研报评级☆ ◇600894 广日股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 5 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.89│ 0.93│ 0.76│ 0.83│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 10.16│ 10.77│ 10.08│ 10.33│ 10.46│ 10.56│
│净资产收益率% │ 5.86│ 8.23│ 9.21│ 7.40│ 7.90│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 512.46│ 761.70│ 811.66│ 650.37│ 705.87│ 773.21│
│营业收入(百万元) │ 7063.67│ 7384.32│ 7260.05│ 7221.00│ 7674.00│ 8157.00│
│营业利润(百万元) │ 507.35│ 725.57│ 802.17│ 664.00│ 721.00│ 791.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 首次 --- 0.76 0.83 0.91 中邮证券
2025-10-28 增持 维持 12.28 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│广日股份(600894)业绩短期承压，看好后市场+出海+多元化发展 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收48.17亿元，同减2.56%；实现归母净利润3.98亿元，同减27%；实现扣非
归母净利润3.34亿元，同减38.82%。其中，单Q3公司实现营收17亿元，同减1.65%，实现归母净利润1.75亿元，同减43.67
%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同减35.18%。
事件点评
行业面临下滑压力，短期公司业绩承压。根据国家统计局数据，2024年电梯、自动扶梯及升降梯产量为149.2万台，
同比减少8%；2025M1-9电梯、自动扶梯及升降梯产量为102.1万台，同比减少3.9%。此外，行业减量的同时，亦伴随着较
为激烈的价格竞争，导致公司短期业绩承压。
电梯行业有望逐步筑底，看好后续更新需求带来的支撑作用。电梯行业产销量在2024、2025年面临一定的压力，主要
原因是地产竣工端数据的下行带来了新建项目配套电梯数量的下滑，该部分下滑掩盖了电梯更新的增长。根据市场监管总
局数据，截至今年8月，我国在用电梯数量达1200万台，其中使用超过15年的老旧电梯已达115万台，且老旧电梯数量正持
续增加，我们看好2026、2027年更新需求带来的支撑作用，电梯行业有望筑底。
2025H1公司整梯订单实现逆势增长，后市场+出海表现亮眼，有望支撑后续公司收入、利润表现。电梯整机方面，在
电梯行业订单整体下滑的情况下，2025H1公司电梯订单台量同比增长6.4%，电梯发运台量同比增长10.9%。国际化方面，2
025H1公司海外订单台量和金额同比分别增长45.58%和43.06%。电梯后市场方面，2025H1公司电梯后市场订单台量同比增
长22.56%，其中电梯更新改造业务签约台数同比增长210%，广日电梯成功开发了满足国债项目专项要求的专用梯型，中标
超长期国债项目超500台；维保业务方面，上半年广日股份有偿保养台数同比增长15%。
创新驱动多元化发展，投资并购有望实现新项目落地。公司组建了研发创新联合团队，整合属下企业研发力量集中攻
关具身智能、智能光储充、智慧物流等先进技术。同时，参股公司日立电梯率先推出的行业首款电梯巡检机器人，实现智
能机器人在电梯运维领域巡视与诊断的创新应用。公司目前已成立国发广日基金、工控广日基金、电梯后市场基金等产业
基金，赋能公司进行产业资源整合，并按流程有序推进标的筛选、商业谈判、尽职调查等相关工作，努力争取年内实现项
目落地。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为72.21、76.74、81.57亿元，同比增速分别为-0.54%、6.27%、6.29%；归母净利润分
别为6.50、7.06、7.73亿元，同比增速分别为-19.87%、8.53%、9.54%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为12.70、1
1.70、10.68，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；海外市场、后市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。
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2025-10-28│广日股份(600894)期待后市场+国际化订单逐步放量，长期关注数字化战略推 │中金公司 │增持
│进 │ │
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1-3Q25业绩小幅低于我们预期
公司公布1-3Q25业绩：1-3Q25营收48.17亿元，同比-2.56%；归母净利润3.98亿元，同比-27%。单季度看，3Q25营收1
7.01亿元，同比-1.65%；归母净利润1.75亿元，同比-43.67%。行业下游需求承压、竞争加剧，业绩略低于我们预期。
营收端同比持平略有下滑，利润端受参股企业投资收益减少影响。公司1-3Q25营收同比-2.56%，我们判断主要系新梯
需求承压及市场竞争加剧影响，降幅较1H25收窄，我们认为或受益于后市场维保及海外业务逐步放量；归母净利润同比-2
7%，主要由于参股企业投资收益同比减少，我们判断系电梯价格下滑影响。
毛利率有所提升，运营效率优化。公司1-3Q25毛利率15%，同比+0.6ppt，单3Q25毛利率15.9%，同比+1.5ppt，环比+0
.7ppt，毛利率实现优化。1-3Q25销售/管理/研发/财务费用率为3.38%/7.07%/3.73%/-1.13%，分别同比-0.26/-1.03/-0.0
4/+0.46ppt，期间费用率同比-0.87ppt，降本增效成果逐步显现。
经营性现金流转正，回款表现向好。1-3Q25公司经营性现金流净流入462.83万元，较去年同期由负转正，净流入增加
1.17亿元，我们认为随着回款工作推动，全年现金流有望持续改善。
发展趋势
后市场+海外业务订单有望增强业绩确定性。根据公告，1H25公司海外市场/后市场/轨道交通订单同比分别增长46%/2
3%/59%。
同时，公司重点围绕高端智能装备、现代服务业和数字经济核心产业等领域外延式拓展，我们认为有望打造新增长极
。
盈利预测与估值
由于行业竞争较为激烈，我们下调2025-2026年盈利预测18.8%/12.3%至7.03/8.17亿元，当前股价对应2025-2026年12
x/10xP/E。下调目标价15.6%至12.38元，维持跑赢行业评级不变，对应2025-2026年15x/13xP/E，当前涨幅27%。
风险
参股企业业绩波动，市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-03│广日股份(600894)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司三季度经营情况有哪些亮点？
答：公司2025年前三季度经营亮点有以下几方面：（1）公司电梯整梯机订单、发运台量分别同比增加2.5%、12.7%，
继续保持逆势增长态势，其中海外订单及发运台量分别同比增加38%、42%；（2）电梯后市场收入同比增长约19%（包括更
新改造、加装、维修保养及配件等），其中更新改造收入同比增长达194%；（3）高端智能装备及数字化整体解决方案前
三季度累计中标金额达3.9亿元；（4）持续推进降本增效，管理费用同比下降约15%，整体毛利率同比增加0.65个百分点
；（5）积极推动销售回款工作，经营活动产生的现金流量净额由去年同期的净流出，在本期转为净流入。感谢关注。
2、请介绍一下智慧楼宇、智慧园区的项目内容和推进情况？
答：公司的智慧楼宇、智慧园区等数智化项目，是以智慧电梯、智慧照明、智能停车库等产品为枢纽，延展到能源管
理、安防监控、环境监测、机器人联动等方面，通过公司自主研发的广日物语智能边缘盒子、广日物道智能物联网平台以
及大数据等技术形成整体解决方案，实现全场景数字化管控，为客户提升运营效率，降低管理费用。公司2025年前三季度
与数智化业务相关的高端智能装备及整体解决方案累计中标金额达3.9亿元。感谢关注。
3、公司三季度海外业务有哪些新进展？
答：2025年前三季度，公司海外业务继续保持高速增长，累计订单及发运台量分别同比增加38%、42%，累计订单金额
达1.2亿元，同比增长47%。为加速推进国际化战略，2025年9月公司董事长率队出访东南亚，开展深度考察调研与拜访交
流，公司旗下广日电梯、广日车库与当地核心代理商签署战略协议，将在产品供应、技术服务、市场拓展等方面开展全方
位合作。
未来公司将通过出口贸易、海外投资建厂和海外并购“三驾马车”，全力推进国际化进程，深耕“一带一路”沿线国
家及地区，面向海外客户，提供差异化、本土化、个性化的智慧电梯、智慧停车等高端智能装备和智慧楼宇、智慧园区等
整体解决方案。感谢关注。
4、老旧电梯更新改造补贴政策实施及未来延续情况？
答：目前老旧电梯更新改造的政策补贴金额基本维持不变，通常更新补贴15万/台，改造补贴5万/台，具体到各个地
方可能会有差异，政策的延续性还需持续关注政府发布的政策情况。但根据目前15年以上梯龄老旧电梯数量持续高速增长
的情况预计，即使后续政策补贴变化，也不会改变居民对于老旧电梯更新改造的刚性需求。感谢关注。
5、日立电梯出现利润大幅下滑，但是同比三菱、奥德赛、康力电梯并没有出现同比例下滑，我从半年报看到广日给
日立代工配件和安装劳务总量下滑幅度并不大，同时贵公司说日立在手订单激增，是不是有隐藏其他不利因素。国补是给
用户补贴，还是日立申请补贴。
答：为应对市场需求结构变化、房地产高层站项目减少、价格竞争等行业变化，日立电梯（中国）2025年前三季度通
过优化业务结构、灵活调整市场策略、技术研发等措施提升企业竞争力，积极拓展老旧电梯更新改造等民生项目，一方面
保持了电梯整机业务订单和发运台量的市场领先优势且实现同比增长，另一方面也扩大了自身存量电梯台量，筑牢电梯后
市场业务基础。虽然日立电梯（中国）由于业务结构变化，平均单台电梯价格及整梯营收规模下降，造成整梯业务的毛利
率和利润下降，但对比A股电梯上市企业，净利率仍处于较高水平。未来随着电梯整机海外出口、更新改造以及维修保养
等电梯后市场业务的持续快速增长，房地产项目减少的影响逐步被抵消，将有利于日立电梯（中国）这样具备竞争优势的
龙头企业的盈利回升。
老旧电梯更新改造政策补贴流程视具体项目情况确定，以广州为例，老旧电梯更新改造的政策补贴资金是给予申报单
位，电梯使用管理人（物业公司、维保企业）或电梯制造企业均可作为申报单位。感谢关注。
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