价值分析☆ ◇600893 航发动力 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.48│ 0.53│ 0.62│ 0.73│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 14.05│ 14.41│ 14.80│ 15.33│ 15.91│ 16.64│
│净资产收益率% │ 3.17│ 3.30│ 3.60│ 3.98│ 4.53│ 5.26│
│归母净利润(百万元) │ 1187.62│ 1267.78│ 1421.42│ 1637.50│ 1955.63│ 2347.92│
│营业收入(百万元) │ 34102.19│ 37097.15│ 43733.88│ 50394.70│ 58118.97│ 66268.71│
│营业利润(百万元) │ 1306.37│ 1515.30│ 1684.76│ 1943.93│ 2325.28│ 2800.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-17 买入 维持 --- 0.64 0.76 0.87 东北证券
2024-04-08 买入 维持 --- 0.61 0.72 0.84 申万宏源
2024-04-03 增持 维持 --- 0.60 0.71 0.85 山西证券
2024-04-03 增持 维持 --- 0.61 0.72 0.84 光大证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.65 0.79 0.98 天风证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.59 0.69 0.80 招商证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.62 0.72 0.84 中泰证券
2024-03-31 买入 维持 --- 0.61 0.75 0.96 东吴证券
2024-03-30 增持 维持 42.16 0.62 0.74 0.87 华泰证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.60 0.74 0.96 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-17│航发动力(600893)23年业绩超额完成，规模效应带来毛利率提升
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投资建议：我们预测24-26年公司营收分别为509.32/590.52/661.78亿元，归母净利润分别为16.98/20.26
/23.22亿元，对应EPS为0.64/0.76/0.87元，PE51.64/43.30/37.77X，维持“买入”评级。
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2024-04-08│航发动力(600893)航空需求旺盛叠加产品工艺成熟及规模效应增强，2023年业绩符合预期
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下调2024-25E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司受税改政策影响短期承压，我们下调公司2024
-25年归母净利润预测为16.34/19.12亿元（前值为19.66/24.59亿元），新增2026年盈利预测为22.37亿元，对
应PE为54/46/40倍。考虑到下游需求强劲，发动机国产化率迅速提高，因此维持“买入”评级。
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2024-04-03│航发动力(600893)营收稳健增长，航发产业加速发展
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.60\0.71\0.85，对应公司4月1日收盘价34.06元，2024-2026年PE分别为
56.8\47.8\40.0，维持“增持-A”评级。
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2024-04-03│航发动力(600893)2023年年报点评：主业增长稳健，扣非利润高增
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盈利预测、估值与评级：公司是我国航空发动机产业的中流砥柱，是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零
部件到整机加工制造技术的企业，具备引领、拉动行业的综合能力。考虑到下游客户需求波动，我们预计公司
2024-2026年归母净利润分别为16.2/19.2/22.5亿元（下调9.97%/下调6.59%/新增），当前股价对应PE分别为5
6/47/40x。在国内战斗机更新换代、存量战机增加带动发动机维修换装的长期需求牵引下，长期看好公司未来
发展。维持公司“增持”评级。
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2024-04-01│航发动力(600893)2023超额完成预算目标，黎阳公司营收增速较快
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盈利预测与评级：我们认为公司作为我国主战机型发动机龙头供应商，正处于产品交付提速、现有型号需
求放量、未来型号pipeline、后端维修市场稳步增长的阶段，公司短中长期均具备良好发展趋势。考虑公司毛
利率已逐渐企稳，我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润为17.21、20.93、26.03亿元（原值24-25年为1
6.41/19.77亿元），对应PE为52.75、43.37、34.88倍，维持“买入”评级。
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2024-04-01│航发动力(600893)业绩超预期增长，毛利率拐点初现
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盈利预测：基于公司发布的2024年经营计划，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为15.77/18.28/21.4
3亿元，对应估值57、50、42倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-01│航发动力(600893)产品获利能力增强毛利率回升，航发主业成长确定性高
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投资建议：考虑产品结构调整、型号研制进度及税改政策对公司业绩可能产生影响，我们下调2024-2025
年收入至502.42亿元、571.55亿元（原值512.98亿元、591.89亿元），新增2026年收入648.10亿元，归母净利
润分别为16.48亿元、19.26亿元、22.39亿元，对应EPS分别为0.62元、0.72元、0.84元，对应PE分别为55X、4
7X、40X，航空发动机技术难度大，研制生产壁垒高，公司作为航空发动机行业龙头，在行业内的垄断性和稀
缺性强，维持“买入”评级。
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2024-03-31│航发动力(600893)2023年年报点评：业绩持续稳健增长，下游多端放量，长期发展前景广阔
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盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，并
基于装备的放量节奏，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至16.15/19.98亿元（前值19.39/25.0
9亿元），新增2026年归母净利润预测值25.54亿元，对应PE分别为56/45/35倍，维持“买入”评级。
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2024-03-30│航发动力(600893)业绩稳健增长，航发主业毛利率回升
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23年业绩稳健增长，维持“增持”评级
航发动力发布年报，2023年实现营收437.34亿元（yoy+17.89%），归母净利14.21亿元（yoy+12.17%）。
其中23Q4实现营收174.26亿元（yoy+18.67%，qoq+104.23%），归母净利3.91亿元（yoy+30.66%，qoq+27.76%
）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62、0.74、0.87元（24-25年前值为0.61、0.71元）。可比公司24
年Wind一致预期PE均值为48倍，公司是军用航发总装唯一上市平台，更具稀缺性，给予公司24年68倍PE，目标
价42.16元（前值43.31元），维持“增持”评级。
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2024-03-30│航发动力(600893)2023年年报点评：24年延续稳增预期；航发长期成长性无虞
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投资建议：公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，伴随各大主机厂生产能力建设有序推
进，公司将充分受益于“十四五”期间我国航空发动机及燃气轮机高景气市场。我们预计公司2024~2026年归
母净利润分别为16.1亿、19.8亿和25.6亿元，对应2024～2026年PE为56x/46x/35x。我们考虑到公司在航发产
业链的主导地位和行业的长期景气，维持“推荐”评级。
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