价值分析☆ ◇600887 伊利股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 22 5 1 0 0 28
3月内 25 5 1 0 0 31
6月内 40 8 3 0 0 51
1年内 64 13 3 0 0 80
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 1.47│ 1.64│ 1.87│ 1.80│ 1.96│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 7.86│ 8.41│ 9.18│ 9.80│ 10.50│
│净资产收益率% │ 18.25│ 18.76│ 19.48│ 20.13│ 18.06│ 18.33│
│归母净利润(百万元) │ 8704.92│ 9431.06│ 10428.54│ 11933.29│ 11530.60│ 12506.08│
│营业收入(百万元) │ 110143.99│ 122698.00│ 125758.17│ 120223.48│ 125701.59│ 130975.87│
│营业利润(百万元) │ 10230.31│ 10859.97│ 11873.30│ 13671.15│ 13229.54│ 14339.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 1.89 1.80 1.98 长江证券
2024-11-08 买入 维持 --- 1.90 1.77 1.92 国联证券
2024-11-08 买入 首次 42.21 2.01 1.79 1.88 东方证券
2024-11-06 增持 维持 33.3 1.92 1.85 2.02 交银国际
2024-11-06 买入 维持 --- 1.87 1.83 1.89 华鑫证券
2024-11-04 买入 未知 35.87 1.89 1.79 1.96 第一上海
2024-11-04 买入 维持 --- 1.88 1.74 1.89 国元证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.89 1.81 1.93 光大证券
2024-11-02 增持 维持 37.6 1.88 1.82 2.05 海通证券
2024-11-02 买入 维持 --- 1.84 1.74 1.86 国海证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.89 1.86 2.01 民生证券
2024-11-01 买入 维持 34.21 1.90 1.84 1.97 西部证券
2024-11-01 增持 首次 --- 1.84 1.83 1.99 华龙证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.91 1.72 1.87 华西证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.87 1.71 1.86 东莞证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.91 1.78 1.96 中邮证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.90 1.79 1.91 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.87 1.70 1.89 信达证券
2024-10-31 增持 调高 31 1.92 2.16 2.36 群益证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.89 1.73 1.89 华安证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.80 1.65 1.78 平安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.90 1.79 1.87 东吴证券
2024-10-31 中性 维持 32.1 1.78 1.77 1.85 浦银国际
2024-10-31 买入 维持 --- 1.86 1.78 1.95 银河证券
2024-10-31 买入 维持 36 1.88 1.78 1.93 华创证券
2024-10-30 买入 维持 31 1.90 1.71 1.87 招商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.83 1.82 1.98 浙商证券
2024-10-24 买入 首次 --- 1.86 1.77 1.89 德邦证券
2024-09-12 买入 维持 --- 1.83 1.88 1.98 首创证券
2024-09-08 买入 维持 --- 1.87 1.78 1.96 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│伊利股份(600887)2024年三季报点评：渠道调整初见成效，盈利进入修复通道
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渠道调整初见成效，2024Q4有望延续环比改善，股东回报价值凸显。随着进入旺季，原奶价格有望阶段性
企稳，乳品需求有望随着后续刺激政策的落地而逐步复苏。公司在渠道端针对新鲜度、库存管控的调整基本告
一段落，收入降幅环比收敛，且促销力度减弱带来毛利率改善弹性增强。2025年春节前置，2024Q4也将体现部
分备货效应，收入端表现有望延续环比改善。随着资本开支进入良性稳态的通道，公司分红率也保持提升趋势
。预计公司2024/2025年EPS分别为1.89/1.80元，对应PE分别为16/17倍，维持“买入”评级。
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2024-11-08│伊利股份(600887)本轮渠道调整完毕，经营改善
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为1188.55/1214.03/1264.37亿元，同比增长-5.49%/2.14%/4.15%；归
母净利润分别为120.79/112.81/122.34亿元，同比增长15.82%/-6.60%/8.44%，3年cagr为5.47%。公司作为乳
制品龙头企业，尽管当前乳品需求尚未明显恢复，但渠道调整完毕利好出货，同时兼具成本红利和费用率把控
力，随着后续原奶价格和需求均边际走稳，公司有望持续经营改善，我们维持“买入”评级。
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2024-11-08│伊利股份(600887)黑夜终将过去，把握高股息低估值乳品龙头机会
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为2.01、1.79、1.88元。结合可比公司，我们认为目前公司的合
理估值水平为2024年的21倍市盈率，对应目标价为42.21元，首次给予买入评级。
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2024-11-06│伊利股份(600887)原奶价格下跌引领利润率提升；供给端优化有利于龙头长期竞争优势
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维持买入。出于消费力仍呈温和复苏态势，我们下调了收入预测。但考虑到目前渠道去库存以及原奶成本
下行（年初至今已下跌中双位数），下半年及2025年的整体情况应较上半年有所改善。同时，随着上游供给端
优化，未来龙头企业毛利率持续提升。长期看，原材料价格优势减弱有望出清部分中小企业，市场价格竞争逐
渐回归理性则进一步有利于龙头企业的份额提升。目标价33.3元基于18倍2025年市盈率（过去3年平均市盈率
下调0.5个标准差；原为15倍2024-25年平均市盈率）。维持买入。
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2024-11-06│伊利股份(600887)公司事件点评报告：收入环比改善，利润超预期
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盈利预测
公司品牌力依旧稳固，渠道/产品护城河深厚，预计收入随经济修复将逐季改善，同时分红回报策略逐渐
兑现，根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.87/1.83/1.89（前值为1.86/2.17/2.49）元，当前股价
对应PE分别为16/16/15倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-04│伊利股份(600887)调整结束收入压力缓解，单季度利润增长超预期
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目标价35.87元，买入评级：综上所述，我们预计公司2024-2026年分别有望实现净利润120.1/114.2/124.
8亿元，给予目标价35.87元，相当于2025年盈利预测20倍PE，距离当前有26.7%预期涨幅，2025年股息预测现
价比为4.5%，买入评级。
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2024-11-04│伊利股份(600887)2024年三季报点评：逐步调整改善，利润水平提升
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投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为119.89、110.72、120.24亿元，同比增长14.96%、-7.6
5%、8.60%，对应11月1日PE分别为15、16、15倍（市值1802亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-04│伊利股份(600887)2024年三季报点评：收入环比改善，盈利能力增强
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司下半年渠道促销费用的减少以及信用减值计提的部分转回，上调2024
年归母净利润预测至120.19亿元（较前次调整+3.64%），维持2025-2026年归母净利润预测值不变；对应2024-
2026年EPS为1.89/1.81/1.93元，当前股价分别对应P/E分别为15/16/15倍，公司作为头部乳企，中长期优势明
晰，维持“买入”评级。
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2024-11-02│伊利股份(600887)单三季度需求继续承压，盈利能力改善明显
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盈利预测与估值
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1217.36/1285.66/1340.59亿元，归母净利润分别为119.84/115
.80/130.57亿元，对应EPS分别为1.88/1.82/2.05元/股。结合可比公司估值情况，给予公司2024年16-20倍的P
E估值，对应合理价值区间为30.08-37.60元/股，继续给予“优于大市”评级。
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2024-11-02│伊利股份(600887)2024年三季报点评：收入环比改善，单季度利润表现亮眼
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盈利预测和投资评级：伊利作为国内液态奶最头部的企业，在行业承压背景下积极承担社会责任，保护上
下游利益，三季度经营环比二季度显著改善，彰显龙头经营韧性，展望后续，Q4在春节错期背景下液奶增速有
望环比大幅改善，信用减值等扰动环比上半年显著减少，因此我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业
收入为1190.06/1233.17/1283.85亿元，同比-6%/+4%/+4%；归母净利润117.00/110.99/118.11亿元，同比+12%
/-5%/+6%；EPS分别为1.84/1.74/1.86元，对应PE分别为15/16/15X，维持“买入”评级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)2024年三季报点评：收入降幅收窄，盈利环比改善
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投资建议：伴随政策发力经济回暖、原奶企稳带动促销压力减弱，终端需求回暖可期，公司经营有望趋势
性改善。我们预计2024-26年归母净利润分别为120.03/118.36/127.74亿元，同比+15.1%/-1.4%/+7.9%，当前
股价对应PE分别15/15/14倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)24年3季报点评：边际改善进行中，龙头业绩超预期
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投资建议：在原奶价格低位，消费复苏偏弱的不利环境下，公司营收逐渐企稳并边际改善，利润实现正增
长，用财务表现展示了公司优秀的管理水平和领先的市场地位。预计公司24-26年EPS分别为1.90/1.84/1.97元
，参考乳制品行业可比公司的估值水平，对应公司24年EPS给予18XPE，对应目标价34.21元，维持“买入”评
级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)2024年三季报点评报告：收入边际改善，归母净利润增速较好
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盈利预测及投资评级：根据公司披露的2024年三季报数据，我们预计2024/2025/2026公司营业收入分别为
1212.70亿元/1262.73亿元/1315.40亿元，同比变化-3.57%/+4.13%/+4.17%；归母净利润分别为117.36亿元/11
6.79亿元/126.55亿元，同比变化12.53%/-0.49%/8.36%；对应2024年10月31日收盘价，PE分别为15.1X/15.2X/
14.0X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司作为乳品龙头的核心竞争力和未来收入端的边际改善，首次
覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)利润超预期，乳业业绩拐点开启
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根据三季报调整盈利预测，24-26年营业收入由1208/1261/1300亿元下调至1169/1220/1259亿元；归母净
利由118/105/113亿元上调至122/110/119亿元；EPS由1.86/1.66/1.78元上调至1.91/1.72/1.87元，2024年11
月1日收盘价28.3元对应估值分别15/16/15倍。维持“买入”评级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)2024年三季报点评：Q3利润增长，盈利水平提升
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维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为1.87元和1.71元，对应PE估值分别为15倍和16倍。
近期，农业农村部等七部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，鼓励有条件的地方通过发放
消费券等方式，拉动牛奶消费。期待政策刺激下乳品需求的边际改善。维持对公司的“买入”评级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)收入压力有所缓解，盈利表现超预期
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盈利预测与投资评级
展望2025年，行业供需有望逐渐走向新的平衡，资产和信用减值压力有望同比减缓。我们预计2024-2026
年公司实现营收1197.91/1249.49/1290.36亿元，同比-5.06%/+4.31%/+3.27%，预计2024-2026年归母净利润为
121.68/113.01/124.91亿元，同比+16.68%/-7.13%/+10.53%，未来三年EPS为1.91/1.78/1.96元，对应当前股
价PE为15/16/14倍。当前股价对应24年预期股息率4.79%，给予“买入”评级。
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2024-11-01│伊利股份(600887)2024年三季报点评：Q3收入环比改善，回购重视投资者回报
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盈利预测与投资建议：随着上游去产能，原奶价格有望达到新平衡；叠加2024年高基数影响，预计2024-2
026年归母净利润分别为121亿元、114亿元、121亿元，EPS分别为1.90元、1.79元、1.91元，对应动态PE分别
为15倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│伊利股份(600887)收入环比恢复，利润超出预期
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盈利预测与投资评级：收入环比开始恢复，把握市场转机。公司在Q2主动进行渠道调整，Q3收入端环比恢
复显著。伴随牛奶终端价格和原奶价格跌幅的逐步收窄，我们认为乳制品市场明年有望迎来实质性转机，公司
业绩也有望逐步迎来修复。我们预计公司2024-2026年EPS为1.87/1.70/1.89元，分别对应2024-2026年15X/16X
/15XPE，维持对公司的“买入”评级。
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2024-10-31│伊利股份(600887)渠道调整结束叠加原奶价格低位，3Q超预期
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目前来看，H1渠道调整卓有成效，当前库存健康，预计4Q乳品维持弱复苏态势，在控费、成本低位和低基
数作用下，利润端将延续较好表现。略上调盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润122.2亿、137.4亿
和150.2亿（原预测为116.6亿、135.3亿和147.8亿），分别同比增17.2%、12.4%和9.4%，EPS分别为1.92元、2
.16元和2.36元，当前股价对应PE分别为14倍、12倍和11倍，上调至“买进”。
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2024-10-31│伊利股份(600887)24Q3点评：渠道调整初见成效
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投资建议：维持“买入”
我们的观点：
库存良性&春节备货下，预计Q4继续环比改善，25年望恢复收入增长；盈利端25年上游出清望带来供需格
局改善，长期净利率仍处上升通道。
盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入1174/1230/1282亿元（原预测1219/1277/1332亿元），
同比-7.0%/+4.8%/+4.3%；实现归母净利润120/110/120亿元（原预测115/110/118亿元），同比+15.2%/-8.3%/
+9.1%；当前股价对应PE分别为14/15/14倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│伊利股份(600887)利润实现改善，期待需求复苏
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财务预测与估值：公司收入端有望随消费需求回暖的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率的改善带来
空间，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为114.72亿元、105.11亿元、113
.52亿元，EPS分别为1.80元、1.65元、1.78元。对应10月30日收盘价的PE分别为14.7、16.0、14.8倍。维持“
推荐”评级。
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2024-10-31│伊利股份(600887)2024年三季报点评：轻装上阵经营改善，毛销差提振超预期
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盈利预测与投资评级：公司24Q3业绩超预期，调整公司24-26年收入预期为1192/1260/1307亿元（此前预
期为1197/1259/1302亿元），同比5.5%/+5.7%/+3.7%，上调24-26年归母净利润预期为121/114/119亿元（此前
预期为115/113/117亿元），同比+16%/-6%/+4.4%，对应24-26年PE分别为14/15/14x，维持“买入”评级。
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2024-10-31│伊利股份(600887)收入前景依然不明朗，估值性价比偏低，维持“持有”
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维持“持有”评级：伊利3Q24归母净利润同比增长8.5%，略好于我们的预期。然而，伊利3Q24貌似优异的
净利表现并不能改变我们对公司未来前景的担忧，原因是（1）伊利3Q24利润率扩张主要受益于原奶价格同比
大幅下降，而这一趋势显然不可持续并可能在明年出现反转，（2）终端需求依然疲弱，消费者对液态奶的消
费意愿未见显著改善，（3）公司连续三个季度销售费用率同比较大幅度上升，意味着公司降本增效抵御经营
负杠杆的空间有限。展望2025年，如果收入依然疲弱，而原奶价格下降对毛利率的帮助逐渐消失，我们担心伊
利的经营利润率可能承压，净利润增长空间受限。基于较为不明朗的业绩前景，我们认为伊利目前的估值（16
x2025P/E）缺乏足够的性价比。维持伊利“持有”评级，上调目标价至人民币32.1元（18x2025P/E）。
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2024-10-31│伊利股份(600887)2024年前三季度业绩点评：主动调整成效显现、不盈利能力持续改善
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投资建议:调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润同比+13.8%/-4.4%/+9.4%，对应PE为14/15/14X。
考虑到公司领军地位稳固，且重视股东回报分红水平领先，估值具备安全边际，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│伊利股份(600887)2024年三季报点评：主动调整显效，盈利大超预期
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投资建议：改善在途，更值信赖，维持“强推”评级。考虑终端需求尚未好转但公司调整成效显现，我们
上调24-26年EPS预测至1.88/1.78/1.93元（原预测为1.82/1.81/1.97元），对应PE为14/15/14倍。在保障上下
游全产业链稳定、持续夯实竞争力基础上，当前公司也更切实地落实费用精益投放、提升股东回报，经营更值
得信赖。未来原奶回升、需求改善有望相继驱动公司经营趋势性好转，且当前股息率为5.2%，结合回购计划后
确定性收益高达6.4%，给予目标价36元，对应25年PE估值20倍，维持“强推”评级。
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2024-10-30│伊利股份(600887)液态奶环比改善，利润增长超预期
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投资建议：利润增长超预期，期待后续收入恢复，维持“强烈推荐”评级。前三季度公司液态奶控货主动
调整，呈现环比改善趋势，折扣也有好转，Q4春节备货下有望进一步改善，预计全年扣非利润率有望实现提升
。展望明年，低基数下常温液奶有望恢复增长，低温、奶酪等业务已经率先恢复，明年延续增长趋势。此外，
原奶供需有望达到新平衡，价格贡献下实现更良性增长和利润率提升。我们略上调24-25年EPS为1.90、1.71元
，剔除非经常性损益，当前股价对应24年约17倍PE，给予目标价31元，对应24年扣非后净利润20倍PE。
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2024-10-30│伊利股份(600887)2024三季报点评：主动调整成效显著，Q3业绩超预期增长
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盈利预测与估值
关注高股息下基本面趋势向好：伴随渠道库存调整步入尾声，液奶下半年收入趋势向好。
预计公司2024-2026年营业收入分别为1215.9、1272.1、1312.9亿元，同比-4%、5%、3%，归母净利润分别
为116.7、116.2、125.8亿元，同比12%、0%、8%；维持买入评级。
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2024-10-24│伊利股份(600887)乳业领航千亿巨擎，阔步迈进全球征程
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投资建议：我们认为公司长期积淀的产品、品牌与渠道优势已构建坚实护城河，液态奶基本盘逐步恢复，
奶粉、冷饮等业务加速发展，带动盈利能力提升；未来奶酪等新兴乳品渗透率的提升仍可期待。在增量贡献方
面，随着非乳板块发展，公司将逐步成为综合性健康食品集团；同时海外业务的持续推进或打开中长期业绩空
间。预计公司2024-26年实现营收1215.9/1268.5/1310.5亿元，同比3.6%/+4.3%/+3.3%；归母净利润118.6/112
.6/120.6亿元，同比+13.7%/-5.0%/+7.1%；对应PE为15X/15X/14X，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-12│伊利股份(600887)公司简评报告：主动调整成效显现，龙头经营韧性仍强
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投资建议：根据2024年上半年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利
润分别为116.8亿元、119.5亿元、126.2亿元，同比分别增长12%、2%、6%，当前股价对应PE分别为12、12、11
倍。维持买入评级。
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2024-09-08│伊利股份(600887)2024年中报点评：液奶景气承压，营销投放增加，减值拖累盈利
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乳品需求复苏一波三折，股东回报价值凸显。在奶价持续下行的背景下，映衬着乳品需求的复苏一波三折
，公司在2024年制定了较为稳健的增长目标（营业总收入1300亿元，利润总额147亿元），随着资本开支进入
良性稳态的通道（2024H1资本开支19.22亿元，去年同期达31.55亿元），公司分红率也有望保持提升趋势，20
23年度现金分红76.39亿元，对应当前股息率达5.39%。预计公司2024/2025年EPS分别为1.87/1.78元，对应PE
分别为12/12倍，维持“买入”评级。
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