研报评级☆ ◇600887 伊利股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 19 6 0 0 0 25
3月内 20 6 0 0 0 26
6月内 40 13 0 0 0 53
1年内 40 13 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 1.33│ 1.83│ 1.79│ 2.09│ 2.25│
│每股净资产(元) │ 8.41│ 8.35│ 8.64│ 9.15│ 9.87│ 10.57│
│净资产收益率% │ 19.48│ 15.89│ 21.16│ 19.17│ 20.66│ 20.77│
│归母净利润(百万元) │ 10428.54│ 8452.86│ 11565.17│ 11298.00│ 13199.63│ 14209.51│
│营业收入(百万元) │ 125758.17│ 115393.31│ 115636.23│ 121240.22│ 127178.35│ 133093.69│
│营业利润(百万元) │ 11873.30│ 10181.77│ 13527.81│ 13451.03│ 15494.92│ 16677.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-27 买入 维持 --- 1.64 2.08 2.27 中信建投
2026-09-22 买入 首次 --- 1.61 1.99 2.19 东吴证券
2026-09-10 买入 维持 --- 1.58 2.06 2.22 中银证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.60 2.02 2.10 诚通证券
2026-09-06 买入 维持 --- 1.61 2.05 2.19 长江证券
2026-09-02 买入 首次 --- 1.67 2.10 2.24 财信证券
2026-09-02 买入 首次 --- 1.67 2.18 2.46 山西证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.61 2.06 2.22 国元证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.62 2.14 2.25 华西证券
2026-09-01 买入 维持 32.76 1.56 1.94 2.12 国投证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.60 2.08 2.22 开源证券
2026-08-30 买入 维持 31.4 1.57 2.09 2.21 东方证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.59 2.10 2.24 光大证券
2026-08-29 增持 维持 35.6 1.59 2.06 2.16 国信证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.59 2.05 2.23 方正证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.59 2.06 2.22 平安证券
2026-08-28 买入 调高 --- 1.59 2.06 2.20 华源证券
2026-08-28 增持 维持 34.5 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 --- 1.59 2.08 2.25 银河证券
2026-08-27 增持 维持 32 1.59 2.20 2.36 群益证券
2026-08-27 增持 维持 31.7 1.58 2.06 2.20 交银国际
2026-08-27 买入 维持 36 1.57 2.06 2.22 华创证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.61 2.02 2.26 招商证券
2026-08-26 买入 维持 33.39 1.59 2.07 2.15 华泰证券
2026-08-16 买入 维持 --- 1.90 2.05 2.19 国海证券
2026-07-30 买入 维持 --- 1.92 2.09 2.26 国元证券
2026-05-29 买入 维持 --- 1.96 2.11 2.30 首创证券
2026-05-21 买入 维持 --- 1.98 2.13 2.27 长江证券
2026-05-13 买入 维持 38.3 1.95 2.12 2.30 东方证券
2026-05-12 买入 维持 35.57 1.94 2.07 2.20 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-27│伊利股份(600887)Q2核心经营业绩稳健，投资者回报进一步增强 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年原奶价格企稳与温和回升预期有望带动龙头液奶表现逐步好转，成人粉、乳品深加工、冷饮、牛肉等业务在新
品与渠道深耕带动下有望继续双位数以上增长，优然等牧业公司报表好转预期进一步增厚公司利润表，看好公司盈利能力
释放。目前乳制品行业格局稳定，公司具备全品类、全渠道、全产业链的显著优势，持续扩大在行业中的领先地位，内生
盈利能力仍在长期提升通道，当前盈利周期拐点已至。
事件
公司发布2026年中报
公司26H1实现营业总收入644.90亿元，同比+4.13%；实现归母净利润57.59亿元，同比-20.02%；实现扣非归母净利润
55.96亿元，同比-20.25%。
公司26Q2实现营业总收入296.65亿元，同比+2.59%；实现归母净利润3.64亿元，同比-84.35%；实现扣非归母净利润2
.67亿元，同比-88.82%。
简评
Q2收入符合预期，澳优减值拖累
分业务看，26Q2液体乳实现收入164.94亿元，同比+0.05%；奶粉及奶制品实现收入74.93亿元，同比-3.51%，主因澳
优拖累；冷饮实现收入46.76亿元，同比+13.39%；其他产品实现收入6.39亿元，同比+216.47%。26H1高端白奶、常温酸奶
、常温乳饮料全面增长；金典等细分品类第一品牌持续引领行业，稳居第一；优酸乳持续增长；味可滋双位数增长；“畅
轻”与“宫酪”带动公司低温酸奶品类市场份额提升。26H1公司婴幼儿奶粉市占率持续提升，稳居全国零售额市场份额第
一，旗下“金领冠”品牌一段婴幼儿奶粉零售额全行业第一，“金领冠”品牌有机系列零售额同比增长50%以上，成人奶
粉业务持续位居行业第一，欣活、倍畅等品牌均实现双位数增长。冷饮业务连续31年稳居行业第一。上半年公司上市红心
苹果与血橙口味“嚼柠檬”，带动优酸乳品牌营收高个位数增长。分渠道看，26Q2经销实现收入277.24亿元，同比+0.57%
；直营实现收入15.78亿元，同比+56.45%。
Q2核心业绩稳健，一次性减值扰动
26H1/26Q2毛利率分别36.4%/34.2%，分别同比+0.4pct/持平。26H1/26Q2销售费用率分别17.7%/18.9%，分别同比-0.6
/-1.0pct，26Q2在世界杯营销投入增加的情况下仍然实现费用效率提升。26H1/26Q2管理费用率分别3.8%/4.0%，同比+0.1
/+0.3pct；26H1核心经营利润率13.0%，同比+0.7pct，运营效率持续改善。26H1资产减值损失共计24.6亿元，其中主要由
澳优商誉减值和存货减值构成，以及26Q2所得税同比增加6亿元。剔除资产减值和税收影响后，公司经营质量实质改善。
此前公司制定25-27年股东回报计划，每股派发现金红利不低于24年水平1.22元/股。公司宣布将启动回购注销计划，以自
有资金回购10 20亿元股份。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现1202.14、1264.71、1334.90亿元，实现归母净利润103.70、131.30、143.62亿
元，维持“买入”评级。
风险提示：
1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较
长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原奶价格持续下行风险：乳品成本中直接材料占比较高，其中原奶及奶粉占比较大。近年来上游原奶供给过剩，
原奶价格持续下行，给公司造成喷粉减值损失等，将影响企业盈利水平。
3、竞争趋缓程度低于市场预期：乳制品企业之间的竞争加剧将导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利
水平。
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2026-09-22│伊利股份(600887)藏器于身，待时而动 │东吴证券 │买入
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奶价曙光更可期，龙头乳企先受益。近年乳品需求整体呈现疲软态势，销售额从2021年6469亿元收缩至2025年5436亿
元，期间CAGR为4.3%。原奶供需失衡，奶价深度调整，中下游乳企竞争加剧，2025年CR10较2023年下滑4.8pct；头部乳企
喷粉减值带来财务压力，同时信用减值/投资净收益等科目亦受扰动。2026年曙光更可期，我们持奶价见底并温和复苏判
断，伊利股份作为全国头部乳企将会受益供给改善，体现在售价回升和费投优化等，联营牧场盈利亦会改善，从而迎来双
击。
操千曲而后晓声，“绩优生”均衡发展。公司过去不断证明自身经营能力和成长空间，经营韧性强劲。1）产业链向
上游布局，整合全球优质奶源：公司通过专业合作社和联营牧场掌控优质奶源，与牧场打造利益共同体，并积极整合全球
优质牧场资源。2）乳品矩阵全面覆盖，创新突破品类边界：2025年液奶、奶粉及奶制品、冷饮收入占比分别约60.7%、28
.3%、8.5%，从大数据洞察到全球科研资源整合与产品落地，体系化创新能力不断突破品类边界。3）全国“织网”精耕，
渠道率先下沉：早年公司率先开启产能储备和渠道扁平化变革，并借力商务部“万村千乡”工程迅速下沉。2013年以来公
司深化渠道管控能力，反哺乡镇市场渗透，乡镇村直控网点数量从2016年34万家扩张至2020年110万家。4）“伊利=高品
质”，品牌心智根深蒂固：公司在发展过程中始终把品质放在最重要位置，品牌有品质，通过好的品牌形象吸引和打动消
费者；产品有品质，坚守严格内控标准；员工有品质，核心管理层高度稳定。
锚定增长新曲线，“十五五”再启征程。2025年“十四五”顺利收官，超额兑现规划目标；2026年“十五五”再启新
程，三大曲线打开成长空间。1）精准营养引领升级，提能蓄力掘金蓝海：公司通过供应链全链路构建起自主可控的精准
营养体系，一方面婴配粉近年收入规模已突破200亿元、且市场份额也已超过飞鹤，形成“澳优+金领冠”双驱，精准营养
新品加速落地，引领份额更上层楼；另一方面成人粉市场持续扩容，公司牢据份额榜首，通过融合中式养生智慧，精准匹
配中老年人群多元健康诉求。2）乳深加工全面布局，循序渐进逐步深入：乳深加工2B国产替代进程提速，公司深加工产
能稳步爬坡，现阶段稀奶油份额领先、奶酪及脱盐乳清粉等产线相继落地，乳铁蛋白等高附加值乳清类产品亦实现技术攻
坚。3）全球布局拾级而上，出海打开远期空间：公司已从单一产品出口向覆盖全球资源与市场的全产业链布局转型，东
南亚以冷饮为抓手突破、澳新市场聚焦乳深加工建设，此外中东/美国等区域亦多点开花。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026~2028年归母净利为101.6、125.9、138.8亿元，同比-12.1%、+23.8%、+10.
3%，对应PE为17、13、12x。短期大额计提商誉减值影响表观盈利，基于需求改善和上游格局向好判断，以及分红回购保
障股东权益，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：商誉减值风险，原奶价格波动风险，收购整合风险。
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2026-09-10│伊利股份(600887)资产减值影响利润表现，整体经营稳健向上 │中银证券 │买入
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伊利股份公告2026年半年报。1H26公司实现营收643.3亿元，同比+4.1%，归母净利57.6亿元，同比-20.0%。2Q26公司
营收295.9亿元，同比+2.6%，归母净利3.6亿元，同比-84.4%。2季度资产减值影响公司利润表现，但核心经营利润率同比
提升，公司现金流质量好转，持续强化股东回报，维持买入评级。
支撑评级的要点
上半年公司经营稳健，前期渠道去库效果显现，液奶企稳，婴配粉及冷饮业务维持行业领先地位，内生增长具备韧性
。1H26公司实现营收643.3亿元，同比+4.1%，其中2Q26营收295.9亿元，同比+2.6%。分具体产品来看，（1）1H26液体乳
实现营收365.9亿元，同比+1.3%，营收占比57.4%，同比-1.5pct。在去年同期高基数下，淡季影响，2季度液奶业务营收1
64.9亿元，同比基本持平。得益于公司较早启动去库存战略，终端产品新鲜度持续改善，产品价格体系稳定，我们判断上
半年低温、常温液奶均实现正增长。公司持续优化渠道结构、产品推陈出新，上半年新兴渠道实现放量，鲜活系列新品市
场表现较好，贡献液奶整体营收增长。（2）1H26公司奶粉及奶制品业务实现营收168.5亿元，同比+1.6%，2Q26营收74.9
亿元，同比-3.5%。奶粉业务收入增速放缓，我们判断或与澳优供应链及库存调整影响有关。从市占率表现来看，伊利婴
幼儿奶粉、成人奶粉零售额市场份额分别为18.6%、26.8%，均位居行业第一，其中“金领冠”一段产品持续领跑行业。（
3）1H26公司冷饮业务实现营收90.7亿元，同比+10.3%，其中2Q26营收46.8亿元，同比+13.4%。公司紧抓健康轻量化、场
景跨界等需求趋势，在去年同期高基数上，延续双位数增长，表现亮眼。
2季度资产减值拖累利润表现，但核心经营利润率同比提升，整体经营质量持续改善。（1）1H26公司归母净利57.6亿
元，同比-20.0%，其中2Q26归母净利3.6亿元，同比-84.4%。1H26公司资产减值损失24.6亿元，其中2Q26为24.1亿元，1H2
6澳优商誉减值15.5亿元，存货跌价9.1亿元。1H26公司所得税17.9亿元，同比+72.4%，其中2Q26为8.6亿元，去年同期为2
.3亿元。受所得税及一次性资产减值影响，2Q26公司归母净利率为1.2%，同比-6.8pct。（2）若不考虑以上影响，公司核
心经营利润率同比小幅增长，整体盈利能力表现稳健。受益原奶成本下降及公司产品结构改善，上半年毛利率整体小幅提
升0.4pct至36.4%。费用率方面，1H26公司四项费用率为21.4%，同比降0.6pct，其中销售费用率同比降0.6pct至17.8%，
其他费用率同比基本持平。销售费用率下降或与公司运营效率持续改善有关。（3）从现金流表现来看，2Q26公司销售收
现同比+4.6%，经营活动产生现金流净额60.2亿元，同比198.8%。现金流大幅改善。下半年，随着中秋、国庆销售旺季的
提振，结合上半年表现，我们预计公司可顺利完成全年规划目标。
估值
公司承诺2025至2027年每年年度分红比例不低于75%，2025年公司实际分红比例为75.5%，当前股息率5.0%+，高分红
、高股息特征显著。近日公司公告股份回购，拟用自有资金回购10-20亿元，回购股份占公司总股本的0.4%-0.8%，回购价
格不超过39.53元/股，回购股份用于注销，持续强化股东回报。我们认为，公司基本面已触底企稳，随着上游原奶供需格
局的持续优化，叠加公司自身在产品创新、新渠道拓展、供应链提效等方面的持续突破，我们认为下半年开始公司有望逐
渐步入业绩收获期。考虑到一次性资产减值及补税扰动，我们调整此前盈利预测。预计2026至2028年公司EPS分别为1.58
、2.06、2.22元/股，同比增速分别为-13.6%、+30.5%、+7.8%，当前市值对应PE分别为16.8X、12.8X、11.9X，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
需求复苏不及预期，原奶价格持续回落，行业竞争加剧，食品安全风险。
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2026-09-08│伊利股份(600887)公司跟踪：核心品类继续保持领先，商誉减值拖累报表利润│诚通证券 │买入
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剔除非现金资产减值影响，公司上半年净利润可实现双位数增长：
公司2026年中报，实现营收644.90亿元/+4.13%；归母净利润57.59亿元/-20.02%；扣非后归母净利润55.96亿元/-20.
25%。公司报表端主要受澳优商誉减值15.47亿元，存货跌价9.08亿元（主要来自澳优）扰动，剔除非现金资产减值扰动24
.61亿元，公司上半年净利润增长超10%。
公司上半年毛利率36.43%/+0.38pct，受益于原奶成本下降以及产品结构改善。销售费用率17.73%/-0.57pct；管理费
用率4.45%/+0.06pct，两费波动区间不大。净利率8.59%/-3.13pct，计提减值影响净利率。
2026Q1/Q2分别实现营收348.25/296.65亿元，同比分别增长+5.47%/+2.59%；归母净利润53.95/3.64亿元，同比分别
增长+10.68%/-84.35%；扣非后归母净利润53.29/2.67亿元，同比分别增长+15.11%/-88.82%。剔除二季度减值影响，二季
度归母净利创同期新高。
品牌优势地位稳固，三大核心品类均实现增长
液态奶业务收入增长转正。上半年公司液体乳业务营收365.90亿元/+1.29%，公司液体乳增速修复转正，占总营收58.
4%/-1.59pct。公司液体乳业务营收和销量均实现提升，公司液态奶整体零售额、市场份额稳居行业第一。
公司奶粉及奶制品业务实现营业收入168.45亿元/+1.61%，占总营收26.12%/-0.65pct，尼尔森与星图第三方零研数据
综合显示，报告期，公司整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.6%/+0.6pct，继续位居全国零售
额市场份额第一。成人奶粉业务零售额市场份额提升到26.8%，持续位居行业第一。
公司冷饮业务实现营业收入90.73亿元/10.25%，稳居市场第一，占总营收14.07%/+0.78pct，公司深耕传统渠道，夯
实分销基础，并敏锐把握新兴零售和多元消费场景，驱动营收双位数增长。
澳优商誉两次减值后风险大降，增持优然牧业保上游原奶稳定供应
2022年完成澳优收购，其中澳优商誉51.33亿元（已含汇率变动），经过2024年和2026年上半年两次减值30.37/15.47
亿元后，现澳优商誉账面价值尚余5.97亿元，大幅减值压力风险下降。
2026年6月29日伊利境外全资子公司博源控股完成对优然牧业新股认购，合计持股36.07%，正式成为优然牧业第一大
股东。配套签订2027-2029年三年购销框架协议：优然每年≥70%原奶优先供伊利，三年累计约700亿元。
国内奶业上游延续去化预计生鲜乳价格上行
从供给端来看，上半年的上游原奶延续了过去两年的去化趋势，奶价持续低迷，奶牛存栏量持续下降。下半年公司预
计产能去化的趋势还会持续。
从需求端来看，根据统计局数据，2026年1—6月乳制品产量1518.4万吨/+5.8%，加工端开工回升，终端需求拉动量在
恢复。随着中秋、国庆临近，下游乳企陆续开展节前备货，叠加深加工产能保持高位运行，预计生鲜乳价格上行。
陆股通已增持至第一大股东，最新持股比例升至9.63%
截至最新2026年8月26日，陆股通连续增持伊利股份至6.09亿股，持股比例升至9.63%，成为第一大股东。二季度基金
同步增持，持仓比例从一季度的4.57%升至二季度的7.51%，但较2025年底持仓比例15.24%仍差近一半。
持股基金数量由一季度的241家升至752家；股东户数下降0.17pct，机构入场，持股集中度提升。
高分红和市值管理型回购，回报投资者
公司承诺2025—2027年保持75%以上分红率，分红额不低于2024年（77.17亿元）水平，每股分红金额不低于1.22元。
2025年公司拟派发现金红利0.90元（含税），合计派发现金红利总额为56.93亿元，公司2025年中期利润分配已派发现金
红利30.36亿元（0.48元），本年度派发现金红利总额为87.29亿元，分红率75.48%。同时公司推出金额10亿—20亿元回购
并全部注销方案，这是继2024年10亿元回购后的第二次，表明对公司业绩修复和经营稳定向好的信心。
盈利预测及投资建议
2026年7、8月生鲜乳价格同比已经转正并小幅回升，伊利龙头企业准确把握行业脉搏，渠道新鲜度已较大幅改善，公
司持续深化新鲜度战略，终端动销优于收入增速。澳优减值压力大幅回落，公司推出回购注销方案回报投资者，2025年Q3
/Q4营收基数偏低，短期利好叠加，中长期看好龙头地位稳固，产品结构升级提升盈利质量。
我们预计公司26/27/28年实现营业收入分别为1204/1256/1310亿元，同比增速4.2%/4.3%/4.3%，净利润分别为101/12
8/133亿元，对应EPS分别为1.60/2.02/2.10元。当前股价对应PE分别为16.6/13.1/12.6倍，公司当前PE17倍，维持公司“
强烈推荐”评级。
风险提示：消费低迷，行业供需失衡恢复低于预期，天气等多因素影响行业上游原材料价格剧烈波动，原奶价格回升
后对成本和毛利的压力，食品安全问题，新品消费培育不及预期。
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2026-09-06│伊利股份(600887)2026年半年报点评：减值与所得税影响拖累利润，经营性利│长江证券 │买入
│润稳健增长 │ │
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事件描述
伊利股份2026H1营业总收入644.9亿元（同比+4.13%）；归母净利润57.59亿元（同比-20.02%），扣非净利润55.96亿
元（同比-20.25%）。公司2026Q2营业总收入296.65亿元（同比+2.59%）；归母净利润3.64亿元（同比-84.35%），扣非净
利润2.67亿元（同比-88.82%）。核心经营利润（毛利-销售费用-管理费用-研发费用-税金及附加）同比增长了9.7%。
事件评论
液奶维持平稳，奶粉份额提升。
分产品看2026H1营收——液体乳365.9亿元（同比+1.29%），2026Q2（同比+0.05%）；奶粉及奶制品168.45亿元（同
比+1.61%），2026Q2（同比-3.51%）；冷饮产品90.73亿元（同比+10.25%），2026Q2（同比+13.39%）；其他产品12.66亿
元（同比+228.18%），2026Q2（同比+216.47%）。公司整体婴配粉事市场份额达18.6%（同比提升0.6pct）。分渠道看202
6H1营收——经销607.83亿元（同比+2.4%），2026Q2（同比+0.57%）；直营29.92亿元（同比+52.54%），2026Q2（同比+5
6.45%）。
核心经营利润维持稳健增长，减值、所得税拖累净利润。
公司2026H1归母净利率同比下滑2.7pct至8.93%，毛利率同比+0.38pct至36.59%，期间费用率同比-0.6pct至21.36%，
其中销售费用率（同比-0.57pct）、管理费用率（同比+0.06pct）。单看2026Q2，归母净利率同比下滑6.82pct至1.23%，
毛利率同比-0.05pct至34.32%，期间费用率同比-0.68pct至22.88%，其中销售费用率（同比-0.95pct）、管理费用率（同
比+0.25pct）。2026年上半年净利润承压主要系减值损失（商誉减值15.47亿元，存货减值9.08亿元）和所得税影响。
液奶需求企稳，经营性盈利延续改善，资产减值压力释放。
在液奶总需求疲软的背景下，公司积极探索业务增量，实现了稳健增长。叠加精益化管理，费效比提升，内生盈利能
力改善。资产减值、所得税等拖累了表观利润，但公司此前承诺每股分红不低于1.22元（含税），保底股东回报。预计公
司2026/2027年归母净利润分别为102.1/129.7亿元，对应PE分别为17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-09-02│伊利股份(600887)收入端回暖，利润端因资产减值承压 │财信证券 │买入
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全球领先乳企。公司主要从事各类乳品及健康饮品的生产与销售，布局液态奶、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶
酪、黄油、稀奶油、水饮、高端乳蛋白等多个品类，并持续推动产品结构升级。据凯度BrandZ最具价值全球品牌榜，“伊
利”品牌价值连续多年蝉联全球乳业第一。
Q2收入中个位数增长，利润大幅下滑。2026H1，公司实现营业收入644.90亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润57.
59亿元，同比增长-20.02%；实现扣非归母净利润55.96亿元，同比增长-20.25%。其中，Q2单季度实现营业收入296.65亿
元，同比增长2.59%；实现归母净利润3.64亿元，同比增长-84.35%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长-88.82%。
报告期内，公司坚持以消费者为中心，提速技术与产品创新步伐，提升渠道产品新鲜度水平，加快全产业链数智化转
型，促进业务高质量发展。1）液体乳业务实现收入365.90亿元，同比+1.3%，整体零售额市场份额稳居行业第一。其中常
温液态奶业务通过产品创新实现正增，低温酸奶通过产品持续迭代实现市场份额提升，低温液态奶全链条创新体系驱动收
入增长。毛利率为34.2%，同比+2.4pp。2）奶粉及奶制品业务实现收入168.45亿元，同比+1.6%，整体市场份额位居行业
第一。其中婴幼儿奶粉零售额市场份额达到18.6%，较去年同比+0.6pp，继续位居全国零售额市场份额第一；成人奶粉业
务零收入市场份额人提升至26.8%，持续位居行业第一；面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务实现营收双位数增长。毛利
率为41.3%，同比-2.8pp。3）冷饮业务实现收入90.7亿元，同比+10.3%，稳居市场第一。公司冷饮业务一方面精准捕捉目
标消费群体对健康轻量化、场景跨界的需求趋势，持续推进差异化产品创新，另一方面深耕传统渠道，同时敏锐布局多个
代表性新兴渠道，覆盖多元消费场景，驱动收入稳步增长。毛利率为39.1%，同比-0.2pp。
受益于原奶成本下降、产品结构改善以及费用使用效率提升，经营利润率提升。Q2，公司的综合毛利率、销售费用率
和毛销差分别为34.15%/18.92%/15.23%，分别同比-0.04/-0.95/+0.91pp。核心经营利润率【（毛利-税金及附加-期间费
用）/营业总收入】为10.47%，同比提升0.60pp。受澳优乳业资产商誉减值、库存商品存货减值，以及所得税调整的影响
，净利率承压。Q2，公司计提资产减值损失24亿元（去年同期为2.7亿元），其中澳优乳业商誉减值损失15.47亿元，其余
主要为澳优乳业及其他存货跌价损失；所得税为8.56亿元（去年同期为2.30亿元），预计主要受补缴所得税影响；最终Q2
录得净利率0.29%，同比-7.66pp。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为1211/1269/1329亿元，同比增长4.4%/4.8%/4.8%；归母
净利润分别为106/133/141亿元，同比增长-8.5%/+25.3%/+6.6%；对应当前股价的PE分别为16/13/12倍，股息率分别为4.7
%/5.9%/6.3%。随着原奶价格底部回升，行业价格竞争缓和，公司有望受益于此。往后看，公司轻装上阵，各项业务有望
延续上半年的良好经营态势，核心经营利润率水平有望维持在较高水平。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求回暖不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。
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2026-09-02│伊利股份(600887)核心经营改善兑现，多品类打开盈利空间 │山西证券 │买入
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事件描述
2026H1公司实现营业总收入644.90亿元，同比增长4.1%；主营业务收入637.75亿元，同比增长4.0%；归母净利润57.5
9亿元，同比下降20.0%；扣非归母净利润55.96亿元，同比下降20.3%。报告期确认资产减值损失24.56亿元，其中存货减
值9.08亿元、澳优相关商誉减值15.47亿元，是报表利润承压的主要原因。公司定义的核心经营利润为83.84亿元，同比增
长9.7%，核心经营利润率13.00%，同比提升0.66个百分点。
事件点评
2026H1液体乳业务实现收入365.90亿元，同比增长1.3%，收入和销量均实现提升，产能利用率同步改善；液体乳毛利
率34.2%，同比提升2.42个百分点，是公司毛利率改善的主要来源。常温液态奶通过品牌组合优化和健康功能新品恢复增
长，会员店、零食量贩、即时零售及2B等新渠道均实现双位数及以上增长；低温业务通过网点扩张、商超调改和定制化新
品提升渗透。我们认为，原奶成本红利、渠道结构优化共同支撑液体乳利润弹性，核心基本盘已由单纯规模竞争转向结构
和效率驱动。
2026H1奶粉及奶制品、冷饮分别实现收入168.45亿元和90.73亿元，同比分别增长1.6%和10.3%。婴幼儿奶粉市场份额
18.6%，同比提升0.6个百分点，金领冠有机系列增长50%以上；成人营养市场份额26.8%，欣活实现双位数增长、蓓畅增长
20%以上，健康食品增长100%以上。B端奶酪及乳脂业务实现双位数增长，年产1万吨原制马苏里拉产线已于2026年3月投产
；冷饮业务保持双位数增长。海外方面，印尼业务收入增长约20%，菲律宾业务实现翻倍。我们看好婴配粉份额提升、成
人营养、专业餐饮和海外本地化共同降低液体乳单一品类依赖。
2026H1主营业务毛利率36.30%，同比提升0.25个百分点；销售费用率17.73%，同比下降0.57个百分点，核心经营利润
率提升至13.00%。经营活动现金流净额97.59亿元，同比增长229.25%，显著高于同期净利润；资本开支13.04亿元，低于
上年同期14.53亿元，体现产能建设节奏趋于克制。公司集中确认澳优商誉及存货减值后，商誉账面余额由年初21.82亿元
降至6.33亿元，后续同类减值对报表利润的拖累有望减轻。结合2025年度75.48%的现金分红率，我们认为公司具备较强的
现金创造与股东回报能力。
投资建议
预计2026-2028年营业收入分别为1217.37/1279.19/1342.36亿元，同比增长5.0%/5.1%/4.9%；归母净利润分别为105.
33/137.87/155.63亿元，同比增长-8.9%/30.9%/12.9%；EPS分别为1.67/2.18/2.46元。以2026年9月1日收盘价26.50元测
算，对应PE约15.9/12.2/10.8倍。公司乳制品全产业链、品牌及渠道壁垒稳固，多品类平台和海外业务打开中长期空间，
高现金分红提供估值支撑，随着原奶价格企稳回升，公司作为头部乳企公司，也积极打开更多良性竞争空间。首次覆盖，
我们给予“买入-A”评级。
风险提示
原奶价格上涨超预期，导致液体乳及奶粉毛利率承压；
液体乳需求恢复、产品结构升级或渠道改革不及预期；
奶粉、奶酪、冷饮及成人营养市场竞争加剧，费用投放转化不及预期；
澳优经营改善、库存消化不及预期，或新增资产减值影响利润；
海外经营、汇率波动及食品安全风险。
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2026-09-01│伊利股份(600887)利空落尽轻装上阵，新一轮周期向上开启 │华西证券 │买入
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事件概述
26H1公司实现营业总收入644.9亿元，同比+4.1%；核心经营利润83.8亿元，同比+9.7%，归母净利润57.6亿元，同比-
20.0%；扣非归母净利润56.0亿元，同比-20.2%。26Q2公司实现营业总收入296.6亿元，同比+2.6%；归母净利润3.6亿元，
同比-84.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-88.8%。收入符合市场预期，归母净利润低于市场预期，核心经营利润超过
市场预期。
分析判断
26Q2收入符合预期，液态奶企稳、奶粉受澳优拖累、冷饮延续高增
分业务看，26H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入365.9/168.5/90.7亿元，同比+1.3%/+1.6%/+10.3%；26Q2液
体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入164.9/74.9/46.8亿元，分别同比+0.1%/-3.5%/+13.4%。
-我们认为液体乳中常温液态奶实现营收增长，但Q2传统淡季叠加基数因素，整体表观增速仅基本持平；公司液体乳
零售额份额稳居行业第一，低温酸奶市场份额提升，常低温渗透率均持续提升，新兴渠道（会员店、零食店、即时零售等
）均实现双位数及以上增长，动销表现好于报表收入；
-我们判断奶粉及奶制品26Q2同比下滑主因澳优国际供应链与库存调整拖累，而伊利奶粉主业表现稳健，"金领冠"有
机系列零售额同比延续高增长，整体婴幼儿奶粉零售额份额继续全国第一；我们预计下半年随澳优扭亏及库存去化，奶粉
业务有望企稳回升；
-我们认为冷饮26Q2延续高增，份额稳居市场第一，"巧乐兹""甄稀"结构升级驱动，旺季有望维持。
毛利率改善、费用率下降，一次性减值（商誉+存货）压制表观利润
26H1/26Q2毛利率分别36.4%/34.2%，分别同比+0.4pct/持平。26H1/26Q2销售费用率分别17.7%/18.9%，分别同比-0.6
/-1.0pct，26Q2在世界杯营销投入增加的情况下仍然实现费用效率提升。26H1/26Q2管理费用率分别3.8%/4.0%，同比+0.1
/+0.3pct；26H1核心经营利润率13.0%，同比+0.7pct，运营效率持续改善。
我们认为26H1归母净利润-20.0%主要是一次性因素所致：公司计提资产减值损失合计24.6亿元（26Q2单季24.1亿元）
，其中商誉减值15.5亿元、存货跌价损失9.1亿元，我们预计主要源于澳优。此外所得税同比+72.4%由25H1的10.4亿元提
升至26H1的17.9亿元。剔除资产减值和税收影响后我们估计26H1净利润81.2亿元，同比+12.2%；调整后净利率12.6%、同
比+0.9pct，核心经营质量实质改善。
现金流大幅改善，全年收入中个位数、核心经营利润率提升目标不变
26H1经营活动现金流净额97.6亿元，同比+229.2%，主因销售商品现金流入增加、购买商品现金流出减少，合同负债4
9.5亿元同比+7.5%，经营质量稳健。我们判断26Q2表观利润承压的核心在于奶粉（澳优）一次性减值，下半年随注册制/
库存扰动归整、常温增速继续提升、澳优扭亏为盈，收入增速有望环比提升；叠加毛利率弹性与费用严控延续，核心经营
利润率提升具备确定性。全年收入中个位数增长、核心经营利润率继续提升的目标不变。
投资建议
根据中报调整盈利预测，26-28年收入由1214/1244/1264亿元下调至1207/1261/1294亿元；归母净利润由121/129/135
亿元调整至103/135/142亿元；EPS由1.92/2.04/2.14元调整至1.62/2.14/2.25元。2026年9月1日收盘价26.5元对应P/E分
别为16/12/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；原材料价格大幅上涨；竞争加剧影响收入业绩；新品销售不及预期等。
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2026-09-01│伊利股份(600887)2026年中报点评：基本盘稳健，短期减值扰动利润率 │国元证券 │买入
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事件
公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收644.90亿元，同比+4.13%，归母净利57.59亿元，同比-20.02%。26Q2，
公司实现总营收296.65亿元，同比+2.59%，归母净利3.64亿元，同比-84.35%。
各主要品类表现稳健，经营韧性
1）上半年液体乳稳健，冷饮亮眼，剔除澳优影响后奶粉较快增长。26H1，公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品
收入365.90/168.45/90.73/12.66亿元，同比+1.29%/+1.61%/+10.25%/+228.18%。同期澳优营收31.63亿元，同比-18.62%
，剔除澳优影响后（不考虑合并报表抵销调整等因素），伊利内生奶粉及奶制品业务实现约8%的同比增长。26Q2，液体乳
/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入164.94/74.93/46.76/6.39亿元，同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216.47%。
2）直营渠道高速增长，经销商结构稳定。26H1，公司经销/直营渠道分别实现收入607.83/29.92亿元，同比+2.40%/+
52.54%。26Q2，经销/直营收入分别为277.24/15.78亿元，同比+0.57%/+56.45%。26Q2末，经销商数量合计18038家，较上
个季度末净增长6家。
3）华北区域规模、增速均居首位。26H1，公司华北/华南/华中/华东/其他区域分别实现收入183.47/155.39/116.95/
92.85/89.10亿元，同比+7.04%/+3.04%/+2.93%/+2.46%/+2.70%。26Q2，以上各区域收入分别+5.94%/+3.48%/-2.30%/+0.4
3%/+2.46%。
资产减值短暂扰动二季度净利率表现
1）计提澳优商誉等资产减值拉低二季度净利率。26Q2，公司总收入毛利率/总收入归母净利率分别为34.32%/1.23%，
同比-0.05/-6.82pct。净利率下行主要为计提资产减值影响，Q2资产减值损失绝对值24.05亿元，占收入比重8.11%，同比
+7.19pct，上半年澳优商誉减值15.47亿元、存货减值9.08亿元（同比+5.92亿元）均主要发生在二季度。销售/管理/研发
/财务费用率为18.92%/4.02%/0.77%/-0.83%，同比-0.95/+0.25/+0.11/-0.09pct。
2）上半年毛利率稳定，期间费用率小幅节约。26H1，公司总收入毛利率/总收入归母净利率分别为36.59%/8.93%，同
比+0.38/-2.70pct。销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.57/+0.06/+0.00/-0.09pct；资产减值损失绝对值占收入比
重3.81%，同比+3.26pct。
投资建议
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为101.69/130.06/140.18亿元，增速-12.07%/27.90%/7.78%，对应8月31日P
E16/13/12倍（市值1676亿元），维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。
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2026-09-01│伊利股份(600887)淡季收入稳增，减值及税费拖累利润 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年报，26H1公司营业总收入644.90亿元，同比增长4.13%；归母净利57.59亿元，同比下降20.02%。
其中，26Q2单季营业总收入296.65亿元，同比增长2.59%；单季归母净利3.64亿元，同比下降84.35%。
液奶Q2淡季维持正增，冷饮延续双位数增长。
26H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他营收365.90/168.45/90.73/12.66亿元，同比+1.29%/+1.61%/+10.25%/+228
.18%。26Q2单季液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他营收同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216.47%。液体乳需求温和复苏
，奶粉受澳优去库影响，冷饮延续良好增长。
销售费用优化，所得税增幅明显，澳优减值出清
26H1公司毛利率36.43%，同比+0.39pct；费用端，销售/管理费用率分别为17.73%/3.83%，同比-0.57/+0.06pct，销
售费用投放整体保持克制。26H1归母净利率8.93%，同比-2.70pct。所得税调整导致税费大幅增加，26H1所得税费用17.91
亿元，同比增加7.52亿元，26H1有效税率24.48%，同比抬升约12pct。一次性资产减值拖累Q2利润，26H1公司资产减值损
失合计-24.56亿元（25H1为-3.37亿元），同比多计提21.18亿元，主要是26H1计提澳优商誉减值15.47亿元，以及存货减
值9.08亿元（25H1为3.16亿元）。
投资建议：
受益原奶价格后续温和复苏，乳制品份额向拥有奶源优势的头部乳企集中，液奶消费好转，龙头乳企伊利股份有望优
先受益，叠加中长期深加工布局领先，公司有望长期保持收入端的稳健增长，盈利端的逐步提升。我们预计公司2026-202
8年的收入增速分别为5.0%、5.1%、5.1%，归母净利润增速分别为-14.0%、23.8%、9.4%。公司2026年估值21XPE，6个月目
标价为32.76元，给予买入-A投资评级。
风险提示：经济复苏不及预期、市场竞争加剧、原奶价格波动较大
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2026-08-30│伊利股份(600887)2026年中报点评：收入稳健，Q2减值承压 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。公司26H1营收643.31亿元（yoy+4.13%）、归母净利57.59亿元（yoy-20.02%）、扣非55
.96亿元（yoy-20.25%）。单Q2营收约295.90亿元（yoy+2.63%）、归母约3.64亿元（yoy约-84%）、扣非约2.67亿元（yoy
约-89%）。经营活动现金流净额97.59亿元（yoy+229.23%）。
液体乳基本盘企稳，淡季经营韧性。产品端，液体乳收入365.90亿元（yoy约+1.28%，占主营收入57.4%），毛利率34
.16%；奶粉及奶制品168.45亿元（yoy约+1.61%，占26.4%），毛利率41.36%（三大业务中最高），婴幼儿奶粉份额18.6%
（+0.6pct，行业第一）、成人奶粉份额26.8%（行业第一）；冷饮90.73亿元（yoy约+10.26%，占14.2%），毛利率39.05%
，为增速最快板块；其他业务12.66亿元，占2.0%。经销为主体，区域集中度高，渠道结构主动调整。经销收入607.83亿
元（占95.3%），直营29.92亿元（占4.7%）；经销商总数18,038家，较上年同期净减61家（-0.34%）。
核心经营指标全面改善，Q2表观利润塌陷系一次性商誉减值及税负因素叠加所致。26H1毛利率36.43%（+0.39pct）、
销售费用率17.77%（-0.58pct），核心指标均改善。但资产减值损失24.56亿元，同比多计提21.18亿元，主因澳优乳业商
誉减值（归母口径15.47亿元）+存货跌价损失增加5.92亿元，主要集中于Q2计提。26H1所得税费用17.91亿元（yoy+72.4%
），实际税率24.48%（去年12.56%）。
核心经营表现优异，液体乳率先走出调整，包袱出清后报表弹性可观。收入端确定性仍强，液体乳企稳、冷饮延续高
增、奶粉份额领先；利润端最大扰动大概率已在Q2集中出清，H2核心利润增速有望向Q1双位数水平回归，建议关注澳优乳
业后续减值风险及H2实际税率能否回归常态。
考虑减值等因素，我们下调盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为99、132、140亿元（原预测为124
、134、146亿元），参考行业平均估值水平，给予26年20倍市盈率，对应目标价为31.40元，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全事件风险、新品不及预期、商誉减值风险。
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2026-08-30│伊利股份(600887)公司信息更新报告：主业稳健增长，减值拖累短期业绩 │开源证券 │买入
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2026H1收入符合预期，利润短期承压，维持“买入”评级
公司2026H1营收643.3亿元，同比+4.1%；归母净利润57.6亿元，同比-20.0%。单2026Q2营收295.9亿元，同比+2.6%；
归母净利润3.6亿元，同比-84.4%。考虑到资产减值及补税的短期拖累，我们下调2026-2028年归母净利润为101.1/131.9/
140.2（前值121.8/134.8/145.1）亿元，当前股价对应PE为16.8/12.9/12.1倍。利润端扰动已在Q2集中出清，下半年有望
恢复常态化经营，同时公司拟实行10-20亿元股份回购，体现对未来发展的坚定信心，维持"买入"评级。
主业经营稳健，核心品类重回增长轨道
2026Q2公司液奶/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品同比分别+0.1%/-3.5%/+13.4%/+216.5%。（1）液奶：上半年终端需求
修复，常温液奶实现营收增长，其中，金典鲜活打开高端常温白奶增量市场，带动金典收入增速快于基础白奶，安慕希通
过产品升级实现收入企稳；同时新兴渠道均实现营收双位数及以上增长。（2）奶粉：收入承压主因澳优产品召回影响，
金领冠经营稳健，上半年婴配粉、成人粉市占率仍均稳居行业第一。（3）深加工业务：茶饮、烘焙、西餐等快速发展带
动乳脂、奶酪需求持续增长，公司上半年实现B端奶酪、乳脂业务双位数增长。（4）冷饮：继续稳居市场第一，公司根据
健康轻量化、场景跨界等需求趋势推进差异化产品创新，敏锐把握新兴渠道和多元消费场景。
国际化业务稳步推进，把握全球高附加值产品机会
公司海外业务稳步推进，深耕本土化发展，持续丰富产品线、创新本地化营销，冷饮业务中印尼市场营收同比增长约
20%，菲律宾市场营收同比翻倍；羊奶粉业务公司在中东主要市场份额提升，东欧波兰等国家加速布局。同时，公司依托
新西兰基地推进高附加值原料转型，持续提升蛋白类产品收入占比，并向国内提供关键原料，形成境内外业务有效协同。
大额减值损失及所得税致使利润承压，内生盈利质量改善
2026Q2毛利率34.2%，同比持平，主因上半年奶价同比降幅进一步收窄。2026Q2销售费用率同比-1.0pct，公司通过精
准营销驱动营销效率显著提升，其他期间费用率基本保持平稳。2026Q2公司归母净利润同比大幅下滑，主要系：计提资产
减值损失24.05亿元（去年同期为-2.66亿元），其中对澳优乳业计提存货减值/商誉减值损失分别9.08/15.47亿元；所得
税同比增加6.3亿元，主因公司部分产品税收优惠取消，在二季度集中缴纳2025-2026H1六个季度的税收。剔除一次性影响
的2026H1核心经营利润率同比提升0.66pct，盈利质量持续改善。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
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2026-08-30│伊利股份(600887)2026年中报点评：经营层面稳健，资产减值及补税影响短期│光大证券 │买入
│利润 │ │
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事件：伊利股份发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入643.31亿元，同比+4.13%；归母净利润57.59亿元，同
比-20.02%；扣非归母净利润55.96亿元，同比-20.25%。其中，2026Q2单季度实现营业收入295.90亿元，同比+2.59%；归
母净利润3.64亿元，同比-84.35%；扣非归母净利润2.67亿元，同比-88.82%。
液态奶经营稳健，非液态奶业务持续拓展。液体乳26H1/26Q2分别实现收入365.90/164.94亿元，同比+1.29%/+0.05%
。常温液奶积极拓展新渠道，26H1“金典”系列销售表现优于基础白奶，常温酸奶逐步企稳，乳饮料保持较快收入增长表
现。低温液奶延续此前增势，渗透率持续提升。公司推出“秒鲜”等新品，进一步丰富产品矩阵；同时与多个新渠道达成
合作，推出定制化产品。奶粉及奶制品26H1/26Q2分别实现收入168.45/74.93亿元，同比+1.61%/-3.51%。“金领冠”上半
年增势良好，市场份额进一步提升。“澳优”推进库存优化调整，预计下半年经营表现修复。冷饮产品26H1/26Q2分别实
现收入90.73/46.76亿元，同比+10.25%/+13.39%。冷饮业务国内推动新渠道收入占比，海外市场中印尼/菲律宾等均实现
较高收入增长。此外，深加工业务稳步推进，相关产线逐步落地，产品品类持续扩充。
资产减值及补税影响，利润端表现受阶段性冲击。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为36.59%/34.32%，26Q2
同比/环比分别为-0.05/-4.21pcts，毛利率同比相对稳定。费用端，销售费用率分别为17.73%/18.92%，26Q2同比/环比分
别为-0.95/+2.20pcts，销售费用率的同比下降主要系公司费用投放效率的提升。管理费用率分别为3.83%/4.02%，26Q2同
比/环比分别为+0.25/+0.36pcts。综合来看，2026H1/26Q2公司归母净利率分别为8.93%/1.23%，26Q2同比/环比分别为-6.
82/-14.26pcts；扣非归母净利率分别为8.68%/0.90%，26Q2同比/环比分别为-7.36/-14.40pcts。利润端的下行更多系一
次性资产减值计提影响，新增澳优商誉减值计提15.47亿元；以及澳优存货跌价损失计提影响，新增确认存货减值损失5.9
2亿元；及调整过往所得税影响。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司商誉减值计提等非经常性损益的影响，我们下调2026年归母净利润预测至100.85
亿元（较前次下调17.8%），基本维持2027-2028年归母净利润预测值132.55/141.95亿元不变。对应2026-2028年EPS为1.5
9/2.10/2.24元，当前股价对应P/E分别为17/13/12倍。公司作为头部乳企，中长期优势明晰，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复低于预期，原材料成本波动，核心产品增长不达预期。
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2026-08-29│伊利股份(600887)经营利润率提升，重视投资者回报 │国信证券 │增持
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公司2026H1实现营收643.31亿元，同比+4.13%；归母净利润57.59亿元，同比-20.02%；扣非归母净利润55.96亿元，
同比-20.25%。单26Q2实现营收295.90亿元，同比+2.61%；归母净利润3.64亿元，同比-84.35%；扣非归母净利润2.67亿元
，同比-88.82%。
液奶平稳冷饮高增，澳优承压拖累奶粉。2026Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别实现营收164.94/74.93/46
.76/6.4亿元，同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216%。液奶中，预计常低温业务均正增，淡季液奶仍体现较强经营韧劲，渠
道库存处于低位；奶粉业务承压主要系澳优调整影响，预计公司内生奶粉业务仍实现高个位数增长；冷饮业务积极拓展新
渠道新场景，高基数依然实现景气增长。
减值及所得税拖累报表，内生经营利润率明显提升。2026Q2公司毛利率为34.15%，同比持平，预计主要系奶价同比持
平及结构平稳。期内公司精益费投成效显著，2026Q2销售/管理/研发/财务费率为18.97%/4.03%/0.77%/-0.83%，同比-0.9
6/+0.25/+0.11/-0.09pcts。但26H1资产减值24.6亿，包含澳优商誉/存货跌价分别减值15.5亿/9.1亿，单26Q2体现24.1亿
；此外，所得税同比+6.3亿共同大幅拖累报表。最终，公司净利率为0.29%，同比-7.66pcts。若加回减值及税收影响，实
际公司26Q2核心经营利润同比增长约8%，内生盈利能力明显提升。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。
投资建议：考虑到26Q2一次性因素扰动，我们略下调盈利预测，并引入2028年盈利预测。我们预计2026/2027/2028年
公司实现收入1201.5/1231.3/1260.8亿元（26/27年前次预测为1225.0/1254.4亿元），同比+3.6%/2.5%/2.4%；2026/2027
/2028年公司实现归母净利润100.6/130.3/136.9亿元（26/27年前次预测为123.9/131.4亿元），同比-13.0%/29.6%/5.1%
；实现EPS1.59/2.06/2.16元；当前股价对应PE分别为16.7/12.9/12.3倍。公司在行业承压背景下经营利润率提升，同时
承诺75%分红率作为底线，努力实现分红额逐年提升，同步发布10-20亿元回购方案，测算综合投资者回报比5%以上，维持
“优于大市”评级。
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2026-08-28│伊利股份(600887)公司点评报告：26H1大盘全线增长，减值补税扰动短期盈利│方正证券 │增持
│表现，回购强化信心及回报 │ │
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事件：2026年8月26日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入644.9亿元，同比+4.1%；实现归母净利润57.6亿元，
同比-20.0%；实现扣非归母净利润56.0亿元，同比-20.2%。26Q2实现收入296.6亿元，同比+2.6%，环比-14.8%；实现归母
净利润3.6亿元，同比-84.4%，环比-93.3%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比-88.8%，环比-95.0%。
26Q2澳优扰动之下，26H1仍实现全线正增长，经营韧性彰显。26H1液奶/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入同比分别+
1.3%/+1.6%/+10.3%/+228.2%，26Q2液奶/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入同比分别+0.1%/-3.5%/13.4%/216.5%；其中，
26H1常低温双增支撑液奶大盘向上，Q2因需求淡季增速短暂走弱，下半年多个重要节庆拉动需求，液奶增速有望回升；奶
粉及奶制品业务主因澳优下滑扰动，Q2增速由正转负，后市有望恢复正常增长；旺季需求拉动下，Q2冷饮增长提速，继保
持双位数增长态势；低基数下，其他产品收入连续超2倍以上增长。
毛利率微增，费用率微降，税收及大额减值扰动，盈利水平短暂承压。26H1液奶业务毛利率显著改善2.4pct，有效对
冲了其他各项业务毛利率不同幅度的下行压力，支撑综合毛利率+0.4pct；同期销售费用率下降0.6pct，其余各项期间费
用率基本持平；税收政策调整下，所得税率显著上行11.9pct；叠加澳优商誉减值及存货减值大额计提（合计24.5亿元）
扰动，26H1公司归母净利率下滑2.7pct；若剔除税收及大额减值影响，同期核心经营利润率或实现正增长。
同期公布回购计划，强化股东信心及回报。业绩披露同期发布回购预案，拟通过集中竞价交易实施股份回购，本次回
购资金为10?20亿元自有资金，回购价格上限39.53元/股，预计回购股本0.4%~0.8%，回购股份全数注销。另明确持股5%以
上股东未来3/6个月暂无减持计划。以此增强投资者信心，保障股东回报水平。
投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为1217.7/1277.1/1337.9亿元，分别同比增长5.0%/4.9%/4.8%；预计2
6~28年归母净利润分别为100.8/129.7/141.0亿元，分别同比增长-12.8%/+28.7%/+8.7%，对应当前PE分别为17/13/12X，
给予“推荐”评级。
风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-08-28│伊利股份(600887)营收稳健增长，核心经营利润延续增长态势 │中金公司 │增持
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2Q26核心经营业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入645亿元/同比+4.1%,净利润57.59亿元/同比-20%；2Q26收入297亿元/同比+2.6%,净利润3.64
亿元/同比-84.4%,账面盈利低预期主要受澳优商誉减值15.4亿元以及澳优存货跌价损失6亿元,以及所得税调整影响5-6亿
元。1H核心经营利润同比+9.7%,2Q核心经营利润同比约+8%,符合预期。
发展趋势
液奶恢复正增，奶粉份额持续提升。1H26液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入同比+1.3%/+1.6%/+10.3%，2Q26同比+0.1%/
-3.5%/+13.4%。常温延续转正态势，金典表现好于液奶整体，公司继续坚持渠道健康运营与库存良性，常温端金典鲜活系
列、安慕希整颗蓝莓酸奶、优酸乳果味新品拉动增长；我们预计低温2Q高单增长，“秒鲜”鲜牛奶推出初期反馈良好，低
温酸奶矩阵亦持续迭代。2Q我们预估剔除澳优影响金领冠奶粉收入同增中个位数，1H26金领冠市占率同比+1.2ppt，持续
逆势拓张态势，成人奶粉零售额份额达26.8%，持续行业领跑；冷饮在渠道拓展与新品驱动下保持双位数增长；奶酪乳脂
业务面向餐饮客户实现双位数增长，原制马苏里拉奶酪产线投产，补齐高端原料自主供给能力。
经营核心利润率持续提升，一次性减值压制账面利润。2Q26毛利率基本持平，销售费用率同比-1ppt，管理费用率同
比+0.25ppt，毛销差持续改善，核心经营利润1H同比+9.7%，2Q同比+8%，核心经营利润率1H同比+0.66ppt，2Q同比+0.44p
pt，核心净利润稳中有升。利润端主要拖累来自非现金性商誉减值损失、澳优存货减值损失及所得税调整影响，剔除后主
业盈利能力与经营质量仍在改善通道。
产品、渠道与现金流夯实，下半年主业有望延续复苏态势。
盈利预测与估值
考虑减值影响及行业竞争激烈，下调26/27年盈利预测20%/2%至99.3/129.9亿元，当前对应17/13倍26/27年P/E；考虑
核心经营稳健，维持目标价34.5元，对应22/17倍26/27年P/E和30%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
需求复苏不及预期，原奶供给出清慢于预期
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2026-08-28│伊利股份(600887)经营不改向好趋势，非经营性项目扰动短期盈利 │华源证券 │买入
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事件：伊利26H1实现营收643.3亿元，同比增长4.13%，归母净利润57.59亿元，同比下滑20.02%，扣非归母净利润55.
96亿元，同比下滑20.25%；26Q2单季度来看，公司实现营收295.9亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润3.64亿元，同比
下滑84.35%。利润下滑非经营因素导致，主要系公司调整以前期间所得税的影响，以及计提资产减值损失24.6亿，其中存
货跌价损失及合同履约成本减值损失约9.1亿（对比去年同期增加约6亿），澳优商誉减值15.5亿。
经营稳健，26Q2除奶粉外所有业务均实现正增长。分业务来看，公司26Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别
实现营收164.94/74.93/46.76/6.39亿元，同比+0.1%/-3.5%/+13.4%/+216.5%，除奶粉业务略有下滑外，其余业务均实现
正增长，基本面经营情况整体向好。26H1公司常温液态奶坚持渠道精耕，同时积极把握新兴渠道机遇，在代表性新兴渠道
会员店、零食店、即时零售、2B渠道均实现营收双位数及以上增长；婴儿奶粉业务继续位居全国零售额市场份额第一；成
人奶粉业务零售额市场份额提升到26.8%，持续位居行业第一；乳制品深加工业务方面，持续丰富产品矩阵，推进大客户
定制开发，陆续落地生产基地以满足科学营养和专业餐饮业务的发展需求；冷饮业务继续稳居市场第一。
非经营性项目扰动短期盈利，预计后续盈利将修复。盈利能力方面，公司26Q2单季度毛利率对比去年同期下降0.04pc
t至34.15%。费用率来看，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期-0.95/+0.25/+0.12/-0.08pct至18.92%/4.0
2%/0.77%/-0.83%，净利率下降了7.65pct至0.29%。公司中报业绩下滑，主要来自计提减值和调整所得税的非经营性影响
，而本次计提减值后，公司剩余商誉资产已大幅降低至约6亿元，大幅减值风险或基本出清，且所得税调整预计为一次性
影响，我们认为后续利润或将修复。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为100.69/130.53/139.38亿元，同比增速分别为-12.94%
/+29.64%/+6.78%，当前股价对应的PE分别为17/13/12倍。此外，公司拟以集中竞价方式回购10-20亿元股份并全部注销，
叠加25-27年不低于75%的分红承诺，我们按8月27日股价测算，公司27年股息率或为5.88%-5.9%，剔除商誉减值计提的影
响后，考虑到公司当前经营向好，且红利价值凸显，上调至“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等
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2026-08-28│伊利股份(600887)减值影响短期利润，核心业务韧性不减 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业总收入644.90亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿
元，同比下降20.02%。利润下滑主要系公司对澳优乳业计提商誉减值15.47亿元及存货减值损失增加所致。
平安观点：毛利率有所提升，费用投放平稳。公司2026年上半年毛利率为36.43%，较上年同期提升0.38个百分点。费
用率方面，销售/管理费用率分别为17.73%/3.83%，较上年同期分别变动-0.57/+0.06个百分点，销售费用投放效率提升，
管理费用投入相对平稳。公司2026年上半年净利率为8.59%，同比下降3.12个百分点，净利率下滑主要受资产减值影响。
主营业务稳健，龙头地位稳固。分产品来看，26H1液体乳业务实现营业收入365.90亿元，整体零售额市场份额稳居行
业第一。其中，常温液态奶业务持续优化子品牌组合策略，实现营收增长；低温液态奶全链条创新体系有效驱动营收增长
。奶粉及奶制品业务实现营业收入168.45亿元，整体市场份额位居行业第一。其中，婴幼儿奶粉零售额市场份额提升至18
.6%，较上年同期提升0.6个百分点，继续位居全国零售额市场份额第一，"金领冠"有机系列零售额同比增长50%以上。成
人奶粉零售额市场份额提升至26.8%，持续位居行业第一。面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务实现营收双位数增长。冷
饮业务实现营业收入90.73亿元，稳居市场第一。
财务估值与预测：根据公司2026年中报，考虑资产减值扰动，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的
归母净利润分别为100.51亿元（前值为122.85亿元）、130.10亿元（前值为133.52亿元）、140.48亿元（前值为143.52亿
元），EPS分别为1.59元、2.06元、2.22元。对应8月27日收盘价的PE分别为16.6、12.9、11.9倍。公司坚持以消费者为中
心，提速技术与产品创新步伐，加快全产业链数智化转型，持续构建坚实的业务基础，促进业务高质量发展。维持“推荐
”评级。
风险提示：1）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费
者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；2）原料价格上涨风险：产品主要原料原奶成本占比较高，价格大
幅上涨或导致业绩不及预期；3）乳制品需求不及预期风险：消费者消费习惯变化、人口结构变化等都会导致乳制品的需
求减少。
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2026-08-27│伊利股份(600887)主业稳定，液奶延续修复，减值落地下半年轻装上阵 │群益证券 │增持
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业绩概要：
公告2026年上半年实现营收644.9亿，同比增4.1%，录得归母净利润57.9亿，同比下降20%；第二季度实现营收296.7
亿，同比增2.6%，录得归母净利润3.6亿，同比下降84.4%。
上半年计提澳优商誉减值15.5亿，存货跌价损失9.1亿。
点评与建议：
主业来看，尽管消费大盘仍承压，但Q2收入保持稳健，整体符合预期，公司综合优势进一步加强。第二季度液态奶实
现收入165亿，同比微增，连续两个季度保持增长，上半年液奶代表性新兴渠道营收双位数增长；奶粉实现收入75亿，同
比下降3.5%，受澳优调整拖累；冷饮收入46.8亿，同比增13.4%；其他产品收入6.4亿，同比增216.5%，toB端奶酪、乳脂
营收判断双位数增长。Q2经营活动现金净流入60.2亿，同比增198.8%，现金流显著优化，受益回款加速。
上半年海外市场稳步拓展，尽管总体增速有所放缓，但本土化深耕下，印尼市场营收同比增20%，菲律宾市场营收同
比翻倍。
利润端，毛利率同比提升0.38pct至36.6%（Q2毛利率同比下降0.1pct），其中液体乳毛利率同比提升2.42pcts至34.2
%，受益产品结构优化和成本红利；奶粉业务毛利率同比下降2.84pcts至41.3%，主要受澳优影响，冷饮毛利率同比下降0.
16pct至39.1%，整体稳健。H1推进降本增效，上半年费率同比下降0.6pct至21.4%；Q2费率同比下降0.67pct。
二季度资产减值损失24亿，其中澳优商誉减值15.5亿（上次减值30.4亿），其余为存货跌价损失，主要为澳优对渠道
进行梳理，推进奶粉结构优化，确认了库存商品等跌价损失。另外，根据新的税法规定，公司Q2补缴所得税（Q2所得税实
际税率达91%，H1实际税率24%，去年同期为13%），税金和大额减值对盈利形成显著冲击，剔除两者影响，上半年核心经
营利润83.8亿，同比增9.7%。
展望下半年，上游牧场产能去化推进，原奶价格出现边际改善信号，下半年行业供需结构优化在即，Q2公司合同负债
余额49.5亿，同比增7.5%，显示渠道信心较强；澳优减值落地，此后账面商誉余额约5.96亿，未来对业绩影响较小，且调
整后下半年有望实现扭亏为盈。此外，上半年公司完成对优然牧业的增持，产业链优势强化，成本掌控能力也将加强。
长期看，公司推进深加工业务发展，现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多
种奶酪及乳铁蛋白粉等生产线，H1黄油、淡奶油等业务增速超30%，深加工业务有望为公司未来发展打开新的增长空间。
调整盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润100.5亿、138.9亿和149.1亿（原预测为118亿、137.7亿和149.3
亿），分别同比下降13%、增38%和增7.4%，EPS分别为1.59元、2.20元和2.36元，当前股价对应PE分别为16倍、12倍和11
倍，公司计划回购10-20亿人民币，用于注销减少注册资本，叠加股东回报计划承诺三年派息率不低于75%，股息回报有望
保持较高水平，维持“买进”的投资建议。
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2026-08-27│伊利股份(600887)2026年中报点评：经营利润率提升，减值补税扰动报表 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。26H1实现营收643.31亿元，同比+4.13%；归母净利润57.59亿元，同比-20.02%；扣非归母净利
润55.96亿元，同比-20.25%。单26Q2实现营收295.90亿元，同比+2.61%；归母净利润3.64亿元，同比-84.35%；扣非归母
净利润2.67亿元，同比-88.82%。
评论：
液奶平稳、澳优拖累，26Q2淡季营收仍显韧劲。26Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别实现营收164.94/74.9
3/46.76/6.4亿元，同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216%。液奶中，预计常低温业务均正增，淡季液奶仍体现较强韧劲；奶
粉业务承压主要系澳优产品召回影响，预计公司内生奶粉业务仍实现高个位数增长；冷饮业务积极拓展新渠道新场景，Q2
在高基数基础上延续高增。此外，26Q2公司经营性现金流净额60亿元，同比+199%，销售回款同比+4.6%，现金流质量显著
好转，实现高质量增长。
核心经营利润率明显提升，大额减值及所得税拖累报表。26Q2毛利率为34.15%、同比持平，销售/管理/研发/财务费
用率为18.97%/4.03%/0.77%/-0.83%，同比-0.96/+0.25/+0.11/-0.09pcts，精益费投成效显著。但因26H1资产减值24.6亿
（澳优商誉/存货跌价分别减值15.5亿/9.1亿）、其中26Q2体现24.1亿，及26Q2所得税同比+6.3亿共同大幅拖累报表，故
净利率为0.29%，同比-7.66pcts。若不考虑以上扰动，26Q2核心经营利润同比增长约8%，内生盈利能力明显提升。
压力出清轻装上阵，持续强化股东回报。除澳优阶段性调整外，婴配粉行业受制于出生率下滑而持续承压，公司基于
审慎原则集中计提商誉减值和存货减值，同时补提所得税，一次性将历史包袱出清，当前减值压力充分释放且渠道库存已
降至低位，经营更为良性。展望下半年，考虑终端需求逐步企稳、原奶周期开启上行，利好龙头企业份额收回、买赠收缩
及减值收敛（26Q2大包粉减值、信用减值均已明显收敛），结合公司报表基数降低，公司经营有望逐季加速。与此同时，
在前期25-27年股东回报规划（现金分红比例不低于75%且每股不低于1.22元）的基础上，公司本期再推10-20亿元回购注
销方案，价格上限39.53元/股，预计占总股本0.40%-0.80%且全部用于注销，进一步彰显公司对长期价值的信心与担当。
投资建议：压力出清逐季加速、股息回购提供支撑，维持“强推”评级。考虑商誉减值及补税扰动，我们调整26-28
年业绩预测至99.6/130.1/140.6亿元（前次预测为123.2/133.2/143.2亿元），对应PE为17/13/12倍。当前外部环境明显
改善、公司报表压力显著减轻，预计26H2经营逐季加速，且以每股分红1.22元的底线测算，当前股息率已达4.7%，结合0.
4-0.8%的回购注销，5%以上确定性收益仍突出，维持目标价36元，对应27年PE约17.5倍，维持“强推”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格上涨不及预期等。
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2026-08-27│伊利股份(600887)1H26业绩受减值拖累，管理层维持全年指引；下调盈利预测│交银国际 │增持
│和目标价，维持买入 │ │
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1H26收入稳健增长，减值拖累盈利表现；管理层维持全年指引：1H26公司实现营业总收入644.9亿元（人民币，下同
），同比+4.1%。利润端，上半年毛利率同比小幅升0.3个百分点，核心经营利润同比+10%，核心经营净利率同比提升0.6
个百分点；扣非归母净利润同比-20.3%至56.0亿元，主要受到澳优业务调整导致减值等因素影响。管理层表示3Q26以来修
复趋势延续，维持全年中个位数的收入增长、核心经营利润率略有提升的指引不变；公司的回购和派息策略为股价提供一
定安全边际。计入上半年业绩表现，我们小幅下调2026-28年盈利预测，基于20倍2026年目标市盈率，下调目标价至人民
币31.70元，维持买入。
液奶业务恢复增长，奶粉业务受澳优拖累：1H26液体乳/奶粉及奶制品/冷饮业务分别实现收入365.9/168.5/90.7亿元
，同比+1.3%/1.6%/10.3%。具体来看，1）液体乳业务恢复同比正增长，公司持续优化产品及渠道结构；当前渠道库存处
于健康水平，公司预计下半年随着金典鲜活等新品持续放量、渠道新鲜度进一步改善，常温业务增速将进一步提升。2）
奶粉业务增长放缓，主要受澳优国际供应链及库存调整影响，但核心品牌竞争力保持，婴幼儿奶粉零售额市占率同比+0.6
个百分点至18.6%，金领冠品牌实现中高个位数的同比增长；成人奶粉市占率升至26.8%。3）冷饮业务高端品类态势良好
，公司积极拓展新渠道。
国际化业务稳步推进：上半年公司的国际化业务稳步推进；尽管上半年整体海外业务增速有所放缓，但管理层预计全
年海外业务仍将保持双位数的同比增速。东南亚冷饮业务中，印尼市场收入取得20%的同比增长、新拓展的菲律宾市场营
收翻倍。下一步，公司计划拓展东南亚乳饮料业务、完善产品布局；新西兰业务协同增强，目前新西兰市场已实现盈利；
并计划推进非洲、中东等市场开发。
下调盈利预测，股东回报仍吸引，维持买入评级：结合上半年业绩表现，我们小幅下调了2026-28年收入预测0-2%，
并下调盈利预测1-16%。展望下半年，公司在液奶恢复、澳优减亏和多元业务驱动下，有望继续实现稳健表现。此外，公
司承诺2025-27年分红比例不低于75%，同时宣布推出10-20亿元的回购注销方案，股东回报具备吸引力。我们基于20倍202
6年目标市盈率，下调目标价至31.70元，维持买入评级。
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2026-08-27│伊利股份(600887)经营稳健，减值及补税拖累短期利润 │招商证券 │买入
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公司发布26年半年报，26Q2单季度实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润296.6/3.6/2.7亿，同比+2.6%/-84.4%/-8
8.8%。液奶企稳、冷饮延续高增，新兴渠道保持较快增长。毛利率稳健，一次性减值及补税压低净利率。利空集中落地，
回购注销彰显股东回报。
Q2收入稳健增长，减值及补税拖累业绩大幅低于预期。公司26H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+4.1
%/-20.0%/-20.3%至644.9/57.6/56.0亿元，其中Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+2.6%/-84.4%/-88.8%
至296.6/3.6/2.7亿元，收入符合预期、业绩受减值和补税拖累大幅miss、其中商誉减值15.5亿、存货跌价损失增加5.9亿
、补税约6亿。剔除影响看、核心经营利润（毛利-销售、管理、研发费用-税金及附加）同比+9.7%。
液奶企稳、冷饮延续高增，新兴渠道保持较快增长。分产品看，公司26H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮同比+1.3%/+1.6
%/+10.3%至365.9/168.5/90.7亿元，其中Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮+0.1%/-3.5%/+13.4%。婴幼儿奶粉零售额份额+0.6
pct至18.6%。分渠道看，公司26H1经销/直营分别同比+2.4%/52.5%至607.8/29.9亿元，其中Q2经销/直营同比+0.6%/+56.5
%。液奶新兴渠道（会员店、零食店、即时零售、2B）均实现双位数以上增长。
毛利率稳健，一次性减值及补税压低净利率。26H1/Q2毛利率分别同比+0.38/-0.05pct至36.6%/34.3%。26Q2销售/管
理费用率分别同比-0.95/+0.25pct至18.9%/4.0%。26Q2补税带动所得税金额增加6.3亿至8.6亿，26H1所得税率+11.93pcts
至24.5%。26H1公司共计提资产减值准备24.6亿，Q2资产减值损失24.1亿，其中存货跌价损失9.1亿、澳优商誉减值15.5亿
。综合影响导致公司26Q2归母净利率-6.82pcts至1.2%。
投资建议：利空集中落地，回购注销彰显股东回报，关注后续修复机会。公司26Q2经营端稳健兑现，但减值及补税对
盈利造成较大扰动。此前公告25-27年度现金分红占净利润比例不低于75%且每股派发现金红利金额不低于1.22元（含税）
，本次公司公告拟回购10-20亿元用于注销，占总股本0.4-0.8%。公司重视投资者回报、股息仍有保障。预计26-27年归母
净利润102、128亿，对应16、13xPE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化。
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2026-08-27│伊利股份(600887)2026年中报业绩点评：26Q2核心经营稳健，减值与补税扰动│银河证券 │买入
│利润 │ │
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事件：公司发布公告，26H1实现营业总收入644.9亿元，同比+4.1%；归母净利润57.6亿元，同比-20.0%，剔除存货减
值与澳优减值等因素，核心经营利润同比+10%。26Q2实现营收296.6亿元，同比+2.6%；归母净利润3.6亿元，同比-84.4%
，剔除减值因素后核心经营利润正增长。此外，公司发布回购股份方案，拟回购10-20亿元用于注销，回购价格不超过39.
53元/股（含）。
26Q2液体乳延续企稳，冷饮、营养健康与其他产品高增。公司26H1/26Q2收入均稳健增长，分产品看，液体乳26H1/26
Q2收入分别同比+1.3%/+0.1%，率先调整后已连续两个季度实现正增，上半年常温液态奶实现增长，低温业务持续拓展，
鲜奶新品“秒鲜”月销环比快速提升。奶粉及奶制品26H1/26Q2收入分别同比+1.6%/-3.5%，判断澳优有所拖累；婴幼儿奶
粉/成人奶粉零售额份额持续居于市场首位；同时，科学营养与精深加工表现亮眼，功能保健食品业务翻倍增长，ToB奶酪
、乳脂业务收入双位数增长。冷饮产品26H1/26Q2收入分别同比+10.3%/+13.4%，多款亿元营收明星新品贡献收入增量。其
他产品26H1/26Q2收入分别同比+228.2%/+216.5%，延续高速增长。
26Q2净利率受一次性资产减值损失与税负因素扰动。26H1归母净利率为9.0%，同比-2.7pct，主因计提存货减值+澳优
商誉减值合计24.5亿元；此外，26H1所得税费用同比增加7.5亿元，主要系税收法规执行标准更新，纳税基数有所提升。
核心经营利润率实则同比提升0.66pct至13%，具体拆分来看：毛利率为36.4%，同比+0.4pct，主要得益于产品结构优化及
原奶成本下行；销售费用率为17.8%，同比-0.6pct，费效有所提升；管理费用率为3.8%，同比+0.1pct。26Q2归母净利率
为1.2%，同比-6.8pct，减值与补税相关影响主要集中于Q2释放，经营层面毛利率同比基本持平，销售费用率同比-1.0pct
；管理费用率同比+0.3pct，整体仍呈现改善趋势。
包袱落地有望轻装上阵，成人营养品+深加工+国际化空间广阔。短期来看，收入端，行业奶价回暖利好产业链与竞争
格局，公司液态奶已经企稳，关注中秋、国庆双节旺季进一步提振需求；鲜奶、冷饮、精深加工等新品有望持续贡献收入
增量；利润端，澳优当前已计提88%商誉减值，预计后续有望轻装上阵。长期来看，公司龙头站位稳固，布局的深加工业
务、成人营养品均为高附加值的蓝海赛道，2026年产能正持续落地；海外市场远期亦有充足成长空间。
投资建议：预计2026 2028年收入分别为1217/1284/1341亿元，同比+5.0%/5.5%/4.4%，归母净利润分别为101/131
/143亿元，同比-12.8%/30.2%/8.5%，PE为17/13/12X，考虑到公司行业地位领先、具备经营韧性，且股息率较高，维持“
推荐”评级。
风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全问题的风险。
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2026-08-26│伊利股份(600887)资产减值及补税等拖累Q2利润表现 │华泰证券 │买入
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26H1收入/归母净利/扣非净利分别为643.3/57.6/56.0亿，同比+4.1%/-20.0%/-20.3%；其中26Q2收入/归母净利/扣非
净利为295.9/3.6/2.7亿，同比+2.6%/-84.4%/-88.8%。收入端，26H1公司液奶业务收入恢复至同比正增通道，伴随散奶价
格提升，小乳企发动价格战的能力减弱，公司主要单品的价盘同比提升；26H1奶粉业务中，金领冠品牌的收入增长保持稳
健，公司在婴配粉行业的竞争力持续显现；26H1冷饮业务收入实现双位数增长。利润端，26H1毛销差同比+1.0pct，但受
澳优相关资产减值、税款缴纳等影响，最终26H1归母净利率同比-2.7pct，Q2同比-6.8pct。另外，公司拟以集中竞价的方
式回购股份，回购金额10-20亿元，回购价格不超过39.53元/股，回购数量占总股本0.4%-0.8%。展望来看，后续澳优商誉
减值的压力预计不大，期待公司非经营性因素环比减少；此前公司承诺26年分红金额不低于24年分红金额（77亿元），高
股息价值仍存，“买入”。
H1液态乳增速企稳，奶粉业务受澳优拖累，冷饮延续较快增长
分业务看，26H1液态乳/奶粉及奶制品/冷饮实现营收365.9/168.5/90.7亿元，同比+1.3%/+1.6%/+10.3%；26Q2同比+0
.1%/-3.5%/+13.4%。液奶方面，26H1公司常温奶在会员店、零食店、即时零售等新兴渠道实现双位数增长，金典、安慕希
、优酸乳新品驱动营收修复；26H1金典的表现持续好于基础白奶，产品结构有所提升；伴随散奶价格提升、小乳企发动价
格战能力减弱，26H1公司主要单品价盘同比提升。奶粉方面，金领冠有机系列26H1销售额同比增长50%+，功能保健食品收
入翻倍增长；26Q2公司奶粉及奶制品业务收入同比下滑，主因澳优婴配粉下滑拖累，公司自有奶粉（金领冠）仍保持收入
增长，后续有望持续受益于行业集中度提升。冷饮方面，26H1巧乐兹乌漆麻嘿、低糖萌巧等亿元明星新品驱动收入实现双
位数增长。
26Q2毛销差同比+0.9pct，但资产减值和补税拖累利润表现
26H1毛利率同比+0.4pct至36.4%（26Q2同比持平）；26H1液态乳/奶粉及奶制品/冷饮业务毛利率同比+2.4/-2.8/-0.2
pct。26H1销售费用率同比-0.6pct至17.8%（26Q2同比-1.0pct）；26H1毛销差同比+1.0pct至18.7%（26Q2同比+0.9pct）
；26H1管理费用率同比+0.1pct至3.8%（26Q2同比+0.3pct）。此外，26H1公司共计提资产减值准备24.6亿元（同比+21.2
亿元），其中新增澳优商誉减值15.5亿元、澳优存货跌价减值9.1亿元；叠加澳优26H1经营亏损的直接并表（澳优26H1归
母净利为-7.1亿元、同比转亏）影响公司利润。税率端，26H1有效税率同比+11.9pct至24.5%（26Q2同比+81.9pct），26Q
2税负同比增加6.3亿元，主因部分公司产品被重新认定为深加工产品，税基增加，并在26Q2集中体现对于过去年份的的补
税。最终26H1归母净利率同比-2.7pct至9.0%（26Q2同比-6.8pct）。
盈利预测与估值
考虑后续的税收影响及26年澳优相关的资产减值损失等影响，我们下调盈利预测，预计26-28年EPS1.59/2.07/2.15元
（较前次-20%/-2%/-4%），参考可比公司26年平均PE21x（Wind一致预期），给予26年21xPE，目标价33.39元（前值45.54
元，对应26年PE23x），维持“买入”。
风险提示：原材料价格波动，行业需求不及预期，食品安全问题。
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2026-08-16│伊利股份(600887)公司动态研究：龙头份额提升，关注奶价拐点 │国海证券 │买入
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2026Q1液体乳增速转正，金典鲜活新品引领常温奶口感升级。2026Q1公司液体乳收入同比增长2.3%，在行业内率先实
现正增长；且公司致力于改善终端新鲜度、加快渠道库存周转，我们预计实际动销或优于表观表现。常温奶方面，2025年
10月金典鲜活新品上市，将多用于低温奶的INF0.09s超瞬时杀菌工艺用于常温奶产线，更多保留生牛乳的鲜甜与乳香，升
级口感，引领金典系列打开新成长空间。低温奶方面，2026年5月公司推出低温鲜奶品牌“秒鲜”，定位中高端鲜奶品牌
，我们认为有望同步享受低温奶赛道高成长红利。
奶粉优势扩大，打造ToB深加工、成人营养品、国际化新增长曲线。2025年公司在婴配粉市场份额提高至18.3%，稳居
行业第一且优势扩大，未来将通过“领婴汇”平台、生育补贴计划持续提高份额，目标金领冠单品牌市场份额第一。公司
积极培育新增长点，成人营养品将围绕高端、功能化升级丰富产品矩阵，有望把握营养保健食品蓝海市场；深加工方面国
产替代有望迎风口，公司目标未来5年实现国内、国际“双百亿”规模突破；国际化为长期重要战略，目标海外年均双位
数增长，巩固东南亚基本盘，开发非洲、中东等潜力市场。
奶价拐点或至，助力盈利能力再上台阶。根据荷斯坦公众号，部分地区散奶价格较2026年4月有所回升，截至2026年7
月新疆昌吉、新疆阿克苏、河北邢台散奶价均超3元/公斤。主产区生鲜乳均价截至2026年8月7日已涨至3.06元/公斤，我
们认为本轮奶价触底反转信号较为明确，未来奶价回升有助于改善乳制品格局，减少低价无序促销，带来乳企业绩改善。
此外，公司持续推动产品结构改善、提高费用投放效率，我们认为随着渠道布局逐步完善及规模效应释放，盈利能力或再
上台阶。
投资建议：公司经营积极向好，期待奶价向上格局改善增厚利润弹性，高分红标的配置价值凸显。根据尼尔森数据，
2026年6月伊利液奶市场份额持续提升，公司优势进一步扩大，叠加多元业务稳步推进，经营积极向好。当前奶价或迎向
上拐点，或带来格局改善，有望助力公司盈利能力提升。我们预计公司2026-2028年营业收入为1207/1263/1321亿元，同
比增长4%/5%/5%；归母净利润为120/129/138亿元，同比增长4%/8%/7%，当前股价对应PE为13/12/12x，同时参考2025年的
分红率75.5%，对应2026年预期股息率约5.6%，或为稳健的高分红标的，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求修复不及预期、深加工业务培育不及预期、奶价超预期波动、食品安全问题、商誉减
值风险。
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2026-07-30│伊利股份(600887)点评：业绩韧性叠加高股息率，防御价值凸显 │国元证券 │买入
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基本面稳健、高股息率的防御性标的
伊利股份作为乳业领先企业、全球乳业五强，基本面扎实稳健。乳制品行业竞争格局稳定，且乳制品具有一定的刚性
消费特征，伊利作为头部企业，护城河深厚，规模、盈利能力处于行业领先水平，现金流长期健康充沛，具有持续稳定的
内生造血能力，业绩稳定性强。
低估值分位和高分红比例下，股息率较高，具备配置性价比。当前（7/28）PE_TTM14倍，处于近5年约11%分位，估值
处于历史低位，具备修复空间。2025年中期及年度现金分红比例合计75.48%，且承诺2025-2027年每年现金分红比例不低
于75%且不低于1.22元/股，分红比例较高且延续性较好。以7/28收盘价为基准，伊利股份现金股息率达到5.2%的水平。
多个品类份额领先，品牌出海持续纵深推进
液奶、奶粉、冷饮等多个品类市占率多年领先。根据公司公告，公司液态类乳品、婴配粉、成人奶粉、冷饮市场份额
均居全国首位，且婴配粉、成人奶粉等份额持续提升。产品结构持续升级，婴配粉、专业餐饮等高附加值品类较快增长，
乳精深加工取得阶段性进展，多元业务组合增强业绩韧性。
国际化稳步推进。冷饮海外业务深耕本土化发展，印尼、泰国市场份额持续提升。新西兰与荷兰基地推进高附加值产
品与原料战略，聚焦乳铁蛋白等高附加值原料和UHT淡奶油等高附加值产品。北美市场线下进驻超2000家零售终端，线上
登录主流电商平台。截至2025年末，全球布局77个生产基地，产品销往80余个国家和地区。依托全球资源、创新与市场体
系，从产品出海迈向全产业链全球化布局。
进一步锁定上游优质奶源。4月，伊利与优然牧业签订2027-2029三年框架协议，约定优然牧业每年不少于70%的原奶
产能优先供应伊利。6月末，伊利完成优然牧业配售及认购新股，持股比例由33.93%提高至36.07%。通过采购协议和股权
绑定，伊利完成对上游优质奶源的进一步锁定。
原奶价格企稳，乳制品行业竞争环境改善
上游原奶供需格局改善，乳品行业竞争环境优化。2026年6月，生鲜乳主产区平均价环比持平、同比跌0.3%，底部企
稳，同时，当前散奶价格上涨，综合奶价触底回升。奶牛存栏去化持续，2024-2025年，奶牛存栏下降约55万头，2026年
存栏预计再下降15万至20万头。随着产能出清，过剩原料奶喷粉量也显著下降。上半年，我国乳制品产量同比增长5.8%，
高于原奶2.4%的增速，下游需求逐渐好转。原奶供需格局的改善是供给端产能出清和需求端修复的共同作用，有助于推动
液态奶终端价格体系的修复，带动下游乳制品企业利润弹性释放。
投资建议与盈利预测
伊利股份作为国内乳业领军企业，依托品牌与渠道构筑深厚护城河，叠加供需格局有望持续改善，业绩具备较好的稳
定性。当前公司估值处于历史偏低区间，分红比例较高且稳定持续，股息吸引力较强。此外，近期科技板块波动加大，市
场风险偏好有所收敛，稳健高股息资产的防御属性凸显。综合以上考虑，我们建议关注伊利股份。我们预计公司2026/202
7/2028年归母净利分别为121.29/132.51/142.68亿元，增速4.88%/9.25%/7.67%，对应7月28日PE14/13/12倍（市值1681亿
元），维持“买入”评级。
风险提示
下游需求修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险
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2026-05-29│伊利股份(600887)公司简评报告：经营稳中求进，持续挖掘增长潜力 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25年营业总收入1159.31亿元，同比+0.13%；归母净利润115.65亿元，同
比+36.82%；扣非归母净利润110.68亿元，同比+84.13%。26Q1营业总收入348.25亿元，同比+5.47%；归母净利润53.95亿
元，同比+10.68%；扣非归母净利润53.29亿元，同比+15.11%。
液体乳坚持低库存稳价盘策略，26Q1营收增速恢复转正。1）液体乳：25年/26Q1营收分别为704.22/200.96亿元，同
比分别-6.11%/+2.32%。25年液奶行业整体需求仍处于修复阶段，公司坚持轻库存的渠道管理策略，避免经销商库存高企
风险，终端价格及产品新鲜度持续改善；26年一季度液体乳营收增速恢复转正，预计主要受益于春节备货错期以及行业动
销有所回暖。2）奶粉及奶制品：25年/26Q1营收分别为327.69/93.53亿元，同比分别+10.42%/+6.13%。根据尼尔森与星图
第三方零研数据，25年公司婴幼儿奶粉零售额市场份额达到18.3%，较上年同期提升1.0pct，主要得益于公司积极把握新
兴渠道、以及高端化新品拉动的产品升级迭代；公司积极把握烘焙、茶饮、西餐等消费趋势，25年面向餐饮专业客户的奶
酪、乳脂业务营收同比增长30%以上。3）冷饮：25年/26Q1营收分别为98.22/43.97亿元，同比分别+12.63%/+7.10%。在产
品创新及渠道拓展推动下，公司冷饮业务同比实现较快增长，25年线上、线下零售额市场份额均为行业第一。
盈利水平同比提升较为显著。25年毛利率为34.74%，同比+0.64pct，预计主要由于原奶成本下行以及产品结构优化影
响。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.58%/4.05%/0.79%/-0.60%，同比-0.40pct/+0.19pct/+0.04pct/-0.08
pct，销售费用率同比小幅下降，预计主要由于市场需求相对偏弱，公司在费用投入方面更加谨慎。25年归母净利率为9.9
8%，同比+2.68pct，盈利水平提升较为明显。
乳业龙头稳中求进，持续挖掘增长潜力。过去两年公司液奶业务逆势稳住基本盘，渠道完成调整并回归至良性发展轨
道，26年坚持求稳务实的发展战略，预计液奶全年有望保持正增长，奶粉、冷饮等业务有望延续平稳较快增长。公司持续
挖掘新业务增长潜力，非乳业务围绕健康食品多元化战略，积极探索矿泉水、现泡茶、高端牛肉等赛道；海外市场持续开
拓，优先巩固东南亚基本盘，逐步推进非洲、中东等潜力市场开发。此外，公司重视股东回报，25年度拟派发现金分红87
.29亿元，分红比例为75.48%，对应当前股价测算股息率为5.3%，配置价值较为显著。
投资建议：根据2025年及2026年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润
分别为124.1亿元、133.7亿元、145.2亿元，同比分别增长7.3%、7.7%、8.6%，当前股价对应PE分别为13、12、11倍。维
持买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
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2026-05-21│伊利股份(600887)2025年年报暨2026年一季报点评：液奶企稳回升，盈利能力│长江证券 │买入
│持续改善 │ │
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事件描述
伊利股份2025年度实现：营业总收入1159.31亿元（同比+0.13%）；归母净利润115.65亿元（同比+36.82%），扣非净
利润110.68亿元（同比+84.13%）。单2025Q4实现：营业总收入253.67亿元（同比-5.13%）；归母净利润11.39亿元（同比
+147.15%），扣非净利润9.66亿元（同比+138.66%）。2026Q1实现营业总收入348.25亿元（同比+5.47%）；归母净利润53
.95亿元（同比+10.68%），扣非净利润53.29亿元（同比+15.11%）。
事件评论
液奶趋势企稳，Q1增长回正；其他产品连续大幅高增。分产品看2025年度及2026Q1的收入增长——液体乳704.22亿元
（同比-6.11%），2025Q4（同比-11.42%），2026Q1（同比+2.32%）；奶粉及奶制品327.69亿元（同比+10.42%），2025Q4
（同比+1.94%），2026Q1（同比+6.13%）；冷饮产品98.22亿元（同比+12.63%），2025Q4（同比+4.5%），2026Q1（同比+
7.1%）；其他产品15.32亿元（同比+112.26%），2025Q4（同比+326.11%），2026Q1（同比+241.04%）。2026Q1液奶趋势
企稳回升，其他产品持续增量突出。分渠道看2025年度及2026Q1的收入增长——经销1103.08亿元（同比-0.44%），2025Q
4（同比-6.24%），2026Q1（同比+3.99%）；直营42.37亿元（同比+27.43%），2025Q4（同比+21.94%），2026Q1（同比+4
8.41%）。直销渠道增量突出主要系新零售渠道加速放量。
盈利能力持续改善。2025年度归母净利率同比提升2.68pct至9.98%，毛利率同比+0.64pct至34.74%，期间费用率同比
-0.26pct至22.83%，其中细项变动：销售费用率（同比-0.4pct）、管理费用率（同比+0.19pct）、研发费用率（同比+0.
04pct）、财务费用率（同比-0.08pct）、营业税金及附加（同比-0.05pct）。2025Q4归母净利率同比提升13.52pct至4.4
9%，毛利率同比+1.1pct至32.1%，期间费用率同比+2.57pct至25.89%。2026Q1归母净利率同比提升0.73pct至15.49%，毛
利率同比+0.7pct至38.52%，期间费用率同比-0.5pct至20.07%。在上游原奶供需趋于均衡，竞争回归良性、有序的背景下
，公司的液奶业务企稳回升，盈利能力保持稳健提升。
液奶需求企稳，盈利改善加速兑现，CAPEX趋势性减少。公司积极探索业务增量，上半年在新产品、新渠道均有亮眼
表现。叠加精益化管理，费效比提升，内生盈利能力加速改善。公司资本开支已进入良性回落的通道，2025年度公司现金
分红、回购金额合计约89.78亿元（股东回报占归母净利润比率达77.63%），延续稳健较好的股东回报。预计公司2026/20
27年归母净利润分别为125.5/135.0亿元，对应PE分别为14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-05-13│伊利股份(600887)2025年报及2026年一季报点评：液奶企稳转增，盈利改善显│东方证券 │买入
│著 │ │
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事件：公司发布25年报和26一季报，25年公司实现营业收入1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，
同比增长36.82%；扣非净利润110.68亿元，同比增长84.13%。26Q1公司营业收入347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利
润53.95亿元，同比增长10.68%；扣非净利润53.29亿元，同比上升15.11%。公司25年度全年派发现金红总额87.29亿元，
分红率75.48%。
液态奶26Q1收入增速转正，产品创新带动增长。分产品看，25年液体乳收入704.22亿，同比下降6.11%，毛利率31.43
%，同比增加0.45pct，主因结构优化和原奶成本下降。25年奶粉及奶制品收入327.69亿，同比增长10.42%，毛利率41.58%
，同比增加0.56pct，预计婴幼儿营养品25年营收两位数增长。25年冷饮产品收入98.22亿，同比增长12.63%，量价齐升。
26Q1液体乳收入200.96亿，同比增长2.32%，液态奶收入增速转正；奶粉及奶制品收入93.53亿，同比增长6.13%；冷饮产
品收入43.97亿，同比增长7.1%。2025年公司新品收入合计占比达16.4%，为业务发展提供持续的内生动力。
成本红利仍在，费用率优化支撑利润释放。25年公司整体毛利率为34.58%，同比+0.7pct，主因奶粉冷饮等高毛利产
品占比提升，产品结构优化，以及原奶成本下降；26Q1公司整体毛利率为38.37%，同比+0.7pct；销售费用率为16.71%，
同比-0.21pct；管理费用率为3.68%，同比-0.1pct；费用投放更加有效，26Q1销售净利率为15.66%，同比+0.65pct。
核心主业拐点确认，奶粉、冷饮、奶酪、深加工等多元品类继续提供中期增长支撑。公司将坚持以高质量发展为主线
，围绕以消费者为中心的“品质领先、横向拓展、纵向升级”的集团战略，构建国内与国际业务协同共进，新老业务共同
突破的新发展模式。2026年经营计划为营业总收入1215亿，利润总额136亿。
考虑到新品推广需要维持一定销售费用，我们略下调26、27年盈利预测，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别
为124、134、146亿元（原预测为125、138亿元，新增），参考行业平均估值水平，给予26年20倍市盈率，对应目标价为3
9.2元，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全事件风险、新品不及预期。
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2026-05-12│伊利股份(600887)26Q1开门红兑现，需求复苏、利润稳健增长 │国投证券 │买入
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26Q1开门红兑现，需求复苏、利润稳健增长。
事件：公司发布25年报及26年一季报。25年全年营收1156.36亿元，同比增长0.21%，归母净利115.65亿元，同比增长
36.82%；26Q1开门红，营收347.41亿元，同比增长5.47%，收入端复苏；归母净利53.95亿元，同比增长10.68%，盈利稳增
。
产品迭代升级，新兴渠道和海外业务表现亮眼
品类端，25年公司奶粉及奶制品、冷饮业务增速领跑，分别实现营收327.69亿元、98.22亿元，同比增长10.42%、12.
63%，高毛利产品占比稳步提升；25年液态奶收入704.22亿元，增速承压，但整体市场份额仍稳居行业第一，安慕希、金
典、舒化等品牌持续迭代，以满足消费者的多元化需求，新品收入占比达16.4%。渠道端，公司坚持经销为主、直营为辅
，全渠道覆盖商超、便利店、电商、即时零售等多元场景，代表性新兴渠道会员店、零食店、即时零售、2B渠道25年均实
现营收双位数增长；海外业务稳步开拓，冷饮、婴幼儿羊奶粉海外业务增速亮眼，分别为10.2%和50.7%，产品销往80余个
国家和地区，全球化布局成效显现。26年公司计划实现营业总收入1,215亿元，利润总额136亿元，业绩保持稳健增长。
投资建议：伊利作为国内液奶龙头，将率先受益乳制品消费需求复苏，收入端预计保持稳健增长。利润端，依托于产
品结构优化及精细化管理，公司盈利能力保持稳健。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为5.8%、5.3%、5.3%，
净利润的增速分别6.0%、6.4%、6.4%；参考可比公司26年的算术平均PE，给予公司26年19倍PE估值，6个月目标价为36.47
元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：1）乳制品消费复苏不及预期；2）原材料成本上涨超预期；3）减值等影响超预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-27│伊利股份(600887)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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内蒙古伊利实业集团股份有限公司于2026年8月27日在电话会议及网络音频直播举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有参与伊利股份2026年半年度业绩说明会的广大投资者，上市公司接待人员有公司董事会秘书邱向敏先生、独立董
事张宏先生、独立董事范文娟女士、投资者关系部总经理赵琳女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/92085600887.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│伊利股份(600887)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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内蒙古伊利实业集团股份有限公司于2026年4月30日在电话会议及网络音频直播举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有参与伊利股份2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的广大投资者，上市公司接待人员有公司董事长兼总裁潘刚
先生、独立董事蔡元明先生、独立董事石芳女士、董事会秘书邱向敏先生、投资者关系部总经理赵琳女士等。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85007600887.pdf
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