价值分析☆ ◇600887 伊利股份 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 27 3 0 0 0 30
1年内 82 12 0 0 0 94
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.16│ 1.36│ 1.47│ 1.69│ 1.92│ 2.19│
│每股净资产(元) │ 5.00│ 7.45│ 7.86│ 8.58│ 9.46│ 10.46│
│净资产收益率% │ 23.30│ 18.25│ 18.76│ 19.31│ 20.12│ 20.90│
│归母净利润(百万元) │ 7078.18│ 8704.92│ 9431.06│ 10719.79│ 12213.28│ 13940.83│
│营业收入(百万元) │ 96523.96│ 110143.99│ 122698.00│ 129362.56│ 140077.70│ 151458.62│
│营业利润(百万元) │ 8558.23│ 10230.31│ 10859.97│ 12590.65│ 14254.42│ 16179.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-02 买入 首次 38.39 1.64 1.83 2.08 华福证券
2023-11-20 买入 首次 --- 1.68 1.91 2.17 首创证券
2023-11-16 买入 维持 --- 1.70 1.88 2.11 开源证券
2023-11-13 买入 维持 --- 1.70 1.99 2.26 长江证券
2023-11-02 买入 维持 38 1.66 1.89 2.11 中信证券
2023-11-02 买入 维持 --- 1.65 1.84 2.03 信达证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.64 1.94 2.23 东莞证券
2023-11-01 买入 维持 35 1.64 1.92 2.23 国泰君安
2023-11-01 买入 维持 --- 1.71 1.98 2.27 东北证券
2023-11-01 买入 维持 33.2 1.72 2.02 2.33 交银国际
2023-11-01 买入 维持 --- 1.71 1.88 2.07 国元证券
2023-11-01 买入 维持 33.9 1.73 1.88 2.08 浦银国际
2023-11-01 买入 维持 --- 1.67 1.88 2.13 东吴证券
2023-10-31 增持 维持 32 1.72 1.96 2.22 群益证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.70 1.88 2.16 山西证券
2023-10-31 增持 维持 --- 1.71 1.96 2.28 平安证券
2023-10-31 买入 维持 36 1.64 1.85 2.07 招商证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.66 1.89 2.12 华西证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.66 1.87 2.19 国盛证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.69 1.90 2.12 西南证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.70 2.13 2.60 华鑫证券
2023-10-31 增持 维持 36 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 40 1.67 1.92 2.19 华创证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.68 1.92 2.21 华安证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.68 1.89 2.15 民生证券
2023-10-31 买入 未知 36.4 1.68 1.92 2.19 第一上海
2023-10-31 买入 维持 35.82 1.75 1.99 2.16 国联证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.68 1.94 2.22 申万宏源
2023-10-30 买入 维持 37.5 1.70 1.95 2.20 中信建投
2023-10-30 买入 维持 --- 1.70 1.92 2.21 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-02│伊利股份(600887)寡头竞争差异化加速，千亿伊利剑指全球
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年可实现营收1274.89/1358.82/1467.53亿元，同比增长3.
9%/6.6%/8.0%；不考虑煤炭资产收益下，公司归母净利润预计104.25/116.38/132.14亿元，同比增长10.5%/11
.6%/13.5%。公司作为乳业龙头，竞争优势明确，未来成长可期，我们给予公司2024年21XPE，对应目标价为38
.39元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
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2023-11-20│伊利股份(600887)公司简评报告：控费成效良好，长期价值显著
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投资建议：公司作为行业龙头，自身品牌及渠道优势显著，通过品类多元化及国际化布局有望打开新空间
，业绩未来持续稳健增长可期。当前公司估值处于历史估值中枢下方，配置价值显现。预计2023、2024、2025
年公司归母净利润分别为106.7亿元、121.4亿元、138.2亿元，同比分别增长13%、14%、14%，当前股价对应PE
分别为16、14、12倍。首次覆盖，给予买入评级。
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2023-11-16│伊利股份(600887)公司信息更新报告：液态奶逐季改善，利润率持续提升
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费用使用效率提升，盈利能力可提升，维持“买入”评级
伊利股份2023Q1-Q3实现总营收974.04亿元，同比增3.77%，归母净利93.8亿元，同比增16.36%；2023Q3实
现营收311.09亿元，同比增2.71%，归母净利润30.75亿元，同比增59.44%。由于费效比持续提升，我们上调20
23-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利为108.0、119.8、134.1亿元（前值109.6、127.7、149.1亿元
），EPS为1.70、1.88、2.11（前值为1.63、1.85、2.12）元，当前股价对应PE为16.1、14.5、12.9倍。公司
多业务布局，长期看盈利能力可稳步提升，维持“买入”评级。
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2023-11-13│长江证券-伊利股份(600887)2023年三季报点评：液奶收入环比提速，利润低基数下弹性显现-
│231113
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乳品需求持续复苏，盈利能力改善叠加资本开支回落，公司股东回报长期有望提升。在乳品需求平稳复苏
的背景下，公司的液奶业务Q3进一步提速，延续Q2的改善态势，同时奶粉、奶酪等其他类产品则受短期竞争影
响，存在结构性（婴配粉、奶酪棒等产品）承压，拖累整体增长。伊利作为全球领先的乳制品公司，具备行业
领先的技术储备、面对上下游时较强的议价能力及公司在产业链上游的奶源的持续布局。随着需求场景的持续
修复，公司有望重回增长通道。且随着产能前瞻布局基本落成，后续资本开支有望进入良性回落通道，奠定股
东回报提升的基础。预计公司2023/2024年EPS分别为1.70/1.99元，对应PE分别为16/14倍，维持“买入”评级
。
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2023-11-02│伊利股份(600887)2023年三季报点评：Q3盈利超预期，基本面重回升势
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投资建议：考虑公司Q3业绩超出我们预期，我们调高公司2023/2024/2025年EPS预测至1.66/1.89/2.11元
（原预测为1.58/1.80/2.04元）。考虑可比标的光明乳业、新乳业现价对应2024年18/18倍PE（Wind一致预期
），以及伊利行业龙头地位、长维度的稳健增长性，给予2024年20倍PE，对应公司目标价38元，维持“买入”
评级。
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2023-11-02│伊利股份(600887)利润超出预期，把握复苏机遇
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盈利预测与投资评级：安全边际充分，把握复苏机遇。公司当前市盈率估值已处近10年历史底部区间，安
全边际充分。我们认为作为优质的蛋白质和钙的来源，伴随人均收入的不断提升，乳制品的人均消费量提升空
间仍大，乳业龙头发展空间依旧广阔。短期看，股价对消费弱复苏预期的定价已较为充分，伴随公司收入和利
润端的持续改善，公司未来有望迎来估值反转和业绩增长的双击。根据公司本季度的业绩表现及乳制品行业当
前的市场状况，我们预计公司2023-2025年EPS为1.65/1.84/2.03元，分别对应2023-2025年17X/15X/13XPE，维
持对公司的“买入”评级。
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2023-11-01│伊利股份(600887)2023年三季报点评：Q3利润增速亮眼，液奶实现稳健增长
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维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为1.64元和1.94元，对应PE分别为17倍和14倍。伴随着产品
结构升级与改革调整稳步推进，预计公司业绩有一定的弹性增长空间。维持对公司的“买入”评级。
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2023-11-01│国泰君安-伊利股份(600887)2023年三季报点评：景气修复，盈利改善-231101
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投资建议：考虑到需求恢复节奏及23Q4-2024年潜在一次性因素，下调23/24年EPS预测至1.64（-0.33）/1
.92（-0.37）元，给予25年EPS预测2.23元；考虑到估值切换，参考可比公司给予24年PE18X，下调目标价至35
元，维持“增持”评级。
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2023-11-01│东北证券-伊利股份(600887)Q3毛销差改善明显，利润弹性大幅释放-231101
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盈利预测：维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为109.0、126.0、144.5亿元，分别同比增长
16%、16%、15%，最新收盘价对应2023-2025年PE分别为16x、14x、12x，维持买入。
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2023-11-01│伊利股份(600887)3季度净利润同比增长59%，净利率创3季度历史新高
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重申买入：伊利一直是我们在中国乳制品行业的首选。维持买入评级及目标价33.2元人民币，基于16.5倍
2024年市盈率和1.0倍PEG。
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2023-11-01│国元证券-伊利股份(600887)2023年三季报点评：液奶逐季改善，积极布局大健康-231101
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投资建议
公司是中国乳业领军企业，护城河宽阔，消费温和复苏背景下保持稳健，市场份额持续提升。我们预计公
司23/24/25年归母净利分别为108.56/119.87/131.57亿元，增速15.11%/10.42%/9.76%，对应10月31日PE16/15
/13倍（市值1,746亿元），维持“买入”评级。
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2023-11-01│浦银国际-伊利(600887.CH)主营业务趋势稳步向好，全年净利率扩张有望强于指引-231101
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短期市场情绪有望回暖，有望推动估值回升：我们判断伊利液体乳与婴配粉两大业务的持续恢复有望改善
市场情绪，并在未来两个月里带动估值水平的回升。基于三季度强劲的业绩表现，我们适度上调伊利2023E-20
25E盈利预测。伊利目前市值不到15x2024P/E，远低于其历史平均水平，估值上修空间较大。我们小幅上调伊
利目标价至人民币33.9元（基于2024年每股收益18倍P/E），并维持“买入”评级。
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2023-11-01│东吴证券-伊利股份(600887)2023年三季报业绩点评：利润超预期，低估值高股息看好价值回
│归-231101
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盈利预测与投资评级：公司23Q3利润超预期，我们略微调整23-25年收入预期至1288/1390/1502亿元（此
前预期为1293/1391/1503亿元），同比+5%/8%/8%，上调归母净利润预期至106/119/136亿元（此前预期为101/
117/134亿元），同比+12%/13%/14%，对应PE分别为16/15/13x，维持“买入”评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)需求复苏，液奶环比改善，3Q利润率提升
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上调盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润109.3亿、124.7亿和141.4亿（原为108亿、124.4亿和
141.4亿），分别同比增16%、14%和13.4%,EPS分别为1.72元、1.96元和2.22元，当前股价对应PE分别为16倍、
14倍和12倍，维持“买进”。
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2023-10-31│伊利股份(600887)常温奶需求逐步改善，低基数下利润增速超预期
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投资建议
伴随四季度旺季来临，白奶需求有望延续回升，同时常温酸奶伴随消费场景进一步打开，有望实现较好增
速。公司作为行业龙头，在行业弱复苏背景下，通过全面创新、多品类的平衡布局以及充分发挥其品牌和渠道
优势，力争实现稳健增长。结合当前所处估值区间，公司中长期配置价值凸显。介于23Q3公司毛/净利率水平
超预期，我们略调整公司盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为1302.11/1409.00/1527.79亿元，同
比增长5.7%/8.2%/8.4%。归母净利润108.28/119.88/137.76亿元，同比增长14.8%/10.7%/14.9%。对应EPS1.70
/1.88/2.16元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入-A”投资评级。
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2023-10-31│平安证券-伊利股份(600887)原奶价格下行，盈利能力改善-231031
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财务预测与估值：公司龙头优势显著，收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率
的改善带来空间。考虑到公司盈利能力提升明显，根据公司2023三季报，我们小幅上调对公司2023年的盈利预
测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为108.63亿元（前值为106.91亿元）、124.75亿元、145.32亿元
，EPS分别为1.71/1.96/2.28元。对应10月30日收盘价的PE分别为15.6、13.6、11.7倍，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│招商证券-伊利股份(600887)液态奶环比改善，利润增长超预期-231031
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投资建议：业绩环比改善，估值具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。公司Q3液态奶呈现逐月改善的趋势
，扣非净利率提升明显，利润增长超预期，全年净利率提升目标有望顺利完成。展望明年，预计液态奶产品结
构升级，奶粉、冷饮等高毛利业务不利影响因素消退，叠加公司继续加大费用管控，收入稳定增长的同时，利
润率有望继续提升。公司近几年一直保持70%左右的派息比率，当前估值下股息率具备一定吸引力。我们上调2
3-24年EPS预测为1.64、1.85元，维持目标价36元，对应24年19倍PE，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)上调全年利润，乳业重回升级之路
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投资建议
根据三季报调整盈利预测，23-25年营业收入由1293/1404/1523亿元下调至1274/1401/1518亿元；归母净
利由101/115/131亿元上调至105/120/135亿元；EPS由1.58/1.81/2.05元上调至1.66/1.89/2.12元，2023年10
月31日收盘价27.42元对应估值分别17/15/13倍。短期估值底部+业绩超预期，维持“买入”评级。
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2023-10-31│国盛证券-伊利股份(600887)收入结构改善，利润表现亮眼-231031
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盈利预测：考虑春节错期和奶粉扰动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年收入1271/1383/1534（前值1
307/1416/1539亿元），同比+3%/+9%/+11%；净利润为106/120/140亿元（前值102/120/140亿元），同比+13%/
+13%/+17%，对应17x/15x/13x，维持“买入”评级。
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2023-10-31│西南证券-伊利股份(600887)2023年三季报点评：成本下降叠加控费成效，Q3利润大幅改善-23
│1031
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为108亿元、121亿元、135亿元，EPS分别为1.69
元、1.90元、2.12元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)公司事件点评报告：利润超预期，液奶业务表现亮眼
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盈利预测
公司品牌力依旧稳固，渠道/产品护城河深厚，预计收入随经济修复将逐季改善。根据三季报，我们调整2
023-2025年EPS为1.70/2.13/2.60元（前值分别为1.56/1.96/2.39元），当前股价对应PE分别为16/13/10倍，
维持“买入”投资评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)3Q业绩超预期，经营趋势环比向好
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盈利预测与估值
基本维持2023/24年净利润预测103.6/112.7亿元，公司当前交易在16/15倍2023/24年P/E；维持目标价36
元，对应22/20倍2023/24年P/E和35%股价上行空间，维持跑赢行业评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)2023年三季报点评：盈利回升超预期，股息率具吸引力
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投资建议：经营实力毋庸置疑，4%股息率具吸引力，维持“强推”评级。公司三季度逆势改善，盈利超出
预期，再次证明乳业龙头的经营能力，也兑现今年逐季改善的指引。近期估值回落后，公司股息率已高达4%，
提供较好收益安全垫，我们同时期待进一步提升股东回报的资本策略能够落地。根据公司三季度经营情况及对
盈利水平的指引，我们上调23-25年EPS预测为1.67/1.92/2.19元（原预测为1.63/1.90/2.18元），对应PE为16
/14/12倍，我们维持目标价40元，对应24年20倍PE，维持“强推”评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)液态奶收入环比改善，利润端超预期
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投资建议
液态奶收入环比改善，毛利率同比提升，公司控费效果显著，净利润业绩超预期，结合以上，我们调整业
绩预期，预计23-25年营业收入同比增长分别为4.8%/9%/8.7%，23-25年归母净利润同比增长分别为14%/14.4%/
14.7%，EPS分别为1.68/1.92/2.21元/股，（前值：预计23-25年营业收入同比增长分别为6.3%/9%/8.7%，23-2
5年归母净利润同比增长分别为13.3%/16%/15%，EPS分别为1.67/1.94/2.23元/股），对应PE为16/14/12倍，维
持“买入”评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)2023年三季报点评：双节拉升液奶结构，盈利改善成效显著
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投资建议：龙头具备规模效应，展望未来，高毛利奶粉恢复增长及冷饮业务持续增长，拉升结构和利润水
平，关注销售逐季改善和控费增效下净利率提升。展望全年，预计公司收入增速在中个位数。2023-25年归母
净利润分别为107.08/120.32/136.59亿元，同比+13.5%/+12.4%/+13.5%，当前股价对应PE分别16/15/13倍，维
持“推荐”评级。
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2023-10-31│伊利股份(600887)液奶业务加速恢复，盈利改善超预期
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目标价36.4元，买入评级：公司于行业逆势环境下，整体业务保持稳健增长态势，且经过前期调整后经营
层面逐季转好，预计23Q4有望延续较好发展态势。考虑到近期国内宏观经济指标形成逐步改善趋势，预计来年
公司整体业务有望迎来更好发展。综上所述，我们预计公司2023-2025年分别有望实现净利润107.2/122.6/140
.0亿元，相当于2024年盈利预测19倍PE，距离当前有36.5%预期涨幅，买入评级。
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2023-10-31│国联证券-伊利股份(600887)收入增速略有回升，利润率显著改善-231031
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1291.75/1379.76/1470.89亿元，同比增速分别为5.28%/6.81%/
6.61%，归母净利润分别为111.20/126.40/137.31亿元，同比增速分别为17.91%/13.67%/8.63%，EPS分别为1.7
5/1.99/2.16元/股，3年CAGR为13%。鉴于公司收入稳健增长，利润率显著改善，参照可比公司估值，我们给予
公司2024年17倍PE，目标价35.82元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│伊利股份(600887)成本下行叠加费用优化，Q3利润超预期
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投资评级与估值：由于Q3公司毛利率、费用优化带动净利率提升超预期，略上调盈利预测，预测23-25年
归母净利润为106.8亿、123.3亿、141.5亿（前次为103亿，119亿，136.87亿），分别同比增长13%，15%，15%
，最新收盘价对应23-25年PE分别为16x，14x，12x。23年尽管外部环境承压，部分品类如奶粉受行业竞争加剧
增速放缓，但是公司的龙头地位和中长期的成长空间不变。液奶方面，人均饮奶量和高端品类渗透率依然有可
观的提升空间；奶粉方面，伴随中小企业出清，头部企业份额集中趋势不变，其他奶酪和鲜奶等业务预计依然
有广阔的发展空间。成本和格局方面，原奶价格稳中有降，竞争态势趋于缓和，盈利能力提升趋势明确。当前
时点公司估值经过连续回调已经位于十年较低水平，考虑70%以上分红率，估值性价比极高，维持买入评级。
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2023-10-30│伊利股份(600887)Q3利润超预期，低估值凸显安全边际
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盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入1344.12、1468.56、1600.10亿元，实现归母净利润108.43、12
4.20、140.30亿元，对应EPS为1.70、1.95、2.20元，对应PE为16X、14X、12X。
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2023-10-30│伊利股份(600887)2023年三季度业绩点评：成本回落与费用优化，盈利能力显著改善
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投资建议：预计2023~2025年归母净利润分别为108.3/122.4/140.8亿元，同比+14.8%/13.0%/15.0%，EPS
为1.7/1.9/2.2元，对应PE为16/14/12X，考虑到公司作为乳业头部企业长期竞争力突出，同时PE（TTM）处于
近10年历史底部位置，维持“推荐”评级。
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