价值分析☆ ◇600900 长江电力 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 15 5 0 0 0 20
6月内 29 8 0 0 0 37
1年内 44 11 0 0 0 55
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.16│ 0.94│ 1.11│ 1.39│ 1.46│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 7.96│ 8.16│ 8.23│ 8.77│ 9.27│ 9.78│
│净资产收益率% │ 14.51│ 11.49│ 13.53│ 15.83│ 15.80│ 15.70│
│归母净利润(百万元) │ 26273.00│ 21309.03│ 27238.97│ 33916.88│ 35729.72│ 37364.06│
│营业收入(百万元) │ 55646.25│ 52060.48│ 78111.57│ 86785.44│ 88789.50│ 90441.33│
│营业利润(百万元) │ 32876.17│ 26936.06│ 33220.29│ 41245.95│ 43512.37│ 45620.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 1.37 1.44 1.51 华源证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.39 1.42 1.51 长江证券
2024-11-03 增持 维持 --- 1.36 1.42 1.52 财通证券
2024-11-02 增持 首次 --- 1.38 1.46 1.51 华龙证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.39 1.44 1.50 长城证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.36 1.44 1.53 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 --- 1.40 1.48 1.54 东吴证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.35 1.43 1.55 华福证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.39 1.44 1.47 东莞证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.39 1.47 1.52 天风证券
2024-10-31 买入 维持 34.32 1.43 1.51 1.60 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 33.5 1.38 1.46 1.53 中信建投
2024-10-31 增持 维持 --- 1.39 1.46 1.51 招商证券
2024-10-31 买入 维持 32.95 1.38 1.43 1.46 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.35 1.47 1.52 国金证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.39 1.42 1.50 长江证券
2024-09-07 增持 维持 --- 1.41 1.46 1.51 财通证券
2024-09-06 增持 首次 --- 1.36 1.47 1.54 山西证券
2024-09-05 买入 维持 33.5 1.38 1.46 1.53 中信建投
2024-09-04 买入 维持 --- 1.39 1.46 1.53 华源证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.40 1.48 1.54 东吴证券
2024-09-03 增持 维持 31.5 --- --- --- 中金公司
2024-09-03 增持 维持 --- 1.37 1.49 1.55 德邦证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.40 1.48 1.53 银河证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.36 1.44 1.53 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 --- 1.37 1.46 1.52 天风证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.30 1.38 1.45 东莞证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.43 1.47 1.50 民生证券
2024-08-31 买入 维持 34.32 1.43 1.51 1.60 国泰君安
2024-08-31 买入 维持 --- 1.43 1.49 1.55 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│长江电力(600900)三季度业绩超预期，关注信用利差边际变化
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盈利预测与估值：结合公司三季报数据，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为335.9、352.4和369
.8亿元，当前股价对应PE20、19、18倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│长江电力(600900)来水偏丰电量稳步增长，水电龙头彰显稳健价值
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投资建议：我们预计公司2024-2026年对应EPS分别为1.39元、1.42元和1.51元，对应PE分别为20.12倍、1
9.76倍和18.55倍，维持公司“买入”评级。
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2024-11-03│长江电力(600900)Q1-3利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高
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投资建议：四季度来水偏枯降低发电量预期，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.3
3/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.
57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级。
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2024-11-02│长江电力(600900)2024年三季报点评报告：Q3发电量同比+15%，业绩延续稳健增长
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盈利预测及投资评级：公司是全球最大的水电上市公司，大水电稀缺性突出，抽蓄和新能源业务未来有望
拓展新空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元，当前股价对应2024-20
26年PE分别为20.2/19.2/18.5倍。我们选取华能水电、川投能源、国投电力作为可比公司，公司作为行业龙头
，当前估值水平略高于行业平均值。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-11-01│长江电力(600900)来水偏丰带动营利双增，季度毛利率突破70%
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投资建议：公司前三季度发电量略超预期，关注四季度流域梯级电站蓄水情况。我们预计2024-2026年公
司实现营业收入881.15、905.17、925.82亿元，同比增长12.8%、2.7%、2.3%；实现归母净利润339.35、353.4
6、367.13亿元，同比增长24.6%、4.2%、3.9%；对应EPS为1.39、1.44、1.50元；对应PE倍数为19.9X、19.1X
、18.4X，给予“买入”评级
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2024-11-01│长江电力(600900)汛期大发业绩高增，财务降费及投资收益增效显著
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盈利预测与估值：我们维持2024-2026年归母净利润为332.53、351.17、375.57亿元。公司承诺现金分红
比例不低于70%，以10月31日收盘价计算，公司当前股息率达3.45%。当前股价对应PE分别为20、19和18倍，我
们看好公司长期经营稳定性，在建抽蓄项目投产后可为公司提供成长性，维持“买入”评级。
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2024-11-01│长江电力(600900)2024年三季报点评：来水改善量价齐升，财务费用持续缩减
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润343.50/361.35/376.56亿元的预测；同比增
长26.1%/5.2%/4.2%；对应当前PE20/19/18倍（估值日2024/10/31），按照分红比例不低于70%的承诺，当前股
价对应2024年股息率3.6%，维持“买入”评级。
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2024-11-01│长江电力(600900)水力丰盈，业绩稳健
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盈利预测与投资建议
24-26年营收和归母净利润预测前值分别为875.81/880.59/885.59亿元和350.12/364.53/378.41亿元，根
据公司24年第三季度报告财务数据，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为851.06
/864/885.59亿元，归母净利润分别为330.35/350.98/378.10亿元，EPS分别为1.35、1.43、1.55元/股，对应P
E分别为20.4、19.2、17.8倍，维持公司“买入”评级。
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2024-11-01│长江电力(600900)2024年三季报点评：今年来水偏丰带动公司发电量提升
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投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.44元、1.47元，对应PE分别为20倍、19倍、19倍，
维持对公司“买入”评级。
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2024-11-01│长江电力(600900)电量增长带动收入提升，成本管控和财务费用压降带动业绩高增
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盈利预测与投资建议：公司在前三季度展现了出色的成本费用管控能力，调整盈利预期，预计公司2024-2
026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元（前值334.1/357.2/371.2亿元），对应PE分别为19.8/18.8/1
8.1x，维持“买入”评级。
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2024-10-31│长江电力(600900)2024年三季报点评：水电主业量价齐升，投资收益稳健增长
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维持“增持”评级：维持2024~2026年EPS1.43/1.51/1.60元。考虑公司作为水电龙头且分红比例较高的估
值溢价，维持目标价34.32元，维持“增持”评级。
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2024-10-31│长江电力(600900)经营业绩稳健增长，财务费用持续压降
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抽蓄项目持续推进，经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
公司抽水蓄能业务持续推进，已全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，此外浙江天台抽蓄电站完成电力
生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽蓄电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽蓄电站完成股权改造和投资决策。
伴随公司在手抽蓄项目的陆续投运，公司优质现金流资产将进一步增加，叠加公司多元化业务的合理布局，经
营业绩有望维持稳健增长趋势。我们预计公司2024~2026年营业收入分别为877.28亿元、895.93亿元、915.54
亿元，归母净利润分别为337.54亿元、356.38亿元、373.92亿元，EPS分别为1.38元/股、1.46元/股、1.53元/
股，维持“买入”评级。
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2024-10-31│长江电力(600900)来水偏丰体现增发效益，抽蓄和新能源打开新增长空间
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盈利预测与估值：在手优质大水电资产，六库联调有望带来增发电量，全年电量增长可期；大力布局抽蓄
和新能源，在手储备资源丰富；围绕主业开展投资业务，稳定的投资收益为业绩增长提供良好支撑。预计公司
2024-2026年归母净利润为340.38、358.16、369.24亿元，同比增长25%、5%、3%；当前股价对应PE分别为19.9
x、18.9x、18.4x，维持“增持”评级。
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2024-10-31│长江电力(600900)Q3业绩超预期，Q4电量增长或承压
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目标价32.95元，维持“买入”评级
考虑9月开始来水同比偏枯，下调公司发电量预期，我们预计公司2024-2026年归母净利为338/351/357亿
元（前值：343/362/369亿元），对应EPS为1.38/1.43/1.46元。参考可比公司Wind一致预期2025年平均PE16.4
x，我们看好公司六库联调和上游龙盘（未投产）/两河口水库为公司下游水电站带来电量增发效应及金沙江下
游水风光储一体化发展，给予公司2025年目标PE23.0x，目标价32.95元（前值：35.08元），维持“买入”评
级。
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2024-10-30│长江电力(600900)Q3来水改善量价齐升，业绩高增
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24年来水改善，公司业绩有望实现同比高增。预计公司2024~2026年分别实现归母净利润331.0/360.0/372
.5亿元，EPS分别为1.35/1.47/1.52元，公司股票现价对应PE估值分别为20倍、19倍和18倍，维持“买入”评
级。
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2024-09-10│长江电力(600900)来水修复电量高增，龙头业绩加速增长
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投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年对应EPS分别为1.39元
、1.42元和1.50元，对应PE分别为21.21倍、20.72倍和19.58倍，维持公司“买入”评级。
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2024-09-07│长江电力(600900)大水电业务量利双增，经营业绩再创新高
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投资建议：公司电站多为西电东送骨干工程，金沙江下游四站电量大比例外送东部，受四川、云南本地汛
期低电价影响较小。丰水期六库联调效益进一步释放，助力公司实现量利双增。我们预计公司2024-2026年实
现营业收入877.74/883.55/900.43亿元，归母净利润345.01/356.73/369.69亿元。对应PE分别为20.64/19.96/
19.26倍，维持“增持”评级。
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2024-09-06│长江电力(600900)来水偏丰提振电量，业绩稳健增长显著
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投资建议
公司水电装机量排名全球第一，来水改善公司外送广东及华东长三角区域电量提升，量价齐升下公司业绩
有望增厚。预计公司2024-2026年EPS分别为1.36\1.47\1.54元，对应公司9月5日收盘价29.12元，2024-2026年
PE分别为21.4\19.8\18.9，首次覆盖给予“增持-A”评级。
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2024-09-05│长江电力(600900)来水改善带动业绩增长，抽蓄项目建设持续推进
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抽蓄项目持续推进，国际和新能源业务有序拓展，维持“买入”评级
公司抽水蓄能业务持续推进，已全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，此外浙江天台抽蓄电站完成电力
生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽蓄电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽蓄电站完成股权改造和投资决策。
伴随公司在手抽蓄项目的陆续投运，公司装机规模有望进一步提升，经营业绩有望稳健增长。此外，公司积极
部署国际业务和新能源业务，完成Sapphire风电项目并购，在秘鲁形成水风光互补、源网荷储格局；累计接管
金下基地21个光伏场站运维工作，总装机容量近265万千瓦。我们预计公司2024~2026年营业收入分别为877.28
亿元、895.93亿元、915.54亿元，归母净利润分别为337.54亿元、356.38亿元、373.92亿元，EPS分别为1.38
元/股、1.46元/股、1.53元/股，维持“买入”评级。
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2024-09-04│长江电力(600900)来水改善带动业绩增长，历史新高之际重申配置价值
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盈利预测与评级：结合公司中报数据，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为339.94、357.42和374
.23亿元，当前股价对应PE21、20、19倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│长江电力(600900)2024年中报点评：来水改善电量高增，财务费用持续缩减
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润343.50/361.35/376.56亿元的预测；同比增
长26.1%/5.2%/4.2%；对应当前PE21/20/19倍（估值日2024/9/2），维持“买入”评级。
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2024-09-03│长江电力(600900)2Q24来水修复，看好分红价值兑现
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变。由于水电股估值中枢上行，我们上调目标价21.2%至31.5元，较当前股价上行空间6%
。维持“跑赢行业”评级，当前股价交易于2024E/2025E21.4x/20.6xP/E，目标价对应2024E/2025E22.6x/21.8
xP/E。
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2024-09-03│长江电力(600900)来水改善利润高增，财务费用下降
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投资建议与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为878.5亿元、895.6亿元、906.1亿元，增速分别为
12.5%、1.9%、1.2%，归母净利润分别为335.6亿元、365.5亿元、379.6亿元，增速分别为23.2%、8.9%、3.8%
，维持“增持”评级。
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2024-09-02│长江电力(600900)2024年中报点评：来水偏丰驱动主业增长，投资收益稳中向好
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投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润343.14、361.09、374.35亿元,对应PE20.95x、19.
91x、19.20x，维持推荐评级。
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2024-09-01│长江电力(600900)电量高发蓄水充足，财务费用显著减少
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盈利预测与估值：综合2024年上半年业绩情况，我们维持2024-2026年归母净利润为332.53、351.17、375
.57亿元。参考公司2023年分红水平，我们假设公司2024年分红比例达70%，以8月30日收盘价计算，公司当前
股息率达3.2%。当前股价对应PE分别为22、20和19倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│长江电力(600900)来水修复电量提升，负债减少带动财务费用压降
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预计公司2024-2026年将实现归母净利润334.1/357.2/371.2亿元，对应PE分别为21.5/20.1/19.4x，维持
“买入”评级。
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2024-09-01│长江电力(600900)2024年中报点评：电量提升助力公司业绩快速增长
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投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为1.30元、1.38元、1.45元，对应PE分别为23倍、21倍、20倍，
维持对公司“买入”评级。
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2024-08-31│长江电力(600900)2024年半年报点评：来水颇丰，发电量拉动业绩提升
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投资建议：公司是水电行业龙头，2024年来水丰沛叠加六库联调有望提高发电量。我们预计24/25/26年归
母净利润分别为349.41/358.58/366.95亿元，EPS分别为1.43/1.47/1.50元，对应8月30日收盘价PE分别为21/2
0/20倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│长江电力(600900)2024年半年报点评：来水好转业绩高增，长期股息价值可期
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维持“增持”评级：维持2024~2026年EPS1.43/1.51/1.60元。考虑公司作为水电龙头且分红比例较高的估
值溢价，给予2024年24倍PE，上调目标价至34.32元（我们预计公司2024E每股分红约1.0元，34.32元目标价对
应2024E股息率约为2.9%），维持“增持”评级。
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2024-08-31│长江电力(600900)水能汇集，业绩复苏
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盈利预测与投资建议
我们维持原有预测，预计公司2024-2026年营收分别为875.81/880.59/885.59亿元；归母净利润分别为350
.12/364.53/378.41亿元，对应PE分别为20.5、19.7和19.0倍，维持“买入”评级。
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