价值分析☆ ◇600905 三峡能源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 22 9 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.25│ 0.25│ 0.26│ 0.30│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 2.41│ 2.69│ 2.88│ 3.08│ 3.29│ 3.54│
│净资产收益率% │ 8.20│ 9.29│ 8.70│ 8.61│ 9.11│ 9.44│
│归母净利润(百万元) │ 5642.37│ 7155.48│ 7181.09│ 7545.91│ 8515.59│ 9481.31│
│营业收入(百万元) │ 15484.11│ 23812.18│ 26485.47│ 31704.48│ 36247.44│ 40900.20│
│营业利润(百万元) │ 6784.33│ 9216.95│ 8990.94│ 9702.96│ 11040.98│ 12391.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 增持 维持 --- 0.23 0.24 0.26 华源证券
2024-11-07 买入 维持 --- 0.25 0.29 0.32 天风证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.24 0.26 0.28 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.25 0.30 0.34 银河证券
2024-09-10 增持 调低 4.91 0.28 0.30 0.34 华创证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.25 0.29 0.33 长江证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.27 0.30 0.34 天风证券
2024-09-04 买入 维持 6.5 0.26 0.29 0.31 中信建投
2024-09-04 增持 维持 --- 0.24 0.25 0.26 华源证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.26 0.30 0.33 申万宏源
2024-09-02 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.37 西部证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.27 0.32 0.38 光大证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.28 0.32 0.35 国信证券
2024-08-31 买入 维持 6.2 0.25 0.31 0.36 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.29 0.34 0.37 民生证券
2024-07-25 增持 维持 5.72 0.29 0.33 0.37 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│三峡能源(600905)风资源转好带动业绩超预期，期待绿电价值回归
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盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元，同比增长率-6.
4%、4.2%、4.5%，当前股价对应的PE分别为21、20、19倍，继续维持“增持”评级。
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2024-11-07│三峡能源(600905)电量高增，盈利能力同比向好
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投资建议：考虑到前三季度业绩及电量情况，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为72、82
、91亿元（前值为78、87、97亿元），对应PE19、17、15倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│三峡能源(600905)2024年三季报点评：Q3发电量高增，拟建12.5GW新疆大基地项目
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投资建议：公司23年新增装机正逐步兑现业绩，发电量明显提高，但电价有下行压力，业绩有所承压，我
们预计24/25/26年归母净利润分别为69.90/74.96/79.58亿元，24/25/26年EPS分别为0.24/0.26/0.28元，对应
10月31日收盘价PE分别为19/18/17倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│三峡能源(600905)2024年三季报点评：盈利能力同比提升，拟投资新疆大基地项目
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投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润72.00、86.29、96.65亿元，对应PE18.29X、15.26
X、13.62X，维持推荐评级。
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2024-09-10│三峡能源(600905)2024年中报点评：业绩有所承压，期待绿电盈利改善
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投资建议：由于绿电行业目前面临一定困境，对盈利预测做出调整。预计公司2024-2026年归母净利分别
将达80/87/98亿，同比增长+11.8%/+7.8%/+13.5%。根据可比公司24年平均PE14.5x，由于三峡能源是全国性的
新能源运营商龙头，且有三峡集团的背景加持，在未来的发展中将继续保持较大优势，作为龙头应享有溢价，
给予公司24年17.5xPE（20%估值溢价），目标市值1405亿元，较当前市值1171亿有20%上浮空间，下调目标价
至4.91元，调整为“推荐”评级。
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2024-09-10│三峡能源(600905)优异布局缓解来风压力，减值损失限制业绩表现
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投资建议：根据最新财务数据，我们预计公司2024-2026年EPS为0.25元、0.29元和0.33元，对应PE分别为
18.51倍、15.90倍和13.88倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│三峡能源(600905)业绩短期有所承压，充足在建项目有望带动规模快速扩张
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盈利预测与估值：
考虑到公司装机增长情况、风光利用小时等，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为78、87
、97亿元（前值为88、99、113亿元），对应PE为15、14、12倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│三峡能源(600905)营收规模维持增长趋势，项目投产拉低归母净利
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装机规模有望持续增长，维持“买入”评级
上网电价方面，根据公司披露电量和营收情况，我们测算出公司2024H1风电、光伏和水电的上网电价（不
含税）分别为0.456、0.372和0.263元/千瓦时，同比变化-0.041、-0.134和+0.013元/千瓦时，我们认为主要
系平价项目增多叠加市场化交易因素影响的影响。整体来看，公司风光资源储备丰富，且资源获取能力较强，
我们预期公司新能源发电装机规模有望持续增长。同时，平价上网项目增加或将拉低公司上网电价水平，但伴
随绿电绿证碳市场的建设推进，绿电环境价值逐渐兑现，公司盈利能力有望边际改善。我们预计公司2024年~2
026年归母净利润分别为75.43亿元、82.61亿元、89.95亿元，对应EPS分别为0.26元/股、0.29元/股、0.31元/
股，维持“买入”评级。
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2024-09-04│三峡能源(600905)业绩符合预期，期待绿电价值回归
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盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现和新能源电价情况，我们下调公司2024-2026年的归母净利润预
测为67.2、70.1、73.2亿元（下调前分别为75.68、80.43和87.76亿元），同比增长率分别为-6.4%、4.3%、4.
3%，当前股价对应的PE分别为18、17、17倍，继续维持“增持”评级。
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2024-09-03│三峡能源(600905)风光发电量高增，现金流稳步增长
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盈利预测与估值：结合公司2024年上半年报业绩情况，考虑到公司新增装机高增，但电价承压明显，绿电
补贴账期延长，我们下调公司2024归母净利润预测为74.70亿元（调整前为77.52亿元），维持2025-2026年归
母净利润预测为87.17与95.38亿元。当前股价对应PE为16、14和13倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│三峡能源(600905)2024年半年报点评：营收稳定增长，光伏业务增长强劲
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投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为82.45/90.67/105.61亿元，同比+14.8%/10.0%/16.5%
，EPS分别为0.29/0.32/0.37元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│三峡能源(600905)2024年中报点评：Q2光伏上网电价下行显著，公司业绩承压
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盈利预测、估值与评级：公司绿电装机扩张快速，折旧及运营成本同比增加较多，对于整体盈利增速有一
定影响。我们下调公司24-26年归母净利润预测至77.80/92.36/109.02亿元（前值为89.92/103.78/121.82亿元
，分别下调13%/11%/10%）。对应24-26年EPS分别为0.27/0.32/0.38元，对应PE为17/14/12倍。考虑到公司核
准容量充足、在建装机体量大（上半年公司新增获取核准/备案项目容量144.12万千瓦，在建项目计划装机容
量合计2347.70万千瓦），未来具备强成长空间，业绩有望快速成长，我们维持“买入”评级。
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2024-09-01│三峡能源(600905)电价下降影响业绩表现，在建项目装机容量较大
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投资建议：由于电价下降影响，下调公司盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为81/92/100亿
元（原预测值为88/101/113亿元），分别同比增长13.2%/12.7%/9.1%；EPS分别为0.28/0.32/0.35元，当前股
价对应PE为16.1/14.3/13.1X。维持“优于大市”评级。
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2024-08-31│三峡能源(600905)盈利短期承压，新增装机潜力待挖
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三峡能源发布半年报，1H24实现营收151亿元（yoy+10%），归母净利40.39亿元（yoy-11%），扣非净利40
.38亿元（yoy-8.6%）。其中2Q24实现营收72亿元（yoy+4.5%），归母净利16.17亿元（yoy-23%）。折旧和运
营成本增加、安全生产费计提以及上网电价下降，下调毛利率；应收绿电补贴账期延长，上调信用减值损失；
新项目持股比例降低，上调少数股东权益比例；下调盈利预测，预计24-26年归母净利润72/89/103亿元（前值
90/108/124亿元），EPS0.25/0.31/0.36元，25-26年CAGR=20%。绿电行业24年整体承压、25年利润率有望触底
反弹，我们认为25年估值更能体现中长期价值。可比公司25年PEG均值1.0x（Wind一致预期），给予公司25年1
.0xPEG，维持目标价6.20元和“买入”评级。
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2024-08-31│三峡能源(600905)2024年半年报点评：海陆并进，风光装机规模持续扩张
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投资建议：公司23年新增装机正逐步兑现业绩，发电量明显提高，但电价有下行压力，我们预计24/25/26
年归母净利润分比为83.08/96.62/104.47亿元，24/25/26年EPS分别为0.29/0.34/0.37元，对应8月30日收盘价
PE分别为16/14/13倍，维持“推荐”评级。
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2024-07-25│三峡能源(600905)公司跟踪报告：海风项目推进，入场建设大基地
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盈利预测与估值：我们预计公司24-26年实现EPS为0.29/0.33/0.37元。参考可比公司24年15倍PE估值，考
虑公司海风项目循序渐进、稳步发展，政策助力下绿电龙头优势稳固，可以给予公司一定的估值溢价，给予公
司24年18-20倍PE，对应合理价值区间5.22-5.8元，维持优于大市评级。
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