研报评级☆ ◇600901 江苏金租 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.51│ 0.56│ 0.62│ 0.68│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 4.20│ 4.17│ 4.33│ 4.65│ 5.02│ 5.42│
│净资产收益率% │ 14.90│ 12.20│ 12.93│ 13.67│ 14.06│ 14.32│
│归母净利润(百万元) │ 2660.09│ 2942.74│ 3240.54│ 3567.69│ 3927.00│ 4306.54│
│营业收入(百万元) │ 4786.84│ 5278.11│ 6109.22│ 6885.00│ 7634.62│ 8430.08│
│营业利润(百万元) │ 3542.05│ 3921.88│ 4346.44│ 4777.36│ 5258.65│ 5766.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-14 买入 首次 --- 0.62 0.68 0.75 华源证券
2026-06-12 买入 首次 7.25 0.62 0.68 0.75 国泰海通
2026-04-26 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.61 0.68 0.75 国联民生
2026-04-24 买入 维持 --- 0.62 0.69 0.77 开源证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.62 0.69 0.75 西部证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.60 0.66 0.73 国金证券
2026-04-24 增持 维持 7.78 0.62 0.68 0.75 广发证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.61 0.67 0.72 方正证券
2026-04-24 买入 维持 7.92 0.60 0.65 0.69 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.64 0.73 0.82 国信证券
2026-04-24 增持 维持 8.43 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 0.68 0.75 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 --- 0.61 0.67 0.73 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-14│江苏金租(600901)净利润增速稳健的A股稀缺金融租赁标的 │华源证券 │买入
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公司为A股唯一上市金融租赁公司。江苏金租是全国首批成立的专业性金融租赁公司之一，实控人为江苏省国资委，
并引入欧洲最大租赁集团法巴租赁为第五大股东，提供金融租赁国际模式。2025年三季报和2026年一季报，泰康人寿保险
有限责任公司-传统-普通保险产品及中国人寿保险(集团)公司-传统-普通保险产品-港股通(创新策略)分别进入公司前十
大股东名单，体现公司亦受机构资金关注。
分红率保持稳定，股息率较有吸引力。2023-2025年，公司分红比例较高，分别为53%、53%、54%，以2025年每股股利
0.30元计算，按照2026年7月13日收盘价计算股息率为4.93%。
2020-2025年公司总资产和归母净利润的CAGR分别14.6%、11.5%，且同期ROE始终维持在13%-16%之间的较高水平，我
们认为主要得益于公司以下几方面的竞争优势：
1、租赁业务规模实现稳健增长。应收租赁款余额于2020-2025年期间实现13%的CAGR。分业务类型来看，2021-2023年
期间，公司直租、回租业务的融资租赁资产占比基本为二八开，2024、2025年直租业务占比显著提升至47%、53%，直租业
务占比提升，与监管引导金融租赁公司回归租赁本源的方向一致。截至2026Q1末，公司杠杆率为7倍，相较于监管规定的1
0倍上限空间充足，预计未来公司扩表空间较为充足，租赁资产余额有望保持稳健增长。
2、公司净利差具备较强的周期适应能力。2019年以来公司租赁业务净利差在3.5%-3.9%区间浮动，具备较强的周期适
应能力：利率下行时，由于公司负债端久期较短、融资成本重定价更快，从而对冲资产收益率下行压力并支撑净利差；当
利率上行时，经济景气修复带动设备融资需求改善，资产投放提速且新增资产定价上行，支撑资产收益率；往后看，我们
认为公司租赁业务净利差有望维持稳定：1）稳增长需求仍存、货币政策“适度宽松”的主基调未变，短端资金利率有望
持续维持低位；2）公司亦抓住低利率融资窗口期扩大融资规模以锁定负债端成本，并已成功引入9年期保险资金；3）202
5年1月，公司注册资本由42.45亿元增加至57.93亿元，注册资本的提高预计将带来公司拆借额度的上升。
3、专业化、差异化的业务能力。1）金融租赁与银行为错位竞争。相较于银行放贷，融资租赁业务的差异化在于其以
设备为核心，兼具“融资+融物”属性，同时具备“大批量、小金额”的零售金融特征。2）高效精准的获客路径。公司充
分融合股东国际经验与本土实践成果，创新采用“厂商租赁+区域直销”双线展业模式。3）多元的行业布局和灵活稳健的
风控。通过区域、行业、客群分散的资产配置，以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体风险防控体系，公司形成了灵活稳
健的风险防控；从监管指标看，近年来公司不良融资租赁资产率始终保持在1%以下，且多年来拨备覆盖率始终高于400%，
安全边际较高；从信用减值损失/当年新投放资产看，2022年以来该比例基本在1%左右。4）科技驱动与人才筑基。科技赋
能业务全流程，提升获客、运营与风控效率；公司建立了较为市场化的人才激励与考核机制，通过执行竞聘双选机制、绩
效考核机制、薪酬动态调整机制，激发员工活力。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司总营收分别为69.60/77.98/86.94亿元，分别+13.9%/+12.0%/+11.5%；预
计2026-2028年公司归母净利润分别为35.75/39.47/43.37亿元，分别+10.3%/+10.4%/+9.9%。考虑到A股缺乏直接可比的上
市金租公司，我们以区域优质城商行作为估值参照，选取江苏银行、南京银行、宁波银行作为可比公司，可比公司2026年
平均PB为0.77倍，江苏金租净利差更优，估值有望享受一定溢价。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：利率环境变化风险、资产质量波动风险、监管政策变化风险
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2026-06-12│江苏金租(600901)公司首次覆盖：厂商协同拓空间，稳定分红筑底色 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司作为A股唯一上市金租标的，凭借深耕小微设备租赁的专业能力和科技驱动的运营模式，形成稳健
护城河。资产端扩张、净利差韧性与高分红策略共同支撑公司长期可持续增长。
投资要点：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.9/39.4/43.3亿元，对应BVPS为4.64/4.98/5.35元。给予
公司2026E1.6xPB，对应目标价7.42元，首次覆盖给予“增持”评级。
公司稀缺性显著，是A股市场唯一上市的金融租赁公司。江苏金租自1985年成立以来，长期深耕小微设备租赁，形成
了覆盖厂商合作、区域布点、运营管理、风险防控和资金管理的综合能力体系。零售+设备+科技的模式使公司在获客、审
批、放款及租后管理中保持高效率和标准化，支持年投放10万单规模业务。公司业务闭环和科技支撑构筑了明显的护城河
。
资产端快速扩张仍是盈利主线。2025年末，公司资产总额1608.94亿元，融资租赁资产规模1501.24亿元，同比增长17
%以上；2026Q1末进一步增至1787亿元，应收租赁款增速13.41%。收入端主要由利息净收入驱动，净利差维持高位，资产
扩张与利差的结合决定了公司利润弹性。在清洁能源、交通运输、工业装备、农业及个人租赁等核心板块稳健投放下，公
司业绩确定性较高。
风控稳健与高分红提升配置价值。公司不良融资租赁资产率维持0.88%低位，拨备覆盖率约400%，形成安全边际；资
本充足率仍高于监管要求，2025年度现金分红17.38亿元，分红率53.62%。低不良、高拨备、高分红及资本充足特征，使
公司兼具成长与红利双重属性，为长期资金配置提供吸引力。整体来看，公司盈利模式稳定，资产端可持续扩张，风控与
资本分红策略均提供坚实支撑。
风险提示：宏观经济及小微客户信用风险，利差收窄风险，资本充足率约束风险，监管政策执行超预期风险。
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2026-04-26│江苏金租(600901)2025A&2026Q1点评：净利差表现稳健，资产质量有所改善 │长江证券 │买入
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事件描述
江苏金租发布2025年报与2026年一季报，2025年实现营业收入、归母净利润分别为61.1、32.4亿元，同比分别+15.7%
、+10.1%；2026年一季度实现营业收入、归母净利润分别为18.0、8.2亿元，同比分别+16.5%、+6.5%。
事件评论
业绩稳健增长，ROE企稳回升。2025年，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为61.1、32.4亿元，同比分别+15.7
%、+10.1%，加权ROE为13.1%，同比-1.61pct；2026年一季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为18.0、8.2亿元，同
比分别+16.5%、+6.5%，加权ROE为3.23%，同比+0.08pct。2025年公司业绩维持稳健增长，2026年一季度营收维持较快增
长，ROE企稳回升。
资产投放较快增长，投放方向为交通运输与清洁能源。2025A、2026Q1末公司应收融资租赁款分别为1451.1、1645.8
亿元，较年初分别+17.5%、+13.4%，公司资产投放较快增长；分业务板块来看，2025年公司资产投放的方向主要为交通运
输、清洁能源，融资租赁资产余额同比分别+43.0%、+26.7%至342.9、413.5亿元，明显压降了民生保障与医疗健康板块的
投放规模。
Q1净利差小幅收窄，资产端盈利稳健。2025A、2026Q1公司租赁业务净利差分别为3.66%、3.85%，同比分别+0.04、-0
.06pct，一季度公司净利差同比小幅收窄。分业务板块来看，2025年清洁能源、交通运输、工业装备测算资产收益率分别
为5.7%、7.2%、6.2%，同比分别+0.02pct、+0.39pct、-0.81pct，公司资产端盈利表现稳健。
资产质量有所改善，拨备覆盖率有所回落。2025A、2026Q1末公司不良率均为0.88%，同比均有小幅改善，公司资产质
量控制良好，拨备覆盖率分别为421.2%、401.1%，较年初分别-9.0pct、-20.2pct，拨备覆盖率有所回落。此外，公司一
季度计提信用减值损失5.0亿元，去年同期为3.5亿元，信用减持计提增加预计主要是Q1投放规模增加所致。
江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，资产投放较快增长，净利差维持稳健，资产质量有所改
善。同时公司积极回报股东，2025年分红比例达53.6%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为35.5、38.6亿元，同比分
别+9.6%、+8.9%，对应的PB估值分别为1.54、1.42倍，对应股息率分别为4.6%、5.0%，仍然为板块内优质高股息配置标的
，建议增持。
风险提示
1、区域信用风险大面积爆发；2、行业监管政策大幅收紧。
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2026-04-24│江苏金租(600901)提质量稳增长，经营韧性突出 │国信证券 │增持
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公司2025年及2026Q1业绩实现稳健增长，核心财务指标表现亮眼。2025年公司实现营收61.09亿元、同比+15.75%，归
母净利润32.41亿元、同比+10.13%，加权平均ROE达13.11%、同比-1.61pct；全年实现利息净收入62.83亿元，同比+20.63
%，为业绩增长的核心驱动力。2026Q1单季度实现营业收入17.98亿元，同比+16.46%，归母净利润8.22亿元，同比+6.49%
。截至Q1末，公司总资产规模达17,871亿元，较年初增长11.08%，生息资产规模持续扩张；单季度租赁业务净利差保持3.
85%的高位，盈利能力及稳定性较强。
规模扩张与结构优化并重，资产端与负债端形成双向协同发力。资产端方面，公司持续扩大优质租赁资产投放，2025
年末应收租赁款余额达14,511亿元，2026Q1末进一步攀升至16,458亿元。负债端方面，管理层持续推进融资渠道多元化与
成本管控，推动全年利息支出同比-9.21%至25.96亿元。全年获得银行授信同比增长16%，成功引入9年期保险资金、发行
长期低利率金融债，融资成本创历史新低。
“专业化、特色化、普惠化”发展战略持续落地，资产投向结构持续优化。核心投向聚焦三大赛道：一是清洁能源领
域，2025年租赁资产余额413.45亿元、同比+26.68%；二是交通运输领域，2025年租赁资产余额342.94亿元、同比+43.01%
；三是是普惠小微领域，中小微客户数量占比超99%，单笔合同金额降至95万元。融物属性进一步增强，全年直租业务投
放占比超48%，年末存量租赁资产中直租占比53%。
资产质量始终保持稳健，同时持续以高比例分红回馈股东。资产质量方面，2025年末公司不良率为0.88%，2026Q1末
仍维持0.88%，低于行业平均水平，资产质量保持优异；2025年公司计提信用减值损失金额为10.22元，同比增加3.06万元
，同比+42.75%。年末拨备覆盖率达421.22%，2026年一季度末略有回落但仍保持401.06%的高位，风险拨备计提充分。分
红方面，全年合计每股分红0.30元，总分红金额17.38亿元，分红率超50%，连续多年保持高比例分红。此外，截至2026Q1
末，公司核心一级资本充足率达14.76%，始终满足监管要求，为后续业务扩张筑牢了资本安全垫。
风险提示：政策风险，资产质量风险，利率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司公告数据，我们调整了公司租赁资产增速、资产收益率、利息成本率等关键假设，并基于此将20
26-27年归母净利润上调0.3%、2.5%，预计2028年净利润为47.34亿元、同比+12.11%。公司具备良好成长性、卓越盈利能
力、优质的资产质量和充裕的拨备，我们维持“优于大市”评级。
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2026-04-24│江苏金租(600901)2025年年报&2026年一季报点评：资产投放强劲，分红比例 │国联民生 │买入
│小幅提升 │ │
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事件：江苏金租发布2025年年报与2026年一季报，公司2025年与2026Q1分别实现营收61.09/17.98亿元，同比+15.75%
/+16.46%；归母净利润32.41/8.22亿元，同比+10.12%/+6.49%。从盈利能力来看，2025年以及2026Q1公司年化ROE分别为1
3.17%、12.91%。
收入端维持高增，核心为主业表现良好。从单季度来看，2025Q4、2026Q1公司营业收入分别同比+11.54%、+16.46%，
营收维持高增长主要系公司利息净收入表现优异，2025Q4、2026Q1公司利息净收入分别同比+18.63%、+20.65%。2025Q4、
2026Q1公司归母净利润分别同比+11.04%、+6.49%，2025年全年利润增速基本符合预期。2026Q1公司净利润增速降幅较明
显，核心在于审慎经营下公司信用减值损失增长较快，2026Q1确认减值损失5.00亿元，同比+44.10%，带动信用成本率从2
025年的0.74%提升至2026Q1的1.25%。
规模维持高增，利差维持高位。从量来看，截至2025年末，公司租赁资产余额为1501.24亿元，同比+17.46%。2025H2
租赁资产净增加20.21亿元，其中2025Q4单季度净减少23.02亿元，核心在于2025年以来公司整体投放节奏明显前置。2025
H2公司资产主要投向清洁能源、交通运输板块，净增加额分别达到26.14、56.63亿元，其中个人汽车租赁2025H2净增加23
.62亿元。2026Q1资产维持高增长，单季度租赁资产规模净增加195.99亿元，净增规模同比+31.40%。2026Q1末公司租赁资
产余额达到1697.23亿元，同比+18.92%。从价来看，2025年公司租赁净利差较前三季度-9bp至3.66%，净利差收窄我们预
计核心原因在于资产端下行速度快于负债端，2025年资产平均收益率、负债平均成本率较2025年前三季度分别-9、-3bp。
2026Q1净利差较2025年走扩19bp至3.85%，核心在于负债端成本明显改善，负债成本率由2025年的2.21%下降至2026Q1的2.
00%，预计主要系有较大规模资金到期重定价。整体来看，当前公司净利差依旧处于高位，同时规模增长表现良好，后续
公司业绩有望稳健增长。
资产质量改善，分红比例小幅提升。截至2026Q1末，公司不良率、关注率分别为0.88%、2.04%，较2025年末分别0bp
、-8bp。其中2026Q1末公司不良租赁款余额为14.92亿元，同比+14.65%，增速较2025年+1.41pct且慢于租赁资产整体增速
。拨备方面，2026Q1末公司拨备覆盖率为401.06%，较2025年末-20.16pct。拨备覆盖率降幅较大，预计主要系公司保持审
慎的风险偏好，对应2026Q1确认了较多信用减值损失。分红水平维持高位，2025年公司拟每股分红0.30元，对应分红比例
为53.62%，较2024年小幅提升0.47pct，对应2026年4月23日股息率TTM达到5.57%，股息率依旧较高。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为70/78/87亿元，同比分别+14.46%/+11.89%/+10.56%，3年CAGR
为12.29%；归母净利润分别为35/39/43亿元，同比增速分别为+9.52%/+10.78%/+10.28%,3年CAGR为10.19%。2026年4月24
日收盘价对应pb分别为1.48x/1.36x/1.25x、鉴于公司风控优势显著且股息率较高，维持“推荐”评级。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。
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2026-04-24│江苏金租(600901)开门红维持强劲增速，新增拨备同比增长 │广发证券 │增持
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公司发布2025年年报。2025年公司经营保持稳健增长，规模、盈利与资产质量同步优化，全年实现营业收入61.09亿
元，同比增长15.75%；归母净利润32.41亿元，同比增长10.12%；扣非净利润32.19亿元，同比增长11.73%，营收与盈利均
实现两位数增长，盈利质量持续夯实。年末总资产1608.94亿元，融资租赁资产1501.24亿元，同比分别增长17.22%、17.4
6%，主业扩张节奏稳健。
资产质量与风控能力持续领跑行业。2025年末不良融资租赁资产率0.88%，同比下降0.03个百分点，创近五年新低；
拨备覆盖率421.22%，风险抵补能力充足。公司依托小额分散模式、厂商协同风控与AI智能评审体系，资产质量在租赁行
业保持领先，穿越周期韧性凸显。
盈利能力稳健，息差表现优于行业。全年租赁业务净利差3.66%，同比提升0.04个百分点，在行业利差收窄背景下逆
势改善；加权平均净资产收益率13.11%，盈利效率保持高位。公司持续拓宽长期低成本融资渠道，负债结构优化，为息差
稳定提供有力支撑。
2026年一季度业绩延续增长态势，开门稳、韧性足。一季度实现营业收入17.98亿元，同比增长16.46%；归母净利润8
.22亿元，同比增长6.49%；扣非净利润8.05亿元，同比增长4.65%。截至一季度末，总资产1787.17亿元，较上年末增长11
.08%。26Q1利差3.85%，不良率0.88%；25Q1分别在3.91%，不良率0.91%。
分红政策稳定，高股息优势突出。2025年度计划合计现金分红17.38亿元，分红比例53.62%，每10股派3.0元（含税）
。
盈利预测与投资建议：预计2026年江苏金租实现归母净利润35.94亿元，同比增长10.6%，对应2026年BVPS在4.7元。
公司近三年PB均值在1.3x，近一年PB均值在1.5x，考虑公司新增投放增速维持高位，给予2026年合理估值水平1.7xpb，则
公司合理价值在7.95元/股，维持公司“增持”评级。
风险提示：期限错配下的利率风险、下游还款不及时以及汇率风险等。
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2026-04-24│江苏金租(600901)小微深化驱动资产扩张提速 │华泰证券 │买入
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江苏金租2025年实现营收61.09亿元（同比+15.75%），归母净利润32.41亿元（同比+10.12%，略低于我们预测的33.6
1亿元），录得双位数增长。26Q1单季实现营收17.98亿元（同比+16.46%），归母净利润8.22亿元（同比+6.49%）。营收
同比快速增长主要得益于公司开门红加大新增投放力度，带动生息资产规模快速扩张。公司2025年度分红率依然维持在53
.62%的高水平，持续稳定回馈股东。综合来看，公司小微转型红利持续释放、资产质量稳健向好，维持买入评级。
业务规模扩张提速，26Q1开门红
截至2025年末，公司应收融资租赁款余额达到1501亿元，同比大幅增加223亿元、同比增速达17%，相比2024年12%的
同比增速有显著提升。公司确立“3+N”业务格局，高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领，100多个细
分行业协同发展。扩表趋势在26Q1进一步延续，季度末应收融资租赁款规模已达1697亿元，较年初增长13%，呈现出稳健
的增长势头。公司坚持以服务中小微客户为核心的战略定位，在资产端具备较强的议价能力。随着生息资产规模的快速增
长，公司未来的盈利提升有望得到进一步保障。
资产质量持续优化，风险管理优异
在规模快速扩张的同时，公司资产质量呈现出持续优化的健康态势。截至2025年末，不良融资租赁资产率由2024年末
的0.91%压降至0.88%，并于26Q1保持稳定。公司凭借多层级的风险防控体系和高度分散的小微客户群体，有效平滑单一行
业波动带来的潜在风险。拨备方面，2025年末拨备覆盖率为421.22%（较上年末下滑9.05pct），拨备率3.71%；26Q1末拨
备覆盖率401.06%，拨备率3.53%；虽然拨备等相关指标略有下行，但整体依然处于高位，风险缓冲垫较为厚实。
小微稳步推进，厂商与区域双轮驱动
公司继续深耕厂商租赁与区域直销相结合的双线展业模式，通过围绕省内小微企业集聚区、经销商密集地以及战略客
户所在城市下沉属地团队，综合服务能力和触达效率不断增强。公司小微零售特征进一步凸显，2025年全年新增投放合同
数突破10万笔，创历史新高，中小微客户数量占比超99%，单笔合同金额降至95万元。融物属性进一步增强，全年直租业
务投放占比超48%，年末存量租赁资产中直租占比53%。同时，公司持续打磨科技引擎，系统后台支撑年投放十万单量级的
业务处理，审批与运营效率不断提升。
盈利预测与估值
考虑到公司在资产扩张、资金定价等领域面临银行系金租的竞争，我们适当下调公司租赁资产规模增速、生息资产收
益率等假设，预计公司26-28年归母净利润为34.90/37.39/39.89亿元（26-27年较前值分别下调5%/6%），对应EPS为0.60/
0.65/0.69元，预计2026年BPS为4.76元。可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.09x，考虑到公司小微转型红利持续释
放、业绩增长稳健、资产质量向好，给予公司2026年1.7xPB估值，对应目标价为8.09元（前值7.48元，对应1.6倍2025年P
B估值）。
风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险。
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2026-04-24│江苏金租(600901)2025年报及2026年一季报点评：资产高增+净利差稳健，盈 │西部证券 │增持
│利与质量双优 │ │
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业绩概述：江苏金租2025年实现营收/归母净利润分别为61.09/32.41亿元，yoy+15.75%/+10.12%，加权平均ROE为13.
11%，同比-1.61pct；2025年Q4实现归母净利润7.95亿元，qoq-9.85%，yoy+10.95%。2026年Q1实现营收/归母净利润分别
为17.98/8.22亿元，yoy+16.46%/+6.49%，qoq+22.23%/+3.2%，2026年Q1的ROE为3.23%，同比+0.08pct，年化平均ROE为12
.92%。
生息资产规模扩张，收益率略有下降。截至2025年末，公司应收融资租赁款较2024年末增长17.5%至1451亿元；2026
年Q1继续扩张，较2025年末增长13%至1646亿元；分板块来看，清洁能源、交通运输规模高增。以利息收入/融资租赁资产
规模测算，公司平均生息资产收益率2025年/2026年Q1分别为6.18%/6.44%，同比分别-0.36pct/-0.10pct。
负债成本持续降低，净利差保持稳健。公司利用当下低利率融资环境，加大长期借款比例，2025年末公司付息负债中
拆入资金/应付债券/长期借款规模占比较上年末分别-2.04pct/-0.41pct/+2.47pct。以利息支出/平均付息债务总额测算
，公司平均负债成本率2025年/2026年Q1分别为2.13%/2.00%，同比分别-0.65pct/-0.31pct。整体来看公司净利差保持稳
健，2025年/2026年Q1净利差为3.66%/3.85%，同比分别+0.04pct/-0.06pct。
资产质量稳中向好，分红比例持续提升。公司2025年及2026年Q1不良率均为0.88%，拨备覆盖率分别为421%/401%，拨
备覆盖率略有下滑但整体充裕；公司分红比例由2024年53.15%进一步提升至2025年53.62%。
投资建议：我们看好江苏金租的“厂商租赁”模式构建的护城河，资产稳健增长叠加利差扩大。我们预计公司2026-2
028年归母净利润分别为35.64、39.79、43.42亿元，同比增长10.0%、11.7%、9.1%，维持“增持”评级。
风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。
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2026-04-24│江苏金租(600901)信用减值计提较多，短期拖累利润 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月23日，江苏金租发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入/归母净利润61.09亿元/32.41亿元，
同比分别增长16%/10%；加权平均ROE为13.11%，同比下降1.61pct。其中25Q4单季实现营业收入/归母净利润14.71亿元/7.
95亿元，yoy+12%/+11%，qoq-10%/-10%。26Q1公司实现营业收入/归母净利润17.98亿元/8.22亿元，yoy+16%/+6%，qoq+22
%/+3%，加权平均ROE为3.23%，同比提升0.08pct。营收增速持续高于利润增速，主因公司在业务规模快速扩张的同时，为
强化风险抵御能力，加大了信用减值损失的计提力度，2025年全年及2026Q1信用减值损失同比分别增长42.75%和44.10%。
经营分析
截至2025年末，公司总资产达1,609亿元，同比增长17%，融资租赁资产余额达1,501亿元，同比增长17%。26Q1扩表势
头延续，融资租赁资产余额环比+13%至1,697亿元。从投向看，交通运输（yoy+43.01%）、清洁能源（yoy+26.68%）及农
业装备（+yoy14.44%）板块成为拉动规模增长的核心引擎。
2025年全年净利差为3.66%，同比提升0.04pct；26Q1净利差为3.85%，同比下降0.06pct。我们测算，主要得益于计息
负债成本率的快速下行，2025年约为2.21%（同比-0.63pct），2026Q1约为2.00%（同比-0.31pct），有效对冲了生息资产
收益率的波动（2025年约为6.39%，同比-0.28pct；26Q1为6.42%，同比-0.11pct）。截至2025年末，公司不良融资租赁资
产率仅为0.88%，同比下降0.03个百分点；26Q1不良率持平于0.88%，保持稳健。在拨备计提方面，25年末拨备覆盖率为42
1.22%，较24年末下降9.05pct；26Q1末拨备覆盖率为401.06%，在25年末的基础上进一步下降20.16pct。可疑及损失类资
产占比维持低位，整体风险可控。
盈利预测、估值与评级
26E股息率约为4.2%，公司作为A股唯一上市金融租赁公司，“厂商+区域”双线获客网络日益成熟，叠加科技底座对
效率的提升，未来业务有望保持稳健。考虑到市场竞争的影响，我们小幅下调公司2026年归母净利润预测至34.94亿元，
同比增长8%，现价对应26EPB估值为1.55倍，维持“买入”评级。
风险提示
融资租赁资产质量下降的风险；利率波动影响公司盈利水平的风险；期限错配产生的流动性风险。
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2026-04-24│江苏金租(600901)2025&1Q26业绩点评：营收维持双位数增长，融资成本持续 │方正证券 │买入
│下降 │ │
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事件：4月23日，江苏金租公布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收61.1亿元/yoy+16%，归母净利润32.4亿元/
yoy+10%；1Q26实现营收18.0亿元/yoy+16%，归母净利润8.2亿元/yoy+6.5%；2025年分红率53.62%/yoy+0.47pct，每股收
益0.30元，26/4/23股息率4.18%。
资产规模高双位数增长，专业化水平提升。25年末公司资产总额1609亿元/yoy+17.2%，其中融资租赁资产规模1501亿
元/yoy+17.5%。分业务板块看，25年末公司清洁能源板块资产余额413亿元/yoy+26.7%,交通运输板块资产余额343亿元/yo
y+43.0%。2025年公司专业化水平提升，全年新投放合同数超10万笔创历史新高；中小微客户数量占比超99%，单笔合同金
额降至95万元；融物属性增强，年末存量租赁资产中直租占比53%。
1Q26末公司资产总额1787亿元/较26年初+11.08%，维持高增。
2025年净利差改善，融资成本创历史新低。2025年公司租赁业务净利差3.66%/yoy+0.04pct，预计主要得益于融资成
本下降，25年公司获得银行授信同比+16%，并成功引入9年期保险资金、发行长期低利率金融债，融资成本创历史新低。1
Q26公司租赁业务净利差3.85%/yoy-0.06pct。
资产质量稳健，不良率维持地位。公司升级风险防控能力，构建“防、控、化”三位一体风控体系，资产质量持续稳
健，25末公司不良融资租赁资产率0.88%/yoy-0.03pct，拨备覆盖率421%/yoy-9pct。1Q26末公司不良率继续维持在0.88%
，拨备覆盖率401%/yoy-20pct。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计26-28E江苏金租归母净利润分别为35.4亿元、38.6亿元、41.4亿元，同
比+9%、+9%、+7%。26/4/23收盘价对应公司26-28E动态PB分别1.55x、1.44x、1.35x。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；利率超预期下行；公司战略推进不及预期。
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2026-04-24│江苏金租(600901)2025年报和2026一季报点评：一季报营收超预期，利差和规│开源证券 │买入
│模投放亮眼 │ │
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一季报营收超预期，利差和规模投放亮眼
2025年营收/净利润为61.1/32.4亿元，同比+16%/+10%，年报符合我们预期。2026Q1营收/净利润为18.0/8.2亿元，同
比+16%/+6%，营收超预期反映规模投放和利差表现优秀，因投放高增导致减值计提增加拖累利润增速。2025/2026Q1年化
加权平均ROE为13.11/12.92%，同比-1.6/+0.3pct，权益乘数为6.3/6.8倍，同比+0.7、+0.9倍，距离监管上限（9.5倍）
有较大空间。考虑融资成本波动，我们略微下调2026、2027并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润36、40
、44（调前36.3、41.3）亿元，同比+11%、+11%、+12%，当前股价对应PB为1.5/1.4/1.3倍。公司中长期盈利和分红率稳
定，资产质量优秀，杠杆空间充足，是优质高股息标的，2025年股利支付率达53.62%（2024年为53.1%），当前股价对应
股息率（2025/2026E）为4.2%/4.6%，维持“买入”评级。
2026Q1规模增长超预期，深化“行业—区域—厂商”循环互促
（1）2025年末/2026Q1末应收融资租赁款余额1501/1697亿元，同比+17.5%/+18.9%，2026Q1环比增长196亿元，环比+
13.1%，规模增长好于我们预期。2025年新增投放合同数首次突破10万份，服务客户数达17万户，单均规模95万元。直租
占比提升，2025年直接租赁投放占比超过48%（2024年为47%），存量直租占比53%。公司“厂商租赁+区域直销”模式持续
深耕，2025年新增合肥市场部、扩容郑州团队并探索新疆中心。触达更多场景、更多客户、更多需求，实现向综合解决方
案与设备租赁全生命周期服务的加速进化。（2）行业布局保持多元化发展，建立起三大百亿级业务板块引领，100多个细
分行业协同发展的“3+N”业务格局，并在“X”个创新领域积极探索。2025年末清洁能源、交通运输、工业装备规模413
、343、186亿元，占比28%、23%、12%保持前三。增速来看，道路运输/清洁能源/现代服务规模同比+43%、+27%、+15%。
公司成功孵化低空经济、高海拔工机、陆港等十数个细分领域，以专业深耕应产业之变。
2025年利差同比扩张，2026Q1维持较高水平好于预期
公司披露2025年/26Q1净利差3.66%/3.85%，同比+4/-6bp，2025年负债端成本显著下降驱动净利差扩张，26Q1同比微
降但保持较高水平，好于我们预期。（2）我们测算2025年/26Q1生息资产收益率5.94%/6.10%，同比-0.52/-0.27百分点,
资产端价格具有韧性；付息债务成本率2.13%/2.00%，同比-0.64/-0.31百分点；净利差3.81%/4.10%，同比+0.12/+0.03百
分点。2025年公司获得银行授信同比增长16%，成功引入9年期保险资金、发行长期低利率金融债，融资成本创历史新低。
不良率和关注率下降，拨备覆盖率有所下降，减值计提高增
2025/2026Q1不良率0.88%/0.88%，较2025Q3的0.90%下降，创近五年新低；2025年不良生成率为0.51%，同比+0.05pct
，估算2026Q1不良生成率0.72%，同比小幅增加。2025/2026Q1关注率为2.12%/2.04%，为上市以来新低，资产质量持续夯
实；拨备率为3.71%/3.53%（2024年为3.93%），拨备覆盖率为421%/401%（2024年为430%），有所下降。2025/2026Q1计提
信用减值损失10.2/5.0亿，同比+43%/+44%，主因投放高增，预提减值所致。2025/2026Q1拨备前利润同比+16%/+17%。
风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。
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2026-04-24│江苏金租(600901)资产规模稳健增长，股东回报进一步增强 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26盈利符合市场预期
公司25年营收同比+16%至61.1亿元、盈利同比+10%至32.4亿元，符合市场预期，公司口径年化ROAE同比-1.6ppt至13.
1%；对应4Q25单季盈利同/环比+11%/-10%至7.9亿元。1Q26营收同/环比+16%/+22%至18.0亿元、盈利同/环比+6%/+3%至8.2
亿元。此外，公司持续强化股东回报，2025年每10股分红3.0元、对应派息比例+0.5ppt至53.6%。
发展趋势
投放规模保持稳健增长，个人汽车租赁业务快速扩张。截至2025年末，公司应收融资租赁款余额同比+17%至1,494亿
元、1Q26应收融资租赁款余额同比+15%/环比+10%至1,648亿元。25年投放结构来看：1）行业布局方面，重点领域清洁能
源/交通运输/农业装备租赁款余额分别同比+33%/+36%/+20%，个人汽车租赁租赁款余额同比+62%至105亿元、占比同比+1.
9ppt至6.8%；2）直租方面，25年直租投放占比超48%（vs.监管要求2026年新增直租占比不低于50%）、年末直租占比达53
%、处于同业领先水平。
融资成本下行推动净息差边际扩张，资产质量表现相对稳健。2025年年化净利差（公司口径）/净息差（基于测算）
同比+0.04ppt/+0.22ppt至3.66%/4.54%；1Q26年化净利差/净息差较25年+0.19ppt/+0.23ppt至3.85%/4.77%。具体来看（
基于测算），1Q26融资租赁资产收益率同比持平于6.4%、融资成本同比-0.3ppt至2.00%，宽松货币环境为公司融资成本下
行及息差扩张提供支撑。此外，公司25年减值损失同比+44%至10.3亿元，不良率同比-0.03ppt至0.88%、拨备覆盖率同比-
10.4ppt至422%，资产质量指标稳健而减值损失增长较快或主因公司审慎经营理念下加速资产损失核销。
盈利预测与估值
考虑投放扩张及审慎经营下的资产信用损失潜在增长，下调2026E盈利预测4%至35.7亿元、引入27年盈利预测39.5亿
元。公司当前交易于1.5x/1.4x26e/27eP/B。考虑公司稳健配置价值及潜在政策催化，上调目标价28%至8.6元，维持跑赢
行业评级（对应20%上行空间及1.9x/1.7x26e/27eP/B）。
风险
资产投放不及预期，利差收窄超预期，资产质量不及预期。
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2026-04-23│江苏金租(600901)融资租赁量价齐升，全年分红率提升至53% │申万宏源 │买入
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事件：4/23，江苏金租披露2025年及1Q26业绩，业绩符合预期。2025年：公司实现营业收入61.1亿元，同比+15.7%；
归母净利润32.4亿元，同比+10.1%；其中，4Q25单季实现营业收入14.7亿元，同比+11.5%，环比-9.9%，归母净利润7.9亿
元，同比+11.0%，环比-9.8%。1Q26：公司实现营业收入18.0亿元，同比+16.5%，环比+22.2%；归母净利润8.2亿元，同比
+6.5%，环比+3.4%。全年维度看，公司加权平均ROE为13.11%，同比-1.61pct。
量：生息资产保持稳健增长，零售特征进一步凸显，清洁能源为边际核心增量。生息资产：2025年末，公司的融资租
赁资产规模1,501亿元，较上年末+17.5%；1Q26末，公司生息资产进一步提升至1,697亿元，较2025年末+13%。零售特征：
2025年新增投放合同数突破10万笔，创历史新高，单笔合同金额降至95万元。行业投行分布：从2025年数据看，公司年内
新增投放较快的行业包括清洁能源、交通运输等。
价：资产端收益率下行放缓，资金成本走低，驱动净利差改善。2025年公司租赁业务净利差达到3.66%，同比+0.04pc
t；1Q26公司租赁业务净利差进一步提升至3.85%。我们预计是资产收益率下行速度放缓以及负债成本下降驱动利差走阔，
测算得到公司资产端收益率为6.31%（融资租赁收入/期初期末租赁资产均值），同比-0.27pct；测算得到公司有息负债资
金成本为2.21%（利息支出扣除其他/期初期末有息负债均值），同比-0.63pct。
资产质量：25年末不良率创近5年新低，拨备覆盖率边际走低。2025年末：公司不良融资租赁资产率为0.88%，较上年
末-0.03pct，创五年来新低；拨备覆盖率421.22%，较上年末-9.05pct，依然远高于监管要求（监管要求不低于100%）。1
Q26末：公司不良融资租赁资产率为0.88%，持平于2025年末；拨备覆盖率401.06%，较2025年末进一步-20.2pct。
股价走势及股东回报表现均突出，2025年分红率53%+，对应股息率4.1%+。股价走势：2025年，江苏金租全年涨幅25.
21%；1Q26江苏金租涨幅9.80%。分红率：公司中期DPS0.13元（含税），末期DPS0.17元（含税），全年合计DPS0.3元（含
税），对应分红率53.62%，以今日收盘价计算，股息率为4.18%。
投资分析意见：上调26-27E盈利预测，新增28E盈利预测，维持买入评级。报告期公司融资租赁业务量价齐升，且在
股价上涨的同时股息率保持在4%+，仍是非银板块中较为稀缺的高股息标的。我们调整公司资产端收益率假设，从而上调
盈利预测，我们预计2026-2028年的归母净利润分别为35.7、39.3、43.4亿元（原26-27E预测35.3、39.2亿元），同比+10
.0%、+10.1%、+10.6%，维持“买入”评级。
风险提示：2026/1/28，江苏金租因售后回租业务租前调查不尽职、租后管理不到位、租赁物价值评估不审慎、资产
分类不审慎，国家金管局江苏监管局披露对江苏金租的行政处罚信息；行业竞争加剧；公司业务出海进展不及预期；资产
投放不及预期。
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2026-04-23│江苏金租(600901)2025年年报及2026年一季报点评：坚持零售+融物投放策略 │东吴证券 │买入
│，不良率创近五年最低 │ │
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【事件】江苏金租发布2025全年及2026Q1业绩：1）2025年实现营业收入61.1亿元，同比+15.7%；归母净利润32.4亿
元，同比+10.1%，对应ROE13.1%。2）Q4单季营收14.7亿元，同比+11.5%；归母净利润7.9亿元，同比+11.0%。3）2025年
末归母净资产251亿元，较年初+3.9%，较Q3末+0.2%。4）2026Q1单季营业收入18.0亿元，同比+16.5%；归母净利润8.2亿
元，同比+6.5%。归母净资产259亿元，较年初+3.2%。
2025年业绩：清洁能源和交通运输业务收入快速增长。1）2025年营收同比+15.7%，其中利息净收入同比+20.6%。2）
核心主业融资租赁业务收入同比+10.2%，最大的三大板块清洁能源/交通运输/工业装备收入分别占比24%/14%/13%，分别
同比+33%/+36%/-5%。公司继续加码清洁能源和交通运输板块业务投放，2025年末融资租赁资产余额分别同比+27%、+43%
。3）我们继续看好公司“3+N”多元化行业布局策略，通过资产在行业、客群、区域之间的灵活摆布调整，充分发挥业务
互补支撑与风险分散效能。
零售属性+融物属性凸显，不良率水平为近五年最低。1）2025年末融资租赁资产规模达1501亿元，较年初+17.5%。2
）公司继续坚持零售+融物的业务投放策略。2025年投放合同数突破10万笔，创历史新高，其中中小微客户数量占比超99%
，单均金额降至95万元。全年直租业务投放占比超48%，在存量租赁资产中占比53%。3）2025年租赁业务净利差为3.66%，
同比+0.04pct，主要是由于公司积极压降成本，2025年融资成本创历史新低。不良率为0.88%，同比-0.03pct，为近五年
来最低。
分红率保持稳定。2025年每股股息0.3元，同比+11.1%，分红比例为54%（2024年为53%），4月23日收盘价对应股息率
约4.2%。
2026Q1业绩：净利差与不良率保持稳定。1）2026Q1营业收入同比+16.5%，其中利息净收入同比+20.6%。营业支出同
比+33.6%，其中信用减值损失同比+44.1%，我们预计主要是投放规模增加所致。2）净利差与不良率保持稳定。2026Q1租
赁业务净利差3.85%，同比-0.06pct。不良率0.88%，较年初持平。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026Q1经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母
净利润分别为35.6、38.9亿元（前值分别为36.0、39.8亿元），对应同比增速分别为+9.8%、+9.4%，新增预计公司2028年
归母净利润为42.5亿元，同比+9.2%。当前市值对应2026EPB1.6x。我们继续看好公司在零售+融物策略下的长期业绩增长
与资产质量表现，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。
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