研报评级☆ ◇600887 伊利股份 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 20 7 0 0 0 27
6月内 20 7 0 0 0 27
1年内 20 7 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 1.33│ 1.83│ 1.94│ 2.10│ 2.27│
│每股净资产(元) │ 8.41│ 8.35│ 8.64│ 9.19│ 9.96│ 10.74│
│净资产收益率% │ 19.48│ 15.89│ 21.16│ 20.50│ 20.45│ 20.48│
│归母净利润(百万元) │ 10428.54│ 8452.86│ 11565.17│ 12270.97│ 13303.07│ 14336.13│
│营业收入(百万元) │ 125758.17│ 115393.31│ 115636.23│ 121568.21│ 127481.66│ 133477.62│
│营业利润(百万元) │ 11873.30│ 10181.77│ 13527.81│ 14235.96│ 15426.88│ 16620.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-29 买入 维持 --- 1.96 2.11 2.30 首创证券
2026-05-21 买入 维持 --- 1.98 2.13 2.27 长江证券
2026-05-13 买入 维持 38.3 1.95 2.12 2.30 东方证券
2026-05-12 买入 维持 35.57 1.94 2.07 2.20 国投证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.93 2.08 2.26 浙商证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.96 2.12 2.25 长城证券
2026-05-09 增持 维持 --- 1.98 2.11 2.25 华源证券
2026-05-07 增持 维持 --- 1.96 2.11 2.25 华龙证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.95 2.09 2.25 中银证券
2026-05-06 增持 维持 31.1 1.88 2.17 2.35 群益证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.92 2.04 2.14 华西证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.97 2.13 2.32 申万宏源
2026-05-05 增持 维持 33.6 1.89 2.07 2.25 交银国际
2026-05-04 买入 维持 --- 1.93 2.09 2.27 银河证券
2026-05-02 增持 维持 --- 1.92 2.08 2.30 方正证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.29 开源证券
2026-05-01 买入 维持 33.52 1.92 2.05 2.19 国泰海通
2026-05-01 买入 维持 --- 1.94 2.10 2.24 光大证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.96 2.10 2.24 西部证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.90 2.05 2.24 信达证券
2026-04-30 买入 维持 35.1 1.95 2.11 2.26 华创证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.94 2.11 2.27 平安证券
2026-04-30 买入 维持 32.1 1.94 2.17 2.36 招商证券
2026-04-30 增持 维持 33.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 44.64 1.98 2.12 2.24 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.93 2.08 2.26 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.95 2.13 2.38 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-29│伊利股份(600887)公司简评报告：经营稳中求进，持续挖掘增长潜力 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25年营业总收入1159.31亿元，同比+0.13%；归母净利润115.65亿元，同
比+36.82%；扣非归母净利润110.68亿元，同比+84.13%。26Q1营业总收入348.25亿元，同比+5.47%；归母净利润53.95亿
元，同比+10.68%；扣非归母净利润53.29亿元，同比+15.11%。
液体乳坚持低库存稳价盘策略，26Q1营收增速恢复转正。1）液体乳：25年/26Q1营收分别为704.22/200.96亿元，同
比分别-6.11%/+2.32%。25年液奶行业整体需求仍处于修复阶段，公司坚持轻库存的渠道管理策略，避免经销商库存高企
风险，终端价格及产品新鲜度持续改善；26年一季度液体乳营收增速恢复转正，预计主要受益于春节备货错期以及行业动
销有所回暖。2）奶粉及奶制品：25年/26Q1营收分别为327.69/93.53亿元，同比分别+10.42%/+6.13%。根据尼尔森与星图
第三方零研数据，25年公司婴幼儿奶粉零售额市场份额达到18.3%，较上年同期提升1.0pct，主要得益于公司积极把握新
兴渠道、以及高端化新品拉动的产品升级迭代；公司积极把握烘焙、茶饮、西餐等消费趋势，25年面向餐饮专业客户的奶
酪、乳脂业务营收同比增长30%以上。3）冷饮：25年/26Q1营收分别为98.22/43.97亿元，同比分别+12.63%/+7.10%。在产
品创新及渠道拓展推动下，公司冷饮业务同比实现较快增长，25年线上、线下零售额市场份额均为行业第一。
盈利水平同比提升较为显著。25年毛利率为34.74%，同比+0.64pct，预计主要由于原奶成本下行以及产品结构优化影
响。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.58%/4.05%/0.79%/-0.60%，同比-0.40pct/+0.19pct/+0.04pct/-0.08
pct，销售费用率同比小幅下降，预计主要由于市场需求相对偏弱，公司在费用投入方面更加谨慎。25年归母净利率为9.9
8%，同比+2.68pct，盈利水平提升较为明显。
乳业龙头稳中求进，持续挖掘增长潜力。过去两年公司液奶业务逆势稳住基本盘，渠道完成调整并回归至良性发展轨
道，26年坚持求稳务实的发展战略，预计液奶全年有望保持正增长，奶粉、冷饮等业务有望延续平稳较快增长。公司持续
挖掘新业务增长潜力，非乳业务围绕健康食品多元化战略，积极探索矿泉水、现泡茶、高端牛肉等赛道；海外市场持续开
拓，优先巩固东南亚基本盘，逐步推进非洲、中东等潜力市场开发。此外，公司重视股东回报，25年度拟派发现金分红87
.29亿元，分红比例为75.48%，对应当前股价测算股息率为5.3%，配置价值较为显著。
投资建议：根据2025年及2026年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润
分别为124.1亿元、133.7亿元、145.2亿元，同比分别增长7.3%、7.7%、8.6%，当前股价对应PE分别为13、12、11倍。维
持买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
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2026-05-21│伊利股份(600887)2025年年报暨2026年一季报点评：液奶企稳回升，盈利能力│长江证券 │买入
│持续改善 │ │
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事件描述
伊利股份2025年度实现：营业总收入1159.31亿元（同比+0.13%）；归母净利润115.65亿元（同比+36.82%），扣非净
利润110.68亿元（同比+84.13%）。单2025Q4实现：营业总收入253.67亿元（同比-5.13%）；归母净利润11.39亿元（同比
+147.15%），扣非净利润9.66亿元（同比+138.66%）。2026Q1实现营业总收入348.25亿元（同比+5.47%）；归母净利润53
.95亿元（同比+10.68%），扣非净利润53.29亿元（同比+15.11%）。
事件评论
液奶趋势企稳，Q1增长回正；其他产品连续大幅高增。分产品看2025年度及2026Q1的收入增长——液体乳704.22亿元
（同比-6.11%），2025Q4（同比-11.42%），2026Q1（同比+2.32%）；奶粉及奶制品327.69亿元（同比+10.42%），2025Q4
（同比+1.94%），2026Q1（同比+6.13%）；冷饮产品98.22亿元（同比+12.63%），2025Q4（同比+4.5%），2026Q1（同比+
7.1%）；其他产品15.32亿元（同比+112.26%），2025Q4（同比+326.11%），2026Q1（同比+241.04%）。2026Q1液奶趋势
企稳回升，其他产品持续增量突出。分渠道看2025年度及2026Q1的收入增长——经销1103.08亿元（同比-0.44%），2025Q
4（同比-6.24%），2026Q1（同比+3.99%）；直营42.37亿元（同比+27.43%），2025Q4（同比+21.94%），2026Q1（同比+4
8.41%）。直销渠道增量突出主要系新零售渠道加速放量。
盈利能力持续改善。2025年度归母净利率同比提升2.68pct至9.98%，毛利率同比+0.64pct至34.74%，期间费用率同比
-0.26pct至22.83%，其中细项变动：销售费用率（同比-0.4pct）、管理费用率（同比+0.19pct）、研发费用率（同比+0.
04pct）、财务费用率（同比-0.08pct）、营业税金及附加（同比-0.05pct）。2025Q4归母净利率同比提升13.52pct至4.4
9%，毛利率同比+1.1pct至32.1%，期间费用率同比+2.57pct至25.89%。2026Q1归母净利率同比提升0.73pct至15.49%，毛
利率同比+0.7pct至38.52%，期间费用率同比-0.5pct至20.07%。在上游原奶供需趋于均衡，竞争回归良性、有序的背景下
，公司的液奶业务企稳回升，盈利能力保持稳健提升。
液奶需求企稳，盈利改善加速兑现，CAPEX趋势性减少。公司积极探索业务增量，上半年在新产品、新渠道均有亮眼
表现。叠加精益化管理，费效比提升，内生盈利能力加速改善。公司资本开支已进入良性回落的通道，2025年度公司现金
分红、回购金额合计约89.78亿元（股东回报占归母净利润比率达77.63%），延续稳健较好的股东回报。预计公司2026/20
27年归母净利润分别为125.5/135.0亿元，对应PE分别为14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-05-13│伊利股份(600887)2025年报及2026年一季报点评：液奶企稳转增，盈利改善显│东方证券 │买入
│著 │ │
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事件：公司发布25年报和26一季报，25年公司实现营业收入1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，
同比增长36.82%；扣非净利润110.68亿元，同比增长84.13%。26Q1公司营业收入347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利
润53.95亿元，同比增长10.68%；扣非净利润53.29亿元，同比上升15.11%。公司25年度全年派发现金红总额87.29亿元，
分红率75.48%。
液态奶26Q1收入增速转正，产品创新带动增长。分产品看，25年液体乳收入704.22亿，同比下降6.11%，毛利率31.43
%，同比增加0.45pct，主因结构优化和原奶成本下降。25年奶粉及奶制品收入327.69亿，同比增长10.42%，毛利率41.58%
，同比增加0.56pct，预计婴幼儿营养品25年营收两位数增长。25年冷饮产品收入98.22亿，同比增长12.63%，量价齐升。
26Q1液体乳收入200.96亿，同比增长2.32%，液态奶收入增速转正；奶粉及奶制品收入93.53亿，同比增长6.13%；冷饮产
品收入43.97亿，同比增长7.1%。2025年公司新品收入合计占比达16.4%，为业务发展提供持续的内生动力。
成本红利仍在，费用率优化支撑利润释放。25年公司整体毛利率为34.58%，同比+0.7pct，主因奶粉冷饮等高毛利产
品占比提升，产品结构优化，以及原奶成本下降；26Q1公司整体毛利率为38.37%，同比+0.7pct；销售费用率为16.71%，
同比-0.21pct；管理费用率为3.68%，同比-0.1pct；费用投放更加有效，26Q1销售净利率为15.66%，同比+0.65pct。
核心主业拐点确认，奶粉、冷饮、奶酪、深加工等多元品类继续提供中期增长支撑。公司将坚持以高质量发展为主线
，围绕以消费者为中心的“品质领先、横向拓展、纵向升级”的集团战略，构建国内与国际业务协同共进，新老业务共同
突破的新发展模式。2026年经营计划为营业总收入1215亿，利润总额136亿。
考虑到新品推广需要维持一定销售费用，我们略下调26、27年盈利预测，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别
为124、134、146亿元（原预测为125、138亿元，新增），参考行业平均估值水平，给予26年20倍市盈率，对应目标价为3
9.2元，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全事件风险、新品不及预期。
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2026-05-12│伊利股份(600887)26Q1开门红兑现，需求复苏、利润稳健增长 │国投证券 │买入
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26Q1开门红兑现，需求复苏、利润稳健增长。
事件：公司发布25年报及26年一季报。25年全年营收1156.36亿元，同比增长0.21%，归母净利115.65亿元，同比增长
36.82%；26Q1开门红，营收347.41亿元，同比增长5.47%，收入端复苏；归母净利53.95亿元，同比增长10.68%，盈利稳增
。
产品迭代升级，新兴渠道和海外业务表现亮眼
品类端，25年公司奶粉及奶制品、冷饮业务增速领跑，分别实现营收327.69亿元、98.22亿元，同比增长10.42%、12.
63%，高毛利产品占比稳步提升；25年液态奶收入704.22亿元，增速承压，但整体市场份额仍稳居行业第一，安慕希、金
典、舒化等品牌持续迭代，以满足消费者的多元化需求，新品收入占比达16.4%。渠道端，公司坚持经销为主、直营为辅
，全渠道覆盖商超、便利店、电商、即时零售等多元场景，代表性新兴渠道会员店、零食店、即时零售、2B渠道25年均实
现营收双位数增长；海外业务稳步开拓，冷饮、婴幼儿羊奶粉海外业务增速亮眼，分别为10.2%和50.7%，产品销往80余个
国家和地区，全球化布局成效显现。26年公司计划实现营业总收入1,215亿元，利润总额136亿元，业绩保持稳健增长。
投资建议：伊利作为国内液奶龙头，将率先受益乳制品消费需求复苏，收入端预计保持稳健增长。利润端，依托于产
品结构优化及精细化管理，公司盈利能力保持稳健。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为5.8%、5.3%、5.3%，
净利润的增速分别6.0%、6.4%、6.4%；参考可比公司26年的算术平均PE，给予公司26年19倍PE估值，6个月目标价为36.47
元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：1）乳制品消费复苏不及预期；2）原材料成本上涨超预期；3）减值等影响超预期
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2026-05-11│伊利股份(600887)25年&26一季报点评：25年盈利新高，26Q1企稳向好趋势确 │浙商证券 │买入
│立 │ │
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事件
25年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润1159.3/115.7/110.7亿元，同比+0.1%/+36.8%/+84.1%；25Q4实现
营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润253.7/11.4/9.7亿元，同比-5.1%/不可比（去年同期有澳优30e减值影响）/不可
比；26Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润348.2/53.9/53.3亿元，同比+5.5%/+10.7%/+15.1%；剔除春节备货
影响，25Q4+26Q1营业总收入同比+0.7%。
投资要点
26Q1收入分产品：26Q1液体乳如期转正，奶粉奶酪等增速更快
1）25年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品实现收入704.2/327.7/98.2/15.3亿元，同比-6.1%/+10.4%/+12.6%/+11
2.3%；25Q4实现收入154.8/85.1/3.9/5.6亿元，同比-11.4%/+1.9%/+4.5%/+326.1%。
2）25收入归因拆分来看，销量+2.8%/结构升级-1.3%/单价-1.9%。
3）26Q1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品实现收入201.0/93.5/44.0/6.3亿元，同比+2.3%/+6.1%/+7.1%/+241.0%
。液体乳具体来看，我们预计26Q1常温白奶恢复正增（其中金典中高个位数增长）、低温奶高个位数正增长，常温酸小幅
下滑，乳饮料维持正增；其他品类中，我们预计26Q1婴配粉（含澳优）中个位数增长、不含澳优预计增速更快，成人粉、
奶酪均实现双位数增长。
25&26Q1盈利超预期：25年净利率达历史高点10%，26Q1高基数下表现更优
1）25年毛利率/净利率/扣非归母净利率34.6%/10.0%/9.6%，同比+0.7/+2.6/+4.4pct，销售/管理/研发/财务费用率1
8.6%/4.1%/0.8%/-0.6%，同比-0.4/+0.2/持平/-0.1pct；25Q4毛利率/净利率/扣非归母净利率31.9%/4.3%/3.8%，同比+1.
1/+13.2/+13.2pct，销售/管理/研发/财务费用率19.7%/4.8%/1.1%/0.3%，同比+1.6/+0.7/持平/+0.3pct。
2）26Q1毛利率/净利率/扣非归母净利率38.4%/15.7%/15.3%，同比+0.7/+0.6/+1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率
16.8%/3.7%/0.5%/-0.8%，同比-0.2/-0.1/-0.1/-0.1pct。Q1是季节性毛利率高点，26Q1表现更优，体现在：原奶成本同
比下行助推毛利率同比提升、销售费用使用效率提升、毛销差和净利率在25Q1高基数上继续提升。
重视股东回报，未来三年分红比率不低于75%
母公司股东净利润的比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年度每股派发现金红利1.22元（含税）。2
5年公司合计派发现金红利共计87.3亿元，分红比率75.5%。
盈利预测与估值
我们认为26年乳制品板块供需格局有望优化，大盘降幅有望收窄，龙头液奶收入有望转正。26Q1板块渠道健康度显著
改善、价盘有恢复迹象，企稳向好趋势确立。预计2026-2028年公司营业收入为1216.7/1278.2/1342.6亿元，同比+5.0%/+
5.1%/+5.0%；归母净利润为122.0/131.6/142.9亿元，同比+5.5%/+7.9%/+8.5%。考虑到基本面修复趋势+高股息+估值有向
上弹性，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；行业竞争风险加剧等
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2026-05-11│伊利股份(600887)26Q1液奶恢复增长，乳业龙头地位提升 │长城证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025年实现营收1156.4亿元，同比增长0.2%；归母净利润115.7亿元，同比增长36.8%；扣非归
母净利润110.7亿元，同比增长84.1%。2026Q1实现营收347.4亿元，同比增长5.5%；归母净利润53.9亿元，同比增长10.7%
；扣非归母净利润53.3亿元，同比增长15.1%，业绩表现亮眼。
25年营收正增长，26Q1实现开门红。2025年公司营收同比增长0.2%，以婴幼儿营养品、成人营养品和专业餐饮业务为
代表的高附加值品类与业务增长良好，液体乳各主要子品类发展相对均衡，乳精深加工取得阶段性进展。分产品看，液体
乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他品类收入分别同比-6.1%/+10.4%/+12.6%/+112.3%。从销售模式上看，公司经销模式收入
同比减少0.4%，直营模式同比大幅增长27.4%。2026年一季度，公司营收同比增长5.5%，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/
其他品类收入分别同比+2.3%/+6.1%/+7.1%/+241.0%，分销/直销模式收入分别+4.0%/+48.4%，华北/华南/华中/华东地区
收入分别+8.0%/+2.7%/+7.2%/+4.2%，营收进一步提速。
产品结构优化叠加精细化成本管控，盈利能力大幅提升。2025年公司毛利率为34.6%，同比增长0.7pct，主要由于高
毛利的奶粉、冷饮增速更快，同时液体乳产品成本下降。费用端，销售费用率为18.6%，同比下降0.42pct，主要由于本期
广告营销费用减少；管理费用率为4.1%，同比增长0.2pct，主要由于无形资产摊销额增加；财务费用率为-0.6%，同比下
降0.1pct，主要由于利息支出减少。2025年归母净利率为10.0%，同比增长2.7pct。2026Q1，公司毛利率为38.4%，同比增
长0.7pct；销售/管理/财务费用率分别为16.8%/3.7%/-0.8%，同比分别-0.2/-0.1/-0.1pct；归母净利率为15.5%，同比增
长0.7pct，盈利能力持续改善。
以消费者为中心，打造全产品矩阵。公司“以消费者为中心”，依托丰富的研发储备，不断推出新品，满足消费者多
元化需求。2025年，公司在常温液态奶方面推出“安慕希”黄桃燕麦爆珠酸奶、“金典”鲜活纯牛奶等新品；低温液态奶
方面，推出畅轻”爆珠系列风味发酵乳、“金典”鲜牛奶4.0g乳蛋白等新品；婴幼儿及成人营养品方面，新推出“金领冠
”塞纳牧娟姗有机婴幼儿配方奶粉、“倍畅”均膳营养羊奶粉、“伊利”沙漠有机纯骆驼奶粉等新品。2025年公司新品收
入合计占比达16.4%，为业务发展提供持续的内生动力。
市场份额稳步提升，行业领导地位稳固。根据尼尔森与星图第三方零研数据，截至2025年底，公司液态类乳品零售额
市场份额稳居细分市场第一；婴幼儿配方奶粉零售额市场份额为18.3%，较上年提升了1.0个百分点，位居细分市场第一；
成人奶粉零售额市场份额为25.0%，较上年提升了1.0个百分点，稳居市场第一；面向终端消费的奶酪2C业务，公司线下渠
道零售额市场份额为19.1%，较上年提升了0.1个百分点；冷饮业务市场份额保持市场第一，连续31年稳居全国冷饮行业龙
头地位。
强化渠道管理能力，全球供应链高效协同。公司持续强化立体化渠道建设，持续加强传统渠道分销覆盖，同时，积极
把握商超调改、内容电商、即时零售等渠道发展机会，注重拓展餐饮、户外、健身等消费场景，发挥供应链的规模优势和
柔性管理能力，持续推动产品组合与渠道的适配，促进业务可持续增长。公司持续完善、推进海内外市场及生产基地联动
机制，全面提升全球产、供、销的统筹规划和运营协同及风险应急能力，充分发挥“全球供应链网络”的高效协同优势。
截至2025年末，公司在全球拥有77个生产基地，产品销往80余个国家和地区，综合产能1,600余万吨/年。
投资建议：公司作为国内乳制品领军企业，持续优化产品结构，精细化严控成本，全面提升运营效率，预期随着多元
化业务的不断发展，公司龙头优势有望进一步巩固。我们预计2026-2028年公司实现营业收入1216.7亿元、1279.2亿元、1
342.2亿元，归母净利润124.2亿元、133.8亿元、142.2亿元，2026年5月8日股价对应的PE倍数分别为14.0X、13.0X、12.2
X，维持“买入”评级。
风险提示：成本上行的风险，竞争加剧的风险，消费需求下行的风险，食品安全及监管政策风险，国际贸易风险。
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2026-05-09│伊利股份(600887)26Q1各业务收入增速回正，盈利表现超预期 │华源证券 │增持
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事件：公司2025年实现营收1159.31亿元，同比增长0.13%，实现归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%；对应25Q4
和26Q1单季度营收分别为253.67/348.25亿元，分别同比-5.13%/+5.47%，归母净利润分别实现11.39/53.95亿元，分别同
比扭亏/+10.68%。26Q1+25Q4合计营收对比24Q4+25Q1同期增长0.73%，合计归母净利润对比24Q4+25Q1同期增长165.8%（主
要系24Q4存在较大资产减值损失，因此同比增速较高），若不考虑资产减值，合计归母净利润亦对比24Q4+25Q1同期增长6
.6%。26Q1收入符合预期，利润超预期。
26Q1收入端全面复苏，液态奶业务增速转正。2025年公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入分别同比-6.11%/
+10.42%/+12.63%/+112.26%至704.22/327.69/98.22/15.32亿元；公司液体乳市场份额仍稳居行业第一，营收拆分量价主
要为量同比-1.92%，价同比-4.27%；26Q1上述业务收入分别同比+2.32%/+6.13%/+7.1%/+241.04%，推动26Q1收入增长5.47
%，业务全面复苏。
盈利能力改善，净利率或伴随费用改善进一步增长。盈利能力方面，公司毛利率25年对比24年同期增长0.7pct至34.5
8%，26Q1对比25Q1毛利率同样增长0.7pct至38.37%。费用率来看，25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期-0.
41/+0.19/+0.04/-0.09pct至18.58%/4.05%/0.79%/-0.6%，费用率整体略微改善0.27pct，净利率对比同期提升2.63pct至9
.96%的主要驱动来自资产减值损失的大幅减少，25年公司资产减值中，存货跌价损失（yoy-57.35%）、固定资产减值损失
（yoy-88.19%）、商誉减值损失（yoy-95.42%，24年同期计提澳优减值）为主要贡献，综合贡献净利率约3.41pct（25年
资产减值/营收为-0.63%，24年该值为-4.04%）。26Q1净利率对比25Q1亦提升0.65pct至15.66%，盈利能力持续改善。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为125.22/133.7/142.55亿元，同比增速分别为8.27%/6.
77%/6.62%，当前股价对应的PE分别为14/13/12倍，考虑到公司当前各业务增速全面回正，并且在此前公司承诺不低于75%
的分红率下，26年预计归母净利润对应股息率达5%以上，红利价值更凸显，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等
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2026-05-07│伊利股份(600887)2025年报及2026年一季报业绩点评报告：2026Q1业绩增速亮│华龙证券 │增持
│眼，毛利率和净利率持续提升 │ │
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事件：
公司披露2025年报和2026年一季报。
2025年公司实现营业收入1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%；扣非后归母净利
润110.68亿元，同比增长84.13%。
2026年一季度公司实现营业收入347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%；扣非后归母
净利润53.29亿元，同比增长15.11%。
观点：
2025年公司奶粉（奶制品）和冷饮产品营收实现同比双位数增长，液体乳营收小幅下降。分产品来看，2025年公司液
体乳实现营收704.22亿元，同比下降6.11%，其中因销量下降减少收入4.80亿元，因产品结构调整减少收入18.07亿元，因
销售价格变动减少收入22.94亿元。奶粉及奶制品实现营收327.69亿元，同比增长10.42%，因销量影响增加收入20.58亿，
因产品结构调整增加收入5.98亿元，因销售价格变动增加收入4.37亿元。冷饮实现营收98.22亿元，同比增长12.63%。分
地区来看，华北/华南/华中/华东/其他地区分别实现营收324.66亿元/280.23亿元/212.31亿元/164.32亿元/163.93亿元，
同比变化0.86%/-1.48%/-0.02%/-5.95%/10.92%；分销售模式来看，经销和直营分别实现营收1103.08亿元/42.37亿元，同
比变化-0.44%/27.43%。
2025年和2026Q1公司毛利率和净利率同比均呈上升态势，公司盈利能力持续提升。2025/2026Q1公司毛利率为34.58%/
38.37%，同比提升0.70pct/0.71pct；2025年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为18.58%/4.05%/-0.60%，同比
变化-0.40pct/+0.19pct/-0.08pct，2026Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.71%/3.67%/-0.80%，同比
变化-0.21pct/-0.10pct/-0.09pct，2026Q1公司期间费用率稳中有降；2025/2026Q1公司净利率为9.96%/15.66%，同比提
升2.62%/0.64%。
2025年，公司液体乳业务实现营业收入704.22亿元，整体市场份额稳居行业第一。公司不断优化子品牌组合策略，持
续打造相对均衡的常温液态奶品牌组合，“金典”依托位于呼伦贝尔大草原的珍稀有机奶源，升级含4.0g乳蛋白的金典呼
伦贝尔有机奶。2025年公司常温酸奶线下零售额市场份额提升3.1个百分点。“安慕希”零售额连续多年稳居常温酸奶第
一位。低温液态奶方面，公司深入洞察消费需求，持续提升低温产品创新速度，丰富产品矩阵。尼尔森零研数据显示，20
25年公司低温酸奶和低温白奶线下零售额市场份额位次均提升。公司持续拓展传统渠道，同时，把握商超调改与新兴渠道
发展机遇，提升渠道服务水平，进一步巩固渠道竞争力。公司低温液态奶toB业务营收实现双位数增长。
2025年公司奶粉及奶制品业务同比增长10.42%，市场份额位居行业第一。婴幼儿营养品方面，公司上市“金领冠”珍
护4个系列含HMO原料婴幼儿配方奶粉，为国内首批上市含HMO原料婴配粉的企业，公司婴幼儿营养品业务营收实现双位数
增长。尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，公司婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达18.3%，较上年
同期提升1.0pct，位居全国零售额市场份额第一。成人营养品方面，公司顺应多元化消费需求，持续丰富产品矩阵，打造
较为完善的子品类组合，持续引领品类升级。2025年“欣活”品牌与北京同仁堂战略合作，以“药食同源”理念为基石，
聚焦消费者在控糖、骨骼、睡眠等方面的健康需求，焕新升级多款产品，持续提升消费者对“欣活”品牌“中式食养新方
案”的认知。尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，2025年公司成人奶粉零售额市场份额达到25.0%，较上年提升1.0pc
t，稳居行业第一。
2025年面向B端餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长30%以上，公司纯乳脂淡奶油销售额位列中国品牌第一。
公司积极把握烘焙、茶饮、西餐等消费趋势，不断丰富产品矩阵，推出多款定制化奶油、奶酪、黄油产品，为专业客户提
供新品及创新潮流解决方案。公司依托国内与新西兰双核心奶源、生产及研发基地，充分发挥国内外加工规模优势，推进
原料奶组分的充分利用，核心产品建立了一定的成本优势。公司新增乳深加工智造标杆基地实现量产，主要生产包含原制
马苏里拉奶酪、新鲜奶酪、车达奶酪等高品质深加工乳品。面向终端消费者的奶酪、乳脂业务方面，公司围绕儿童零食、
成人零食、佐餐奶酪等品类，推出“QQ星”原生A2β酪蛋白奶酪棒、“妙芝”脆奶酪、“伊利”高钙芝士片、“伊利”涂
抹奶酪酱等新品，覆盖不同年龄段消费者多种生活场景。尼尔森零研数据显示，2025年公司奶酪线下零售额市场份额持续
提升，达到19.1%，成人奶酪与佐餐奶酪营收高速增长。
公司冷饮业务线上、线下零售额市场份额均为行业第一。2025年公司冷饮业务实现营业收入98.22亿元，同比增长12.
63%。公司推出“巧乐兹”芋泥糯兹兹雪糕，采用糯米、乳品原料的创意碰撞，成为受消费者喜爱的爆款，年销售额突破2
亿元；上市“冰工厂”食用冰杯，满足夏日消费者DIY场景需求；开发“伊利牧场”满口果仁雪糕、“伊利”方糕雪糕等
产品，适配下沉市场消费者需求。
盈利预测及投资评级：我们看好公司基本面企稳回升，在过去几年行业需求较弱，供需存在一定矛盾的环境下，公司
作为龙头，具备一定竞争力，盈利能力持续改善。我们预计公司2026-2028年营收分别为1194.35亿元/1235.43亿元/1270.
44亿元（2026年前值为1315.40亿元），同比增长3.28%/3.44%/2.83%；归母净利润分别为124.01亿元/133.36亿元/142.45
亿元（2026年前值为126.55亿元），同比增长7.23%/7.54%/6.82%，对应2026年5月6日收盘价，PE分别为14.0x/13.0x/12.
2x，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、原材料成本风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧的风险
、第三方数据统计偏差风险。
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2026-05-07│伊利股份(600887)1季度常温液奶恢复增长，公司盈利能力持续提升，彰显龙 │中银证券 │买入
│头经营韧性 │ │
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伊利股份公告2025年年报及2026年1季报。2025年公司实现营收1156.4亿元，同比+0.2%，归母净利115.7亿元，同比+
36.8%。1Q26公司营收、归母净利分别为347.4亿元、53.9亿元，同比增速分别为+5.5%、+10.7%。2025年公司归母净利率
为10.0%，同比+2.7pct，创近年来新高，盈利能力持续提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年公司营收端企稳，不同类产品多点开花。1Q26液奶恢复增长，实现良好开局。2025年公司实现营收1156.4亿元
，同比+0.2%，其中4Q25营收253.0亿元，同比-5.1%。若平滑春节错期影响，4Q25+1Q26合计营收同比+0.7%，其中1Q26实
现较快增长，营收增速为+5.5%。分具体产品来看，（1）2025年液体乳实现营收704.2亿元，同比-6.1%，营收占比同比-4
.1pct，其中量、价增速分别为-1.9%、-4.3%。液奶作为公司基本盘，在行业整体需求承压的背景下，公司较早对渠道库
存主动调整，同时布局高质价比及定制化产品以满足消费者需求，2025年轻库存渠道管理策略效果逐渐显现，液奶轻装上
阵并于1Q26在去年同期高基数的基础上实现转正，营收增速为2.3%。（2）得益于公司在品牌深耕、产品创新和渠道建设
三方面的协同发力，公司奶粉业务表现亮眼，实现跨越式发展。2025、1Q26公司奶粉业务营收增速分别为+10.4%、+6.1%
。其中，婴幼儿配方奶粉2025年市场份额为18.3%（2021年为7.3%），位居细分市场第一。（3）2025年公司冷饮业务实现
营收98.2亿元，同比+12.6%。公司在冷饮产品方面持续推新，同时与新型零售渠道开发定制化产品，根据公司年报信息，
该类渠道2025年实现20%以上营收增长。（4）公司大力拓展深加工及营养品业务，其他类产品在低基数下实现翻倍增长。
公司积极布局业务多元化产品矩阵，不同类业务多点开花。
受24年资产减值影响，低基数下叠加产品结构及费控优化，公司盈利能力持续提升，净利率创近年来新高。（1）202
4年公司归母净利受收入下降及资产减值损失增加影响下滑幅度较大，低基数下，2025年公司实现归母净利115.7亿元，同
比+36.8%。费用率方面，2025年公司期间费用率为22.9%，同比基本持平。产品结构持续优化推动毛利率同比提升0.7pct
至34.6%。2025年公司所得税率11.4%，同比-5.0pct。综上，公司归母净利率为10.0%，同比+2.7pct，创近年来新高。（2
）1Q26公司毛利率为38.4%，同比+0.7pct，期间费用率19.8%，同比-0.4pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.2pc
t/-0.1pct/-0.02pct，公司费效比提升，费用率优化。在收入提升，费用率优化背景下，1Q26公司实现归母净利率15.5%
，同比+0.7pct。
2026年公司经营目标稳健，基本面触底企稳，龙头地位稳健。在行业整体需求偏弱及供需矛盾凸显的背景下，公司战
略坚定，持续强化盈利能力，1Q26公司常温液奶重回增长轨道，其他类产品多维发力，在乳业弱周期下实现“开门红”。
2026年公司规划营收及利润总额目标增速分别为4.8%、4.7%，目标设置稳健。公司积极布局乳制品功能营养、乳深加工产
品，同时对现有产品持续优化结构，未来随着渠道渗透、规模效应释放，公司市场份额有望进一步提升，龙头地位稳健。
估值
公司发布未来三年股东回报规划，2025至2027年每年年度分红比例不低于75%，2025年公司实际分红比例为75.5%，股
息率约为4.8%，高分红兑现。考虑到公司基本面已触底企稳，同时参考公司2026年经营规划，我们调整此前盈利预测。预
计2026至2028年公司EPS分别为1.95、2.09、2.25元/股，同比增速分别为+6.5%、+7.5%、+7.7%，当前市值对应PE分别为1
4.1X、13.1X、12.2X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
需求复苏不及预期，原奶价格持续回落，行业竞争加剧，食品安全风险。
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2026-05-06│伊利股份(600887)26Q1实现开门红，液奶供需有望改善 │群益证券 │增持
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业绩概要：公告2025年全年实现营收1159.3亿，同比持平，录得归母净利润115.7亿，同比增36.8%；2025年第四季度
实现营收253.7亿，同比下降5%，录得归母净利润11.4亿，同比扭亏（24Q4计提大额减值），25Q4业绩符合预期。
公告2026年第一季度实现营收348.3亿，同比增5.5%，录得归母净利润54亿，同比增10.7%，26Q1业绩超预期。
分红方案：每股派发现金股利0.9元
点评与建议：
2025年全年公司乳品收入704.2亿，同比下降6.1%，主要由于乳品需求承压；奶粉及奶制品收入327.7亿，同比增10.4
%，受益市占率提升、以及新渠道探索带来的销量增长；冰淇淋收入98.2亿，同比增12.6%，受益产销节奏优化和把握新渠
道发展机会；其他产品收入15.3亿，同比增112.3%。春节错期及乳品需求承压影响，25Q4公司液体乳收入有所衰退，同比
下降11.4%至154.8亿，其他业务相对稳定，奶粉及奶制品收入85亿，同比增1.9%，冷饮收入3.9亿，同比增4.5%，其他业
务收入5.6亿，同比增325.1%。
春节错期影响下，26Q1公司实现开门红，乳制品收入约201亿，同比增2.3%，奶粉及奶制品收入93.5亿，同比增6.1%
，冷饮收入44亿，同比增7.1%，其他产品收入6.3亿，同比增241%。
毛利率看，2025年毛利率同比提升0.6pct，主要受益原材料价格低位和产品结构变化；25Q4及26Q1毛利率同比提升1.
1pcts和0.7pct。
费用方面，受益费用结构优化2025年全年费率保持平稳，同比下降0.29pct至22.04%。25Q4费率同比上升2.56pcts至2
5.89%，其中，受营销推广加码影响，销售费用率同比上升1.62pcts，无形资产摊销等增加导致管理费用率同比上升0.75p
ct，此外，财务费用率同比上升0.25pct。26Q1费率同比下降0.5pct，主要受益规模效应扩大和费用管控，体育大年后续
费用投放或将有所加码，但费效提升下，费率上升相对有限。
展望2026，预计原奶供需关系较2025年有所好转，通过拓展深加工业务和持续渠道下沉、新兴渠道开拓，公司市场份
额将持续提升，叠加推进数智化转型和供应连效率提升，业绩有望实现稳健增长。
预计2026-2028年将分别实现净利润119亿、137.2亿和148.7亿，分别同比增2.9%、15.4%和8.4%，EPS分别为1.88元、
2.17元和2.35元，当前股价对应PE分别为15倍、13倍和12倍，公司经营面呈现积极变化，叠加2025年全年股息率约5.0%，
股息回报较好，维持“买进”的投资建议。
风险提示：终端动销不及预期，费用投入超预期
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2026-05-06│伊利股份(600887)减值出清轻装上阵，新周期正式开启 │华西证券 │买入
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事件概述
25FY公司实现营业收入1156.4亿元，同比+0.2%；归母净利润115.7亿元，同比+36.8%；扣非归母净利润110.7亿元，
同比+84.1%。26Q1实现营收347.4亿元，同比+5.5%；归母净利润53.9亿元，同比+10.7%；扣非归母净利润53.3亿元，同比
+15.1%。营收利润双超市场预期，扣非增速创近年同期新高，三大主业全线回暖，验证龙头增长韧性。
分析判断
液体乳逐步企稳，奶粉冷饮双位数高增，结构升级持续
25FY液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入704.2/327.7/98.2亿元，分别同比-6.1%/+10.4%/+12.6%。25H1/25H2液
体乳收入分别386.8/317.4亿元（根据分产品数据推算），H1同比约-8.2%，H2环比企稳，下半年改善趋势明确。
1）我们判断液体乳下滑主因常温白奶需求疲软，其中仅乳饮料正增，基础白好于经典，低温高单、低温白超20%增速
表现亮眼；
2）奶粉业务婴配粉/成人粉/奶酪均实现双位数增速，婴幼儿奶粉市占率登顶，成人奶粉连续11年行业第一；
3）冷饮连续31年领跑行业。
26Q1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入201.0/93.5/44.0亿元，分别同比+2.3%/+6.1%/+7.1%。
1）我们判断常温白奶（经典高单）/乳饮料均正增，常温酸小个位下滑，低温高单，液体乳率先实现正增长，拐点确
认；
2）成人粉/奶酪均双位数，婴配粉中单（不含澳优中高单），婴幼儿奶粉市占率持续提升；
3）冷饮提前迎来销售旺季，延续高增长势头。我们判断三大主业均衡布局，有效抵御单一板块波动风险，龙头壁垒
持续强化。
25年毛利率+费用率双优化，26Q1盈利能力持续提升
25FY毛利率34.6%，同比+0.7pct；其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别31.4%/41.6%/37.9%，分别同比+0.5/+0
.6/+0.5pct。高毛利业务（奶粉+冷饮）占比提升，带动整体毛利率同比+0.7pct。
税金/销售/管理/研发/财务费用率分别0.6%/18.6%/4.1%/0.8%/-0.6%，分别同比持平/-0.4/+0.2/持平/-0.1pct。其
中我们认为广告投放更精准，销售费用效率提升；其他收益约12.1亿元，同比+18.8%，主要为政府补助增量贡献；投资净
收益1.5亿元，同比-22.7亿元，主因24年有大额一次性投资收益高基数。25FY净利率10.0%，同比+2.6pct，盈利效率大幅
提升。
26Q1毛利率38.4%，同比+0.7pct；税金/销售/管理/研发/财务费用率分别0.7%/16.7%/3.7%/0.5%/-0.8%，分别同比+0
.1/-0.2/-0.1/-0.1/-0.1pct。期间费用率合计20.1%，同比-0.5pct，费用管控表现优异。26Q1净利率15.7%，同比+0.6pc
t，盈利能力持续改善。同时投资净收益1.4亿元（去年同期-0.01亿元），优然贡献增量。展望未来，随着原奶成本维持
低位、高毛利业务占比持续提升，费用效率优化，我们判断盈利能力有望维持较高水平。
25年减值出清利润弹性释放，26Q1业绩超预期，乳业拐点确认
25年营收微增，从24年下滑中爬出，体现龙头韧性；利润大幅超越收入增速，核心是减值压力出清+结构升级+奶价下
行+费用率优化+其他收益贡献。25年无大额减值扰动，全年减值回归正常季节性计提（大包粉约-4亿元），减值压力彻底
出清，利润弹性集中释放。
26年公司收入目标1,215亿元（+4.8%），利润总额目标136亿元（+4.7%），税前利润率基本持平。我们判断高利润率
基数下（25年净利率10%）+乳业大年背景下，公司先维持谨慎指引。从25年开始公司年初目标已体现利润超越现象，26年
有望开启持续超越目标周期。公司液体乳/奶粉/冷饮三大主业均为行业第一，竞争格局改善明显（使用散奶企业竞争力下
降），原材料成本低位+结构升级+费用优化三重红利持续，我们看好公司率先走出行业调整周期，开启高质量增长新阶段
。
投资建议
根据公司指引调整盈利预测，26-27年收入由1222/1253亿元下调至1214/1244亿元，新增28年收入1264亿元；26-27年
归母净利润由119/125亿元上调至121/129亿元，新增28年归母净利润135亿元；26-27年EPS由1.88/1.98元上调至1.92/2.0
4元，新增28年EPS2.14元。2026年4月30日收盘价27.46元对应P/E分别为14/13/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；原材料价格大幅上涨；竞争加剧影响收入业绩；新品销售不及预期等。
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2026-05-06│伊利股份(600887)25年报26Q1点评：26Q1增长提速，盈利端超预期 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布25年报和26一季报，25年公司实现营业收入1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，
同比增长36.82%；扣非净利润110.68亿元，同比增长84.13%。26Q1公司营业收入347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利
润53.95亿元，同比增长10.68%；扣非净利润53.29亿元，同比上升15.11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.90元（
含税），总金额为56.93亿元，25年度全年派发现金红总额87.29亿元，分红率75.48%。公司年报和一季报利润表现超市场
预期。2026年经营计划为营业总收入1215亿，利润总额136亿。
投资评级与估值：略上调26-27年盈利预测，新增2028年，预测26-28年公司归母净利润分别为125亿、135亿、147亿
（26-27年前次为122、129亿），同比增长7.7%、8.3%和8.8%，当前股价对应PE估值为14x、13x、12x。公司作为国内乳制
品领先企业，液奶方面，公司积极推新，抓住行业结构性机会和渠道新变化，高端品类渗透率依然有提升空间，低温产品
快速增长；婴儿奶粉全渠道、全品类布局，长期看市占率仍有提升空间；成人营养、深加工、海外业务长期增长空间广阔
。伴随上游原奶供需格局改善，行业竞争格局稳定，盈利能力有望稳步提升。公司去年分红率保持70%以上，估值性价比
高，维持“买入”评级。
分产品看，25年液体乳收入704.22亿，同比下降6.11%，毛利率31.43%，同比增加0.45pct，主因结构优化和原奶成本
下降，根据尼尔森与星图第三方数据，公司液态乳品零售额市占率为市场第一。25年奶粉及奶制品收入327.69亿，同比增
长10.42%，毛利率41.58%，同比增加0.56pct，预计婴幼儿营养品25年营收两位数增长，整体婴幼儿奶粉市占率18.3%，同
比提高1pct，市占率第一，成人营养品收入两位数增长，成人奶粉市占率为25%，同比提高1pct，市占率第一。25年冷饮
产品收入98.22亿，同比增长12.63%，毛利率37.89%，同比增加0.47pct，销量63.33万吨，同比增长16.84%，冷饮业务量
利齐升。26Q1液体乳收入200.96亿，同比增长2.32%，液态奶收入增速转正；奶粉及奶制品收入93.53亿，同比增长6.13%
；冷饮产品收入43.97亿，同比增长7.1%。
25年公司整体毛利率为34.58%，同比+0.7pct，主因奶粉冷饮等高毛利产品占比提升，产品结构优化，以及原奶成本
下降；25年销售费用率为18.58%，同比-0.4pct；管理费用率为4.06%，同比+0.19pct；销售净利率为9.96%，同比+2.63pc
t。26Q1公司整体毛利率为38.37%，同比+0.7pct；销售费用率为16.71%，同比-0.21pct；管理费用率为3.68%，同比-0.1p
ct；26Q1销售净利率为15.66%，同比+0.65pct。
风险提示：竞争格局恶化，食品安全事件。
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2026-05-05│伊利股份(600887)2025年业绩超预期，1季度恢复趋势向好；维持买入 │交银国际 │增持
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2025年业绩超预期，1季度核心液奶业务重回增长：2025年公司总营收/归母净利润同比增0.1%/36.8%至1,159亿/116
亿元（人民币，下同），受益于原奶成本红利及费用端管控，净利率升至10.0%，超预期。1季度，公司营业收入/归母净
利润同比增5.5%/10.7%，核心液体乳业务在1季度实现正增长，扭转此前下滑趋势；奶粉及奶制品、冷饮等多元化业务继
续保持稳健增长，共同驱动业绩向好。管理层提出2026年营收中单位数增长、净利率平稳的指引，并承诺2025-27年分红
率不低于75%，当前股价对应2026年预期股息率超5%。公司经营韧性凸显，高股息策略为股价提供安全边际。我们维持202
6-27年盈利预测大致不变，并引入2028年盈利预测，维持目标价和买入评级。当前目标价对应2026年18倍市盈率。
液体乳业务企稳回升，全年有望实现正增长：液体乳2025年实现收入704亿元，同比降6.1%（其中销量同比下降1.9%
），但渠道健康度及产品新鲜度改善。1季度液奶业务营收同比增长2.3%，把握春节动销机会、实现企稳回升，其中金典
表现亮眼、好于整体。公司积极完善产品矩阵，并加强与零食量贩、会员店等新兴渠道的合作，有效拓宽消费群体覆盖。
我们相信，随着下半年原奶供需趋于平衡、奶价企稳，行业竞争有望缓和，2026全年液体乳业务有望实现同比正增长。
奶粉及奶制品增长亮眼，多元业务驱动业绩增长：奶粉及奶制品业务2025年收入同比增长10.4%至327.7亿元，期内成
人营养品/婴配粉均实现双位数的同比增长；1季度收入同比增长6.1%，延续稳健增长态势。管理层目标2026年成人营养品
/婴配粉实现同比双位数/中高个位数增长。除此之外，冷饮业务2025年/1季度亦实现12.6%/7.1%的同比增长，多元驱动公
司的整体增长。
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2026-05-04│伊利股份(600887)公司业绩点评：26Q1液奶回归增长，盈利能力稳健提升 │银河证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025全年实现营业收入1156.4亿元，同比+0.2%；归母净利润115.7亿元，同比+36.8%；扣非归
母净利润110.7亿元，同比+84.7%。26Q1实现营收347.4亿元，同比+5.5%；归母净利润53.9亿元，同比+10.7%；扣非归母
净利润53.3亿元，同比+15.1%。公司拟每股派发现金红利0.90元，对应25年全年分红率75.5%，股息率4.8%。
26Q1液体乳实现正增长，奶粉、冷饮等产品延续高增。2025年，公司营收同比+0.2%，在行业整体承压的背景下逆势
增长，彰显龙头韧性。分产品，液体乳收入同比-6.1%，主要受行业需求偏淡影响，但部分品类与子品牌实现较好增长；
奶粉及奶制品收入同比+10.4%，在生育补贴计划等举措推动下，婴配粉实现较好增长；冷饮产品收入同比+12.6%，推出多
款新品顺应消费场景、下沉市场与渠道定制的需求；其他产品收入同比+112.3%，积极围绕健康食品做多元化布局。26Q1
公司收入同比+5.5%，分产品，液体乳收入同比+2.3%，重回增长区间；奶粉及奶制品收入同比+6.1%，冷饮产品收入同比+
7.1%，其他产品收入同比+241.0%，延续较高增速。
品类结构优化叠加资产减值损失收窄，净利率显著提升。2025年公司归母净利率10.0%，同比+2.7pcts；剔除非流动
资产处置损益等的影响，扣非归母净利率9.6%，同比+4.4pcts，具体拆分来看，毛利率34.6%，同比+0.7pcts，主要得益
于液态奶产品结构优化、高毛利的奶粉、冷饮业务占比提升；销售费用率18.6%，同比-0.4pcts；管理费用率4.1%，同比+
0.2pcts；此外，资产减值损失大幅收窄增厚利润。26Q1公司归母净利率15.5%，同比+0.7pcts；具体拆分来看，毛利率38
.4%，同比+0.7pcts；销售费用率16.8%，同比-0.2pcts；管理费用率3.7%，同比-0.1pcts。
2026年液奶轻装上阵，远期2B深加工+成人营养品+国际化空间广阔。短期来看，收入端，公司液态奶调整后轻装上阵
，有望延续Q1的改善趋势；同时公司具备对消费趋势的敏锐洞察与优秀的产品创新能力，奶粉、冷饮与其他业务有望持续
高增；利润端，公司业务结构优化、运营效率提升有望冲抵成本波动的影响。长期来看，公司龙头站位稳固，布局的深加
工业务、成人营养品均为高附加值的蓝海赛道，且积极拓展海外市场，远期成长空间充足。
投资建议：预计2026-2028年收入分别为1215/1272/1336亿元，同比+4.8%/4.7%/5.0%，归母净利润分别为122/132/14
3亿元，同比+5.4%/8.6%/8.4%，PE为14/13/12X，考虑到公司行业地位领先、具备经营韧性，且股息率较高，维持“推荐
”评级。
风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全问题的风险。
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2026-05-02│伊利股份(600887)公司点评报告：25年经营业绩创历史新高，分红承诺持续兑│方正证券 │增持
│现，后市增长或进一步改善 │ │
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事件：2026年4月30日公司发布2025年年报及2026年一季报，25年实现收入1159.3亿元，同比+0.1%，实现归母净利润
115.7亿元，同比+36.8%，实现扣非归母净利润110.7亿元，同比+84.1%。25Q4实现收入253.7亿元，同比-5.1%，实现归母
净利润11.4亿元，扭亏（上年同期亏损-24.2亿元），实现扣非归母净利9.7亿元，扭亏（上年同期亏损-25.0亿元）。26Q
1年实现收入348.2亿元，同比+5.5%；实现归母净利润53.9亿元，同比+10.7%；实现扣非归母净利润53.3亿元，同比+15.1
%.
液奶增速转正，奶粉及奶制品和冷饮增长态势维持，其他产品爆发式增长。25年量价齐跌之下液奶收入同比-6.1%，2
6Q1同比增长2.3%，基本盘承压解除。25年奶粉及奶制品实现收入同比+10.4%，26Q1收入同比增长6.1%，其中25年公司婴
配粉、成人粉均位居市场第一并实现1pct市占率提升。冷饮销量同比+16.8%%抵消了价格小幅下滑影响使得收入同比+12.6
%，并与奶粉及奶制品业务一起支撑了公司大盘全年微增，且其26Q1收入仍同比+7.1%，继续驱动大盘增长。另公司非乳业
务进入爆发增长期，25年其他产品收入同比+112.3%，26Q1进一步提速至241.0%。
成本及费用结构持续优化，盈利能力有所改善，经营业绩创历史新高。25年公司归母净利润近116亿元，创上市以来
历史新高，归母净利率同比改善2.7pct至10%，26Q1进一步提升至15.5%，盈利能力持续改善。其中，25年及26Q1公司毛利
率同比分别提升0.6和0.7个百分点，成本持续改善；同期期间费用率分别下降0.3和0.5个百分点，费用持续优化；成本及
费用端的改善共振共同推动了公司盈利能力的持续向好。
分红率超75%，持续兑现分红承诺，提升股东回报水平。25年公司发布了25 27年股东回报规划，承诺期间分红率
不低于75%。25年公司宣告拟派发现金分红总额达87.3亿元，分红率为75.48%。另年内为增强投资者信心，公司进行了10.
1亿元的现金回购并注销股份，全年分红加回购总额占股东净利润比例达84.2%。
投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为1221.2/1276.3/1332.2亿元，分别同比增长5.3%/4.5%/4.4%；预计2
6-28年归母净利润分别为121.6/131.8/145.5亿元，分别同比增长5.1%/8.4%/10.4%，对应当前PE分别为14/13/12X，维持
“推荐”评级。
风险提示：原辅料价格上涨超预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-05-02│伊利股份(600887)公司信息更新报告：龙头营收重回增长，盈利改善超预期 │开源证券 │买入
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2025年盈利改善超预期，维持“买入”评级
2025年实现收入1159.3亿元，同比+0.1%；归母净利润115.65亿元，同比+36.8%，其中2025Q4收入253.7亿元，同比-5
.1%；归母净利润11.4亿元，同比扭亏。2026Q1收入348.2亿元，同比+5.5%；归母净利润53.95亿元，同比+10.7%。全年盈
利改善超预期，Q1业绩符合预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利为121.8、134.8（前值116.4、124.1）
、145.1亿元，EPS为1.93、2.13、2.29元，当前股价对应PE为14.3、12.9、12.0倍。公司布局多元品类、完善渠道矩阵、
稳步开拓国际化业务，龙头优势显著。维持“买入”评级。
2026Q1液奶受益于春节错期实现正增长
（1）液奶：2025/2026Q1收入同比-6.1%/+2.3%，2025年毛利率31.4%（YoY+0.46pct）。2025年液奶线下及线上零售
额市场份额稳居行业第一，公司不断进行产品推新，新品收入占比达16.4%，为液奶发展提供内生驱动力，其中优酸乳在
新品“嚼柠檬“的拉动下实现双位数增长。2026Q1液奶率先逆势实现正增长，一方面是受益于春节备货错期影响，另一方
面也反映终端动销有所改善。（2）奶粉及奶制品：2025/2026Q1收入同比+10.4%/+6.1%，2025年毛利率41.6%（YoY+0.56p
ct）。2025年婴配粉市场份额达18.3%（YoY+1.0pct），位居行业第一；成人营养品市占率稳居行业第一；面向餐饮专业
客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长30%以上。（3）冷饮：2025/2026Q1收入同比+12.6%/+7.1%，2025年毛利率37.9%（Yo
Y+0.47pct），市占率连续31年位列第一。
2025Q4利润率修复主因减值减少，2026Q1经营质量显著提升
2025年归母净利率10.0%（YoY+2.7pct），扣非净利率9.6%（YoY+4.4pct），改善超预期。2025Q4在原奶红利影响下
毛利率提升1.1pct至31.9%；澳优商誉减值、原奶相关损失的影响较大，资产减值损失和信用减值损失两项收窄共计修复
利润率13.5pct；综合影响下归母净利率4.5%（YoY+13.6pct）。2026Q1毛利率保持提升0.7pct至38.4%；各项费用率均有
优化，期间费用率同比-0.5pct；综合影响下归母净利率15.5%（YoY+0.7pct）。
全年有望稳健增长，高股息凸显配置价值
公司2026年经营目标为收入/利润总额分别实现1215/136亿元，同比分别+4.8%/+4.7%。展望全年，公司液奶业务力争
增速快于行业，多元化业务（成人营养、乳品深加工）持续贡献增量。盈利方面，奶价若能企稳将带动行业竞争趋缓，毛
销差及原奶相关减值的弹性有望进一步释放。同时，公司分红政策持续坚定：2025-2027年现金分红比例不低于75%，且每
股分红不低于1.22元，2025年实际分红率75.5%，股息率5.0%，凸显较高配置价值。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
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2026-05-01│伊利股份(600887)2025年年报及2026年一季报业绩点评：经营持续向好，释放│光大证券 │买入
│利润弹性 │ │
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事件：伊利股份公布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营业收入1159.31亿元，同比+0.13%；归母净利润1
15.65亿元，同比+36.82%；扣非归母净利润110.68亿元，同比+84.13%。其中，25Q4单季度实现营业收入253.67亿元，同
比-5.13%；归母净利润11.39亿元，24年同期为归母净亏损24.16亿元；扣非归母净利润9.66亿元，24年同期为扣非归母净
亏损24.98亿元。26Q1单季度实现营业收入348.25亿元，同比+5.47%；归母净利润53.95亿元，同比+10.68%；扣非归母净
利润53.29亿元，同比+15.11%。
液奶重新实现正增长，其他品类增势良好。1）液体乳26Q1实现收入200.96亿元，同比+2.32%。经过前期的库存梳理
、质价比产品推出以及积极拥抱新渠道等经营调整，公司常温液奶重新回到正增长轨道，且库存水平保持良性。其中金典
收入增长更快，产品结构持续优化。2025年常温液奶在零食量贩、会员店、即时零售等新渠道均实现了营收同比双位数以
上增长的良好表现，2026年公司继续推进新渠道的合作，增长表现有望延续。低温品类增势良好，盈利能力持续改善。2
）奶粉及奶制品26Q1实现收入93.53亿元，同比+6.13%。其中婴配粉市场份额持续提升，成人营养品和奶酪业务营收同比
实现双位数以上增长。公司注重2B业务拓展，2025年实现较高收入增速，2026年有望保持较好增势。3）冷饮产品26Q1实
现收入43.97亿元，同比+7.10%，保持稳健增长态势。
毛利率提升，盈利能力增强。毛利率方面，2025全年/25Q4/26Q1公司毛利率分别为34.74%/32.10%/38.52%；26Q1同比
+0.70pcts，环比+6.42pcts，收入端的增长恢复叠加原奶成本红利，带动公司毛利率的同环比改善。费用端，2025全年/2
5Q4/26Q1销售费用率分别为18.58%/19.68%/16.71%；26Q1同比-0.21pcts，环比-2.96pcts，公司注重提高费用使用效率，
销售费用率同环比降低。2025全年/25Q4/26Q1管理费用率分别为4.05%/4.82%/3.67%；26Q1同比-0.10pcts，环比-1.15pct
s。综合来看，2025全年/25Q4/26Q1公司归母净利率分别为9.98%/4.49%/15.49%；26Q1同比+0.73pcts，环比+11.00pcts。
扣非归母净利率分别为9.55%/3.81%/15.30%；26Q1同比+1.28pcts，环比+11.50pcts，盈利能力明显提升。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持2026-2027年归母净利润预测值122.71/132.55亿元不变，新增2028年归母净利
润预测为141.95亿元。对应2026-2028年EPS为1.94/2.10/2.24元，当前股价对应P/E分别为14/13/12倍。公司作为头部乳
企，中长期优势明晰，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复低于预期，原材料成本波动，核心产品增长不达预期。
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2026-05-01│伊利股份(600887)2025年报及2026一季报点评：多点开花，26Q1液奶同比转正│西部证券 │买入
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事件：2025年全年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别1159.3/115.7/110.7亿元，分别同比+0.1%/+36.8%/+
84.1%，全年现金分红总额87.3亿元，分红比例为75.5%，分红和回购合计比例77.6%；2026Q1单季营收/归母净利润/扣非
归母净利润分别为348.2/53.9/53.3亿元，分别同比+5.5%/+10.7%/+15.1%。
2026Q1液奶收入同比转正，其他品类稳健增长。公司2025年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品收入分别为704
.2/327.7/98.2/15.3亿元，分别同比-6.1%/+10.4%/+12.6%/+112.3%。（1）常温液体乳多渠道实现零售额市场份额行业第
一，低温液态奶线上渠道同比增长同比增幅40%以上；（2）婴幼儿奶粉、成人营养品、奶酪2C、餐饮专业客户2B业务均实
现一定增长；（3）公司持续培育包装茶饮、矿泉水等产品，带动其他产品翻倍以上增长。2026Q1液体乳/奶粉及奶制品/
冷饮产品/其他产品分别同比+2.3%/+6.1%/+7.1%/+241.0%。分区域看，华北/华南/华中/华东/其他分别同比+8.0%/+2.7%/
+7.2%/+4.2%/+2.9%。截至报告期末，公司华北/华南/华中/华东/其他地区拥有4,968/5,208/3,624/2,887/1,345家经销商
，同比分别净+104/-425/-55/-33/+349家。
高质量增长，盈利能力持续提升。2025年毛利率/净利率分别为34.6%/9.9%，分别同比+0.7/+2.6pct，销售费用率/管
理费用率分别为18.6%/4.1%，分别同比-0.4/+0.2pct。2026Q1盈利能力持续提升，毛利率/净利率分别同比+0.7/+0.6pct
，销售费用率/管理费用率分别同比-0.2/-0.1pct。
投资建议：在需求和供给双向改善的影响下，预计2026年国内原奶供需形势较2025年向好。公司以消费者为核心，构
建完善的品牌体系，支撑稳健经营；同时承诺2025–2027年分红率不低于75%，高分红提供确定性回报与安全边际。我们
预计26-28年公司EPS为1.96/2.10/2.24元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，原奶成本上涨。
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2026-05-01│伊利股份(600887)2025年报&2026年一季报点评：锚定增长目标，积极捕捉增 │国泰海通 │买入
│量 │ │
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本报告导读：公司2025年收入企稳，26Q1开局亮眼，2026年目标中个位数增长。多元化布局下伊利品类均衡发展，液
奶基本盘逐步修复，兼具股息率（5.0%）和一定的成长性。
投资建议：维持增持评级。考虑液奶景气度恢复较慢且行业费用投放力度不减，小幅下修2026-2027年EPS预测值至1.
92元（前值1.95元）、2.05元（2.14元），给予2028年EPS预测值2.19元，参考可比公司估值，维持目标价34.42元，对应
2026年PE18X。
2025年收入企稳，26Q1开局亮眼。公司2025年总营收1159亿元、同比+0.1%，归母净利116亿元、同比+36.8%，扣非净
利111亿元、同比+84.1%，收入端企稳，利润端2024年大额减值形成低基数、剔除后利润有不错增长，全年归母净利率约1
0%创新高。分季度来看，25Q4总营收同比-5.1%、归母净利与扣非净利扭亏转盈，毛利率32.1%、同比+1.1pct；26Q1总营
收同比+5.5%、归母净利+10.7%、扣非净利+15.1%，毛利率38.5%、同比+0.7pct，扣非净利率15.3%、同比+1.3pct。考虑
春节错期影响乳制品发货节奏，合并25Q4+26Q1来看总营收同比+0.7%，较25Q3已有改善。
产品多维发力，原奶周期影响淡化。伊利多元化程度较高，2025年液奶行业承压，而其他品类增长良好，2026年以来
液奶景气有所修复，整体增长更加均衡。具体来看，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品25Q4收入同比分别-11.4%/+1.9
%/+4.5%/+326%，26Q1同比分别+2.3%/+6.1%/+7.1%/+241%，各品类中婴配粉、成人营养品、奶酪、冷饮、非乳业务及海外
市场均实现较好增长，深加工处在放量早期，作为基本盘的液奶有望以低温为引领、常温逐步修复，整体来看经营态势向
好。与此同时，我们认为乳制品行业最困难的阶段已过去，随着上游去化持续推进，低奶价、弱景气带来的喷粉减值及折
促投放有望收敛，推动竞争格局改善，利好龙头提升份额。
2026年目标中个位数增长。公司2026年目标总营收1215亿元、利润总额136亿元，测算增速分别为4.8%、4.7%。同时
公司承诺2025-2027年度分红率不低于75%、每股不低于1.22元，2025年实际分红率75.5%、每股分红1.38元，当前股息率5
.0%，兼具股息和一定的成长性。
风险提示：行业景气修复不及预期、奶价剧烈下跌、食品安全问题。
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2026-04-30│伊利股份(600887)盈利能力创新高，1Q26收入表现企稳 │中金公司 │增持
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2025&1Q26业绩高于我们预期
公司公布2025&1Q26业绩：2025年收入1159亿元/同比+0.1%，净利润115.6亿元/同比+36.8%。1Q26收入348亿元/同比+
5.5%；净利润54亿元/同比+10.7%，好于我们及市场预期，主要由于毛利率提升及费用率管控好于我们预期。
发展趋势
25年收入整体表现平稳，1Q26收入表现回暖。4Q25液奶/奶粉/冷饮收入同比-11.4%/+0.1%/+4.5%,1Q26收入+2.3%/+6.
1%/+7.1%，25年液奶虽受需求疲弱影响有所下滑，公司积极布局新品、拓展新渠道，全年新品收入占比达16.4%。
低温白奶收入同增超20%，乳饮料亦录得正增，表现亮眼。1Q26受益于晚春节及需求回暖，液奶表现回正，我们预计
金典表现好于大盘。25年奶粉收入同增双位数，市占率提升1ppt至18.3%，1Q26延续增势，成为公司收入增长重要引擎。
冰品、奶酪及非乳业务均有不错表现，整体公司收入驱动因素多元，收入展现出较强韧性。
利润率攀升至历史高位，毛销差持续改善。25年毛利率同比+0.45ppt，其中液奶/奶粉/冰品同比+0.46/0.56/0.47ppt
，受益于成本下行及奶粉占比提升；1Q26毛利率同比+0.7ppt，受益于成本及产品结构提升；25年&1Q26销售费用率同比-0
.4/-0.2ppt，毛销差持续改善，成本管控、费用效率持续精进，净利率25年提升至10%，达历史高位，反映精细化管控能
力突出。
26年收入增长为先，行业供需改善利好龙头市占率回升。26年经营目标为收入1215亿元/利润总额136亿元，对应收入
4.8%同增，新品扩张及新渠道渗透有望带来稳健增长动力，我们判断全年液奶收入有望回正，奶粉、冰品和奶酪有望延续
增势。海外业务持续扩张以及B端持续推进有望带来额外增长动力。近年来公司在多变外部环境下展现出了稳健业绩表现
，具备长期价值。
盈利预测与估值
考虑行业供需改善，上调26/27年盈利预测6%/5%至124/133亿元，当前交易在14/13倍26/27年P/E，同步上调目标价8%
至34.5元，对应18/16倍26/27年P/E和30%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动。
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2026-04-30│伊利股份(600887)强者恒强，龙头展现经营韧性 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，2025年实现营业总收入1159.31亿元，同比增长0.13%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.8
2%。拟向全体股东每股派发现金红利0.90元（含税）。公司同时发布2026年一季报，2026Q1实现营业总收入348.25亿元，
同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%。
平安观点：
主营业务稳健，龙头地位稳固。分产品来看，公司2025年液体乳业务实现营业收入704.22亿元，同比下降6.11%，但
整体市场份额依然稳居行业第一。奶粉及奶制品业务实现营业收入327.69亿元，同比增长10.42%，其中婴幼儿奶粉零售额
市场份额提升至18.3%，位居全国零售额市场份额第一，成人奶粉零售额市场份额提升至25.0%，稳居市场第一。冷饮业务
实现营业收入98.22亿元，同比增长12.63%，冷饮业务线上、线下零售额市场份额均为行业第一。
华北地区营收占比最高，直营渠道增速较快。分区域来看，2025年华北/华南/华中/华东/其他地区分别实现收入324.
66/280.23/212.31/164.32/163.93亿元，分别同比变动+0.86%/-1.48%/-0.02%/-5.95%/+10.92%。分销售模式来看，经销
模式实现营收1103.08亿元，同比下降0.44%；直营模式实现营收42.37亿元，同比增长27.43%。
财务估值与预测：根据公司2025年报及2026一季报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利
润分别为122.85亿元（前值为116.37亿元）、133.52亿元（前值为127.11亿元）、143.52亿元（新增），EPS分别为1.94
元、2.11元、2.27元。对应4月29日收盘价的PE分别为13.7、12.6、11.7倍。公司坚持以消费者为中心，提速技术与产品
创新步伐，加快全产业链数智化转型，持续构建坚实的业务基础，促进业务高质量发展。维持“推荐”评级。
风险提示：1）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费
者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；2）原料价格上涨风险：产品主要原料原奶成本占比较高，价格大
幅上涨或导致业绩不及预期；3）乳制品需求不及预期风险：消费者消费习惯变化、人口结构变化等都会导致乳制品的需
求减少。
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2026-04-30│伊利股份(600887)2025年报及2026年一季报点评：业绩大超预期，乳业龙头显│华创证券 │买入
│本色 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收1156.36亿元，同比+0.21%；归母净利润115.65亿元，同比+36.8
2%；扣非归母净利110.68亿元，同比+84.13%。25Q4实现营收252.96亿元，同比-5.12%；归母净利润11.39亿元，上一年同
期为-24.16亿元；扣非归母净利9.66亿元，上一年同期为-24.98亿元。26年Q1实现营收347.41亿元，同比+5.47%；归母净
利润53.95亿元，同比+10.68%；扣非归母净利53.29亿元，同比+15.11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.90元（含
税），合计现金分红87.29亿元，分红率为75.48%。
评论：
25年净利率达10%，创历史新高。分产品看，25Q4液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品实现营收154.83/85.08/3.94/
5.55亿元，同比-11.4%/+1.9%/+4.5%/+326.1%，液奶受春节错期影响降幅环比扩大，奶粉及奶酪、冷饮维持稳健正增，其
他业务大幅增长预计系子公司肉牛销售增加及水饮业务表现亮眼。25Q4毛利率为31.91%，同比+1.12pcts，预计系销售结
构优化；销售/管理/研发/财务费用率为19.73%/4.83%/1.14%/0.27%，同比+1.61/+0.74/-0.04/+0.25pct，预计主要系新
鲜度管理及规模效应减弱致费率提升。另外资产减值损失占收入比重同比+13.52pcts，主要系24Q4集中计提澳优乳业商誉
减值、信用减值及大包粉减值等。此外其他收益/投资净收益占收入比重同比+0.78/+0.8pcts亦小幅增厚盈利，因此25Q4
实现净利润11.4亿、大幅减亏。25年净利率达9.96%，创历史新高。
26Q1全面改善、业绩大超预期。分产品看，液体乳实现营收200.96亿元，同比+2.3%，其中金典同增中高个位数，产
品结构明显优化。26Q1奶粉及奶制品/冷饮/其他产品实现营收93.53/43.97/6.27亿元，同比+6.1%/+7.1%/+241%，延续较
好增长。26Q1毛利率38.37%、同比+0.71pcts，预计奶粉等高毛业务占比提升带动；销售/管理/研发/财务费用率为16.75%
/3.68%/0.49%/-0.8%，同比-0.21/-0.1/-0.09/-0.09pcts，规模效应之下费率全面优化，故净利率为15.66%，同比+0.64p
cts。
26年锚定中个位数增长目标，经营思路稳健。25年外部压力仍存，但公司一是各业务市场份额全面提升（婴配粉/成
人粉/C端奶酪分别同比+1/+1/+0.1pcts）或稳居第一（液奶/冷饮），且常温奶新兴渠道双位数增长、乳品深加工加速落
地、全球化加速推进，新增长驱动加速形成；二是净利率提升至10%、大幅超过此前9%的净利率目标，交出优质答卷。展
望26年，公司规划营业总收入/利润总额分别为1215/136亿，同比+4.8%/+4.7%，目标理性务实。在公司竞争力持续强化基
础上，预计液奶转正、奶粉/冷饮等维持较好增长、毛销差稳中有升。考虑需求企稳复苏、原奶供需格局优化，预期26H2
奶价有望企稳回升，利好公司收缩促销/结构优化/减值收敛，强化经营改善确定性。
投资建议：开门红表现亮眼，改善动能充足，重申“强推”评级。考虑公司开门红大超预期且经营良性，预期全年目
标达成无虞，且随需求复苏、原奶上涨27年业绩有望加速改善，我们给予26-28年业绩预测为123.2/133.1/143.2亿元（原
26/27年预测为122.9/133.0亿元）。当前26年PE仅13.6倍、股息率为5.2%，公司在24-25年逆境之下韧劲突出、26年起经
营有望加速改善，彰显龙头本色，维持目标价36元，对应26年PE约18倍，重申“强推”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。
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2026-04-30│伊利股份(600887)25FY利润超预期，26Q1业绩开门红 │招商证券 │买入
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25年公司收入同比持平，归母净利润同比+36.8%，实现归母净利率10.0%超预期改善，26Q1公司收入/归母净利润分别
同比+5.5%/+10.7%，继续实现超预期增长。全年来看，公司目标收入/利润中个位数增长，达成目标确定性高，行业供需
持续改善下，奶价上行周期有利于公司份额提升+毛销差改善，减值有望继续减少，同时分红率有保障，看好估值中枢持
续修复。未来建议重点关注液奶复苏、供需平衡下的业绩改善，及深加工业务、大健康品类及海外市场带来的新驱动。我
们预计26-27年公司eps分别为1.94、2.17元，对应26年估值14X，股息率5.4%，我们给予目标估值17X，对应目标价33.0元
，维持“强烈推荐”评级。
25Q4公司收入同比-5.1%，归母净利润受益于减值减少扭亏为盈，全年利润超预期。2025年收入/归母净利润/扣非归
母净利润1159.31/115.65/110.68亿元，同比+0.13%/+36.82%/+84.13%，利润增长超预期。其中单Q4收入253.67亿，同比-
5.1%，归母净利润11.4亿，同比扭亏为盈。Q4现金回款328.04亿，同比-8.6%，慢于收入。25年末公司每股派发红利0.9元
，现金分红56.9亿，加上中期分红30.4亿，全年合计分红87.3亿，分红率75.5%符合指引。2026年公司经营目标总收入121
5亿，同比+4.8%；利润总额136亿，同比+4.7%。
液奶价格及结构下滑为主，奶粉增长亮眼。分品类看，1）液体乳25年收入704.2亿，同比-6.1%，Q4（同比-11.4%）
，其中销量-0.6%、价格-3.1%、结构-2.4%；其中，常温整体中高个位数下滑，基础白奶表现略好于金典，常温酸高个位
数下滑，乳饮料正增长；低温整体高个位数增长，其中低温鲜增长20%+；2）奶粉25年整体收入327.7亿，同比+10.4%（Q4
同比+1.9%），剔除澳优后同比+13.5%，其中婴配粉、成人粉均双位数增长；3）冷饮25年收入98.2亿，同比+12.6%（Q4同
比+4.5%），其中量+18.8%、价格-2.8%、结构-3.4%。4）其他业务25年收入15.3亿，同比+112.3%（Q4同比+326%）。
毛销差改善，减值下降释放利润。25年公司毛利率34.6%，同比+0.7pct，其中液体乳毛利率同比+0.46pct，主要受益
成本下降，单吨成本下降4.9%。25年销售费用率/管理费用率分别同比-0.4/+0.2pct，销售费用中广告营销费用下降明显
。全年毛销差提升1.1pcts。此外，25年公司信用减值减少近3亿，大包粉减值减少4-5亿，商誉减值大幅减少29.4亿，最
终实现归母净利率10.0%，盈利能力显著改善。单Q4看，公司毛利率32.1%，同比+1.1pcts，销售费用率/管理费用率分别
同比+1.6/+0.7pct，毛销差同比下降0.5pct。归母净利率4.5%，受益于减值大幅下降，同比扭亏为盈。
26Q1业绩超预期，液体乳实现正增长。26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润348.25/53.95/53.29亿元，分别同比+5
.47%/+10.68%/+15.11%，收入/利润超预期。分业务看，液体乳同比+2.3%，其中金典增长好于基础白，常温酸小个位数下
滑，奶粉同比+6.1%，其中婴配粉剔除澳优后实现大个位数增长，成人粉双位数增长，冷饮同比+7.1%，其他业务同比+241
%。利润端，26Q1公司毛利率38.52%，同比+0.7pct，销售费用率16.7%，同比-0.2pct，毛销差同比+0.9%继续提升，归母
净利率15.5%，同比+0.7pct。
投资建议：25FY利润超预期，26Q1业绩开门红，维持“强烈推荐”评级。25年公司收入同比持平，归母净利润同比+3
6.8%，实现归母净利率10.0%超预期改善，26Q1公司收入/归母净利润分别同比+5.5%/+10.7%，继续实现超预期增长。全年
来看，公司目标收入/利润中个位数增长，达成目标确定性高，行业供需持续改善下，奶价上行周期有利于公司份额提升+
毛销差改善，减值有望继续减少，同时分红率有保障，看好估值中枢持续修复。未来建议重点关注液奶复苏、供需平衡下
的业绩改善，及深加工业务、大健康品类及海外市场带来的新驱动。我们预计26-27年公司eps分别为1.94、2.17元，对应
26年估值14X，股息率5.4%，我们给予目标估值17X，对应目标价33.0元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化
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2026-04-30│伊利股份(600887)26Q1液奶增速回正，高基数下再创佳绩 │信达证券 │买入
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事件：公司公布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收1159.31亿元，同比+0.13%；实现归母净利润115
.65亿元，同比+36.82%；实现扣非归母净利润110.68亿元，同比+84.13%。其中，25Q4公司实现营收253.67亿元，同比-5.
13%；实现归母净利润11.39亿元，同比+147.15%；实现扣非归母净利润9.66亿元，同比+138.66%。26Q1，公司实现营收34
8.25亿元，同比+5.47%；实现归母净利润53.95亿元，同比+10.68%；实现扣非归母净利润53.29亿元，同比+15.11%。
点评：
25Q4收入受春节时点扰动，归母净利润扭亏为盈。分品类看，25Q4液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列收入分别为
154.82亿元、85.08亿元和3.94亿元，同比-11.42%、+1.95%和+4.51%。我们认为液体乳下降主要系2026年春节靠后，叠加
25Q4行业乳制品产量仍处下行趋势所致。公司在25Q4实现毛利率31.91%，同比+1.12pct，我们推测系奶价同比仍有下降叠
加品类结构优化所致。费用率方面略有增长，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别+1.62pct、+0
.75pct、-0.04pct和+0.25pct。此外，25Q4资产减值损失/收入同比+13.48pct，主要系24Q4澳优商誉减值及大包粉等存货
减值损失过大，基数较低所致；投资收益/收入同比+0.80pct，我们推测系24Q4权益法核算的长期股权投资亏损较多，基
数较低所致。因此，公司25Q4录得归母净利润率4.49%，同比+13.52pct，归母净利润扭亏为盈。
26Q1液体乳增速回正，归母净利润高基数下再创佳绩。分品类看，26Q1液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别录
得收入200.96亿元、93.53亿元和43.97亿元，同比+2.32%、+6.13%和+7.11%。行业层面看，26Q1乳制品产量同比+7.5%，
叠加今年春节偏晚的因素，公司液体乳时隔两年首次增速回正，而奶粉延续去年增长态势。毛利率端，公司26Q1实现38.3
7%，同比+0.70pct，我们推测系奶价同比仍有下降叠加品类结构优化所致。26Q1费用率持续收缩，销售费用率、管理费用
率、研发费用率和财务费用率同比分别-0.21pct、-0.10pct、-0.09pct和-0.09pct。此外，公允价值变动收益/收入同比-
0.23pct，我们推测系公司持有的金融资产或负债价格波动所致；投资收益/收入同比+0.39pct，主要系对联营企业和合营
企业的投资收益；其他收益/收入同比-0.30pct，我们推测系政府补助有所减少所致。尽管去年同期归母净利润率已达14.
76%，公司26Q1仍实现15.49%的归母净利润率，在高基数下再创佳绩。
上市三十周年，乳业龙头领航。今年是伊利上市的第三十周年。在过去三十年中，公司奋发有为，营收增长超500倍
，盈利规模跃升超700倍，市值提升近400倍，成为亚洲第一，全球第一阵营的乳制品龙头企业。2025年，公司液体乳业务
稳居行业第一，低温液态奶逆势取得增长；冷饮业务连续31年领跑行业，2025年实现双位数增长。在奶粉及奶制品方面，
公司奶粉整体销量稳居中国市场第一，婴配粉中国市场份额第一，同时实现双位数增长；成人粉稳居行业第一，市场份额
扩大至25%；奶酪业务也实现强劲增长，特别是toB业务表现出色。此外，公司积极推新，2025年新品收入占比提升至16.4
%。同时，公司在2021年对投资者承诺的9%-10%净利润率目标也已如期达成。
稳中求进，高分红回报投资者。根据公司2025年年报，公司2026年计划实现营业总收入1215亿元，同比+4.8%；利润
总额136亿元，同比+4.7%，整体基调稳中求进。另一方面，公司2025年拟分红总额87.29亿元，占归母净利润75.48%，符
合公司2025-2027年每年分红总额不低于当年归母净利润75%的目标。
盈利预测与投资评级：液奶趋势好转，估值低位把握机遇。公司在2025年顺利收官，同时26Q1液态奶增长时隔两年首
度回正，我们期待这一趋势能在接下来的几个季度进一步确认。公司2026年4月29日收盘价对应股息率达5.19%，市盈率位
于过去十年低位，我们认为低估+液态奶增速回正有望推动公司估值迎来修复。我们预计公司2026-2028年EPS为1.90/2.05
/2.24元，分别对应2026-2028年14X/13X/12XPE，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，终端需求恢复不及预期
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2026-04-30│伊利股份(600887)利润表现超预期，龙头韧性凸显 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年伊利高质量收官，利润率提升至9.98%，26Q1液奶表现回升带动整体收入增长5.47%，产业周期磨底阶段彰显龙
头韧性。2026年，原奶价格企稳与温和回升预期有望带动龙头液奶表现逐步好转，成人粉、乳品深加工、冷饮、牛肉等业
务在新品与渠道深耕带动下有望继续双位数以上增长，优然等牧业公司报表好转预期进一步增厚公司利润表，我们看好全
年收入中个位数增长、利润中高个位数增长。
事件
公司发布2025年报及2026年一季报
公司2025年实现营业收入1159.31亿元，同比+0.13%，归母净利润115.65亿元，同比+36.82%，扣非归母净利润110.68
亿元，同比+84.13%。其中，25Q4实现营业收入253.67亿元，同比+5.13%，归母净利润11.39亿元，同比-147.15%，扣非归
母净利润9.66亿元，同比-138.66%。
公司26Q1实现营业收入348.25亿元，同比+5.47%，归母净利润53.95亿元，同比+10.68%,扣非归母净利润53.29亿元，
同比+15.11%。
简评
优化结构重构增量，周期底部显韧性
2025年，乳制品市场需求平淡之际，伊利重点把握产品与渠道结构性机会，彰显龙头韧性。分品类看，2025年液体乳
收入704.22亿元，同比-6.11%；奶粉及奶制品327.69亿元，同比+10.42%；冷饮产品98.22亿元，同比+12.63%；其他15.32
亿元，同比+112.26%。2025年公司顺应市场趋势把握品类增量机遇，持续研发创新推新品，整体表现出色，全年新品贡献
收入占比达到16.4%。液奶端，常温延续疲软态势，但伊利市场份额稳中有升；发力低温白奶品类，营收增长20%以上，其
中低温活性乳酸菌饮料营收增长40%以上。奶粉及奶制品端，婴配粉市场份额上升至行业第一，成人羊奶粉营收增长20%以
上。
26Q1，旺季表现稳中有升，液奶表现回正，行业呈平稳复苏态势。液体乳、奶粉及奶制品、冷饮、其他收入分别同比
+2.32%、+6.13%、+7.10%、+241.04%。婴配粉受出生人口下降预计有所降速，其他业务预计在牛肉带动下增长显著。
渠道方面，2025年经销、直销收入1103.08亿元、42.37亿元，同比-0.44%、+27.43%。直销渠道高增长，与公司持续
发力B端客户、新零售等业务密切相关，B端低温奶双位数增长，餐饮端奶酪、乳脂同增30%以上，液奶新兴渠道会员店、
零食店、即时零售、2B渠道均实现营收双位数增长。
低价奶推动毛利率提升，费用投放更加高效，净利率持续提升
2025年公司毛利率34.74%，同比+0.64pcts，归母净利率9.98%，同比+2.68pcts；25Q4毛利率32.1%，同比+1.1pcts，
归母净利率4.49%，同比+13.52pcts；26Q1毛利率38.52%，同比+0.7pcts，归母净利率15.49%，同比+0.73pcts。
毛利率方面，一方面2025年以来奶价持续下行，优化原材料成本，另一方面产业与渠道结构改善，高毛利的低温品类
、奶粉、奶酪、冷饮等业务增速显著高于整体。
费用端，2025年销售费用率18.58%，同比-0.4pcts，管理费用率4.05%，同比+0.19pcts；2026Q1销售费用率16.71%，
同比-0.21pcts，管理费用率3.67%，同比-0.1pcts。2025年以来伊利调整广宣、促销模式，减少传统大媒体广告投入，利
用自媒体广告提升广告精准度，提升费用效率。
资产处置与减值方面，2025年奶牛养殖业持续去化，下游需求结构改善，社会散奶价格回升，伊利等龙头企业喷粉量
减少，且伊利大幅减少商誉减值，使得全年资产减值损失7.30亿元（同期46.76亿元），保理风险准备大幅减少使得信用
减值损失减少51.6%至2.68亿元。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现收入1215.07、1283.42、1355.43亿元，实现归母净利润123.04、134.92、150.
55亿元，对应EPS为1.95、2.13、2.38元，对应PE为13.66X、12.46X、11.16X。
风险提示：
1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较
长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。2、原奶价格快速上行风险：乳品成本中直接材料占比较
高，其中原奶及奶粉占比较大。近年来主要原奶进口地逐渐降低产能，叠加饲料成本高位，原奶成本若超预期上行，将影
响企业盈利水平。3、行业竞争加剧风险：近年国内乳制品消费相对疲软，各品牌为了保证市场份额，费用投放力度较大
，价格竞争现象频发，如果缺乏有效的经营举措，则公司有可能面临市场份额下降、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险
。
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2026-04-30│伊利股份(600887)经营维持稳健，盈利弹性释放 │华泰证券 │买入
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25年收入/归母净利/扣非净利分别为1159.3/115.7/110.7亿，同比+0.1%/+36.8%/+84.1%；其中25Q4收入/归母净利/
扣非净利为253.7/11.4/9.7亿，同比-5.1%/+147.2%/+138.7%；26Q1收入/归母净利/扣非净利为348.3/54.0/53.3亿，同比
+5.5%/+10.7%/+15.1%，由于资产减值损失同比减少及投资收益同比增加等，25年利润超出我们预期（我们此前预期25年
归母净利107亿），由于毛销差表现亮眼，26Q1利润超出我们预期（我们此前预期26Q1归母净利50亿）。收入端，25年液
奶业务收入同比-6.1%，主因外部消费环境平淡，但奶粉及奶制品25年收入同比+10.4%，延续正增态势，主要由婴配粉贡
献、行业主要产品价盘企稳；25年冰品收入亦实现同比正增，26年亦有望维持较好的成长速度。利润端，25年公司毛利率
同比+0.6pct，毛销差同比+1.0pct，归母净利率同比+2.7pct，全年9%的利润率目标顺利兑现；26Q1毛利率同比+0.7pct，
毛销差同比+0.9pct，归母净利率同比+0.7pct，在去年同期的高基数上仍有稳健的盈利表现。26年公司计划实现营收1215
亿（同比+4.8%），利润总额136亿（同比+4.7%），公司经营有望延续稳健向好态势，维持“买入”。
25年液态奶业务销售承压，奶粉与冰品业务延续收入正增
产品端，25年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮实现营收704.2/327.7/98.2亿，同比-6.1%/+10.4%/+12.6%，25Q4同比-11.4
%/+1.9%/+4.5%。25年液奶业务收入同比有所下滑，主因外部消费环境平淡，25Q3阶段性外卖平台价格战对于酸奶等品类
的销售造成一定的负面影响；但奶粉及奶制品25年收入同比+10.4%，延续正增态势，主要由婴配粉贡献、行业主要产品价
盘企稳；25年冰品收入亦实现同比正增，26年亦有望维持较好的成长速度。26Q1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮实现营收201.
0/93.5/44.0亿，同比+4.4%/+6.1%/+7.1%，液奶业务收入实现正增，奶粉及奶制品收入维持稳健。
26Q1毛销差同比+0.7pct，归母净利率同比+0.7pct
25年毛利率同比+0.6pct至34.7%（25Q4同比+1.1pct），其中液奶/冷饮/奶粉及奶制品毛利率同比+0.5/+0.6/+0.5pct
；26Q1年毛利率同比+0.7pct至38.4%，主因原奶成本红利有所延续、公司主动调整折扣促销力度、春节带动产品结构向上
拉升等。25年销售费用率同比-0.4pct至18.6%（25Q4同比+1.6pct），全年维度费用控制卓有成效，26Q1年销售费用率同
比-0.2pct至16.7%；25年毛销差同比+1.0pct至16.2%（25Q4同比-0.5pct），26Q1年销售费用率同比+0.9pct至21.8%；25
年管理费用率同比+0.2pct至4.1%（25Q4同比+0.7pct），26Q1年管理费用率同比-0.1pct至3.7%。最终25年归母净利率同
比+2.7pct至10.0%（25Q4同比+13.5pct），去年同期存在商誉减值等大额影响；26Q1归母净利率同比+0.7pct至15.5%。
盈利预测与估值
我们看好原奶周期逐步走向供需平衡，原奶价格有望企稳回升，小乳企发动价格战的能力减弱，伊利液奶业务有望提
升市场份额，多元化业务有望持续拓展，我们上调公司盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为125.5/134.1亿（较
前次+8%/+8%），引入28年归母净利141.7亿，对应26-28年EPS为1.98/2.12/2.24元。参考可比公司26年平均PE估值23x，
给予其26年23xPE，上调目标价至45.54元（前值36.60元，对应26年20xPE），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，行业需求不及预期，食品安全风险。
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2026-04-30│伊利股份(600887)2025年报&2026年一季报点评：2025顺利收官，26Q1液奶恢 │西南证券 │买入
│复增长 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业总收入1159.3亿元，同比+0.1%，实现归母净利润115.7亿
元，同比+36.8%，实现扣非归母净利润110.7亿元，同比+84.1%；其中25Q4实现营收253.7亿元，同比-5.1%，归母净利润
为11.4亿元，去年同期为-24.2亿元。26Q1实现营业总收入348.3亿元，同比+5.5%，实现归母净利润54亿元，同比+10.7%
，实现扣非归母净利润53.3亿元，同比+15.1%。此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.90元（含税），考虑25年中
期分红则年度合计分红金额为87.3亿元，分红率达到75.48%。
2025奶粉及冷饮表现亮眼，26Q1液奶收入增速转正。2025年液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入704
亿元（-6.1%）、328亿元（+10.4%）、98亿元（+12.6%）；1）液体乳：液奶零售额市占率稳居行业第一，25年收入下滑
主要系公司主动控货去库以及需求疲软所致；量价方面全年液奶销量同比-1.9%、吨价同比-4.3%。2）奶粉：2024年公司
婴配粉零售额市占率达18.3%，同比提升1pp。公司持续完善成人营养品产品矩阵，目前在成人奶粉零售市场份额已达到25
%。3）冷饮：公司持续推进产品创新，冷饮业务实现双位数增长，目前冷饮业务线上、线下零售额市场份额均为行业第一
。26Q1液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品收入增速分别为+2.3%/+6.1%/+7.1%/+241%；液奶26Q1受春节错期影响动销环比
改善，预计低温品类延续增长态势，常温白奶恢复正增长。
毛利率持续提升，盈利能力改善。1、2025年、26Q1毛利率分别为34.7%（+0.6pp）、38.5%（+0.7pp），毛利率提升
主要系原奶价格持续下行及产品结构提升所致。2、2025年销售费用率、管理费用率分别为18.6%（-0.4pp）、4.1%（+0.2
pp）；全年销售费用率下行主要系公司持续优化广宣费用投放效率。26Q1销售费用率、管理费用率分别为16.7%（-0.2pp
）、3.7%（-0.1pp），整体费用率持续优化。3、综合来看，2025年、26Q1净利率分别为9.9%（+2.6pp）、15.6%（+0.6pp
）。
液奶龙头地位稳固，业绩稳健增长确定性强。战略层面，公司1）将继续以消费者需求为导向，聚焦健康食品领域，
成为健康食品行业发展的引领者；2）稳步推进国际化战略，持续开拓海外市场；3）持续推进精益管理，提升供应链效率
；继续围绕产品创新、营销、供应链等价值链环节加快数智化转型。展望未来，随着25年渠道库存去化充分，26年液奶收
入有望持续回暖；利润方面随着原奶供给端产能去化持续，叠加公司降费提效步履持续，后续公司盈利能力改善空间充足
。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.93元、2.08元、2.26元，对应动态PE分别为14倍、13倍、12倍，
维持“买入”评级。
风险提示：原奶价格波动风险；行业竞争加剧风险；商誉计提大额减值损失风险；食品安全风险；乳制品下游需求持
续疲软风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│伊利股份(600887)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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内蒙古伊利实业集团股份有限公司于2026年4月30日在电话会议及网络音频直播举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有参与伊利股份2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的广大投资者，上市公司接待人员有公司董事长兼总裁潘刚
先生、独立董事蔡元明先生、独立董事石芳女士、董事会秘书邱向敏先生、投资者关系部总经理赵琳女士等。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85007600887.pdf
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