价值分析☆ ◇600886 国投电力 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 13 5 0 0 0 18
6月内 18 9 0 0 0 27
1年内 28 12 0 0 0 40
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.33│ 0.55│ 0.90│ 1.03│ 1.14│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 6.14│ 6.55│ 7.16│ 8.38│ 8.97│ 9.58│
│净资产收益率% │ 4.74│ 7.48│ 11.35│ 12.41│ 12.77│ 12.89│
│归母净利润(百万元) │ 2436.89│ 4079.38│ 6704.94│ 7761.48│ 8546.79│ 9222.34│
│营业收入(百万元) │ 43681.75│ 50489.24│ 56711.86│ 61204.54│ 64168.09│ 67205.07│
│营业利润(百万元) │ 6413.81│ 9411.59│ 14048.29│ 17028.65│ 18616.07│ 20093.82│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-15 增持 首次 19.38 1.00 1.14 1.28 海通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 1.00 1.12 1.20 华源证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.00 1.12 1.19 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.00 1.09 1.16 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 --- 1.12 1.24 1.32 信达证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.96 1.06 1.17 招商证券
2024-10-31 买入 维持 17.77 0.99 1.13 1.19 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.04 1.18 1.27 长城证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.02 1.13 1.23 国金证券
2024-09-30 买入 首次 22.68 1.05 1.17 1.27 银河证券
2024-09-26 增持 首次 --- 1.03 1.12 1.23 中原证券
2024-09-18 买入 维持 --- 0.99 1.08 1.18 长江证券
2024-09-18 买入 维持 --- 1.00 1.09 1.16 申万宏源
2024-09-18 买入 维持 17.81 1.06 1.21 1.30 华泰证券
2024-09-18 买入 维持 --- 1.03 1.12 1.23 国金证券
2024-09-17 增持 维持 --- 1.03 1.14 1.28 招商证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.06 1.15 1.25 长江证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.01 1.14 1.22 华源证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.04 1.17 1.26 长城证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.04 1.13 1.22 天风证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.03 1.04 1.08 民生证券
2024-08-29 买入 维持 19.15 1.06 1.21 1.30 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.03 1.04 1.08 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.12 1.24 1.32 信达证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.03 1.12 1.23 国金证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.08 1.18 1.25 申万宏源
2024-08-28 增持 维持 --- 1.03 1.14 1.28 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-15│国投电力(600886)公司研究报告：引入社保战略投资，雅砻江建设加速
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：根据公司股东回报规划，2024-26年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现
的合并报表可分配利润的55%。预计公司24-26年实现归母净利75/85/95亿元，对应EPS为1.00/1.14/1.28元（
若考虑社保定增落地，对应EPS为0.93/1.06/1.19元，24年股息率3.2%）。参考可比公司25年18倍PE估值，考
虑后续定增摊薄，给予公司25年15-17倍PE，对应合理价值区间17.10-19.38元，首次覆盖给予优于大市评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│国投电力(600886)业绩符合预期，拟定增引入社保并承诺55%分红
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为75/84/90亿元，同比增速分别为11%/12%/7
%，当前股价对应的PE分别为16/14/13倍，55%分红比例下（归母净利润口径），2024年业绩对应股息率3.54%
，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│国投电力(600886)水电利润持续增长，火电板块略承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：考虑到三季度火电板块量价承压以及后期新能源上网电价的压力，调整盈利预期，
预计公司2024-2026年将实现归母净利润74.5/83.2/88.5亿元（前值77.5/83.9/90.8亿元），对应PE分别为15.
5/13.9/13x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│国投电力(600886)汛期高发水电业绩增长，火电新能源量价承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：综合2024年上半年业绩情况，我们维持2024-2026年归母净利润为80.38、87.59、93.23
亿元，当前股价对应PE分别为15、14和13倍（考虑股本增发摊薄公司EPS）。9月公司引战社保基金，拟募资不
超过70亿元支持孟底沟、卡拉水电站的开发，助力公司清洁能源装机发展。根据公司2024-2026年现金分红不
少于合并报表可分配利润的55%的规划，以最新收盘价测算，当前股息率为3.6%，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│国投电力(600886)雅砻江来水持续修复，火电量价略有承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及评级：国投电力坐拥雅砻江优质、稀缺大水电资产，随着来水改善以及两杨电站发电量的释放
，水电业绩有望显著增长；火电有望继续受益于电量增长及成本下降带来的业绩改善。新能源装机量快速增长
，未来增长空间大。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为83.9亿元、92.7亿元、98.4亿元，对应增速2
5.1%/10.6%/6.1%，EPS分别为1.12元、1.24元、1.32元，对应10月30日收盘价的PE分别为13.77X/12.45X/11.7
4X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│国投电力(600886)两河口首次蓄满，今冬明春电量增长可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
两河口完成首蓄，对24年业绩增长形成支撑；煤价预计维持低位，公司火电盈利有望进一步修复；依托雅
砻江布局水风光综合能源基地，新能源持续释放业绩；引入社保推动合作共赢，分红承诺提升至55%，彰显长
期投资价值。预计公司2024-2026年归母净利润为71.88、79.20、87.12亿元，同比增长7.2%、10.2%、10.0%；
当前股价对应PE分别为16.1x、14.6x、13.3x，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│国投电力(600886)业绩符合预期，雅砻江蓄能同比提升
──────┴─────────────────────────────────────────
目标价17.77元，维持“买入”评级
考虑今年以来煤价中枢下行趋势，调整入炉标煤单价和上网电价预期，因此下调公司24-26年归母净利至7
4/84/88亿元（前值：79/90/97亿元）。基于25E火电归母净资产/清洁能源归母净利70.83/72.94亿元，参考火
电/清洁能源可比公司25EPB/PEWind一致预期1.0/17.5x，考虑公司清洁能源利润中有部分由新能源贡献，以及
公司沿海火电盈利能力突出，给予公司火电/清洁能源1.2/17.0x25EPB/PE，目标市值1325亿，目标价17.77元
（前值17.81元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│国投电力(600886)雅砻江水电发电量同环比提升，两河口电站首次蓄满
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：各电源优势互补，项目规划及落地节奏带来成长持续性。预计2024-2026年实现营业收入619.8
2、665.39、695.68亿元，实现归母净利润77.73、87.89、94.36亿元，同比增长15.9%、13.1%、7.4%。对应EP
S为1.04、1.18、1.27元，对应PE倍数14.9、13.1、12.2X，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│国投电力(600886)来水改善+装机增长，可再生能源量增价减
──────┴─────────────────────────────────────────
2024来水改善、煤价下行、风光装机放量，公司业绩有望持续增长。预计公司24~26年分别实现归母净利
润76.1/84.2/91.8亿元，EPS分别为1.02/1.13/1.23元，公司股票现价对应PE估值分别为15倍、14倍和13倍，
维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-30│国投电力(600886)坐拥雅砻江优质资源，水风光协同助力成长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为77.9、87.0、94.9亿元，对应24EPE16.22x、PB1.99x,相较
可比公司24E加权平均估值19.11x、2.31x仍有提升空间。绝对估值法下，公司合理每股价值区间为16.53-22.6
8元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-26│国投电力(600886)中报点评：上半年水电来水偏丰，拟定增引入社保基金并提升分红比例
──────┴─────────────────────────────────────────
预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为77.12亿元、83.68亿元和91.53亿元，暂不考虑
增发影响，对应每股收益为1.03、1.12和1.23元/股，按照9月25日15.96元/股收盘价计算，对应PE分别为15.4
3X、14.22X和13.00X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-18│国投电力(600886)引入社保提高分红，彰显长期优异价值
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：根据最新数据，我们预计公司2024-2026年对应EPS分别为0.99元、1.08元和1.18元，对应PE分
别为15.49倍、14.25倍和13.10倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-18│国投电力(600886)拟引战社保基金，提升分红比例承诺
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们维持2024-2026年归母净利润预测为80.38、87.59亿元、93.23亿元，当前股价对应
PE分别为14、13和12倍。我们看好雅砻江水风光储蓄一体化发展，以及优质火电、新能源项目带来的成长性。
新的三年分红承诺提升比例高于定增股本稀释比例，股息率进一步提升，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-18│国投电力(600886)引进社保战略投资，分红承诺上调
──────┴─────────────────────────────────────────
国投电力拟向全国社会保障基金理事会（社保基金）发行股票，募资总额不超过70亿元，发行价格12.72
元/股，对应发行股份数5.50亿股，发行后社保基金对公司持股比例将增长至6.88%。社保基金作为战略投资者
参与认购，成为公司第三大股东，36个月不得转让其所持股份，并派出1名董事。公司对2024-26年股东回报做
出原则上不少于当年合并报表可分配利润55%的承诺，较2021-23年承诺提升5PP。维持公司24-26年归母净利预
测79/90/97亿元。基于24E火电归母净资产/清洁能源归母净利62.51/68.26亿元，参考火电/清洁能源可比公司
24EPB/PEWIND一致预期0.94/19.4X，考虑公司清洁能源利润中有部分由新能源贡献，给予公司火电/清洁能源0
.93/18.6X24EPB/PE，目标价17.81元（前值19.15元），买入。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-18│国投电力(600886)向社保定增募资70亿建设雅砻江水电
──────┴─────────────────────────────────────────
维持公司24~26年分别实现归母净利润77.1/83.6/91.4亿元的预测。暂不考虑增发，当前股价对应PE估值
分别为15倍、14倍和13倍。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-17│国投电力(600886)引入社保推动合作共赢，提高分红彰显长期价值
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：二季度以来雅砻江流域来水大幅改善，为公司全年业绩增长注入动力；煤价预计维持低
位，公司火电盈利能力进一步修复；依托雅砻江布局水风光综合能源基地，新能源持续释放业绩；引入战投保
障长期发展，分红比例持续提升，彰显长期投资价值。维持公司2024-2026年归母净利润预期76.98、85.01、9
5.59亿元，同比增长14.8%、10.4%、12.4%；当前股价对应PE分别为14.9x、13.5x、12.0x，维持“增持”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-10│国投电力(600886)来水修复经营表现稳健，单季业绩受限基数影响
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：根据最新财务数据，我们预计公司2024-2026年对应EPS分别为1.06元、1.15元和1.25元，对应
PE分别为15.23倍、14.09倍和12.94倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-04│国投电力(600886)雅砻江业绩平稳，火电提供盈利弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：结合公司一季度数据，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为75.42、85.03
、90.88亿元，当前股价对应PE分别为16、14、13倍，我们认为水电板块具备长期配置价值，维持“买入”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│国投电力(600886)2024H1水电基本盘稳固，火电降本致盈利性提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：各电源优势互补，项目规划及落地节奏带来成长持续性。预计2024-2026年实现营业收入623.9
3、667.37、695.96亿元，实现归母净利润77.40、87.56、94.08亿元，同比增长15.4%、13.1%、7.4%。对应EP
S为1.04、1.17、1.26，对应PE倍数14.8、13.1、12.2X，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│国投电力(600886)水电利润稳健，火电降本盈利逐步改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
由于上半年火电电量端承压，略调整全年业绩预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润77.5/83.9/9
0.8亿元（前值：83.1/89.8/97.6亿元），对应PE分别为14.8/13.7/12.7x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│国投电力(600886)2024年半年报点评：雅砻江来水丰沛，发电量拉动业绩提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司受益雅砻江来水丰沛，水电发电量高增长，叠加火电修复，我们对公司进行盈利预测，预
计24/25/26年归母净利润为76.63/77.82/80.77亿元，24/25/26年EPS分别为1.03/1.04/1.08元，对应8月28日
收盘价PE分别为16/15/15倍，维持“谨慎推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│国投电力(600886)1H24煤电度电净利4分，水电平稳
──────┴─────────────────────────────────────────
1H24归母净利润同比+12.2%，煤电度电净利或达4分
公司1H24营业收入/归母净利271.02/37.44亿元，同比+2.8%/+12.2%；2Q24公司实现营收/归母净利129.94
/17.08亿元，同比-0.9%/-0.9%。公司上半年归母净利润同比增长主要是煤价下行，火电利润同比大幅提升，1
H24公司煤电度电净利或达4分；2Q24归母净利同比略下降主要系新能源利润同比下滑。下调新能源未来盈利，
我们调整公司24-26年归母净利至79/90/97亿元（前值：85/97/104亿元）。基于24E火电归母净资产/清洁能源
归母净利62.51/68.26亿元，参考火电/清洁能源可比公司24EPB/PEWind一致预期1.02/20.8x，考虑公司清洁能
源利润中有部分由新能源贡献，给予公司火电/清洁能源1.0/20.0x24EPB/PE，目标市值1428亿，目标价19.15
元（前值19.99元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│国投电力(600886)2024年半年报点评：雅砻江来水丰沛，发电量拉动业绩提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司受益雅砻江来水丰沛，水电发电量高增长，叠加火电修复，我们对公司进行盈利预测，预
计24/25/26年归母净利润为76.63/77.82/80.77亿元，24/25/26年EPS分别为1.03/1.04/1.08元，对应8月28日
收盘价PE分别为16/15/15倍，维持“谨慎推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│国投电力(600886)上半年来水大幅改善，火电降本带动业绩提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及评级：国投电力坐拥雅砻江优质、稀缺大水电资产，随着来水改善以及两杨电站发电量的释放
，水电业绩有望显著增长；火电有望继续受益于电量增长及成本下降带来的业绩改善。新能源装机量快速增长
，未来增长空间大。我们预测公司2024-2026年归母净利润预测分别为83.9亿元、92.7亿元、98.4亿元，对应
增速25.1%/10.6%/6.1%，EPS分别为1.12元、1.24元、1.32元，对应8月28日收盘价的PE分别为14.38X/13.00X/
12.26X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│国投电力(600886)清洁能源增量减价，煤价下行火电增利
──────┴─────────────────────────────────────────
利率下行进一步压降融资成本，财务费用同比-9.1%。1H24公司带息债务规模同比+5.0%，而利息费用同比
-4.4%，主因资金成本下降。2024来水改善、煤价下行、风光装机放量，公司业绩有望持续增长。预计公司24~
26年分别实现归母净利润77.1/83.6/91.4亿元，EPS分别为1.03/1.12/1.23元，公司股票现价对应PE估值分别
为16倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│国投电力(600886)汛期多发致水电量增价跌，火电量利持续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：综合2024年上半年业绩情况，我们维持2024-2026年归母净利润为80.38、87.59亿元、9
3.23亿元。参考公司2023年分红水平，我们假设公司2024年分红比例达50%，以8月28日收盘价计算，公司当前
股息率达3.3%。当前股价对应PE分别为15、14和13倍，我们看好雅砻江水风光储蓄一体化发展，公司火电、新
能源盈利能力有望持续增长，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-28│国投电力(600886)24年中报点评：电量增长对冲电价波动影响，水火并济业绩有望持续释放
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值。两杨电站投产持续发力，来水偏丰Q3水电电量有望延续高增；煤价预计维持低位，公司
火电盈利能力进一步修复；依托雅砻江布局水风光综合能源基地，新能源持续释放业绩。维持公司2024-2026
年归母净利润预期76.98、85.01、95.59亿元，同比增长14.8%、10.4%、12.4%；当前股价对应PE分别为15.7x
、14.2x、12.6x，维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|