研报评级☆ ◇600885 宏发股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 27 8 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.34│ 1.56│ 1.30│ 1.52│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 6.86│ 7.67│ 8.79│ 7.86│ 9.14│ 10.59│
│净资产收益率% │ 16.64│ 16.70│ 17.16│ 17.78│ 17.84│ 17.81│
│归母净利润(百万元) │ 1247.35│ 1392.97│ 1631.02│ 1917.38│ 2235.13│ 2584.25│
│营业收入(百万元) │ 11733.39│ 12929.78│ 14102.50│ 16527.63│ 18955.25│ 21585.25│
│营业利润(百万元) │ 1859.40│ 2251.20│ 2444.44│ 2890.88│ 3369.38│ 3886.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-10 买入 首次 39.26 1.22 1.45 1.70 国金证券
2025-11-27 增持 维持 --- 1.30 1.50 1.73 西部证券
2025-11-16 买入 维持 --- 1.28 1.47 1.68 长江证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.34 1.56 1.70 华安证券
2025-11-06 买入 维持 44.68 1.30 1.50 1.77 华泰证券
2025-11-01 增持 维持 35 --- --- --- 中金公司
2025-11-01 买入 维持 --- 1.31 1.55 1.83 国联民生
2025-10-31 买入 维持 44.68 1.30 1.50 1.77 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 39.7 1.36 1.59 1.84 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-10│宏发股份(600885)全球继电器龙头，高压直流与新品类多点开花 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
公司是全球继电器龙头，下游分布家电、汽车、新能源、电力等多个领域，通过国际化布局+垂直一体化&自动化生产
+稳健经营风格构建长期竞争优势。24年公司全球市占率23%（公司公告，下同），稳居行业第一。过去10年公司营收/业
绩CAGR13%/14%，连年增长，近年公司加大力度推进“扩大门类”战略，打开成长天花板。AIDC释放高压直流继电器增长
潜力，新产品战略打开成长空间。1）高压直流继电器：①新能源汽车核心部件，受新能源汽车销量增长及800V高压平台
进一步渗透驱动，预计单车用量及价值量均有望提升；②英伟达发布800V直流白皮书，AIDC向高压直流供电过渡释放高压
直流继电器增长潜力，公司公告预计27年对应超30亿元增量市场。24年公司高压直流继电器全球份额40+%，受益下游需求
高景气，预计25-27年营收CAGR约30%，高盈利下游占比提升有望贡献更大利润弹性。
2）新门类产品：包含低压电器/连接器/电容器/熔断器/电流传感器等，合计TAM超1万亿元（根据中国电子元件行业
协会等第三方数据）。公司重点围绕新能源、电动车等优势下游布局，定位中高端，同时以海外和头部客户为突破口。24
年营收占比10%，看好公司从现有客户群拓展，通过产品打包销售&模块化优势导入，预计25-27年营收CAGR约35%，加速实
现向综合元器件公司跨越。传统继电器稳健增长，公司龙头地位持续夯实。
1）新能源：光伏/储能装机仍有望维持高景气，预计26年全球新增装机分别同比+15%/+62%，公司市占率50+%，受益
行业需求增长；2）电力：受益国网新标准电表招标、公司新兴市场拓张及北美市场复苏等因素景气度有望改善；3）汽车
：智能化&高端化&产品拓展提升单车价值量，公司份额持续提升；4）信号&工控：下游分散，受宏观经济影响，维持10%
左右稳健增长；5）家电：预计在国内补贴退坡及市场竞争等因素影响下保持5%-10%中低增速。
盈利预测、估值和评级
预计25-27年公司实现归母净利润18.8/22.5/26.3亿元，同比增长15.3%/19.7%/16.8%。考虑到公司继电器龙头地位，
受益全球需求稳健增长，AIDC释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间，给予公司26年27倍PE估值，目标
市值608亿元，目标价39.26元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等
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2025-11-27│宏发股份(600885)跟踪点评报告：三季报业绩稳健，新增长点逻辑强化 │西部证券 │增持
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2025年前三季度实现营收129.14亿元（+18.82%），归母净利润14.70亿元（+15.78%）。单Q3营收45.67亿元（同比+2
5.54%），归母净利润5.06亿元（同比+18.95%）。公司产能利用情况较好，25Q3单季度产能利用率同比有进一步提升，通
过规模增长，销售产品结构优化，毛利率也保持了相对稳定的水平。
汽车电子高景气，控制盒增长可期。公司在汽车领域正从单一器件向模块方案发展，如车身控制盒、高压控制盒、电
子泵等模块类产品目前均呈现出良好的发展势头，有助于公司进一步提升单车价值量。从模块化产品看，目前公司高压控
制盒产品主要客户产品逐步上量，随着新项目批量逐步开启，高压盒业务增长动力有望进一步丰富。公司凭借核心元器件
的领先优势，推动控制盒产品迭代升级，未来市场份额有望进一步提升。
AIDC带来新发展机遇。在数据中心应用场景中，公司的产品包括继电器、中压、低压成套设备、连接器、电流传感器
等，广泛应用于储能、配电、电源等场景中。未来，随着数据中心功率不断提升、直流化、高压化趋势演进，对于继电器
产品的需求也有所提升。未来高压直流继电器在数据中心场景的应用有望逐步增加。随着头部厂商推动数据中心向直流化
、高压化发展，高压直流继电器逐步迎来发展机遇，其应用场景从前端的储能，到配电，到电源均有应用。此外，公司在
数据中心领域也将持续推进从器件到模块、成套设备、解决方案的发展，未来的发展空间也有望进一步打开。
投资建议：预计公司25-27年分别实现归母净利润19.39/22.45/25.79亿元，同比+18.9%/15.8%/14.9%，EPS分别为1.3
0/1.50/1.73元，维持“增持”评级。
风险提示：新能源需求不及预期，新品类扩张不及预期
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2025-11-16│宏发股份(600885)收入与盈利增速提升，下游景气进一步修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。公司2025前三季度营业收入129.1亿元，同比+18.8%；归母净利润14.7亿元，同比+15.8%；
扣非净利润14.1亿元，同比+17.6%。单季度看，公司2025Q3营业收入45.7亿元，同比+25.5%，环比+4.6%；归母净利润5.1
亿元，同比+18.9%，环比-8.6%；扣非净利润4.8亿元，同比+17.0%，环比-11.4%。
事件评论
收入端，公司Q3保持较快增速，预计主要下游均实现较快增长。我们估计其中高压直流下游受新能源行业景气驱动增
长较快，电力继电器或受益于海外景气度，五大新品类也或有贡献。
毛利端，公司2025前三季度毛利率达34.63%，同比-0.43pct；2025Q3单季度毛利率达35.35%，同比-0.40pct，环比+0
.68pct。毛利率总体保持稳定。
费用端，公司2025前三季度四项费用率达17.23%，同比-0.80pct，其中销售费率达2.87%，同比-0.30pct；管理费率
达9.33%，同比-0.01pct；研发费率达4.85%，同比-0.07pct；财务费率达0.18%，同比-0.42pct。2025Q3单季度四项费用
率达18.86%，同比+0.31pct，环比+3.70pct，其中销售费率达2.73%，同比-0.57pct，环比-0.24pct；管理费率达9.91%，
同比+0.44pct，环比+1.61pct；研发费率达5.45%，同比+0.01pct，环比+1.24pct；财务费率达0.77%，同比+0.43pct，环
比+1.10pct。整体费用基本保持稳定。
其他方面，公司2025Q3末存货达34.89亿元，同比+20.0%，环比上季度末+13.2%。公司2025Q3末合同负债达0.56亿元
，同比-9.9%，环比上季度末-6.6%。公司2025Q3末资产负债率达36.54%，同比-4.16pct，环比-0.86pct。公司2025前三季
度经营净现金流达15.73亿元，同比+30.5%，其中2025Q3经营净现金流达7.38亿元，同比+228.4%，环比-44.8%。
我们预计公司25年归属净利润18.7亿元，对应PE约24倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。
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2025-11-10│宏发股份(600885)三季度产能利用率同比进一步提升，数据中心产品全面布局│华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营收129.14亿元，同比增长18.82%，实现归母净利润14.70亿元
，同比增长15.78%，实现扣非归母净利润14.10亿元，同比增长17.57%，毛利率为34.63%，同比-0.54pct。2025Q3实现营
收45.67亿元，同比增长25.54%，实现归母净利润5.06亿元，同比增长18.95%，实现扣非归母净利润4.84亿元，同比增长1
7.02%。毛利率为35.35%，同/环比分别-0.60/+0.68pct。
2025Q3产能利用率进一步提升，数据中心产品全面布局
公司产能利用率情况较好，25Q3单季度产能利用率同比有进一步提升。数据中心应用场景中，公司的产品包括继电器
、中压、低压成套设备、连接器、电流传感器等，广泛应用于储能、配电、电源等场景中。随着头部厂商推动数据中心向
直流化、高压化发展，高压直流继电器逐步迎来发展机遇，其应用场景从前端的储能，到配电，到电源均有应用。此外，
公司在数据中心领域也将持续推进从器件到模块、成套设备、解决方案的发展，未来的发展空间也有望进一步打开。
投资建议
我们预计25-27年收入分别为163.71/188.92/217.70亿元；归母净利润分别为19.61/22.76/24.82亿元，对应PE分别24
/21/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及
预期。
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2025-11-06│宏发股份(600885)2026年度投资峰会速递：看好继电器份额提升及数据中心潜│华泰证券 │买入
│力 │ │
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11月5日宏发股份出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司分享了继电器业务各下游需求情况、高压控制盒等
模块化产品进展、数据中心产品布局情况等投资者关心的问题。我们认为核心亮点包括：1）公司继电器业务受益于各下
游需求持续增长，产能利用率提升带动毛利率稳中有升；2）模块化产品在新能源汽车等场景加速放量，同步助推新门类
产品的市场拓展。3）数据中心布局继电器等产品，有望受益于高压直流发展趋势而迎来量价齐增。
核心亮点：
1、继电器：今年以来汽车、新能源、家电、工业、电力等下游各领域需求均呈现增长，其中汽车、新能源等领域增
速更快。汽车方面，持续巩固高压直流继电器等产品优势，同时进一步提升市场份额。新能源方面，得益于光伏、储能下
游需求旺盛。此外，电力方面，Q3同比增速较上半年有所回升，主要系国内去年同期基数回落，叠加海外新兴市场电表继
电器逐步上量。
2、模块化：公司产品正从单一器件向模块方案发展，有助于提高公司所能提供的总价值量，已推出高压控制盒、工
业模块、车身控制盒、电子泵等模块类产品。其中，高压控制盒产品目前在主要车企客户中逐步上量，随着新项目批量逐
步开启，有望扩大规模同时提高盈利能力，持续赋能业绩增长。
3、新门类：积极发力薄膜电容、连接器、电流传感器、熔断器等“5+”类新门类产品。一方面，在汽车等优势下游
基于产品力与品牌力向客户推广新品；另一方面，通过模块化产品带动新门类产品的协同应用。
4、数据中心：公司目前在数据中心的产品储备较为丰富，主要包括继电器、中压、低压成套设备、连接器、电流传
感器等，可以应用于储能、配电、电源等场景。其中，继电器方面，随着数据中心功率提升，同时供配电系统向高电压、
直流发展，继电器的用量与单位价值量将提升，公司有望充分受益。
5、海外产能：目前稳步推进印尼工厂的建设，公司预计1期厂房明年投入使用；德国工厂处于小批量生产阶段。后续
随着客户项目推进落地，公司预计会逐步提升产能以匹配客户需求。看好公司海外产能不断完善，有利于加速海外市场拓
展。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润为18.93/21.95/25.90亿元（三年复合增速为16.66%），对应EPS为1.30/1.50/1.77
元。可比公司26年PE均值为27.82倍，考虑到公司海外市场进展领先，我们维持公司26年目标PE29.7倍，维持目标价44.68
元，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。
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2025-11-01│宏发股份(600885)3Q25业绩符合预期，看好AIDC业务发展机遇 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合市场预期
公司3Q25收入45.67亿元，同增25.54%、环增4.65%；归母净利润5.06亿元，同增18.95%、环降8.58%；公司3Q25业绩
符合市场预期。
发展趋势
新能源业务延续高增长，工业、信号业务持续回暖。受益国内新能源车销量较好增长及公司份额提升，欧洲新能源车
需求回暖以及储能需求景气度持续走高，公司3Q新能源业务延续高增长态势，其中我们估计新能源车高压直流继电器发货
同增31-32%、其中欧洲业务1-3Q发货同增30%+，新能源逆变器业务发货同增23-24%；同时，工业、信号继电器业务受益库
存的持续回升、新能源光储充/绝缘检测等新产品上量，延续回暖趋势，发货分别同增近38%、24%；电力继电器受益国网
招标落地，边际回暖，3Q发货环增14-15%；家电、汽车继电器整体保持稳健。
高压配电盒持续放量，数据中心HVDC架构演变有望带动高压直流继电器新增应用。公司1-3Q高压配电盒业务发货同增
近130%、持续放量，我们预计随着4Q25-2026年新客户订单持续转量产、有望支撑高压配电盒2026年继续保持高增；此外
，下一代数据中心架构转向高压直流HVDC技术路径明确，有望开辟高压直流继电器业务新应用场景，公司卡位国内外头部
电源厂商，我们认为有望受益海外HVDC技术的渗透、获得较高份额。
盈利韧性较强，费用控制稳定，现金流大幅回暖。尽管3Q主材铜银价格有所上行，但公司通过人效提升、产品结构优
化，基本对冲原材料涨价影响，毛利率环比改善0.7ppt；公司3Q费用控制较稳定，期间费用合计18.9%、同比基本持平；
公司3Q实现经营现金流7.38亿元、同比+228%，现金流显著回暖。
盈利预测与估值
维持2025年盈利预测19.3亿元不变，我们看好产品结构持续优化、小幅上调2026年盈利预测3%至23.1亿元；同时受益
AIDC板块beta，我们上调公司目标价16.7%至35元并维持跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026年23.1x/19.3xP/E，目标
价对应2025/2026年26.5x/22.1xP/E，有14.9%上行空间。
风险
宏观经济下行，全球新能源车需求不及预期，全球风光储需求不及预期，主材铜、银价格大幅提升。
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2025-11-01│宏发股份(600885)2025年三季报点评：25Q3略超预期，AIDC布局完善 │国联民生 │买入
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事件：2025年10月31日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入129.14亿元，同比增加18.82%；归母
净利润14.70亿元，同比增加15.78%；扣非归母净利润14.10亿元，同比增加17.57%。单Q3情况来看，公司25Q3实现收入45
.67亿元，同比增加25.54%；归母净利润5.06亿元，同比增加18.95%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增加17.02%。盈利
能力方面，公司25Q3实现毛利率35.35%，同比减少0.59pct，环比增加0.69pct；实现净利率14.63%，同比减少1.03pcts；
环比减少2.20ptcs。创新研发持续投入，2025年前三季度研发投入6.27亿元，同比增长17.2%，研发投入总额占营业收入
比例4.85%。
AIDC领域布局完善。公司在数据中心领域的产品布局包括继电器、连接器、电容器、电流传感器、开关电器等元器件
产品及成套设备。目前数据中心相关收入主要来自于电源相关继电器，主要应用于UPS、ATS、服务器电源等环节，客户包
括台达、欧陆通、长城、麦格米特等头部电源厂商。随着数据中心的功率进一步上升，对于相关继电器产品的要求进一步
提升，浸没式液冷、大电流、高压直流等继电器产品的市场空间进一步打开。此外，公司也积极关注数据中心领域模块化
及成套设备发展机遇，其中动力配电柜、低压开关柜、配电箱、PDU等已完成产品布局，未来积极向数据中心应用领域拓
展。
新门类持续推进，捷报频传。1）薄膜电容：25H1发货同比增长31%，家电、新能源、电力电子、车载等领域均有应用
。2）连接器：25H1发货同比略有增长，公司研发和生产的星载射频连接器支持了我国卫星互联网技术试验卫星的发射，
进一步验证了产品品质的可靠性。3）电流传感器：25H1发货同比增长36%，未来随着电流传感器产品应用领域进一步拓展
，业务增长动力有望进一步丰富。4）熔断器：25H1公司的陶瓷方体直流快速熔断器HPE509斩获UL认证，体现了产品综合
性能指标的竞争力。后续随着熔断器标杆客户项目推进及新场景客户的导入，有望逐步步入稳定的良性发展轨道。
投资建议：公司是全球继电器龙头，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司25-27年的营收分别为164.12/189.04/2
18.47亿元，增速分别为16.4%/15.2%/15.6%；归母净利润分别为19.14/22.60/26.88亿元，增速分别为17.3%/18.1%/18.0%
。10月31日收盘价对应公司25-27年PE分别为23/20/17x。维持“推荐”评级。
风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险
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2025-10-31│宏发股份(600885)看好继电器与新门类产品多点开花 │华泰证券 │买入
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公司公布三季度业绩：Q3实现营收45.67亿元（yoy+25.54%，qoq+4.65%），归母净利5.06亿元（yoy+18.95%，qoq-8.
58%）。2025年Q1-Q3实现营收129.14亿元（yoy+18.82%），归母净利14.70亿元（yoy+15.78%），扣非净利14.10亿元（yo
y+17.57%）。Q3收入同比增速较高，或主要受益于继电器各下游需求延续增长，同时公司继续提升市场份额、新门类产品
加速放量。看好未来继电器与新门类产品多点开花，海外及数据中心等场景发力赋能业绩增长。维持“买入”评级。
25Q3毛利率环比继续提升，期间费用率环比提升明显
公司25Q3毛利率为35.35%，同比/环比-0.59/+0.69pct，公司在铜银等原材料价格涨价、部分产品竞争降价的背景下
，通过加强成本费用管控提效、优化产品结构，实现毛利率环比进一步提升。25Q3净利率为14.63%，同比/环比-1.03/-2.
20pct，环比下降主要系期间费用率提升。25Q3期间费用率18.86%，同比/环比+0.12/+3.71pct，其中管理/研发/财务费用
率环比分别+1.61/+1.24/+1.09pct。现金流方面表现较好，25Q1-3经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，同比+30.4
9%。
继电器优势持续强化，新门类协同模块化方案加速突破
公司以继电器为基石业务，持续强化技术与制造优势，凭借较好的一致性、稳定性、可靠性表现不断扩大客户覆盖面
、深化全球客户合作。同时积极拓展熔断器、薄膜电容等新门类，制定了5年方案规划，有助于督导阶段性目标的实现、
驱动订单与业绩增长。此外，公司通过创新高压控制盒等模块化方案，打造多产品协同发展的生态。以高压控制盒为例，
公司从核心部件高压直流继电器切入，逐步加码新门类产品，提高高压控制盒的自制比例，同时提高公司产品价值量。看
好公司持续提升综合竞争力。
数据中心元件与方案储备丰富，培育新增长点
据公司官方微信公众号，面向数据中心，公司目前储备的产品包括继电器、连接器、电流传感器等元器件，低压开关
柜、列头柜等低压配电解决方案，以及一/二次配电柜、真空断路器等中高压成套解决方案。随着AI数据中心供配电架构
从交流向直流切换，以及对于供配电稳定性要求提升，公司的继电器等产品要求将同步提升，高压直流继电器、高压控制
盒等方案有望加速渗透，将为公司注入新的增长动能。
盈利预测与估值
我们上调公司25-27年归母净利润（1.30%/2.10%/3.92%）为18.93/21.95/25.90亿元（三年复合增速为16.66%），对
应EPS为1.30/1.50/1.77元。上调主要是考虑到下游景气向好，叠加公司持续提升全球市场份额，因而上调收入增速假设
。基于可比公司PE均值给予公司26年29.71倍PE估值，对应目标价为44.68元（前值32.73元，对应25年25.57倍PE）。
风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。
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2025-10-31│宏发股份(600885)2025三季报点评：继电器龙头行稳致远，HVDC机会显著 │东吴证券 │买入
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事件：公司25Q1-3营收129.1亿元，同比+18.8%，归母净利润14.7亿元，同比+15.8%，扣非净利润14.1亿元，同比+17
.6%，毛利率34.6%，同比-0.5pct；其中25Q3营收45.7亿元，同比+25.5％，归母净利润5.1亿元，同比18.9%，扣非净利润
4.8亿元，同比17.0%，毛利率35.4%，同比-0.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。
高压直流&新能源&工业引领增长、新领域&新产品贡献明显。1）高压直流继电器：新能源汽车增势延续，公司横向拓
展充电桩、储能、数据中心等领域，我们预计全年板块收入增速40%+；2）新能源继电器：25Q3以来光伏抢装结束，但公
司拓展风电、储能、数据中心等领域，同时大电流、浸没式液冷等产品贡献明显，在头部客户份额稳定，我们预计全年收
入维持40%增长；3）工业继电器：下游OEM行业复苏趋势明确，我们预计光储、电源等工业客户增速较快。
汽车&信号快速增长，家电&电力稳中有增。1）汽车继电器：行业整体稳增，国内自主品牌增速较快，公司份额持续
上升，我们预计全年收入同增约15%；2）信号继电器：下游新能源光储充车相关应用快速增长，绝缘检测等场景产品快速
上量，其余行业需求稳定；3）家电继电器：Q3进入需求淡季，但9-10月下游陆续恢复生产，需求有望环比改善，全年保
持稳增；4）电力继电器：新兴市场逐步上量同时国网招标落地，我们预计全年板块收入维持稳增。
HVDC趋势确定，产品发布、出货可期。海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，英伟达再
次明确并强调800VHVDC趋势，未来空间广阔。公司基于继电器行业积累，开发数据中心配套产品，目前已发布用于HVDC的
高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，后续有望依靠公司产品力及全球渠道&产能优势，逐
步贡献明显增量。
费用控制能力良好，经营性现金流增速较快。公司25Q1-3期间费用22.3亿元，同比+12.9%，费用率17.2%，同比-0.9p
ct，其中Q3销售/管理/财务/研发费用率同比-0.8/+0.4/+0.4pct/持平。25Q1-3经营性现金净流入15.7亿元，同比+30.5%
，其中25Q3净流入7.4亿元，同比+228%。25Q3末存货34.9亿元，同比+20%。
盈利预测与投资评级：预计公司25-27年归母净利润为19.9/23.2/26.9亿元（与此前预测保持一致），同比+22%/+17%
/+16%，对应PE分别为21x、18x、16x，给予26年25xPE，目标价39.7元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户拓展不及预期，竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：116家
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2025-10-30│宏发股份(600885)2025年10月30日至11月3日投资者关系活动主要内容
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问题1:公司在汽车相关业务保持高速增长的原因是什么?
回复:在继电器方面,公司的高压直流继电器在全球具备较强的领先优势,随着新能源车的发展持续实现了高速增长;此
外,中国汽车品牌的全球份额提升、汽车智能化等汽车继电器的核心增长逻辑并未改变,也推动了疫情后汽车继电器的持续
快速增长。
从未来发展看:首先,公司业务覆盖全球主要汽车客户,有助于平滑单一市场的波动,今年以来欧洲及新兴市场电动车发
展迅速,相关产品的市场空间进一步打开;其次,国内稳增长政策的延续也为汽车相关业务的发展创造了良好的条件;此外,
公司在汽车领域正从单一器件向模块方案发展,如车身控制盒、高压控制盒、电子泵等模块类产品目前均呈现出良好的发
展势头,有助于公司进一步提升单车价值量;最后,公司也正从继电器走向汽车的多门类产品配套,如薄膜电容、电流传感器
等“5+”类产品,目前均逐步实现上车,未来在车端的市场空间有望进一步打开。公司在车载端凭借高压直流继电器的显著
领先优势,不断拓展发展空间,在质量等方面得到客户的充分认可,对于未来新门类产品在汽车行业的发展较为乐观。
问题2:车载端新产品的发展进度如何?
回复:近两年,公司大部分的元器件都逐步达成了协同发展的共识,在新能源及车载端表现尤为明显。在新门类产品中,
车载端贡献了薄膜电容业务重要的增量。从模块化产品看,目前公司高压控制盒产品主要客户产品逐步上量,随着新项目批
量逐步开启,高压盒业务增长动力有望进一步丰富。公司凭借核心元器件的领先优势,推动控制盒产品迭代升级,未来市场
份额有望进一步提升。
问题3:继电器产品各个下游中表现较好的下游是哪些?
回复:从下游的应用场景看,与新能源、新能源车相关的应用场景整体需求较为旺盛。今年前三季度,在新能源方面,光
伏、储能行业整体上均呈现出较为旺盛的需求;在新能源车方面,伴随着国产新能源车产销的高速增长及大电流、高压化趋
势的演进,公司也受益于领先的技术及客户卡位,实现了高质量的增长。后续公司有望凭借不断完善的产品布局,持续受益
于继电器在数据中心等新兴场景的应用。
问题4:如何看待 AI 数据中心行业发展给公司带来的机遇?
回复:在数据中心应用场景中,公司的产品包括继电器、中压、低压成套设备、连接器、电流传感器等,广泛应用于储
能、配电、电源等场景中。未来,随着数据中心功率不断提升、直流化、高压化趋势演进,对于继电器产品的需求也有所提
升。未来高压直流继电器在数据中心场景的应用有望逐步增加。
问题5:数据中心中高压直流产品有怎样的应用机会?
回复:关于高压直流继电器产品在数据中心的应用机会,公司早年就已持续在关注,但此前数据中心整体对于大功率场
景下直流产品应用相对较少。随着头部厂商推动数据中心向直流化、高压化发展,高压直流继电器逐步迎来发展机遇,其应
用场景从前端的储能,到配电,到电源均有应用。此外,公司在数据中心领域也将持续推进从器件到模块、成套设备、解决
方案的发展,未来的发展空间也有望进一步打开。
问题6:目前原材料涨价较多,如何看待后续毛利率的变化?
回复:继电器产品具有较强的规模效应,今年前三季度,公司的整体业务规模实现了较为良好的增长,一定程度上抵消了
部分材料上涨的影响。此外,公司也在持续对产品进行优化,通过积极与客户合作,实现降本。从部分下游的情况看,当前价
格整体逐步探底,价格竞争空间不断压缩,未来规模、技术、综合实力的重要性将不断提升。
问题7:电力继电器今年三季度的发展情况如何?
回复:今年三季度电力继电器同比增速较上半年有所回升,主要原因包括国内去年同期基数回落,以及海
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