研报评级☆ ◇600901 江苏金租 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 22 12 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.63│ 0.51│ 0.56│ 0.63│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 5.23│ 4.20│ 4.17│ 4.48│ 4.82│ 5.22│
│净资产收益率% │ 15.10│ 14.90│ 12.20│ 12.90│ 13.41│ 13.77│
│归母净利润(百万元) │ 2411.58│ 2660.09│ 2942.74│ 3258.86│ 3617.91│ 3981.95│
│营业收入(百万元) │ 4346.03│ 4786.84│ 5278.11│ 6065.79│ 6660.43│ 7302.85│
│营业利润(百万元) │ 3218.87│ 3542.05│ 3921.88│ 4350.18│ 4829.18│ 5314.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-21 增持 首次 8.08 0.55 0.64 0.71 国信证券
2025-10-30 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2025-10-29 增持 维持 7.63 0.57 0.63 0.68 华创证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.56 0.62 0.69 国金证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.56 0.63 0.69 国联民生
2025-10-25 买入 维持 --- 0.57 0.63 0.71 开源证券
2025-10-25 增持 维持 --- 0.56 0.62 0.67 华西证券
2025-10-25 买入 维持 7.35 0.58 0.63 0.69 华泰证券
2025-10-25 买入 维持 --- 0.56 0.61 0.68 申万宏源
2025-10-25 增持 维持 --- 0.56 0.62 0.68 西部证券
2025-10-25 增持 维持 6.57 --- --- --- 中金公司
2025-10-24 买入 维持 --- 0.56 0.62 0.69 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-21│江苏金租(600901)双轮锚定价值，稳健穿越周期 │国信证券 │增持
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行业转型深化与公司战略升级双轮驱动，差异化竞争力持续彰显。市场常把金融租赁理解为顺周期行业，我们认为这
低估了行业在经济转型过程中体现的成长性。2023年至2025年间，监管密集出台新规，核心目标是推动行业回归“融物”
本源，摆脱“类信贷”模式，这促进金租行业独立实现产业与融资的打通。按照监管导向，金融租赁公司在2026年实现年
度新增直租业务占比不低于50%，这将扭转行业过度依赖售后回租局面，促进集中度提升。在监管与市场双重作用下，行
业呈现“总量减少、结构优化”趋势，行业资产规模在强化服务实体经济的背景下保持稳健扩张。金租细分机构中，公司
聚焦设备租赁，提升直租和经营性租赁能力，深耕细分产业领域体现成长性。
A股稀缺标的，“厂商+区域”与“零售+科技”构筑护城河，财务表现持续领先。江苏金租作为A股市场唯一的金融租
赁上市公司，已构建起难以复制的商业模式和护城河：这体现在独特的“厂商+区域”双线战略与“零售+科技”双领先发
展模式，通过深度绑定设备制造商，建立了覆盖近6,000家厂商经销商的网络渠道。尤其公司在宏观经济整固期仍有靓丽
财务表现：以25Q3为例，单季营业收入同比增幅达21.51%，创下近期新高。驱动业绩增长的核心因素在于资产规模扩张与
净利差走阔的双重效应，截至2025年9月末，公司应收租赁款余额达1,475亿元，较上年末增长19.45%。公司的盈利能力表
现突出，2025年前三季度租赁业务净利差为3.75%，同比提升0.08个百分点，在整体利率下行环境中实现逆势走阔。
资产结构优化升级，业务呈现“双主线+多增长点”的特征。行业布局方面，2025年上半年，清洁能源与交通运输板
块贡献了营收的绝对主力，占比分别为22.8%和22.1%，收入同比增速分别达36.5%和31.1%。现代服务板块成为增长亮点，
资产余额较年初大幅增长41.4%，农业装备板块在政策扶持下表现稳健，余额增速达20.2%。区域布局方面，公司坚持“立
足江苏、辐射全国”策略，2025年上半年江苏省内业务贡献约29%收入，浙江和广东成为增长最快区域市场，余额增速分
别达41.9%和33.1%。
科技加持，风控得当，资产质量保持优异水平。江苏金租的资产质量在金融租赁行业中保持领先水平，其稳定性与风
险抵御能力构成了核心竞争优势。截至2025Q3末，公司不良融资租赁资产率为0.90%，持续改善。在风险缓冲方面，公司
的拨备覆盖率维持在403%的充足水平，远高于监管要求。
风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为9.07%、15.32%、11.29%，ROE等关键财务指标持续改善
。可转债转股使公司资本实力得到补充后，公司的良好成长性、卓越盈利能力、优质的资产质量和充裕的拨备，应当使得
公司合理估值居于过去三年平均值与平均值+1倍标准差之间，即1.25x至1.36x。结合我们预测公司2026年每股净资产4.76
元/股，公司2026年合理股价区间应为5.95-8.08元/股。我们给予公司“优于大市”评级。
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2025-10-30│江苏金租(600901)2025三季报点评：资产投放提速，净利差延续走阔 │长江证券 │买入
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事件描述
江苏金租发布2025年三季报，报告期内实现营业收入46.4亿元，同比增长17.2%，实现归母净利润24.5亿元，同比增
长9.8%，加权平均净资产收益率同比下降1.95pct至9.92%。
事件评论
利润增速稳中有升，盈利能力维持稳健。1）前三季度，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为46.4、24.5亿元
，同比分别+17.2%、+9.8%，加权ROE为9.92%，同比1.95pct；2）Q3单季来看，公司实现营业收入、归母净利润分别为16.
3、8.8亿元，同比分别+21.5%、+11.2%。
资产投放明显提速，现代服务与交通运输板块增速领先。截至2025Q3末，江苏金租应收租赁款为1475亿元，较年初+1
9.4%，较上半年末+2.7%，资产投放明显提速。从区域来看，上半年浙江、广东、安徽应收租赁款余额占比提升，较年初
分别+1.1pct、+0.6pct、+0.4pct。从业务板块来看，上半年现代服务、交通运输、清洁能源板块应收租赁款余额增速较
快，较年初分别+41.4%、+19.4%、+18.7%至139.0、286.3、387.3亿元。
净利差延续走阔，负债成本继续改善。前三季度，公司租赁业务净利差为3.75%，同比提升8BP，利差明显走阔。拆分
来看，测算资产收益率、负债成本率分别为6.1%、2.2%，同比分别-0.40pct、-0.69pct，资产端收益率有所承压，负债成
本继续改善。分板块来看，上半年测算节能环保、交通运输板块收益率较高，分别为7.9%、7.2%，同比分别+1.83pct、+0
.82pct，医疗健康、工业装备收益率下行较快，同比分别-6.04pct、-1.07pct。
不良率维持低位，拨备覆盖率回升。2025三季度末，公司不良资产合计为13.7亿元，不良率为0.90%，较上半年末下
降1BP，公司资产质量优良，不良率维持低位。2025Q3末拨备覆盖率为403%，较上半年末回升1.5pct，拨备水平略有回升
。核心一级资本充足率为16.0%，较上半年末回升0.26pct，资本充足率也有所改善。
江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，净息差维持稳健，盈利能力优于银行及租赁同业，资产
质量优良、拨备覆盖率较高。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东，预
计2025-2026年归母净利润分别为32.9、36.3亿元，对应PB为1.39、1.28倍。
风险提示
1、区域信用风险大面积爆发；2、行业监管政策大幅收紧。
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2025-10-29│江苏金租(600901)2025年三季报点评：负债成本下行驱动净利差扩张，盈利韧│华创证券 │增持
│性凸显 │ │
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事项：
江苏金租发布2025年三季报。9M25实现营业总收入46.4亿元（yoy+17.1%），归母净利润24.5亿元（yoy+9.8%）。3Q2
5实现营业总收入16.3亿元（yoy+21.5%，qoq+11.6%），归母净利润8.8亿元（yoy+11.2%，qoq+11.3%）。
评论：
核心驱动：负债成本管控出色，净利差走扩。披露的净利差为3.75%（yoy+0.12pct），展现了卓越的负债管理能力。
公司息差表现在三季度持续走强。3Q25末融资租赁资产余额1524.3亿元（yoy+19.1%），规模稳步增长。9M25公司实现利
息净收入47.2亿元（yoy+21.3%），增速快于营收。我们测算，公司9M25年化平均生息资产收益率6.25%（yoy-0.39pct）
，受宏观利率环境及竞争影响，资产端定价随行就市。关键在于负债端，公司凭借主动的负债结构管理（如扩大长借规模
）及宽松的货币环境，实现年化平均计息负债成本率2.25%（yoy-0.74pct）。负债成本降幅显著快于资产收益率降幅，驱
动净利差（测算）yoy+0.35pct至4.01%，公司披露净利差3.75%（同比+0.12pct）。息差进入逆势扩张通道，系盈利增长
的核心支撑。
资产质量：不良率稳定，拨备安全垫充足。3Q25末，公司不良率0.90%，yoy-0.02pct，环比持平，资产质量管控扎实
。拨备方面，期末拨备覆盖率403.0%（同比-23.0pct），拨备率3.63%（yoy-0.28pct），整体安全垫依然厚实。9M25累计
计提信用减值损失8.6亿元（YOY+55.3%），我们判断或系公司在盈利稳健增长下，为应对宏观不确定性而进行的审慎前瞻
计提。
投资建议：公司在租赁行业的α能力体现在卓越的主动负债管理上。在利率下行周期中，公司展现了强劲的息差管控
能力，实现了负债成本优化快于资产端调整，驱动净利差逆势扩张，盈利韧性凸显。我们认为，公司高ROE、高分红率及
高股息率的特性，共同构筑了当前市场环境下极具吸引力的安全边际。我们维持盈利预测，预计江苏金租2025/2026/2027
年EPS为0.57/0.63/0.68元人民币，BPS分别为4.49/4.85/5.24元人民币，当前股价对应PB分别为1.35/1.25/1.16倍，加权
平均ROE分别为12.7%/13.0%/12.9%。参考可比公司估值，我们给予2026年业绩1.6倍PB估值预期，目标价7.76元，维持“
推荐”评级。
风险提示：风险偏好下降；实体经济复苏不及预期；期限错配产生流动性风险。
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2025-10-27│江苏金租(600901)业绩表现稳健，Q3归母净利同比+11% │国金证券 │买入
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业绩简评
10月24日，江苏金租发布2025年三季度报告，业绩超预期。2025年前三季度，江苏金租实现营业收入为46.38亿元，
同比增长17.15%；实现归母净利润为24.46亿元，同比增长9.82%。
单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入16.32亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%；公司实现归母净利
润8.82亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26%。
经营分析
从规模的角度来看，公司资产规模稳步增长。截至2025Q3末，公司资产总额达到1620亿元，较年初增长18%。其中，
应收租赁款规模达到1475亿元，较年初增长19%。
从费率的角度来看，净利差水平持续提升。2025年前三季度公司租赁业务净利差为3.75%，同比上年同期增长0.08pct
。在流动性宽松背景下公司净利差仍有所提升，主要系资产端具备韧性，生息资产收益率下行速度慢于计息负债成本率，
我们测算得到公司计息负债成本率（年化）约为2.25%，同比下降0.74pct；生息资产收益率（年化）约为6.38%，同比下
降0.34pct。
资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平。截至2025Q3末，公司不良率为0.90%，较上年末下降1BP；截至2025Q3末
，公司拨备覆盖率为403.01%，较上年末下降27.26pct，拨备覆盖率下降主要系公司在满足监管要求的基础上主动有序下
调拨备覆盖率。
在综合考量租赁资产余额增长与行业投放布局背景下，2025Q3公司计提信用减值损失2.76亿元（2025Q1计提3.47亿元
，2025Q2计提2.34亿元），上年同期计提信用损失1.27亿元。
盈利预测、估值与评级
整体来看，公司高股息特征显著，2025E股息率为4.7%。经营持续稳健，生息资产持续保持稳健增长，生息资产收益
率具备韧性支撑利差扩展，驱动公司业绩保持稳定增长。预计公司未来资产规模将保持稳健增长，净利差趋稳，不良率控
制在较低水平，我们预计公司2025年归母净利润约为32亿元，同比增长10%，对应2025年1.4xPB，维持“买入”评级。
风险提示
1、融资租赁资产质量下降的风险；2、利率波动影响公司盈利水平的风险；3、期限错配产生的流动性风险；4、汇率
波动影响公司盈利水平的风险。
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2025-10-26│江苏金租(600901)业绩表现亮眼，规模高增且利差走扩 │国联民生 │买入
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事件
江苏金租发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入46.38亿元，同比+17.15%；实现归母净利润24.46亿元，同
比+9.82%。其中公司2025Q3单季度营收、归母净利润分别同比+21.51%、+11.24%。2025前三季度公司年化ROE为13.27%，
较2025H1+0.31pct。
营收增速进一步改善，利润维持稳健增长
2025前三季度公司营业收入同比增速较2025H1+2.24pct，增速边际提升主要系利息净收入增速上行。2025前三季度公
司实现利息净收入47.25亿元，同比+21.31%，增速较2025H1+2.80pct。净利息收入增速上行主要系量价双重贡献。截至20
25Q3末，公司租赁资产余额同比增速较2025H1+2.12pct。2025前三季度公司租赁净利差为3.75%，较2025H1+4bp。2025前
三季度公司归母净利润同比增速较2025H1+0.78pct，增速边际提升小于营收端，主要系公司减值计提保持审慎，2025年前
三季度公司信用减值损失同比+55.29%，增速较2025H1+18.56pct。
租赁资产维持高增，利差同比环比均走扩
从量来看，2025Q3末公司租赁资产余额为1524.25亿元，同比+19.14%。2025前三季度公司租赁资产净增加246.22亿元
，其中2025Q3单季度新增43.23亿元。从投向来看，我们预计三季度主要投向板块仍集中在清洁能源、汽车金融等领域。
从价来看，2025前三季度公司租赁净利差较2025H1走扩4bp，同比走扩8bp。整体来看，我们依旧认为利率下行期租赁公司
凭借负债端更快的重定价速度，利差有望维持稳定甚至走扩。根据我们测算，2025前三季度公司资产平均收益率、负债平
均成本率分别为6.51%、2.25%，同比分别-22、-74bp。
不良率、关注率边际均明显改善
截至2025H1末，公司不良率、关注率分别为0.90%、2.20%，较2025H1分别-1bp、-16bp。其中2025Q3末公司不良租赁
款余额为13.74亿元，同比+16.95%，增速较2025H1-0.45pct且慢于租赁资产整体增速。拨备方面，2025Q3末公司拨备覆盖
率为403.01%，较2025H1末+1.52pct，同时2025前三季度信用减值损失为8.57亿元，同比+55.29%，我们预计主要系考虑到
清洁能源电价机制改革、小微企业风险、医院集采等影响，公司保持审慎风险偏好，计提较多拨备以应对潜在风险。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为59/66/72亿元，同比分别+11.20%/+11.83%/+10.28%，3年CAGR为11.10%；
归母净利润分别为32/36/40亿元，同比增速分别为+9.77%/+12.33%/+10.41%,3年CAGR为10.83%。鉴于公司风控优势显著，
且当前股息率达到6.66%，我们维持“买入”评级。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。
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2025-10-25│江苏金租(600901)2025年三季报点评：资产稳健增长，业绩持续释放 │西部证券 │增持
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业绩概述：业绩符合预期。江苏金租2025年前三季度实现营收/归母净利润分别为46.38/24.46亿元，yoy+17.15%/+9.
82%，加权年化平均ROE为13.23%，同比-0.64pct；单三季度实现营收/归母净利润分别为16.32/8.82亿元，yoy+21.51%/+1
1.24%，业绩增长动能持续释放。
生息资产规模持续扩张，收益率小幅下滑。截至2025年三季度末，公司总资产1620.11亿元，较上年末+18.04%；其中
应收租赁款1474.96亿元，较上年末+19.45%。以利息收入/融资租赁资产规模测算，2025年前三季度公司平均生息资产收
益率为6.27%，同比-0.36pct，主要受市场利率下行及行业竞争加剧影响。
优化负债结构压降成本，净利差小幅走阔。公司持续把握低利率融资窗口调整负债结构，截至25年三季度末公司付息
负债中拆入资金/应付债券/借款规模占比较24年末分别-1.8pct/+1.9pct/-0.1pct，公司在低利率环境下通过发行长债锁
定低负债成本。以利息支出/平均付息债务总额测算，公司截至25年三季度平均负债成本率为2.20%，同比-0.69pct。整体
来看公司利差小幅走阔，截至25年三季度末，净利差为3.75%，同比+0.08pct。
资产质量保持稳健，拨备覆盖充足。公司25年三季度末不良率为0.90%，较年初下降0.01pct；拨备率为3.63%，较年
初下降0.30pct，拨备覆盖率为403.01%，较年初下降27.26pct；整体来看，资产质量指标符合行业优秀水平，为业务扩张
提供坚实风险屏障。
投资建议：公司净利差不断走阔，生息资产稳健增长。我们看好公司依托“三维获客”、科技赋能与绿色布局构建的
差异化壁垒，以及其小微零售与厂商合作模式的有效性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.22、35.89、39.
18亿元，同比分别增长9.50%、11.39%、9.15%，10月24日对应PB分别为1.35、1.26、1.18倍，维持“增持”评级。
风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。
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2025-10-25│江苏金租(600901)利润稳健增长，资产质量优化 │华泰证券 │买入
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江苏金租发布三季报，2025年前三季度实现营收46.38亿元（yoy+17.15%），归母净利24.46亿元（yoy+9.82%）；202
5Q3单季度营收16.32亿元（yoy+21.51%，qoq+11.62%），归母净利8.82亿元（yoy+11.24%，qoq+11.26%）。融资租赁资产
余额增长稳健，前三季度净利差较上半年进一步走阔，同时资产质量优化，不良率较Q2末小幅下滑。维持买入评级。
租赁资产余额稳步扩张，净利差走阔
截至2025年9月末，公司融资租赁资产余额1524.25亿元，较6月末的1481.03亿元进一步提升，保持较为强劲的扩张态
势。公司始终践行多元市场培育与重点市场开发并重的业务策略，“厂商租赁+区域直销+股东协同”的展业模式不断深化
升级，未来业务规模有望继续保持良好增长态势。前三季度公司租赁业务净利差3.75%，较上半年的3.71%进一步走阔，同
比增长0.08个百分点。
不良率小幅下滑，资产质量优化
公司通过多元化行业布局、多层级客群组合以及广泛的区域分布，充分发挥风险分散效能。2025年9月末公司不良率
为0.90%，较6月末的0.91%小幅下降，资产质量进一步优化；期末拨备覆盖率为403.01%，较6月末（401.49%）提升；拨备
率为3.63%，较6月末（3.64%）小幅下降。公司打造的“租赁物+承租人+厂商”三位一体风险防控体系，为资金安全提供
了有力保障。Q3公司资本充足率和杠杆率指标稳步提升，9月末公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.23%、16.
02%，较6月末分别提升0.29pct、0.26pct，资本实力增强，为稳健经营奠定坚实基础。9月末杠杆率15.37%，较6月末提升
0.10pct，仍有较大的拓展空间。
专业化优势扎实，净利润增速逐季抬升
公司多年来逐步构筑了多元协同的行业布局，充分融合股东国际经验与本土实践成果，拓展了高效精准的获客网络。
去年与股东法巴租赁集团成立的农科设备专业子公司开业后，围绕农业与科技行业，专注发展特色化、专业化厂商租赁业
务，在以设备融资、直接租赁、服务实体为特征的零售业务方面取得较好成果。同时，今年四月起公司开展基础类衍生产
品业务，有助于公司更好地应对汇率和利率波动风险，增强财务稳健性。今年以来，公司归母净利润同比增速逐季抬升，
Q3回归两位数增速，全年预计保持稳健增长。
盈利预测与估值
考虑到公司净利差进一步走阔，我们适当提高净利差假设，预计公司2025-2027年EPS分别为0.58、0.63、0.69元（前
值0.56、0.61、0.67元，上调3.5%、3.1%、2.2%），2025年BPS为4.68元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.08倍
（前值0.99倍），考虑公司利润增长稳健、资产质量优化，给予公司2025年1.6倍PB，目标价7.48元（前值7.00元，对应2
025年PB1.5倍），维持“买入”评级。
风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险。
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2025-10-25│江苏金租(600901)2025年三季报点评：盈利稳，不良降，发展动能充足 │华西证券 │增持
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事件概述
公司2025前三季度实现营收/归母净利润分别为46.4/24.5亿元，yoy+17%/+10%，ROA/加权平均ROE为1.63%/9.92%，同
比-0.12pct/-1.95pct。单季度来看，25Q3实现营收/归母净利润分别16.3/8.8亿元，qoq+12%/+11%，yoy+22%/11%。
分析判断:
量价齐驱促增长
报告期公司实现利息净收入47.2亿元，yoy+21%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1620.1亿元，较2024年末+18%
，同比+20%。其中，公司应收租赁款余额为1475.0亿元，较上年末+19%，同比+19%。2）价：报告期租赁业务净利差3.75%
，同比增0.08pct。
拨备计提充足，资产质量改善
报告期公司减值计提8.6亿元，同比增55%大于收入增长，因此利润增幅10%低于收入增幅17%。公司融资租赁资产关注
类余额33.5亿元，占比2.2%,较上年末-0.5pct。
公司不良率环比改善,2023/2024/2025H1/2025Q3末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.91%/0.90%。拨备覆盖
率环比提升，2023/2024/2025H1/2025Q3末拨备覆盖率为448.39%/430.27%/401.49%/403.01%。
经营租赁收入同比略增，手续费及佣金净收入亏损增大
报告期公司经营租赁收入0.9亿元，同比增4%。手续费及佣金净收入-2.0亿元，亏损大幅增加，因此总营收增幅17%低
于利息净收入增幅21%。
加杠杆空间充足，股息可观
报告期末杠杆倍数为6.36倍，同比+0.71倍（去年同期为可转债转股后处于较低水平），但环比-0.02倍。目前加杠杆
空间充足。当前股息率为4.49%（按24年年度分红来计）。
投资建议
我们维持公司2025-2027年营业总收入62.61/69.02/75.16亿元的预测值不变，维持2025-2027年EPS0.56/0.62/0.67元
的预测值不变,对应2025年10月24日6.01元/股收盘价，PE分别为10.75/9.75/8.95倍。维持“增持”评级。
风险提示
不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。
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2025-10-25│江苏金租(600901)2025三季报点评：收入好于预期，净利差较中报扩张 │开源证券 │买入
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收入好于预期，净利差较中报扩张
2025Q1-3营收/净利润为46.4/24.5亿元，同比+17%/+10%，收入好于我们预期，净利润符合我们预期。2025Q3营收/净
利润为16.3/8.8亿元，同比+22%/+11%，环比+12%/+11%。2025Q1-3年化加权平均ROE为13.23%，较25H1的12.68%进一步提
升。权益乘数为6.4倍，较2025H1末持平。考虑收入超预期，我们小幅上修2025/2026/2027年净利润预测至32.8/36.3/41.
3亿元（调前32.6/36.2/40.3），同比+11.3%/+10.7%/+13.9%，EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.3/1.3/1.2倍。
当前股息率-TTM为4.49%，股息率（2025E）为5.0%（假设分红率53%不变）。公司业绩穿越周期、分红稳健，低利率环境
下，优质高股息标的配置价值突出，维持“买入”评级。
Q3规模环比增长好于预期，负债成本下降驱动净利差扩张
（1）2025Q3末应收融资租赁款余额1524亿元，同比+19%，环比+3%，好于我们预期。（2）公司披露前三季度净利差3
.75%，同比+0.08百分点，较2025H1+0.04百分点。我们估算前三季度生息资产年化收益率6.07%，同比-0.51百分点，较中
报持平；付息债务成本率2.20%，同比-0.67百分点，较中报下降0.04百分点。三季度至今市场短端利率保持下降趋势，利
好公司负债成本下降；我们估算2025Q1-3净利差3.88%，同比+0.16百分点，较2025H1+0.05百分点。
不良率微降，关注率下降，拨备覆盖率维持高位
2025Q3不良率0.90%，环比-0.01pct，表现稳健，关注率为2.20%，环比-0.16pct，关注率为上市以来新低，反映资产
质量持续夯实。拨备率为3.63%，环比-0.01pct；拨备覆盖率为403%，环比+1.5pct。2025Q1-3计提信用减值损失8.6亿，
同比+55%，25Q3为2.8亿，环比+18%。
风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。
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2025-10-25│江苏金租(600901)资产稳增+息差扩张下拨备前利润高增，宣布首次中期分红 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1-3Q25业绩符合我们预期
公司1-3Q25营收同比+17%至46.4亿元、盈利同比+10%至24.5亿元，其中拨备前利润同比+17%至41.3亿元，年化ROAE受
摊薄影响同比-1.1ppt至13.3%，符合我们预期；对应3Q单季拨备前利润同比+23%/环比+13%至14.6亿元、归母净利润同比+
11%/环比+11%至8.8亿元，拨备前利润增速较高或主因公司审慎经营。
此外，公司首次进行中期分红、每股分红0.13元、分红比例48%。
发展趋势
资产体量稳步扩张，质量保持稳健。资产投放方面，截至3Q25末，公司应收融资租赁款净额较上年末+19%/环比2Q+3%
至1,475亿元，宏观经济不确定环境下“厂商租赁+区域直销+股东协同”实现稳步扩张。资产质量方面，1-3Q25公司不良
率较上年末-1bps/较1H25-2bps至0.90%，整体资产质量稳健；3Q25拨备覆盖率同比-23ppt/环比+1.5ppt至403%，拨备政策
仍保持审慎。此外，1-3Q25公司信用减值损失同比+55%至8.6亿元、对应三季度信用减值损失同比+117%/环比+18%至2.8亿
元，减值损失提升而资产质量指标保持稳健，我们认为或主因公司秉持审慎经营原则加速核销所致。
融资成本稳步下降推动净利差持续走阔。净利差方面，1-3Q25公司年化净利差（公司口径）同比+0.08ppt/较1H25+0.
04ppt至3.75%。其中，我们测算公司1-3Q25融资租赁资产收益率同比-0.32ppt至6.31%；1-3Q融资成本同比-0.74ppt至2.2
5%（其中3Q单季度同比-0.7ppt/环比-0.1ppt至2.08%），宽松货币环境下公司多措并举压降资金成本，推动净息差进一步
扩张。
盈利预测与估值
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