研报评级☆ ◇600885 宏发股份 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 9 3 0 0 0 12
3月内 9 3 0 0 0 12
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 9 3 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 1.56│ 1.14│ 1.34│ 1.60│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 7.67│ 8.79│ 8.16│ 9.25│ 10.50│ 11.94│
│净资产收益率% │ 16.70│ 17.16│ 13.91│ 14.68│ 15.33│ 15.56│
│归母净利润(百万元) │ 1392.97│ 1631.02│ 1757.53│ 2074.30│ 2475.20│ 2867.20│
│营业收入(百万元) │ 12929.78│ 14102.50│ 17202.48│ 20273.30│ 23390.30│ 26832.10│
│营业利润(百万元) │ 2251.20│ 2444.44│ 2694.50│ 3197.60│ 3809.80│ 4414.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-22 增持 维持 --- 1.40 1.72 2.03 西部证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.36 1.67 1.88 长江证券
2026-04-30 买入 维持 40.6 1.38 1.66 1.93 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 39.45 1.42 1.72 2.09 东吴证券
2026-04-30 增持 维持 34.65 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.35 1.60 1.86 国金证券
2026-04-11 买入 维持 --- 1.31 1.61 1.81 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.34 1.55 1.67 华安证券
2026-04-04 增持 维持 34.65 --- --- --- 中金公司
2026-04-03 买入 维持 34.85 1.26 1.49 1.77 东吴证券
2026-04-02 买入 维持 34.97 1.29 1.48 1.69 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.29 1.51 1.80 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-22│宏发股份(600885)跟踪点评报告：BDU业务进展迅速，继电器龙头份额持续扩 │西部证券 │增持
│张 │ │
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Q1财务表现亮眼，盈利能力企稳：26Q1实现营收51.08亿元（同比+28.24%），归母净利润4.84亿元（同比+17.80%）
，扣非净利润4.50亿元（同比+18.22%）。
26Q1公司收入增长迅速。公司收入增长较快的主要原因是继电器产品发货增长速度较快。受益于光伏、储能、充电桩
为代表的新能源相关产业的高景气度，新能源配套继电器、电力继电器、工业继电器、信号继电器等产品发货均实现快速
增长；车载、家电继电器领域，公司在整体市场疲弱的背景下依旧实现稳健增长，体现了公司在继电器领域具备较强的竞
争力。
新门类业务发展迅速，BDU实现较高增速。公司继续执行“75+”战略，其中“5+”类产品整体发展较为顺利。“5”
类产品（指开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器）目前总体收入规模较小，收入增速尚不稳定，但在储
能、充电桩、车载等客户相关项目中推进顺利。“+”类产品中的模块类产品继续展现良好的发展势头，其中新能源控制
模块（BDU）、工业控制模块同比均实现较为高速的增长。
25年收入增长快速。2025年公司实现营业总收入172.02亿元，同比增长21.98%；实现归属母公司股东的净利润17.58
亿元，同比增长7.76%；人均回款131万元，同比增长8.5%。公司继电器产品的竞争力稳步提升，领先优势进一步扩大。从
下游市场看，公司既巩固了家电、电网等传统优势市场，又在新能源车、充储、工业自动化等增量市场实现全面突破。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润21.72/26.56/31.43亿元，同比+23.6%/22.3%/18.3%，EPS分别为1.4
0/1.72/2.03元，维持“增持”评级。
风险提示：新品类扩张不及预期，市占率扩张不及预期
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2026-05-14│宏发股份(600885)多下游景气共振，盈利韧性支撑增长弹性 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度业绩报告。2026年一季度，公司营业收入51.1亿元，同比+28.2%，环比+19.1%；归母净利润4.
8亿元，同比+17.8%，环比+68.3%；扣非净利润4.5亿元，同比+18.2%，环比+93.8%。
事件评论
收入端，预计主要受益于公司份额持续提升，公司良好的竞争力使得公司在各个下游均可能实现较快的增长，我们预
计其中新能源、电力、工业、信号等下游有望起到拉动作用。同时，公司2026Q1或陆续调整产品价格来传导原材料价格的
压力，对收入增长可能也起到一定的支撑作用。
毛利端，公司2026Q1单季度毛利率达32.09%，同比-1.68pct，环比-1.29pct。预计主要因铜银大宗材料涨价影响。
费用端，公司2026Q1单季度四项费用率达17.27%，同比-0.37pct，环比-7.29pct，其中销售费率达2.60%，同比-0.32
pct，环比-2.00pct；管理费率达8.95%，同比-0.84pct，环比-2.91pct；研发费率达4.57%，同比-0.31pct，环比-2.12pc
t；财务费率达1.15%，同比+1.09pct，环比-0.27pct。公司整体费用管控能力凸显，财务费用率提升主要系汇兑损失。最
终公司净利润率同比有所下降。
公司2026Q1末存货达43.42亿元，同比+48.2%，环比上季度末+1.5%。创下历史新高。
公司2026Q1末合同负债达0.58亿元，同比+10.2%，环比上季度末+2.0%。
公司2026Q1末应收达71.48亿元，同比+15.4%，环比上季度末+13.9%。预计主要因收入规模提升。
公司2026Q1末资产负债率达29.76%，同比-8.73pct，环比-1.71pct。
整体看，公司后续原材料成本端的压力或将有所缓解，各个下游将持续开拓发力，新产品也有望逐步释放，数据中心
等下游也有望贡献新的增量。预计公司2026年归母可达约21亿元，对应PE约23倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；3、原材料价格波动风险；4、技术迭代风
险；5、国际贸易风险。
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2026-04-30│宏发股份(600885)涨价落地，盈利企稳，1Q26业绩超预期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩超出市场预期
公司1Q26收入51.08亿元，同比+28.24%、环比+19.11%，归母净利润4.84亿元，同比+17.80%、环比+68.30%，涨价逐
步落地叠加经营杠杆释放，公司1Q26业绩超出市场预期。
发展趋势
涨价落地，毛利率企稳，经营杠杆释放。公司1月开始传导原材料涨价、1Q大部分客户已落地，毛利率实现32.1%、同
比下降1.7ppt，好于市场预期；同时，涨价带动收入增长提速，公司经营杠杆释放，销售、管理、研发费用率分别同比下
降0.3ppt、0.8ppt、0.3ppt；此外，表观利润受1Q人民币兑美元/欧元升值，产生约5000多万元汇兑损失，实际经营利润
更好。公司3月开始第二轮提价，我们预计2Q逐步落地，将进一步驱动业绩修复。
继电器业务全面向好，新能源业务持续高增长。1Q分板块看，同比增长较高的仍然是新能源板块，其中高压直流发货
同增50%以上，主要来自乘用车高压快充加速渗透，以及商用车、储能领域结构性高增长，逆变器继电器发货同增70-80%
，主要受益于户用光储高景气度、库存持续修复；工业板块得益于库存的修复、发货同增40%以上；家电、汽车、电力、
信号受益涨价，发货同比增长15～30%。整体看下来，继电器业务全面向好。
产品结构调整提速，成长天花板有望打开。25年以来，公司模块化业务放量逐步提速；1Q26延续高增趋势，高压配电
盒发货同比+70-80%、持续突破新客户，工业模块发货同比+40-50%，电力组件产品年内亦有望实现高增。公司加速从元器
件向集成厂商转型，成长天花板有望迎来突破。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测21.3/26.6亿元不变，维持35.0元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027年21.1x
/16.9xP/E，目标价对应2026/2027年25.4x/20.4xP/E，有20.7%上行空间。
风险
全球新能源车/储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，宏观经济下行。
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2026-04-30│宏发股份(600885)Q1业绩高增盈利有望持续改善 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：2026年Q1实现营收51.08亿元（yoy+28.24%、qoq+19.11%），归母净利4.84亿元（yoy+17.80%
、qoq+68.30%），扣非净利4.50亿元（yoy+18.22%、qoq+93.78%）。公司一季度收入同比高增，主要是因为新能源、电力
、工业、信号等多个领域景气度较高，叠加公司推进产品提价以对冲原材料涨价带来的影响；利润增速低于收入，或主要
受到汇率波动影响。后续随着提价传导比例进一步提升，公司毛利率有望持续改善。维持“买入”评级。
Q1净利率环比改善
26Q1公司毛利率为32.09%，同/环比-1.68/-1.30pct；净利率为12.50%，同/环比-1.17/+3.36pct，同比下滑或主要受
到银等贵金属涨价影响，环比改善或主要因为推进客户提价落地，一定程度缓冲原材料涨价带来的成本提升的影响。期间
费用方面，26Q1期间费用率为17.27%，同比-0.37pct，其中销售/管理/研发费用率均下降，财务费用率提升较多（同比+1
.09pct，主要因为汇率波动影响下汇兑损失增加）。
继电器下游多领域景气高企
26Q1公司收入延续同比高增，除了提价落地的原因之外，主要因为公司继电器各下游均展现较高景气，其中新能源、
电力、工业、信号板块同比高增，公司持续巩固国内继电器龙头地位。同时，高压控制盒等模块化产品加速放量。新产品
方面，公司积极布局开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等新门类，同时依托于汽车领域的技术与客户
优势，加大新门类推广。
全球化竞争壁垒持续加厚
公司在海外已布局欧洲、印尼基地，在越南与VinFast建立合资公司（初期将主要生产汽车电子控制模块产品）。营
销网络方面，已布局9家海外销售机构、7个全球物流中心，产品出口到全球120余个国家和地区。公司逐步构建海外市场
的产能与营销体系，持续提升全球市场竞争力。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润预测(6.89%/12.05%/14.02%)为21.33/25.62/29.89亿元（CAGR为19.36%），对应EPS
为1.38/1.66/1.93元。上调主要是考虑到公司向下游顺价，且在手订单充沛，我们上调收入增速假设。基于可比公司PE均
值给予公司26年29.71倍PE估值，对应目标价为40.95元（前值35.32元，对应26年27.40倍PE）。
风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。
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2026-04-30│宏发股份(600885)2026年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收51.1亿元，同环比+28.2%/+19.1%，归母净利润4.8亿元，同环比+17.8%/+68.3
%，扣非净利润4.5亿元，同环比+18.2%/+93.8%，毛利率32.1%，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率9.5%，同环比-0.8/+2.
8pct，主要系铜&银等原材料价格大幅上涨，但公司开启第二轮顺价，利润率修复趋势确定。综合看，公司业绩超市场预
期。
高压直流&电力&工业&信号实现高速增长。1）高压直流继电器：欧洲等海外地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同
时储能领域快速放量，发货同增50%。2）电力继电器：磁保持产品高速增长，计量磁保持增速放缓，整体发货同增超20%
，预计国网新标落地后，需求稳定增长。3）工业继电器：受益于锂电、半导体等下游行业资本开支增加、工业OEM客户需
求旺盛，发货同增超40%。4）信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源&医疗&半导体检测需求较
快增长，发货同增超25%。
功率&汽车继电器实现稳健增长。1）功率继电器：家电领域提价幅度超10%，同时光储等领域电源模块实现高增，综
合下产品发货同增超25%。2）汽车继电器：行业需求一般因此调价进度相对较慢，Q1发货同比+15%，预计Q2增速改善。
“75+”战略新阶段、新业务取得阶段性成果。1）低压电器：26Q1成套业务同增70%，随着中标项目落地有望持续释
放业绩，我们预计成套业务全年营收同比+50%；2）其他新品：高压控制盒/工业模块产品26Q1营收同比+80%/+41%+，电流
传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付。
费用控制能力稳健、经营性现金流承压较大。公司26Q1期间费用率为17.3%，同比-0.4pct，销售/管理/研发/财务费
用率分别为2.6%/9.0%/4.6%/1.2%，同比-0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，表现稳健。26Q1经营活动现金净额-8.6亿元，同比-71
.4%。合同负债0.6亿元，较年初+2.0%。应收账款51.6亿元，较年初+24.4%。存货43.4亿元，较年初+1.5%。
盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润22.0/26.6/32.3亿元（原值为19.5/
23.1/27.3亿元），同比+25%/+21%/+21%，对应现价PE分别为18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，
给予26年28xPE，目标价39.8元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。
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2026-04-29│宏发股份(600885)Q1业绩超预期，在手订单充沛 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日，公司披露2026年一季报，26Q1实现营收51.1亿元，同比+28.2%；归母净利润4.8亿元，同比+17.8%；扣非归
母净利润4.5亿元，同比+18.2%；毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct，Q1业绩超预期。
经营分析
成本上行周期龙头优势凸显，市场份额加速集中。
Q1收入延续高速增长，一方面受产品涨价影响，另一方面下游新能源汽车、储能、工业自动化等领域的需求持续旺盛
，公司在手订单充沛。公司作为全球继电器龙头，凭借规模、技术和供应链管理优势，在成本上行周期（部分中小竞争对
手被迫退出或放弃部分项目）加速抢占市场份额。
盈利受原材料高位影响持续承压，看好后续盈利修复。
Q1受银、铜等原材料价格高位影响，公司Q1毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct。考虑到公司提价策略进展顺
利，随着后续价格传导的持续推进，看好Q2起盈利能力开始修复。
经营效率持续提升，费用率控制良好。
2025年公司集中推进31个重点项目建设，研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生
产企业智能制造水平稳步提升，人均回款131万元，同比增长8.5%。26Q1年销售/管理/研发费用率分别为2.6%/9.0%/4.6%
，同比-0.3/-0.8/-0.3pct，费用控制良好。
盈利预测、估值与评级
公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预
计2026-2028年公司实现归母净利润20.9/24.7/28.8亿元，同比增长19%/18%/16%，对应PE为21/18/16倍，维持“买入”评
级。
风险提示
下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等
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2026-04-11│宏发股份(600885)铜银成本带来短期盈利压力，各类下游与新品类保持良好增│长江证券 │买入
│长 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年，公司全年营业收入172.0亿元，同比+22.0%；归母净利润17.6亿元，同比+7.8%；扣非
净利润16.4亿元，同比+8.4%。单季度看，公司2025Q4营业收入42.9亿元，同比+32.6%，环比-6.1%；归母净利润2.9亿元
，同比-20.4%，环比-43.1%；扣非净利润2.3亿元，同比-26.3%，环比-52.0%。
收入端，公司2025年全年继电器产品收入157.03亿元，同比+23.6%；电气产品收入7.58亿元，同比-4.3%；其他业务
收入7.03亿元，同比+19.0%。继电器方面，预计主要仍是高压直流、工业、新能源等领域继电器增幅显著，汽车、电力预
计有一定增长，另外新能源控制模块收入3.8亿，同比翻倍。公司2025年全年国内收入116.13亿元，同比+25.7%；国外收
入49.18亿元，同比+14.3%。
毛利端，公司2025年全年毛利率达34.32%，同比-1.89pct；2025Q4单季度毛利率达33.38%，同比-6.69pct，环比-1.9
7pct。核心预计在于铜银涨价影响较大。其中全年继电器产品毛利率达35.66%，同比-2.33pct；电气产品毛利率达21.82%
，同比-0.79pct。分地区看，公司2025年全年国内毛利率达32.74%，同比-2.63pct；国外毛利率达40.20%，同比-0.36pct
。
费用端，公司2025年全年四项费用率达19.06%，同比-0.85pct，其中销售费率达3.30%，同比-0.38pct；管理费率达9
.96%，同比-0.22pct；研发费率达5.31%，同比-0.26pct；财务费率达0.49%，同比0.00pct。2025Q4单季度四项费用率达2
4.56%，同比-1.68pct，环比+5.70pct，其中销售费率达4.60%，同比-0.77pct；管理费率达11.86%，同比-1.14pct；研发
费率达6.69%，同比-1.04pct；财务费率达1.42%，同比+1.27pct。费用端，预计主要系收入规模扩大带来的摊薄效应。
另外，公司2025年全年经营净现金流达29.69亿元，同比+32.9%，其中2025Q4经营净现金流达13.96亿元，同比+35.6%
。经营质量扎实。
产能方面，2025年公司德国工厂开业，自主研发的柔性化高压直流继电器全自动生产线在德国工厂成功下线并启动运
行，印尼宏发新基地于2025年11月顺利奠基，宏发越南工厂在2026年1月正式成立，初期将主要生产汽车电子控制模块产
品。新门类中电容器取得较高增速。
整体看，公司在经营端增长效果较好，各个下游开拓有力，新产品逐步释放，数据中心等下游正在贡献新的增量，预
计公司2026年归母可达约20亿元，对应PE约20倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。
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2026-04-08│宏发股份(600885)继电器领先优势持续扩大，“制造出海”再迈新步伐 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年年度报告，2025年实现营收172.02亿元，同比增长21.98%，实现归母净利润17.58亿元，同比增长7.7
6%，实现扣非归母净利润16.43亿元，同比增长8.44%，毛利率为34.32%，同比-1.89pct。2025Q4实现营收42.88亿元，同
比增长32.62%，实现归母净利润2.88亿元，同比下降20.42%，实现扣非归母净利润2.32亿元，同比下降26.31%。毛利率为
33.38%，同/环比分别-6.31/-1.97pct。
继电器领先优势持续扩大，“制造出海”再迈新步伐
继电器：公司继电器中高级产线占比突破80%，继电器总体客诉不良率继续下降至0.04ppm以下，产品质量稳居行业一
流。报告期内，新能源控制模块产品发货3.8亿元，同比实现翻倍增长，为模块化业务的增长提供了重要动力。
海外：报告期内，公司自主研制的柔性化高压直流继电器全自动生产线在德国工厂成功下线并启动运行，标志着公司
实现了从“技术输入”到“技术输出”的历史性跨越。印尼宏发继续稳健发展，新基地顺利奠基。报告期内，印尼宏发营
业额同比增长64%，实现快速增长。此外，占地60亩的印尼宏发工业园自有生产基地于2025年11月顺利奠基，该项目有利
于宏发进一步深化全球供应链布局、灵活应对国际形势变化。
投资建议
我们预计26-28年收入分别为197.54/226.97/259.24亿元（前值为188.92/217.70/-亿元）；归母净利润分别为20.77/
24.03/25.79亿元（前值为22.76/24.82/-亿元），对应PE分别18.5/16.0/14.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及
预期。
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2026-04-04│宏发股份(600885)盈利波动不改长期趋势，继电器龙头地位增强 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于市场预期
公司2025年收入172.02亿元，同增21.98%，归母净利润17.58亿元、同增7.76%。受主材铜银涨价影响，公司2025年业
绩低于市场预期。
发展趋势
4Q25受主材铜、银涨价影响，公司盈利短期承压。公司4Q25毛利率33.4%，同比-6.3ppt，主要受主材铜银涨价影响，
铜银合计占成本约30-35%，2025年底银价较年初涨幅2-3倍、铜价亦有较大幅度上涨，而公司下游调价有所滞后，短期盈
利受挤压。
公司2026年1月已启动第一轮涨价，并于3月推进第二轮涨价，随着涨价2Q全面落地，我们预计公司毛利率有望迎修复
。
新能源业务延续高增长，传统继电器齐头并进。分业务看，公司新能源车高压直流继电器(营收40-50%YoY)、光储逆
变器继电器业务(营收30%+YoY)受益行业景气度的加速，公司增长的主要引擎，其中细分高压配电盒收入增长超过100%、
储能高压直流收入增长超60%，带来新动能；传统领域齐头并进，汽车弱电、工业、信号、电力领域营收实现10-35%增长
。受益于新能源业务的持续高增，公司继电器龙头地位持续加强，25年全球继电器份额提升4ppt至27%。
数据中心产品持续推进送样，静待需求释放。公司数据中心HVDC、SST高压直流继电器产品目前推进送样，公司预计2
6年底逐步量产；公司卡位国内外头部电源厂商，我们认为将占据主要市场地位；随着数据中心需求释放，我们认为公司
成长有望加速。
盈利预测与估值
因原材料涨价，我们下调2026年盈利预测7.7%至21.3亿元，引入2027年盈利预测26.6亿元，考虑到公司中长期成长性
改善带动估值中枢上移，我们维持公司目标价35.0元不变，当前股价对应2026/2027年18.6x/14.9xP/E，目标价对应2026/
2027年25.4x/20.4xP/E，有36.9%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行，全球新能源车/储能需求不及预期，原材料价格大幅波动。
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2026-04-03│宏发股份(600885)2025年年报点评：继电器龙头优势持续扩大，原材料涨价致│东吴证券 │买入
│利润短期承压 │ │
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事件：公司发布25年年报，25年营收172.0亿元，同比+22.0%，归母净利润17.6亿元，同比+7.8%，扣非净利润16.4亿
元，同比+8.4%，毛利率34.3%，同比-1.9pct，归母净利率10.2%，同比-1.3pct。其中25Q4营收42.9亿元，同环比+32.6%/
-6.1%，归母净利润2.9亿元，同环比-20.4%/-43.1%，扣非净利润2.3亿元，同环比-26.3%/-52.0%，毛利率33.4%，同环比
-6.3/-2.0pct；归母净利率6.7%，同环比-4.5/-4.4pct，主要系铜&银等原材料价格大幅上涨。综合看，公司25Q4收入超
市场预期，利润低于市场预期。
高压直流&汽车&家电份额进一步提升、新领域&新产品提供增长新动力。1）高压直流：新能源车领域表现突出、拓展
储充及数据中心等领域，全年收入实现超40%增长，其中控制模块全年发货3.8亿元，同比翻倍以上；2）汽车继电器：PCB
继电器快速增长，稳步配套主流车企，同时车用电子产品成功导入客户，业务迈上新台阶，全年收入同比+16%；3）家电
继电器：国补退坡后需求进入淡季，但公司白电份额稳固并拓展小家电客户，市占率进一步上升。
信号&工业持续开疆扩土、“5+”产品进一步夯实基础。1）信号继电器：着力开拓电动车、光储、半导体测试设备等
新兴领域，全年收入同比增长近25%；2）工业继电器：风、储、机器人等领域新增多家客户，组件&模块进一步增长；3）
“5+”产品：开关电器&连接器&断路器&灭弧室重点推进自主核心产业链、零部件自产突破，电容器&熔断器不断开拓新客
群&新领域，电流传感器继续稳固电表业务头部地位。
HVDC趋势确定、出货可期。全球算力升级背景下，高压、直流、高功率趋势确定，800VHVDC空间广阔，公司作为全球
继电器行业龙头，技术&规模积淀深厚，已发布用于HVDC的高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等
产品，后续有望逐步贡献明显增量。
费用控制能力稳健、经营性现金流改善。公司25年/25Q4期间费用率为19.1%/24.6%，同-0.9/-1.3pct，25年销/管/研
/财费用率同-0.4/-0.2/-0.3/-0.0pct。25年经营活动现金净流入29.7亿元，同+33%。合同负债0.6亿元，较年初+21%。存
货42.8亿元，较年初+23%。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格上涨，我们下修26-27年归母净利润至19.5/23.1亿元（原值为23.2/26.9亿
元），预计28年为27.3亿元，同比+11%/+19%/+18%，对应PE分别为20x/17x/14x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力
充足，给予26年28xPE，目标价35.2元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料涨价超市场预期等。
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2026-04-02│宏发股份(600885)原材料涨价影响下Q4业绩短期承压 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报业绩：收入172.02亿元，同比+21.98%；归母净利润17.58亿元，同比+7.76%。其中第四季度收入42
.88亿元，同比/环比+32.62%/-6.10%；归母净利润2.88亿元，同比/环比-20.42%/-43.09%。公司年报业绩低于我们预期的
18.93亿元，低于原因或主要是铜银等原材料价格上涨影响毛利率。我们继续看好公司作为全球继电器龙头企业，持续推
进产品与市场多元化布局、提升综合竞争力，维持“买入”评级。
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