研报评级☆ ◇600908 无锡银行 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 1 0 0 4
1年内 8 2 2 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ 1.02│ 1.03│ 1.06│ 1.12│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 7.80│ 8.63│ 9.68│ 10.51│ 11.47│ 12.42│
│净资产收益率% │ 10.32│ 10.45│ 9.69│ 10.64│ 10.26│ 9.90│
│归母净利润(百万元) │ 2001.13│ 2200.49│ 2252.13│ 2357.00│ 2475.50│ 2598.00│
│营业收入(百万元) │ 4480.31│ 4537.52│ 4725.78│ 4971.00│ 5217.75│ 5511.75│
│营业利润(百万元) │ 2238.98│ 2389.28│ 2496.29│ 2592.00│ 2708.50│ 2859.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 中性 维持 --- 1.07 1.13 1.20 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.04 1.11 1.18 国海证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.07 1.11 1.13 光大证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.07 1.12 1.17 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│无锡银行(600908)2025年三季报点评：营收利润增速稳步提升 │国信证券 │中性
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营收利润增速均提升，首次中期分红。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润37.65亿元、18.33亿元，分别
同比增长3.87%、3.78%，增速较上半年回升0.42pct、0.26pct。其中三季度单季实现营收11.20亿元，同比增长4.88%；实
现归母净利润4.53亿元，同比增长4.57%。公司2025年前三季度年化加权ROE14.67%，同比下降0.77pct。从业绩增长归因
来看，主要是公司资产规模扩张及其他非息收入对业绩贡献较大，但净息差仍然存在拖累。公司首次公布中期分红方案，
分红比例为17.50%。
信贷增速较快，对公拉动信贷投放。公司2025年9月末总资产同步增长9.6%至2774亿元，增速较6月末增长0.53pct。
资产端，9月末贷款（不含应计利息）同比增长9.6%至1689亿元，增速仍然较快。前三季度累计新增信贷123亿元，分项来
看，对公/个人/票据贷款分别投放120/-8/11亿元。三季度单季新增信贷13.71亿元，同比少增1.35亿元，分项来看，对公
/个人/票据贷款分别投放28.26/-0.40/-14.16亿元，对公起主要拉动作用。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）
分别较年初增长7.9%、11.7%。9月末，公司核心一级资本充足率11.77%，较6月末略微下滑0.32pct。
净利息收入增速下降，其他非息收入增速提升。我们测算的公司2025三季度单季度净息差1.24%，较二季度下降10bps
。公司前三季度净利息收入同比增长1.5%至26.10亿元，增速较上半年下降3.58pct。此外，手续费及佣金净收入11.64亿
元，同比下降4.6%；其他非息收入8.46亿元，同比增长18.0%，增速较上半年提升8.98pct。
不良率维持低位，风险抵补能力增强。公司9月末不良贷款率0.78%，较6月末及年初持平，维持低位；拨备覆盖率427
.87%，较6月末提升3.00pct，风险抵补能力增强；关注率0.62%，较6月末上升9bps，有所波动。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为24/25/2
6亿元，对应同比增速为4.7%/5.3%/5.9%；摊薄EPS为1.07/1.13/1.20元；当前股价对应的PE为5.8/5.5/5.2x，PB为0.59/0
.54/0.50x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2025-10-29│无锡银行(600908)2025年三季报点评：Q3营收、归母净利润同比增速环比稳步│国海证券 │买入
│提升 │ │
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事件:
10月27日，无锡银行发布2025年三季度报告。
投资要点:
2025Q1-Q3公司营收同比增长3.87%，归母净利润同比增长3.78%，均较2025年上半年提升。公司存贷款同比增速在10%
以上，公布中期分红方案（分红比例17.5%），我们维持公司“买入”评级。
营收利润增速稳步提升。2025Q3单季度公司营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，分别较2025Q2单季度增速
+1.5pct、+0.7pct。非息收入贡献较多，2025Q1-Q3手续费净收入同比降幅较上半年收窄，其他非息收入同比+11.5%。
存贷款同比增速在10%以上，对公贷款净增额为2024年同期两倍。2025Q3末无锡银行贷款同比增长10.2%，2025Q3单季
度贷款净增14亿元。其中对公贷款净增28亿元，为2024Q3净增额的两倍。2025Q3末存款同比增长11.1%，后续负债成本下
行趋势待观察。
不良率环比平稳，拨备覆盖率环比略升。2025Q3末公司不良率为0.78%，环比持平；关注类贷款占比从0.53%提升至0.
62%。2025Q3末拨备覆盖率为427.87%，环比+3pct。
盈利预测和投资评级：无锡银行营收利润增速稳步提升，存贷增长两旺，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年
营收为51、55、59亿元，同比增速为8.47%、7.01%、8.36%；归母净利润为24、25、27亿元，同比增速为5.52%、6.39%、6
.54%；EPS为1.04、1.11、1.18元；P/E为5.92、5.55、5.19倍，P/B为0.58、0.52、0.48倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷
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2025-10-28│无锡银行(600908)2025年三季报点评：营收盈利稳中有增，风险抵补能力增强│光大证券 │增持
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事件：10月26日，无锡银行发布2025年三季报，前三季度实现营收37.7亿，同比增长3.9%，归母净利润18.3亿，同比
增长3.8%。前三季度加权平均净资产收益率（ROAE）为11%，同比下降0.58pct。
点评：非息收入增长提速，营收盈利稳中有增。1-3Q无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.9%、
3.9%、3.8%，增速分别较上半年变动+0.4、-1.7、+0.3pct。前三季度净利息、非息收入增速分别为1.5%、9.6%，较上半
年分别变动-3.6、+9.4pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为18.4%、27.2%，同比下降0.05、0.1pct。拆分盈
利增速结构，规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速11.9、5.8pct。从边际变化看，规模扩张提速、非息收入高
增对盈利正向贡献提升；负向拖累因素在于息差收窄压力加大，营业费用增加。
规模扩张提速，对公贷款投放发挥“压舱石”作用。3Q25末，无锡银行生息资产、贷款同比增速分别为9.5%、9.6%，
较2Q末分别变动+0.9、-0.2pct，规模扩张节奏稳中有升。非信贷资产方面，3Q末金融投资、同业资产增速分别为10.5%、
6.8%，较2Q末分别变动-2.8、+16.5pct，债券投资仍维持一定强度，对资产扩张形成较强支撑。
贷款方面，3Q末公司、零售贷款增速分别为13.5%、-6.3%，较上季末分别提升1.1、1pct，对公贷款仍保持双位数高
增。增量角度看，3Q单季贷款新增14亿，同比少增1亿，其中公司、零售、票据分别新增28、0、-14亿，同比分别多增14
亿和3亿，少增18亿。对公贷款仍发挥“压舱石”作用，行业贷款定价仍处在下行通道，尚未出现拐点，公司适度压降低
息票据，调整优化贷款结构。预计对公端主要投向领域仍聚焦在制造业、租赁商服、批零等领域，零售端受居民购房消费
需求偏弱影响，按揭、消费贷增长持续承压。
存款增长提速，定期化趋势出现边际改善迹象。3Q末，无锡银行付息负债、存款同比增速分别为9.8%、11.2%，较2Q
末分别提升0.6、1.8pct，贷款增速相对稳定情况下，存款重回双位数增长；季末存款占付息负债比重96.2%，较年中进一
步提升1.5pct，负债结构有所优化。3Q单季存款新增75亿，同比多增41亿，季内定期、活期存款分别新增46、10亿，同比
少增43亿、多增88亿，其中对公活期季内新增1.3亿，去年低基数上同比多增90亿。地方化债背景下推动企业债务还清欠
，破解城投企业“三角债”，可逐步改善上下游企业资金面，增加账面活期存款沉淀。
1-3Q息差或延续收窄态势。测算显示，公司1-3Q息差较上半年进一步收窄4bp，较去年全年收窄8bp。资产端，测算前
三季度生息资产收益率3.02%，较上半年下降5bp，较去年全年下降40bp。有效融资需求不足，叠加LPR下调、同业竞争加
剧等因素影响，贷款定价运行承压，但降幅逐步收窄。负债端，1-3Q付息负债成本率1.79%，同上半年基本持平，较去年
全年下降36bp。往后看，伴随存量定期产品陆续到期重定价，存款降息红利将进一步释放，负债成本稳中有降，部分缓解
资产端定价下行对息差的挤压。
非息收入增长提速，占营收比重略降至31%。前三季度无锡银行非息收入11.6亿（YoY+9.6%），增速较上半年提升9.4
pct，占营收比重为31%，较1H25下降2.2pct。其中，①手续费及佣金净收入1.2亿（YoY-4.6%），负增幅度较上半年收窄1
9.8pct，占非息收入比重10.1%，较上半年提升0.6pct。②净其他非息收入10.4亿（YoY+11.5%），占非息收入比重90%，
仍是非息增长的主要来源。1-3Q投资收益、公允价值变动收益分别为10.7、-0.3亿，同比多增2.5亿、少增0.8亿，3Q债市
收益率波动上行背景下，公司交易盘中债券重估损失对非息增长形成一定拖累。
不良率维持低位，风险抵补能力强。3Q25末，无锡银行不良率、关注率0.78%、0.62%，环比2Q末分别上升0bp、9bp，
核心指标表现相对稳定。3Q单季不良余额新增0.07亿，同比多增0.13亿。拨备方面，3Q单季信用减值损失新增1.8亿，同
比少增0.2亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.35%、427.9%，较2Q末分别提升2bp、3pct，资产质量运行稳健情况下，
拨备计提力度不减。
资本充足率安全边际相对充裕。3Q末公司核心一级/一级/资本充足率分别为11.77%、12.87%、14.03%，较2Q末分别下
降0.32、0.34、0.32pct。季末风险加权资产增速26.3%，低基数上增速较2Q末提升22.3pct，扩表强度稳中有升，对资本
消耗强度有所加大。公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力稳定，目前资本充足率安全边际较厚，对未来公司规
模扩张及经营展业形成较为坚实的基础。
盈利预测、估值与评级：无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三
年发展规划阶段，核心思路仍聚焦大零售、数字化转型，重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务
发挥“压舱石”作用，重点在小微民营、制造业等领域发力，零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时，公司
资产质量优势鲜明，关注类贷款占比较低，拨备余粮充足，业绩释放空间大。结合2025年三季报情况，我们调整公司2025
-2026年EPS预测为1.07、1.11、1.13元（前值为1.05、1.07、1.08元），当前股价对应PB估值分别为0.59、0.54、0.50倍
，对应PE估值分别为5.76、5.56、5.45倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济复苏进程不及预期，大行客群下沉力度加大，小微贷款利率下行幅度超预期。
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2025-10-27│无锡银行(600908)业绩稳健增长，首次中期分红 │招商证券 │买入
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无锡银行披露2025年三季报。25Q1~3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.87%、3.91%、3.78%，分别较25H1
变化+0.42pct、-1.67pct、+0.26pct，整体表现稳定。累计业绩驱动上，规模上升、其他非息形成主要正贡献，净息差下
降、中收和有效税率上升形成主要负贡献。
核心观点：亮点：（1）信贷稳步扩张，存款增速提高。资产端，25Q3末贷款规模同比增长9.57%，保持稳健增长。结
构上公司贷款增长13.48%，是主要增长来源，零售信贷负增幅度缩小，票据增速和占比下降，信贷结构有一定优化。负债
端，25Q3末存款规模同比增长11.13%，增速较上一季度提高1.72pct，主要是公司活期存款恢复正增，使得存款增速提高8
.54pct至13.7%所贡献。（2）中收和其他非息增速提升。25Q1~3公司中收增速为-4.93%，负增幅度大幅收窄；其他非息同
比增长11.5%，主要来自投资收益，预计有一定浮盈兑现。（3）资产质量保持稳定，维持低位，拨备小幅提升。25Q3末公
司不良率0.78%，继续保持优秀水平；拨备覆盖率427.87%，较25H1末提高3pct，公司整体保持稳健。（4）首次实施中期
分红。公司公告将首次实施中期分红，每10股分红0.11元（含税），占2025年半年度归属于本行股东净利润的17.50%。
关注：测算息差下降。25Q3公司单季度测算净息差为1.26%，环比下降11bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率
分别为2.91%和1.74%，分别环比变化-9、+3bp，资负两端均有拖累。更多详细图表见正文。
投资建议：无锡银行所处区域经济发达，信贷资源投向更具稳定性和成长性。公司不良率长期处于低位，资产质量优
质，拨备覆盖率水平位于同业前列，总体经营稳健，建议积极关注。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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