研报评级☆ ◇600895 张江高科 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.63│ 0.64│ 0.65│ 0.72│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 8.46│ 8.81│ 10.33│ 10.86│ 11.43│
│净资产收益率% │ 7.62│ 6.66│ 6.16│ 5.73│ 6.08│ 6.18│
│归母净利润(百万元) │ 947.90│ 982.42│ 986.12│ 1008.30│ 1110.20│ 1178.22│
│营业收入(百万元) │ 2025.74│ 1983.30│ 4181.73│ 3737.64│ 3875.44│ 4041.34│
│营业利润(百万元) │ 1347.50│ 1229.35│ 1075.83│ 1140.75│ 1300.75│ 1400.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-22 买入 维持 --- 0.67 0.70 0.71 银河证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.56 0.78 0.87 开源证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.67 0.69 0.71 中信建投
2026-08-20 买入 维持 56.56 0.68 0.72 0.80 国泰海通
2026-04-25 买入 维持 --- 0.67 0.70 0.71 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-22│张江高科(600895)2026年半年报点评：营收小幅提高，产业投资持续强化 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入18.51亿元，同比增长8.61%；归母净利润3.29亿元，
同比下降10.76%；每股收益0.21元/股，同比下降8.70%。公司中期每10股派发0.64元。
营收小幅提高毛利率下滑：2026年上半年，公司实现营收18.51亿元，同比增长8.61%；归母净利润3.29亿元，同比下
降10.76%。公司营收增长主要源自房地产销售和租金收入均同比增长。公司归母净利润下降主要源自：1）毛利率下滑。2
026年H1公司毛利率为28.51%，较上年同期下滑8.47pct。2）投资收益降低。2026年H1公司实现投资收益1.25亿元，较上
年下降62.75%，主要由于对联营企业和合营企业的投资收益转负。3）信用减值损失扩大。2026年H1公司信用减值损失282
.3万元，较上年扩大较多，主要由于应收账款坏账计提301.25万元，较上年增加较多。4）营业外收入收窄。2026年H1实
现营业外收入0.65万元，同比下降99.36%，主要由于上年同期收到销售违约金较多。5）所得税相对提高。2026年H1公司
的所得税费用占利润总额的35.45%，较上年同期提高8.79pct。费用管控方面，公司2026年H1的销售费用率和管理费用率
分别为1.89%、1.79%，分别较上年扩大0.10pct、降低0.26pct。
出租面积稳中有升：1）销售：2026年H1公司实现合同销售面积7.15万方，销售金额12.29亿元，同比8.87%，经过计
算对应的销售均价为17189元/平米，同比下降44.7%。2）出租：截至2026年H1末，公司出租房地产的总面积为179.9万方
，较2026Q1增加6.31%；2026年H1公司房地产业务租金收入6.07亿元，同比增长6.91%，其中2026年Q2的租金收入较2025年
Q2单季度实现的租金收入同比增长3.50%。从平均租金看，2026年H1的平均日租金为1.93元/平米，较2026年Q1略微下滑3.
85%。
强化产业投资：公司投资布局纵深推进。2026年上半年，公司投资额6.81亿元，较上年同期增加6.2亿元。截至2026
年8月20日，公司累计投资规模107亿元，较2025年末增加1亿元。其中直投项目65个，资金规模53亿元，参与投资基金32
个，认缴资金54亿元，撬动596亿元。公司投资以高科技产业为主，直投加自管基金中，集成电路、生物医药、新能源汽
车、智能制造的投资规模分别占47.04%、19.93%、27.74%、1.26%。公司投资能力强，投资企业中已上市61家，其中科创
板上市19家（较2025年末增加1家）、主板20家、创业板8家、新三板2家、境外12家。公司在管项目IPO储备充分，截至20
26年上半年末，公司11个自管基金投资项目处于交易所受理阶段，公司合计穿透认缴金额约1.14亿元。
财务管理成果显著：截至2026年上半年末，公司资产负债率为66.33%，较2025年末降低2.44pct。公司2026年上半年
的利息保障倍数为1.99，EBITDA利息保障倍数比为2.02，均较上年同期略有提升。
投资建议：房地产业务成为公司收入压舱石，出租面积稳中有升。公司持续强化产业投资，布局纵深推进，投资额持
续扩大，并主要投资集成电路、生物医药、智能制造等产业。凭借优质的产业投资资源和强大的投资能力，公司在管项目
IPO储备充足。基于此，我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.40亿元、10.82亿元、11.00亿元的预测，对应EPS为0.
67元/股、0.70元/股、0.71元/股，对应PE为46.00X、44.20X、43.50X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风
险、债务偿还不及预期的风险、投资业务不及预期的风险。
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2026-08-20│张江高科(600895)2026年中报点评：业绩小幅下行，产业投资聚焦集成电路主│中信建投 │买入
│赛道 │ │
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核心观点
公司2026年上半年实现营收18.5亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润3.3亿元，同比下降10.8%。营收增长而利润下
降，主因物业销售结转利润率下降致使公司综合毛利率较上年同期下降8.5个百分点。上半年公司实现投资收益与公允价
值变动损益合计4.1亿元，同比增长27.0%；聚焦集成电路主赛道持续深化产业投资，上半年新增产业投资规模4.6亿元，
其中3.9亿元投向集成电路行业，公司累计产业投资规模已达107亿元。上半年公司的物业销售金额与租赁收入分别为12.3
、6.1亿元，分别同比增长8.9%、6.9%。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营业收入18.5亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比下降10.8%。
简评
地产业务利润率下降致使业绩小幅下行。公司2026年上半年实现营收18.5亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润3.3
亿元，同比下降10.8%。营收增长而利润下降，主因公司上半年物业销售结转的利润率下降，致使公司综合毛利率较上年
同期下降8.5个百分点至28.5%。
产业投资持续深化，聚焦集成电路主赛道。上半年公司实现投资收益1.2亿元，公允价值变动损益2.9亿元，二者合计
4.1亿元，同比增长27.0%。公司继续发力科技产业投资，上半年重点攻坚硅光等未来产业赛道，新增产业投资规模4.6亿
元，其中3.9亿元投向集成电路行业，投资标的包括合图智枢、格通智联、景略半导体、澜昆微、灵睿智芯、培风图南、
逍遥科技、驿天诺、英伟芯等。截至上半年末，公司11个自管基金投资项目处于IPO的交易所受理阶段，公司合计穿透认
缴金额约1.14亿元。截至8月19日，公司累计产业投资规模107亿元，其中直投项目资金规模53亿元，参与投资基金认缴资
金54亿元，撬动了596亿元的资金规模，投资行业主要涵盖集成电路、生物医药、新能源汽车。
张江区域建设持续推进，物业租赁与销售规模稳步增长。上半年张江园区内的香港大学（张江校区）一期已正式使用
，二期方案全部确定；创芯学院样板层圆满完成开学典礼配合任务；西北区城市更新持续推进，轨交13号线东延伸高科中
路站、丹桂路站完成轨道区间施工。上半年公司物业销售金额12.3亿元，同比增长8.9%；物业租金收入6.1亿元，同比增
长6.9%；截至上半年末的物业出租总面积达179.9万方，较上年年末增长10.7万方。
维持盈利预测和买入评级不变。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为0.67/0.69/0.71元。看好产业投
资持续推进与园区建设为公司带来的增长空间，维持买入评级。
风险分析
公司的主要风险在于：
1）物业销售结算可能不及预期：公司的物业销售方式主要为研发办公等类型物业的打包销售，若受到市场供给增加
、客户对购置物业的需求减少等因素影响，公司的物业销售规模可能存在不确定性。
2）物业出租水平可能不及预期：公司的在建物业若竣工交付节奏不及预期，则公司可供出租物业的规模将受较大影
响；此外，若其他片区的研发办公物业吸引更多市场上的需求，则公司自持物业的出租率可能受到不利影响。
3）投资标的发展可能不及预期：公司在产业投资领域发力较多，持有的投资标的及其分布的行业众多，若投资标的
未来的发展不及预期，则公司的投资收益率将受到负面影响，进而影响报表端的利润。
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2026-08-20│张江高科(600895)公司信息更新报告：“投招孵服研”协同发力，聚焦集成电│开源证券 │买入
│路核心赛道 │ │
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收入增长利润下降，投资规模稳步扩容，维持“买入”评级
张江高科发布2026年半年报，公司收入增长利润下降，产业投资力度持续提升。受持有的上市公司股票公允价值变动
收益和投资性房地产折旧影响，我们下调2026年盈利预测同时上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为8.75、12.02、13.45亿元（前值为10.30、11.00、11.05亿元），对应EPS为0.56、0.78、0.87元，当前股价对应
PE为55.9、40.7、36.4倍，公司在张江核心区域项目充足，投资规模扩容带动产业转型，维持“买入”评级。
营收增长利润下降，毛利率有所下滑
公司2026H1实现营收18.51亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润3.29亿元，同比下降10.8%；实现经营性现金流净额
-11.23亿元，同比-20.1%；基本每股收益0.21元，毛利率和净利率同比下降8.5pct、7.3pct至28.5%、13.1%；投资净收益
达1.25亿元，同比-62.8%；公允价值变动净收益2.89亿元（2025H1为-0.1亿元）。截至上半年末，公司资产负债率为66.3
3%，较年初下降2.44个百分点。
投资规模超百亿，新增投资聚焦集成电路
“投招孵服研”协同发力，产业生态日益完善。公司投资布局纵深推进，形成了投资管理部牵头、张江浩珩和张江浩
芯为两翼的投资布局。截至2026H1，公司累计投资规模107亿元，其中直投规模53亿元，投资认缴基金54亿元；11个自管
基金投资项目处于交易所受理阶段，合计穿透认缴金额约1.14亿元。投资方向上，集成电路行业投资规模33.9亿元、生物
医药14.4亿元、新能源汽车20亿元、智能制造0.91亿元。公司2026上半年新增增产业投资规模4.55亿元，其中集成电路行
业合计3.91亿元；产业投资退出实现回流资金4.07亿元。
租赁收入保持增长，存量盘活与资产证券化取得突破
公司2026H1实现房地产租金收入6.07亿元，同比增长6.9%，截至上半年末出租房地产总面积为179.9万方。公司2026
上半年实现空间载体销售金额12.29亿元，同比增长8.9%，销售面积7.15万方。
风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。
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2026-08-20│张江高科(600895)营收增长，创投协同“投招孵服研”发力 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司融入浦东新区十大千亿硬核产业集群建设，推动公司从传统园区开发运营商向科技投资控股集团转
型。公司创投业务将深受其益，未来投资收益增长可期。
投资建议：公司坚持服务上海“五个中心”建设与市场化运作相结合，融入浦东新区十大千亿硬核产业集群建设，聚
焦科技产业投资、集成电路全产业链服务、园区综合运营与服务等重点领域，推动公司从传统园区开发运营商向科技投资
控股集团转型，公司创投业务将深受其益，未来投资收益增长可期。预计公司2026年EPS为0.68元（前期报告预测值为0.7
1元，下调4.2%）。公司RNAV值为56.56元，给予公司2026年1倍的RNAV估值，即合理价值为56.56元（2026年公司预测BPS
为10.78元，56.56元目标价对应2026年动态PB为5.25倍），维持“增持”评级。
26年上半年公司营收增长。2026年上半年，公司营业收入18.50亿元，同比上升8.61%。同期，公司归母净利润3.29亿
元，同比下降10.76%。全年公司向全体股东每10股派发现金股利0.64元(含税)。
26年上半年公司创投协同“投招孵服研”发力。截至26年上半年末，公司累计投资规模107亿元。其中，直投项目65
个，资金规模53亿元；参与投资基金32个，认缴资金54亿元，撬动了596亿元的资金规模。投资方向方面（直投加自管基
金），集成电路行业投资规模33.91亿元、生物医药投资规模14.37亿元、新能源汽车投资规模20亿元、智能制造投资规模
0.91亿元、其他行业2.9亿元。投资企业中已上市61家，其中科创板上市企业19家、主板20家、创业板8家、新三板2家、
境外12家。截至26年上半年末，公司在管主动管理基金4支，合计管理规模36.5亿元。同期，公司新增产业投资规模4.55
亿元，其中集成电路行业合计3.91亿元，其他行业合计0.64亿元。截至26年上半年末，公司11个自管基金投资项目处于交
易所受理阶段，公司合计穿透认缴金额约1.14亿元。同期，公司产业投资实现回流资金4.07亿元。
26年上半年公司房地产租售业务收入保持增长。2026年1-6月，公司房地产业务合同销售面积7.15万平，实现合同销
售金额12.29亿元，同比增加8.87%。2026年6月末，公司出租房地产总面积179.9万平。2026年1-6月公司房地产业务取得
租金总收入6.07亿元，同比增加6.91%。
风险提示：公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。
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2026-04-25│张江高科(600895)2026年一季报点评：营收出现波动，出租维持稳健 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。公司2026年Q1实现营收8.38亿元，同比下降31.28%；归母净利润0.84亿元，同比下降
71.64%；基本每股收益0.05元/股，同比下降72.22%。
营收和利润出现波动：2026年一季度，公司实现营收8.38亿元，同比下降31.28%。营收下滑主要由于2026年Q1空间载
体销售收入同比降低。2026年一季度公司归母净利润0.84亿元，同比下滑71.64%。归母净利润较收入下滑幅度大，主要影
响因素包括：1）毛利率同比下滑。2026年Q1公司毛利率为25.70%，较2025年同期下降2.66pct。2）投资亏损。2026年Q1
公司投资亏损0.56亿元，2025年同期为收益2.36亿元，其中对联营和合营企业的投资损失为0.67亿元。主要原因是2026年
Q1持有其他非流动金融资产取得的投资收益较2025年同期减少，并且公司下属合营企业持有的以公允价值计量且其变动计
入当期损益的金融资产公允价值下降，2025年同期为公允价值上升。从费用管控看，2026年Q1公司的销售费用率和管理费
用率分别为1.73%、1.59%，分别较2025年同期升高0.87pct、0.28pct。
出租面积维持稳定：1）销售：2026年Q1公司房地产业务合同销售面积2.31万方，同比下降23.0%；销售金额5.25亿元
，同比下降44.06%；对应销售均价22727元/平米，较2025年Q1销售均价31300元/平米降低27.39%。2）出租：截至2026年Q
1末，公司出租房地产的总面积为169.22万方，与2025年末的出租房地产规模一致；2026年Q1公司房地产业务租金收入3.0
6亿元，同比增长10.48%，较2025年Q4单季度实现的租金收入略微下降0.97%。从平均租金看，2026年Q1的平均月租金为60
.28元/平米，较2025年Q4略微下滑0.97%。
投资建议：公司收入受到房地产销售的影响出现波动，利润端受到投资损失的影响下滑较多。考虑到一季度房地产销
售业务波动相对较大、公司出租业务稳健、公司具有优质的产业投资资源，我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.40
亿元、10.82亿元、11.00亿元的预测，对应EPS为0.67元/股、0.70元/股、0.71元/股，对应PE为54.95X、52.80X、51.96X
，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风
险、债务偿还不及预期的风险、投资业务不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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