表需求旺盛。
“75+”战略持续推进、AIDC及新门类打开成长空间。1）AIDC产品：数据中心电源需求快速增长，供电架构升级有望
在储能、电源、配电等环节带来增量，公司已发布高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，同
时成套产品空间广阔，公司有望依托产品力及全球渠道逐步放量；2）低压电器及新品类：低压开关及成套业务发货同比
快速增长，其中成套设备高速增长，其他新品受益于新能源需求带动，薄膜电容器快速增长，电源连接器及熔断器发货高
速增长。电流传感器受智能电表新旧标准切换影响暂时下滑，但在车载、新能源市场已有部分批量订单。
经营费用管控良好、现金流明显下滑。公司26H1期间费用率16.5%，同比+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率
分别为2.6%/8.6%/4.3%/0.9%，同比-0.4/-0.4/-0.2/+1.1pct；财务费用率上升主要受汇率波动影响，剔除财务费用后经
营费用率同比下降。26H1经营活动现金净流入1.14亿元，同比-86%，主要系采购支出增加同时票据规模增加。26Q2末存货
47.59亿元，较26Q1末+10%；合同负债0.63亿元，较26Q1末+8%。
盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润至23.1/29.8/37.0亿元（原值为22.
0/26.6/32.3亿元），同比+31%/+29%/+24%，对应现价PE分别为23x、18x、14x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足
，给予27年25xPE，目标价48.2元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期、AIDC及新业务拓展不及预期等。
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2026-07-30│宏发股份(600885)Q2业绩增长提速 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：收入110.22亿元，同比+32.05%；归母净利润11.56亿元，同比+19.89%。其中二季度收入59.14
亿元，同比/环比+35.52%/+15.79%；归母净利润6.72亿元，同比/环比+21.45%/+38.69%。公司上半年收入增速快于利润，
或主要因为提价策略逐步生效。后续随着规模效应释放、提价落地、原材料价格回落，公司盈利能力有望持续改善。我们
看好公司深耕继电器优势业务，突围新门类，持续提升全球市场份额。维持“买入”评级。
26Q2业绩同比快增，盈利能力持续提升
公司26Q2收入同比增速环比提升，或主要因为新能源、工业等多领域延续较高景气度，叠加公司提价逐步落地。26Q2
毛利率为33.19%，环比+1.10pct；净利率为14.82%，环比+2.32pct，盈利能力环比提升，或主要受益于推进原材料价格传
导，加强成本与费用管控（26Q2期间费用率15.75%，环比-1.52pct）。经营效率方面，26H1公司人均销售回款77.4万元，
同比+18.6%，表现较好。
继电器多下游需求较好，龙头持续领跑
26H1公司继电器产品收入101.1亿元（同比+32.7%），产能利用率处于较高水平。分下游来看，26H1与“风、光、储
、充”新能源产业、电源产品配套的继电器，高压直流继电器，工业继电器同比高速增长；主要应用于消费电子领域的功
率继电器、信号继电器同比快速增长；汽车弱电继电器、电力继电器同比稳定增长。看好公司持续巩固在全球继电器市场
的领先优势。
拓展“5+”新门类，加速模块产品全球布局
公司发力新门类产品的研发与市场拓展，分产品来看，26H1低压开关及成套业务、薄膜电容器发货同比快速增长（其
中低压电器获国家电网2026年输变电项目中标）；电源连接器、熔断器发货同比高速增长（分别受益于新能源相关客户的
批量项目增加，风电、储能等项目逐步开始批量）。同时，模块化业务加速放量，26H1公司高压控制盒同比实现高速增长
，并与Vinfast共同设立越南合资公司推进模块化业务出海。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为21.33/25.62/29.89亿元（CAGR为19.36%），对应EPS为1.38/1.66/1.93元。可比
公司26年PE均值为25.28倍，考虑到公司持续深化全球市场竞争壁垒，龙头地位稳固，给予公司26年30倍PE估值，对应目
标价为41.34元（前值40.95元，对应26年29.71倍PE）。
风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。
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2026-07-29│宏发股份(600885)营收增长强劲，盈利有望持续改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
7月29日，公司披露2026年半年报，1H26实现营业收入110.2亿元，同比+32.0%，归母净利润11.6亿元，同比+19.9%，
毛利率32.7%，同比-1.6pct；Q2实现营业收入59.1亿元，同比+35.5%，归母净利润6.7亿元，同比+21.4%，毛利率33.2%，
同比-1.5pct，环比+1.1pct。
经营分析
龙头地位稳固，价格传导顺利、多下游持续景气。Q2公司收入同比+35.5%，延续高速增长，一方面受产品涨价影响（
Q2毛利率修复至33.2%，环比+1.1pct），另一方面继电器各下游持续景气：①消费电子：受区域极端高温影响，智能家居
在旺季需求显著增长，带动功率、信号继电器快速增长，预计全年将维持快速增长态势；②工业装备：算力基建、新能源
配套双轮驱动，工业继电器部分产品供不应求，同比高速增长，下半年有望延续高增趋势；③电力能源：受新版技术标准
逐步落地影响，电力继电器稳定增长；数据中心电源、海外光储市场需求快速增长带动相关产品高增；④汽车交通：国内
新能源车出口增长较快，汽车继电器稳健增长，其中高压控制盒同比实现高速增长。
“75+”战略持续推进，五大新门类产品进展顺利。①低压电器：传统建筑等行业需求整体较弱，但新能源、电网、
工业等市场中部分客户项目有所上量，成套设备高速增长，低压开关平稳增长；②薄膜电容器：在家电、新能源、电力电
子、车载等领域均有应用；③连接器：新能源相关客户批量项目增加，继续丰富产品规格，应用场景有望进一步丰富；④
电流传感器：积极推动在车载、新能源等市场的应用；⑤熔断器：风电、储能等项目逐步开始批量。
经营效率持续提升，费用率控制良好。
公司持续推进研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提
升，26H1人均回款77.4万元，同比增长18.6%。26H1销售/管理/研发费用率分别为2.6%/8.6%/4.3%，同比-0.4/-0.4/-0.2p
ct，费用控制良好。
盈利预测、估值与评级
公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预
计2026-2028年公司实现归母净利润24.2/29.4/35.2亿元，同比增长38%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评
级。
风险提示
下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。
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2026-05-22│宏发股份(600885)跟踪点评报告：BDU业务进展迅速，继电器龙头份额持续扩 │西部证券 │增持
│张 │ │
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Q1财务表现亮眼，盈利能力企稳：26Q1实现营收51.08亿元（同比+28.24%），归母净利润4.84亿元（同比+17.80%）
，扣非净利润4.50亿元（同比+18.22%）。
26Q1公司收入增长迅速。公司收入增长较快的主要原因是继电器产品发货增长速度较快。受益于光伏、储能、充电桩
为代表的新能源相关产业的高景气度，新能源配套继电器、电力继电器、工业继电器、信号继电器等产品发货均实现快速
增长；车载、家电继电器领域，公司在整体市场疲弱的背景下依旧实现稳健增长，体现了公司在继电器领域具备较强的竞
争力。
新门类业务发展迅速，BDU实现较高增速。公司继续执行“75+”战略，其中“5+”类产品整体发展较为顺利。“5”
类产品（指开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器）目前总体收入规模较小，收入增速尚不稳定，但在储
能、充电桩、车载等客户相关项目中推进顺利。“+”类产品中的模块类产品继续展现良好的发展势头，其中新能源控制
模块（BDU）、工业控制模块同比均实现较为高速的增长。
25年收入增长快速。2025年公司实现营业总收入172.02亿元，同比增长21.98%；实现归属母公司股东的净利润17.58
亿元，同比增长7.76%；人均回款131万元，同比增长8.5%。公司继电器产品的竞争力稳步提升，领先优势进一步扩大。从
下游市场看，公司既巩固了家电、电网等传统优势市场，又在新能源车、充储、工业自动化等增量市场实现全面突破。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润21.72/26.56/31.43亿元，同比+23.6%/22.3%/18.3%，EPS分别为1.4
0/1.72/2.03元，维持“增持”评级。
风险提示：新品类扩张不及预期，市占率扩张不及预期
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2026-05-14│宏发股份(600885)多下游景气共振，盈利韧性支撑增长弹性 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度业绩报告。2026年一季度，公司营业收入51.1亿元，同比+28.2%，环比+19.1%；归母净利润4.
8亿元，同比+17.8%，环比+68.3%；扣非净利润4.5亿元，同比+18.2%，环比+93.8%。
事件评论
收入端，预计主要受益于公司份额持续提升，公司良好的竞争力使得公司在各个下游均可能实现较快的增长，我们预
计其中新能源、电力、工业、信号等下游有望起到拉动作用。同时，公司2026Q1或陆续调整产品价格来传导原材料价格的
压力，对收入增长可能也起到一定的支撑作用。
毛利端，公司2026Q1单季度毛利率达32.09%，同比-1.68pct，环比-1.29pct。预计主要因铜银大宗材料涨价影响。
费用端，公司2026Q1单季度四项费用率达17.27%，同比-0.37pct，环比-7.29pct，其中销售费率达2.60%，同比-0.32
pct，环比-2.00pct；管理费率达8.95%，同比-0.84pct，环比-2.91pct；研发费率达4.57%，同比-0.31pct，环比-2.12pc
t；财务费率达1.15%，同比+1.09pct，环比-0.27pct。公司整体费用管控能力凸显，财务费用率提升主要系汇兑损失。最
终公司净利润率同比有所下降。
公司2026Q1末存货达43.42亿元，同比+48.2%，环比上季度末+1.5%。创下历史新高。
公司2026Q1末合同负债达0.58亿元，同比+10.2%，环比上季度末+2.0%。
公司2026Q1末应收达71.48亿元，同比+15.4%，环比上季度末+13.9%。预计主要因收入规模提升。
公司2026Q1末资产负债率达29.76%，同比-8.73pct，环比-1.71pct。
整体看，公司后续原材料成本端的压力或将有所缓解，各个下游将持续开拓发力，新产品也有望逐步释放，数据中心
等下游也有望贡献新的增量。预计公司2026年归母可达约21亿元，对应PE约23倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；3、原材料价格波动风险；4、技术迭代风
险；5、国际贸易风险。
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2026-04-30│宏发股份(600885)2026年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收51.1亿元，同环比+28.2%/+19.1%，归母净利润4.8亿元，同环比+17.8%/+68.3
%，扣非净利润4.5亿元，同环比+18.2%/+93.8%，毛利率32.1%，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率9.5%，同环比-0.8/+2.
8pct，主要系铜&银等原材料价格大幅上涨，但公司开启第二轮顺价，利润率修复趋势确定。综合看，公司业绩超市场预
期。
高压直流&电力&工业&信号实现高速增长。1）高压直流继电器：欧洲等海外地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同
时储能领域快速放量，发货同增50%。2）电力继电器：磁保持产品高速增长，计量磁保持增速放缓，整体发货同增超20%
，预计国网新标落地后，需求稳定增长。3）工业继电器：受益于锂电、半导体等下游行业资本开支增加、工业OEM客户需
求旺盛，发货同增超40%。4）信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源&医疗&半导体检测需求较
快增长，发货同增超25%。
功率&汽车继电器实现稳健增长。1）功率继电器：家电领域提价幅度超10%，同时光储等领域电源模块实现高增，综
合下产品发货同增超25%。2）汽车继电器：行业需求一般因此调价进度相对较慢，Q1发货同比+15%，预计Q2增速改善。
“75+”战略新阶段、新业务取得阶段性成果。1）低压电器：26Q1成套业务同增70%，随着中标项目落地有望持续释
放业绩，我们预计成套业务全年营收同比+50%；2）其他新品：高压控制盒/工业模块产品26Q1营收同比+80%/+41%+，电流
传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付。
费用控制能力稳健、经营性现金流承压较大。公司26Q1期间费用率为17.3%，同比-0.4pct，销售/管理/研发/财务费
用率分别为2.6%/9.0%/4.6%/1.2%，同比-0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，表现稳健。26Q1经营活动现金净额-8.6亿元，同比-71
.4%。合同负债0.6亿元，较年初+2.0%。应收账款51.6亿元，较年初+24.4%。存货43.4亿元，较年初+1.5%。
盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润22.0/26.6/32.3亿元（原值为19.5/
23.1/27.3亿元），同比+25%/+21%/+21%，对应现价PE分别为18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，
给予26年28xPE，目标价39.8元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。
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2026-04-30│宏发股份(600885)Q1业绩高增盈利有望持续改善 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：2026年Q1实现营收51.08亿元（yoy+28.24%、qoq+19.11%），归母净利4.84亿元（yoy+17.80%
、qoq+68.30%），扣非净利4.50亿元（yoy+18.22%、qoq+93.78%）。公司一季度收入同比高增，主要是因为新能源、电力
、工业、信号等多个领域景气度较高，叠加公司推进产品提价以对冲原材料涨价带来的影响；利润增速低于收入，或主要
受到汇率波动影响。后续随着提价传导比例进一步提升，公司毛利率有望持续改善。维持“买入”评级。
Q1净利率环比改善
26Q1公司毛利率为32.09%，同/环比-1.68/-1.30pct；净利率为12.50%，同/环比-1.17/+3.36pct，同比下滑或主要受
到银等贵金属涨价影响，环比改善或主要因为推进客户提价落地，一定程度缓冲原材料涨价带来的成本提升的影响。期间
费用方面，26Q1期间费用率为17.27%，同比-0.37pct，其中销售/管理/研发费用率均下降，财务费用率提升较多（同比+1
.09pct，主要因为汇率波动影响下汇兑损失增加）。
继电器下游多领域景气高企
26Q1公司收入延续同比高增，除了提价落地的原因之外，主要因为公司继电器各下游均展现较高景气，其中新能源、
电力、工业、信号板块同比高增，公司持续巩固国内继电器龙头地位。同时，高压控制盒等模块化产品加速放量。新产品
方面，公司积极布局开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等新门类，同时依托于汽车领域的技术与客户
优势，加大新门类推广。
全球化竞争壁垒持续加厚
公司在海外已布局欧洲、印尼基地，在越南与VinFast建立合资公司（初期将主要生产汽车电子控制模块产品）。营
销网络方面，已布局9家海外销售机构、7个全球物流中心，产品出口到全球120余个国家和地区。公司逐步构建海外市场
的产能与营销体系，持续提升全球市场竞争力。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润预测(6.89%/12.05%/14.02%)为21.33/25.62/29.89亿元（CAGR为19.36%），对应EPS
为1.38/1.66/1.93元。上调主要是考虑到公司向下游顺价，且在手订单充沛，我们上调收入增速假设。基于可比公司PE均
值给予公司26年29.71倍PE估值，对应目标价为40.95元（前值35.32元，对应26年27.40倍PE）。
风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。
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2026-04-30│宏发股份(600885)涨价落地，盈利企稳，1Q26业绩超预期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩超出市场预期
公司1Q26收入51.08亿元，同比+28.24%、环比+19.11%，归母净利润4.84亿元，同比+17.80%、环比+68.30%，涨价逐
步落地叠加经营杠杆释放，公司1Q26业绩超出市场预期。
发展趋势
涨价落地，毛利率企稳，经营杠杆释放。公司1月开始传导原材料涨价、1Q大部分客户已落地，毛利率实现32.1%、同
比下降1.7ppt，好于市场预期；同时，涨价带动收入增长提速，公司经营杠杆释放，销售、管理、研发费用率分别同比下
降0.3ppt、0.8ppt、0.3ppt；此外，表观利润受1Q人民币兑美元/欧元升值，产生约5000多万元汇兑损失，实际经营利润
更好。公司3月开始第二轮提价，我们预计2Q逐步落地，将进一步驱动业绩修复。
继电器业务全面向好，新能源业务持续高增长。1Q分板块看，同比增长较高的仍然是新能源板块，其中高压直流发货
同增50%以上，主要来自乘用车高压快充加速渗透，以及商用车、储能领域结构性高增长，逆变器继电器发货同增70-80%
，主要受益于户用光储高景气度、库存持续修复；工业板块得益于库存的修复、发货同增40%以上；家电、汽车、电力、
信号受益涨价，发货同比增长15～30%。整体看下来，继电器业务全面向好。
产品结构调整提速，成长天花板有望打开。25年以来，公司模块化业务放量逐步提速；1Q26延续高增趋势，高压配电
盒发货同比+70-80%、持续突破新客户，工业模块发货同比+40-50%，电力组件产品年内亦有望实现高增。公司加速从元器
件向集成厂商转型，成长天花板有望迎来突破。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测21.3/26.6亿元不变，维持35.0元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027年21.1x
/16.9xP/E，目标价对应2026/2027年25.4x/20.4xP/E，有20.7%上行空间。
风险
全球新能源车/储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，宏观经济下行。
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2026-04-29│宏发股份(600885)Q1业绩超预期，在手订单充沛 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日，公司披露2026年一季报，26Q1实现营收51.1亿元，同比+28.2%；归母净利润4.8亿元，同比+17.8%；扣非归
母净利润4.5亿元，同比+18.2%；毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct，Q1业绩超预期。
经营分析
成本上行周期龙头优势凸显，市场份额加速集中。
Q1收入延续高速增长，一方面受产品涨价影响，另一方面下游新能源汽车、储能、工业自动化等领域的需求持续旺盛
，公司在手订单充沛。公司作为全球继电器龙头，凭借规模、技术和供应链管理优势，在成本上行周期（部分中小竞争对
手被迫退出或放弃部分项目）加速抢占市场份额。
盈利受原材料高位影响持续承压，看好后续盈利修复。
Q1受银、铜等原材料价格高位影响，公司Q1毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct。考虑到公司提价策略进展顺
利，随着后续价格传导的持续推进，看好Q2起盈利能力开始修复。
经营效率持续提升，费用率控制良好。
2025年公司集中推进31个重点项目建设，研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生
产企业智能制造水平稳步提升，人均回款131万元，同比增长8.5%。26Q1年销售/管理/研发费用率分别为2.6%/9.0%/4.6%
，同比-0.3/-0.8/-0.3pct，费用控制良好。
盈利预测、估值与评级
公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预
计2026-2028年公司实现归母净利润20.9/24.7/28.8亿元，同比增长19%/18%/16%，对应PE为21/18/16倍，维持“买入”评
级。
风险提示
下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：155家
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2026-07-30│宏发股份(600885)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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问题1：上半年公司家电相关的继电器产品增长情况如何，主要的原因是什么？
回复：报告期内，以家电为典型应用场景的功率继电器同比快速增长。在需求端，受区域极端高温影响，智能家居在
旺季需求显著增长，家电客户需求量增长快于此前预期；此外，数据中心电源需求快速增长，部分辅助部位的功率继电器
需求也实现了高速增长。目前相关产品订单依旧较为饱满，为后续增长奠定了扎实的基础。
问题2：上半年汽车行业整体承压，公司的汽车继电器产品表现如何？
回复：报告期内，汽车继电器产品发货保持稳定增长，主要得益于新能源车出口市场较为火爆。该业务二季度较一季
度发货增速环比上升，主要由于中国大陆、亚洲地区的发货在二季度回升。公司汽车继电器产品具有较强竞争实力，发展
前景良好，未来公司还将持续把握汽车智能化推进带来的发展机遇，推动市场份额进一步提升。
问题3：上半年电表市场客户的需求情况如何？
回复：报告期内，电力继电器同比快速增长。主要应用于智能电表的计量磁保持产品方面，海外需求相对低迷，但受
益于国内智能电表需求逐步起量，中国大陆地区发货增速在二季度有所回升。展望全年，国网新版技术标准产品有望陆续
放量，电力继电器产品的需求有望逐步回升。
问题4：车端市场整体需求较弱，为什么公司的高压直流继电器仍能高速增长？未来高压直流继电器增长的持续性如
何？
回复：报告期内，高压直流继电器同比延续高速增长态势。从下游需求结构看，伴随新能源商用车销售的快速增长、
中大型乘用车份额提升，高压直流继电器产品的平均价值量进一步提升，为该业务的高速增长提供了有力支撑。非车载产
品方面，充储相关产品出货量也保持良好的增长态势。未来，随着充储、数据中心等市场拓展稳步推进，高压直流产品有
望持续为公司增长提供重要动力。此外，公司的模块化业务进展顺利，相关控制盒产品在报告期内也实现了高速增长，未
来高压直流相关业务的增长动力将更加多元。
问题5：公司的工业继电器一季度表现强劲，二季度趋势是否有延续，主要原因是什么？
回复：报告期内，公司的工业继电器发货继续高速增长。主要受益于国内工业自动化市场整体景气度较高。其中锂电
、自动化设备、风电、电源等市场需求的拉动较为明显，代工项目同样实现较为快速的增长。在工业市场，公司不断丰富
产品品类，市场份额稳步提升，为后续的持续增长打下良好基础。
问题6：公司的信号继电器产品增长情况如何？
回复：报告期内，公司的信号继电器持续快速增长，其中，国内市场增长较为强劲，海外市场小幅增长。近年来，信
号继电器持续拓展应用场景，报告期内，新能源与检测设备行业需求增长较为强劲，传统安防消防、智能家居等行业较为
平稳。未来，随着光储充车等新能源相关场景中对于信号继电器的需求继续释放，该业务有望持续稳定增长。
问题7：上半年公司电气产品收入快速增长，公司的新门类产品的发展情况如何？
回复：报告期内，公司的新门类产品收入总体呈现快速增长的趋势，其中低压电器增长主要来自于国内新能源市场的
需求上升，部分弥补了暖通、建筑等行业的需求波动。此外，在成套设备方面，公司获得国家电网2026年输变电项目中标
，为公司深耕电网市场、拓展国家级业务的版图打下关键基础。在其他产品方面，公司积极把握新能源、车载等市场机遇
，推动薄膜电容器、连接器、熔断器、电流传感器等产品导入相关项目，为后续的持续增长打下良好的基础。
问题8：公司数据中心相关业务的发展趋势如何？公司是如何看待AI相关市场的？
回复：在数据中心场景中，公司拥有丰富的产品布局，数据中心相关产业链客户对新能源继电器的需求在上半年快速
增长；数据中心电源辅助部位继电器的需求也呈现上升态势，进一步推升了通用继电器的发货增速。公司积极关注相关产
业的市场机遇，在继电器领域配合客户迭代，满足客户不断升级需求的同时，也在数据中心行业积极推广继电器外的新门
类产品，为公司的持续增长注入新动力。
问题9：公司二季度毛利率环比有所回升，后续该如何展望？
回复：公司的盈利能力受到业务规模、产品价格、业务结构、材料成本等多种因素的共同影响。公司通过积极提升经
营效率等综合措施，推动盈利能力修复。报告期内，公司实现良好的规模增长，规模效应有所体现，盈利能力也呈现稳步
改善的势头。当前，公司整体订单较为饱满，为后续的规模持续增长打下良好基础，规模效应有望继续显现。公司也将继
续通过改进产品工艺、提升自动化水平、提升经营效率等综合措施，推动盈利能力的逐步修复。
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参与调研机构：33家
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2026-07-01│宏发股份(600885)2026年7月1日-17日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司荣获2025年度国家科技进步奖二等奖，如何看待该奖项的意义？
回复：公司与哈尔滨工业大学联合完成的电子元器件领域项目，荣获“2025年度国家科学技术进步奖二等奖”。该奖
是国务院设立的国家科学技术奖五大奖项之一，每两年评审一次，用于表彰具备突出创新价值、实现规模化产业落地、带
动行业技术升级的科研成果，代表着国内科技创新应用领域最高水平荣誉。此次获奖不仅是对公司创新成果的权威认可，
更是企业长期坚持创新驱动的有力印证。
问题2：当前整体业务景气度如何？
回复：当前公司整体业务规模快速增长，下游景气度较高，产品需求较好：家电主要客户需求稳定增长；新能源车端
需求结构优化，对车载端产品需求形成了良好的拉动作用；风电、光伏、储能、锂电、自动化设备为代表的新兴制造业也
展现出了良好的发展势头，推动工业相关产品需求上升；智能电表领域，随着国网新标产品逐步起量，电力继电器需求量
也有所上升。
问题3：公司目前订单和生产状况如何？
回复：公司目前整体订单饱满，继电器产品的产能利用率处于较高水平，部分规格产品供不应求、交期紧张，整体业
务景气度较好。
问题4：如何看待公司盈利能力的变化趋势？
回复：当前行业景气度良好，公司业务规模快速增长，且部分原材料价格从较高位有所回落，公司盈利能力持续改善
提升。展望未来，公司将继续通过工艺优化、效率提升等举措降低综合生产成本，推动盈利能力的进一步修复。
问题5：公司继电器外的新门类产品今年有什么亮点？
回复：公司目前拥有“75+”的产品布局，“5+”为新门类产品。其中低压电器产品发货逐步加速，公司旗下宏发电
气公司成功获得国家电网2026年输变电项目中标，为公司深耕电网市场、拓展国家级业务的版图打下关键基础。薄膜电容
器、连接器、熔断器、控制盒等产品在新能源市场应用进一步丰富，发货均呈现高速增长态势；电流传感器产品在车载市
场应用得到进一步拓展。未来，新门类产品有望逐步为公司收入增长贡献新的动力。
问题6：AI数据中心未来可否看成一个重要增长点？
回复：公司关注客户需求变化，数据中心供电架构升级有望在储能、电源、配电等环节为公司带来新的业务机会，公
司的优势产品高压直流继电器在其中具有良好的应用前景。公司在数据中心场景中有丰富的产品布局，涵盖包括继电器在
内的多种元器件及成套设备产品，未来在相关产业中，继电器外的产品同样具有发展空间。此外，公司与相关电源客户也
拥有良好的合作基础，未来将积极把握相关产业机遇，努力实现可持续的高质量增长。
结语：感谢大家对公司的持续关注和支持，也感谢大家的积极参与、建言献策。公司也将努力做好经营管理，以更好
的业绩回报投资者。
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参与调研机构：104家
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2026-04-30│宏发股份(600885)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问题1:26Q1公司收入增长较快,主要的原因是什么?
回复:报告期内,公司收入增长较快的主要原因是继电器产品发货增长速度较快。受益于光伏、储能、充电桩为代表的
新能源相关产业的高景气度,新能源配套继电器、电力继电器、工业继电器、信号继电器等产品发货均实现快速增长;车载
、家电继电器领域,公司在整体市场疲弱的背景下依旧实现稳健增长,体现了公司在继电器领域具备较强的竞争力。
问题2:公司与家电市场相关的功率继电器产品的增长情况如何,主要的原因是什么?
回复:报告期内,家电相关功率继电器产品实现较为快速的增长,主要是受到家电销售旺季来临的驱动,家电市场相关产
品的订单取得了良好的增长。公司在家电继电器领域与头部客户有良好的合作关系,市场份额整体较为稳固,相关产品的稳
定增长具备良好的客户基础。
问题3:新能源风、光、储相关的需求如何?如何展望新能源领域的发展机遇?
回复:报告期内,光伏、储能市场景气度较好,下游需求较为旺盛。当前公司在继电器领域能够为风、光、储等场景提
供新能源配套功率继电器、高压直流继电器、信号继电器、工业继电器等多种产品。报告期内,得益于下游的高景气度,新
能源配套继电器发货同比实现高速增长。当前,新能源行业下游需求不断迭代,光伏系统功率、储能电芯容量进一步提升的
趋势逐步显现,公司积极把握下游客户需求变化,关注光储大功率、数据中心电源升级等行业新需求,依托较强的设计、研
发、制造能力,进行前瞻性布局,满足客户需求的同时,积极巩固市场地位。
此外,公司也积极拓宽产品门类,在风、光、储领域推广低压电器、熔断器、电容器、连接器、电流传感器等多种新门
类产品以及新能源控制模块、工业控制模块等模块类产品。未来随着产品的不断打磨迭代,增长动力有望进一步丰富。
问题4:26Q1汽车市场整体较为低迷,公司汽车继电器产品增长情况如何?
回复:报告期内,面临整体车市产销下行的不利环境,公司的汽车继电器产品保持了稳定增长的态势。其中,海外市场的
增长情况较为良好,推动了汽车继电器的增长。公司将持续把握汽车智能化推进带来的发展机遇,同时积极开拓海外客户,
丰富产品品类,避免单一市场、单一品类需求波动对公司的影响。
问题5:一季度新能源车市场整体较弱,公司的高压直流继电器表现如何?
回复:从短期看,新能源车是高压直流继电器的重要应用场景,报告期内,受益于欧洲新能源车市场、国内商用车市场增
长总体较好,公司的高压直流继电器产品保持了高速增长的态势。从中期看,公司在车载高压直流继电器领域具备较强的竞
争优势,能够较好的满足车载场景中对于继电器较强的安全性、可靠性、一致性要求。随着新能源车用电规格持续升级,公
司也积极配合客户,打造满足客户新需求的产品,推动产品销售实现了良好的增长。从长期看,高压直流继电器的应用场景
也在进一步丰富,储能、充电桩、数据中心等领域的应用需求也逐步升级,公司积极推进相关产品的研发工作,未来高压直
流继电器产品的增长动力有望进一步多元化。此外,公司也依托高压直流领域的良好基础,推动产品从单一器件向模块化产
品发展,为长期的持续增长打下良好基础。
问题6:公司的毛利率后续有望恢复吗?
回复:公司毛利率是材料成本、人员成本、制造成本、产品特性等多种因素综合的结果,也会受到销售规模、产品结构
、地区结构的影响。公司已经积极采取措施,通过推进材料、工艺升级、人效提升等方式推动毛利率水平的修复。随着公
司业务规模的扩大,规模效应对于毛利率也产生了一定的积极作用。当前,公司的毛利率水平呈现逐步趋于稳定的态势。后
续公司继续采取相关措施,有助于推动毛利率水平逐步恢复。
问题7:公司的新门类产品的发展情况如何?
回复:报告期内,公司继续执行“75+”战略,其中“5+”类产品整体发展较为顺利。“5”类产品(指开关电器、薄膜电
容器、连接器、电流传感器、熔断器)目前总体收入规模较小,收入增速尚不稳定,但在储能、充电桩、车载等客户相关项
目中推进顺利。“+”类产品中的模块类产品继续展现良好的发展势头,其中新能源控制模块、工业控制模块同比均实现较
为高速的增长。未来,公司将持续丰富产品门类,凭借较为全面的元器件产品布局及较强的设计、制造能力,积极满足客户
的需求,推动模块化产品的发展。
问题8:如何看待AI数据中心发展带来的机遇?
回复:公司持续关注相关产业的发展趋势及相关客户的实际需求,从产品角度,公司能够为数据中心提供涵盖前端配电
到末段IT负载的元器件解决方案,包括各类继电器产品、低压元器件产品、成套设备等。在数据中心场景中,公司与客户保
持了长期的良好合作关系,主要向电源类客户提供新能源继电器。目前,数据中心供电架构持续演变,对元器件产品也提出
了新的要求。公司在继电器及延伸产品领域具备较强的研发、设计、制造能力,与相关电源产品、方案供应商有较为良好
的合作关系,能够较好满足下游客户的相关需求。未来如果数据中心相关的资本开支顺利落地、技术迭代持续推进,有望为
公司带来更多商机。
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